기업지평 넓히기
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루팡
12.04.202512:17
미국 세관국은 2025년 4월 11일 공지를 통해, 휴대폰, 노트북(NB), SSD, 모니터, 키보드, 메모리, 태양광 패널, 프로세서 칩, 아날로그 칩, 로직 칩 등 여러 품목에 대해 ‘상호 관세’(Reciprocal Tariff) 면제를 발표
이 면제는 기본 10% 관세뿐 아니라 특정 국가에 추가 부과된 관세에도 적용되며, 중국산 제품도 면제 대상에 포함됩니다.
정보에 따르면, 이번 조치는 소비자 전자제품 수요가 ‘상호 관세’로부터 타격을 받는다는 우려를 해소할 수 있으며, 대만계 공급망에는 큰 호재로 작용할 전망입니다.
이에 따라 미국계 고객사의 소비자 전자제품 재고 확보 수요에 대해 낙관적인 시각이 제기되고 있습니다.
https://content.govdelivery.com/bulletins/gd/USDHSCBP-3db9e55?wgt_ref=USDHSCBP_WIDGET_2
이 면제는 기본 10% 관세뿐 아니라 특정 국가에 추가 부과된 관세에도 적용되며, 중국산 제품도 면제 대상에 포함됩니다.
정보에 따르면, 이번 조치는 소비자 전자제품 수요가 ‘상호 관세’로부터 타격을 받는다는 우려를 해소할 수 있으며, 대만계 공급망에는 큰 호재로 작용할 전망입니다.
이에 따라 미국계 고객사의 소비자 전자제품 재고 확보 수요에 대해 낙관적인 시각이 제기되고 있습니다.
https://content.govdelivery.com/bulletins/gd/USDHSCBP-3db9e55?wgt_ref=USDHSCBP_WIDGET_2
30.03.202523:27
[MS] 삼성전자 Samsung Electronics (005930.KS) Top Pick 선정
Memory – A Story of Buckets : Shawn Kim
(Morgan Stanley, 20250328)
한국 IT 섹터 – Memory: 버킷의 이야기
1. 투자 아이디어 요약
-메모리 업황은 3가지 버킷(① 상품성 메모리, ② HBM/AI, ③ 중국/DeepSeek 수요)에 의해 결정됨.
-HBM 마진 지속성과 2H25 반등에 대한 기대는 과도하게 낙관적일 수 있음.
-삼성전자는 현재 글로벌 사이클리컬 주식 중에서도 가장 저평가된 종목 중 하나로, 이번 보고서에서 Top Pick으로 신규 선정.
2. 메모리 시장 3대 변수 (시장 과소평가)
1) HBM 수요 둔화 및 경쟁 심화 우려
-한국 → 대만 HBM 수출 급감 (Exhibit 2)
-북미 Hyperscaler Capex 둔화
-2H25부터 HBM 경쟁 심화 전망
2) 중국 AI칩 규제 및 관세 우려에 따른 선행 수요 집중
-관세 및 제재 우려로 인한 전방 수요 당겨오기 발생
-이는 2H25 이후 수요의 역풍으로 작용 가능
3) 성장 둔화 조짐 확대
-소비심리지수, 여행·운송·소비 관련 코멘트 약화
-미국 소비자 신뢰지수 팬데믹 초 수준 회귀 (Exhibit 4)
-IT Capex 증가율 둔화 (2025: YoY -42bps)
3. 삼성전자 투자포인트 (Top Pick 선정 이유, 6가지)
1) HBM3e/4 수주 가능성 (옵셔널리티) : 2Q25 HBM3e 12-hi, 2H25 HBM4 수주 가능성
2) 공매도 금지 해제 수혜주 : 저평가 대형 가치주로 외국인 수급 유입
3) AI 반도체→Non-US 회귀 흐름의 수혜 : 미국 외 테크로 로테이션 가능성 부각
4) 엣지 AI 전략 강화 : 매출의 절반이 소비자 가전 기반
5) P/B < 1 수준의 극단적 저평가
6) 우량 재무구조로 경기 둔화 방어 가능
4. 실적 전망 및 주요 가정 변경 요약
HBM 매출 성장률 조정 (2025)
→ 수요 둔화 반영, 1Q25 저점 후 회복 전망
모바일 출하량 상향 조정 (S25 수요 반영)
→ FY25: 254mn → 259mn
DRAM Bit Growth 대폭 하향 (FY25: -10.5ppt)
→ 수요 Pull-in 효과 반영
5. Valuation 및 투자매력도
목표주가: 70,000원 (보통주 기준, 22% 업사이드)
RIM 기반 + P/B 크로스체크
2025E P/B 1.2x (과거 사이클 고점 수준)
Memory – A Story of Buckets : Shawn Kim
(Morgan Stanley, 20250328)
한국 IT 섹터 – Memory: 버킷의 이야기
1. 투자 아이디어 요약
-메모리 업황은 3가지 버킷(① 상품성 메모리, ② HBM/AI, ③ 중국/DeepSeek 수요)에 의해 결정됨.
