Родионов
Блог Кирилла Родионова об энергетической политике. И не только
Для контактов: @RodionovinpersonBot
Для контактов: @RodionovinpersonBot
Рейтинг TGlist
0
0
ТипПублічний
Верифікація
Не верифікованийДовіреність
Не надійнийРозташуванняРосія
МоваІнша
Дата створення каналуСерп 11, 2019
Додано до TGlist
Трав 28, 2024Підписників
3 836
24 год.
13-0.3%Тиждень
27-0.7%Місяць
65020.4%
Індекс цитування
200
Згадок2Репостів на каналах0Згадок на каналах2
Середнє охоплення 1 допису
866
12 год.2 590
251.4%24 год.8660%48 год.866
74.5%
Залученість (ER)
1.27%
Репостів11Коментарів0Реакцій0
Залученість за охопленням (ERR)
22.54%
24 год.
0.04%Тиждень
147.43%Місяць
201.72%
Охоплення 1 рекл. допису
3 958
1 год.3007.58%1 – 4 год.3198.06%4 - 24 год.3 37885.35%
Всього дописів за 24 години
3
Динаміка
3
Останні публікації в групі "Родионов"
Переслав з:
Forbes Russia
16.04.202516:37
Опубликованный текст российской энергетической стратегии до 2050 года оставляет двоякое впечатление, считает экономический обозреватель Кирилл Родионов.
Разработчики документа признают, что распространение низкоуглеродных технологий в электрогенерации, промышленности и транспорте влечет риски для производителей и экспортеров ископаемого топлива, но при этом обходят стороной проблему падения рентабельности ключевых энергоотраслей, которая может принять долговременный характер.
Документ не отвечает на главный вопрос: что делать со снижением рентабельности в электроэнергетике и добыче ископаемого топлива? Поэтому регуляторам уже в скором будущем придется разрабатывать новую стратегию.
Подробнее о том, что не так с российской энергостратегией — 2050 — в колонке на нашем сайте
📸: Фото AP / TASS
Разработчики документа признают, что распространение низкоуглеродных технологий в электрогенерации, промышленности и транспорте влечет риски для производителей и экспортеров ископаемого топлива, но при этом обходят стороной проблему падения рентабельности ключевых энергоотраслей, которая может принять долговременный характер.
Документ не отвечает на главный вопрос: что делать со снижением рентабельности в электроэнергетике и добыче ископаемого топлива? Поэтому регуляторам уже в скором будущем придется разрабатывать новую стратегию.
Подробнее о том, что не так с российской энергостратегией — 2050 — в колонке на нашем сайте
📸: Фото AP / TASS
16.04.202514:12
В колонке для Forbes – об Энергостратегии-2050
Утвержденный правительством документ недостаточно четко фиксирует риски российских экспортеров энергоресурсов и не отвечает на главный вопрос: что делать со снижением рентабельности в электроэнергетике и добыче ископаемого топлива? Поэтому регуляторам уже в скором будущем придется разрабатывать новую стратегию.
Подробнее – на сайте Forbes
Утвержденный правительством документ недостаточно четко фиксирует риски российских экспортеров энергоресурсов и не отвечает на главный вопрос: что делать со снижением рентабельности в электроэнергетике и добыче ископаемого топлива? Поэтому регуляторам уже в скором будущем придется разрабатывать новую стратегию.
Подробнее – на сайте Forbes
15.04.202518:06
$55-60 за баррель – диапазон Brent для второй половины 2020-х
✔️«Средняя цена Brent по итогам 2025 года составит не более $65 за баррель, Urals – не более $55, ESPO (премиальный российский сорт) – не более $60 за баррель, считает эксперт по энергетике Кирилл Родионов. Свой прогноз он объясняет не только рисками глобальной рецессии, но и «гонкой предложения» в странах ОПЕК – в первую очередь Саудовской Аравии, Кувейте и Объединенных Арабских Эмиратах. По данным Минэнерго США, по итогам февраля профицит нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке достиг 4,8 млн баррелей в сутки. Для сравнения: морской экспорт нефти из России в марте составил 3,5 млн баррелей в сутки.
▪️Внутри года стоимость Brent может уйти и ниже $50, допускает аналитик. «Триггера может быть два. Первый триггер – это торговые войны. В том случае, если тарифы в отношении Китая будут возрастать, инвесторы будут переоценивать риски торможения мировой экономики, и это будет влиять на цены. Второй триггер – это возможная сделка между США и Ираном. Если им удастся достичь дипломатического урегулирования конфликта, на рынке окажется около 2 млн баррелей в сутки легальной иранской нефти», – говорит Родионов. Возможное временное снижение цен Brent ниже $50 за баррель приведет к сокращению добычи нефти в США, за этим последует отскок котировок, в результате чего средняя цена за 2025 год буде выше $60 за баррель, ожидает он.
✔️На более широком горизонте – в период с 2026 по 2030 год – средняя цена Brent может стабилизироваться в диапазоне от $55 до $60 за баррель с поправкой на долларовую инфляцию, прогнозирует эксперт. Это будет связано с долгосрочными факторами: электромобильная революция в Китае и ее экспансия в развивающиеся страны, такие как Индия, которые являются главными драйверами спроса на нефть, а также рост предложения в странах Южной Америки. Цена Urals во второй половине 2020-х будет зависеть от того, сумеет ли Россия выйти из международной изоляции – при достаточной гибкости внешней политики дисконт может вернуться к многолетней норме в $1-2 за баррель».
Мой комментарий для РБК Pro
✔️«Средняя цена Brent по итогам 2025 года составит не более $65 за баррель, Urals – не более $55, ESPO (премиальный российский сорт) – не более $60 за баррель, считает эксперт по энергетике Кирилл Родионов. Свой прогноз он объясняет не только рисками глобальной рецессии, но и «гонкой предложения» в странах ОПЕК – в первую очередь Саудовской Аравии, Кувейте и Объединенных Арабских Эмиратах. По данным Минэнерго США, по итогам февраля профицит нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке достиг 4,8 млн баррелей в сутки. Для сравнения: морской экспорт нефти из России в марте составил 3,5 млн баррелей в сутки.
▪️Внутри года стоимость Brent может уйти и ниже $50, допускает аналитик. «Триггера может быть два. Первый триггер – это торговые войны. В том случае, если тарифы в отношении Китая будут возрастать, инвесторы будут переоценивать риски торможения мировой экономики, и это будет влиять на цены. Второй триггер – это возможная сделка между США и Ираном. Если им удастся достичь дипломатического урегулирования конфликта, на рынке окажется около 2 млн баррелей в сутки легальной иранской нефти», – говорит Родионов. Возможное временное снижение цен Brent ниже $50 за баррель приведет к сокращению добычи нефти в США, за этим последует отскок котировок, в результате чего средняя цена за 2025 год буде выше $60 за баррель, ожидает он.
✔️На более широком горизонте – в период с 2026 по 2030 год – средняя цена Brent может стабилизироваться в диапазоне от $55 до $60 за баррель с поправкой на долларовую инфляцию, прогнозирует эксперт. Это будет связано с долгосрочными факторами: электромобильная революция в Китае и ее экспансия в развивающиеся страны, такие как Индия, которые являются главными драйверами спроса на нефть, а также рост предложения в странах Южной Америки. Цена Urals во второй половине 2020-х будет зависеть от того, сумеет ли Россия выйти из международной изоляции – при достаточной гибкости внешней политики дисконт может вернуться к многолетней норме в $1-2 за баррель».
Мой комментарий для РБК Pro
14.04.202506:14
Китай обеспечил свыше 60% глобального ввода ветровых и солнечных генераторов
✔️Китай остается лидером по масштабу ввода ВИЭ: по данным IRENA, в мире в целом в 2024 г. было введено в строй 565 ГВт солнечных и ветровых генераторов, из них 63% (358 ГВт) приходилось на КНР.
▪️Для сравнения: мощность всех электростанций в ЕЭС России к началу 2025 г. составляла 263,7 ГВт.
✔️Впрочем, важен не только масштаб, но и доминирующие в отрасли тренды, в том числе – резкое удешевление технологий ВИЭ: по оценке IRENA, среднемировая стоимость ввода солнечных панелей сократилась на 86% в период с 2010 по 2023 гг. (c $5310 до $758 на кВт мощности), а наземных ветроустановок – на 49% (с $2272 до $1160 на кВт).
▪️Резкое удешевление технологий обеспечило бум солнечной генерации: темпы ввода PV-панелей в Китае ускорились втрое в период с 2022 по 2024 гг. (с 86 ГВт до 278 ГВт в год), а в остальном мире – более чем на 60% (со 108 ГВт до 174 ГВт в год). Сказывается также удобство солнечных панелей в быту и действие налоговых льгот: так, в США из обязательств по подоходному налогу можно вычесть 30% затрат на покупку и установку PV-модулей в личное пользование.
✔️В ветроэнергетике ключевым технологическим трендом является коммерциализация установок высокой мощности: в наземной ветроэнергетике предельная мощность вводимых ветроустановок выросла с 5 МВт в 2010 г. до 10 МВт в 2023 г., а в морской – с 5 МВт до 18 МВт соответственно.
▪️Рост мощности обеспечивается, в том числе, за счет лопастей большого диаметра: по данным GWEC, предельный диаметр наземных установок за тот же период увеличился со 126 до 220 метров, а морских – со 126 до 280 метров.
✔️Морская ветроэнергетика остается премиальным сегментом ВИЭ: по итогам 2024 г. на долю прибрежных ветроэлектростанций (ВЭС) в 2024 г. приходилось лишь 7% глобальной мощности ВЭС (79 ГВт из 1133 ГВт), в том числе из-за высокой стоимости технологий: по оценке IRENA, ввод прибрежных ВЭС в 2023 г. обходился в два с лишним раза дороже, чем наземных ($2800 против $1160 на кВт).
▪️Неслучайно в число операторов прибрежных ВЭС к концу 2024 г. входили лишь 18 стран и территорий, при этом две трети мощности приходилось на КНР (39,1 ГВт) и Великобританию (14,7 ГВт).
✔️Китай остается лидером по масштабу ввода ВИЭ: по данным IRENA, в мире в целом в 2024 г. было введено в строй 565 ГВт солнечных и ветровых генераторов, из них 63% (358 ГВт) приходилось на КНР.
▪️Для сравнения: мощность всех электростанций в ЕЭС России к началу 2025 г. составляла 263,7 ГВт.
✔️Впрочем, важен не только масштаб, но и доминирующие в отрасли тренды, в том числе – резкое удешевление технологий ВИЭ: по оценке IRENA, среднемировая стоимость ввода солнечных панелей сократилась на 86% в период с 2010 по 2023 гг. (c $5310 до $758 на кВт мощности), а наземных ветроустановок – на 49% (с $2272 до $1160 на кВт).
▪️Резкое удешевление технологий обеспечило бум солнечной генерации: темпы ввода PV-панелей в Китае ускорились втрое в период с 2022 по 2024 гг. (с 86 ГВт до 278 ГВт в год), а в остальном мире – более чем на 60% (со 108 ГВт до 174 ГВт в год). Сказывается также удобство солнечных панелей в быту и действие налоговых льгот: так, в США из обязательств по подоходному налогу можно вычесть 30% затрат на покупку и установку PV-модулей в личное пользование.
✔️В ветроэнергетике ключевым технологическим трендом является коммерциализация установок высокой мощности: в наземной ветроэнергетике предельная мощность вводимых ветроустановок выросла с 5 МВт в 2010 г. до 10 МВт в 2023 г., а в морской – с 5 МВт до 18 МВт соответственно.
▪️Рост мощности обеспечивается, в том числе, за счет лопастей большого диаметра: по данным GWEC, предельный диаметр наземных установок за тот же период увеличился со 126 до 220 метров, а морских – со 126 до 280 метров.
✔️Морская ветроэнергетика остается премиальным сегментом ВИЭ: по итогам 2024 г. на долю прибрежных ветроэлектростанций (ВЭС) в 2024 г. приходилось лишь 7% глобальной мощности ВЭС (79 ГВт из 1133 ГВт), в том числе из-за высокой стоимости технологий: по оценке IRENA, ввод прибрежных ВЭС в 2023 г. обходился в два с лишним раза дороже, чем наземных ($2800 против $1160 на кВт).
▪️Неслучайно в число операторов прибрежных ВЭС к концу 2024 г. входили лишь 18 стран и территорий, при этом две трети мощности приходилось на КНР (39,1 ГВт) и Великобританию (14,7 ГВт).
13.04.202513:26
Иран наращивает экспорт нефти в Китай
✔️Несмотря на давление США на Иран, Китай увеличивает импорт иранской нефти. По данным S&P Global Platts, в марте 2025 г. объем поставок достиг 1,9 млн баррелей в сутки (б/с) – это на 20% больше, чем месяцем ранее, и на 12%, чем в августе 2024 г., когда был установлен предыдущий максимум.
▪️Речь идет о закупках независимых китайских НПЗ, которые, как правило, не входят в состав вертикально-интегрированных компаний: благодаря доступу к дешевому иранскому сырью операторы таких НПЗ могут повышать маржинальность нефтепереработки.
▪️Администрация Трампа пытается пресечь дальнейший рост поставок за счет новых санкций: 10 апреля 2025 г. Минфин США внес в SDN-лист 30 танкеров, осуществляющих перевозку иранской нефти, а также китайскую Guangsha Zhoushan Energy Group Co. – оператора нефтяного терминала в городском округе Чжоушань, который расположен на одноименном архипелаге в Восточно-Китайском море. Этот терминал мог обслуживать танкеры, поставляющие сырье для китайских НПЗ.
✔️От исхода конфликта США и Ирана будет во многом зависеть судьба сделки ОПЕК+. В случае благоприятного для США исхода администрация Трампа может пойти на отмену эмбарго, которое было поэтапно введено в 2018-2019 гг.
▪️В таком случае на рынке окажется около 2 млн б/с «легальной» иранской нефти, доступной для потребителей в Европе и странах Южной и Восточной Азии (без учета КНР). Для рынка это будет ничуть не менее сильный понижающий сигнал, чем новый виток торгового конфликта между США и КНР.
Инфографика – S&P Global Platts
✔️Несмотря на давление США на Иран, Китай увеличивает импорт иранской нефти. По данным S&P Global Platts, в марте 2025 г. объем поставок достиг 1,9 млн баррелей в сутки (б/с) – это на 20% больше, чем месяцем ранее, и на 12%, чем в августе 2024 г., когда был установлен предыдущий максимум.
▪️Речь идет о закупках независимых китайских НПЗ, которые, как правило, не входят в состав вертикально-интегрированных компаний: благодаря доступу к дешевому иранскому сырью операторы таких НПЗ могут повышать маржинальность нефтепереработки.
▪️Администрация Трампа пытается пресечь дальнейший рост поставок за счет новых санкций: 10 апреля 2025 г. Минфин США внес в SDN-лист 30 танкеров, осуществляющих перевозку иранской нефти, а также китайскую Guangsha Zhoushan Energy Group Co. – оператора нефтяного терминала в городском округе Чжоушань, который расположен на одноименном архипелаге в Восточно-Китайском море. Этот терминал мог обслуживать танкеры, поставляющие сырье для китайских НПЗ.
