앵커: 한 달 전 메모에서 "지금은 주식보다 채권이 더 매력적이다. 현재 스프레드 기준으로도 그렇다"고 말씀하셨습니다. 그런데 지금은 상황이 많이 변했습니다. 시장은 급락했고, 100년 만에 가장 높은 수준의 관세가 도입되었습니다. 지금도 그 생각에 변함이 없으신가요?
하워드 막스: 네, 여전히 채권 수익률은 건강한 수준입니다. 실제로 제가 메모를 쓴 6주 전보다 지금이 더 높습니다. 예를 들어, 당시 고수익(하이일드) 채권 수익률이 약 7.2%였는데, 지금은 거의 8%에 가깝습니다. 가격이 떨어졌기 때문에 수익률은 더 올라간 셈이지요. 반면 주식시장은 그 이후로 많이 하락했습니다. 15~17% 정도 빠졌을 겁니다.
지금은 세상이 크게 흔들리고 있습니다. 주가라는 건 세계의 상태에 따라 움직이는데, 지금처럼 변화가 크면 투자자들은 불확실성을 느끼고 매도를 하게 됩니다. 다만 중요한 건 지금이 과도하게 하락한 것인지, 적정한 수준인지, 아직 더 떨어져야 할 시점인지를 판단하는 것입니다. 그리고 그건 누구도 확신할 수 없습니다.
앵커: 이번 주 발표된 관세처럼 패러다임이 바뀔 수 있는 변화는 어떻게 판단하십니까?
막스: 사실 "측정한다"는 표현은 맞지 않습니다. 수치로 분석할 수 있는 영역이 아니기 때문입니다. 중요한 건 이런 변화들을 어떻게 해석하고 생각할 것인가입니다.
제 커리어 중 이런 급격한 환경 변화는 처음입니다. 우리는 그동안 자유무역, 세계화 속에서 살았지만, 지금은 무역에 제약이 생기고, 미국은 점점 고립을 선택하고 있습니다. 제 생각에 2차 세계대전 이후 지난 80년은 인류 역사상 가장 번영한 시기였습니다. 그 이유 중 하나가 바로 무역 확대였습니다.
국가는 각자 잘하는 분야에서 생산하고, 그 제품을 서로 교환할 때 전 세계의 효율성과 삶의 질이 높아집니다. 예를 들어, 이탈리아는 파스타를, 스위스는 시계를 만드는 게 더 낫습니다. 그런데 각국이 자급자족을 한다면, 모두 더 가난해질 수밖에 없습니다.
또, 글로벌 무역은 물가 안정에도 큰 도움이 되었습니다. 제가 10년 전 메모에서도 언급했지만, 미국 내 내구재 가격은 25년간 실질 기준으로 40%나 하락했습니다. 덕분에 미국 소비자들은 저렴하게 제품을 구매할 수 있었고, 인플레이션도 낮게 유지됐죠.
하지만 관세는 이런 흐름을 반대로 끌고 갑니다. 관세는 비용을 증가시키며, 결국 소비자가 부담하게 됩니다. 일부는 수출국 기업이나 정부가 감당할 수 있지만, 본질적으로는 소비자 물가를 올립니다.
앵커: 이런 불확실한 환경에서 자산의 리스크와 보상을 어떻게 평가하시나요?
막스: 말씀하신 것처럼 과거 주식은 연평균 10% 수익률을 보여줬습니다. 하지만 그건 PER(주가수익비율)이 평균 16일 때 얘기입니다. 지금은 PER이 19쯤 되기 때문에 앞으로의 수익률은 낮아질 수밖에 없습니다. 역사적으로 보면 PER 19일 때는 연 1~6%, 많아야 2~7% 수익률이 나왔습니다.
반면 채권은 약속된 수익률을 제공합니다. 문서에 나와 있는 이자를 그대로 받기만 하면 됩니다. 핵심은 발행자가 약속을 지킬 것인가인데, 우리가 47년간 비우량 채권에 투자하면서 경험한 바로는 약 99%의 발행자가 약속을 지켰습니다. 그만큼 신뢰할 수 있는 구조입니다.
앵커: 지금이 위기를 기회로 삼아야 할 시점일까요?
막스: 자산 가격이 떨어진 건 사실이지만, 이게 충분히 하락한 것인지, 더 떨어질 여지가 있는지는 판단이 어렵습니다. 만약 지금 가격이 과도하게 떨어졌다고 믿는다면 적극적으로 투자해야 할 때죠. 반대로 아직 조정이 부족하다고 본다면 기다려야 합니다.
문제는 이걸 수치나 분석으로 정확히 판단할 수 없다는 겁니다. 투자란 본질적으로 추측이고, 그 추측을 잘하는 사람이 ‘위대한 투자자’가 됩니다. 그런데 지금은 미래가 어떻게 될지 아예 예측조차 힘든 상황입니다. 세계 질서 자체가 흔들리고 있기 때문입니다.
