TruEcon

Егор Сусин. Мысли об экономике, процессах, финансовых рынках.
Все написанное отражает лишь личное мнение автора, носит общеинформационный характер, не может ассоциироваться с мнением, или позицией каких-либо организаций.
@ug_fx

TGlist рейтингі

ТүріҚоғамдық

Растау

Расталмаған

Сенімділік

Сенімсіз

Орналасқан жеріРосія

ТілБасқа

Канал құрылған күніFeb 06, 2025

TGlist-ке қосылған күні

Oct 06, 2023

Мен каналдың иесімін

Өзгерістер тарихы

Қосылған топ

TruEcon Chat

148

Telegram арнасы TruEcon статистикасы

Толығырақ

Жазылушылар

24 125

24 сағат

10%Апта

220.1%Ай

8333.6%

Дәйексөз индексі

33

Ескертулер1Каналдарда қайта жазылу0Каналдарда ескерту1

1 жазбаның орташа қамтуы

4 572

12 сағат2 563

88.7%24 сағат4 5720%48 сағат19 4390%

Қатысу деңгейі (ER)

3.46%

Қайта жазылды23Пікірлер23Реакциялар45

Қамту бойынша қатысу деңгейі (ERR)

18.95%

24 сағат0%Апта0%Ай

2.25%

1 жарнамалық жазбаның қамтуы

4 572

1 сағат90119.71%1 – 4 сағат3036.63%4 - 24 сағат3 31772.55%

Толығырақ

Каналға біздің ботымызды қосып, осы каналдың аудиториясын біліңіз.

24 сағаттағы жазбалар саны

2

Динамика

"TruEcon" тобындағы соңғы жазбалар

Барлық жазбалар

07.03.202523:01

✨С 8 Марта! Счастья, улыбок, яркого весеннего настроения!🌹

07.03.202508:15

#Китай #экспорт #экономика #нефть #Россия

Внешняя торговля Китая: триллион за год

Внешняя торговля Китая в начале 2025 года зафиксировала рост экспорта в январе-феврале на 2.3% г/г до $539.9 млрд и падение импорта на 8.4% г/г до $369.4 млрд. Импорт действительно был слабым, если учитывать сезонность – то в среднем за три месяца сальдо внешней торговли существенно улучшалось на фоне крайне устойчивой ситуации с экспортом.

❗️Сальдо внешней торговли за скользящий год, впервые превысило $1 трлн.

Импорт нефти в январе-феврале упал до 10.5 mb/d, или на 0.4 mb/d относительно начала 2024 года, но в среднем за три месяца был близок к уровням прошлого года 11 mb/d. В целом здесь, если откинуть, локальные всплески все очень ровно – импорт в диапазоне 11-11.5 mb/d в среднем за последние два года.

Торговля с Россией сократилась, китайский экспорт в РФ упал до $15 млрд за два месяца (-10.9% г/г), импорт упал до $19.7 млрд (-3.9% г/г), товарооборот снизился к январю-февралю прошлого года на 7.1% г/г. У России сложилось положительное сальдо внешней торговли с Китаем $4.78 млрд в январе-феврале.

Хотя здесь стоит учитывать, что часть поставок может идти не напрямую, а через третьи юрисдикции на фоне обострения ограничительных мер, поэтому оценки могут быть искажены.

В целом динамика говорит о том, что Китай пока успешно решает проблемы с ограничениями на экспорт, но продолжает оставаться в ситуации слабого внутреннего спроса.
@truecon

06.03.202522:51

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Пока цирк продолжается... расходы на долг подрастают

▶️ Трамп отложил пошлины на товары из Мексики и Канады по USMCA до 2 апреля (после того как понял, что будет больно) ... пообещал изменить торговый дефицит (вырос до рекорда на опасениях пошлин)... заявил, что может сбалансировать бюджет, но в следующем году ... считает, что краткосрочно может потрясти, но потом все будет хорошо....

🔸Бессент хочет закрыть Ирану доступ к мировой финсистеме (а он открыт?) ... считает, что чрезмерное использование санкций может повредить доллару (уже однако) ... думает как снизить доходности десятилетних облигаций ...

🔸 К.Уоллер из ФРС - может снизить ставки как по хорошим, так и по плохим причинам... но пока причин снижать ставку нет

🔸 Конгрессмен-республиканец хочет упразднить ФРС, правда законопроект приходится вносить уже второй раз.

🔸Саммит ЕС согласовал план милитаризации Европы на €800 млрд ...Лагард заявила, что расходы в €800 млрд расходов на оборону могут разогнать экономику и инфляцию, пошлины Трампа могут привести к замедлению, а Геополитика несет в себе неопределенность... но все же снизила ставку на 25 б.п.

Тем временем, расходы на проценты по госдолгу США продолжают подрастать составив в феврале $86 млрд (+13% г/г), годовой чек расходов на проценты потихоньку растет и составил $1177 млрд.

Средняя ставка по долгу в феврале 3.28% годовых - падать не хочет, выросли ставки по Notes (2.93%) и Bonds (3.24%), но снизились по векселям Bills (4.4%). Но главное в том, что средняя ставка по долгу все еще значительно ниже кривой госдолга и ставок ФРС - есть куда расти, хотя пока долг не растет рост ставок заторможен.

Наращивать долг Минфин США не может поэтому замещал нерыночный долг (-$111 млрд) рыночным (+$109 млрд) и тратил «заначки».

Дефицит внешней торговли взлетел до $131.4 млрд- вдвое выше прошлогоднего уровня. Основной взлет импорта в металлах (+$20 млрд), компьютерной технике и электронике, фармацевтике. Основной прирост дефицита с Швейцарией, Австралией, Ирландией и Китаем. Дефицит внешней торговли США за 12 месяцев достиг $ 0.98 трлн.

Фондовый рынок США сильно загрустил на этих горках хаоса и неопределенности ... учитывая большие кредитные плечи, шанс что где-то в финсистеме «разорвется» растет...