✔️От исхода конфликта США и Ирана будет во многом зависеть судьба сделки ОПЕК+. В случае благоприятного для США исхода администрация Трампа может пойти на отмену эмбарго, которое было поэтапно введено в 2018-2019 гг.
▪️В таком случае на рынке окажется около 2 млн б/с «легальной» иранской нефти, доступной для потребителей в Европе и странах Южной и Восточной Азии (без учета КНР). Для рынка это будет ничуть не менее сильный понижающий сигнал, чем новый виток торгового конфликта между США и КНР.
Инфографика – S&P Global Platts
12.04.202519:59
Экспорт нефти из США достиг нового максимума
✔️ Экспорт нефти из США по итогам 2024 г. увеличился на символические 0,7%, а в абсолютном выражении – на 27 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным Управления энергетической информации (EIA), объем поставок достиг 4,1 млн б/с, что является историческим максимумом.
▪️Крупнейшим направлением экспорта осталась Европа: поставки нефти в Великобританию и ЕС увеличились на 132 тыс. б/с, а их доля в общей структуре экспорта достигла 47% (против 44%).
▪️Поставки нефти в Китай – включая Гонконг – сократились на 243 тыс. б/с, а их доля – с 11% до 5%. В свою очередь, поставки в Индию, Южную Корею и Тайвань выросли в общей сложности на 103 тыс. б/с, а их доля – с 21% до 23%.
▪️Поставки в остальные страны и территории по итогам 2024 г. выросли на 36 тыс. б/с, а их доля – до 25% (против 24% в 2023 г.).
✔️Дальнейшая динамика экспорта будет зависеть от двух основных факторов:
▪️Цен на нефть: падение цен ниже $50 за баррель приведет к временному сокращению добычи и экспорта; впрочем, за сжатием предложения последует отскок цен, который обеспечит стабилизацию добычи в США;
▪️Развития экспортной инфраструктуры. Речь идет о строительстве нефтеналивных терминалов SPOT и Texas GulfLink общей мощностью свыше 3 млн б/с: проекты, одобренные администрациями Байдена и Трампа, расширят возможности для использования сверхкрупных танкеров класса VLCC и создадут предпосылки для роста экспорта нефти из США (при благоприятной ценовой конъюнктуре).
✔️ Экспорт нефти из США по итогам 2024 г. увеличился на символические 0,7%, а в абсолютном выражении – на 27 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным Управления энергетической информации (EIA), объем поставок достиг 4,1 млн б/с, что является историческим максимумом.
▪️Крупнейшим направлением экспорта осталась Европа: поставки нефти в Великобританию и ЕС увеличились на 132 тыс. б/с, а их доля в общей структуре экспорта достигла 47% (против 44%).
▪️Поставки нефти в Китай – включая Гонконг – сократились на 243 тыс. б/с, а их доля – с 11% до 5%. В свою очередь, поставки в Индию, Южную Корею и Тайвань выросли в общей сложности на 103 тыс. б/с, а их доля – с 21% до 23%.
▪️Поставки в остальные страны и территории по итогам 2024 г. выросли на 36 тыс. б/с, а их доля – до 25% (против 24% в 2023 г.).
✔️Дальнейшая динамика экспорта будет зависеть от двух основных факторов:
▪️Цен на нефть: падение цен ниже $50 за баррель приведет к временному сокращению добычи и экспорта; впрочем, за сжатием предложения последует отскок цен, который обеспечит стабилизацию добычи в США;
▪️Развития экспортной инфраструктуры. Речь идет о строительстве нефтеналивных терминалов SPOT и Texas GulfLink общей мощностью свыше 3 млн б/с: проекты, одобренные администрациями Байдена и Трампа, расширят возможности для использования сверхкрупных танкеров класса VLCC и создадут предпосылки для роста экспорта нефти из США (при благоприятной ценовой конъюнктуре).
Переслав з:
Деньги и песец
12.04.202508:34
Ключевые события и тренды из мира энергетики – в обзоре Кирилла @kirillrodionov Родионова
✔️ Несмотря на январские «прощальные» санкции администрации Байдена, морской экспорт нефти из России в I квартале 2025 г. сократился лишь на 4% в сравнении с IV кварталом 2024 г., до 3,3 млн баррелей в сутки (б/с). При этом, по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефтепродуктов за тот же период увеличился на 7%, до 2,5 млн б/с.
✔️Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее. Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%.
✔️Прямое столкновение США и Ирана – единственный фактор, который в 2025 г. может поддержать цены на нефть. Однако фундаментальные факторы – торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции; высокий профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке; рост предложения за счет устойчивых к падению цен морских проектов в Южной Америке – будут играть на снижение цен. Вопрос лишь в том, когда «ядро» ОПЕК – Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт – начнет гонку предложения, из-за которой цены временно опустятся ниже $50 за баррель.
✔️России будет сложнее наращивать добычу нефти, чем странам Ближнего Востока – как из-за специфики скважинного фонда, так и разросшихся аппетитов Минфина, которые в ряде случаев снизили рентабельность нефтедобычи. Вдобавок, будут сказываться санкции США, которые еще в середине 2010-х заблокировали освоение месторождений в Карском и Охотском море.
✔️Негативный новостной фон теперь будет регулярно сопровождать российскую угольную отрасль. Дело здесь не только в падении цен и санкционных дисконтах, но и в том, что в Китае, основном экспортном рынке, рост угледобычи происходит одновременно с бурным развитием низкоуглеродной генерации.
Выпуск от 12 апреля 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
✔️ Несмотря на январские «прощальные» санкции администрации Байдена, морской экспорт нефти из России в I квартале 2025 г. сократился лишь на 4% в сравнении с IV кварталом 2024 г., до 3,3 млн баррелей в сутки (б/с). При этом, по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефтепродуктов за тот же период увеличился на 7%, до 2,5 млн б/с.
✔️Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее. Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%.
✔️Прямое столкновение США и Ирана – единственный фактор, который в 2025 г. может поддержать цены на нефть. Однако фундаментальные факторы – торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции; высокий профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке; рост предложения за счет устойчивых к падению цен морских проектов в Южной Америке – будут играть на снижение цен. Вопрос лишь в том, когда «ядро» ОПЕК – Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт – начнет гонку предложения, из-за которой цены временно опустятся ниже $50 за баррель.
✔️России будет сложнее наращивать добычу нефти, чем странам Ближнего Востока – как из-за специфики скважинного фонда, так и разросшихся аппетитов Минфина, которые в ряде случаев снизили рентабельность нефтедобычи. Вдобавок, будут сказываться санкции США, которые еще в середине 2010-х заблокировали освоение месторождений в Карском и Охотском море.
✔️Негативный новостной фон теперь будет регулярно сопровождать российскую угольную отрасль. Дело здесь не только в падении цен и санкционных дисконтах, но и в том, что в Китае, основном экспортном рынке, рост угледобычи происходит одновременно с бурным развитием низкоуглеродной генерации.
Выпуск от 12 апреля 2025 г. Кирилл @kirillrodionov Родионов – специально для @moneyandpolarfox
10.04.202520:13
Дешевеющий Urals помог стабилизировать российский экспорт нефти
✔️Несмотря на январские «прощальные» санкции администрации Байдена, морской экспорт нефти из России в I квартале 2025 г. сократился лишь на 4% в сравнении с IV кварталом 2024 г., до 3,3 млн баррелей в сутки (б/с). При этом, по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефтепродуктов за тот же период увеличился на 7%, до 2,5 млн б/с.
▪️На экспорт нефти могло повлиять снижение цен: большую часть марта 2025 г. цена Urals на спотовом рынке находилась ниже ценового потолка в $60 за баррель, что снизило санкционные риски перевозчиков. Неслучайно в марте 2025 г. морские поставки нефти из РФ достигли 3,5 млн б/с, что стало четырехмесячным максимумом.
▪️В случае нефтепродуктов определяющим фактором является ущерб инфраструктуре НПЗ, который, судя по динамике поставок, удалось купировать в I квартале 2025 г.
✔️Крупнейшими импортерами нефти из России остаются Индия и Китай: в I квартале 2025 г. на их долю приходилось почти 80% морских поставок нефти из РФ (2,6 млн б/с).
▪️Основным импортером нефтепродуктов по-прежнему является Турция, доля которой составила 18% (440 тыс. б/с); в первую тройку также вошли Египет и Сингапур с общей долей в 21% (513 тыс. б/с).
✔️Ключевым риском ближайшего месяца является ужесточение санкций, на которое может пойти администрации Трампа в случае затягивания переговоров. Санкции будет играть на увеличение дисконта Urals к Brent, что критично на фоне общего «охлаждения» нефтяного рынка.
✔️Несмотря на январские «прощальные» санкции администрации Байдена, морской экспорт нефти из России в I квартале 2025 г. сократился лишь на 4% в сравнении с IV кварталом 2024 г., до 3,3 млн баррелей в сутки (б/с). При этом, по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефтепродуктов за тот же период увеличился на 7%, до 2,5 млн б/с.
▪️На экспорт нефти могло повлиять снижение цен: большую часть марта 2025 г. цена Urals на спотовом рынке находилась ниже ценового потолка в $60 за баррель, что снизило санкционные риски перевозчиков. Неслучайно в марте 2025 г. морские поставки нефти из РФ достигли 3,5 млн б/с, что стало четырехмесячным максимумом.
▪️В случае нефтепродуктов определяющим фактором является ущерб инфраструктуре НПЗ, который, судя по динамике поставок, удалось купировать в I квартале 2025 г.
✔️Крупнейшими импортерами нефти из России остаются Индия и Китай: в I квартале 2025 г. на их долю приходилось почти 80% морских поставок нефти из РФ (2,6 млн б/с).
▪️Основным импортером нефтепродуктов по-прежнему является Турция, доля которой составила 18% (440 тыс. б/с); в первую тройку также вошли Египет и Сингапур с общей долей в 21% (513 тыс. б/с).
✔️Ключевым риском ближайшего месяца является ужесточение санкций, на которое может пойти администрации Трампа в случае затягивания переговоров. Санкции будет играть на увеличение дисконта Urals к Brent, что критично на фоне общего «охлаждения» нефтяного рынка.
Переслав з:
Родионов
10.04.202517:34
«Гонка тарифов» – дополнительная возможность для возвращения «Газпрома» на европейский рынок
✔️ Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее (813 млн куб. м в сутки).
▪️Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%. Доля всех прочих поставщиков – Норвегии (30%), Азербайджана (4%), Великобритании (3%) и стран Северной Африки (11%) – почти не изменилась.
✔️Еще более разительными выглядят отличия в сравнении с первым кварталом 2021 г.:
▪️Поставки «Газпрома» сократились на 89%, а в абсолютном выражении – на 368 млн куб. м в сутки (до 44 млн куб. м в сутки). Доля «Газпрома» в структуре импорта газа в ЕС сократилась с 43% в первом квартале 2021 г. до 6% в первом квартале 2025 г.
▪️Импорт СПГ увеличился более чем вдвое, или на 200 млн куб. м в сутки (до 371 млн куб. м в сутки); доля СПГ в структуре импорта газа выросла с 18% до 46% соответственно.
▪️Поставки всех прочих стран-производителей – Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки – выросли за тот же период на 22 млн куб. м в сутки (до 390 млн куб. м в сутки), а их доля – с 39% до 48%.
✔️Несмотря на сокращение поставок, у «Газпрома» есть возможности для наращивания экспорта в Европу:
▪️Во-первых, для этого есть инфраструктура в виде украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
▪️Во-вторых, несмотря на «остужение» рынка в сравнении с 2022 г., когда котировки газа достигли многолетнего максимума, цены остаются сравнительно высокими: в первом квартале 2025 г. средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF составила $516 за тыс. куб. м – это на 65% выше, чем в первом квартале 2024 г. ($313 за тыс. куб. м), и на 120%, чем в первом квартале 2021 г. ($233 за тыс. куб. м).
✔️Одной из причин высоких цен является конкуренция между потребителями в Азии и Европе: чтобы закупить газ на спотовом рынке, потребителю необходимо предложить поставщику цену, сопоставимую со стоимостью газа в «конкурирующем» регионе. По данным МЭА, корреляция цен на СПГ в Азии и Европе в 2024 г. достигла максимума за всю историю наблюдений.
▪️Снизить цены можно за счет резкого увеличения поставок российского газа в Европу. После урегулирования конфликта повестка сдерживания России отойдет на второй план, а на первый выйдет перезапуск роста в крупнейших экономиках ЕС, в том числе за счет снижения энергетических издержек.
▪️Важную роль может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа, из-за которой бизнесу и регуляторам в ЕС придется искать дополнительные возможности для экономии издержек. При этом, с электоральной точки зрения, европейским политикам будет выгодно продемонстрировать снижение зависимости Украины от внешней помощи.
✔️Поэтому после 2025 г. «Газпром» может полноценно вернуться на европейский рынок – сделать это будет проще, чем в случае производителей нефти, угля и нефтепродуктов, которые находятся под общеевропейским эмбарго.
✔️ Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее (813 млн куб. м в сутки).
▪️Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%. Доля всех прочих поставщиков – Норвегии (30%), Азербайджана (4%), Великобритании (3%) и стран Северной Африки (11%) – почти не изменилась.
✔️Еще более разительными выглядят отличия в сравнении с первым кварталом 2021 г.:
▪️Поставки «Газпрома» сократились на 89%, а в абсолютном выражении – на 368 млн куб. м в сутки (до 44 млн куб. м в сутки). Доля «Газпрома» в структуре импорта газа в ЕС сократилась с 43% в первом квартале 2021 г. до 6% в первом квартале 2025 г.
▪️Импорт СПГ увеличился более чем вдвое, или на 200 млн куб. м в сутки (до 371 млн куб. м в сутки); доля СПГ в структуре импорта газа выросла с 18% до 46% соответственно.
▪️Поставки всех прочих стран-производителей – Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки – выросли за тот же период на 22 млн куб. м в сутки (до 390 млн куб. м в сутки), а их доля – с 39% до 48%.
✔️Несмотря на сокращение поставок, у «Газпрома» есть возможности для наращивания экспорта в Европу:
▪️Во-первых, для этого есть инфраструктура в виде украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
▪️Во-вторых, несмотря на «остужение» рынка в сравнении с 2022 г., когда котировки газа достигли многолетнего максимума, цены остаются сравнительно высокими: в первом квартале 2025 г. средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF составила $516 за тыс. куб. м – это на 65% выше, чем в первом квартале 2024 г. ($313 за тыс. куб. м), и на 120%, чем в первом квартале 2021 г. ($233 за тыс. куб. м).
✔️Одной из причин высоких цен является конкуренция между потребителями в Азии и Европе: чтобы закупить газ на спотовом рынке, потребителю необходимо предложить поставщику цену, сопоставимую со стоимостью газа в «конкурирующем» регионе. По данным МЭА, корреляция цен на СПГ в Азии и Европе в 2024 г. достигла максимума за всю историю наблюдений.
▪️Снизить цены можно за счет резкого увеличения поставок российского газа в Европу. После урегулирования конфликта повестка сдерживания России отойдет на второй план, а на первый выйдет перезапуск роста в крупнейших экономиках ЕС, в том числе за счет снижения энергетических издержек.
