하나증권/에너지소재/윤재성

글로벌 전통에너지/신재생에너지 및 각종 소재 산업에 대한 전반적인 뉴스와 분석을 다룹니다.
컴플라이언스를 감안해 종목에 대한 언급은 보고서만을 통해 공유할 예정이며, 보고서를 제외한 피드들은 산업에 대한 뉴스나 생각 정리만 담길 예정입니다.
수록된 내용은 신뢰성 있는 자료에 기반하나, 완전성을 보장할 수는 없으므로 투자자 자산의 판단과 책임 하에 최종결정 해야 합니다. 보고서는 투자결과에 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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24.02.202522:34

24.02.202522:26

Trump Says Planned Tariffs on Canada, Mexico ‘Going Forward’(2/25, Bloomberg)

- 도널드 트럼프 미국 대통령은 다음 달 캐나다와 멕시코에 부과될 예정인 관세가 "예정대로, 정시에(on time, on schedule) 진행될 것이며, "매우 신속하게 진행 중(moving along very rapidly)"이라고 밝혀. 이는 초기 연기 결정이 있었음에도 불구하고, 여전히 관세 조치가 예정대로 시행될 것임을 강조한 발언

- 트럼프의 발언 이후, 익명을 요구한 미국 정부 관계자는 캐나다와 멕시코에 대한 25%의 특별 관세가 국경 안보 문제와 연결되어 있으며 최종 결정은 아직 내려지지 않았다고 설명. 다만, 모든 국가를 대상으로 하는 ‘상호 관세(reciprocal tariffs)’는 예정대로 4월부터 시행될 것이라고 밝혀

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-24/trump-says-tariffs-on-mexico-canada-going-forward-next-month?srnd=phx-industries-energy

24.02.202522:24

US Imposes Fresh Sanctions Targeting Iran Shadow Fleet(2/25, Bloomberg)

- 트럼프 행정부, 이란산 원유의 불법 선적과 관련된 중개업자, 선박 및 개인에 대한 새로운 제재 조치를 부과. 아울러 이를 이란 경제를 압박하기 위한 최대 압박 전략의 복귀로 규정

- 미 국무부와 재무부는 월요일 성명을 통해, 총 22명의 개인과 13척의 선박이 이번 제재 대상으로 지정되었으며, 이번 조치는 수천만 배럴의 원유 선적과 관련된 네트워크를 겨냥한 것이라고 발표. 제재 대상 기업 및 개인은 이란, UAE, 홍콩, 인도, 중국 등에 위치해 있음

- 미국 재무부 장관 Scott Bessent, 성명을 통해 "이란은 여전히 은밀한 선박, 해운업체, 중개인을 활용해 원유 판매를 지속하고 있으며, 이를 통해 불안정을 조장하는 활동을 자금 지원하고 있어. 미국은 이란의 원유 공급망을 차단하기 위해 사용 가능한 모든 수단을 동원할 것. 이란산 원유 거래에 관여하는 모든 개인과 기업은 중대한 제재 위험에 직면하게 될 것"이라 밝혀

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-24/us-imposes-fresh-sanctions-targeting-iran-shadow-fleet?srnd=phx-industries-energy

24.02.202508:32

[하나증권/에너지소재/윤재성] 유니드: 염화칼륨이 견인하는 판가 상승 가능성

▶ 보고서: https://vo.la/yeXDkq

▶ 유니드의 글로벌 No.1으로서의 시장 지배력을 감안할 때, 원재료인 염화칼륨 가격 상승은 판가 상승의 트리거. 1Q25부터 실적 회복과 동반한 주가 반등을 예상. BUY, TP 11만원 유지

▶ 염화칼륨 반등의 트리거(1): 곡물가 회복과 낮은 곡물 재고가 견인하는 수요

- 글로벌 칼륨비료 수요는 2년 연속 강하게 성장

1) 2023~24년 비료 구매 수요 회복 2) 2023년 하반기부터 대두/옥수수/커피 가격 회복으로 브라질/미국의 작물 생산량 극대화 나타나 3) 아시아에서는 팜유 가격 상승이 긍정적