-HBM 마진 지속성과 2H25 반등에 대한 기대는 과도하게 낙관적일 수 있음.
-삼성전자는 현재 글로벌 사이클리컬 주식 중에서도 가장 저평가된 종목 중 하나로, 이번 보고서에서 Top Pick으로 신규 선정.
2. 메모리 시장 3대 변수 (시장 과소평가)
1) HBM 수요 둔화 및 경쟁 심화 우려
-한국 → 대만 HBM 수출 급감 (Exhibit 2)
-북미 Hyperscaler Capex 둔화
-2H25부터 HBM 경쟁 심화 전망
2) 중국 AI칩 규제 및 관세 우려에 따른 선행 수요 집중
-관세 및 제재 우려로 인한 전방 수요 당겨오기 발생
-이는 2H25 이후 수요의 역풍으로 작용 가능
3) 성장 둔화 조짐 확대
-소비심리지수, 여행·운송·소비 관련 코멘트 약화
-미국 소비자 신뢰지수 팬데믹 초 수준 회귀 (Exhibit 4)
-IT Capex 증가율 둔화 (2025: YoY -42bps)
3. 삼성전자 투자포인트 (Top Pick 선정 이유, 6가지)
1) HBM3e/4 수주 가능성 (옵셔널리티) : 2Q25 HBM3e 12-hi, 2H25 HBM4 수주 가능성
2) 공매도 금지 해제 수혜주 : 저평가 대형 가치주로 외국인 수급 유입
3) AI 반도체→Non-US 회귀 흐름의 수혜 : 미국 외 테크로 로테이션 가능성 부각
4) 엣지 AI 전략 강화 : 매출의 절반이 소비자 가전 기반
5) P/B < 1 수준의 극단적 저평가
6) 우량 재무구조로 경기 둔화 방어 가능
4. 실적 전망 및 주요 가정 변경 요약
HBM 매출 성장률 조정 (2025)
→ 수요 둔화 반영, 1Q25 저점 후 회복 전망
모바일 출하량 상향 조정 (S25 수요 반영)
→ FY25: 254mn → 259mn
DRAM Bit Growth 대폭 하향 (FY25: -10.5ppt)
→ 수요 Pull-in 효과 반영
5. Valuation 및 투자매력도
목표주가: 70,000원 (보통주 기준, 22% 업사이드)
RIM 기반 + P/B 크로스체크
2025E P/B 1.2x (과거 사이클 고점 수준)
转发自:
강해령의 반도체탐구생활
22.03.202504:34
재밌는 소캠 이야기!
✍️삼성도 엔비디아 축제에 '제 2의 HBM'을 들고 나왔습니다 [강해령의 하이엔드 테크]
https://naver.me/5xjEM4eP
하이엔드 테크 오랜만에 업로드합니다. 제 2의 HBM이라는 별칭이 붙은 소캠이 엔비디아 GTC 2025에서도 화제였습니다.
-소캠은 "최초의 서버용 LPDDR D램 모듈"로 마케팅되고 있습니다.
-실제 하반기 양산하는 GB300부터 Grace CPU 양옆에 부착됩니다.
