[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간]

Николаевский Ванёк

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Николаевский Ванёк

[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간]

미래에셋증권 투자전략/퀀트 텔레그램

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20.04.202523:52

[4/21 (월), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 시장/업종 쏠림 지표 모니터링

(시장 쏠림 지표, 4/18 기준)
KOSPI: -0.30 (1주일 전 -0.23, 1개월 전 0.34)
KOSDAQ: -0.90 (1주일 전 -1.13, 1개월 전 -0.48)

(쏠림 지표 ↑) 건설/건축

(쏠림 지표 상승폭 ↑) 호텔/레저, 건설/건축, 필수소비재, 미디어, 소프트웨어

자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다.

▶퀀트 Daily (2025/04/21, 월요일)
https://han.gl/uOgWe

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

감사합니다.

19.04.202503:46

[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간] 주간 이익동향(4월 4주차)

★ Summary ★

[글로벌] 실적 하향 조정 폭 확대. 미국/유럽/중국↓

[한국] 업종별 이익모멘텀 차별화. 유통/화학/방산/조선/반도체↑

■ 글로벌 이익동향(MSCI, 12MF EPS)

* 전세계 EPS 변화율(1M)
: -0.7%(DM: -0.7%, EM: -0.3%)

* 컨센서스 상향 국가(1M)
: 한국(+1.6%), 홍콩(+0.4%),

* 컨센서스 하향 국가(1M)
: 독일(-1.4%), 대만(-0.9%), 중국(-0.8%), 미국(-0.8%)

* 컨센서스 상향 업종(1M, DM+EM)
: 헬스케어(+0.1%), 금융(+0.1%)

* 컨센서스 하향 업종(1M, DM+EM)
: 에너지(-1.3%), 경기소비재(-1.0%), 필수소비재(-0.7%)

■ 국내 이익동향 및 밸류에이션

* 1Q25 영업이익 컨센서스 변화
: -0.7%(1W), -2.0%(1M)

* 2025년 영업이익 컨센서스 변화
: -0.6%(1W), -0.1%(1M)

* KOSPI 12M Fwd. PER, 12M Trail. PBR
: 8.6배, 0.84배

■ 국내 업종별 이익동향(25F 영업이익 1W 변화율)

▶컨센서스 상향 업종(1W): 유통(+1.2%), 화학(+0.9%), 방산(+0.4%), 반도체(+0.3%), 증권(+0.3%), 조선(+0.1%)

*컨센서스 상향 기업
: 이마트, 실리콘투, LG화학, 한솔케미칼, 유니드, 한화에어로스페이스, 현대로템, SK하이닉스, 한국금융지주, 키움증권, 한화오션, HD현대중공업, 삼성중공업

▶컨센서스 하향 업종(1W): 운송(-4.1%), 에너지(-3.8%), 철강(-2.0%), 호텔/레저(-1.3%), 자동차(-1.2%), SW(-0.8%), 유틸리티(-1.1%)

*컨센서스 하향 기업
: 대한항공, 티웨이항공, 진에어, CJ대한통운, SK이노베이션, S-Oil, POSCO홀딩스, 현대제철, 동국제강, 세아제강, GKL, 파라다이스, 강원랜드, 하나투어, 현대차, 기아, 한온시스템, HL만도, 에스엘, 현대위아, 한국전력, 롯데하이마트, BGF리테일, 한화시스템, 한미반도체, 솔브레인, 원익IPS, 피에스케이

■ Weekly Commentary
선진국, 신흥국의 실적 하향 조정 폭이 확대됐습니다(각각 -0.7%, -0.3%, 12MF EPS 1개월 변화율). 선진국 내 미국(-0.8%), 유럽(-0.8%) 모두 1% 가까이 하향 조정됐고, 신흥국 내 중국(-0.8%), 대만(-0.9%), 인도네시아(-1.3)% 모두 이익모멘텀이 부진했습니다. 상대적으로 한국과 홍콩의 이익모멘텀은 양호한 모습입니다. 업종별로도 대부분 하향 조정이 진행됐는데, 에너지, 경기소비재, 소재, 산업재, 필수소비재, IT의 하향 조정 폭이 컸습니다.

지난 1주일 간 국내 기업들의 이익모멘텀은 둔화됐습니다. 2025년, 1Q25 합산 영업이익 컨센서스 변화율(1W)는 각각 -0.6%, -0.7%를 기록했습니다. 실적이 부진할 것으로 예상되는 업종들의 1분기 프리뷰 리포트들이 발간되면서 전체 영업이익 컨센서스가 하향 조정됐습니다. 업종별로는 이익모멘텀 차별화가 진행되고 있습니다.