앵커: 그렇다면 지금은 두려워해야 할 시점인가요, 아니면 탐욕을 가져야 할 시점인가요?
막스: 이건 일종의 '세일' 시즌입니다. 블루밍데일 백화점이 전 제품을 할인하는 것처럼, 시장도 큰 폭으로 조정을 받았습니다. 주가는 2일간 8%, 6주간 더 크게 하락했습니다. 그런 점에서 보면 지금은 관심을 가져야 할 시점입니다.
물론 추가 하락 가능성은 있습니다. 그러나 단지 가격이 떨어졌다고 외면하는 건 좋은 전략이 아닙니다. 과거 100일 때 샀던 자산이 지금 90이라고 해서 무조건 외면할 이유는 없죠. 중요한 건 지금이 적정가인지, 아니면 더 싸질 수 있는지를 판단하는 겁니다.
앵커: 여전히 미국이 가장 좋은 투자처라고 보십니까?
막스: 여전히 미국은 유망한 시장이지만, 예전만큼 압도적인 우위를 점하고 있다고 보긴 어렵습니다. 법의 지배, 예측 가능한 환경 등 미국이 가진 장점들이 예전만큼 확고하지 않다고 느껴지기 때문입니다. 특히 재정 문제는 심각합니다.
미국은 마치 한도가 없는 '황금 카드'를 가진 사람처럼 행동해왔습니다. 원하는 만큼 쓰고, 청구서는 오지 않는 구조였죠. 하지만 최근의 변화로 인해 이 카드에 한도가 생기거나, 청구서가 날아올 가능성도 배제할 수 없습니다. 만약 외국 투자자들이 미국에 등을 돌리면, 그 영향은 상당히 클 수 있습니다.
맨해튼 코리아타운의 뷰티 매장은 평일 오후에도 붐비고 있지만, 최근 한 매장 직원은 인기 자외선 차단제의 제조국 변경과 품절 상황을 경고했습니다. 앞으로 트럼프 행정부가 한국산 제품에 25% 관세를 도입할 경우, 가격 상승과 제품 성분 변경 등의 변화가 예상됩니다.
미국은 2024년 기준 한국에서 약 17억 달러 상당의 화장품을 수입하며, 이는 프랑스를 넘어서는 수치입니다. 한국의 대표 뷰티 기업 아모레퍼시픽은 2024년에 28억 7천만 달러의 매출을 기록했고, 미주 지역 판매량이 처음으로 중국을 넘어섰습니다.
한국 스킨케어 제품은 저렴하고 뛰어난 품질로 미국 소비자들에게 인기를 끌고 있으며, 특히 자외선 차단제는 최신 필터 기술을 활용해 미국 제품보다 우수합니다. 하지만 관세로 인해 가격이 오를 경우 젊은 소비자들이 구매를 주저할 가능성이 있습니다.
소규모 스킨케어 판매업체 Olive Kollection의 소유주 크리스티나 임은 관세 발표 직후 약 4만 달러 상당의 제품을 대량 구매했으며, 고객 부담을 최소화하기 위해 10% 정도의 가격 인상을 예상하고 있습니다. 또 다른 브랜드 KraveBeauty도 관세로 인해 7년간 유지해온 가격 전략을 수정할 수밖에 없다고 밝혔습니다.
한국 스킨케어 제품의 제조가 미국으로 이전될 가능성도 있으나, FDA 규정 준수로 인해 주요 성분이 변경되면 소비자들이 제품을 외면할 수 있습니다. 따라서 관세 정책이 일시적일 가능성을 고려할 때, 제조 이전은 높은 비용 부담을 동반하는 주요 결정이 될 것입니다.
미국 소비자들은 스킨케어 제품의 품질과 효과를 중시하며, 대안이 부족한 상황에서 관세 인상분을 부담할 가능성이 큽니다. 많은 소비자들은 이미 대량 구매를 통해 변화를 대비하고 있으며, 일부는 직접 한국을 방문해 제품을 구매할 준비를 하고 있습니다.
전력기기 업계에 따르면 미국 상무부는 이날 업체별로 반덤핑 관세율 확정 결과를 통보했다. 일진전기 18%, LS일렉트릭 16.87% 등 업체별로 각각 다른 세율이 적용됐다. 효성중공업과 HD현대일렉트릭은 관세 적용 대상에서 제외됐다. 이번 관세부과 대상은 2022년 8월부터 2023년 7월 사이 수출된 물량이다.
미국 상무부는 지난 2012년 한국산 변압기에 대해 덤핑 판정을 내리고 수차례에 걸쳐 반덤핑 관세를 부과하기 시작했다. 트럼프 1기 집권 당시인 2020년 HD현대일렉트릭은 60.81%, 효성중공업과 일진전기는 37.42%의 관세를 부과 받았다. 자국 기업을 보호한다는 명목에서였다.