▪️Важную роль может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа, из-за которой бизнесу и регуляторам в ЕС придется искать дополнительные возможности для экономии издержек. При этом, с электоральной точки зрения, европейским политикам будет выгодно продемонстрировать снижение зависимости Украины от внешней помощи.
✔️Поэтому после 2025 г. «Газпром» может полноценно вернуться на европейский рынок – сделать это будет проще, чем в случае производителей нефти, угля и нефтепродуктов, которые находятся под общеевропейским эмбарго.
10.04.202505:16
«Гонка тарифов» – дополнительная возможность для возвращения «Газпрома» на европейский рынок
✔️ Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее (813 млн куб. м в сутки).
▪️Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%. Доля всех прочих поставщиков – Норвегии (30%), Азербайджана (4%), Великобритании (3%) и стран Северной Африки (11%) – почти не изменилась.
✔️Еще более разительными выглядят отличия в сравнении с первым кварталом 2021 г.:
▪️Поставки «Газпрома» сократились на 89%, а в абсолютном выражении – на 368 млн куб. м в сутки (до 44 млн куб. м в сутки). Доля «Газпрома» в структуре импорта газа в ЕС сократилась с 43% в первом квартале 2021 г. до 6% в первом квартале 2025 г.
▪️Импорт СПГ увеличился более чем вдвое, или на 200 млн куб. м в сутки (до 371 млн куб. м в сутки); доля СПГ в структуре импорта газа выросла с 18% до 46% соответственно.
▪️Поставки всех прочих стран-производителей – Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки – выросли за тот же период на 22 млн куб. м в сутки (до 390 млн куб. м в сутки), а их доля – с 39% до 48%.
✔️Несмотря на сокращение поставок, у «Газпрома» есть возможности для наращивания экспорта в Европу:
▪️Во-первых, для этого есть инфраструктура в виде украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
▪️Во-вторых, несмотря на «остужение» рынка в сравнении с 2022 г., когда котировки газа достигли многолетнего максимума, цены остаются сравнительно высокими: в первом квартале 2025 г. средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF составила $516 за тыс. куб. м – это на 65% выше, чем в первом квартале 2024 г. ($313 за тыс. куб. м), и на 120%, чем в первом квартале 2021 г. ($233 за тыс. куб. м).
✔️Одной из причин высоких цен является конкуренция между потребителями в Азии и Европе: чтобы закупить газ на спотовом рынке, потребителю необходимо предложить поставщику цену, сопоставимую со стоимостью газа в «конкурирующем» регионе. По данным МЭА, корреляция цен на СПГ в Азии и Европе в 2024 г. достигла максимума за всю историю наблюдений.
▪️Снизить цены можно за счет резкого увеличения поставок российского газа в Европу. После урегулирования конфликта повестка сдерживания России отойдет на второй план, а на первый выйдет перезапуск роста в крупнейших экономиках ЕС, в том числе за счет снижения энергетических издержек.
▪️Важную роль может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа, из-за которой бизнесу и регуляторам в ЕС придется искать дополнительные возможности для экономии издержек. При этом, с электоральной точки зрения, европейским политикам будет выгодно продемонстрировать снижение зависимости Украины от внешней помощи.
✔️Поэтому после 2025 г. «Газпром» может полноценно вернуться на европейский рынок – сделать это будет проще, чем в случае производителей нефти, угля и нефтепродуктов, которые находятся под общеевропейским эмбарго.
✔️ Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее (813 млн куб. м в сутки).
▪️Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%. Доля всех прочих поставщиков – Норвегии (30%), Азербайджана (4%), Великобритании (3%) и стран Северной Африки (11%) – почти не изменилась.
✔️Еще более разительными выглядят отличия в сравнении с первым кварталом 2021 г.:
▪️Поставки «Газпрома» сократились на 89%, а в абсолютном выражении – на 368 млн куб. м в сутки (до 44 млн куб. м в сутки). Доля «Газпрома» в структуре импорта газа в ЕС сократилась с 43% в первом квартале 2021 г. до 6% в первом квартале 2025 г.
▪️Импорт СПГ увеличился более чем вдвое, или на 200 млн куб. м в сутки (до 371 млн куб. м в сутки); доля СПГ в структуре импорта газа выросла с 18% до 46% соответственно.
▪️Поставки всех прочих стран-производителей – Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки – выросли за тот же период на 22 млн куб. м в сутки (до 390 млн куб. м в сутки), а их доля – с 39% до 48%.
✔️Несмотря на сокращение поставок, у «Газпрома» есть возможности для наращивания экспорта в Европу:
▪️Во-первых, для этого есть инфраструктура в виде украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
▪️Во-вторых, несмотря на «остужение» рынка в сравнении с 2022 г., когда котировки газа достигли многолетнего максимума, цены остаются сравнительно высокими: в первом квартале 2025 г. средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF составила $516 за тыс. куб. м – это на 65% выше, чем в первом квартале 2024 г. ($313 за тыс. куб. м), и на 120%, чем в первом квартале 2021 г. ($233 за тыс. куб. м).
✔️Одной из причин высоких цен является конкуренция между потребителями в Азии и Европе: чтобы закупить газ на спотовом рынке, потребителю необходимо предложить поставщику цену, сопоставимую со стоимостью газа в «конкурирующем» регионе. По данным МЭА, корреляция цен на СПГ в Азии и Европе в 2024 г. достигла максимума за всю историю наблюдений.
▪️Снизить цены можно за счет резкого увеличения поставок российского газа в Европу. После урегулирования конфликта повестка сдерживания России отойдет на второй план, а на первый выйдет перезапуск роста в крупнейших экономиках ЕС, в том числе за счет снижения энергетических издержек.
▪️Важную роль может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа, из-за которой бизнесу и регуляторам в ЕС придется искать дополнительные возможности для экономии издержек. При этом, с электоральной точки зрения, европейским политикам будет выгодно продемонстрировать снижение зависимости Украины от внешней помощи.
✔️Поэтому после 2025 г. «Газпром» может полноценно вернуться на европейский рынок – сделать это будет проще, чем в случае производителей нефти, угля и нефтепродуктов, которые находятся под общеевропейским эмбарго.
Видалено10.04.202523:14
Переслав з:
РИА Новости: экономика
09.04.202511:23
Цены на нефть в мире могут упасть ниже $50 за баррель в этом году, заявил РИА Новости независимый эксперт по энергетике Кирилл Родионов.
И повлияют на них не только торговые войны и рост добычи среди участников ОПЕК+, но и фундаментальные факторы.
Среди них:
▪️ Слабый рост спроса в Китае в 2024-2026 годах из-за завершения цикла восстановительного роста после пандемии, а также перехода на электромобили;
▪️ Большой профицит мощностей на Ближнем Востоке - 4,8 млн б/с, больше, чем добыча Ирака;
— Продолжающийся рост морской добычи в Бразилии и Гайане.
И повлияют на них не только торговые войны и рост добычи среди участников ОПЕК+, но и фундаментальные факторы.
Среди них:
▪️ Слабый рост спроса в Китае в 2024-2026 годах из-за завершения цикла восстановительного роста после пандемии, а также перехода на электромобили;
▪️ Большой профицит мощностей на Ближнем Востоке - 4,8 млн б/с, больше, чем добыча Ирака;
— Продолжающийся рост морской добычи в Бразилии и Гайане.
08.04.202518:19
Готова ли Россия к «гонке предложения» на рынке нефти?
✔️Решение администрации Трампа ввести тарифы в 104% в отношении Китая повышает риск «гонки предложения» на рынке нефти. Речь идет о повторении сценария марта 2020 г., когда вслед за выходом России из сделки ОПЕК+ Саудовская Аравия начала резко наращивать добычу, из-за чего цена Brent опустилась ниже $30 за баррель еще до политики локдаунов.
▪️Сейчас роль триггера может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа. По данным таможенной статистики, на долю США в 2024 г. приходилось 14,7% экспорта КНР ($525 млрд из $3575 млрд), тогда как доля КНР в импорте США составляла 7% ($144 млрд из $2065 млрд).
▪️Поэтому тариф в 104% – еще более резкий «медвежий» сигнал для рынка нефти, чем предыдущее решение о тарифах в отношении более чем 180 государств.
✔️По данным Управления энергетической информации (EIA), профицит нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке по итогам февраля 2025 достиг 4,8 млн баррелей в сутки (б/с). Для сравнения: добыча нефти в Ираке, втором по величине производителе ОПЕК, в феврале 2025 г. составляла 4,2 млн б/с.
▪️Сейчас ключевую роль в наращивании предложения могут сыграть Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт, которые, в отличие от Ирака, достаточно строго соблюдали квоты ОПЕК+. Upstream-активы в этих странах контролируют госкомпании (Saudi Aramco, ADNOC и Kuwait Oil Company), которые, де-факто, являются производственными подразделениями регуляторов.
▪️Вдобавок, из-за высокой доли фонтанных скважин в структуре скважинного фонда этим странам легко варьировать уровень добычи. Неслучайно Саудовская Аравия в период с марта по апрель 2020 г. – в момент распада предыдущей сделки ОПЕК+ – увеличила добычу нефти на 1,8 млн б/с, до 11,6 млн б/с (данные EIA). Для сравнения: в феврале 2025 г. добыча нефти в Саудовской Аравии составляла всего 8,9 млн б/с.
✔️Поэтому при дальнейшем падении цен на нефть страны Ближнего Востока будут компенсировать потери за счет быстрого наращивания предложения. России же этот маневр будет даваться гораздо сложнее, в том числе из-за:
▪️Специфики скважинного фонда: несколько упрощая, в России преобладает так называемый насосный способ эксплуатации скважин, который, в отличие от фонтанного способа, отличается более высокими издержками и большей сложностью в регулировании объемов добычи.
▪️Разросшихся аппетитов Минфина, которые в ряде случаев снизили рентабельность нефтедобычи. Самый простой пример – отмена льгот по НДПИ для высоковязкой нефти, которая ударила по экономике Upstream-проектов в Поволжье.
▪️Санкций США, которые в середине 2010-х заблокировали освоение месторождений в Карском и Охотском море.
✔️По данным EIA, в феврале 2025 г. объем добычи нефти в России – без учета газового конденсата и легких углеводородов – составлял 8,93 млн б/с, что на 11% ниже, чем в феврале 2022 г. (10,05 млн б/с). С формальной точки зрения, это сокращение было связано с реализацией сделки ОПЕК+, в рамках которой квота России до марта 2025 г. составляла 8,98 млн б/с.
▪️Однако России, в силу названных причин, будет сложнее вернуться на прежний уровень добычи, особенно до тех пор, пока будут сохраняться санкции в отношении нефтесервисных компаний, введенные администрации Байдена в январе 2025 г. Администрация Трампа оставила эти санкции в силе.
✔️Решение администрации Трампа ввести тарифы в 104% в отношении Китая повышает риск «гонки предложения» на рынке нефти. Речь идет о повторении сценария марта 2020 г., когда вслед за выходом России из сделки ОПЕК+ Саудовская Аравия начала резко наращивать добычу, из-за чего цена Brent опустилась ниже $30 за баррель еще до политики локдаунов.
▪️Сейчас роль триггера может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа. По данным таможенной статистики, на долю США в 2024 г. приходилось 14,7% экспорта КНР ($525 млрд из $3575 млрд), тогда как доля КНР в импорте США составляла 7% ($144 млрд из $2065 млрд).
▪️Поэтому тариф в 104% – еще более резкий «медвежий» сигнал для рынка нефти, чем предыдущее решение о тарифах в отношении более чем 180 государств.
✔️По данным Управления энергетической информации (EIA), профицит нефтедобывающих мощностей на Ближнем Востоке по итогам февраля 2025 достиг 4,8 млн баррелей в сутки (б/с). Для сравнения: добыча нефти в Ираке, втором по величине производителе ОПЕК, в феврале 2025 г. составляла 4,2 млн б/с.
▪️Сейчас ключевую роль в наращивании предложения могут сыграть Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт, которые, в отличие от Ирака, достаточно строго соблюдали квоты ОПЕК+. Upstream-активы в этих странах контролируют госкомпании (Saudi Aramco, ADNOC и Kuwait Oil Company), которые, де-факто, являются производственными подразделениями регуляторов.
▪️Вдобавок, из-за высокой доли фонтанных скважин в структуре скважинного фонда этим странам легко варьировать уровень добычи. Неслучайно Саудовская Аравия в период с марта по апрель 2020 г. – в момент распада предыдущей сделки ОПЕК+ – увеличила добычу нефти на 1,8 млн б/с, до 11,6 млн б/с (данные EIA). Для сравнения: в феврале 2025 г. добыча нефти в Саудовской Аравии составляла всего 8,9 млн б/с.
✔️Поэтому при дальнейшем падении цен на нефть страны Ближнего Востока будут компенсировать потери за счет быстрого наращивания предложения. России же этот маневр будет даваться гораздо сложнее, в том числе из-за:
▪️Специфики скважинного фонда: несколько упрощая, в России преобладает так называемый насосный способ эксплуатации скважин, который, в отличие от фонтанного способа, отличается более высокими издержками и большей сложностью в регулировании объемов добычи.
▪️Разросшихся аппетитов Минфина, которые в ряде случаев снизили рентабельность нефтедобычи. Самый простой пример – отмена льгот по НДПИ для высоковязкой нефти, которая ударила по экономике Upstream-проектов в Поволжье.
▪️Санкций США, которые в середине 2010-х заблокировали освоение месторождений в Карском и Охотском море.
✔️По данным EIA, в феврале 2025 г. объем добычи нефти в России – без учета газового конденсата и легких углеводородов – составлял 8,93 млн б/с, что на 11% ниже, чем в феврале 2022 г. (10,05 млн б/с). С формальной точки зрения, это сокращение было связано с реализацией сделки ОПЕК+, в рамках которой квота России до марта 2025 г. составляла 8,98 млн б/с.
▪️Однако России, в силу названных причин, будет сложнее вернуться на прежний уровень добычи, особенно до тех пор, пока будут сохраняться санкции в отношении нефтесервисных компаний, введенные администрации Байдена в январе 2025 г. Администрация Трампа оставила эти санкции в силе.
07.04.202519:36
Что для России означает падение цен на нефть?
✔️Прямое столкновение США и Ирана – единственный фактор, который в 2025 г. может поддержать цены на нефть. Однако фундаментальные факторы – торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции; высокий профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке; рост предложения за счет устойчивых к падению цен морских проектов в Южной Америке – будут играть на снижение цен. Вопрос лишь в том, когда «ядро» ОПЕК – Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт – начнет гонку предложения, из-за которой цены временно опустятся ниже $50 за баррель.
▪️Впрочем, резкое падение цен приведет к сокращению добычи в США, после чего наступит коррекция, по итогам которой котировки Brent стабилизируются вблизи отметки в $60 за баррель – именно этот уровень я бы считал базовым для второй половины 2020-х. Долговременный рост цен выше этой отметки – с поправкой на долларовую инфляцию – будет невозможен из-за дальнейшего распространения электромобилей: китайские производители будут компенсировать торговые ограничения в США и Европе за счет экспансии на развивающиеся рынки, что приведет к еще более серьезному торможению нефтяного спроса.