운송, 정유, 철강, 2차전지, 호텔/레저, 자동차 업종의 실적 변화가 부진했습니다. 운송 업종 내 대한항공은 1분기 견조한 항공 수요에도 비용 부담으로 부진한 실적을 발표했습니다. 티웨이항공, 진에어의 이익전망치도 하향 조정됐습니다. CJ대한통운은 경기부진에 따른 택배물동량 감소 영향입니다. 상대적으로 HMM의 이익전망치가 양호한 모습입니다.

정유 업종의 SK이노베이션, S-Oil은 1주일 전 대비 25년 영업이익 전망치가 4,700억원, 1,600억원 하향 조정됐습니다. 1분기 부진한 실적이 전망됐고, 2분기 실적도 유가 하락에 따른 재고 관련 손실이 예상되고 있습니다. 철강(POSCO홀딩스, 현대제철, 세아제강, 동국제강)의 이익전망치 하향 조정도 지속되고 있습니다.

2차전지는 삼성SDI의 영업이익 전망치가 36% 하향 조정됐고, 호텔/레저 내 GKL, 하나투어의 실적 하향 조정 영향이 컸습니다. 패키지 송출객수 감소세가 이어지고 있습니다. 현대차, 기아는 긍정적인 환율에도 물량 효과를 기대하기 어려운 국면이고, 관세 영향이 반영되면서 이익전망치가 하향 조정됐습니다. 한온시스템, HL만도, 에스엘, 현대위아 등 자동차 부품의 이익모멘텀도 둔화됐습니다.

상대적으로 유통, 화학, 반도체, 방산, 조선 업종의 실적 변화가 양호했습니다. 이마트는 1분기 무난한 실적과 구조조정 효과에 따라 올해 수익성 개선이 전망됐습니다. 실리콘투도 긍정적인 실적이 기대됐습니다. 화학 내에선 LG화학이, 반도체는 SK하이닉스(4/24 실적발표 예정)의 영업이익 전망치가 상향 조정됐습니다.

주도주라고 볼 수 있는 방산, 조선의 이익모멘텀도 개선됐습니다. 조선은 다음주 목요일에 1Q25 실적 발표가 집중 되어있습니다. 조선 내에선 HD현대중공업과 한화오션의 이익모멘텀이 긍정적인 모습입니다. 방산(한화에어로스페이스, 현대로템)은 4월 마지막주에 실적 발표가 예정되어 있습니다.

관세 불확실성 완화되며 코스피, 코스닥은 한주간 +2.1%, 3.2% 상승했습니다. 트럼프 행정부는 한국, 일본, 인도, 영국, 호주를 최우선 협상국으로 지정했습니다. 한국 정부는 관세 부과를 최대한 지연시키는 것을 목표입니다. 미-중 간 갈등으로 변동성은 지속되겠지만 국내 증시는 상대적으로 이익모멘텀이 양호하고 밸류에이션 매력이 있습니다. 현재 코스피 12MF PER 8.6배, PBR(TTM) 0.84배 수준입니다.

다음주 기업들의 1Q25 실적 발표가 본격적으로 진행되면서 이익 변화와 주가가 민감한 국면이 이어질 가능성이 높습다. 이익모멘텀이 긍정적인 업종, 종목이 유리한 선택입니다.

다음주(4/21~4/25)에는 LS ELECTRIC, 한화엔진(월), HD현대일렉트릭(화), LG이노텍, 삼성바이오로직스(수), SK하이닉스, 포스코퓨처엠, 현대제철, 현대차, POSCO홀딩스, HD한국조선해양, 한화솔루션, 삼성중공업, HD현대미포, HD현대중공업, LG디스플레이, KB금융(목), 기아, 삼성SDI, 현대모비스, 기업은행, 신한지주, 하나금융지주, 효성중공업, HL만도(금)의 실적 발표가 예정되어 있습니다(아래 실적 캘린더 참고).

▶ Earnings Revision(4월 4주차)
https://han.gl/lrN3C

▶ 1Q25 실적발표 일정(4/18 Update)
https://han.gl/UkOQU

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

편안한 주말 보내시길 바랍니다. 감사합니다.

