Risk & Return
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06.05.202507:00
Palantir
6일 1Q FY25 실적이 공개됐습니다. EPS, 매출, 영업이익률(OPM) 모두 서프라이즈. 정부향 매출이 시장 추정치를 상회하며 45%의 높은 성장률을 보였습니다. 상업용 매출은 직전 4분기에 앞당겨 계상된 결과 일시적으로 부진했습니다.
그러나 시장은 장후 9.25% 하락으로 반응하고 있습니다. 2Q, FY25 가이던스가 기대치에 미치지 못한 탓입니다 : 2Q OPM 43.1% (est. 43.3%), 5.7%p YoY｜FY25 OPM 41.6% → 44.1% (est. 44.3%), 4.7%p YoY. 참고로 여기서 OPM은 조정된 값으로 주식보상비용(SBC)을 제외합니다.
생각보다 투입되는 영업 레버리지가 큰 상황입니다. 회사 입장에서는 1) 영업 레버리지를 줄여 마진 개선세를 가속화하거나 2) 영업 레버리지를 늘려 신규계약을 확보하거나 2가지 기로에 놓여있습니다. 당연하게도 성장 기업 답게 2번의 방향을 채택해야 합니다.
그렇다면 이에 상응하는 결과를 내야 합니다. 잔여계약의무액(RPO), 즉 향후 고객에게 이행해야 하는 계약 가치는 1분기 $1.90b, 46% YoY를 기록했습니다. 신규고객 확보와 기존고객 계약 확장 모두 잘 수행하고 있다는 뜻입니다.
이보다 더 중요한 지표는 기존 고객의 구독요금(ARR) 변화와 이탈을 반영하는 순계약유지율(NRR) 입니다. NRR은 1분기 124%를 기록, 전년 동분기 111%에서 큰 폭으로 개선됐습니다. 기존 고객의 현 매출이 $1.00bln라면 1년 뒤에 $1.24b 매출을 창출할 수 있다는 말입니다.
2023년 2분기, 팔란티어가 차세대 플랫폼 AIP를 출시한 뒤 레거시 플랫폼 Foundry와 Gotham을 사용하는 고객을 대상으로 제품 전환을 추진하고 있습니다. 이를 드러내는 것이 NRR이며 2Q23 110%에 불과했던 수치가 현재 124%에 달했습니다. 보통 고성장 SaaS 업체는 NRR 110~120% 수준을 보입니다.
RPO, NRR에 이어 Rule 40 또한 높은 멀티플을 정당화하는 요소입니다. 매출 성장률 % + 영업이익률 % = 40 이상을 유지하는지 보는 지표입니다. 1분기 Rule 40은 83%, 2분기는 81%로 둔화를 예상합니다. 팔란티어는 Foward P/E가 211x에 달하기 때문에 Rule 40까지 시장의 기대를 충족해야 합니다.
문제는 현재 영업 레버리지가 효율적으로 작동하는 비즈니스 환경은 아니라는 점입니다. 미 국방부(DoD)는 예산 압박 환경에 놓였고, 국방비를 늘리는 NATO는 SW 도입에 보수적입니다. 상업 시장에서는 다수의 AI 자동화 플랫폼과 경쟁해야 합니다.
그럼에도 NRR과 RPO에서 좋은 성과를 보이고 있기 때문에 현재 시장의 반응은 단기적인 과대 추정치를 소화하는 단계일 뿐 대세 하락을 만들기는 어렵다는 판단입니다. 대세 하락을 유도하려면 NRR과 RPO에서 이상징후가 발생해야 합니다.
Source : Risk & Return
6일 1Q FY25 실적이 공개됐습니다. EPS, 매출, 영업이익률(OPM) 모두 서프라이즈. 정부향 매출이 시장 추정치를 상회하며 45%의 높은 성장률을 보였습니다. 상업용 매출은 직전 4분기에 앞당겨 계상된 결과 일시적으로 부진했습니다.
그러나 시장은 장후 9.25% 하락으로 반응하고 있습니다. 2Q, FY25 가이던스가 기대치에 미치지 못한 탓입니다 : 2Q OPM 43.1% (est. 43.3%), 5.7%p YoY｜FY25 OPM 41.6% → 44.1% (est. 44.3%), 4.7%p YoY. 참고로 여기서 OPM은 조정된 값으로 주식보상비용(SBC)을 제외합니다.
생각보다 투입되는 영업 레버리지가 큰 상황입니다. 회사 입장에서는 1) 영업 레버리지를 줄여 마진 개선세를 가속화하거나 2) 영업 레버리지를 늘려 신규계약을 확보하거나 2가지 기로에 놓여있습니다. 당연하게도 성장 기업 답게 2번의 방향을 채택해야 합니다.