자산 가격이 빠지자 투자자들 사이에서는 유동성 확보에 비상이 걸렸다. 파이낸셜타임스(FT) 등에 따르면 월가 주요 은행들은 헤지펀드들에 추가 증거금을 요구하고 있다. 레버리지를 이용해 투자한 자산 값이 크게 떨어지자 추가 담보를 요구한 것이다. 이번 마진콜 규모는 코로나19 팬데믹 충격으로 글로벌 증시가 폭락을 경험했던 2020년 이후 최대 규모로 추정된다. 뉴욕타임스(NYT)는 “월가의 은행 및 트레이더들은 이번 시장 충격이 2007~2008년 이어진 세계 금융위기를 떠올리게 했다고 말하고 있다”고 전했다.
스웨덴은 2030년까지 국방비를 GDP 대비 3.5%로 증액한다고 발표하며, 이는 러시아의 우크라이나 전쟁과 미국의 방위 공약 불확실성에 대응하기 위한 조치라고 밝혔습니다. 현재 2.4% 수준에서 증가하는 이번 국방비는 주로 차입을 통해 충당되며, 냉전 이후 최대 규모의 재무장 계획으로 평가됩니다.
울프 크리스테르손 총리는 스웨덴의 국방비 수준이 충분하지 않다고 강조하며, 유럽 내 나토 회원국들이 향후 몇 년간 방위 목표를 3~4%로 상향 조정해야 한다고 주장했습니다. 스웨덴은 2022년 러시아의 우크라이나 침공 이후 중립 정책을 버리고 나토의 32번째 회원국으로 가입했으며, 발트해의 중요한 고틀란드 섬을 재군사화하는 등 국방 강화를 지속해왔습니다.
이번 재무장 계획에는 약 3000억 크로나(300억 달러)를 2035년까지 차입하는 방안이 포함되었으며, 이는 스웨덴의 낮은 부채 비율 덕분에 가능하다고 평가됩니다. 스웨덴은 나토 내에서 북유럽과 발트해 지역 방어를 위한 물류 거점 역할을 맡는 한편, 그리펜 전투기와 병력을 폴란드와 라트비아에 파견하며 방위 기여를 확대하고 있습니다.
OpenAI가 첫 번째 데이터 센터 설립을 논의 중이라는 소식이 전해졌습니다. 이 데이터 센터는 수십억 달러 상당의 하드웨어와 소프트웨어 데이터를 저장하는 용도로 사용될 가능성이 있으며, OpenAI는 최대 5엑사바이트의 저장 용량을 고려하고 있습니다. 이 계획이 실현된다면 OpenAI는 세계 최대 규모의 스토리지 고객 중 하나로 자리 잡을 것으로 보입니다.
이 데이터 센터 설립은 올해 초 공개된 Stargate 데이터 센터 이니셔티브와 연관되어 있으며, 이를 통해 OpenAI는 현재 클라우드 서버 제공업체인 Microsoft Corp.에 대한 의존도를 줄이고 비용 절감 효과를 얻을 수 있을 것으로 기대됩니다. 다만, 아직 계획이 확정된 것은 아닙니다.
한화오션은 에버그린으로부터 2만4000TEU(1TEU는 20피트 컨테이너 1개)급 초대형 액화천연가스(LNG) 추진 컨테이너선 6척을 수주했다. 신조선의 선박 가격은 각각 2억 6730만 달러(약 3881억원)로 초대형 컨테이너선 기준 업계 최고가를 기록했다. 전체 수주액도 2조3286억원으로 역대 최고치이다.
이번에 수주한 신조선가는 5년 전 하팍로이드가 한화오션에 발주한 유사 선박보다 1억 달러(약 1400억원) 더 높은 금액이다. 당시 하팍로이드는 초대형 컨테이너선에 대해 척당 1억 6400만 달러를 지불한 것으로 알려졌다.
폭스 뉴스 진행자들은 트럼프 전 대통령의 관세 정책이 미국 제조업 부흥을 이끌 것이라고 주장하면서, 관세가 나쁜 무역 협정을 바로잡고 미국 산업 재편에 기여할 것이라고 강조하였습니다. “관세로 수년간의 나쁜 거래를 바로잡을 수 있다”, “미국인들은 재산업화를 원한다”, “관세로 수천, 수만 개 일자리가 미국에 돌아올 것”이라는 발언이 이어졌으며, 저임금 해외 생산 차단과 국경 통제로 임금상승 및 국내 제조업 활성화를 기대한다고 밝혔습니다.
제조업체를 대상으로 한 여러 설문 조사에 따르면 트럼프의 관세로 인해 제조가 더 어려워지고 비용이 증가하는 것으로 나타났습니다.