19.04.202502:46

어제 발간한 Week ahead snapshot에서 큰 착오가 있었습니다. 다음주 실적 발표 예정기업을 다다음주로 착각해 혼란을 드렸습니다.

다음주 4/21~4/25 실적발표 예정인 기업은 다음과 같습니다.

LS ELECTRIC, 한화엔진(월), HD현대일렉트릭(화), LG이노텍, 삼성바이오로직스(수), SK하이닉스, 포스코퓨처엠, 현대제철, 현대차, POSCO홀딩스, HD한국조선해양, 한화솔루션, 삼성중공업, HD현대미포, HD현대중공업, LG디스플레이, KB금융(목), 기아, 삼성SDI, 현대모비스, 기업은행, 신한지주, 하나금융지주, 효성중공업, HL만도(금)이 예정되어있습니다.

▶ 1Q25 실적 캘린더(4/18)
https://han.gl/UkOQU

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

감사합니다.

18.04.202503:51

(국내주식 부분)

* 관세 불확실성 완화되며 한 주간 코스피, 코스닥 각각 +1.6%, +2.3% 상승. 코스피 12MF PER 8.5배, PBR(TTM) 0.84배 수준으로 실적 하향 감안해도 저평가 매력 높다고 판단. 한편, 트럼프 행정부는 한국, 일본, 인도, 영국, 호주를 최우선 협상국으로 지정. 한국 정부는 관세 부과를 최대한 지연시키는 것을 목표

* 미-중 간 갈등은 지속되겠지만 국내 증시의 밸류에이션 매력과 양호한 실적으로 증시 회복세에 무게. 1Q25 실적 시즌으로 주가와 이익이 민감한 국면이 이어질 전망. 실적 상향 업종, 종목이 유리한 선택. 방산, 조선 업종의 주가 강세 이유. 최근 이익모멘텀은 업종별로 차별화가 진행. 유통, 화학, 방산, 반도체, 증권, 조선은 상향 조정. 운송, 정유, 철강, 2차전지, 호텔/레저, 자동차는 하향 조정

* 다음주 S-Oil, 한화오션, LG생활건강, 현대로템(월), 현대건설, 삼성전기, 하이브(화), 한화에어로스페이스, LG화학, 현대글로비스(수) 등의 1Q25 실적발표 예정

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17.04.202504:08

Thematic Radar Ep. 16
<수출 규제 강화와 반사이익>

보고서 링크: https://han.gl/ADoGD
텔레그램 링크: https://t.me/mirae_dm

Ep. 16 주요 내용
-미국과 중국과의 무역마찰 지속. 각국의 약점을 노린 AI 반도체와 희토류 수출 규제 강화 조치 발표

중국의 경우 이번주 디스프로슘(dysprosium)을 비롯한 7개 핵심 중희토류(HREE) 물질 수출을 일시적으로 금지. 수출하기 위해서는 앞으로 중국 정부의 허가(license)가 요구

미국은 중국의 약점인 AI칩 수출 강화에 나섰음. 트럼프 행정부는 엔비디아 H20, AMD의 MI308, 인텔의 가우디 시리즈 등에 대해 허가 없이는 수출을 금지하는 조치 발표

-다만 반사이익도 기대. 희토류 수출제한은 미국내 희토류 산업에 대한 지원으로 연결되며 생산 기업들은 수혜

MP Materials가 운용하는 미국내 최대 희토류 광산인 Mountain Pass에서의 생산이 본격화. 정제(refining) 캐파도 40%까지 끌어올리며 최근 자체적으로 영구 자석 판매를 시작

-미국의 AI 반도체 수출 강화는 중국내 반도체 산업 지원 확대로 이어질 전망. 중국 반도체 산업에 관심 필요

AI칩 수출 규제가 강화되면서 중국은 반도체 산업 증진을 위한 지원을 더 확대할 가능성 높음

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[미래에셋 채권/크레딧] 민지희, 김성신

16.04.202523:36

파월의장 발언(4/16)

- 관세는 아주 근본적인 정책 변화. 지금 상황을 어떻게 받아들여야 할지에 대한 현대적인 경험이 없음. 지금까지 발표된 관세 인상 수준은 예상보다 훨씬 큼. 연준의 이중 목표가 충돌하는 어려운 상황에 놓일 수 있음.