✔️Поэтому нынешнее падение цен – это всерьез и надолго. Для России это означает несколько последствий:
▪️Исчерпание модели роста, оформившейся после 2022 г. и сводившейся к вливанию бюджетных денег в ряд отраслей обрабатывающей промышленности, что в значительной мере обеспечивало общий прирост ВВП. С учетом того, что в ликвидной части ФНБ к апрелю 2025 г. осталось лишь 3,3 трлн руб. (т.е. меньше прошлогоднего дефицита федерального бюджета), Минфину придется закладывать сокращение расходов в проект бюджета на 2026 г.
▪️Рост спроса на отмену санкций, без которой будет трудно перезапустить гражданские отрасли экономики. Речь идет не только о выводе российских компаний из SDN-листа, но и снятии торговых ограничений Евросоюза, которое позволит компаниям из РФ вернуться на ключевой экспортный рынок. По данным таможенной статистики, в 2021 г. на долю Великобритании и ЕС приходилось 42% экспорта товаров из России ($208 млрд из $492 млрд).
▪️Для перезапуска гражданских отраслей правительству придется нормализовывать бизнес-климат: сюда относятся базовые гарантии прав собственности, исключающие национализацию «налево и направо», а также возвращение активов ушедших из России иностранных компаний. Новая модель роста потребует четких правил игры, иначе рецессия, которая будет неизбежной из-за сокращения бюджетных расходов, впоследствии перейдет в затяжную стагнацию – без перспектив роста реальных доходов.
✔️В целом, лучшим лекарством для российской экономики в нынешних условиях будет внутри- и внешнеполитическая нормализация. Это не решит одномоментно всех проблем, но обеспечит «свет в конце туннеля», который сам по себе будет мощным драйвером экономической активности.
▪️Вдобавок, завершение бюджетной экспансии облегчит ЦБ борьбу с высокой инфляцией и приведет к изменению ситуации на рынке труда, где гражданским секторам пока что трудно конкурировать с отраслями госзаказа. Наряду с возможным смягчением санкционного фона, это облегчит перезапуск экономического роста.
✔️Прямое столкновение США и Ирана – единственный фактор, который в 2025 г. может поддержать цены на нефть. Однако фундаментальные факторы – торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции; высокий профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке; рост предложения за счет устойчивых к падению цен морских проектов в Южной Америке – будут играть на снижение цен. Вопрос лишь в том, когда «ядро» ОПЕК – Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт – начнет гонку предложения, из-за которой цены временно опустятся ниже $50 за баррель.
▪️Впрочем, резкое падение цен приведет к сокращению добычи в США, после чего наступит коррекция, по итогам которой котировки Brent стабилизируются вблизи отметки в $60 за баррель – именно этот уровень я бы считал базовым для второй половины 2020-х. Долговременный рост цен выше этой отметки – с поправкой на долларовую инфляцию – будет невозможен из-за дальнейшего распространения электромобилей: китайские производители будут компенсировать торговые ограничения в США и Европе за счет экспансии на развивающиеся рынки, что приведет к еще более серьезному торможению нефтяного спроса.
✔️Поэтому нынешнее падение цен – это всерьез и надолго. Для России это означает несколько последствий:
▪️Исчерпание модели роста, оформившейся после 2022 г. и сводившейся к вливанию бюджетных денег в ряд отраслей обрабатывающей промышленности, что в значительной мере обеспечивало общий прирост ВВП. С учетом того, что в ликвидной части ФНБ к апрелю 2025 г. осталось лишь 3,3 трлн руб. (т.е. меньше прошлогоднего дефицита федерального бюджета), Минфину придется закладывать сокращение расходов в проект бюджета на 2026 г.
▪️Рост спроса на отмену санкций, без которой будет трудно перезапустить гражданские отрасли экономики. Речь идет не только о выводе российских компаний из SDN-листа, но и снятии торговых ограничений Евросоюза, которое позволит компаниям из РФ вернуться на ключевой экспортный рынок. По данным таможенной статистики, в 2021 г. на долю Великобритании и ЕС приходилось 42% экспорта товаров из России ($208 млрд из $492 млрд).
▪️Для перезапуска гражданских отраслей правительству придется нормализовывать бизнес-климат: сюда относятся базовые гарантии прав собственности, исключающие национализацию «налево и направо», а также возвращение активов ушедших из России иностранных компаний. Новая модель роста потребует четких правил игры, иначе рецессия, которая будет неизбежной из-за сокращения бюджетных расходов, впоследствии перейдет в затяжную стагнацию – без перспектив роста реальных доходов.
✔️В целом, лучшим лекарством для российской экономики в нынешних условиях будет внутри- и внешнеполитическая нормализация. Это не решит одномоментно всех проблем, но обеспечит «свет в конце туннеля», который сам по себе будет мощным драйвером экономической активности.
▪️Вдобавок, завершение бюджетной экспансии облегчит ЦБ борьбу с высокой инфляцией и приведет к изменению ситуации на рынке труда, где гражданским секторам пока что трудно конкурировать с отраслями госзаказа. Наряду с возможным смягчением санкционного фона, это облегчит перезапуск экономического роста.
07.04.202512:09
Вопрос лишь в сроках: почему распад сделки ОПЕК+ является неизбежным. Часть 2
✔️Что касается Северной Америки, то здесь с уверенностью пока что можно говорить только о развитии экспортной инфраструктуры. В Канаде в 2024 году завершилась модернизация нефтепровода TMPL, это позволяет поставлять нефть из Альберты в провинцию Британская Колумбия на западном побережье страны. Мощность нитки увеличилась с 300 000 до 890 000 б/с, что должно расширить географию канадского нефтяного экспорта.
▪️В свою очередь Морская администрация США (MARAD) в минувшем феврале одобрила проект Texas Gulflink, который предполагает строительство в Мексиканском заливе глубоководного нефтеналивного терминала мощностью 1 млн б/с. Как и проект SPOT (2 млн б/с), одобренный еще администрацией Джозефа Байдена, новый терминал сможет обслуживать сверхкрупные танкеры класса VLCC, обеспечивая тем самым техническую возможность увеличения экспорта в случае наращивания добычи.
✔️По итогам 2024 года объем добычи нефти в США достиг 13,2 млн б/с — максимальной отметки в истории. Дальнейшая динамика будет зависеть не только от дерегулирования добычи нефти на федеральных землях, анонсированного в одном из первых президентских указов Дональда Трампа, но и от судьбы сделки ОПЕК+. Речь идет о риске распада соглашений, аналогичного тому, что можно было наблюдать в 2020 году, когда выход России из сделки привел к обвалу цен.
Предпосылки второго развала сделки ОПЕК+ уже созрели: помимо торможения глобального спроса и роста добычи в Южной Америке, сюда относится высокий профицит мощностей на Ближнем Востоке. По оценке EIA, в декабре 2024 года разница между фактическим и предельно возможным объемом добычи в регионе составила 4,8 млн б/с — рекордный уровень с середины 2021 года, когда ряд крупных стран-потребителей еще придерживался политики локдаунов. Это подчеркивает, насколько туго пришлось затянуть пояса ведущим участникам сделки.
▪️Однако для распада ОПЕК+ одних фундаментальных причин недостаточно — нужен триггер, и вся интрига текущего года заключается в том, что именно станет «спусковым крючком». Решающую роль здесь может сыграть новый виток конфликта между США и Ираном. Если давление администрации Трампа вынудит Тегеран пойти на новую ядерную сделку, то на рынке в моменте окажется свыше 2 млн б/с «легальной» нефти — доступной не только для Китая, но и для других крупных стран-потребителей. В результате и без того сложная задача балансировки рынка станет окончательно невыполнимой для участников сделки ОПЕК+.
Источник: статья из апрельского номера Forbes, доступная теперь на сайте журнала.
✔️Что касается Северной Америки, то здесь с уверенностью пока что можно говорить только о развитии экспортной инфраструктуры. В Канаде в 2024 году завершилась модернизация нефтепровода TMPL, это позволяет поставлять нефть из Альберты в провинцию Британская Колумбия на западном побережье страны. Мощность нитки увеличилась с 300 000 до 890 000 б/с, что должно расширить географию канадского нефтяного экспорта.
▪️В свою очередь Морская администрация США (MARAD) в минувшем феврале одобрила проект Texas Gulflink, который предполагает строительство в Мексиканском заливе глубоководного нефтеналивного терминала мощностью 1 млн б/с. Как и проект SPOT (2 млн б/с), одобренный еще администрацией Джозефа Байдена, новый терминал сможет обслуживать сверхкрупные танкеры класса VLCC, обеспечивая тем самым техническую возможность увеличения экспорта в случае наращивания добычи.
✔️По итогам 2024 года объем добычи нефти в США достиг 13,2 млн б/с — максимальной отметки в истории. Дальнейшая динамика будет зависеть не только от дерегулирования добычи нефти на федеральных землях, анонсированного в одном из первых президентских указов Дональда Трампа, но и от судьбы сделки ОПЕК+. Речь идет о риске распада соглашений, аналогичного тому, что можно было наблюдать в 2020 году, когда выход России из сделки привел к обвалу цен.
Предпосылки второго развала сделки ОПЕК+ уже созрели: помимо торможения глобального спроса и роста добычи в Южной Америке, сюда относится высокий профицит мощностей на Ближнем Востоке. По оценке EIA, в декабре 2024 года разница между фактическим и предельно возможным объемом добычи в регионе составила 4,8 млн б/с — рекордный уровень с середины 2021 года, когда ряд крупных стран-потребителей еще придерживался политики локдаунов. Это подчеркивает, насколько туго пришлось затянуть пояса ведущим участникам сделки.
▪️Однако для распада ОПЕК+ одних фундаментальных причин недостаточно — нужен триггер, и вся интрига текущего года заключается в том, что именно станет «спусковым крючком». Решающую роль здесь может сыграть новый виток конфликта между США и Ираном. Если давление администрации Трампа вынудит Тегеран пойти на новую ядерную сделку, то на рынке в моменте окажется свыше 2 млн б/с «легальной» нефти — доступной не только для Китая, но и для других крупных стран-потребителей. В результате и без того сложная задача балансировки рынка станет окончательно невыполнимой для участников сделки ОПЕК+.
Источник: статья из апрельского номера Forbes, доступная теперь на сайте журнала.
07.04.202512:09
Вопрос лишь в сроках: почему распад сделки ОПЕК+ является неизбежным. Часть 1
Forbes опубликовал электронную версию моей статьи из апрельского номера журнала. Текст я написал 2 марта 2025 г., за месяц до текущего падения цен. Ниже – выдержки из текста, в котором я пишу о фундаментальных предпосылках распада сделки ОПЕК+.
✔️Если в 2023–2024 годах глобальный спрос на нефть увеличился в общей сложности на 4,1 млн б/с, то в 2025–2026 годах прирост, по прогнозу ОПЕК, составит лишь 2,8 млн б/с, а отдельно в Китае — только 600 000 б/с. Более того, на китайском рынке уже начал снижаться спрос на автомобильный бензин: по оценке ОПЕК, в декабре 2024 года сокращение составило 3,4% (год к году), а в абсолютном выражении — 120 000 б/с.
▪️По данным Китайской ассоциации автопроизводителей, продажи электрокаров, подключаемых гибридов и авто на топливных элементах в декабре 2024 года выросли на 34% в сравнении с аналогичным периодом 2023 года, до 1,6 млн единиц, а их доля в продажах новых авто — с 37,7% до 45,7%. В ближайшие пару лет этот показатель превысит 50%, среди прочего повлияют торговые ограничения на поставки китайских электромобилей, которые вводят США и ЕС. Китайские производители «электричек» будут лоббировать замещение традиционных автомобилей с ДВС на внутреннем рынке.
✔️Торможение спроса накладывается на рост добычи в Южной Америке. Речь идет о Бразилии и Гайане, которые в период с 2019 по 2023 год ввели в строй 15 установок для добычи, хранения и отгрузки нефти (FPSO) общей мощностью 2,4 млн б/с. Операторы этих проектов — ExxonMobil и Petrobras — планируют до конца 2028 года ввести в строй еще 17 FPSO общей мощностью более 3 млн б/с, из них 750 000 б/с будет приходиться на блок Stabroek, а 2,3 млн б/с — на Южную Атлантику.
▪️Основная часть капитальных затрат по таким проектам приходится на стадию строительства плавучих установок, поэтому после ввода FPSO в эксплуатацию их операторы смогут вести добычу вне зависимости от динамики цен. Не станет помехой и недавнее официальное вступление Бразилии в ОПЕК+, которое совпало с вводом в эксплуатацию FPSO Almirante Tamandaré мощностью 225 000 б/с на бразильском месторождении Buzios. Бразилия пока что не участвует в распределении квот ОПЕК+, поэтому присоединение к альянсу было скорее внешнеполитическим жестом.
Forbes опубликовал электронную версию моей статьи из апрельского номера журнала. Текст я написал 2 марта 2025 г., за месяц до текущего падения цен. Ниже – выдержки из текста, в котором я пишу о фундаментальных предпосылках распада сделки ОПЕК+.
✔️Если в 2023–2024 годах глобальный спрос на нефть увеличился в общей сложности на 4,1 млн б/с, то в 2025–2026 годах прирост, по прогнозу ОПЕК, составит лишь 2,8 млн б/с, а отдельно в Китае — только 600 000 б/с. Более того, на китайском рынке уже начал снижаться спрос на автомобильный бензин: по оценке ОПЕК, в декабре 2024 года сокращение составило 3,4% (год к году), а в абсолютном выражении — 120 000 б/с.
▪️По данным Китайской ассоциации автопроизводителей, продажи электрокаров, подключаемых гибридов и авто на топливных элементах в декабре 2024 года выросли на 34% в сравнении с аналогичным периодом 2023 года, до 1,6 млн единиц, а их доля в продажах новых авто — с 37,7% до 45,7%. В ближайшие пару лет этот показатель превысит 50%, среди прочего повлияют торговые ограничения на поставки китайских электромобилей, которые вводят США и ЕС. Китайские производители «электричек» будут лоббировать замещение традиционных автомобилей с ДВС на внутреннем рынке.
✔️Торможение спроса накладывается на рост добычи в Южной Америке. Речь идет о Бразилии и Гайане, которые в период с 2019 по 2023 год ввели в строй 15 установок для добычи, хранения и отгрузки нефти (FPSO) общей мощностью 2,4 млн б/с. Операторы этих проектов — ExxonMobil и Petrobras — планируют до конца 2028 года ввести в строй еще 17 FPSO общей мощностью более 3 млн б/с, из них 750 000 б/с будет приходиться на блок Stabroek, а 2,3 млн б/с — на Южную Атлантику.
▪️Основная часть капитальных затрат по таким проектам приходится на стадию строительства плавучих установок, поэтому после ввода FPSO в эксплуатацию их операторы смогут вести добычу вне зависимости от динамики цен. Не станет помехой и недавнее официальное вступление Бразилии в ОПЕК+, которое совпало с вводом в эксплуатацию FPSO Almirante Tamandaré мощностью 225 000 б/с на бразильском месторождении Buzios. Бразилия пока что не участвует в распределении квот ОПЕК+, поэтому присоединение к альянсу было скорее внешнеполитическим жестом.