2025년 1분기 전미제조업협회(NAM) 조사에서 무역 불확실성이 제조업 도전 요소 1위로 76.2%가 꼽았으며, 원자재 비용 증가도 62.3%로 뒤를 이었습니다. 연방준비은행(달라스/캔자스시티) 지역 제조업체들은 “관세 위협과 불확실성이 매우 혼란스럽다”, “타국 생산 기회 상실”, “관세 변화로 사업 중단 예정” 등 직접적인 피해와 애로사항을 호소하였습니다.
OECD 제조업 경기전망조사에서는 1월 이후 미국 제조업 신뢰지수가 급락했습니다. CNBC 제조업 설문에서는 “관세로 공급망이 미국으로 돌아오지 않는다”, “공급망 재조성 시 비용이 최대 2배 증가할 수 있다”는 응답이 나왔으며, 실제로 기업들은 저관세 국가로 눈을 돌리고 있습니다.
전문가들은 트럼프의 관세가 제조업 르네상스로 이어지지 않을 것이라고 설명합니다.
“필라델피아 연준 설문에서 1월 이후 제조업체의 향후 설비투자 계획이 급감”, “뉴욕 연준 설문에서는 신규 주문, 고용 등 대부분 지표가 하락하고 가격만 오르고 있다”, “이러한 비관론은 조사 역사상 몇 번뿐”이라는 평가가 있습니다. 기술 발전 때문에 제조업 일자리가 줄고 있다는 지적과 함께, “관세는 제조업 경쟁력·고용 감소, 가격 상승, 실업률 증가, 경기침체로 이어질 것”이라는 우려가 나왔습니다.
역사적으로 보면, 실제 경기 침체가 발생할 경우 주가는 현재보다 더 큰 폭으로 하락해왔습니다. Ritholtz Wealth Management의 수석 시장 전략가 캘리 콕스는 “지금의 주식 시장은 아직 경기 침체 가능성을 충분히 반영하지 못하고 있는 듯하다”며 “보통 경기 침체가 오면 약세장이 나타나고, S&P 500 지수는 지금보다 훨씬 더 많이 하락하는 경향이 있다”고 밝혔습니다.
올해 S&P 500 지수는 최고점 대비 18.9% 하락했지만, 1973년 이후 경기 침체가 발생했던 시기에는 이보다 더 큰 하락이 반복되었습니다. 만약 트럼프의 관세 정책이 실제 경기 침체로 이어지고, 지수가 추가 하락 없이 반등할 경우, 이번 하락은 지난 50년간 가장 완만한 경기 침체 속 주가 반응이 될 수 있습니다.
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지수는 목요일 기준 5,282에 마감했습니다. Citi의 5,800 목표는 현재보다 약 9% 상승 여지를 의미하며, 이는 향후 90일간 협상이 순조롭게 진행되고 관세가 완화되는 시나리오를 전제로 한 것입니다. 반면, 협상이 결렬되고 관세 부담이 커질 경우 Citi는 연말 S&P 500 지수가 4,700까지 떨어질 수 있다고 봅니다.
Citi의 주식 전략가 드루 페팃은 “그 시나리오는 실질적인 경기 침체로, 기업의 장기 수익 성장에도 타격이 되는 수준”이라며, “현 시점에서 시장은 이러한 추가 위험을 아직 충분히 반영하지 않고 있다”고 말했습니다.
Anysphere의 AI 코딩 어시스턴트 Cursor가 2023년 출시 이후 연 1억 달러 매출을 기록하며 큰 인기를 누렸으나, 최근 고객지원 AI의 오작동 사건으로 논란이 일어났습니다. 사용자들이 기기 전환 시 로그아웃되는 문제에 대해 문의하자, “Sam”이라는 지원 담당자 명의로 “새 로그인 정책에 따른 정상적인 현상”이라는 답변이 이메일로 전달됐지만, 이 정책은 실제로 존재하지 않았으며 해당 답변도 AI가 임의로 만들어낸 ‘환각’이었습니다.
이번 사건 이후, 개발자 커뮤니티를 중심으로 이용 해지와 투명성 부족에 대한 불만이 확산됐습니다. Anysphere 공동창업자 Michael Truell은 AI 지원 챗봇의 답변 오류와 버그 사실을 인정하며 사과했지만, 이미 신뢰 하락과 부정적 여론이 퍼졌습니다.
링크드인 등에서는 “AI가 사람인 척 거짓 정보를 전달하는 문제”와 함께, AI는 실수 가능성이 있으며 책임을 질 수 없고, 이용자들은 기계가 사람 행세하는 것을 싫어한다는 지적이 이어졌습니다. 고객지원 분야는 챗GPT 등장 이후 AI 대표 활용처로 떠올랐지만, 공감·뉘앙스·문제해결이 중요한 서비스에서 AI 단독 운영은 여전히 한계가 크다는 현장 의견도 나왔습니다.