- 그런 일이 발생한다면, 우리는 경제가 두 가지 목표에서 각각 얼마나 떨어져있는지를 고려하게 될 것이고 그 격차가 각각 얼마나 다른 시간에 걸쳐 해소될 수 있을지도 함께 고민하게 될 것

- 관세는 부정적인 공급 충격과 같음. 이건 스태그플레이션 충격인데, 연준의 이중 목표 양쪽을 동시에 악화시키는 결과를 가져옴.

- 즉, 물가는 오르고 일자리는 줄고 성장은 둔화되는 상황. 중앙은행이 이런 스태그플레이션 충격에 어떻게 대응해야 하는지에 대한 명확한 매뉴얼은 없음.

- 관세는 적어도 일시적으로는 인플레를 상승시킬 가능성이 매우 높음. 이런 인플레 효과는 더 오래 지속될 수도 있음

- 이 결과를 피할 수 있는지는 관세 효과의 규모와 그것이 가격에 완전히 반영되기까지 걸리는 시간, 그리고 궁극적으로 장기 인플레 기대심리를 잘 고정시킬 수 있느냐에 달려있음

- 지금은 정책을 조정하기 전에 더 명확한 상황을 기다릴 수 있는 위치에 있음.

- 아마도 올해 남은 기간 동안은 목표에서 멀어지게 될 것 같음. 적어도 진전은 없을 가능성이 큼.

- 불확실성이 높아지며 시장 변동성이 커졌음. 하지만 시장은 작동하고 있음. 질서 있게 움직이고 있고, 기대할 수 있는 수준으로 기능하고 있음.

16.04.202523:10

[4/17 (목), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 신용잔고/공매도잔고 모니터링

(신용잔고비율, 4/16 기준)
KOSPI: 9.68조원 / 0.50% (1주일 전 0.53%, 1개월 전 0.50%)
KOSDAQ: 6.98조원 / 1.95% (1주일 전 2.12%, 1개월 전 2.02%)

(공매도잔고비율, 4/14 기준)
KOSPI200: 4.77조원 / 0.27% (1주일 전 0.24%, 1개월 전 0.18%)
KOSDAQ150: 2.04조원 / 1.11% (1주일 전 1.04%, 1개월 전 0.85%)

(신용잔고비율 ↑) 켐트로닉스, 하나마이크론, 바이넥스, 바이오플러스, 에이직랜드, 한글과컴퓨터, 비에이치, 심텍, 디아이, 브이티

(신용잔고비율 상승폭 ↑) HD현대마린엔진, 바이오플러스, 한글과컴퓨터, 테크윙, 파마리서치, 원텍, 삼양식품, 고영, 하나머티리얼즈, 에이피알

(공매도잔고비율 ↑) 에코프로비엠, 포스코퓨처엠, 하나마이크론, 두산퓨얼셀, SKC, HPSP, 심텍, 롯데관광개발, 주성엔지니어링, 호텔신라

(공매도잔고비율 상승폭 ↑) 주성엔지니어링, 한미반도체, 하나마이크론, HPSP, 켐트로닉스, 실리콘투, 바이넥스, 이수스페셜티케미컬, 심텍, 이수페타시스

자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다.

▶퀀트 Daily (2025/4/17, 목요일)
https://han.gl/3ZzIf

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

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15.04.202500:14

-트럼프 행정부는 무역확장법 232조에 의거해 반도체, 의약품 관세 부과를 위한 조사를 개시

-해당 조사는 일반적으로 270일 정도가 소요. 조사가 마무리된 후 관세 부과 가능

-철강, 알루미늄, 자동차는 트럼프 1기 당시 조사된 내용을 바탕으로 관세가 즉각적으로 부과

-구리와 목재(lumber)에 대해서는 232조 조사가 3월 10일부터 개시된 상태

-트럼프 행정부는 270일보다는 빠르게 마무리하겠다는 입장. 그러나 트럼프의 최근 발언과는 달리 반도체, 의약품 관세 부과까지는 시간이 다소 소요될 수 있음을 시사

-반도체 관련해서는 반도체, 반도체 장비 및 반도체를 활용하는 전자제품(derivative products)이 조사 대상

-의약품은 의약품(generic and non-generic), 의약 재료(API 등) 및 이를 활용하는 제품(derivative products)이 조사 대상

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14.04.202522:45

[4/15 (화), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 실적 컨센서스 변화 및 속도로 본 이익모멘텀

(상향 전환) HD현대미포, HK이노엔, 현대지에프홀딩스

(상향 가속) 한화에어로스페이스, 한화오션, 크래프톤, LG화학, 포스코퓨처엠, 휴젤, CJ, 금호석유, 롯데케미칼, 에스엠, 이마트, 대웅제약, 현대백화점, 유니드, KH바텍