@truecon

06.03.202512:17

#БанкРоссии #кредит #банки #ставки #инфляция

Кредит пока подавлен

Февральский отчет Frank RG по выдаче кредитов населению зафиксировал рост объема выданных кредитов на 26.1% за месяц до ₽538.6 млрд, годовая динамика практически не изменилась -47.8% г/г. В феврале присутствует сезонный всплеск после январского провала, но с поправкой на сезонность выдачи значимо не меняются третий месяц подряд.

✔️ Выдачи ипотеки составили скромные ₽218.9 млрд (+79.8% м/м и -33.5% г/г), здесь рынок активизировался за счет выдачи льготной ипотеки после того, как Минфин улучшил условия для банков. Хотя нужно объективно сказать, что февраль скорее отражает сезонную динамику, а большая часть – кредит субсидируемый.

✔️ Выдачи кредитов наличными немного прибавили ₽216.5 млрд (+3.8% м/м и -56% г/г), автокредитов выдали на ₽84 млрд (-1.8% м/м и -51% г/г), POS-кредитов выдали на ₽19 млрд (-19.2% м/м и -50.1% г/г). Кредит наличными выглядит крайне слабо, активизации здесь не наблюдается, е выдачи ниже среднего объема погашений.

Февраль достаточно слабый месяц для кредитования физлиц, важно, как динамика кредитов поведет себя в марте, но в целом пока можно говорить о том, что кредитование остается подавленным.

Вчера вышли первые оценки денежной массы за февраль, прирост М2 составил 1.2% м/м, годовой прирост замедлился до 18.7% г/г. В денежном выражении М2 выросла на ₽1.4 трлн, у меня получилось, что с поправкой на сезонность рост ~1.1% м/м, что ниже январских 1.6% м/м. Причем бюджетный вклад в рост М2, видимо, оставался высоким.

Доля наличных в М2 упала до нового исторического минимума 14.1%, а доля срочных депозитов населения и компаний вблизи исторических максимумов 56.1%, что говорит о сохранении высокой сберегательной активности. При этом, кредитная активность, вероятно, оставалась низкой, по крайней мере в рыночном сегменте (полноценной отчетности пока нет).
@truecon

05.03.202522:17

#долг #ЕС #бюджет

Долговой рынок Европы в среду весело начал обваливаться... инвесторы потихоньку начинают понимать за чей счет "евробанкет" после заявлений еврочиновников ...

Зато Трамп немного смягчил риторику и (поняв, что больно будет американской же промышленности) на месяц освободил автомобильную отрасль от пошлин на импорт из Канады и Мексики.

P.S.: Судя по динамике доллара, европейские деньги дружно побежали от Трампа и его креативов.

@truecon

05.03.202517:19

#Минфин #бюджет #рубль #юань #долг #ОФЗ

1️⃣ Минфин немного сократит покупку валюты в рамках бюджетного правила в период с 7 марта по 4 апреля до ₽2.9 млрд, учитывая то, что Банк России также продает ₽8.9 млрд в рамках операций «зеркалирования», чистые продажи валюты в этот период вырастут с ₽5.6 млрд до ₽6 млрд. Значимо на изменение курса это не повлияет, продолжая оказывать поддержку рублю.

Как оказалось в последнее время, не у всех есть понимание как структурируются расходы/доходы бюджета, поэтому немного упрощенно.

Доходы
бюджета в 2025 году ₽40.3 трлн:

▶️Ненефтегазовые (ННГД) ₽29.4 трлн – тратятся в полном объеме, если поступления выше плана - они тоже могут быть потрачены все. В план заложен рост ВВП на 2.5% и инфляция 4.5%. Для них важен рост номинального роста ВВП (прогноз 9.5% г/г), но т.к. ВВП оказался в 2024 году выше прогнозного – то фактически целевые доходы будут собраны при номинальном росте ВВП около 7% г/г.

▶️Нефтегазовые (НГД) ₽10.9 трлн при среднегодовой цене на нефть $70 за баррель и курсе рубля 96.5.

Из них:
🔸базовые НГД (при цене на нефть $60 за баррель) должны составлять ₽9.1 трлн – они идут на расходы бюджета;
дополнительные НГД ₽1.8 трлн зачисляются в ФНБ;

❗️Если цена на нефть будет ниже $70 за баррель – то в ФНБ зачисляется меньшая сумма (~₽180 млрд на каждый доллар среднегодовой цены на нефть), при $60 за баррель отчисления в ФНБ нулевые, при цене ниже $60 за баррель ФНБ используется на покрытие дефицита.

▶️Расходы бюджета в 2025 году ₽41.5 трлн, из которых ₽29.4 трлн финансируются за счет ННГД и ₽10.9 трлн за счет НГД, дефицит бюджета ₽1.2 трлн с тем нюансом, что ₽1.8 трлн нужно перевести в ФНБ.

▶️Заимствования Минфина по плану ₽4.8 трлн, из которых ₽1.4 трлн – погашение внутреннего долга, ~₽0.2 трлн – погашение внешнего долга, остальное проценты по долгу и пр., т.е. Минфин занимает на обслуживание долга. Но есть момент – в бюджет заложена средняя ставка 15.1%, прогноз ЦБ 20.5% (середина диапазона 19-22%), при такой ставке расходы по долгу могут вырасти на несколько сотен миллиардов (~₽10 трлн флоатеров против ₽5-6 триллионов остатков на депозитах), а расходы бюджета на субсидии процентов еще на ~₽0.9 трлн.