- 현재 글로벌 곡물 Stocks/Use Ratio는 역사적으로 낮은 14% 내외. 2025년 곡물 강세는 지속될 듯. 주요 작물 생산업체들의 Cash Margin 또한 과거 10년 평균 대비 높거나 비슷해져 생산량 확대 유인 충분

▶ 염화칼륨 반등의 트리거(2): 제한된 공급 증가

- 벨라루스가 러시아와 함께 염화칼륨 생산량 10~11% 감축 논의. 생산 No.2~3 러시아(19%)/벨라루스(10%)가 차지하는 합산 비중은 약 30%

- 글로벌 No.1 캐나다(M/S 39%)의 생산량도 올해 전년과 유사한 수준 전망

- 즉, 2025년 글로벌 염화칼륨 공급 증가는 제한적인 가운데, 곡물가 강세로 재배면적이 늘어나면서 염화칼륨 가격은 반등 가능

- 실제, 캐나다 1월 염화칼륨 가격은 10월 대비 9% 상승했고, 중국 가격은 WoW +11% 상승. 캐나다 비료업체 Nutrien은 시장 내 칼륨비료 재고가 여전히 낮다고 언급

▶ 염화칼륨 반등의 트리거(3): 천연가스 가격 강세와 낮은 질소 비료 재고

- 미국/유럽의 천연가스 가격이 2년 래 최대치를 기록 중이며, 이는 암모니아-요소-질소(N) 비료 가격 상승을 견인할 것. 질소 비료 가격 상승은 대체재인 칼륨비료 및 염화칼륨 추가 상승 요인

- 미국 암모니아-요소-질소비료 재고는 최근 5년 평균을 하회하고 있으며, 높은 LNG 의존도에 따른 낮은 원가경쟁력 때문에 유럽 암모니아 공장의 20%는 현재 중단된 상태

** 하나증권/에너지소재/윤재성

https://t.me/energy_youn

24.02.202504:20

* 염화칼륨(Potassium Chloride) 중국 가격 WoW +11% 상승

23.02.202523:28

*10주 연속 보합이었던 스판덱스 가격은 2/21일 기준 WoW +0.8% 상승하며 반등

**스판덱스 중국 가동률 또한 2주 연속 상승(75% > 78% > 79%). 스판덱스 재고일수는 3주 연속 하락(50.2일 > 49.0일 > 46.5일 > 46.1일)

23.02.202523:25

*트럼프, 이라크 중앙정부를 상대로 쿠르드 지역의 원유 수출 재개 요구. 거부 시, 광범위한 제재 가할 것이라 경고

**쿠르드 원유를 수출하기 위한 가장 효과적인 경로는 이라크로부터 터키의 Ceyhan 항구로 이어지는 파이프라인 경유. 해당 송유관은 2023년 3월부터 터키가 폐쇄. 2014~2018년 간 쿠르드 원유가 이라크 중앙정부 승인 없이 불법 수출된 건에 대해, ICC는 터키가 이라크에 15억 달러를 배상하라고 판결했기 때문. 터키의 송유관 폐쇄 이전 이라크-터키 파이프라인을 통한 글로벌 원유 공급은 30~40만 b/d로 추산됨

***이라크 석유부는 2/22일(현지시간) 쿠르드 지역의 원유 수출이 다음 주부터 재개될 것이라 깜짝 발표. 이라크-터키 파이프라인을 통한 원유 수출 재개를 위한 모든 절차가 완료되었으며, 쿠르드 자치정부(KRG)에 원유를 이라크 국영 기업 SOMO에 인도할 것을 요청했다고 언급

****쿠르드 지역에서의 원유 수출이 거의 2년 동안 중단되면서 유전의 복구 필요. 이를 정상화해야 40만 b/d의 원유 수출 가능. 현재 쿠르드 지역에서 수출 가능한 원유량은 30만 b/d이며, 이 중 일부는 국내 수요로 배정되고, 나머지 18.5만 bbl이 수출될 예정

Exclusive: U.S. piles pressure on Iraq to resume Kurdish oil exports, sources say(2/22, Reuters)

https://www.reuters.com/business/energy/us-piles-pressure-iraq-resume-kurdish-oil-exports-sources-say-2025-02-21/