Рекорди
10.04.202518:08
3.9KПідписників13.01.202519:47
1300Індекс цитування15.03.202511:21
41.4KОхоплення 1 допису04.04.202518:37
40.3KОхоп рекл. допису27.10.202423:59
3.36%ER29.12.202423:59
1701.57%ERRПереслав з:Деньги и песец
07.04.202509:31
Почему нефть так важна для РФ-экономики? (Дело не только в бюджете).
Для ответа на этот вопрос надо оглянуться на 150 лет назад, когда в России, собственно, и начался экономический рост в его современном понимании
В чем ключевая проблема запуска экономического роста для догоняющей страны?
В том, что у вас нет сбережений для инвестирования в торгуемые сектора, производящие товары с высокой добавленной стоимостью. Вот как в РИ у крестьян, живущих натуральным хозяйством, сбережений (в достаточных объемах) не было и быть не могло. Спрятанное в кубышке на черный день – не работало.
А что же делать?
На макроуровне вам надо повысить норму прибыли, что расширит возможности инвестирования/ускоренного развития торгуемого сектора.
Если мы говорим об экономике типа советской, в которой правительство есть монопольный бенефициар, менеджер и инвестор, то вам надо повысить бюджетные доходы. (Отметим, РФ-правительство на этом тоже зациклено)
Как это сделать? Опять же, с т.з. макро, вам надо будет тем или иным способом снизить/задержать уровень жизни населения, и, соответственно – цену труда (с поправкой на производительность, т.е. Unit Labor Costs (ULC) затраты на рабочую силу для производства единицы товара)
Если сосем просто – ценой отказа от потребления, покупаем инвестиции в производство
На практике у вас не так много вариантов «экономической политики»
1) Ввести импортные барьеры, или просто запретить импорт, параллельно с максимальным открытием страны для притока внешнего капитала. Пример - РИ в 90-е годах XIX-го в.
Проблема – такой рост имеет ограничения – после того, как «внешний капитал» построит все, что можно (вот как на французские деньги был построен Транссиб), оказывается, что сбережений у людей все равно недостаточно (результат вашей политики по снижению ULC), а механизмы накопления капитала либо не созданы, либо разрушены (как это произошло в России в 1920е годы)
2) В этом случае вы можете сыграть в «ножницы цен» - дешево покупаем у крестьян сельхозпродукты, и дорого продаем им промтовары – то есть, снижаем потребление в одном из секторов экономики, и за счет этого финансируем другой сектор (Иван Крылов описал такую политику в басне про «Тришкин кафтан»), чем, собственно, и занималась советская власть в 20е годы ХХ века.
Такая модель работает ровно до момента, когда крестьяне не начнут снижать производительность своего хозяйства (раз все равно ничего не купить), что и произошло на рубеже 1930х г
3) Тогда у вас есть вариант резко увеличить налогообложение потребления – в СССР это приняло форму коллективизации (а в городах были карточки, нормирование – с точки зрения макро, это тоже налогообложение потребления – то есть снижение ULC)
Такая политика позволила товарищу Сталину увеличить долю сбережения в ВВП почти втрое - с 13% до 30% и построить промышленность.
Но проблема в том, что этой картой можно сыграть один раз – да, крестьяне уйдут из деревни в города, где вы поставите их к конвейерам, но в какой то момент этот человеческий ресурс закончится и вы получаете падение объемов производства в деревне (некому работать), с одновременным снижением производительности в городе (нечего покупать).
Можно было бы вложить средства в сельское хозяйство – но у вас как не было, так и нет сбережений (вы же не просто так снижали ULC!) и нет капитала. И это то, что СССР получил на рубеже 1960х. Советское правительство распахало целину (не помогло) повысило цены на продукты, с одновременным повышением норм выработки (опять снижение ULC), то есть попробовало еще раз щелкнуть «ножницами цен», заставив рабочих дорого покупать продукты у крестьян и получило волнения в городах
Подумав, правительство приняло хорошее макроэкономическое решение – вместо того, чтобы замещать труд капиталом, оно «капитал» заместило «нефтью». Приток нефтедолларов позволил «оторвать от пола» норму сбережений и доходы от стали эквивалентом капитала, который за сто лет так и не получилось накопить.
Собственно, эту роль "капитала" для экономики, нефть играет и сейчас
Для ответа на этот вопрос надо оглянуться на 150 лет назад, когда в России, собственно, и начался экономический рост в его современном понимании
В чем ключевая проблема запуска экономического роста для догоняющей страны?
В том, что у вас нет сбережений для инвестирования в торгуемые сектора, производящие товары с высокой добавленной стоимостью. Вот как в РИ у крестьян, живущих натуральным хозяйством, сбережений (в достаточных объемах) не было и быть не могло. Спрятанное в кубышке на черный день – не работало.
А что же делать?
На макроуровне вам надо повысить норму прибыли, что расширит возможности инвестирования/ускоренного развития торгуемого сектора.
Если мы говорим об экономике типа советской, в которой правительство есть монопольный бенефициар, менеджер и инвестор, то вам надо повысить бюджетные доходы. (Отметим, РФ-правительство на этом тоже зациклено)
Как это сделать? Опять же, с т.з. макро, вам надо будет тем или иным способом снизить/задержать уровень жизни населения, и, соответственно – цену труда (с поправкой на производительность, т.е. Unit Labor Costs (ULC) затраты на рабочую силу для производства единицы товара)
Если сосем просто – ценой отказа от потребления, покупаем инвестиции в производство
На практике у вас не так много вариантов «экономической политики»
1) Ввести импортные барьеры, или просто запретить импорт, параллельно с максимальным открытием страны для притока внешнего капитала. Пример - РИ в 90-е годах XIX-го в.
Проблема – такой рост имеет ограничения – после того, как «внешний капитал» построит все, что можно (вот как на французские деньги был построен Транссиб), оказывается, что сбережений у людей все равно недостаточно (результат вашей политики по снижению ULC), а механизмы накопления капитала либо не созданы, либо разрушены (как это произошло в России в 1920е годы)
2) В этом случае вы можете сыграть в «ножницы цен» - дешево покупаем у крестьян сельхозпродукты, и дорого продаем им промтовары – то есть, снижаем потребление в одном из секторов экономики, и за счет этого финансируем другой сектор (Иван Крылов описал такую политику в басне про «Тришкин кафтан»), чем, собственно, и занималась советская власть в 20е годы ХХ века.
Такая модель работает ровно до момента, когда крестьяне не начнут снижать производительность своего хозяйства (раз все равно ничего не купить), что и произошло на рубеже 1930х г
3) Тогда у вас есть вариант резко увеличить налогообложение потребления – в СССР это приняло форму коллективизации (а в городах были карточки, нормирование – с точки зрения макро, это тоже налогообложение потребления – то есть снижение ULC)
Такая политика позволила товарищу Сталину увеличить долю сбережения в ВВП почти втрое - с 13% до 30% и построить промышленность.
Но проблема в том, что этой картой можно сыграть один раз – да, крестьяне уйдут из деревни в города, где вы поставите их к конвейерам, но в какой то момент этот человеческий ресурс закончится и вы получаете падение объемов производства в деревне (некому работать), с одновременным снижением производительности в городе (нечего покупать).
Можно было бы вложить средства в сельское хозяйство – но у вас как не было, так и нет сбережений (вы же не просто так снижали ULC!) и нет капитала. И это то, что СССР получил на рубеже 1960х. Советское правительство распахало целину (не помогло) повысило цены на продукты, с одновременным повышением норм выработки (опять снижение ULC), то есть попробовало еще раз щелкнуть «ножницами цен», заставив рабочих дорого покупать продукты у крестьян и получило волнения в городах
Подумав, правительство приняло хорошее макроэкономическое решение – вместо того, чтобы замещать труд капиталом, оно «капитал» заместило «нефтью». Приток нефтедолларов позволил «оторвать от пола» норму сбережений и доходы от стали эквивалентом капитала, который за сто лет так и не получилось накопить.
Собственно, эту роль "капитала" для экономики, нефть играет и сейчас
27.03.202519:25
Делить, а не консолидировать: как реформировать «Газпром»
✔️Реструктуризация «Газпрома», о которой пишет FT, назрела еще в начале 2000-х гг., когда правительство обсуждало возможность преобразования «дочек» монополии в независимые компании. Строго говоря, пока что обсуждается несколько иной план: создание вертикально-интегрированной компании на базе подразделений «Газпрома», а также сокращение расходов и продажа непрофильных активов.
▪️«Газпром» – живой символ неэффективности госкапитализма: штат группы увеличился на 32% с 2008 по 2023 гг. (до 498,1 тыс. человек), тогда как добыча углеводородов за тот же период сократилась на 19% (до 2878 млн баррелей нефтяного эквивалента).
▪️Хронической «болезнью» «Газпрома» является расширение корпоративной бюрократии: доля руководителей в штате группы увеличилась с 11,6% в 2008 г. до 14,8% в 2023 г., а доля «специалистов и других служащих» – с 26,6% до 34,7% соответственно.
✔️Общая неэффективность «Газпрома» долго покрывалась за счет выручки от экспорта газа, однако этот источник стал иссякать вслед за сокращением поставок в Европу. По данным ENTSOG, экспорт «Газпрома» в ЕС сократился с 390 млн куб. м газа в сутки в 2021 г. до 86 млн куб. м в сутки в 2024 г., а доля «Газпрома» в структуре европейского импорта – с 41% до 11%.
▪️Как результат, «Газпром» закончил 2023 г. с убытком в 629,1 млрд руб. по МСФО (результаты 2024 г. еще не подведены). Чтобы вновь стать рентабельной компанией, «Газпрому» придется наращивать экспорт газа в Европу за счет тех ниток, которые будут доступны после урегулирования российско-украинского конфликта.
✔️Однако это всё равно не отменит общей неэффективности «Газпрома», и здесь сработает только одно решение: создание конкурирующих между собой компаний на основе газодобывающих дочек, а также учреждение независимого оператора ГТС, который при надзоре ФАС будет обеспечивать равный доступ к газотранспортной инфраструктуре.
▪️Вишенка на торте – полное дерегулирование экспорта, которое позволит экспортировать сырье любым поставщикам трубопроводного газа и СПГ.
✔️Реструктуризация «Газпрома», о которой пишет FT, назрела еще в начале 2000-х гг., когда правительство обсуждало возможность преобразования «дочек» монополии в независимые компании. Строго говоря, пока что обсуждается несколько иной план: создание вертикально-интегрированной компании на базе подразделений «Газпрома», а также сокращение расходов и продажа непрофильных активов.
▪️«Газпром» – живой символ неэффективности госкапитализма: штат группы увеличился на 32% с 2008 по 2023 гг. (до 498,1 тыс. человек), тогда как добыча углеводородов за тот же период сократилась на 19% (до 2878 млн баррелей нефтяного эквивалента).
▪️Хронической «болезнью» «Газпрома» является расширение корпоративной бюрократии: доля руководителей в штате группы увеличилась с 11,6% в 2008 г. до 14,8% в 2023 г., а доля «специалистов и других служащих» – с 26,6% до 34,7% соответственно.
✔️Общая неэффективность «Газпрома» долго покрывалась за счет выручки от экспорта газа, однако этот источник стал иссякать вслед за сокращением поставок в Европу. По данным ENTSOG, экспорт «Газпрома» в ЕС сократился с 390 млн куб. м газа в сутки в 2021 г. до 86 млн куб. м в сутки в 2024 г., а доля «Газпрома» в структуре европейского импорта – с 41% до 11%.
▪️Как результат, «Газпром» закончил 2023 г. с убытком в 629,1 млрд руб. по МСФО (результаты 2024 г. еще не подведены). Чтобы вновь стать рентабельной компанией, «Газпрому» придется наращивать экспорт газа в Европу за счет тех ниток, которые будут доступны после урегулирования российско-украинского конфликта.
✔️Однако это всё равно не отменит общей неэффективности «Газпрома», и здесь сработает только одно решение: создание конкурирующих между собой компаний на основе газодобывающих дочек, а также учреждение независимого оператора ГТС, который при надзоре ФАС будет обеспечивать равный доступ к газотранспортной инфраструктуре.
▪️Вишенка на торте – полное дерегулирование экспорта, которое позволит экспортировать сырье любым поставщикам трубопроводного газа и СПГ.
18.03.202507:52
«Газпром» получил убыток на 1,1 трлн руб.
✔️ Чистый убыток «Газпрома» по РСБУ по итогам 2024 г. составил 1,08 трлн руб., при том что годом ранее чистая прибыль компании по РСБУ достигла 696 млрд руб.
▪️Одной из причин стало увеличение издержек: производственные издержки компании увеличились на 464 млрд руб. (до 4,81 трлн руб.), а коммерческие и управленческие расходы – на 78 млрд руб. (до 1,64 трлн руб.).
▪️Вдобавок, «Газпром» завершил 2024 г. с отрицательным балансом «прочих доходов и расходов» (минус 1,44 трлн руб.), тогда как в 2023 г. этот баланс был положительным (324 млрд руб.).
▪️Это нивелировало увеличение выручки на 637 млрд руб. (до 6,26 трлн руб. в 2024 г.).
✔️ «Газпром» может вновь стать прибыльной компанией только в случае наращивания экспорта газа в Европу. По данным ENTSOG, в 2024 г. поставки «Газпрома» в ЕС составили лишь 86 млн куб. м в сутки – это в четыре с лишним раза ниже, чем в 2023 г. (390 млн куб. м в сутки).
▪️Для возвращения поставок на прежний уровень «Газпрому» необходим доступ к украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
✔️ Чистый убыток «Газпрома» по РСБУ по итогам 2024 г. составил 1,08 трлн руб., при том что годом ранее чистая прибыль компании по РСБУ достигла 696 млрд руб.
▪️Одной из причин стало увеличение издержек: производственные издержки компании увеличились на 464 млрд руб. (до 4,81 трлн руб.), а коммерческие и управленческие расходы – на 78 млрд руб. (до 1,64 трлн руб.).
▪️Вдобавок, «Газпром» завершил 2024 г. с отрицательным балансом «прочих доходов и расходов» (минус 1,44 трлн руб.), тогда как в 2023 г. этот баланс был положительным (324 млрд руб.).
▪️Это нивелировало увеличение выручки на 637 млрд руб. (до 6,26 трлн руб. в 2024 г.).
✔️ «Газпром» может вновь стать прибыльной компанией только в случае наращивания экспорта газа в Европу. По данным ENTSOG, в 2024 г. поставки «Газпрома» в ЕС составили лишь 86 млн куб. м в сутки – это в четыре с лишним раза ниже, чем в 2023 г. (390 млн куб. м в сутки).
▪️Для возвращения поставок на прежний уровень «Газпрому» необходим доступ к украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
10.04.202520:13
Дешевеющий Urals помог стабилизировать российский экспорт нефти
✔️Несмотря на январские «прощальные» санкции администрации Байдена, морской экспорт нефти из России в I квартале 2025 г. сократился лишь на 4% в сравнении с IV кварталом 2024 г., до 3,3 млн баррелей в сутки (б/с). При этом, по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефтепродуктов за тот же период увеличился на 7%, до 2,5 млн б/с.
▪️На экспорт нефти могло повлиять снижение цен: большую часть марта 2025 г. цена Urals на спотовом рынке находилась ниже ценового потолка в $60 за баррель, что снизило санкционные риски перевозчиков. Неслучайно в марте 2025 г. морские поставки нефти из РФ достигли 3,5 млн б/с, что стало четырехмесячным максимумом.
