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하나증권 리서치 중국/신흥국 전략 김경환

하나증권 중국/신흥국전략 담당 김경환입니다. 중국과 신흥국 경제•증시 관련 이슈 코멘트입니다! 저희는 공식 자료를 통해 투자의견을 드리고 있으며, 뉴스 정보와 이슈 관련 코멘트는 공식 의견에 기반하거나, 애널리스트 개인의 생각입니다.

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"하나증권 리서치 중국/신흥국 전략 김경환" тобундагы акыркы жазуулар

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16.05.202500:14

**총은 내렸지만 멱살은 잡고

https://m.newspim.com/news/view/20250516000136

15.05.202514:36

https://v.daum.net/v/20250515230326253

15.05.202510:07

>알리바바 매출 예상 하회

•1/4분기 매출 2,364.5억위안
(예상 2,379억위안)

•알리클라우드 매출 YoY+18%, AI 관련 내출 7개분기 연속 세자릿수 성장세

•Alibaba GroupAnnounced the fourth quarter and full year results of fiscal year 2025, with revenue of CNY 236.45 billion in the fourth quarter (as of the end of March), an increase of 7% year-on-year, and an estimated CNY 237.91 billion;

•The adjusted revenue per ADS in the fourth quarter was CNY 12.52, compared with CNY 10.14 in the same period last year, and the estimated revenue was CNY 12.71; Adjusted EBITDA was RMB41.78 billion, an increase of 36% year-on-year, with an estimated RMB41.23 billion. The adjusted net profit for the quarter was CNY 29.85 billion, an increase of 22% year-on-year, with an estimated CNY 29.39 billion.
(Wind) (그림 : 알리 클라우드 매출)

15.05.202506:42

• 골드만삭스: MSCI 차이나 지수와 CSI 300 지수의 12개월 목표치를 각각 84pt, 4600pt로 상향 조정(상승 여력 각각 약 11%, 17%), 중국 주식에 대한 비중 확대 의견을 유지, 테마형 초과 수익을 포착하기 위해 다각적인 투자 주제에 집중할 것 권고

• 내수 주도 업종 가운데에서는, 인터넷 및 서비스 산업이 소비 회복과 디지털 전환 가속의 수혜를 받을 것으로 전망. 정책 완화 사이클에 힘입어 우량 지역은행 및 선도 부동산 기업의 밸류에이션 회복도 기대. 정책 부양의 수혜가 예상되는 인프라 산업 체인에서는 건자재, 건설기계, 신에너지차(NEV) 등이 성장을 이어갈 가능성. 구조적 성장 테마와 관련해서는 AI 산업체인, 신흥시장 수출기업, 주주환원 확대 테마 주목

> 高盛：维持对中国股票的超配评级建议聚焦多条主线以捕捉主题性超额收益. 高盛5月15日发布报告称，将MSCI中国指数和沪深300指数的12个月目标分别上调至84点和4600点（分别有11%和17%的潜在上涨空间），维持对中国股票的超配评级，并建议聚焦多条主线以捕捉主题性超额收益。内需驱动型板块中，高盛认为，互联网与服务行业将受益于消费复苏与数字化转型加速。同时，在政策宽松周期下，优质区域银行与头部房企估值修复可期。在政策刺激受益领域，基建产业链包括建材、工程机械以及新能源汽车等有望巩固发展势头。围绕结构性增长主题，高盛建议关注精选AI产业链，如算力基础设施（GPU服务器、光模块）、垂直场景应用（智能驾驶、工业软件）等；新兴市场出口商，如拓展东盟、中东市场的制造业龙头；以及股东回报提升主题相关的高股息国企改革标的、股份回购力度加大的消费白马等。 (上证报)

15.05.202504:37

• 중국 탄산리튬 가격 상승: 15일 6.51만위안/톤으로 전일\대비 100위안/톤 상승

>上海钢联发布数据显示，今日电池级碳酸锂（早盘）价格较上日上涨100元，均价报65050元/吨。

15.05.202504:17

https://v.daum.net/v/20250515122902229

15.05.202504:16

http://m.g-enews.com/view.php?ud=202505151157554407e7e8286d56_1

15.05.202502:41

•탄산리튬 현물 65,050위안/톤(+100위안)