Iraq's oil ministry says procedures for oil exports through Turkish pipeline complete(Reuters, 2/22)

https://www.reuters.com/markets/commodities/iraqs-oil-ministry-says-procedures-oil-exports-through-turkish-pipeline-complete-2025-02-22/

Iraq to Receive 185,000 Barrels of Oil From Kurdistan as Exports Set to Restart(2/24, Bloomberg)

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-23/iraq-to-receive-185-000-barrels-of-oil-from-kurdistan-as-exports-set-to-restart?srnd=phx-industries-energy

23.02.202522:33

23.02.202509:48

[하나증권/에너지소재/윤재성] Weekly Monitor: 10년 간 이어진 미국 ECC의 공습 완화 예상

▶ 보고서: https://bit.ly/4hRh4nC

[총평]
▶ 정제마진은 하락(WoW -0.3$), 석유화학은 강보합입니다. ECH +3%, 유기실리콘 +2% 상승이 눈에 띕니다.

▶ Top Picks는 KCC, 롯데케미칼, S-Oil, 금호석유, 한화솔루션, 유니드 입니다.

[10년 간 이어진 미국 ECC의 공습 완화 예상]
▶ 미국 에틸렌 Capa는 10년 간 +63% 증가. 미국의 PE 수출은 동기간 약 +200% 증가

▶ 미국의 PE 수출 2023~24년 사상 최대치. 수출처 다변화도 목격. 미국 PE의 주요 수출국은 멕시코/캐나다/브라질로 약 40~50%를 차지했으나, 최근 3년 간은 30%대로 축소. 대신 중국을 비롯한 아시아향 수출 비중이 늘어. 실제, 중국향 수출 비중은 과거 10% 내외에서 2023~24년 20% 육박

▶ 미국-아시아 컨테이너 운임이 2023년 말 대비 2024년 약 2배 이상 급증했던 2023~24년 미국의 PE 수출량이 아시아를 중심으로 사상 최대치를 기록한 점은 매우 특이. 이는 Oil/Gas Ratio가 31~35배까지 급등하며 미국 ECC의 원가 경쟁력이 높아졌기 때문

▶ 2025년부터 미국 ECC의 공습이 완화될 전망

1) 미국 에틸렌/PE 증설은 2025년 이후 마무리 단계

2) 미국의 LNG 수출 허용과 내부 발전 수요 급증을 감안하면 미국 천연가스 가격 상승 가능성 높음. ECC/NCC 간의 제조원가는 Oil/Gas Ratio 기준으로 10~15배 수준이면 거의 비슷. 현재 Oil/Gas Ratio는 17배 수준

3) 2024년 기준 미국 PE 수출 대상국 1위 중국(M/S 19%), 2위 멕시코(17%), 3위 브라질(10%), 4위 캐나다(8%). 미국은 PE 최대 수출 대상국 중국/멕시코/캐나다와 관세 전쟁 중

4) 즉, 미국의 증설 마무리와 원재료 가격 급등, 최대 수출처와의 관세 전쟁에 따른 물량 감소와 수익성 저하, 가동률 하락 가능성 등으로 이제 미국의 대규모 공습 종료가 임박

▶ 결론: 최근 3년 간 한국 NCC는 전 세계에서 압도적인 원가 열위. 미국의 대규모 물량 공세, 중국/대만 대비 상대적 원가 열위, 이에 더해진 2024년 운임비 급등은 더욱 큰 부담 요인. 최근 매크로 환경 변화를 감안 시, 지난 3년 간 이어져 온 최악의 국면을 탈피 중. 이제는 영속 기업으로서의 가정을 해 볼 수 있는 시점이 되었다고 판단

** 하나증권/에너지소재/윤재성

https://t.me/energy_youn

23.02.202509:19

[하나증권/에너지소재/윤재성] 코오롱인더: 견조한 타이어코드/수지. 아라미드 회복이 관건

▶ 보고서: https://vo.la/FAmoQZ

▶ 실적 하이라이트와 애널리스트 코멘트

- 4Q24 영업이익은 358억원으로 컨센(473억원)을 24% 하회했습니다. 일회성 비용 반영, 패션의 기대치를 하회하는 실적 등 영향입니다.