2️⃣ Сегодня Минфин занял на аукционах еще ~₽17.6 млрд двумя выпусками наконец обогнав план заимствований:

🔸26230: погашение в 39 году, спрос ₽63.9 млрд, размещено по номиналу на ₽44.2 млрд, выручка ₽27 млрд, ставка 15.5%;
🔸26246: погашение в 36 году, спрос ₽312.8 млрд, размещено по номиналу на ₽173.8 млрд, выручка ₽150.6 млрд, ставка 16.2%;

3️⃣ Недельная инфляция снова притормозила до 0.15% н/н, составив 2.09% с начала года и 0.79% м/м за февраль. Годовая инфляция держится в районе 10.1% г/г. У мня получилось, что в феврале инфляция с поправкой на сезонность у меня получается упала до ~8% (SAAR), хотя пока нет полных данных за февраль и у ЦБ свои подходы к сезонности, но это явное замедление в моменте точно не в пользу ужесточения.
@truecon

04.03.202515:50

#БанкРоссии #ставки #fx #рубль #Минфин #ликвидность

Как наш Минфин начал активно тратить "заначки" в феврале – ситуация с банковской ликвидностью несколько обострилась, хотя продолжает сохраняться устойчивый профицит ликвидности в системе около ₽1 трлн, но короткие ставки выросли.

Отчасти ситуация обусловлена структурными факторами – Минфин очень много забрал с банковских депозитов в феврале, хотя история сезонная, но в этот раз крайне резкая: изъяли около ₽4.7 трлн в моменте, а потом вернули ₽3.2 трлн (когда собрали налоги).

Бюджет к 27 февраля потратил ₽7.8 трлн, но это до налогов, в Минфине заявили, что расходы будут ниже уровня февраля прошлого года (₽3.6 трлн), а по итогам квартала будет близко к плановым.

"В целом по кварталу мы более-менее на ту же сезонность выходим, то есть в том году у нас был в феврале всплеск расходов, в этом году в январе. В феврале они будут ниже, чем в прошлом году, скорее всего"

...
"В бюджете заложено $70 [за баррель], сейчас мы видим ближе к $60. Соответственно, если этот уровень сохранится ближе к $60, то дефицит будет побольше. Меньше чем на 1% ВВП побольше. Но, повторюсь, мы больше ориентируемся на структурный баланс при базовых нефтегазовых доходах. Вот его мы должны выполнить", - отметил Колычев.

ДОП.: Минфин хочет снизить долю ОФЗ-ПК до около 30%

" Наши целевые параметры в доле таких инструментов находятся на диапазоне 20-30%, а сейчас мы ближе к 50%, 45% плюс-минус"

На это накладывается погашение выданных месячных РЕПО – тех самых, которые некоторые пытались называть QE, из выданных на пике ₽1.4 трлн осталось ₽0.55 трлн и до конца марта они будут погашены – «неQE» свернули. Это может добавлять напряжения на денежном рынке из-за чего ставки овернайт держатся выше ключевой даже при общем профиците ликвидности. При этом, депозитные ставки продолжают дрейфовать вниз: для населения 20.85% (+1.5 п.п ФОР и АСВ), Депфин Москвы 21-22% (+1% ФОР).

Кредитные ставки снижаются не так быстро... Но нормализация ставок, похоже, происходит на слабости кредитования, выдачи кредитов населению в феврале пока идут на ~40-45% ниже прошлогодних уровней, т.е. около ₽0.6 трлн за месяц - небольшое оживление.

Корпоративный кредит по ряду оценок тоже слабый, хотя объективных данных здесь пока нет и надо смотреть что нарисуется когда выйдут отчеты.

📌 В целом можно сказать, что большие операции Минфина и погашение РЕПО ЦБ привели к повышенным ставкам на денежном рынке, депозитные ставки постепенно дрейфуют вниз на снижении напряженности относительно нормативов и охлаждении кредитной активности.

P.S.: Рост выручки компаний по данным ФНС (ККТ) в феврале составил 9.7% г/г в номинале, т.е. был даже ниже уровня годовой инфляции, что может говорить о сохранении слабого спроса в начале года.

P.P.S.: Минфин предложил продлить обязательную продажу экспортной выручки еще на год.

@truecon

03.03.202521:43

#США #экономика #инфляция #ФРС

Резкий взлет инфляционных ожиданий и резкий рост ценовых подиндексов в данных по деловой активности в промышленности, а также резкое ухудшение потребительских настроений, пока никак не влияют на тарифную политику.

"Trump Says ‘No Room Left’ for Canada, Mexico to Avoid Tariffs"

Хотя до 4 марта еще есть несколько часов (вдруг передумает... ), но, похоже пошлины будут, также пошлина против китайский товаров будет повышена с 10% до 20%, а с 2 апреля обещаны взаимные пошлины.

ФРБ Атланты оценил прямой эффект пошлин до 1.6% на товары повседневного спроса, или ~ 0.4% на общую инфляцию, что в общем-то не так критично (хотя ограничивает ФРС в возможности смягчать политику), если не будет сопровождаться более широкими эффектами, а они уже есть (рост инфляционных ожиданий и т.п.).

Вместе в этим, Трамп указал, что "будет наказывать" страны, ослабляющие свои валюты пошлинами (Япония здесь также), что тоже может усиливать перенос пошлин в инфляцию в США.

Китай обещает ответить, Мексика готова подумать над введением пошлин на китайские товары, чтобы как-то смягчить американские меры. ЕС ждет своей очереди ...

Рынки, конечно, дружно ушли вниз ...

❗️ДОП.: Китай вводит пошлины 10-15% на сельхозпродукцию из США и вводит экспортный контроль против 15 американских компаний, Канада обещает остановить поставки никеля в США и вводит пошлины на американский экспорт...
@truecon

03.03.202504:49

#США #экономика #доходы #инфляция

Пятничный отчет по доходам/расходам американцев зафиксировал резкий рост располагаемых доходов +0.9% м/м и снижение расходов -0.2% м/м.

Но, похоже, это очередные проблемы с учетом сезонного фактора в США и бюджетных субсидий, подобная динамика была в прошлом году, когда неожиданно доходы подскочили на 1.3% м/м, а расходы выдали замедление до 0.1% м/м. Причем в обоих случаях прирост доходов происходил за счет сильного всплеска трансфертов из бюджета. И оба раза сокращение расходов происходило за счет продаж автомобилей. Это говорит о том, что с учетом сезонных факторов у американских статистиков по-прежнему плохо.