-마이크론은 GB300용 소캠을 단독 공급한다고 주장한다고 합니다.
-소캠에는 16Gb LPDDR 다이 16개를 결합해 한 개 칩을 만드는데, 이땐 컨벤셔널한 방식으로 와이어 본딩을 씁니다. TSV는 아닌 것으로 확인됩니다.
-AI PC에도 충분히 쓰일 수 있습니다. 서버 시장 크기가 훨씬 크니까 주요 타깃은 데이터센터겠지만, 엔비디아 ai pc Digits의 동향을 잘 살펴봐야겠습니다.
#삼성전자 #SK하이닉스 #엔비디아 #소캠 #SOCAMM #마이크론
✍️삼성도 엔비디아 축제에 '제 2의 HBM'을 들고 나왔습니다 [강해령의 하이엔드 테크]
https://naver.me/5xjEM4eP
하이엔드 테크 오랜만에 업로드합니다. 제 2의 HBM이라는 별칭이 붙은 소캠이 엔비디아 GTC 2025에서도 화제였습니다.
-소캠은 "최초의 서버용 LPDDR D램 모듈"로 마케팅되고 있습니다.
-실제 하반기 양산하는 GB300부터 Grace CPU 양옆에 부착됩니다.
-마이크론은 GB300용 소캠을 단독 공급한다고 주장한다고 합니다.
-소캠에는 16Gb LPDDR 다이 16개를 결합해 한 개 칩을 만드는데, 이땐 컨벤셔널한 방식으로 와이어 본딩을 씁니다. TSV는 아닌 것으로 확인됩니다.
-AI PC에도 충분히 쓰일 수 있습니다. 서버 시장 크기가 훨씬 크니까 주요 타깃은 데이터센터겠지만, 엔비디아 ai pc Digits의 동향을 잘 살펴봐야겠습니다.
#삼성전자 #SK하이닉스 #엔비디아 #소캠 #SOCAMM #마이크론
转发自:
카이에 de market
03.04.202507:15
애플의 생산시설은 중국(관세율 54%), 인도(26%), 베트남(46%)
- (러프한 계산)관세가 그대로 시행되고 애플이 단가를 올리지 않을 경우 애플의 마진율은 현 25%(23년 기준)에서 6~12%까지 급감 가능
- 즉 이익이 반토막 이상 날 수 있다는 시나리오
트럼프 관세의 최대 피해자는 다름아닌 애플
- (러프한 계산)관세가 그대로 시행되고 애플이 단가를 올리지 않을 경우 애플의 마진율은 현 25%(23년 기준)에서 6~12%까지 급감 가능
- 즉 이익이 반토막 이상 날 수 있다는 시나리오
트럼프 관세의 최대 피해자는 다름아닌 애플
转发自:루팡
16.04.202505:07
ASML 2025년 1분기 실적
수주(Booking): 39.4억 유로 (예상: 48.2억 유로)
매출(Revenue): 77.4억 유로 (예상: 77.5억 유로)
매출총이익률(Gross Margin): 54% (예상: 52.5%)
2분기 매출 가이던스: 72억 ~ 77억 유로 (시장 예상: 76.6억 유로)
수주(Booking): 39.4억 유로 (예상: 48.2억 유로)
매출(Revenue): 77.4억 유로 (예상: 77.5억 유로)
매출총이익률(Gross Margin): 54% (예상: 52.5%)
2분기 매출 가이던스: 72억 ~ 77억 유로 (시장 예상: 76.6억 유로)
10.04.202515:24
삼성전자가 이르면 4월부터 Nvidia에 HBM3e 8hi를 대량 공급할 예정이며, Micron은 3월에 HBM3e 12hi에 대한 검증이 완료되어 열 관리에서 우위를 점했다고 보도
뉴스: https://www.trendforce.com/news/2025/04/09/news-hbm3e-showdown-samsung-reportedly-aims-8h-mass-supply-in-april-micron-12h-wins-on-heat-management/
☀️채널: https://t.me/kiwoom_semibat
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뉴스: https://www.trendforce.com/news/2025/04/09/news-hbm3e-showdown-samsung-reportedly-aims-8h-mass-supply-in-april-micron-12h-wins-on-heat-management/