그렇다면 이에 상응하는 결과를 내야 합니다. 잔여계약의무액(RPO), 즉 향후 고객에게 이행해야 하는 계약 가치는 1분기 $1.90b, 46% YoY를 기록했습니다. 신규고객 확보와 기존고객 계약 확장 모두 잘 수행하고 있다는 뜻입니다.
이보다 더 중요한 지표는 기존 고객의 구독요금(ARR) 변화와 이탈을 반영하는 순계약유지율(NRR) 입니다. NRR은 1분기 124%를 기록, 전년 동분기 111%에서 큰 폭으로 개선됐습니다. 기존 고객의 현 매출이 $1.00bln라면 1년 뒤에 $1.24b 매출을 창출할 수 있다는 말입니다.
2023년 2분기, 팔란티어가 차세대 플랫폼 AIP를 출시한 뒤 레거시 플랫폼 Foundry와 Gotham을 사용하는 고객을 대상으로 제품 전환을 추진하고 있습니다. 이를 드러내는 것이 NRR이며 2Q23 110%에 불과했던 수치가 현재 124%에 달했습니다. 보통 고성장 SaaS 업체는 NRR 110~120% 수준을 보입니다.
RPO, NRR에 이어 Rule 40 또한 높은 멀티플을 정당화하는 요소입니다. 매출 성장률 % + 영업이익률 % = 40 이상을 유지하는지 보는 지표입니다. 1분기 Rule 40은 83%, 2분기는 81%로 둔화를 예상합니다. 팔란티어는 Foward P/E가 211x에 달하기 때문에 Rule 40까지 시장의 기대를 충족해야 합니다.
문제는 현재 영업 레버리지가 효율적으로 작동하는 비즈니스 환경은 아니라는 점입니다. 미 국방부(DoD)는 예산 압박 환경에 놓였고, 국방비를 늘리는 NATO는 SW 도입에 보수적입니다. 상업 시장에서는 다수의 AI 자동화 플랫폼과 경쟁해야 합니다.
그럼에도 NRR과 RPO에서 좋은 성과를 보이고 있기 때문에 현재 시장의 반응은 단기적인 과대 추정치를 소화하는 단계일 뿐 대세 하락을 만들기는 어렵다는 판단입니다. 대세 하락을 유도하려면 NRR과 RPO에서 이상징후가 발생해야 합니다.
Source : Risk & Return
27.04.202515:08
피부미용 시장, 관세에 영향 덜한가?
지난주 유럽증시에서 주가상승률이 가장 높았던 기업은 갈더마(Galderma) 였습니다.
갈더마는 스위스 피부미용제품 업체로 2024년 4월 상장, 로레알이 10% 지분을 소유하고 있습니다.
주요 포트폴리오는 3가지, ① 미용제품(필러, 콜라겐 생성제, 보톡스) ② 피부과 처방약(여드름 치료제) ③ 소비자 스킨케어(화장품) 입니다. 필러와 보톡스 시장에서 미국 빅파마 Abbvie와 경쟁하고 있습니다.
갈더마는 24일 1분기 매출 실적을 공개했는데, €991.37M (est. €980.40M)을 기록, 고정환율 기준 전년 대비 8.3% 성장했습니다.
연간 가이던스는 동결입니다. 고정환율 기준 매출 성장률 10~12% YoY, EBITDA Margin 23%를 제시했습니다. 컨센서스에 따르면 향후 5년 매출 연평균 성장률(CAGR)은 12.6%, EBITDA Margin은 30%를 예상하고 있습니다.
이번 어닝에서 경영진이 "회사 전체 매출의 9%만 관세 영향을 받는다"며 관세 영향이 제한적이라고 말했습니다.
필러는 경기영향을 많이 받으나 보톡스(신경조절제)는 강세를 보이고 있다고 합니다. 최근 신형 보톡스 '렐피데스(Relfydess)'를 출시, 기존 보톡스 '디스포트(Eysport)'와 매출이 겹치지 않는다고 합니다. 최근 Abbvie보다 높은 보톡스 점유율을 기록하기도 했습니다.
지난주 유럽증시에서 주가상승률이 가장 높았던 기업은 갈더마(Galderma) 였습니다.
갈더마는 스위스 피부미용제품 업체로 2024년 4월 상장, 로레알이 10% 지분을 소유하고 있습니다.
주요 포트폴리오는 3가지, ① 미용제품(필러, 콜라겐 생성제, 보톡스) ② 피부과 처방약(여드름 치료제) ③ 소비자 스킨케어(화장품) 입니다. 필러와 보톡스 시장에서 미국 빅파마 Abbvie와 경쟁하고 있습니다.
갈더마는 24일 1분기 매출 실적을 공개했는데, €991.37M (est. €980.40M)을 기록, 고정환율 기준 전년 대비 8.3% 성장했습니다.