과거 Air Canada, Klarna 등도 AI 챗봇의 허위 안내로 논란을 겪었습니다. 특히 기술적 전문성이 요구되는 분야나 규제가 엄격한 금융·보건·법률 산업에서는 AI 환각에 따른 실수가 기업에 심각한 피해를 줄 수 있음이 이번 사례로 다시 한번 강조됐습니다.
기업은 인건비 절감 등 기대와 달리, AI 한 번의 환각과 그로 인한 파급력에 대해 극도로 우려하고 있습니다. Cursor 사례는 현재 AI 자율 에이전트 도입 확산을 크게 주저하게 하는 대표적인 경고 신호로 받아들여지고 있습니다.
트럼프 대통령이 시작한 무역 전쟁이 월드컵 유치로 기대되는 장기적인 이익을 위협하고 있습니다. 2025년 6월 미국 11개 도시에서 열릴 예정인 FIFA 클럽 월드컵의 티켓 판매 역시 부진한 상황입니다. 해외 팬들은 관세와 비자 소지자에 대한 강제 추방 등의 영향으로 미국 방문을 꺼리고 있습니다. 실제로 3월 기준 미국을 찾는 해외 관광객 수는 전년 동기 대비 11.6% 감소했으며, 멕시코발 항공 여행은 23%, 캐나다발 육상·항공 방문은 각각 32%, 13.5% 줄었습니다. 영국 관광객도 14.3% 감소해 전통적으로 주요 관광 수요처였던 국가에서도 감소세가 뚜렷하게 나타나고 있습니다.
FIFA는 클럽 월드컵 관람객의 40%가 외국인일 것으로 예상하며, 이들이 한 달 간 약 16억 달러를 지출할 것으로 기대하고 있습니다. 하지만 관세와 비자 문제 등이 개선되지 않으면 2026년 열릴 월드컵에서도 같은 문제가 반복될 수 있습니다. 실제로 2018년 러시아 월드컵에서도 외교적 긴장과 반영 감정으로 영국 팬들이 방문을 꺼린 결과, 1만 석이 비어 있는 경기가 발생하기도 했습니다.
2024년 LA 월드컵 유치위원회 조사에 따르면, 해외 팬들의 소비는 일반 해외 관광객보다 1.8배나 높습니다. 월드컵 기간에는 LA를 찾는 외국인 수가 평소보다 15만 명 늘어나 조직위는 약 3억 4,300만 달러의 직접 소비 효과를 기대하고 있지만, 해외 방문객 감소로 이익이 크게 줄어들 수 있습니다.
이러한 영향은 관광 소비에만 그치지 않습니다. 광고와 마케팅 분야도 타격이 불가피합니다. 중국 레노버는 2023년 10월 FIFA 공식 파트너가 되었으나, 미국 내 중국산 제품에 대한 고관세로 인해 고비용 마케팅을 재고할 수밖에 없는 처지입니다. 현대차의 기아, 아디다스 등도 높은 관세 부담에 따라 미국 내 광고 전략을 고민하고 있습니다. 실제로 2024년 2월 미국 내 광고주 대상 설문에서는 94%가 관세가 광고비 지출에 영향을 줄 것이라고 했으며, 45%는 이미 광고비를 줄일 계획이라고 답했습니다.
관세 문제는 단기적인 충격에 그치지 않고, FIFA가 월드컵 이후 미국 내 축구 인프라 확충과 청소년 스포츠 참여 확대를 통해 기대하는 장기적 효과에도 악영향을 미칠 수 있습니다. 2017~2023년 사이 유소년 축구 장비 비용이 40~50% 급등한 데다, 대부분 해외에서 생산되는 장비에 추가 관세가 부과되면서 저소득 가정 아이들에게는 스포츠 참여의 문턱이 더욱 높아질 수 있습니다.
관세와 긴장이 계속된다면, 미국은 세계에서 가장 인기 있고 수익성 높은 스포츠 이벤트를 유치하는 데서 얻을 수 있는 경제적·사회적 이익과 기쁨을 온전히 누리기 어렵게 됩니다. 충분히 피할 수 있는 스스로의 실책으로 준비된 기회마저 잃게 될 수 있습니다.
미국 소비자는 트럼프 행정부의 관세로 인해 올해 장난감 가격이 크게 오르고 선택지도 줄어들 것으로 예상되고 있습니다. 미국에서 판매되는 장난감의 최대 75%가 중국산으로, 스포츠 용품과 게임을 포함해 중국에서 네 번째로 많이 수입하는 품목입니다.
트럼프 대통령이 중국에 최고 145%의 관세를 부과하겠다고 밝히면서, 해즈브로와 마텔 주가가 큰 폭으로 하락했습니다. 두 회사 모두 2025년 실적에 20% 관세만 반영한 상태에서 145% 부과 영향에 대해서는 아직 공식 언급이 없는 상황입니다.