Годовая динамика расп. доходов замедлилась с 4.9% г/г до 4.4% г/г, в реальном выражении на душу населения – с 1.4% г/г до 1.1% г/г. Годовая динамика потребрасходов замедлилась с 5.8% г/г до 5.6% г/г в номинале и с 2.3% г/г до 2.2% г/г в реальном выражении на душу населения.

Дефлятор потребрасходов PCE показал рост цен на 0.3% м/м и 2.5% г/г, что говорит о небольшом замедлении, при этом рост за три месяца ускорился до 2.9%. Core PCE вырос на 0.3% м/м и 2.65% г/г – годовая динамика снизилась с 2.87% г/г в декабре. Любимый индикатор Пауэлла тоже замедлил прирост с 3.7% г/г до 3.1% г/г за счет инфляции в секторах финансовых и медицинских услуг (второе на госсубсидиях).

В значимой мере на данные повлияли январские бюджетные искажения, в т.ч. за счет субсидий на медицину. В этом плане бурные реакция настроений рынка явно избыточна.

‼️Хотя денег в системе много, Минфин активно начал тратить свой "кэш", обратное РЕПО ФРС взлетело до $234 млрд.

@truecon

28.02.202516:34

#экономика #США #экспорт #импорт

Импорт США: успеть до тарифов

Первые данные по внешней торговле США товарами за январь феерично отразили реакцию на ожидания новых тарифов: импорт взлетел на 11.8% м/м до $325 за месяц, экспорт существенно не изменился и составил $172 млрд. В ожидании введения тарифов компании резко нарастили импортные поставки.

❗️Итогом стал взлет дефицита внешней торговли США до $153 млрд в январе.

Наиболее мощный взлет произошел по промышленным товарам/сырью, где за месяц рост импорта составил 32.7%, что, вероятно может быть связано с пошлинами на импорт металлов, возможно, закупки канадской нефти и прочего, но детальных данных пока нет.
@truecon

28.02.202504:54

#США #инфляция #бюджет #ФРС #долг #ставки #доллар

США: Минфин разошелся ... лучше всего пока получается только "Spend, spend, spend..."

ФРС на неделе снова сократила портфель ценных бумаг, в этот раз MBS на $14 млрд. Но это все сейчас незначимо на фоне буйства Минфина США - он умудрился потратить из своих заначек сразу $170 млрд за неделю, на счетах в ФРС осталось еще $569 млрд. Но в начале февраля то было еще $793 млрд, так что с начала месяца бюджет сильно поиздержался, потратив $224 млрд из заначек.

Занимать Бессент не может – потолок госдолга, потому приходится просто тратить то, что есть. Отчасти, это могут быть авансы за март, т.к. если первый день месяца приходится на выходные, то часть расходов финансируется предыдущим месяцем. Февраль-март – это обычно очень дефицитные месяцы для бюджета ~$0.5...0.6 трлн дефицита, но апрельские годовые налоги спасут от разорения и позволят дотянуть, как минимум до июня без повышения потолка госдолга.

Безусловно этот «долларовый дождь», существенно увеличил резервы банков в системе и ликвидность. Остатки банков на счетах в ФРС подскочили почти на $105 млрд за неделю до $3.38 трлн. Еще почти $51 млрд ушел в обратное РЕПО ФРС, что связано с притоком $61 млрд в фонды денежного рынка (размещать их больше некуда, т.к. новый долг Минфин выпускать не может), объем которых приблизился к $7 трлн. К среде объем RRP ФРБ Нью-Йорка вырос до $126 млрд, а уже в четверг RRP взлетел до $182 млрд. Общий объем абсорбированных на счета в ФРС (на счета Минфина и в RRP) долларов опустился ниже $0.7 трлн.

Долларов в системе много, а нового долга от Минфина нет, что продолжает выдавливать кривую госдолга вниз. При этом, середина кривой, вероятно, продавлена вниз tot b байбэками Минфина объем которых уже перевалил за $100 млрд, а без этого она близка к плоской. Пока потолок госдолга не поднимут – Минфину придется тратить заначки, но в апреле он заберет ликвидность на налогах.

Трамп снова объявил, что с 4 марта введет тарифы на Канаду Мексику (по 25%) и на Китай (еще +10% к предыдущим 10%) ... и будет ждать на поклон соседей – новая традиция, раз в месяц «на ковер» - фондовый рынок сильно загрустил. Потребитель приуныл - стремительно ухудшаются настроения, инфляционные ожидания выросли...
@truecon

27.02.202516:37

#экономика #Россия #инфляция #ставки

Росстат опубликовал данные по зарплатам в декабре - бурный взлет средней з/п до 128.7 тыс., или на 23.9% г/г (+6.6% м/м, sa). История, которая обсуждается в последние полгода, хотя был, конечно, интересен масштаб. Перед повышением налогов, многие, вероятно, решили вполне рационально выплачивать годовые премии не весной следующего года, а в декабре 2024 года.

Но этот всплеск имеет и обратную сторону процесса - весной будет зеркальное резкое охлаждение. Не исключено, что весна может оказаться периодом когда произойдет охлаждение бюджета (все авансы выданы), зарплат (все премии розданы) и слабость кредита (капитал банков ограничен, ставки на максимумах, риски растут)...
@truecon

27.02.202511:25

#БанкРоссии #ставки #банки

НКЛ требует жертв ...

Сбер отчитался за 4 квартал, для экономики интереснее всего, конечно, динамика процентных доходов/ расходов:

1️⃣ Средняя доходность кредитов выросла на 2 п.п. с 14.8% до 16.8%, из них:

🔸Население +1.2 п.п с 16.2% до 17.4%;
🔸Компании +2.6 п.п с 13.8% до 16.4% (за счет большой доли кредитов с плавающей ставкой);

2️⃣ Средняя стоимость средств клиентов выросла на 2.2 п.п. с 8.9% до 11.1%, из них:

🔸Население +1.4 п.п с 8.0% до 9.4% (большая доля условно бесплатных пассивов - сильная сторона Сбера);
🔸Компании +3.7 п.п с 10.3% до 14% (НКЛ стоит дорого ... для всех);

С начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики стоимость кредитов выросла на 7 п.п. с 9.8% до 16.8%, при росте ключевой ставки на ~13 п.п. с 7.5% 20.4% (средняя за квартал). Здесь стоит учитывать, что банки должны считать полученные компенсации по субсидированным кредитам как процентные доходы, поэтому эффективная ставка на 1.5-2 п.п. ниже 16.8%, т.е. не такая радикально высокая на самом деле, но она продолжит инерционно расти.