- 1Q25 영업이익은 525억원으로 QoQ +47% 개선을 추정합니다. 타이어코드와 화학(수지)의 견조한 실적 하에 일회성 비용이 제거되기 때문입니다.

- BUY를 유지하고, TP는 기존 3.5만원에서 3.9만원으로 상향합니다.

- 화학(수지)사업부를 중심으로 연간 추정치를 10% 가량 상향했기 때문입니다.

- 중국의 경기부양 의지와 이구환신 정책, 제한된 글로벌 증설 등을 감안할 때, PET타이어코드는 2025년에도 견조한 실적이 가능합니다. 페놀/에폭시 수지 또한 천연가스/LNG발 선박 수요, AI/5G 관련 수요 증가 등 영향으로 실적 호조가 지속될 것입니다.

- 다만, 주가의 관건은 아라미드의 회복입니다. 한국의 4Q24 아라미드 수출 물량은 QoQ +34% 개선되었고, 1~2월에도 이러한 추세는 이어지고 있습니다. 회사 또한 일부 주문 수요 회복이 확인되며, 하반기 가동률 상향을 목표로 하고 있습니다.

- 다만, 아직 수출 가격이 약세를 지속 중에 있어(QoQ 기준: 3Q24 -6% → 4Q24 -4% → 1Q25 현재까지 -10%) 가격 하락세 진정 시점을 예의 주시할 필요가 있습니다.

▶ 4Q24 영업이익 컨센 24% 하회

▶ 1Q25 영업이익은 QoQ +47% 개선 예상

** 하나증권/에너지소재/윤재성

https://t.me/energy_youn

21.02.202507:04

AgADDRQAAh5ryVU

1.14 MB

21.02.202507:03

21.02.202500:40

Trump Will Allow for More Gas Pipe Expansion, Southern CEO Says(2/21, Bloomberg)

- Southern Company의 CEO Chris Womack, 4Q24 어닝콜에서 "트럼프 정부는 데이터센터, AI, 기술 발전이 미국 내에서 지속되기를 원하며 이를 조기에 실현하려면 전력 수요 증가에 맞춰 에너지원도 확보해야 한다"고 발언

- 또한 DeepSeek의 AI 모델이 출시된 이후에도 데이터센터 수요가 둔화되지 않았다고 언급

- 주요 서비스 지역(조지아, 앨라배마, 미시시피 주 etc) 내 경제 성장 및 AI향 데이터센터 수요 확산으로 인한 전력 수요 증가를 충족하기 위해 향후 5년간의 자본 지출 계획을 630억 달러로 이전 5개년 계획 대비 +30% 이상 확대했다고 밝혀

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-20/trump-will-allow-for-more-gas-pipe-expansion-southern-ceo-says?srnd=phx-industries-energy

20.02.202522:39

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06.02.202503:47

*중동-중국 간 유조선(VLCC) 해상운임 재차 급등

- 중동-중국 간 VLCC 운임 가격 DoD + 2.1%, WoW +25.2%

- 1)2022년 이후 Dark Fleet의 운항 기간 연장으로 제재를 준수하는 유조선 공급 증가는 제한적인 상황에서

- 2)Dark Fleet 제재로 인한 러시아 원유를 주로 운반해온 수프라막스/아프라막스급 수요가 VLCC로 이동하는 수요가 발생하고

- 3)미국에 대한 중국의 보복 관세(2/10일부터 미국 원유에 대해 10% 관세 부과)로 미국 원유를 대체하기 위한 중동산 수입 수요 증가 때문. 참고로, 중국의 미국산 원유 수입 비중은 2% 미만에 불과하긴 함

- 4)트럼프의 이란 원유 수출을 Zero로 만드는 최대 압박 캠페인 복원에 대한 행정명령 서명도 중국의 대체선 모색의 필요성을 강화

- 캐나다 원유의 아시아 유입, 사우디 원유의 미국향 수출 확대 가능성, 이란/러시아를 대체하기 위한 중국의 대체선 모색 등으로 중동-중국 VLCC 운임은 당분간 강세 가능성 농후