이 시기는 보통 가을, 겨울 쇼핑 시즌을 위해 생산이 본격적으로 시작되는 시점이며, 관세로 인해 중국 내 생산이 계속해서 둔화되고 있습니다. 미국 장난감 협회는 올해 백악관 부활절 달걀 굴리기 행사에 공동 주최자로 참여해 장난감이 관세에서 제외되도록 노력하고 있습니다.
미국 정부는 “관세가 걱정된다면 미국에서 생산하면 된다”고 밝혔지만, 수십 년간 쌓인 중국의 장난감 제조 노하우와 금형, 염색, 인건비, 안전기술 등 미국 내에서 단기간에 대체하기 어려운 요소로 인해 미국 내 생산 전환이 실질적으로 불가능하다는 업계의 지적이 나왔습니다.
매사추세츠의 WS 게임사는 현재 재고로 4개월 정도만 버틸 수 있다고 밝혔으며, 상황이 지속될 경우 22명 직원의 해고까지 고민하고 있습니다.
독일에서 생산하는 브루더 토이 역시 10% 관세에 더해 컨테이너 부족으로 인한 운임 인상 등으로 전 세계적으로 장난감 가격이 크게 오를 것이라고 예상했습니다.
장난감 업계는 올해 크리스마스를 앞두고 제품 가격의 큰 폭 인상과 공급 부족 문제로 소비자 부담이 커질 것이라 내다보고 있습니다.
독일 폭스바겐 그룹이 도널드 트럼프 미국 대통령의 자동차 관세에 대한 대응 전략으로 계열사 아우디 차량을 미국 현지에서 생산하겠다는 뜻을 밝혔다.
올리버 블루메 폭스바겐 그룹 최고경영자(CEO)는 18일(현지시간) 일간 프랑크푸르터알게마이네차이퉁(FAZ) 인터뷰에서 "우리는 미국 시장에 최적화한 매력적인 미래 전략을 갖고 있다"며 "아우디의 경우 미국 생산은 우리 전략의 틀 안에서 발전하는 단계가 될 것"이라고 말했다.
블루메 CEO는 미국에 공장이 없는 또 다른 계열사 포르쉐에 대해서는 "미국 고객들에게 '메이드 인 저머니'(독일산)가 매우 중요한 역할을 한다"며 현지 생산 계획이 없다고 밝혔다.
트럼프 행정부는 법 위반이나 외교 정책상 위험이 있다고 판단되는 해외 유학생에 대해 비자를 취소하고 있고, 전국 222개 학교에서 1,500건이 넘는 비자가 이미 취소되었습니다. 일부 해외 유학생은 본인도 모르는 이유로 비자를 상실했으며, 이에 따라 2014-15학년도 이후 처음으로 해외 유학생 수가 100만 명 아래로 떨어질 가능성도 제기됐습니다.
해외 유학생 감소는 대학 재정 위기는 물론 미국의 과학·기술 경쟁력에도 심각한 영향을 줄 수 있습니다. MIT에서는 전체 학생 중 4명 중 1명 이상이 해외 출신이며, 예기치 않은 비자 취소와 같은 위험 때문에 세계 최고의 인재가 미국 진학을 꺼릴 수 있다는 우려가 나왔습니다.
미국 대학은 신입생 감소와 출산율 하락 등 이중고 속에 해외 유학생 감소까지 더해지면 재정난이 심각해질 것으로 보고, 원격수업이나 해외 캠퍼스 이전 등 다양한 대책을 마련하고 있습니다.
해외 유학생이 줄어들면 미국 대학의 수익과 글로벌 경쟁력 모두 약화될 수 있다는 경고가 나오고 있습니다.
할리우드 영화와 TV 제작이 최근 10년간 LA에서 3분의 1 이상 줄었습니다. 노동 비용 상승과 세금 인센티브 부족 때문에 미국이 아닌 해외로 제작이 급격히 이전되고 있습니다. 예를 들어 "더 플로어"는 100명의 미국 참가자와 진행자를 아일랜드 더블린으로 보내 촬영하며, 대작 영화 "샌 안드레아스" 역시 캘리포니아를 배경으로 하지만 대부분 호주에서 제작됐습니다.
마블 영화들도 영국에서 제작이 늘고 있고, 넷플릭스는 향후 4년간 멕시코에 10억 달러를 투자할 예정입니다.
최근 3년 동안 캘리포니아에서만 약 1만 8,000개의 정규직 일자리가 사라졌으며, 헝가리, 영국, 호주 등 유럽과 해외 스튜디오가 호황을 누리고 있습니다. 부다페스트의 포시즌스 호텔에서는 동료 제작자, 감독, 배우, 에이전트를 LA만큼 쉽게 만날 수 있다는 말이 나올 정도입니다.