(상향 둔화) SK하이닉스, 삼성바이오로직스, 한국전력, 현대로템, 삼성전기, 한화시스템, 삼양식품, LS ELECTRIC, 삼성증권, JB금융지주, 한화, 에이피알, 제일기획, 롯데쇼핑, 풍산, 와이지엔터테인먼트, 더블유게임즈, 빙그레, 넥스틴, 스카이라이프

(하향 전환) SK가스, HDC현대산업개발, HD현대건설기계, 대덕전자, 해성디에스, LX하우시스

(하향 가속) POSCO홀딩스, SK이노베이션, 삼성SDI, SK, S-Oil, 엔씨소프트, 현대제철, 엘앤에프, 한온시스템, 휠라홀딩스, JYP Ent., 영원무역, 한올바이오파마, CJ ENM, GS리테일, 현대위아, 카카오게임즈, 위메이드, 롯데칠성, 한샘, 에코마케팅

(하향 둔화) 셀트리온, 신세계

자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다.

▶퀀트 Daily (2025/4/15, 화요일)
https://han.gl/NVhAP

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

감사합니다.

14.04.202508:24

미래에셋증권 리서치센터에서는 2주마다 애널리스트 회의록인 "Mirae Asset Minutes"를 발간하고 있습니다. 섹터 아이디어와 하우스 탑픽, 회의록 등이 포함되어 있습니다.

이번 발간 자료 Top Stories는 1)태양광(한화솔루션), 2)조선(HD현대중공업), 3)IT하드웨어(삼성전기) 입니다. 많은 관심 부탁드립니다.

▶ Mirae Asset Minutes(2025년 7호, 4/14)
https://han.gl/nZm4k

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

감사합니다.

13.04.202522:55

1Q25 실적 캘린더(4/14 업데이트)

안녕하세요 미래에셋증권 유명간입니다.
1Q24 국내 기업 실적발표 일정입니다. 아직 날짜가 확정되지 않은 기업들이 많아 주기적으로 업데이트 해 공유드리겠습니다.

▶ 1Q25 실적 캘린더(4/14)
https://han.gl/x6IFy

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

감사합니다.

13.04.202522:53

[4/14 (월), 미래에셋증권 퀀트 Daily] 시장/업종 쏠림 지표 모니터링

(시장 쏠림 지표, 4/11 기준)
KOSPI: -0.23 (1주일 전 -0.33, 1개월 전 0.53)
KOSDAQ: -1.13 (1주일 전 -1.22, 1개월 전 -0.34)

(쏠림 지표 ↑)

(쏠림 지표 상승폭 ↑) 호텔/레저, 건설/건축, 미디어, 필수소비재, 보험, 반도체

자세한 데이터는 아래 링크를 참고해 주시길 바랍니다.

▶퀀트 Daily (2025/04/14, 월요일)
https://han.gl/y4OTa

*미래에셋증권 전략/퀀트
t.me/eqmirae

감사합니다.

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12.04.202523:33

-미국 세관국경보호국(CBP)에 의하면 상호관세에서 스마트폰, 컴퓨터 및 관련 부품은 상호 관세에서 제외. 중국에서의 수입품도 포함
-펜타닐 관련 관세 20% 부과 여부는 아직 불투명

12.04.202509:53

[미래에셋증권 전략/퀀트 유명간] 주간 이익동향(4월 3주차)

★ Summary ★

[글로벌] DM, EM 이익모멘텀 둔화 지속. 유럽/중국/미국↓

[한국] 25년 영업이익 상향 조정. 반도체/화학/헬스케어/방산/조선↑

■ 글로벌 이익동향(MSCI, 12MF EPS)

* 전세계 EPS 변화율(1M)
: -0.3%(DM: -0.3%, EM: -0.1%)

* 컨센서스 상향 국가(1M)
: 한국(+0.9%), 홍콩(+0.6%), 일본(+0.2%)

* 컨센서스 하향 국가(1M)
: 인니(-1.5%), 독일(-1.4%), 중국(-0.5%), 미국(-0.4%)

* 컨센서스 상향 업종(1M, DM+EM)
: 헬스케어(+0.1%), 금융(+0.1%)

* 컨센서스 하향 업종(1M, DM+EM)
: 에너지(-1.3%), 경기소비재(-1.0%), 필수소비재(-0.7%)