☀️채널: https://t.me/kiwoom_semibat
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![[시그널랩] Signal Lab 리서치 avatar](/_next/image?url=https%3A%2F%2Fstatic-storm.tglist.com%2Fda1b354b28a3cd215fbc5731e8fd06cb%2F86d721d5-9bf7-4d9d-937e-53415eaa6d00.jpg%3Fw%3D24%26h%3D24&w=48&q=75){kind=small}
01.04.202513:40
낸드, 8년 만에 최대폭 상승…범용 메모리 시장 살아난다
3월 평균 고정거래가 9.6% 올라
AI 붐에 기업용 SSD 수요 회복
https://www.hankyung.com/article/2025040139051
3월 평균 고정거래가 9.6% 올라
AI 붐에 기업용 SSD 수요 회복
https://www.hankyung.com/article/2025040139051
转发自:
에테르의 일본&미국 리서치
25.03.202513:20
루프 캐피털에 따르면, 애플 $AAPL이 수년간의 방관 끝에 마침내 AI 데이터 센터 시장에 뛰어들면서 약 10억 달러 규모의 NVDA GB300 NVL72 시스템을 주문했다고 합니다. 이는 약 250대의 하이엔드 서버에 해당하며, 주요 파트너로 DELL과 SMCI가 선정되었습니다.
이번 변화는 현재 지연되고 있는 고급 AI 기반 Siri를 출시하기 위한 내부적인 노력 끝에 나온 것입니다. Apple의 차세대 AI와 대규모 언어 모델 인프라에 대한 새로운 추진은 중요한 전략적 전환을 의미하며, 더 이상 AI 경쟁에서 뒤처질 수 없다는 인식이 반영된 것입니다.
https://x.com/wallstengine/status/1904460171180658949
이번 변화는 현재 지연되고 있는 고급 AI 기반 Siri를 출시하기 위한 내부적인 노력 끝에 나온 것입니다. Apple의 차세대 AI와 대규모 언어 모델 인프라에 대한 새로운 추진은 중요한 전략적 전환을 의미하며, 더 이상 AI 경쟁에서 뒤처질 수 없다는 인식이 반영된 것입니다.
https://x.com/wallstengine/status/1904460171180658949
![[메리츠 Tech 김선우, 양승수, 김동관] avatar](/_next/image?url=https%3A%2F%2Fstatic-storm.tglist.com%2Fcec00b3405abffe6ba3d1426a4670a4162ecf33ffa4e67b81867c10371515281%2F91b0e8ee-cb15-4fd1-9eb6-c9c180f14e8b.jpg%3Fw%3D24%26h%3D24&w=48&q=75){kind=small}
13.04.202522:36
* DRAM 수출단가 급증: 3월말부터 관세 부과/추가인상 전 선출하 (pre-shipping) 관찰됨. 이는 최소 4~5월까지 지속되는 것으로 파악되며, 동시에 단가 상승 역시 동시 발현 중
转发自:루팡
26.03.202523:53
TD COWEN )데이터 센터 채널 점검: MSFT 철수로 GOOG 및 META에 기회 창출
NVIDIA GTC 및 DCD Connect에서의 채널 점검 결과, MSFT의 임대 취소/연기와 같은 보다 광범위한 취소에도 불구하고 전반적인 데이터 센터 수요는 전년 대비 증가한 것으로 나타났습니다. 이는 GOOG 및 META가 용량을 백필(채워 넣는)하면서 수요가 증가했기 때문입니다. 고밀도화를 위한 하이퍼스케일 재설계가 데이터 센터 장비 구매를 느리게 만들고 있으며, 이는 1H25 VRT(Vertiv) 주문에 부정적으로 작용할 것으로 보고 있습니다.