▪️В случае нефтепродуктов определяющим фактором является ущерб инфраструктуре НПЗ, который, судя по динамике поставок, удалось купировать в I квартале 2025 г.
✔️Крупнейшими импортерами нефти из России остаются Индия и Китай: в I квартале 2025 г. на их долю приходилось почти 80% морских поставок нефти из РФ (2,6 млн б/с).
▪️Основным импортером нефтепродуктов по-прежнему является Турция, доля которой составила 18% (440 тыс. б/с); в первую тройку также вошли Египет и Сингапур с общей долей в 21% (513 тыс. б/с).
✔️Ключевым риском ближайшего месяца является ужесточение санкций, на которое может пойти администрации Трампа в случае затягивания переговоров. Санкции будет играть на увеличение дисконта Urals к Brent, что критично на фоне общего «охлаждения» нефтяного рынка.
✔️Несмотря на январские «прощальные» санкции администрации Байдена, морской экспорт нефти из России в I квартале 2025 г. сократился лишь на 4% в сравнении с IV кварталом 2024 г., до 3,3 млн баррелей в сутки (б/с). При этом, по данным S&P Global Platts, морской экспорт нефтепродуктов за тот же период увеличился на 7%, до 2,5 млн б/с.
▪️На экспорт нефти могло повлиять снижение цен: большую часть марта 2025 г. цена Urals на спотовом рынке находилась ниже ценового потолка в $60 за баррель, что снизило санкционные риски перевозчиков. Неслучайно в марте 2025 г. морские поставки нефти из РФ достигли 3,5 млн б/с, что стало четырехмесячным максимумом.
▪️В случае нефтепродуктов определяющим фактором является ущерб инфраструктуре НПЗ, который, судя по динамике поставок, удалось купировать в I квартале 2025 г.
✔️Крупнейшими импортерами нефти из России остаются Индия и Китай: в I квартале 2025 г. на их долю приходилось почти 80% морских поставок нефти из РФ (2,6 млн б/с).
▪️Основным импортером нефтепродуктов по-прежнему является Турция, доля которой составила 18% (440 тыс. б/с); в первую тройку также вошли Египет и Сингапур с общей долей в 21% (513 тыс. б/с).
✔️Ключевым риском ближайшего месяца является ужесточение санкций, на которое может пойти администрации Трампа в случае затягивания переговоров. Санкции будет играть на увеличение дисконта Urals к Brent, что критично на фоне общего «охлаждения» нефтяного рынка.
Переслав з:Родионов
10.04.202517:34
«Гонка тарифов» – дополнительная возможность для возвращения «Газпрома» на европейский рынок
✔️ Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее (813 млн куб. м в сутки).
▪️Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%. Доля всех прочих поставщиков – Норвегии (30%), Азербайджана (4%), Великобритании (3%) и стран Северной Африки (11%) – почти не изменилась.
✔️Еще более разительными выглядят отличия в сравнении с первым кварталом 2021 г.:
▪️Поставки «Газпрома» сократились на 89%, а в абсолютном выражении – на 368 млн куб. м в сутки (до 44 млн куб. м в сутки). Доля «Газпрома» в структуре импорта газа в ЕС сократилась с 43% в первом квартале 2021 г. до 6% в первом квартале 2025 г.
▪️Импорт СПГ увеличился более чем вдвое, или на 200 млн куб. м в сутки (до 371 млн куб. м в сутки); доля СПГ в структуре импорта газа выросла с 18% до 46% соответственно.
▪️Поставки всех прочих стран-производителей – Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки – выросли за тот же период на 22 млн куб. м в сутки (до 390 млн куб. м в сутки), а их доля – с 39% до 48%.
✔️Несмотря на сокращение поставок, у «Газпрома» есть возможности для наращивания экспорта в Европу:
▪️Во-первых, для этого есть инфраструктура в виде украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
▪️Во-вторых, несмотря на «остужение» рынка в сравнении с 2022 г., когда котировки газа достигли многолетнего максимума, цены остаются сравнительно высокими: в первом квартале 2025 г. средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF составила $516 за тыс. куб. м – это на 65% выше, чем в первом квартале 2024 г. ($313 за тыс. куб. м), и на 120%, чем в первом квартале 2021 г. ($233 за тыс. куб. м).
✔️Одной из причин высоких цен является конкуренция между потребителями в Азии и Европе: чтобы закупить газ на спотовом рынке, потребителю необходимо предложить поставщику цену, сопоставимую со стоимостью газа в «конкурирующем» регионе. По данным МЭА, корреляция цен на СПГ в Азии и Европе в 2024 г. достигла максимума за всю историю наблюдений.
▪️Снизить цены можно за счет резкого увеличения поставок российского газа в Европу. После урегулирования конфликта повестка сдерживания России отойдет на второй план, а на первый выйдет перезапуск роста в крупнейших экономиках ЕС, в том числе за счет снижения энергетических издержек.
▪️Важную роль может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа, из-за которой бизнесу и регуляторам в ЕС придется искать дополнительные возможности для экономии издержек. При этом, с электоральной точки зрения, европейским политикам будет выгодно продемонстрировать снижение зависимости Украины от внешней помощи.
✔️Поэтому после 2025 г. «Газпром» может полноценно вернуться на европейский рынок – сделать это будет проще, чем в случае производителей нефти, угля и нефтепродуктов, которые находятся под общеевропейским эмбарго.
✔️ Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее (813 млн куб. м в сутки).
▪️Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%. Доля всех прочих поставщиков – Норвегии (30%), Азербайджана (4%), Великобритании (3%) и стран Северной Африки (11%) – почти не изменилась.
✔️Еще более разительными выглядят отличия в сравнении с первым кварталом 2021 г.:
▪️Поставки «Газпрома» сократились на 89%, а в абсолютном выражении – на 368 млн куб. м в сутки (до 44 млн куб. м в сутки). Доля «Газпрома» в структуре импорта газа в ЕС сократилась с 43% в первом квартале 2021 г. до 6% в первом квартале 2025 г.
▪️Импорт СПГ увеличился более чем вдвое, или на 200 млн куб. м в сутки (до 371 млн куб. м в сутки); доля СПГ в структуре импорта газа выросла с 18% до 46% соответственно.
▪️Поставки всех прочих стран-производителей – Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки – выросли за тот же период на 22 млн куб. м в сутки (до 390 млн куб. м в сутки), а их доля – с 39% до 48%.
✔️Несмотря на сокращение поставок, у «Газпрома» есть возможности для наращивания экспорта в Европу:
▪️Во-первых, для этого есть инфраструктура в виде украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
▪️Во-вторых, несмотря на «остужение» рынка в сравнении с 2022 г., когда котировки газа достигли многолетнего максимума, цены остаются сравнительно высокими: в первом квартале 2025 г. средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF составила $516 за тыс. куб. м – это на 65% выше, чем в первом квартале 2024 г. ($313 за тыс. куб. м), и на 120%, чем в первом квартале 2021 г. ($233 за тыс. куб. м).
✔️Одной из причин высоких цен является конкуренция между потребителями в Азии и Европе: чтобы закупить газ на спотовом рынке, потребителю необходимо предложить поставщику цену, сопоставимую со стоимостью газа в «конкурирующем» регионе. По данным МЭА, корреляция цен на СПГ в Азии и Европе в 2024 г. достигла максимума за всю историю наблюдений.
▪️Снизить цены можно за счет резкого увеличения поставок российского газа в Европу. После урегулирования конфликта повестка сдерживания России отойдет на второй план, а на первый выйдет перезапуск роста в крупнейших экономиках ЕС, в том числе за счет снижения энергетических издержек.
▪️Важную роль может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа, из-за которой бизнесу и регуляторам в ЕС придется искать дополнительные возможности для экономии издержек. При этом, с электоральной точки зрения, европейским политикам будет выгодно продемонстрировать снижение зависимости Украины от внешней помощи.
✔️Поэтому после 2025 г. «Газпром» может полноценно вернуться на европейский рынок – сделать это будет проще, чем в случае производителей нефти, угля и нефтепродуктов, которые находятся под общеевропейским эмбарго.
24.03.202507:16
Глобальные продажи электромобилей выросли на 25%
✔️Глобальные продажи электрокаров и подключаемых гибридов по итогам 2024 г. увеличились на 25%, превысив 17 млн единиц. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), крупнейшим в мире рынком остается Китай, где продажи увеличились на 40% (почти до 12 млн единиц), в том числе из-за программы Trade-In, позволяющей получать субсидию на $3000 при покупке нового электромобиля.
▪️Продажи электромобилей в США выросли более чем на 10%, превысив 1,5 млн единиц;
▪️В Европе лидером по объему продаж впервые стала Великобритания: сказалась отмена субсидий на покупку электромобилей в Германии.
✔️Развитие электротранспорта – один из факторов торможения спроса на нефть, особенно в Китае: если в 2023 г., на фоне отмены последних ковид-ограничений, спрос на нефть в КНР увеличился на 1,4 млн баррелей в сутки (б/с), то за последующие три года прирост составит лишь 900 тыс. б/с (мартовский прогноз ОПЕК).
▪️Фактическое торможение спроса в КНР может оказаться еще более сильным, поскольку из-за торговых ограничений в США и Европе китайские производители электромобилей будут лоббировать выдавливание ДВС с внутреннего рынка.
✔️Что не менее важно, электротранспорт является растущим рынком электроэнергии. По оценке Управления энергетической информации (EIA), потребление электроэнергии электрокарами и подключаемыми гибридами в США выросло с 3,5 млрд кВт*ч в 2021 г. до 11,1 млрд кВт*ч в 2024 г. Для сравнения: общий спрос на электроэнергию в Литве в 2024 г. составил 12,6 млрд кВт*ч.
✔️Значительный потенциал роста есть и на российском рынке, однако барьером остается низкая доступность электрозаправок и рост фискальной нагрузки: с 2025 г. ставка утилизационного сбора для электромобилей «не старше» трех лет увеличилась в двадцать раз (с 32,6 тыс. до 667,4 тыс. руб. за единицу).
▪️В результате в марте 2025 г. продажи новых электромобилей в России снизились на 68% год к году, до 617 единиц (данные агентства «Автостат»).
✔️Глобальные продажи электрокаров и подключаемых гибридов по итогам 2024 г. увеличились на 25%, превысив 17 млн единиц. По данным Международного энергетического агентства (МЭА), крупнейшим в мире рынком остается Китай, где продажи увеличились на 40% (почти до 12 млн единиц), в том числе из-за программы Trade-In, позволяющей получать субсидию на $3000 при покупке нового электромобиля.
▪️Продажи электромобилей в США выросли более чем на 10%, превысив 1,5 млн единиц;
▪️В Европе лидером по объему продаж впервые стала Великобритания: сказалась отмена субсидий на покупку электромобилей в Германии.
✔️Развитие электротранспорта – один из факторов торможения спроса на нефть, особенно в Китае: если в 2023 г., на фоне отмены последних ковид-ограничений, спрос на нефть в КНР увеличился на 1,4 млн баррелей в сутки (б/с), то за последующие три года прирост составит лишь 900 тыс. б/с (мартовский прогноз ОПЕК).
▪️Фактическое торможение спроса в КНР может оказаться еще более сильным, поскольку из-за торговых ограничений в США и Европе китайские производители электромобилей будут лоббировать выдавливание ДВС с внутреннего рынка.
✔️Что не менее важно, электротранспорт является растущим рынком электроэнергии. По оценке Управления энергетической информации (EIA), потребление электроэнергии электрокарами и подключаемыми гибридами в США выросло с 3,5 млрд кВт*ч в 2021 г. до 11,1 млрд кВт*ч в 2024 г. Для сравнения: общий спрос на электроэнергию в Литве в 2024 г. составил 12,6 млрд кВт*ч.
✔️Значительный потенциал роста есть и на российском рынке, однако барьером остается низкая доступность электрозаправок и рост фискальной нагрузки: с 2025 г. ставка утилизационного сбора для электромобилей «не старше» трех лет увеличилась в двадцать раз (с 32,6 тыс. до 667,4 тыс. руб. за единицу).
▪️В результате в марте 2025 г. продажи новых электромобилей в России снизились на 68% год к году, до 617 единиц (данные агентства «Автостат»).
Видалено10.04.202523:14
Переслав з:РИА Новости: экономика
09.04.202511:23
Цены на нефть в мире могут упасть ниже $50 за баррель в этом году, заявил РИА Новости независимый эксперт по энергетике Кирилл Родионов.
И повлияют на них не только торговые войны и рост добычи среди участников ОПЕК+, но и фундаментальные факторы.
Среди них:
▪️ Слабый рост спроса в Китае в 2024-2026 годах из-за завершения цикла восстановительного роста после пандемии, а также перехода на электромобили;
▪️ Большой профицит мощностей на Ближнем Востоке - 4,8 млн б/с, больше, чем добыча Ирака;
— Продолжающийся рост морской добычи в Бразилии и Гайане.
И повлияют на них не только торговые войны и рост добычи среди участников ОПЕК+, но и фундаментальные факторы.
Среди них:
▪️ Слабый рост спроса в Китае в 2024-2026 годах из-за завершения цикла восстановительного роста после пандемии, а также перехода на электромобили;
▪️ Большой профицит мощностей на Ближнем Востоке - 4,8 млн б/с, больше, чем добыча Ирака;
— Продолжающийся рост морской добычи в Бразилии и Гайане.
18.03.202518:23
Производители газовых турбин будут лоббировать возвращение на российский рынок
✔️Нефтесервисные компании – далеко не единственные претенденты на быстрое возвращение на российский рынок: в возобновлении бизнеса в России будут заинтересованы поставщики газовых турбин, столкнувшиеся с торможением спроса в Европе из-за последствий энергоперехода.
▪️Согласно недавно приятой Генсхеме развития электроэнергетики, в России в период до 2042 г. должно быть введено в строй 23 ГВт мощности газовых ТЭС. Для сравнения: установленная мощность газовых энергоблоков в РФ в 2023 г. составляла 122,3 ГВт.
▪️Обеспечить этот спрос вряд ли в одиночку смогут российские производители, которые только недавно приступили к выпуску турбин большой мощности: первой российской турбиной большой мощности, получившей коммерческое применение, стала ГТД-110М производства «ОДК», установленная в 2024 г. на ТЭС «Ударная» в Краснодарском крае. Второй такой турбиной станет ГТЭ-170.1 «Силовых машин», которая в ближайшее время должна быть установлена на Каширской ГРЭС «Интер РАО».
✔️Однако спрос на газовые турбины в России пока что всё равно опережает предложение. Неслучайно правительство в начале нынешнего года было вынуждено перенести сроки модернизации ряда теплоэлектростанций. С недопоставками оборудования связывалась, в частности, задержка с модернизацией Новочеркасской ГРЭС, которая могла бы сыграть важную роль в преодолении дефицита в ОЭС Юга.
▪️При этом в Европе практически не осталось стран, у которых были бы серьезные планы по развитии газовой генерации. Сказываются последствия газовых конфликтов последних двадцати лет, которые «подрубили» стимулы ко вводу новых газовых ТЭС. Единственное исключение – Германия, которая уже отказалась от «атома» и при этом планирует отказаться от угля: в этих условиях балансирующим источником будут газовые ТЭС. Главный претендент на пост канцлера Фридрих Мерц в одном из предвыборных интервью заявлял о необходимости строительства в Германии 50 газовых электростанций.