■ 국내 이익동향 및 밸류에이션

* 1Q25 영업이익 컨센서스 변화
: -0.9%(1W), -1.4%(1M)

* 2025년 영업이익 컨센서스 변화
: +0.3%(1W), +0.7%(1M)

* KOSPI 12M Fwd. PER, 12M Trail. PBR
: 8.33배, 0.82배

■ 국내 업종별 이익동향(25F 영업이익 1W 변화율)

▶컨센서스 상향 업종(1W): 반도체(+3.0%), 화학(+1.7%), 2차전지(+1.2%), 헬스케어(+0.7%), 방산(+0.2%), 조선(+0.1%)

*컨센서스 상향 기업
: 삼성전자, 피에스케이홀딩스, LG화학, DL, 금호석유, LG에너지솔루션, 삼성바이오로직스, 에이비엘바이오, 한화에어로스페이스, 한화, 현대로템, 한화오션, HD현대중공업, HD현대미포

▶컨센서스 하향 업종(1W): 철강(-4.2%), 에너지(-2.0%), 미디어/엔터(-1.7%), 자동차(-1.2%), 호텔/레저(-0.9%), SW(-0.8%), 운송(-0.7%), 건설(-0.6%)

*컨센서스 하향 기업
: POSCO홀딩스, 현대제철, 동국제강, 세아베스틸지주, S-Oil, SK이노베이션, GS, 한화솔루션, 하이브, CJ ENM, 스튜디오드래곤, SBS, 스카이라이프, 현대차, 기아, 한온시스템, HL만도, 현대위아, 하나투어, 카카오, NAVER, 카카오게임즈, 엔씨소프트, 넷마블, 위메이드, 대한항공, 진에어, CJ대한통운, GS건설, DL이앤씨, HD현대산업개발, 한샘, LX하우시스

■ Weekly Commentary
선진국, 신흥국의 이익모멘텀 정체가 이어지고 있습니다(각각 -0.3%, -0.1%, 12MF EPS 1개월 변화율). 국가별로 이익모멘텀 차별화가 진행 중인데, 한국(+0.9%)의 실적 상향 조정 폭이 가장 컸습니다. 홍콩(+0.6%), 일본(+0.2%)도 양호한 흐름입니다. 반면, 반면, 독일(-1.4%), 중국(-0.5%), 미국(-0.4%)의 실적 하향 조정 폭이 컸습니다. 업종별로는 헬스케어, 금융의 이익모멘텀이 긍정적이었고, 에너지, 경기소비재, 필수소비재는 부진했습니다.

국내 기업들의 2025년, 1Q25 합산 영업이익 컨센서스 변화율은 지난 1주일간 각각 +0.3%, -0.9%를 기록했습니다. 삼성전자와 LG에너지솔루션의 어닝 서프라이즈로 25년 영업이익 컨센서스는 상향됐지만 다른 기업들의 프리뷰 리포트들이 발간되면서 1분기는 소폭 하향 조정됐습니다.

지난 1주일 간 반도체, 화학, 2차전지, 헬스케어, 방산, 조선 업종의 실적 변화가 양호했습니다. 삼성전자는 1Q25 어닝서프라이즈 이후 4분기까지 증익 추세가 기대되고 있습니다. 관세 유예로 2분기는 스마트폰 부문을 제외한 전 사업부의 실적 개선이 가능할 것으로 전망됐습니다. 화학 업종 내에서는 LG화학이 1Q25 호실적이 기대됐고, DL, 금호석유의 이익전망치도 상향됐습니다.

헬스케어 내 삼성바이오로직스는 4공장 램프업 및 환율효과로 1Q25 어닝서프라이즈가 예상됐고, 에이비엘바이오는 지난 4/7 4조원 규모의 기술이전 계약을 체결했습니다(계약금/단기 마일스톤 약 1,500억원). 최근 주가 흐름이 가장 긍정적인 방산(한화에어로스페이스, 현대로템), 조선(한화오션, HD현대중공업 등)의 이익전망치도 상향 조정됐습니다.