하이퍼스케일 수요는 전년 대비 증가함; MSFT 임대 취소가 GOOG 및 META에 기회를 창출
지난주 San Jose에서 열린 NVIDIA GTC 및 이번 주 뉴욕에서 열린 DCD Connect에서 얻은 명확한 결론은, 동일한 요인들(우리가 2월 말에 강조한 바 있음)에 의해 하이퍼스케일 데이터 센터 수요가 전년 대비 증가했다는 것입니다. MSFT와 관련해서는, 우리가 MSFT의 임대 취소에 대한 초기 노트를 발표한 이후, 임대 취소로 영향을 받은 제3자 데이터 센터 운영자 리스트가 확장되었으며, 미국과 유럽 양 지역 모두에서 임대가 종료되거나 취소된 것으로 보입니다. 우리의 채널 점검은 MSFT의 임대 연기도 나타내고 있습니다. PTC 컨퍼런스에서의 인사이트를 기준으로 보면, MSFT는 최근 6개월간 (1) 미국과 유럽에서 임대 예정이던 +2GW 규모의 용량을 철회했고, (2) 기존에 임대되었던 데이터 센터 계약들도 취소 및 연기했습니다.
이번 신규 용량 철수의 배경은 OpenAI 훈련 워크로드에 대한 새로운 투자를 하지 않겠다는 결정에 따른 것으로 보입니다. 우리는 MSFT가 데이터 센터 용량 과잉 상태에 있으며, 이러한 철수가 단기 수요 예측에 부합하지 않기 때문이라고 봅니다. 따라서, 이번 철수는 MSFT가 주요 시장에서 중기적 인프라 용량을 확보해 AI/클라우드 워크로드를 지원하려는 의도로 보이며, 필요 용량이 중기 수요를 초과하는 것으로 보입니다. (자세한 내용은 오프닝 링크 참고)
제3자 데이터 센터 운영자들에게 긍정적인 점은, MSFT가 철회한 용량을 대신해 GOOG가 이를 백필하고 있다는 것입니다. 이는 특히 미국 외 지역에서의 국제 시장에서 두드러지며, META 또한 미국 내에서 백필 수요를 만들어내고 있습니다. 두 업체 모두 전반적인 데이터 센터 수요 증가세 한가운데 있기 때문입니다. 수요 급증의 배경은 내부 수요 재조정과 함께 글로벌 AI 훈련 급증 때문입니다. META의 경우, Llama를 지원하기 위한 데이터 센터 용량 증가가 원인입니다.
또한, 우리의 채널 점검에 따르면 OpenAI 역시 제3자 업체들(예: GPU를 서비스하는 CSP 및 제3자 데이터 센터 운영자)로부터 직접 용량을 조달하려는 움직임을 보이고 있으며, CoreWeave와의 최근 발표된 계약이 그 사례입니다. 우리는 OpenAI가 자체 데이터 센터를 건설할 가능성 또한 염두에 두고 있습니다. 특히 각 스타게이트(StarGate) 프로젝트는 약 800MW~1.5GW의 용량을 나타내며, 총 6GW 이상의 장기 용량을 계획 중입니다. 우리의 점검 결과, OpenAI가 다른 하이퍼스케일러로부터 인력을 빼오는 것, 설계 및 시공 경험 인수, 그리고 자체 건설로의 방향 전환은 중장기적으로 OpenAI가 자체 데이터 센터 건설을 시작할 수 있다는 가능성을 시사합니다.
우리는 고밀도화를 위한 하이퍼스케일 재설계로 인한 데이터 센터 장비 주문 둔화를 확인하고 있으며, 이는 1H25 Vertiv 주문 물량에 부정적이라고 평가함
우리의 채널 점검에 따르면, 데이터 센터 장비 주문 둔화가 나타나고 있습니다. 이는 하이퍼스케일 업체들이 기존 데이터 센터를 고밀도화하기 위한 재설계에 들어가면서 시작된 1월 이후의 추세에 따른 것입니다. 우리는 이를 1H25 기간 중 Vertiv 주문에 부정적으로 작용할 것으로 보고 있습니다.