연간 가이던스는 동결입니다. 고정환율 기준 매출 성장률 10~12% YoY, EBITDA Margin 23%를 제시했습니다. 컨센서스에 따르면 향후 5년 매출 연평균 성장률(CAGR)은 12.6%, EBITDA Margin은 30%를 예상하고 있습니다.
이번 어닝에서 경영진이 "회사 전체 매출의 9%만 관세 영향을 받는다"며 관세 영향이 제한적이라고 말했습니다.
필러는 경기영향을 많이 받으나 보톡스(신경조절제)는 강세를 보이고 있다고 합니다. 최근 신형 보톡스 '렐피데스(Relfydess)'를 출시, 기존 보톡스 '디스포트(Eysport)'와 매출이 겹치지 않는다고 합니다. 최근 Abbvie보다 높은 보톡스 점유율을 기록하기도 했습니다.
29.04.202501:58
Schneider Electric
프랑스 변압기, 전력공급장치와 산업자동화 전문 산업 대기업이 29일 1분기 실적을 발표
총 매출은 쇼크 : €9.325b (est. €9.433b), 8% YoY. 전력 사업이 10% 성장한 반면, 산업자동화는 1% 상승률에 불과
데이터센터향 제품 신규주문과 매출 모두 두자릿수(10% 이상) 성장률 유지. 특히 북미에서 20% YoY 성장률 기록
경영진은 "미국 관세정책 지정한 해방의 날 이후 둔화 신호 없다"고 밝혀. 유럽은 데이터센터 규제 허가와 전력망 연결 문제로 수주가 지연
데이터센터향 수주잔고 대부분이 관세정책에 따른 가격 재협상 조건이 포함돼 있어 가격인상 유리한 상황
프랑스 변압기, 전력공급장치와 산업자동화 전문 산업 대기업이 29일 1분기 실적을 발표
총 매출은 쇼크 : €9.325b (est. €9.433b), 8% YoY. 전력 사업이 10% 성장한 반면, 산업자동화는 1% 상승률에 불과
데이터센터향 제품 신규주문과 매출 모두 두자릿수(10% 이상) 성장률 유지. 특히 북미에서 20% YoY 성장률 기록
경영진은 "미국 관세정책 지정한 해방의 날 이후 둔화 신호 없다"고 밝혀. 유럽은 데이터센터 규제 허가와 전력망 연결 문제로 수주가 지연
데이터센터향 수주잔고 대부분이 관세정책에 따른 가격 재협상 조건이 포함돼 있어 가격인상 유리한 상황
15.04.202508:48
루이비통 그룹(LVMH), 1Q25 실적 발표
> 매출 €20.311b (est. €21.097b), -2% YoY
- 패션·가죽 €10.108b, -4% YoY
- 소매업(세포라) €4.189b, 0% YoY
- 시계·쥬얼리 €2.482b, 1% YoY
- 향수·화장품 €2.178b, 0% YoY
- 와인·증류주 €1.305b, -8% YoY
> 어닝콜
- 올해 주요 변수는 '일본 내 중국 수요'다. 절대적인 수요는 강세지만 작년 급격한 증가분을 올해도 이어가기 때문에 성장률에 기여는 없다
- 화장품 매장 '세포라'는 지난해 두자릿수 성장률 기록한 이후 매우 어려운 상황에 직면했다. 미국 시장에서 2년 연속 둔화하고 있다
- 면세점 DFS는 홍콩과 마카오의 낮은 방문자 수로 인해 어려움 겪었다
- 2분기 가격정책은 정한 바 없다. 관세정책에 의해 1분기에 가격상승 효과는 미미했다. 우리는 가격 견인 성장보다 믹스(제품구성)에 집중하고 있다
- 미국에서 제조공장 3곳을 운영하고 있다. 캘리포니아, 텍사스에 있는 3곳의 공장이 미국 내 생산량의 1/3을 공급한다
15일 본장 -6%
> 매출 €20.311b (est. €21.097b), -2% YoY
- 패션·가죽 €10.108b, -4% YoY
- 소매업(세포라) €4.189b, 0% YoY
- 시계·쥬얼리 €2.482b, 1% YoY
- 향수·화장품 €2.178b, 0% YoY
- 와인·증류주 €1.305b, -8% YoY
> 어닝콜
- 올해 주요 변수는 '일본 내 중국 수요'다. 절대적인 수요는 강세지만 작년 급격한 증가분을 올해도 이어가기 때문에 성장률에 기여는 없다
- 화장품 매장 '세포라'는 지난해 두자릿수 성장률 기록한 이후 매우 어려운 상황에 직면했다. 미국 시장에서 2년 연속 둔화하고 있다
- 면세점 DFS는 홍콩과 마카오의 낮은 방문자 수로 인해 어려움 겪었다
- 2분기 가격정책은 정한 바 없다. 관세정책에 의해 1분기에 가격상승 효과는 미미했다. 우리는 가격 견인 성장보다 믹스(제품구성)에 집중하고 있다
- 미국에서 제조공장 3곳을 운영하고 있다. 캘리포니아, 텍사스에 있는 3곳의 공장이 미국 내 생산량의 1/3을 공급한다
15일 본장 -6%
16.04.202506:11
ASML, 1Q25 어닝 쇼크
1Q FY25 Results [Shock]
■ 신규주문 €3.94b (est. €4.89b), 9% YoY