반면, 철강, 에너지, 미디어/엔터, 자동차, 인터넷/게임, 운송, 건설 업종의 실적 하향 조정폭이 컸습니다. POSCO홀딩스, 현대제철, 동국제강은 수요 부진이 지속되면서 1분기 영업이익 하향 조정이 진행됐습니다. 에너지 내에선 유가 하락 영향으로 S-Oil, GS, SK이노베이션의 상반기 실적 부진이 예상됐습니다. 미디어/엔터 내 CJ ENM은 광고 업황 침체가 지속되면서 TV 콘텐츠 흥행 부진으로 1분기 부진한 실적이 전망됐습니다. 스튜디오드래곤, SBS의 이익전망치도 하향 조정됐습니다. 하이브도 1분기 영업이익 컨센서스가 -4.5% 하향 조정됐습니다.

현대차, 기아 등 자동차 업종은 관세 영향이 컨센서스에 반영되기 시작하면서 25년 영업이익이 하향 조정됐습니다. 인터넷/게임 업종 내 카카오, NAVER 및 비용 부담이 지속되는 게임 업종의 이익전망치도 부진했습니다(카카오게임즈, 엔씨소프트, 넷마블 등). 이외에도 대한항공, 진에어, CJ대한통운, GS건설, DL이앤씨, HD현대산업개발, 한샘, LX하우시스 실적이 하향 조정됐습니다.

금주 트럼프 관세 리스크로 변동성 장세가 지속됐습니다. 2010년 이후 VKOSPI가 40%를 상회했던 국면은 3번뿐이었는데, 4/7, 4/9 44.2%, 40.1% 기록했습니다. 확정실적 기준의 코스피 PBR도 0.78배까지 하락했습니다(현재는 0.82배). 코스피는 리세션 프라이싱 직전 단계까지 조정을 받았습니다(과거 경기침체 사례의 경우 0.8배를 하회).

90일간 상호관세 유예(25%→10%)에도 미-중간 관세 갈등에는 유의할 필요가 있습니다. 또한, 중국향 중간재 수출 비중이 높은 한국 기업들의 부정적 영향도 불가피합니다. 국내 기업 2025년 영업이익 컨센서스 285조원 중 3분기, 4분기가 각각 79조원, 74조원으로 컨센서스 자체가 부담스럽지만 관세 영향까지 반영하면 큰 폭의 하향 조정이 필요하다는 생각입니다.

한편, 달러 약세로 달러-원 환율이 빠르게 내려왔습니다. 원화 강세는 외국인 수급 개선을 기대할 만한 요인입니다. 여기에 미-중간 무역 갈등이 완화된다면 국내 증시는 빠르게 안정화될 수 있습니다. 삼성전자와 LG에너지솔루션처럼 이번 실적 시즌에는 어닝서프라이즈가 기대되는 기업들이 많습니다. 밸류에이션 매력이 높고, 이익모멘텀이 긍정적인(실적 상향) 대형주 중심의 대응이 유리합니다.

▶ Earnings Revision(4월 3주차)
https://han.gl/DDnyN

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편안한 주말 보내시길 바랍니다. 감사합니다.

11.04.202502:20

[Week Ahead Snapshot]
다음 주 주목할 금융시장 이슈(4/14~18)

팀 위클리 공유드립니다. 다음 주에 주목할 이슈와 연준인사 발언 등 다양한 내용들이 포함되어 있습니다.

▶ Week Ahead(4/14~18)
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27.03.202505:19

[미래에셋증권 유명간] 4월, 수급 + 실적= 그린라이트

*안녕하세요 유명간입니다. 4월 주식전략 보고서 공유드립니다.

*3/31 공매도 재개를 앞두고 외국인 순매수가 지속되고 있습니다. 3/17~3/26 외국인은 코스피를 3.0조원 순매수했습니다. 특히, 코스피 중형주나 코스닥이 아닌 코스피 대형주에 순매수가 집중됐습니다.

*과거 공매도 재개 사례에서 주가와 외국인 수급은 당시 매크로 환경이나 기업 실적에 동조화되는 모습이었습니다. 올해 상반기 기업 실적과 환율 수준을 감안하면 공매도 재개 이후에도 외국인 수급은 양호할 전망입니다.

*지난 3월 자료에서 말씀드린대로 외국인 수급 개선 시 주가 민감도가 크고, 밸류에이션 매력이 높은 대형주가 유리한 환경입니다.

*한편, 공매도 잔고 증가에 따른 시장 전체적인 영향은 제한적일 전망입니다. 현재 코스피, 코스닥 공매도 잔고는 공매도 금지 전 대비 각각 8.3조원, 4.2조원 감소했는데, 공매도 재개 이후 공매도 잔고의 일평균 증가 규모는 코스피 약 400억원, 200억원으로 부담스러운 수준은 아닙니다(정상화 기간을 6~8개월로 가정).