고밀도 랙 지원: Nvidia가 로드맵을 지속적으로 발전시키며 랙 밀도를 높이고 있습니다. 예를 들어, 우리의 점검 결과 Microsoft가 액체-액체 냉각 솔루션(아래에서 언급한 공기-보조 액체 냉각과는 별도의 것)을 마무리하고 있는 것으로 나타났으며, 다른 하이퍼스케일러들(Google 포함)도 유사한 재설계를 진행 중인 것으로 확인됩니다. 그러나 이러한 재설계의 파급효과는 하이퍼스케일러와 제3자 데이터 센터 운영자 모두가 새 디자인이 확정되기 전까지 필요한 장비의 구체적인 유형이 결정되지 않기 때문에 장비 주문을 거의 할 수 없다는 것입니다.
이에 따라 공급망 점검에서는 리스된 하이퍼스케일 용량에 대한 데이터 센터 장비 구매 결정이 1~2분기 연기되는 것으로 나타났습니다. 또한 제3자 데이터 센터 운영자들이 상당한 장비 재고를 쌓아두고 시장 출시 속도를 높이려는 움직임과 결합되면서, 우리는 이 현상이 1H25 기간 중 Vertiv 장비 주문에 부정적인 영향을 미칠 것으로 보고 있습니다.
추론으로 가는 길이 시작됐다; 우리는 이 길이 하이퍼스케일 데이터 센터 개조에서 시작된다고 본다
우리는 1월에 Microsoft가 일부 데이터 센터 운영자에게 2024년 10월부터 액체 냉각을 지원하기 위해 기존 데이터 센터를 개조할 계획임을 통보한 사실을 강조한 바 있습니다. 이후 Metro Connect 컨퍼런스에서의 인사이트에서도, Amazon이 유사한 개조 계획을 진행하고 있다는 점을 언급했는데, 이는 주요 시장에서의 전력 수확과 워크로드 유연성 확보 요구와 관련된 것으로 보입니다.
최근 점검을 통해, 우리는 Microsoft가 기존 구식 데이터 센터에서의 고밀도 랙 지원을 위해 ‘사이드카’ 형태의 공기-보조 액체 냉각 솔루션을 내부적으로 배포하려는 계획을 가지고 있음을 확인했습니다. 흥미롭게도, Azure Infrastructure Blog에서도 10월경 비슷한 시점에 액체-대-액체 히트 익스체인저(열 교환기)를 사용해 기존 레거시 데이터 센터를 직접-투-칩(DTC) 액체 냉각을 지원할 수 있도록 개조하려는 내용을 공개한 바 있습니다.
우리는 공기-보조 액체 냉각이 기존 구식 데이터 센터에서 고밀도 랙 설치를 위한 ‘스팟 냉각’ 솔루션으로 더 비용 효율적인 접근 방식이라고 보고 있습니다. 이는 기존 센터 전체를 재설계하거나 개조할 필요 없이 단일 랙만을 대상으로 할 수 있기 때문입니다.
중요하게도, 우리의 점검에 따르면 이러한 개조의 주요 동기는 추론 용량을 빠르게 확보하려는 수요입니다. 고밀도 액체 냉각을 활용하는 주요 시장에서, 하이퍼스케일러들은 이미 새로운 추론 용량을 확보하고 있으며 이는 기존의 가용 영역 안에서도 사용할 수 있는 것으로 나타났습니다.
결론적으로, 우리는 추론이 시작 단계에 있으며, 적어도 일부 하이퍼스케일러들이 이를 위해 인프라 개조에 나서고 있다고 보고 있습니다. 이로 인해, 하이퍼스케일러의 추론 속도는 제3자 임대 시장의 신규 마켓 진입 속도보다 더 빠를 수 있으며, 이는 특히 자회사/모회사 아키텍처 기반으로 기존 가용 영역 내에서 배치될 경우 더욱 그러할 수 있습니다.
NVIDIA GTC 및 DCD Connect에서의 채널 점검 결과, MSFT의 임대 취소/연기와 같은 보다 광범위한 취소에도 불구하고 전반적인 데이터 센터 수요는 전년 대비 증가한 것으로 나타났습니다. 이는 GOOG 및 META가 용량을 백필(채워 넣는)하면서 수요가 증가했기 때문입니다. 고밀도화를 위한 하이퍼스케일 재설계가 데이터 센터 장비 구매를 느리게 만들고 있으며, 이는 1H25 VRT(Vertiv) 주문에 부정적으로 작용할 것으로 보고 있습니다.