✔️Возвращение в Россию позволит зарубежным поставщикам газовых турбин частично заместить «выпадение» европейского рынка. Тем более что спрос на турбины может превзойти 23 ГВт мощности, упомянутые в Генсхеме-2042. Всё дело – в проекте Восточной системы газоснабжения (ВСГ) мощностью 28,5 млрд куб. м газа в год, который позволит использовать ресурсы Ямала для газификации Сибири и Дальнего Востока. Проект ВСГ в 2024 г. был включен правительством в перечень газопроводов, строительство и ремонт которых может осуществлять «Газпром».
▪️С учетом затягивания Китая с решением по «Силе Сибири-2», проект ВСГ может стать самой большой стройкой «Газпрома» во второй половине 2020-х, особенно в случае увеличения поставок газа в Европу, которые могут обеспечить средства для финансирования капзатрат. Ввод ВСГ обеспечит сырьем проекты новых газовых ТЭС за Уралом, где спрос на турбины большой мощности может заметно превзойти ожидаемый сегодня уровень.
✔️Нефтесервисные компании – далеко не единственные претенденты на быстрое возвращение на российский рынок: в возобновлении бизнеса в России будут заинтересованы поставщики газовых турбин, столкнувшиеся с торможением спроса в Европе из-за последствий энергоперехода.
▪️Согласно недавно приятой Генсхеме развития электроэнергетики, в России в период до 2042 г. должно быть введено в строй 23 ГВт мощности газовых ТЭС. Для сравнения: установленная мощность газовых энергоблоков в РФ в 2023 г. составляла 122,3 ГВт.
▪️Обеспечить этот спрос вряд ли в одиночку смогут российские производители, которые только недавно приступили к выпуску турбин большой мощности: первой российской турбиной большой мощности, получившей коммерческое применение, стала ГТД-110М производства «ОДК», установленная в 2024 г. на ТЭС «Ударная» в Краснодарском крае. Второй такой турбиной станет ГТЭ-170.1 «Силовых машин», которая в ближайшее время должна быть установлена на Каширской ГРЭС «Интер РАО».
✔️Однако спрос на газовые турбины в России пока что всё равно опережает предложение. Неслучайно правительство в начале нынешнего года было вынуждено перенести сроки модернизации ряда теплоэлектростанций. С недопоставками оборудования связывалась, в частности, задержка с модернизацией Новочеркасской ГРЭС, которая могла бы сыграть важную роль в преодолении дефицита в ОЭС Юга.
▪️При этом в Европе практически не осталось стран, у которых были бы серьезные планы по развитии газовой генерации. Сказываются последствия газовых конфликтов последних двадцати лет, которые «подрубили» стимулы ко вводу новых газовых ТЭС. Единственное исключение – Германия, которая уже отказалась от «атома» и при этом планирует отказаться от угля: в этих условиях балансирующим источником будут газовые ТЭС. Главный претендент на пост канцлера Фридрих Мерц в одном из предвыборных интервью заявлял о необходимости строительства в Германии 50 газовых электростанций.
✔️Возвращение в Россию позволит зарубежным поставщикам газовых турбин частично заместить «выпадение» европейского рынка. Тем более что спрос на турбины может превзойти 23 ГВт мощности, упомянутые в Генсхеме-2042. Всё дело – в проекте Восточной системы газоснабжения (ВСГ) мощностью 28,5 млрд куб. м газа в год, который позволит использовать ресурсы Ямала для газификации Сибири и Дальнего Востока. Проект ВСГ в 2024 г. был включен правительством в перечень газопроводов, строительство и ремонт которых может осуществлять «Газпром».
▪️С учетом затягивания Китая с решением по «Силе Сибири-2», проект ВСГ может стать самой большой стройкой «Газпрома» во второй половине 2020-х, особенно в случае увеличения поставок газа в Европу, которые могут обеспечить средства для финансирования капзатрат. Ввод ВСГ обеспечит сырьем проекты новых газовых ТЭС за Уралом, где спрос на турбины большой мощности может заметно превзойти ожидаемый сегодня уровень.
06.04.202507:17
Чем кризис в угольной отрасли похож на поздний СССР?
✔️ Негативный новостной фон теперь будет регулярно сопровождать российскую угольную отрасль. Дело здесь не только в падении цен и санкционных дисконтах, но и в том, что в Китае, основном экспортном рынке, рост угледобычи происходит одновременно с бурным развитием низкоуглеродной генерации.
▪️По данным Международного энергетического агентства (МЭА), Китай нарастил инвестиции в угледобычу на 65% в период с 2017 по 2023 гг. (до $100 млрд), а в развитие ВИЭ – в два с половиной раза (до $340 млрд). Во многом поэтому Китай в 2024 г. ввел пошлины на импорт энергетического и коксующегося угля из России величиной в 6% и 3% соответственно.
▪️Потребность в импорте угля в Китае в ближайшие годы будет снижаться, в том числе из-за упомянутого бума ВИЭ: только в прошлом году в КНР было введено в строй 340 ГВт солнечных панелей и 80 ГВт ветроустановок – это превышает установленную мощность всех электростанций в ЕЭС России (263,7 ГВт). С учетом внедрения накопителей, позволяющих балансировать использование ВИЭ, общая доля никзоуглеродных источников в электрогенерации в КНР к 2040 г. может достигнуть 70% (против 35% в 2023 г.).
✔️Российские угольщики, и без того столкнувшиеся с падением рентабельности из-за снижения цен и санкционных дисконтов, будут продолжать нести потери. Ситуацию можно сравнить с продовольственным снабжением крупных городов в позднем СССР. В 1990-1991 гг. регионы забрасывали Москву письмами о катастрофической нехватке самых основных продуктов, однако это несильно помогло: решить проблему удалось лишь после либерализации цен и внешней торговли, а также перехода к конвертируемости рубля по текущим операциям.
▪️Здесь – похожая история: отрасли нужен структурный сдвиг, который приведет к закрытию всех шахт, снижению транспортных издержек за счет смещения географии активов на восток и увеличению доли коксующегося угля в структуре добычи.
Мой комментарий для Vgudok
✔️ Негативный новостной фон теперь будет регулярно сопровождать российскую угольную отрасль. Дело здесь не только в падении цен и санкционных дисконтах, но и в том, что в Китае, основном экспортном рынке, рост угледобычи происходит одновременно с бурным развитием низкоуглеродной генерации.
▪️По данным Международного энергетического агентства (МЭА), Китай нарастил инвестиции в угледобычу на 65% в период с 2017 по 2023 гг. (до $100 млрд), а в развитие ВИЭ – в два с половиной раза (до $340 млрд). Во многом поэтому Китай в 2024 г. ввел пошлины на импорт энергетического и коксующегося угля из России величиной в 6% и 3% соответственно.
▪️Потребность в импорте угля в Китае в ближайшие годы будет снижаться, в том числе из-за упомянутого бума ВИЭ: только в прошлом году в КНР было введено в строй 340 ГВт солнечных панелей и 80 ГВт ветроустановок – это превышает установленную мощность всех электростанций в ЕЭС России (263,7 ГВт). С учетом внедрения накопителей, позволяющих балансировать использование ВИЭ, общая доля никзоуглеродных источников в электрогенерации в КНР к 2040 г. может достигнуть 70% (против 35% в 2023 г.).
✔️Российские угольщики, и без того столкнувшиеся с падением рентабельности из-за снижения цен и санкционных дисконтов, будут продолжать нести потери. Ситуацию можно сравнить с продовольственным снабжением крупных городов в позднем СССР. В 1990-1991 гг. регионы забрасывали Москву письмами о катастрофической нехватке самых основных продуктов, однако это несильно помогло: решить проблему удалось лишь после либерализации цен и внешней торговли, а также перехода к конвертируемости рубля по текущим операциям.
▪️Здесь – похожая история: отрасли нужен структурный сдвиг, который приведет к закрытию всех шахт, снижению транспортных издержек за счет смещения географии активов на восток и увеличению доли коксующегося угля в структуре добычи.
Мой комментарий для Vgudok
07.04.202519:36
Что для России означает падение цен на нефть?
✔️Прямое столкновение США и Ирана – единственный фактор, который в 2025 г. может поддержать цены на нефть. Однако фундаментальные факторы – торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции; высокий профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке; рост предложения за счет устойчивых к падению цен морских проектов в Южной Америке – будут играть на снижение цен. Вопрос лишь в том, когда «ядро» ОПЕК – Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт – начнет гонку предложения, из-за которой цены временно опустятся ниже $50 за баррель.
▪️Впрочем, резкое падение цен приведет к сокращению добычи в США, после чего наступит коррекция, по итогам которой котировки Brent стабилизируются вблизи отметки в $60 за баррель – именно этот уровень я бы считал базовым для второй половины 2020-х. Долговременный рост цен выше этой отметки – с поправкой на долларовую инфляцию – будет невозможен из-за дальнейшего распространения электромобилей: китайские производители будут компенсировать торговые ограничения в США и Европе за счет экспансии на развивающиеся рынки, что приведет к еще более серьезному торможению нефтяного спроса.
✔️Поэтому нынешнее падение цен – это всерьез и надолго. Для России это означает несколько последствий:
▪️Исчерпание модели роста, оформившейся после 2022 г. и сводившейся к вливанию бюджетных денег в ряд отраслей обрабатывающей промышленности, что в значительной мере обеспечивало общий прирост ВВП. С учетом того, что в ликвидной части ФНБ к апрелю 2025 г. осталось лишь 3,3 трлн руб. (т.е. меньше прошлогоднего дефицита федерального бюджета), Минфину придется закладывать сокращение расходов в проект бюджета на 2026 г.
▪️Рост спроса на отмену санкций, без которой будет трудно перезапустить гражданские отрасли экономики. Речь идет не только о выводе российских компаний из SDN-листа, но и снятии торговых ограничений Евросоюза, которое позволит компаниям из РФ вернуться на ключевой экспортный рынок. По данным таможенной статистики, в 2021 г. на долю Великобритании и ЕС приходилось 42% экспорта товаров из России ($208 млрд из $492 млрд).
▪️Для перезапуска гражданских отраслей правительству придется нормализовывать бизнес-климат: сюда относятся базовые гарантии прав собственности, исключающие национализацию «налево и направо», а также возвращение активов ушедших из России иностранных компаний. Новая модель роста потребует четких правил игры, иначе рецессия, которая будет неизбежной из-за сокращения бюджетных расходов, впоследствии перейдет в затяжную стагнацию – без перспектив роста реальных доходов.
✔️В целом, лучшим лекарством для российской экономики в нынешних условиях будет внутри- и внешнеполитическая нормализация. Это не решит одномоментно всех проблем, но обеспечит «свет в конце туннеля», который сам по себе будет мощным драйвером экономической активности.
▪️Вдобавок, завершение бюджетной экспансии облегчит ЦБ борьбу с высокой инфляцией и приведет к изменению ситуации на рынке труда, где гражданским секторам пока что трудно конкурировать с отраслями госзаказа. Наряду с возможным смягчением санкционного фона, это облегчит перезапуск экономического роста.
✔️Прямое столкновение США и Ирана – единственный фактор, который в 2025 г. может поддержать цены на нефть. Однако фундаментальные факторы – торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции; высокий профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке; рост предложения за счет устойчивых к падению цен морских проектов в Южной Америке – будут играть на снижение цен. Вопрос лишь в том, когда «ядро» ОПЕК – Саудовская Аравия, ОАЭ и Кувейт – начнет гонку предложения, из-за которой цены временно опустятся ниже $50 за баррель.
▪️Впрочем, резкое падение цен приведет к сокращению добычи в США, после чего наступит коррекция, по итогам которой котировки Brent стабилизируются вблизи отметки в $60 за баррель – именно этот уровень я бы считал базовым для второй половины 2020-х. Долговременный рост цен выше этой отметки – с поправкой на долларовую инфляцию – будет невозможен из-за дальнейшего распространения электромобилей: китайские производители будут компенсировать торговые ограничения в США и Европе за счет экспансии на развивающиеся рынки, что приведет к еще более серьезному торможению нефтяного спроса.
✔️Поэтому нынешнее падение цен – это всерьез и надолго. Для России это означает несколько последствий:
▪️Исчерпание модели роста, оформившейся после 2022 г. и сводившейся к вливанию бюджетных денег в ряд отраслей обрабатывающей промышленности, что в значительной мере обеспечивало общий прирост ВВП. С учетом того, что в ликвидной части ФНБ к апрелю 2025 г. осталось лишь 3,3 трлн руб. (т.е. меньше прошлогоднего дефицита федерального бюджета), Минфину придется закладывать сокращение расходов в проект бюджета на 2026 г.
▪️Рост спроса на отмену санкций, без которой будет трудно перезапустить гражданские отрасли экономики. Речь идет не только о выводе российских компаний из SDN-листа, но и снятии торговых ограничений Евросоюза, которое позволит компаниям из РФ вернуться на ключевой экспортный рынок. По данным таможенной статистики, в 2021 г. на долю Великобритании и ЕС приходилось 42% экспорта товаров из России ($208 млрд из $492 млрд).
▪️Для перезапуска гражданских отраслей правительству придется нормализовывать бизнес-климат: сюда относятся базовые гарантии прав собственности, исключающие национализацию «налево и направо», а также возвращение активов ушедших из России иностранных компаний. Новая модель роста потребует четких правил игры, иначе рецессия, которая будет неизбежной из-за сокращения бюджетных расходов, впоследствии перейдет в затяжную стагнацию – без перспектив роста реальных доходов.
✔️В целом, лучшим лекарством для российской экономики в нынешних условиях будет внутри- и внешнеполитическая нормализация. Это не решит одномоментно всех проблем, но обеспечит «свет в конце туннеля», который сам по себе будет мощным драйвером экономической активности.
▪️Вдобавок, завершение бюджетной экспансии облегчит ЦБ борьбу с высокой инфляцией и приведет к изменению ситуации на рынке труда, где гражданским секторам пока что трудно конкурировать с отраслями госзаказа. Наряду с возможным смягчением санкционного фона, это облегчит перезапуск экономического роста.
17.03.202519:45
40 лет с выступления КИНО на III фестивале ЛРК
✔️Ровно 40 лет прошло со дня выступления КИНО на III фестивале Ленинградского рок-клуба (17 марта 1985 г.). КИНО закрывало тот фестиваль, и, на мой взгляд, это был самый удачный концерт «ранне-электрического» формата группы, который появился с приходом басиста Александра Титова.
▪️Титов к тому времени влился в состав, Гурьянов уже вполне неплохо «барабанил», а Каспарян сделал ощутимый прогресс в игре на гитаре. Цой на этом концерте исполнял много вещей с альбома «Ночь», который выйдет почти через год. И в этом – уникальность записи: например, песни «Танец» и «Жизнь в стеклах» я нигде больше не слышал в электричестве вживую.
✔️Несколько лет назад была вышла запись этого концерта, сделанная с пульта. В ней можно услышать такие слова: «Напоминаем, что концерты лауреатов будут проходить 5-6 апреля во Дворце культуры имени Крупской». Вайб слома эпох, который, как мне кажется, в эти дни можно прочувствовать в режиме реального времени.