- 투자 아이디어는 1) VLCC 선대를 많이 보유한 글로벌 업체 수혜 2) 중국 Teapot 원가구조 악화에 따른 아시아 정유업체 반사수혜

10.02.202523:06

Gas at $100 a Barrel in Europe Makes Burning Oil More Attractive(2/11, Bloomberg)

- 유럽의 천연가스 가격 급등으로 산업용 연료로 원유 사용이 경제적으로 유리해지면서, 원유 수요 증가 가능성이 커지고 있음

- 월요일(현지시간) 천연가스 가격이 배럴 환산 시 100$을 넘어 2년 만에 최고치를 기록. 이에 따라 가스를 사용하는 일부 산업에서 디젤로의 전환 가능성 확대

- 컨설팅업체 FGE의 정제 제품 책임자인 Eugene Lindell은 "이미 가스에서 중유 등 Fuel oil로의 전환이 증가했으며, 이제는 가스에서 Gasoil로의 전환이 진행될 것"이라며, "천연가스 가격 상승은 현재 Gasoil 가격 강세의 주요 요인 중 하나"라고 분석

- 2022년에도 천연가스 가격 급등으로 유럽 및 기타 지역에서 연료 전환이 발생한 바 있음. 또한, 높은 가스 가격은 정제 설비의 운영 비용을 증가시켜 디젤 생산 비용을 높이는 요인으로 작용할 수도 있음

- 다만, 이번에는 가격 차이가 상대적으로 작음. 현재 천연가스 가격은 배럴 환산 시 유럽의 디젤 선물 가격을 소폭 상회하고 있음. 그럼에도 불구하고, 이는 2023년 초 이후 처음 발생한 현상

- FGE는 유럽 내 연료 전환이 디젤류 연료 수요를 10만 b/d 미만으로 증가시키는 데 그칠 것으로 전망. 이는 유럽 전체 소비량과 비교하면 매우 적은 수준

- 그러나 아시아에서도 비슷한 움직임이 나타날 가능성이 있음. SEB AB는 유럽과 아시아 모두 천연가스 수입 비용이 높은 만큼, 대체 가능할 경우 석유 및 석탄 소비를 늘릴 가능성이 크다고 분석

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-10/gas-at-100-a-barrel-in-europe-makes-burning-oil-more-attractive?srnd=phx-industries-energy

24.02.202522:24

17.02.202510:46

[속보] 크렘린궁 “러 외무장관, 18일 사우디서 美대표단 회동”

17일 AFP통신에 따르면 드미트리 페스코프 크렘린 대변인은 이날 2004년부터 푸틴 행정부의 외무장관을 역임 중인 세르게이 라브로프와 크렘린 외교 정책 보좌관인 유리 우샤코프가 푸틴 대통령의 요청에 따라 사우디로 갈 것이라고 말했다.

페스코프 대변인은 “그들은 18일에 미국 측과 회동할 것으로 예상된다”며 “주로 러시아-미국 관계의 전체를 회복하는 데 초점을 맞출 것”이라고 밝혔다.

이어 “우크라이나 (종전) 합의에 대한 가능한 협상을 준비하고 두 대통령 간의 만남을 조율하는 데 전념할 것”이라고 덧붙였다.

https://n.news.naver.com/article/025/0003421294?sid=104

19.02.202522:33

* 미국 천연가스 가격 DoD +9.7% 상승. 이틀 연속 급등하며 약 2년 래 최고치 기록. 1) 극심한 한파에 따른 수요 증가 및 2) LNG 수출 증가에 따른 재고 감소 우려가 가격 상승을 야기

** 현재 WTI와 Henry Hub를 통해 산출한 Oil to Gas Ratio는 16.5배

21.02.202500:40

12.02.202522:53

트럼프-푸틴 '우크라 종전' 협상 합의…"사우디서 만날 것"

도널드 트럼프 미국 대통령이 12일(현지시간) 블라디미르 푸틴 러시아 대통령, 볼로드미르 젤렌스키 우크라이나 대통령과 잇따라 통화해 우크라이나전쟁 종전 협상을 즉각 시작하기로 합의했다. 러시아·우크라이나 전쟁이 만 3년을 향하는 가운데 트럼프 대통령이 중재 외교에 속도를 내면서 종전 협상이 급물살을 타는 분위기다.