해외에서는 노동 비용과 세금 혜택이 훨씬 유리합니다. 부다페스트에서 7명 세트 운영팀을 30일간 고용하는 비용은 약 5만 9,000달러지만, LA에서는 동일 기간 동안 시니어급 1명만 고용해도 5만 3,000달러가 필요합니다. 또한 해외 세금 인센티브는 더 넓은 범위의 제작 유형에 적용되며, 일부 국가는 배우, 감독, 프로듀서까지 세금 공제에 포함됩니다.
이제 LA는 영화 촬영지 순위 6위에 머무르고, 토론토, 영국, 밴쿠버, 중부 유럽, 호주가 더 선호됩니다. 최근 몇 년간 스트리밍 시장의 성장 둔화, 극장 관객 감소, DVD 판매 급감 등으로 예산 압박이 커져, 제작자들은 제작 일정 단축과 비용 절감이 가능한 해외로 눈을 돌리고 있습니다.
캘리포니아는 세금 혜택을 늘리려 하지만, 규제가 엄격해 실질적으로 경쟁력이 낮은 상황입니다. 업계에서는 연방 정부 차원의 지원이 필요하다는 목소리도 높아지고 있습니다. 한편, 생계를 위협받는 제작 노동자들은 일감이 줄어들어, 생존 자체가 위협받고 있습니다.
"우리에게 기회는 한 번뿐이에요,"라고 Mejia 노조의 사업 관리자 알렉스 아길라르가 말했습니다. "이걸 망치면 이 산업은 끝이에요."
백악관의 정책 결정 과정은 매우 비전문적인 모습을 그대로 드러냈고, 그 결과 채권시장은 충격과 공포에 빠졌습니다. 이처럼 불확실성이 커지면 실물경제에도 큰 타격을 줍니다. 기업들은 공급망을 재편하거나 생산지를 옮길지, 공장을 줄이거나 직원을 감원할지 결정하기 어려운 상황에 처합니다.
트럼프는 아직 취임한 지 3개월밖에 되지 않았고, 앞으로도 45개월이나 남아 있습니다. 그렇다면 개인 투자자들은 어떻게 해야 할까요? 미국의 국제적 신뢰도는 분명히 떨어졌습니다. 만약 세계가 그 결과로 경기 침체 이상의 피해를 겪지 않는다면, 우리는 오히려 운이 좋은 셈일지도 모릅니다.
투자자라면 소셜미디어나 비즈니스 전문 TV에 쏟아지는 주식시장 뉴스에 몰입하기보다는, 그런 정보 소비 자체를 줄이는 편이 더 낫습니다. 바버와 오딘의 연구에 따르면, 정보를 더 많이 안다고 예측력이 더 높아지진 않으며, 오히려 과도한 자신감만 생긴다고 합니다.
이번 사태가 우리의 재정에 영구적인 상처를 남길지는 아직 알 수 없지만, 정신적으로는 오래도록 인상 깊게 남을 가능성이 큽니다. 일반 대중이 주식시장에 이처럼 민감하게 반응하는 일도 드물지만, 시장의 극단적인 움직임이 백악관의 결정과 이렇게 직접적으로 연결되는 경우는 더더욱 보기 드뭅니다.
역사가 어떤 판단을 내리든, 트럼프 대통령과 ‘시장(Mr Market)’ 사이의 치열한 대결은 묘하게 눈길을 끕니다. 트럼프는 언론의 주목을 독점하는 놀라운 능력을 보여주었고, 심지어 나쁜 결과라 하더라도 실제로 무언가를 일으키는 힘 또한 과시했습니다. 시장을 하락시킬 수도 있고, 다시 반등하게 만들 수도 있지요.
하지만 시장은 공화당 정치인이나 비굴한 기업인들처럼 트럼프에게 굽실거리지 않습니다. 시장은 그런 식으로 움직이지 않습니다. 대통령을 달래는 데엔 전혀 관심이 없습니다. 워런 버핏이 1987년에 설명했듯이, 시장은 때로는 낙관적이고 때로는 비관적입니다. 그러나 시장에게는 분명한 장점이 하나 있습니다. 권력 앞에서도 진실을 말한다는 점입니다.
중국 정부는 도널드 트럼프의 대규모 대중 관세에 대응해 첨단 산업과 군수 분야에 필수적인 희토류와 자석류 수출을 중단했습니다.
미국과 유럽연합 간의 무역 협상도 교착 상태에 빠졌으며, EU의 수석 통상 담당자인 마로스 셰프코비치조차 "미국의 목표가 무엇인지 파악하는 데 어려움을 겪고 있다"고 밝혔습니다.