•탄산리튬 선물 보합

>上海钢联发布数据显示，今日电池级碳酸锂（早盘）价格较上日上涨100元，均价报65050元/吨。

15.05.202502:31

**숫자 차이가 너무 나는군요

https://v.daum.net/v/20250515101431787

15.05.202502:23

•헤지펀드 백기 투항, 월요일 미국 증시 급등 이후 대규모 주식 숏커버

>周末中美谈判取得突破后，前期一直看空市场、不原参与反弹的对冲基金彻底投降。周一，高盛机构经纪账户上的全球股票出现了5 年来第二大的名义净买入量（+4.3 sigma），由空头回补和程度较小的多头买入（1.6 比 1）推动。所有地区都出现了净买入，以北美为首，其次是欧洲（均由空头回补引领）。

15.05.202502:19

•홍콩증시 BYD +3% 신고가 경신

>比亚迪股份(01211.HK)日内涨超3%，股价站上427港元，创历史新高。

15.05.202501:14

•CITI : 텐센트 목표가 695HKD 상향조정, 비중확대 의견 유지. 게임과 광고 성장 등 낙관

>花旗：上调腾讯目标价至695港元公司游戏和广告或已找到稳健发展路径
花旗称，腾讯一季度营收增长加速至13%，主要受益于国内和国际游戏以及线上广告的出色表现。将腾讯目标价上调至695港元，并维持买入评级。分析师Alicia Yap报告表示，公司通过确保为游戏和广告业务提供一个长的增长跑道，似乎已经明确了其稳健的发展策略来运营常青游戏大作，并培养广告主的持续性小额广告支出。尽管利润和营收的增速差可能由于对AI的投资而收窄，但预计不会出现负的运营杠杆。

15.05.202501:12

•상품선물 개장 SCFI(유럽선) +12% 출발

**90일 유예 밀어내기 효과, 상한가 근접

15.05.202501:06

• 중국 구리 수요 선행지표인 양산 프리미엄

• 전인대 이후 상승세 지속되며 100달러/t 돌파

15.05.202500:53

•중국 본토 거래대금 : 1조 위안 상회

•위안화 고시환율 : 방어중. 시장환율 수렴

•국채 10년물 금리 : 저점 반등중
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14.05.202501:40탑클래스 투자

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13.05.202521:33미국 주식 인사이더 🕵🏻‍♂️🇺🇸 (Insider Tracking)

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13.05.202509:33주린이 개소리하는 채널

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12.05.202507:37[하나 Global ETF] 박승진

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12.05.202507:34하나증권 리서치

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12.05.202506:02무사의 간단한 생각들

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12.05.202503:39BacurasHouse

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12.05.202500:04트리플 아이 - Insight Information Indepth

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11.05.202522:58급등일보 미국주식🇺🇸기술주/성장주 투자아이디어 발굴

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11.05.202522:50주식 급등일보🚀급등테마·대장주 탐색기 (텔레그램)

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10.05.202503:25BacurasHouse

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10.05.202501:36조기주식회 공부방

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10.05.202501:35재야의 고수들

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09.05.202509:47회색인간의 매크로 + 투자

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하나증권 리서치 중국/신흥국 전략 김경환 популярдуу жазуулары

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25.04.202511:51

•LA 항구 주말부터 수입량 급감, 관세 충격 시작 : 선박 운영자 추적 시스템 Port Optimizer의 최신 데이터에 따르면, 일요일부터 로스앤젤레스 항구의 정기 수입량이 급감 예상. LA 항구 트럭 운송 활동도 YoY-25% 급감 시작, 동 추세 유지될 경우 향후 몇주안에 -50% 급감 예상

**상하이에서 LA까지 2-4주 걸리는 쯔나미가 고요속에 주말부터 도착하는 느낌

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[하나 Global ETF] 박승진

30.04.202509:53

🔹화웨이는 미국의 수출 규제로 NVIDIA 반도체를 사용할 수 없게 된 중국 고객사들을 대상으로 자사 AI 칩 클러스터 시스템인 CloudMatrix 384의 배송을 본격화

» 이 시스템은 384개의 AI 칩을 묶어 대규모 연산을 가능하게 하는 구조로, 초기 물량은 중국 내 대형 데이터센터에 납품되었으며, 현재까지 10세트 이상 판매된 것으로 알려진 상황

» CloudMatrix 384는 화웨이의 Ascend 910C 칩 기반으로, 성능 면에서는 NVIDIA의 GB200 칩보다 떨어지지만, 칩 수를 대폭 늘리고 광통신 기반의 ‘Super node’ 아키텍처를 활용해 성능을 보완. 시장 조사기관인 SemiAnalysis는 “해당 시스템이 엔비디아를 능가할 수 있는 수준”이라고 평가