트럼프 대통령은 이날 소셜미디어 트루스소셜에 올린 글에서 "방금 푸틴 대통령과 통화해 양측 협상팀이 (우크라이나전쟁 종전을 위한) 협상을 즉각 개시하도록 하는 데 합의했다"며 "협상이 성공할 것이라는 강력한 느낌이 들고 너무 머지않은 미래 어느 시점에 휴전하게 될 것"이라고 밝혔다. 트럼프 대통령은 트루스소셜에 올린 또다른 글에서 "젤렌스키 대통령과도 통화가 잘 진행됐다"며 "젤린스키 대통령도 푸틴 대통령처럼 평화를 원한다"고 전했다.

https://n.news.naver.com/article/008/0005152557?sid=104

17.02.202508:49

[하나증권/에너지소재/윤재성] 석유화학: 러-우 종전과 미국 LNG 수출 허용이 트리거

▶ 보고서: https://bit.ly/41jRnGC

▶ 석유화학, 지난 3년 간 극단적 부진의 이유

- 공급과잉, 수요부진, 원가부담 + 상대적 원가 열위 때문

- 중국이 러-우 전쟁을 기점으로 10~20$/bbl 저렴한 원유를 조달했으며, 중국/대만은 약 5% 저렴한 러시아 납사도 구매

- 반면, 한국 업체들은 높아진 OSP에 기반해 원유를 조달했으며, 최대 26%에 달했던 저렴한 러시아 납사 도입 비중도 현재 Zero. 전 세계에서 가장 불리한 원가 구조를 보유

- 2022~24년 평균 동북아 석유화학 가동률은 2014~21년 평균 대비 6.5%p 하락에 그쳤으나, 롯데케미칼(LC Titan)/대한유화 등의 그것은 동기간 7~29%p 하락했다는 점이 이를 증명

▶ 러-우 종전은 상대적 경쟁력, 원가, 수요, 공급 요인을 변화시킬 트리거

- 종전으로 중국은 저렴한 원료 조달 어려워. 반면, 한국은 러시아 납사 조달 가능. 극도로 낮았던 NCC 가동률 회복을 통한 고정비 절감 가능

- 트럼프-푸틴 회담 사우디 개최 계획. 트럼프는 양 국을 활용해 유가 안정화를 도모할 것. NCC 입장에서는 변동비 절감 가능

- 종전에 따른 유가 안정화와 재건 수요는 글로벌 석유화학 수요 회복에 긍정적

- 유가 안정화 시 재정적 여력이 부족한 중동의 증설 취소 가능성 배제할 수 없어. 실제, 2024년 10월에는 아람코의 Ras Al-Khair 정유-석유화학 통합 설비 증설 취소 보도

▶ 미국의 LNG 수출 허용은 미국 ECC 대비 한국 NCC의 경쟁력 회복 요인

- 2000년 초 미국은 전력 수요 급증으로 천연가스가 약 5배 급등했고, 이후 미국 ECC는 아시아 NCC 대비 경쟁력 열위

- 현재 미국은 당시처럼 전력 수요 급증 중이며, 트럼프는 2/14일 약 1년 만에 Commonwealth LNG 수출 허가를 승인. 미국의 천연가스가 과거 10년처럼 저렴한 국면이 지속될 지 의문

- 이는 곧 미국 ECC 생산 제품의 중국/아시아 유입 감소 가능성과 한국업체의 가동률 상향 가능성을 암시

- 석유화학은 원유/가스에서 파생된 시장이며, 원유/가스 시장의 대전제가 바뀌면 관련된 모든 요인이 일시에 변할 수 있다는 점을 명심. 한국 NCC의 추가적인 주가 하락 가능성은 제한적이며, 단기 반등 가능