Г.Греф: дивиденды за 2024 год будут, но гарантий на следующие три года нет.

«Этот год очень непростой будет для банковского сектора» ... «Надеюсь, что акционеры Сбербанка не услышат от нас извинений, что мы не сможем выплатить дивиденды»

ЦБ тоже готовит банки к непростому году, хотя и ждет прибыли 3-3.5 трлн за 2025 год.

..банки должны сосредоточиться на трех направлениях: укрепление капитала, контроле кредитных рисков и концентрации, работе с проблемной задолженностью.

Но есть и небольшой позитив: «возможно, происходит разворот факторов, которые влияют на инфляционные процессы»
@truecon

26.02.202518:25

#БанкРоссии #ставка #инфляция #кредит

Банк России опубликовал резюме обсуждения с февральского заседания по ставке по ставке, которое отражает сохранение выжидательной позиции.

🔸Инфляция: высокая по причинам сильного спроса, курса, тарифов ... есть признаки замедления, о развороте говорить пока рано.

🔸Инфляционные ожидания: высокие, для их снижения необходимо замедление инфляции.

🔸 ДКУ: в целом ужесточились ... кредитная активность снижается во всех сегментах, кредитные ставки остались высокими, неценовые условия ужесточились, норма сбережения высокая. Есть признаки ухудшения качества кредитного портфеля – необходим мониторинг.

🔸 Рынок труда: дефицит кадров – основной ограничитель роста предложения... напряженность перестала нарастать.

↗️ Проинфляционные риски: Перегрев экономики из-за высокого внутреннего спроса, высокие ИО, ухудшение внешней торговли, расширение бюджетного дефицита, неблагоприятные погодные условия для урожая.

↘️ Дезинфляционный риск: Чрезмерное замедление роста кредитования может привести к охлаждению внутреннего спроса и снижению инфляции ниже целевого уровня.

❗️Рассматривались только два решения – оставить ставку 21% и повысить до 22%, но участники согласились, что повышение ставки в текущем моменте несет большие риски, чем сохранение.

Из комментария к прогнозу:

Переход к дефициту ликвидности к концу года до ₽1.6-2.4 трлн (RUONIA выше ключевой ставки), за счет зеркалирования операций ФНБ (~₽2 трлн) и оттока в наличные (₽0.3-0.7 руб.).

Инфляция 7-8%, но месячные приросты цен к концу года на уровне 4% (SAAR), а в первом квартале 2025 года прогноз 10.2% (кв/кв, SAAR) – пока идем ниже этой цифры❗️
_______________________________
Динамика инфляции в моменте несколько ухудшилась: недельные данные по инфляции 0.23% н/н, с начала месяца 0.7%, с начала года 1.94%, годовая динамика 10.1% г/г. Такая динамика говорит в пользу того, что инфляция будет ближе 8% (SAAR) по итогам февраля после 10.7% в январе.

@truecon

25.02.202517:48

#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за январь, что видим:

✔️ Корпоративный кредит сократился на ₽1 трлн (-1.2% м/м, 16.5% г/г), причем рублевый кредит сократился сразу на ₽1.1 трлн. (-1.5% м/м), а валютный немного прибавил +₽0.1 трлн. В значительной мере свою роль играл большой дефицит бюджета (₽1.7 трлн), поэтому точно оценивать динамику достаточно сложно, но охлаждение здесь очевидно.

✔️ Депозиты компаний выросли на ₽0.3 трлн (0.5% м/м и 12.6% г/г), но росли только валютные депозиты, которые прибавили сразу ₽0.5 трлн (~$5 млрд) – валюты явно было достаточно много, что может быть обусловлено притоком от экспорта и может объяснять частично резкое укрепление рубля.

✔️ Кредит населению сокращался второй месяц подряд -₽0.1 трлн (-0.3% м/м и 13.1% г/г). Выдачи ипотеки резко снизились до ₽0.13 трлн, портфель сократился на -0.2% м/м и вырос на 12.4% г/г – это охлаждение характерно для января. Потребительский кредит сократился незначительно -0.3% м/м, годовой рост сильно замедлился до 9.9% г/г.

📍В феврале кредит населению начал немного оживать, но в основном за счет льготной ипотеки, в то же время годовая динамика выдачи кредитов населению пока идет на -40% г/г, т.е. охлаждение остается сильным.

✔️ Депозиты населения сократились в январе на ₽0.5 трлн (-0.8% м/м и 26% г/г) – это сезонная история, на самом деле с поправкой на сезонность это соответствует росту около 2% за месяц, что отражает сохранение высокой сберегательной активности. Это также отражается и в структуре: текущие счета сократились на ₽1.2 трлн, а срочные депозиты выросли на ₽0.7 трлн.

Если смотреть в целом – то кредит значимо замедлился (до ~5...10% роста в годовом выражении за последние месяцы), но оценить адекватно ситуацию затруднительно из-за больших бюджетных вливаний, по итогам февраля-марта будет намного более объективна картинка. Сберегательная активность остается высокой.