» 이는 트럼프 대통령이 NVIDIA의 H20 칩에도 특별 수출 허가 요건을 부과한 가운데, 중국 고객사들이 NVIDIA 대체재를 찾고 있다는 점에서 관심. 화웨이는 CloudMatrix가 미국 기업들이 사용하는 AI 클러스터 NVL72(GB200 칩 72개 구성)보다 성능이 우수하다고 주장하며, 중국 내 고객사들에게는 충분히 경쟁력 있는 대안으로 자리매김 중

» 다만, 더 많은 칩을 사용함에 따라 전력 소모가 크고 유지 관리에 더 많은 인력이 필요하다는 점은 단점으로 지적. 또한 화웨이의 소프트웨어 생태계는 NVIDIA의 CUDA에 비해 미성숙하다는 평가도 존재

» 그럼에도 불구하고 중국 내 풍부한 전력과 기술 인력을 고려할 때, CloudMatrix는 현실적인 대체 솔루션으로 받아들여지고 있는 상황. 세트당 가격은 약 820만 달러(RMB 6천만 위안)로, 엔비디아 NVL72(약 300만 달러)보다 높지만 계약 조건에 따라 변동

07.05.202501:21

>인민은행 금융 지원책 발표 : 서프라이즈

•지급준비율 50bp 인하 (1조위안 공급)

•역RP금리(7일)를 1.4%로 10bp 인하
(정책금리로 표현)

•주택공적금 대출금리 25bp 인하
(5년 첫주택 기준 2.6%)

•서비스소비 지원 재대출 5,000억위안

•과학혁신 재대출 한도 3,000억위안 증액

•자동차 리스•렌털사 지준율 인하
(현재 5%에 준비에서 0% 철폐)

**코멘트 : 환율 안정하에 정책 여력 확보, 금리•지준율 동반 인하 및 재대출 설정 규모 서프라이즈. 환방어•내수부양 일석이조

15.05.202510:07

30.04.202501:36

[중국 4월 통계국PMI: 제조업 쇼크]

>4월 제조업 PMI 49.0
(예상 49.7/ 3월 50.5)

•신규주문 46.3 (3월 51.8)
•생산 49.8 (3월 52.6)

>4월 비(非)제조업 PMI 50.4
(예상 50.6 / 3월 50.8)

•건축업 51.9 (3월 53.4)
•서비스업 50.1 (3월 50.3)

**제조업, 비제조업(서비스/건축) 모두 시장 예상 하회하며 3월 대비 하락

**예상대로 신규주문, 수출주문 50이하로 급락. 생산 안정 대비 주문, 가격 등 지표 동기 추세 하회하며 관세 충격 반영되기 시작

**서비스업은 동기 추세 중상단이나, 건축업은 추세 대폭 하회(건축 선행지표는 3/4분기 하단)

27.04.202510:23

•무디스 : 최근 보고서에서 미국 항구 2025년 전망 의견 ‘안정적’에서 ‘부정적’으로 하향조정. 캘리포니아항 전문가가 예측한 5월 4-10일 항구 도착 선박량 YoY-44%

>近期穆迪在最新研报中将美国港口2025年的展望从“稳定下调至“负面”。该机构预测，在当前的全球贸易趋紧的背景下，美国集装箱吞吐量将急剧下降7%-12%。国际机构和专业航运机构密集出炉的数据也均不看好当前美国货运量的前景。美国最大集装箱港口之一的加利福尼亚州长滩港首席执行官科尔德罗（Mario Cordero）初步预计5月4-10日到港的船舶数量同比将下降44%。（第一财经）

07.05.202501:33

**인민은행이 정책금리과 지준율을 동시에 같은날 인하한 것은 사실상 리오프닝 이후 처음 (월간이나, 특정 대출금리 선정 동반 인하는 한바있음)

**인민은행 입장에서 지준율은 노동절 연후 전후 고려했을수 있으나 최근 아시아통화 강세 압력이 동반 인하 트리거 판단. 단기 환율 방어와 내수부양 일석일조 포석. 미중 협상 장기화 암시보다는 금융시장 타이밍 고려 판단. 증시 코멘트는 예상 범주

24.04.202521:55

•인텔 : AI PC 성장률 둔화 예상

•반도체 시장 위축 조심스럽게 가정

•Intel Foundry 매출 하락, 7나노 생산 제한

•2/4분기 가이던스 예상 하회

•연간 CapEX 목표 하향 조정

>英特尔：AI电脑的增速将会放慢。
（美国总统特朗普挑起的）关税加重（美国）爆发经济衰退的可能性。
审慎地假设芯片市场将萎缩。
代工（Intel Foundry）收入下滑，7（nm）产能受抑。