** 하나증권/에너지소재/윤재성

https://t.me/energy_youn

10.02.202509:15

** 금호석유 향후 3년 간 기업가치 제고계획 공시(FY24-26)

- ROE: 2026년까지 7%, 2030년까지 10% 목표

- 주주환원율: 별도기준 당기순이익의 30~40% 주주환원(기존 대비 +5%p 상향)

(1) 현금배당은 당기순이익의 20~25%(유지)

(2) 자사주 매입 소각은 당기순이익의 10~15%(기존 대비 +5%p 상향)

- 기타 정책: 2024년 발표한 기보유 자사주 소각 실행(기보유 자사주 18.4% 중 절반인 9.2%에 대해 2026년까지 소각을 결정한 바 있음)

04.02.202512:15

[하나증권/에너지소재/윤재성] 금호석유: 3년 간의 감익 종료. 1Q25부터 뚜렷한 개선

▶ 보고서: https://bit.ly/4aJ3qQy

▶ 실적 하이라이트와 애널리스트 코멘트

- 4Q24 영업이익 100억원으로 컨센(494억원)을 80% 하회했습니다. 1) 일회성 비용 약 200억원 이상 반영 2) 정기보수에 따른 에너지 실적 부진 3) 금호P&B의 적자 때문입니다.

- 1Q25 영업이익은 749억원으로 대폭 개선을 추정합니다. 일회성 손실 제거, 합성고무/에너지의 실적 개선 전망 덕분입니다.

- BUY, TP 14만원을 유지합니다.

- 운임은 이미 Peak Out했고, 중국의 이란/러시아 원유 조달 차질로 국내 NCC의 상대적 원가 열위 탈피로 BD 변동성도 완화될 전망입니다.

- 특히, 합성고무는 SBR/BR은 물론 NB Latex 또한 고객사의 재고 확보 움직임이 강화될 전망입니다. 1) 중국의 부양 기대감이 유효한 가운데 2) 미국의 중국산 장갑에 대한 관세 부과(2025년 50%, 2026년 100%)로 주요 고객인 일부 말레이 업체는 2025년 판매량 YoY +60% 증가 예상 3) 2026년부터 시행될 EUDR로 2025년 하반기 천연고무 강세 기대 때문입니다.

- 3년 감익의 종지부를 찍고, 2025년 영업이익 3,663억원으로 YoY +34% 개선을 예상합니다. 그 시작이 1Q25입니다.

▶ 4Q24 영업이익 100억원(QoQ -45%, YoY -23%)

- 지배순이익은 613억원으로 컨센을 72% 상회. 이는 금호미쓰이 MDI 개선으로 지분법이익이 344억원 발생한 덕

- 합성고무의 실적은 기존 예상과 달리 추가 개선. 영업이익 184억원(QoQ +71%, OPM +2.4%). NB Latex의 소폭 적자가 지속된다는 점을 감안할 때, 여전히 합성고무의 실적 개선 여지는 충분히 남아

▶ 1Q25 영업이익 749억원(QoQ +653%, YoY -5%) 추정

- 합성고무와 에너지의 실적 개선이 뚜렷할 것. 합성고무 영업이익은 355억원(QoQ +94%, OPM 4.3%)으로 대폭 개선 추정

- 에너지/정밀화학은 정기보수 종료에 따른 물량 회복/SMP 반등 영향으로 379억원(QoQ +197%)로 대폭 증익 예상. 금호P&B, 합성수지 영업이익은 각각 -133억원(QoQ +89억원), -4억원(QoQ +91억원)으로 적자폭 축소 전망

** 하나증권/에너지소재/윤재성

https://t.me/energy_youn

31.01.202509:26

[하나증권/에너지소재/윤재성] 유니드: 4Q24 일회성 요인 반영. 큰 그림에 집중할 필요

▶ 보고서: https://bit.ly/4ggSH16

▶ 실적 하이라이트와 애널리스트 코멘트

- 4Q24 영업이익은 101억원으로 컨센을 45% 하회했습니다. 각종 일회성 비용과 연차정비, 판매량 감소 등 영향입니다.