@truecon

Барлық жазбалар

Жарияланды9 ай

8

06.03.202506:26БП online

77.6K

Жарияланды0 секунд

0

26.02.202511:30IpotekaB2B | Мнения и экспертиза

104

Жарияланды0 секунд

0

05.02.202511:22ЭКОНОМАЧ 📉📈🌴

1.2K

Жарияланды9 сағат

0

27.01.202514:17Unexpected Value

6.7K

Жарияланды0 секунд

0

23.01.202514:14ACI Russia

2.1K

Жарияланды3 сағат

0

04.12.202417:24Экономика долгого времени

13.6K

Жарияланды1 күн

0

07.11.202409:30Грокс

39.4K

Жарияланды1 күн

0

25.10.202416:34ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅

11.5K

Жарияланды13 сағат

0

24.10.202410:00ACI Russia

2.1K

Жарияланды1 күн

0

10.09.202415:22Helicopter Macro

2.5K

Толығырақ

Рекордтар

06.03.202511:54

24.1K

Жазылушылар

05.10.202423:59

300

Дәйексөз индексі

06.03.202523:59

14.2K

1 жазбаның қамтуы

06.03.202500:21

14.2K

Жарнамалық жазбаның қамтуы

07.02.202508:33

4.21%

06.03.202500:21

58.90%

ERR

Өсу

Толығырақ

Жазылушылар

Цитата индексі

1 хабарламаның қаралымы

Жарнамалық хабарлама қаралымы

ERR

Толығырақ

TruEcon танымал жазбалары

Барлық жазбалар

13.02.202522:47

#БанкРоссии #рубль #банки #fx

В четверг Банк России снизил официальные курсы доллара и юаня:

🟢 CNYRUB – 12.3356 (-3.4%)
🟢 USDRUB – 91.0313 (-3.2%)

Честно говоря, при текущей сегментированности валютного рынка в целом такая волатильность хоть и высокая, но вполне отражающая проблемы с ликвидностью. Надо понимать, что текущее состояние рынка заключается в том, что там, где раньше бы ходили на рубль, сейчас мы ходим на три в моменте и это просто текущая реальность валютного рынка.

Внешние индикативы курса улетели ниже 90 по доллару – там с ликвидностью еще хуже. Сейчас в моменте интенсивное предложение валюты превышает способности рынка его абсорбировать, фундаментально это мало чем обусловлено, просто сейчас продают больше обычно, а рынок такие объемы не переваривает.

Значимые для рынка объемы продаж валюты экспортерами (а они похоже были ударными), просто не абсорбируются текущим спросом, в обратную сторону это также работало в конце года. В последние дни обороты, по прикидкам, были вдвое выше, чем в январе.

В этот раз есть позитив - спреды офшор-оншор сильно не разъехались, хотя в январе были значимые расхождение, в феврале в среднем около 1% и в последние дни тоже, именно внутренний рынок делает погоду с точки зрения, как объемов, так и ценообразование. Текущие 90 по доллару и 12.3 по юаню ничем не экстремальнее, чем недавние 105 и 14 соответственно.

P.S.: Мосбиржа решила приостановить торги вечером – разумно в текущей ситуации, чтобы не летало все на неликвидном вечернем рынке.
@truecon

04.03.202515:50

"В целом по кварталу мы более-менее на ту же сезонность выходим, то есть в том году у нас был в феврале всплеск расходов, в этом году в январе. В феврале они будут ниже, чем в прошлом году, скорее всего"

...
"В бюджете заложено $70 [за баррель], сейчас мы видим ближе к $60. Соответственно, если этот уровень сохранится ближе к $60, то дефицит будет побольше. Меньше чем на 1% ВВП побольше. Но, повторюсь, мы больше ориентируемся на структурный баланс при базовых нефтегазовых доходах. Вот его мы должны выполнить", - отметил Колычев.

ДОП.: Минфин хочет снизить долю ОФЗ-ПК до около 30%

" Наши целевые параметры в доле таких инструментов находятся на диапазоне 20-30%, а сейчас мы ближе к 50%, 45% плюс-минус"

07.03.202523:01

✨С 8 Марта! Счастья, улыбок, яркого весеннего настроения!🌹

20.02.202508:12

#CША #экономика #SP #доллар #бюджет #долг #приток

Рынок США: "плечи" все выше

С приходом Трампа притоки на американский рынок акций активизировались, прирост маржинальных позиций в январе составил нескромные $38 млрд, а их объем перебил рекорд 2022 года и составил $937 млрд.

При этом объем кэша на маржинальных счетах уменьшился до $166 млрд – это привело к тому, что объем маржинальных позиций в 5.63 раза больше остатков на маржинальных счетах – тоже новый рекорд, плечи растут. После выборов прирост маржинальных позиций за три месяца составил более $120 млрд, что является одним из основных драйверов роста рынка и поддержания котировок на высоких уровнях.

Но и приток иностранного капитала тоже оказывает мощную поддержку американскому рынку, хотя здесь данные идут с задержкой, но в ноябре-декабре иностранцы завели в американские акции $200 млрд, из которых $58 млрд в декабре. Вера в «трампоралли» сильна, опасения инфляции растут, правда и шансы на снижение ставок падают, но, похоже рынок склонен ожидать слабости от ФРС относительно возможных стимулов со стороны Администрации Трампа. Байбэки в целом оставались высокими, хотя в конце года было некоторое охлаждение, но, если снижение налогов реализуется – они могут быть выше.

Зато иностранцы активно сбрасывали гособлигации США в ноябре-декабре (-$84 млрд), что нивелировало приток октября, в итоге притоки в госдолг за 4 квартал были крайне незначительными. Активнее всех из госдолга США выходили в декабре: Лондон -$34 млрд, Бразилия -$26 млрд, Япония -$12 млрд, Китай -$11 млрд, Индия -$10 млрд.

P.S.: Протоколы ФРС, тем временем, четко указали на то, что ведомство Пауэлла берет паузу и пока будет оценивать ситуацию с инфляцией, ускорение которой в последние месяцы достаточно очевидно. Шансы на снижение ставок сильно снизились, это будет усиливать политическое давление на ФРС, но пока скорее ставки останутся высокими.

@truecon

24.02.202509:42

#БанкРоссии #ставки #fx #рубль #Минфин #ликвидность

Бюджет "худеет" на авансах...