25.04.202500:15

• 미국의 3대 소매업체인 월마트, 타겟, 홈디포가 백악관을 찾아 트럼프 대통령에게 14일 후면 월마트 매대가 비기 시작할 것이라고 경고

> 再过 14 天，沃尔玛的货架就会开始空了. 美国零售三巨头“沃尔玛、塔吉特和家得宝”奔赴白宫，警告特朗普：两周内，货架就会空了。

30.04.202501:47

[중국 4월 차이신 제조업 PMI : 컨센 상회]

> 4월 차이신 제조업 PMI 50.4
(예상 49.7/ 3월 51.2)

•차이신 제조업 지표의 상대적인 호조세는 비미국 시장 밀어내기 요인 반영 판단

**참고 : 중국 관방 제조업 PMI는 국유, 중공업, 내수, 정부투자 노출도가 높고, 차이신은 민영, 중소, 경공업, 수출•소비 노출도가 높음

11.05.202521:23

**상호관세 이후 부과된 양측 보복 관세 유예, 일부 품목 면제 논의, 추가 협상 예고 등이 아닐까 예상합니다. 빅딜보다는 임시휴전과 대화 지속

>허리펑 부총리 : 미중 경제무역 중국 측 책임자인 허리펑 국무원 부총리는 현지 시간 11일 저녁 중국 대표단의 기자회견에 참석하여 이번 중미 경제무역 고위급 회담이 솔직하고 심도 있으며 건설적이고 중요한 합의를 이루었으며, 실질적인 진전을 이루었다고 언급

•양측은 중미 경제무역 협의 메커니즘을 구축하기로 합의. 미중 양측은 관련 세부 사항을 조속히 확정하고, 5월 12일에 회담에서 도출된 공동 성명을 발표

•허리펑은 양측의 공동 노력으로 회담은 성과를 거두었으며, 평등한 대화와 협상을 통해 의견 차이를 해결하는 중요한 발걸음을 시작했다고 평가. 이는 의견 차이를 더욱 좁히고 협력을 심화하기 위한 기초와 조건을 마련한것.

•허리펑은 미중 경제무역 관계가 두 나라에 중대한 의미를 가질 뿐만 아니라 세계 경제의 안정과 발전에도 중요한 영향을 미친다고 언급. 중국은 미국 측과 함께 올해 1월 17일 양국 정상의 통화에서 중요한 합의를 적극적으로 이행하고, 문제 해결을 위한 실질적인 태도로 솔직한 대화, 평등한 협상, 의견 차이를 관리하며, 협력 잠재력을 깊이 발굴하고 협력 목록을 연장하며, 협력의 파이를 키우고, 중미 경제무역 관계의 새로운 발전을 촉진하여 세계 경제에 더 많은 확실성과 안정성을 유도하기를 희망 (CCTV)

~中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明。

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[하나 Global ETF] 박승진

29.04.202504:36

🔹미국과 중국 AI 모델의 성능 비교

» 2024년 초에는 미국 AI 모델이 중국 모델보다 약 100점 이상 앞섰지만, 2025년 중국의 Deepseek R1 출시 이후 격차가 23점까지 축소

» 성능 비교는 LMSYS arena에서 미국과 중국의 최고 AI 모델을 대상으로 진행. LMSYS는 AI 모델간 '실제 사용자 질문에 대한 응답 품질'을 기준으로 직접 비교하는 플랫폼

» AI 분야에 대한 압도적인 기술 우위를 명분으로 미국 빅테크 기업들에 일방적 밸류에이션 프리미엄을 부여하기 어려워진 이유 중 하나

27.04.202509:45

•S&P 497 vs M 7 Forward P/E

•M7 예상 EPS와 순현금흐름 배수

•엔비디아 추세선 돌파 이후 추이 주목

11.05.202522:35

• 미국 트럼프 대통령: 처방약 가격 인하와 관련된 행정명령에 서명할 것. 처방약과 의약품 가격은 거의 즉시 30%에서 80%까지 인하될 것

> 美国总统特朗普：将签署关于降低处方药价格的行政命令。处方药和药品价格几乎将立即降低30％至80％。

08.05.202500:58

•파월 사용 단어 : ‘기다려’ 22번 언급

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