- 1Q25 영업이익은 217억원으로 QoQ +114% 증익을 전망합니다. 전분기 발생한 일회성 비용 제거와 판매량 증가 등 영향입니다.

- BUY, 11만원을 유지합니다.

▶ 2월 미국의 캐나다 관세 부과, 하반기 옥시덴탈의 DAC 신규 가동이 모멘텀

- 2024년 하반기부터 현재까지의 주가 조정은 업황의 문제라기보다 해상운임 상승이라는 외부 변수와 중국 CPs/이창 UHC 프로젝트의 신규 가동에 따른 초기 비용, 각종 일회성 비용 반영에 기인

- 해당 요인은 1Q25부터 점진적으로 제거되며 실적 정상화를 견인할 것

- 단기적으로 주목해야 할 모멘텀은 두 가지

1) 미국은 염화칼륨의 대부분을 캐나다로부터의 수입에 의존하는데, 2월부터 미국이 캐나다에 대한 관세를 부과할 경우 미국 염화칼륨-가성/탄산칼륨 가격 상승은 명약관화. 유니드는 이 과정에서 수출 지역 조정을 통한 수혜를 누릴 가능성이 높아

2) 하반기 가동되는 옥시덴탈의 50만톤/년 DAC의 성공 여부는 이산화탄소 흡착제로 사용되는 가성칼륨 시장의 중장기 성장성을 판가름할 매우 중요한 이벤트

- 2025년 ROE 8.3%, PBR 0.4배로 절대 저평가 국면이며, 중장기 성장 스토리를 감안한 적극적인 저가 매수를 권함

▶ 4Q24 영업이익은 101억원(QoQ -51%, YoY -53%)으로 컨센(185억원) 45% 하회

- 1) 본사 성과급 약 30억원 2) 전기료 상승효과 약 20억원 3) 중국 이창 신규 프로젝트(UHC) 초기 비용 약 20억원 4) 중국 CPs 프로젝트 적자 약 30억원 5) 국내와 UJC의 연차정비에 따른 비용 발생, 판매량 감소에 따른 기회손실 약 30~50억원 반영

** 하나증권/에너지소재/윤재성

https://t.me/energy_youn

05.02.202502:41

*미국 주요 탱커업체 주가 +4~7% 급등

13.02.202500:47

롯데케미칼 +10%, 대한유화 +5%, 금호석유 +4%(9:47 AM 기준)

16.02.202523:17

Trump Starts Energy Dominance Drive With White House Council(2/15, Bloomberg)

- 트럼프, 행정명령을 통해 국가 에너지 지배 위원회(National Energy Dominance Council)를 신설. 해당 위원회는 미국의 에너지 정책을 총괄하며, 원유·천연가스·전력 등 주요 자원의 허가·생산·유통을 신속히 추진하는 역할 수행. 내무부 장관인 Doug Burgum이 위원장, 에너지부 장관인 Chris Wright가 부위원장을 맡게 됨

- 위원회 구성원들은 에너지 정책을 관장하는 여러 연방기관을 대표. Burgum이 이끄는 내무부(Department of the Interior)는 미 연방 토지 5억 에이커와 연방 해역에서의 석탄 채굴, 석유 시추, 재생에너지 생산을 감독. Wright가 주도하는 에너지부(Department of Energy)는 전략비축유(SPR)를 관리하고, 원자력·태양광 등 다양한 기술 혁신의 중심지인 국립 연구소들을 운영하고 있음

- 트럼프는 국내 에너지 생산 확대를 최우선 과제로 삼아왔으며, 풍부한 미국산 원유.가스를 지리적·경제적 강점으로 활용하겠다는 입장을 강조해왔음. 동시에 AI 기술 경쟁에서 미국이 앞서기 위해서는 안정적이고 저렴한 전력 공급이 필수적이라고 언급. 이와 관련해 Burgum, "우리는 AI 경쟁에서 중국과의 'AI 군비 경쟁에 돌입했으며, 우리가 승리하기 위해선 더 많은 전기가 필요하다"고 발언

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-02-14/trump-to-create-white-house-council-to-drive-energy-dominance?srnd=undefined

24.02.202508:32

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