В последние недели Росказна прекратила размещать ликвидность в банки, в итоге остатки в банках рухнули вдвое с максимумов около ₽11 трлн до ₽5.1 трлн.А в РЕПО и депозитах - до ₽4.8 трлн.

С одной стороны, это традиционная история для февраля, но в этот раз из-за больших авансов и того, что налоги будут только 28 числа (~₽3 трлн) более выраженная. Всего c 9 января Росказна сократила размещения на ₽4.7 трлн, дефицит федбюджета в моменте (до поступления налогов) составил ₽4.4 трлн.

В общем-то до 19 числа включительно, практически все, что бюджет забрал из своих депозитов вернулось в виде расходов. В таких условиях и учитывая то, что в декабре бюджет тратил ₽1.3 трлн из ФНБ, профицит ликвидности в банковской системе оставался стабильно в районе ₽1 трлн. Но есть структурные моменты – Минфин забирает у одних банков, а притоки бюджетных расходов идут в другие банки, что создает традиционные уже перекосы на денежном рынке и спровоцировало рост коротких ставок выше ключевой в моменте. А, учитывая, что Росказна забирает и срочные депозиты у банков – есть риск некоторого обострения ситуации с НКЛ.

Но пока скорее эта ситуация приводит к тому, что короткие ставки на рынке снова выше ключевой 21% в моменте. В краткосрочных ставках, вероятно, история скорее временная, отражающая февральскую сезонность, но все же. Ждем налогов 28 февраля ...

P.S.: ЕС все никак не остановится и выдал очередной, уже 16-й пакет ограничений
@truecon

27.02.202516:37

03.03.202504:49

14.02.202510:30

#Россия #ставки #инфляция #БанкРоссии

‼️Банк России взял паузу и оставил ставку неизменной 21% в условиях разнонаправленных сигналов со стороны инфляции, спроса, кредита и бюджета.

Новый прогноз...

❗️ Ставка: на 2025 год 19...22% (было 17...20%), на 2026 год 13...14% (было 12...13%)

❗️ Инфляция: на 2025 год 7-8% (4.5...5%), на 2026 год 4% (4%)

По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году. Банк России будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции. В базовом сценарии для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в октябре. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 7,0–8,0% в 2025 году, вернется к 4,0% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем.

‼️Что хочется отметить отдельно - в коммуникации появилась такая конструкция как "базовый сценарий", в прошлой коммуникации этого не было и говорит о возможных "сдвигах" на иные сценарии при определенных условиях/триггерах и том, что "базовый", хоть и наиболее вероятный, но есть альтернативы со значимой вероятностью.

В 15:00 состоится пресс-конференция по итогам заседания Совета директоров по денежно-кредитной политике
@truecon

03.03.202521:43

"Trump Says ‘No Room Left’ for Canada, Mexico to Avoid Tariffs"

06.03.202522:51

#США #Минфин #ФРС #долг #ставки #дефицит #Кризис

Пока цирк продолжается... расходы на долг подрастают

▶️ Трамп отложил пошлины на товары из Мексики и Канады по USMCA до 2 апреля (после того как понял, что будет больно) ... пообещал изменить торговый дефицит (вырос до рекорда на опасениях пошлин)... заявил, что может сбалансировать бюджет, но в следующем году ... считает, что краткосрочно может потрясти, но потом все будет хорошо....

🔸Бессент хочет закрыть Ирану доступ к мировой финсистеме (а он открыт?) ... считает, что чрезмерное использование санкций может повредить доллару (уже однако) ... думает как снизить доходности десятилетних облигаций ...

🔸 К.Уоллер из ФРС - может снизить ставки как по хорошим, так и по плохим причинам... но пока причин снижать ставку нет

🔸 Конгрессмен-республиканец хочет упразднить ФРС, правда законопроект приходится вносить уже второй раз.

🔸Саммит ЕС согласовал план милитаризации Европы на €800 млрд ...Лагард заявила, что расходы в €800 млрд расходов на оборону могут разогнать экономику и инфляцию, пошлины Трампа могут привести к замедлению, а Геополитика несет в себе неопределенность... но все же снизила ставку на 25 б.п.

28.02.202516:34

11.02.202510:55

#БанкРоссии #кредит #ставки #инфляция #бюджет

Бюджет разогнался, кредит остыл

Минфин, наконец свел предварительный отчет по бюджету за январь, подтвердив массированное авансирование расходов.

✔️Доходы бюджета выросли до ₽2.67 трлн (+11.4% г/г) – рост замедляется, нефтегазовые доходы составили ₽0.79 трлн (16.9% г/г), ненефтегазовые доходы составили ₽1.88 трлн (+9.3% г/г).

☑️Расходы взлетели до ₽4.38 трлн и были на 73.6% выше уровня января прошлого года.

‼️Дефицит бюджета составил рекордные для января ₽1.71 трлн (0.8% от ВВП).

Минфин указывает на то, что рост расходов связан с активным авансированием, что в общем-то было видно по динамике денежной массы в январе. При этом, Минфин указывает, что «не ожидается существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов». В прошлом году активное авансирование было в январе-феврале, в этот раз, видимо авансы частично сместили на январь. Профинансировал эти авансы Минфин за счет дополнительных нефтегазовых доходов 2024 года.

Учитывая, что Минфин фактически реализовал весь плановый дефицит 2025 года (и даже больше) за первый месяц, до декабря, т.е. в ближайшие 10 месяцев, бюджетный импульс должен стать отрицательным, а весной мы можем получить резкое охлаждение и бюджета, и кредита.
___

Кредит...Тем временем, январский отчет Сбера подтверждает сокращение кредитования в январе:

✔️кредит населению сократился на 0.3% м/м, выдачи кредитов составили 201 млрд, хотя рост задолженности по кредиткам и льготная ипотека несколько сглаживают процесс охлаждения, но потребкредит сократился еще на 2% м/м;

✔️кредит компаниям сократился на 0.5%, объем выданных кредитов был ниже, чем в январе прошлого года;

По депозитам традиционная для января история роста корпоративных депозитов за счет сокращения депозитов физлиц. Стоимость кредитного риска (1.8%) и для просроченной задолженности (2.3%) потихоньку подрастают.