국제 무역의 본질은 수출이 아니라 수입이라는 핵심이 강조됩니다. 미국 농산물(주로 저부가가치로 분류되지만 실제로는 고생산성, 고자본 집약 산업)의 대중국 수출은 중국이 브라질산 콩 등으로 대체하기 쉽습니다. 반면, 미국은 중국산 산업용 중간재를 대체하기가 매우 어렵습니다. 이로 인해 미국 내 공급망이 심각하게 붕괴될 수 있고, 이는 제조업에 큰 피해를 초래합니다.
트럼프 행정부 내에서는 일관성 없는 여러 관세 정책이 관계자들에 의해 공개적으로 흘러나오고, 며칠 뒤면 서로 모순되는 발언이 반복됩니다. 그 결과 미국은 신뢰성을 상실하여 다른 나라와의 협상 또한 결렬될 가능성이 높아졌습니다.
설령 미국의 공급망 단절 시나리오가 실현될 경우, 중국은 산업 지원이나 내수 진작을 통해 충격을 흡수할 수 있지만 미국은 필수 중간재 부족에 효과적으로 대응하기가 어렵습니다.
게다가 미국이 권위주의로 퇴행하면서 민주주의 가치로 국제 연합 전선을 구축하는 것마저 불가능해졌습니다. 신뢰받지 못하는 정부와 동맹을 맺으려 하는 나라는 없습니다.
결국 미국은 공급망 붕괴와 국제적 신뢰 상실로 무역 전쟁에서 점점 불리해지고 있으며, 경제적 손실을 넘어 사회적 가치까지 잃어가고 있습니다.
Russell 2000은 S&P 500에 비해 큰 할인율로 거래된다는 인식이 있지만, 실제로는 소형주의 지수가 대형주보다 비싸게 거래되고 있습니다. Wall Street Journal의 집계에 따르면, Russell 2000의 12개월 후행 P/E는 32.1로, S&P 500의 22.1보다 약 50% 높습니다. 반면, iShares 등 일부 자료에서는 Russell 2000의 P/E를 15.2로 집계하는데, 이는 손실을 내는 기업을 계산에서 제외하기 때문입니다.
FactSet 집계에 따르면 최근 12개월 동안 Russell 2000 구성 기업 중 837개, 즉 40% 이상이 적자를 기록했습니다. 이처럼 지수에서 상당수의 돈을 잃는 기업을 제외하면, 전체 시장의 실상을 왜곡하게 됩니다. 실제로 수익 창출 능력이 상위 대형 기업에 집중되는 'Winner-Take-All' 현상이 강화되고 있습니다.
지금은 빠르게 더러워지고 있다. 트럼프 1기의 관세와 관련한 학술 연구에 따르면 정부 출범 초기를 전후해 공화당 내 정치적 인맥에게 상당한 액수의 기부금을 제공한 기업들은 당연히 관세가 부과됐어야 할 상품에 대해 면제를 받는 비율이 높았다. 반면 민주당 정치인에게 기부한 기업들이 정부로부터 관세 면제 승인을 받을 가능성은 오히려 낮아졌다.
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필자가 성장기를 보낸 인도는 국내 산업을 보호하고 불공정한 것으로 간주되는 외국의 경쟁을 막기 위해 관세와 높은 무역장벽을 겹겹이 구축했다. 그 결과 정체·빈곤과 부패가 만연하면서 경제가 속속들이 정치화됐다. 정부와 좋은 관계를 유지하지 못하면 규모에 상관없이 그 어떤 비즈니스도 살아남지 못했다. 미국으로 건너온 필자는 대부분의 기업인들이 백악관에 누가 있느냐에 상관없이 자유로이 비즈니스를 운영한다는 사실에 놀랐다. 그러나 트럼프의 천재성을 찬양하는 테크 선구자들의 비굴한 인터뷰와 트럼프 자신이 취한 조치로부터 경제를 구원한 대통령의 공로를 북한식 축하 메시지로 포장하는 월가 거인들의 경쟁을 지켜보면서 필자는 문득 한 가지 궁금증에 사로잡혔다. “도대체 나는 지금 어느 나라에 살고 있는가?”
문제는 이후 반도체 관세가 현실화할 경우 모바일과 PC 등 전자제품 가격이 오르면서 수요 위축으로 이어질 수 있다는 점이다. 국내 반도체는 대부분 중국·대만 등에서 조립 과정을 거쳐 미국으로 간접 수출된다. 반도체 전방산업 둔화가 국내 반도체 업황에 부정적 영향을 미칠 수 있는 것이다. 실제 D램과 낸드의 모바일·PC용 생산 비중은 각각 47%, 56% 수준인 것으로 알려졌다.
김록호 하나증권 연구원은 "관세가 부과되기 전에 물동량이 증가했다"며 "상반기 물동량이 예상보다 많아진 대신 하반기에 대한 우려를 해야 하는 상황"이라고 했다.