하이퍼스케일 수요는 전년 대비 증가함; MSFT 임대 취소가 GOOG 및 META에 기회를 창출
지난주 San Jose에서 열린 NVIDIA GTC 및 이번 주 뉴욕에서 열린 DCD Connect에서 얻은 명확한 결론은, 동일한 요인들(우리가 2월 말에 강조한 바 있음)에 의해 하이퍼스케일 데이터 센터 수요가 전년 대비 증가했다는 것입니다. MSFT와 관련해서는, 우리가 MSFT의 임대 취소에 대한 초기 노트를 발표한 이후, 임대 취소로 영향을 받은 제3자 데이터 센터 운영자 리스트가 확장되었으며, 미국과 유럽 양 지역 모두에서 임대가 종료되거나 취소된 것으로 보입니다. 우리의 채널 점검은 MSFT의 임대 연기도 나타내고 있습니다. PTC 컨퍼런스에서의 인사이트를 기준으로 보면, MSFT는 최근 6개월간 (1) 미국과 유럽에서 임대 예정이던 +2GW 규모의 용량을 철회했고, (2) 기존에 임대되었던 데이터 센터 계약들도 취소 및 연기했습니다.
이번 신규 용량 철수의 배경은 OpenAI 훈련 워크로드에 대한 새로운 투자를 하지 않겠다는 결정에 따른 것으로 보입니다. 우리는 MSFT가 데이터 센터 용량 과잉 상태에 있으며, 이러한 철수가 단기 수요 예측에 부합하지 않기 때문이라고 봅니다. 따라서, 이번 철수는 MSFT가 주요 시장에서 중기적 인프라 용량을 확보해 AI/클라우드 워크로드를 지원하려는 의도로 보이며, 필요 용량이 중기 수요를 초과하는 것으로 보입니다. (자세한 내용은 오프닝 링크 참고)
제3자 데이터 센터 운영자들에게 긍정적인 점은, MSFT가 철회한 용량을 대신해 GOOG가 이를 백필하고 있다는 것입니다. 이는 특히 미국 외 지역에서의 국제 시장에서 두드러지며, META 또한 미국 내에서 백필 수요를 만들어내고 있습니다. 두 업체 모두 전반적인 데이터 센터 수요 증가세 한가운데 있기 때문입니다. 수요 급증의 배경은 내부 수요 재조정과 함께 글로벌 AI 훈련 급증 때문입니다. META의 경우, Llama를 지원하기 위한 데이터 센터 용량 증가가 원인입니다.
또한, 우리의 채널 점검에 따르면 OpenAI 역시 제3자 업체들(예: GPU를 서비스하는 CSP 및 제3자 데이터 센터 운영자)로부터 직접 용량을 조달하려는 움직임을 보이고 있으며, CoreWeave와의 최근 발표된 계약이 그 사례입니다. 우리는 OpenAI가 자체 데이터 센터를 건설할 가능성 또한 염두에 두고 있습니다. 특히 각 스타게이트(StarGate) 프로젝트는 약 800MW~1.5GW의 용량을 나타내며, 총 6GW 이상의 장기 용량을 계획 중입니다. 우리의 점검 결과, OpenAI가 다른 하이퍼스케일러로부터 인력을 빼오는 것, 설계 및 시공 경험 인수, 그리고 자체 건설로의 방향 전환은 중장기적으로 OpenAI가 자체 데이터 센터 건설을 시작할 수 있다는 가능성을 시사합니다.
우리는 고밀도화를 위한 하이퍼스케일 재설계로 인한 데이터 센터 장비 주문 둔화를 확인하고 있으며, 이는 1H25 Vertiv 주문 물량에 부정적이라고 평가함
우리의 채널 점검에 따르면, 데이터 센터 장비 주문 둔화가 나타나고 있습니다. 이는 하이퍼스케일 업체들이 기존 데이터 센터를 고밀도화하기 위한 재설계에 들어가면서 시작된 1월 이후의 추세에 따른 것입니다. 우리는 이를 1H25 기간 중 Vertiv 주문에 부정적으로 작용할 것으로 보고 있습니다.