Учитывая ограничения со стороны нормативов по капиталу и роста стоимости риска, рост портфеля в 2025 году должен быть крайне сдержанным (в пределах 10%), что вполне корреспондирует с прогнозом Банка России (8-13% роста).

При среднем прогнозе ставки ЦБ 17-20% это будет означать то, что процентные расходы нефинансового сектора превысят прирост кредита, что просто механически при прочих равных будет тормозить спрос.

@truecon

19.02.202517:56

#БанкРоссии #инфляция #ИО #ставка

Среда – традиционный «день инфляции» ... Недельные данные по инфляции от Росстата показали замедление роста цен до 0.17% н/н, с начала месяца по 17 число инфляция составила 0.47%, а с начала года 1.71%. Годовая инфляция по оценкам Минэка составила ровные 10% г/г. У меня пока получается, что идем мы на ~0.75% м/м, что с поправкой на сезонность февраль может показать замедление инфляции до ~7.5% (SAAR) и это уже будет значимым смещением. Эффект огурца снижается ... но это скорее убирает экстранадбавку от плодоовощей.

Банк России оценил сезонно-сглаженную инфляцию в 0.85% м/м и 10.7% (SAAR) – Это даже оптимистичнее, чем получалось. После 13.7% в ноябре и 14% в декабре цифры выглядят неплохо, особенно при дальнейшем замедлении в феврале. Но на январь средняя за полгода 10.7% (SAAR)? средняя за 3 месяца инфляция 12.8% - это много, хотя при средней ставке 20-21% уровень жесткости вполне достаточен.

Банк России:

«Для возвращения инфляции к цели потребуется более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем ожидалось ранее.»
Уверенное движение инфляции, а, особенно инфляционных ожиданий, вниз будет само по себе приводить к ужесточению ДКУ.
@truecon

12.02.202517:32

#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика

Мысли на тему 14 февраля…

В пятницу опорное заседание по ставке Банка России и пресс-конференция, консенсус практически однозначен – 21%, но хочется немного свести моменты:

1️⃣ Инфляция – высокая, но пик пройден. В данном случае, конечно, речь о текущем импульсе (SAAR), понятно, что данные пока предварительные, но важна динамика, если в ноябре-декабре мы видели ~1.1% м/м (SA), в январе идем на ~0.9% м/м (SA). Есть явные предпосылки к дальнейшему замедлению в феврале-апреле, но фактической информации пока недостаточно, чтобы это ставить в основу решений и это в пользу продолжения паузы.

Недельные данные по инфляции 0.23% н/н, с начала года 1.53%, годовая динамика идет на 10% г/г, но с поправкой на сезонность это означает замедление до ~0.6% м/м, или ~7.5% (SAAR).

2️⃣ Инфляционные ожидания – высокие и достигли 14%, но рост в последнем отчете был ниже ожиданий, при этом ставка существенно выше ИО (7% реальная ставка). Нормализация курса и локальные факторы скорее всего приведут к нормализации ожиданий. Но для каких-то шагов очевидно, нужно получить хоть какие-то подтверждения – тоже скорее пауза.

3️⃣ Денежный рынок и ставки – нормализация. Короткие ставки (до месяца) остаются ниже ключевой, на фоне профицита ликвидности в системе (~₽1 трлн), небольшой всплеск овернайт связан исключительно с началом нового периода усреднения резервов. Ставки по депозитам Депфина Москвы 1-6 месяцев, наконец, вернулись в диапазон ставок ЦБ и сейчас полностью отражают кривую КС+1 (основной механизм предоставления ликвидности), но нужно учитывать, что по ним еще есть +1 п.п. ФОР и спред в среднем пока немного выше типичного. Кредитные ставки реагируют сильно скромнее (оценочно КС+4…5), а условия остались жесткими, но здесь мало верифицированной информации. Основной темой для банков становятся нормативы по капиталу,

4️⃣ Кредит – охлаждение. Очевидное сжатие портфеля по розничным кредитам в декабре-январе, что сильно ниже траектории прогноза Банка России (8-13% роста). Резкое торможение корпоративного кредита в декабре и, по данным Сбера, сокращение в январе. Динамика слабая даже с учетом сезонности. Есть явное движение кредита ниже траектории прогноза Банка России, но данные могут сильно искажаться бюджетными операциями, т.е. пока рано делать выводы.

5️⃣ Бюджет – сильный импульс в декабре-январе. Если декабрьские данные были скорее ближе к норме для этого месяца – январский отчет говорит о больших объемах авансирования. В моменте сильный бюджетный импульс компенсирует кредитное охлаждение, но, Минфин указывает на то, что по итогам квартала сильного отклонения от плана не ждет. Если это так и будет – то ситуация похожа на 2023 год, когда большие авансы сменились стагнацией расходов. Но оценить это можно будет скорее уже по итогам 1 квартала, тоже нужно ждать.

6️⃣ Спрос, зарплаты, рынок труда – есть только намеки на охлаждение, но нет уверенных подтверждений. Если все это вместе суммировать – то основной сценарий подождать до марта и понаблюдать за ситуацией, тем более, что мартовское заседание близко, а политика жесткая. Может ли это все перевернуть геополитическая повестка – да, в любую сторону, но это "науке" неизвестно.

P.S.: Минфин феерично разместил длинные бонды сегодня на ₽224.8 млрд:

🔹26233 (35 год погашения) на ₽50 млрд при спросе ₽153.9 млрд и ставке 16.9% годовых ...
🔹26248 (40 год погашения) на ₽174.8 млрд при спросе ₽192.3 млрд и ставке 17.14% годовых ... правда перед этим бумаги все же немного пролили, Минфин не жадничал и были большие лоты и большой спрос.
@truecon

05.03.202517:19

Канал өзгерістері тарихы

Көбірек мүмкіндіктерді ашу үшін кіріңіз.