*기업별로는 영향이 다를 수 있습니다. 최근 대차잔고비율이 상승 폭이 크고, 밸류에이션이 부담이 높은 기업은 공매도 재개 이후 주가 변동성 확대에 유의할 필요가 있습니다.

*현재 코스피 대차잔고금액은 51조원으로 연초 36조원에서 15조원 증가했습니다(대차잔고비율 1.9%→2.4%). 코스닥 대차잔고금액은 11.7조원(+3조원), 대차잔고 비율은 3.2%(+0.6%p) 수준입니다.

*최근 1개월 간 대차잔고비율 상승률이 큰 업종은 2차전지(+1.6%p), 조선(+1.3%p), 철강(+0.9%p), 화학(+0.9%p), 상사/자본재(방산, +0.7%p), IT하드웨어(+0.7%p), 필수소비재(+0.7%p), 기계(+0.7%p) 업종입니다. 상대적으로 반도체, 자동차를 포함해 헬스케어, 미디어, 호텔/레저, 은행, 통신, 증권 등은 대차잔고가 크게 늘어나지 않았습니다(관련 기업은 본문 내 표1, 표2 참조)

*4월 초 삼성전자를 시작으로 1분기 실적 시즌이 개막합니다. 국내 기업들의 1분기~3분기 합산 영업이익 컨센서스는 65조원→69조원→79조원으로 하반기로 갈수록 높아집니다. 1분기 실적이 컨센서스를 상회한다면 국내 증시의 긍정적인 흐름이 이어질 수 있습니다.

*1분기 실적은 예상보다 양호할 것으로 판단됩니다. 물가, 환율, 금리의 방향성이 기업 마진에 우호적입니다. 또한, 국내 기업들은 하반기로 갈수록 실적 서프라이즈 비율이 떨어지는 계절성을 보이지만 1분기는 다른 분기에 비해 컨센서스에 대한 신뢰가 높습니다.

*최근 국내 기업들의 1분기 영업이익 컨센서스도 상향 조정 흐름입니다. 1분기 합산 영업이익은 1개월간 1.1% 상향 조정됐습니다. 유틸리티, 지주, ITHW, 화학, 정유, 조선, 화장품, 게임, 유통, 반도체의 1개월간 영업이익 변화율이 (+)입니다.

*한편, 코스피 상승 여부는 반도체 업종에 달려있다고 해도 무방합니다. 그런데 SK하이닉스와 달리 삼성전자의 이익모멘텀이 부진합니다(삼성전자, SK하이닉스의 1Q25 영업이익 변화율 각각 -2.6%, +3.0%).
*그러나 삼성전자의 실적 부진은 주가에 충분히 반영되어 있다고 판단됩니다. 우선 애널리스트들의 컨센서스 분포가 축소되는 흐름은 실적에 대한 불확실성이 낮아졌다고 해석할 수 있습니다. 실적보다 주가가 선행하는 반도체 업종의 특성을 감안할 필요가 있습니다.

*과거 공매도 금지 기간에는 밸류에이션이 높더라도 이익 성장이 기대되는 업종이나 기업들이 프리미엄을 받았습니다. 그러나 공매도 재개 이후에는 밸류에이션 지표의 중요성이 높아질 전망입니다.

*밸류에이션, 이익모멘텀 지표를 활용해 선호 업종을 선정했습니다. 밸류에이션 매력은 1) 3년 평균 PBR 대비 현재 PBR 수준, 2) 과거 3년 PBR-ROE 분포 기준의 적정 PBR 대비 현재 PBR 수준으로 계산했습니다. 이익모멘텀은 1) 1Q25 영업이익 변화율(1M), 2) 2025F ROE 변화 폭(1M)을 활용했습니다.

*4월 선호 업종은 반도체, ITHW, 자동차, 운송, 소프트웨어, 화장품/의류, 필수소비재입니다. 선호 업종 내에서 위와 같은 기준으로 관심 기업을 <표 4>에 선정했습니다.

▶ [주식전략] 4월, 수급 + 실적 = 그린라이트
https://han.gl/vopwF

▶ 대차잔고 관련 차트(업종, 기업)
https://han.gl/Qu0uP

*미래에셋증권 투자전략/퀀트
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14.04.202508:24

19.04.202502:46

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15.04.202500:14

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04.04.202507:34

<상호 관세에 대한 각국 대응 정리>

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