고밀도 랙 지원: Nvidia가 로드맵을 지속적으로 발전시키며 랙 밀도를 높이고 있습니다. 예를 들어, 우리의 점검 결과 Microsoft가 액체-액체 냉각 솔루션(아래에서 언급한 공기-보조 액체 냉각과는 별도의 것)을 마무리하고 있는 것으로 나타났으며, 다른 하이퍼스케일러들(Google 포함)도 유사한 재설계를 진행 중인 것으로 확인됩니다. 그러나 이러한 재설계의 파급효과는 하이퍼스케일러와 제3자 데이터 센터 운영자 모두가 새 디자인이 확정되기 전까지 필요한 장비의 구체적인 유형이 결정되지 않기 때문에 장비 주문을 거의 할 수 없다는 것입니다.
이에 따라 공급망 점검에서는 리스된 하이퍼스케일 용량에 대한 데이터 센터 장비 구매 결정이 1~2분기 연기되는 것으로 나타났습니다. 또한 제3자 데이터 센터 운영자들이 상당한 장비 재고를 쌓아두고 시장 출시 속도를 높이려는 움직임과 결합되면서, 우리는 이 현상이 1H25 기간 중 Vertiv 장비 주문에 부정적인 영향을 미칠 것으로 보고 있습니다.
추론으로 가는 길이 시작됐다; 우리는 이 길이 하이퍼스케일 데이터 센터 개조에서 시작된다고 본다
우리는 1월에 Microsoft가 일부 데이터 센터 운영자에게 2024년 10월부터 액체 냉각을 지원하기 위해 기존 데이터 센터를 개조할 계획임을 통보한 사실을 강조한 바 있습니다. 이후 Metro Connect 컨퍼런스에서의 인사이트에서도, Amazon이 유사한 개조 계획을 진행하고 있다는 점을 언급했는데, 이는 주요 시장에서의 전력 수확과 워크로드 유연성 확보 요구와 관련된 것으로 보입니다.
최근 점검을 통해, 우리는 Microsoft가 기존 구식 데이터 센터에서의 고밀도 랙 지원을 위해 ‘사이드카’ 형태의 공기-보조 액체 냉각 솔루션을 내부적으로 배포하려는 계획을 가지고 있음을 확인했습니다. 흥미롭게도, Azure Infrastructure Blog에서도 10월경 비슷한 시점에 액체-대-액체 히트 익스체인저(열 교환기)를 사용해 기존 레거시 데이터 센터를 직접-투-칩(DTC) 액체 냉각을 지원할 수 있도록 개조하려는 내용을 공개한 바 있습니다.
우리는 공기-보조 액체 냉각이 기존 구식 데이터 센터에서 고밀도 랙 설치를 위한 ‘스팟 냉각’ 솔루션으로 더 비용 효율적인 접근 방식이라고 보고 있습니다. 이는 기존 센터 전체를 재설계하거나 개조할 필요 없이 단일 랙만을 대상으로 할 수 있기 때문입니다.
중요하게도, 우리의 점검에 따르면 이러한 개조의 주요 동기는 추론 용량을 빠르게 확보하려는 수요입니다. 고밀도 액체 냉각을 활용하는 주요 시장에서, 하이퍼스케일러들은 이미 새로운 추론 용량을 확보하고 있으며 이는 기존의 가용 영역 안에서도 사용할 수 있는 것으로 나타났습니다.
결론적으로, 우리는 추론이 시작 단계에 있으며, 적어도 일부 하이퍼스케일러들이 이를 위해 인프라 개조에 나서고 있다고 보고 있습니다. 이로 인해, 하이퍼스케일러의 추론 속도는 제3자 임대 시장의 신규 마켓 진입 속도보다 더 빠를 수 있으며, 이는 특히 자회사/모회사 아키텍처 기반으로 기존 가용 영역 내에서 배치될 경우 더욱 그러할 수 있습니다.
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