✔️Ровно 40 лет прошло со дня выступления КИНО на III фестивале Ленинградского рок-клуба (17 марта 1985 г.). КИНО закрывало тот фестиваль, и, на мой взгляд, это был самый удачный концерт «ранне-электрического» формата группы, который появился с приходом басиста Александра Титова.
▪️Титов к тому времени влился в состав, Гурьянов уже вполне неплохо «барабанил», а Каспарян сделал ощутимый прогресс в игре на гитаре. Цой на этом концерте исполнял много вещей с альбома «Ночь», который выйдет почти через год. И в этом – уникальность записи: например, песни «Танец» и «Жизнь в стеклах» я нигде больше не слышал в электричестве вживую.
✔️Несколько лет назад была вышла запись этого концерта, сделанная с пульта. В ней можно услышать такие слова: «Напоминаем, что концерты лауреатов будут проходить 5-6 апреля во Дворце культуры имени Крупской». Вайб слома эпох, который, как мне кажется, в эти дни можно прочувствовать в режиме реального времени.
10.04.202505:16
«Гонка тарифов» – дополнительная возможность для возвращения «Газпрома» на европейский рынок
✔️ Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее (813 млн куб. м в сутки).
▪️Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%. Доля всех прочих поставщиков – Норвегии (30%), Азербайджана (4%), Великобритании (3%) и стран Северной Африки (11%) – почти не изменилась.
✔️Еще более разительными выглядят отличия в сравнении с первым кварталом 2021 г.:
▪️Поставки «Газпрома» сократились на 89%, а в абсолютном выражении – на 368 млн куб. м в сутки (до 44 млн куб. м в сутки). Доля «Газпрома» в структуре импорта газа в ЕС сократилась с 43% в первом квартале 2021 г. до 6% в первом квартале 2025 г.
▪️Импорт СПГ увеличился более чем вдвое, или на 200 млн куб. м в сутки (до 371 млн куб. м в сутки); доля СПГ в структуре импорта газа выросла с 18% до 46% соответственно.
▪️Поставки всех прочих стран-производителей – Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки – выросли за тот же период на 22 млн куб. м в сутки (до 390 млн куб. м в сутки), а их доля – с 39% до 48%.
✔️Несмотря на сокращение поставок, у «Газпрома» есть возможности для наращивания экспорта в Европу:
▪️Во-первых, для этого есть инфраструктура в виде украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
▪️Во-вторых, несмотря на «остужение» рынка в сравнении с 2022 г., когда котировки газа достигли многолетнего максимума, цены остаются сравнительно высокими: в первом квартале 2025 г. средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF составила $516 за тыс. куб. м – это на 65% выше, чем в первом квартале 2024 г. ($313 за тыс. куб. м), и на 120%, чем в первом квартале 2021 г. ($233 за тыс. куб. м).
✔️Одной из причин высоких цен является конкуренция между потребителями в Азии и Европе: чтобы закупить газ на спотовом рынке, потребителю необходимо предложить поставщику цену, сопоставимую со стоимостью газа в «конкурирующем» регионе. По данным МЭА, корреляция цен на СПГ в Азии и Европе в 2024 г. достигла максимума за всю историю наблюдений.
▪️Снизить цены можно за счет резкого увеличения поставок российского газа в Европу. После урегулирования конфликта повестка сдерживания России отойдет на второй план, а на первый выйдет перезапуск роста в крупнейших экономиках ЕС, в том числе за счет снижения энергетических издержек.
▪️Важную роль может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа, из-за которой бизнесу и регуляторам в ЕС придется искать дополнительные возможности для экономии издержек. При этом, с электоральной точки зрения, европейским политикам будет выгодно продемонстрировать снижение зависимости Украины от внешней помощи.
✔️Поэтому после 2025 г. «Газпром» может полноценно вернуться на европейский рынок – сделать это будет проще, чем в случае производителей нефти, угля и нефтепродуктов, которые находятся под общеевропейским эмбарго.
✔️ Импорт газа в ЕС – без учета транзитных поставок в Сербию и Северную Македонию – в первом квартале 2025 г. составил 805 млн куб. м в сутки, оставшись практически на том же уровне, что и годом ранее (813 млн куб. м в сутки).
▪️Однако структура импорта заметно изменилась: по данным ENTSOG, доля поставок «Газпрома» сократилась с 10% в первом квартале 2024 г. до 6% в первом квартале 2025 г., тогда как доля СПГ выросла с 41% до 46%. Доля всех прочих поставщиков – Норвегии (30%), Азербайджана (4%), Великобритании (3%) и стран Северной Африки (11%) – почти не изменилась.
✔️Еще более разительными выглядят отличия в сравнении с первым кварталом 2021 г.:
▪️Поставки «Газпрома» сократились на 89%, а в абсолютном выражении – на 368 млн куб. м в сутки (до 44 млн куб. м в сутки). Доля «Газпрома» в структуре импорта газа в ЕС сократилась с 43% в первом квартале 2021 г. до 6% в первом квартале 2025 г.
▪️Импорт СПГ увеличился более чем вдвое, или на 200 млн куб. м в сутки (до 371 млн куб. м в сутки); доля СПГ в структуре импорта газа выросла с 18% до 46% соответственно.
▪️Поставки всех прочих стран-производителей – Норвегии, Азербайджана, Великобритании и стран Северной Африки – выросли за тот же период на 22 млн куб. м в сутки (до 390 млн куб. м в сутки), а их доля – с 39% до 48%.
✔️Несмотря на сокращение поставок, у «Газпрома» есть возможности для наращивания экспорта в Европу:
▪️Во-первых, для этого есть инфраструктура в виде украинской ГТС, мощность которой на границе с Евросоюзом составляет 390 млн куб. м в сутки.
▪️Во-вторых, несмотря на «остужение» рынка в сравнении с 2022 г., когда котировки газа достигли многолетнего максимума, цены остаются сравнительно высокими: в первом квартале 2025 г. средняя цена газа на крупнейшем в Европе хабе TTF составила $516 за тыс. куб. м – это на 65% выше, чем в первом квартале 2024 г. ($313 за тыс. куб. м), и на 120%, чем в первом квартале 2021 г. ($233 за тыс. куб. м).
✔️Одной из причин высоких цен является конкуренция между потребителями в Азии и Европе: чтобы закупить газ на спотовом рынке, потребителю необходимо предложить поставщику цену, сопоставимую со стоимостью газа в «конкурирующем» регионе. По данным МЭА, корреляция цен на СПГ в Азии и Европе в 2024 г. достигла максимума за всю историю наблюдений.
▪️Снизить цены можно за счет резкого увеличения поставок российского газа в Европу. После урегулирования конфликта повестка сдерживания России отойдет на второй план, а на первый выйдет перезапуск роста в крупнейших экономиках ЕС, в том числе за счет снижения энергетических издержек.
▪️Важную роль может сыграть внешнеторговая политика администрации Трампа, из-за которой бизнесу и регуляторам в ЕС придется искать дополнительные возможности для экономии издержек. При этом, с электоральной точки зрения, европейским политикам будет выгодно продемонстрировать снижение зависимости Украины от внешней помощи.
✔️Поэтому после 2025 г. «Газпром» может полноценно вернуться на европейский рынок – сделать это будет проще, чем в случае производителей нефти, угля и нефтепродуктов, которые находятся под общеевропейским эмбарго.
12.04.202519:59
Экспорт нефти из США достиг нового максимума
✔️ Экспорт нефти из США по итогам 2024 г. увеличился на символические 0,7%, а в абсолютном выражении – на 27 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным Управления энергетической информации (EIA), объем поставок достиг 4,1 млн б/с, что является историческим максимумом.
▪️Крупнейшим направлением экспорта осталась Европа: поставки нефти в Великобританию и ЕС увеличились на 132 тыс. б/с, а их доля в общей структуре экспорта достигла 47% (против 44%).
▪️Поставки нефти в Китай – включая Гонконг – сократились на 243 тыс. б/с, а их доля – с 11% до 5%. В свою очередь, поставки в Индию, Южную Корею и Тайвань выросли в общей сложности на 103 тыс. б/с, а их доля – с 21% до 23%.
▪️Поставки в остальные страны и территории по итогам 2024 г. выросли на 36 тыс. б/с, а их доля – до 25% (против 24% в 2023 г.).
✔️Дальнейшая динамика экспорта будет зависеть от двух основных факторов:
▪️Цен на нефть: падение цен ниже $50 за баррель приведет к временному сокращению добычи и экспорта; впрочем, за сжатием предложения последует отскок цен, который обеспечит стабилизацию добычи в США;
▪️Развития экспортной инфраструктуры. Речь идет о строительстве нефтеналивных терминалов SPOT и Texas GulfLink общей мощностью свыше 3 млн б/с: проекты, одобренные администрациями Байдена и Трампа, расширят возможности для использования сверхкрупных танкеров класса VLCC и создадут предпосылки для роста экспорта нефти из США (при благоприятной ценовой конъюнктуре).
✔️ Экспорт нефти из США по итогам 2024 г. увеличился на символические 0,7%, а в абсолютном выражении – на 27 тыс. баррелей в сутки (б/с). По данным Управления энергетической информации (EIA), объем поставок достиг 4,1 млн б/с, что является историческим максимумом.
▪️Крупнейшим направлением экспорта осталась Европа: поставки нефти в Великобританию и ЕС увеличились на 132 тыс. б/с, а их доля в общей структуре экспорта достигла 47% (против 44%).
▪️Поставки нефти в Китай – включая Гонконг – сократились на 243 тыс. б/с, а их доля – с 11% до 5%. В свою очередь, поставки в Индию, Южную Корею и Тайвань выросли в общей сложности на 103 тыс. б/с, а их доля – с 21% до 23%.
▪️Поставки в остальные страны и территории по итогам 2024 г. выросли на 36 тыс. б/с, а их доля – до 25% (против 24% в 2023 г.).
✔️Дальнейшая динамика экспорта будет зависеть от двух основных факторов:
▪️Цен на нефть: падение цен ниже $50 за баррель приведет к временному сокращению добычи и экспорта; впрочем, за сжатием предложения последует отскок цен, который обеспечит стабилизацию добычи в США;
▪️Развития экспортной инфраструктуры. Речь идет о строительстве нефтеналивных терминалов SPOT и Texas GulfLink общей мощностью свыше 3 млн б/с: проекты, одобренные администрациями Байдена и Трампа, расширят возможности для использования сверхкрупных танкеров класса VLCC и создадут предпосылки для роста экспорта нефти из США (при благоприятной ценовой конъюнктуре).
04.04.202518:16
Нефть: для падения цен не хватало только триггера
✔️Падение цен на нефть не стало случайностью: как я неоднократно говорил, на рынке созрели фундаментальные предпосылки для падения и последующей стабилизации цен Brent. В их числе:
▪️Торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции;
▪️Рост предложения в Южной Америке, где из-за использования плавучих установок (FPSO) добыча на морских проектах не будет останавливаться даже в случае резкого падения цен;
▪️Большой профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке, где разница между фактическим и предельно возможным объемом добычи достигла максимума с середины 2021 г., когда в ряде стран-потребителей сохранились ковид-ограничения;
▪️Развитие экспортной инфраструктуры в Северной Америке, которое позволит расширить географию поставок нефти из США и Канады.
✔️Однако для падения цен не хватало события-триггера, и лично я долгое время думал, что эту роль сыграет конфликт США и Ирана: если США дипломатическим или вооруженным путем смогут добиться политических изменений в Иране, то администрация Трампа в качестве ответной меры снимет эмбарго, которое было поэтапно введено в 2018-2019 гг.
▪️В этом случае на рынке окажутся около 2 млн б/с «легальной» иранской нефти, импорт которой будет осуществлять не только КНР, но также потребители в Европе и странах Южной и Восточной Азии. Это полностью обессмыслит политику сдерживания добычи со стороны ОПЕК+.
✔️Однако на практике таким триггером стала внешнеторговая политика администрации Трампа: ввод тарифов в отношении более чем 180 государств (включая Китай и страны ЕС) породил ожидания торможения мировой экономики и привел к падению цен на нефть.
▪️Буквально на следующий день после введения тарифов альянс ОПЕК+ принял решение о самом серьезном за долгое время увеличении квот. Теперь вопрос лишь в том, когда страны Ближнего Востока устроят «гонку предложения», пытаясь компенсировать потери от падения цен за счет увеличения добычи.
▪️По данным Управления энергетической информации (EIA), к началу марта 2025 г. профицит нефтедобывающих мощностей составлял 4,8 млн б/с, что превышает текущий объем добычи в Ираке, втором по величине производителе нефти в ОПЕК.
✔️«Гонка предложения» и будет означать конец сделки ОПЕК+, которая продлила эпоху высоких цен на нефть, но не «пересилила» долгосрочные тренды.
✔️Падение цен на нефть не стало случайностью: как я неоднократно говорил, на рынке созрели фундаментальные предпосылки для падения и последующей стабилизации цен Brent. В их числе:
▪️Торможение спроса в Китае из-за электромобильной революции;
▪️Рост предложения в Южной Америке, где из-за использования плавучих установок (FPSO) добыча на морских проектах не будет останавливаться даже в случае резкого падения цен;
▪️Большой профицит Upstream-мощностей на Ближнем Востоке, где разница между фактическим и предельно возможным объемом добычи достигла максимума с середины 2021 г., когда в ряде стран-потребителей сохранились ковид-ограничения;
▪️Развитие экспортной инфраструктуры в Северной Америке, которое позволит расширить географию поставок нефти из США и Канады.
✔️Однако для падения цен не хватало события-триггера, и лично я долгое время думал, что эту роль сыграет конфликт США и Ирана: если США дипломатическим или вооруженным путем смогут добиться политических изменений в Иране, то администрация Трампа в качестве ответной меры снимет эмбарго, которое было поэтапно введено в 2018-2019 гг.
▪️В этом случае на рынке окажутся около 2 млн б/с «легальной» иранской нефти, импорт которой будет осуществлять не только КНР, но также потребители в Европе и странах Южной и Восточной Азии. Это полностью обессмыслит политику сдерживания добычи со стороны ОПЕК+.
✔️Однако на практике таким триггером стала внешнеторговая политика администрации Трампа: ввод тарифов в отношении более чем 180 государств (включая Китай и страны ЕС) породил ожидания торможения мировой экономики и привел к падению цен на нефть.
▪️Буквально на следующий день после введения тарифов альянс ОПЕК+ принял решение о самом серьезном за долгое время увеличении квот. Теперь вопрос лишь в том, когда страны Ближнего Востока устроят «гонку предложения», пытаясь компенсировать потери от падения цен за счет увеличения добычи.
▪️По данным Управления энергетической информации (EIA), к началу марта 2025 г. профицит нефтедобывающих мощностей составлял 4,8 млн б/с, что превышает текущий объем добычи в Ираке, втором по величине производителе нефти в ОПЕК.
✔️«Гонка предложения» и будет означать конец сделки ОПЕК+, которая продлила эпоху высоких цен на нефть, но не «пересилила» долгосрочные тренды.
Увійдіть, щоб розблокувати більше функціональності.