- EUV 신규주문 €1.2b, 83% YoY
■ EPS €6.00 (est. $5.79), 93% YoY
■ 매출 €7.742b (est. €7.784b), 46% YoY
2Q FY25 Guidance [Shock]
■ Rev €7.2~7.7b (est. €7.75b), 19% YoY
■ GPM 50~53% (est. 52.4%), flat YoY
FY25 Guidance [Maintained]
■ Rev €30~35b (est. €32.6b), 15% YoY
■ GPM 51~53% (est. 52.0%), 0.7%p YoY
1Q FY25 Results [Shock]
■ 신규주문 €3.94b (est. €4.89b), 9% YoY
- EUV 신규주문 €1.2b, 83% YoY
■ EPS €6.00 (est. $5.79), 93% YoY
■ 매출 €7.742b (est. €7.784b), 46% YoY
2Q FY25 Guidance [Shock]
■ Rev €7.2~7.7b (est. €7.75b), 19% YoY
■ GPM 50~53% (est. 52.4%), flat YoY
FY25 Guidance [Maintained]
■ Rev €30~35b (est. €32.6b), 15% YoY
■ GPM 51~53% (est. 52.0%), 0.7%p YoY
CEO 曰 1Q 동안 5번째 High-NA EUV 시스템을 북미 지역에 출하, 현재 3곳의 고객사에 EUV 설치돼 있어. 관세 정책으로 불확실성 크나 25~26년은 성장의 해가 될 것
15.04.202501:14
Webull, 나스닥 거래소에 스팩 상장 $BULL
대한민국 대기업 SK의 특수목적인수 회사인 SK Growth Opportunities와 스팩 상장
11(금) 첫날 +10% 상승, 14(월) +375% 상승
위불은 중국 후난푸미 그룹이 소유하고 알리바바 출신 왕안취가 설립한 증권·옵션 거래 플랫폼
지난 4분기 고객자산 $13.6b 달성. CY24 매출은 $390m (0.2% YoY), 영업이익률은 4.7% (-8.7%p YoY)
피어그룹은 Robinhood($HOOD), eToro(비상장, 최근 IPO 신청)
대한민국 대기업 SK의 특수목적인수 회사인 SK Growth Opportunities와 스팩 상장
11(금) 첫날 +10% 상승, 14(월) +375% 상승
위불은 중국 후난푸미 그룹이 소유하고 알리바바 출신 왕안취가 설립한 증권·옵션 거래 플랫폼
지난 4분기 고객자산 $13.6b 달성. CY24 매출은 $390m (0.2% YoY), 영업이익률은 4.7% (-8.7%p YoY)
피어그룹은 Robinhood($HOOD), eToro(비상장, 최근 IPO 신청)
17.04.202512:50
TSMC, 1Q25 Earnings
※ 통화 단위 : 대만달러(TWD)
1Q FY25 Results [Surprise]
■ Rev 839.25b (est. 836.61b), 42% YoY
■ GPM 58.8% (est. 58.1%), 5.7%p YoY
■ OPM 48.5% (est. 47.8%), 6.5%p YoY
2Q FY25 Guidance [Surprise]
■ Rev $28.4~29.2b (est. $27.24b), 58% YoY
■ GPM 57~59% (est. 58.0%), 4.8%p YoY
■ OPM 47~49% (est. 47.8%), 5.4%p YoY
FY25 Guidance [Shock]
■ Rev mid-20% (est. 27%, Prior. 34%) **미국달러 기준
■ CAPEX $38~42b (est. $39.1b), 38% YoY **직전과 동일
Pre +3%
※ 통화 단위 : 대만달러(TWD)
1Q FY25 Results [Surprise]
■ Rev 839.25b (est. 836.61b), 42% YoY
■ GPM 58.8% (est. 58.1%), 5.7%p YoY
■ OPM 48.5% (est. 47.8%), 6.5%p YoY
2Q FY25 Guidance [Surprise]
■ Rev $28.4~29.2b (est. $27.24b), 58% YoY
■ GPM 57~59% (est. 58.0%), 4.8%p YoY
■ OPM 47~49% (est. 47.8%), 5.4%p YoY
FY25 Guidance [Shock]
■ Rev mid-20% (est. 27%, Prior. 34%) **미국달러 기준
■ CAPEX $38~42b (est. $39.1b), 38% YoY **직전과 동일
Pre +3%
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