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[ IT는 SK ]

최도연, 박형우, 한동희, 이동주, 권민규, 박제민 (SK증권)

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24.04.202501:53

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

SK하이닉스 1Q25 컨퍼런스 콜

1Q25 B/G, ASP Chg. 추정
(B/G) DRAM -8%, NAND -19%
(ASP) DRAM 0%, NAND -20%

매출액 감소에도 수익성 제고 달성
견조한 AI에 따른 고부가 DRAM 비중 증가
불확실성 상존하나 AI 수요 견조

2Q25 B/G 가이던스:
DRAM +10% 초반, NAND +20% 이상

신규 Fab 업데이트
용인 1기: 1Q25 착공 시작. 2Q27 준공 목표, M15X 4Q25 Fab 오픈 목표

25년 HBM 매출 2배 이상 성장, 2Q25 HBM3e 내 12단 Cross-over 등 관련 전망 모두 유지
상반기 Pull-in 수요 존재하나 하반기 재고 조정 우려할 수준 아님
공급자 역시 불확실성 반영해 투자 및 생산 운영할 것, Discipline 사이클 지속

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/CB4PS1u

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.

24.04.202500:20

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

▶️ FY3Q25 주요 코멘트

Lam Research Corporation 1Q25 실적발표

#업황 코멘트

2025년 캘린더 연도 WFE 지출은 약 $100B 범위에서 예상

현재의 관세 및 글로벌 경제 환경은 역동적이지만 고객의 계획에 의미있는 변화는 포착하기 어려움

고객의 기술 로드맵에 따라 LAM은 반도체 제조의 성장을 지원할 수 있는 기술 혁신을 지속적으로 제공할 것

반도체 복잡도 증가로 증착 및 식각 공정의 중요성이 커지며 시장자체가 성장

#관세 관련 코멘트

현재의 관세 및 글로벌 경제 환경은 역동적이지만 고객의 계획에 의미있는 변화는 포착하기 어려움

고객사 및 밸류체인 파트너와 함께 상황을 면밀히 주시

우리가 지난 몇 년간 구축한 민첩한 제조 및 공급망 역량은, 관세의 직접적인 영향을 줄이는 데 있어 유연성을 제공한다고 믿음

단기적으로는 관세의 직접적인 영향을 완화하기 위한 조치를 취하고 있으며, 장기적인 수요 변화의 신호도 면밀히 관찰

우리의 최우선 과제는 고객들이 반도체 제조를 더 빠르고 생산적이며 비용 효율적으로 확장할 수 있도록 돕는, 기술 혁신과 세계적 수준의 지원을 지속적으로 제공하는 것

▶️ FY3Q25 주요 QnA

Q 2관세 영향을 줄이기 위한 조치를 취하고 있다고 언급했는데 구체적으로 어떤 조치를 취했나?
A 구체적인 조치에 대해 모두 말할 수는 없지만, 확실한 건 우리가 지난 수년간 미국과 아시아 등지에 민첩한 제조 및 공급망 역량을 구축해왔다는 점임

Q 관세 관련 영향이 장기화되거나 일부 관세가 계속 유지된다면 Lam이 미국 내 고객 대응을 위한 제조 역량이 충분한지?
A 앞서 언급했듯 각 지역에 대한 최적화 전략을 구축하고 있으며, 각 지역의 수요가 커질수록 그에 맞는 현지 제조 역량을 재평가하여 대응할 계획, 계획 조정은 어렵지 않음

Q 관세 관련 영향이 이번 분기 가이던스의 GPM (49.5%에) 반영돼 있나?
A 확실한 영향을 반영한 상태, 우리가 알고 있는 모든 사항을 반영한 상태에서 가이던스를 제시

Q 중국 제재로 인해 서비스나 부품 공급이 제한된 영향도 존재?
A 중국에게는 이제 서비스나 부품 공급이 제한적. 한편, 현재 업그레이드 비즈니스는 NAND에서 특히 강세를 보이고 있고, 다른 분야도 있지만 NAND에서 두드러지는 추세, 그래서 전체적으로 보면, 한쪽이 빠지고 다른 쪽이 채워지는 구조

* 위 내용은 공개 실적발표 내용으로 별도의 승인절차 없이 제공합니다.
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23.04.202523:32

▶️ FY3Q25 실적

Lam Research Corporation (LRCX US Equity) 1Q25 실적발표

매출액 US$4.7B (+8% QoQ, +24% YoY): 컨센서스 +2%
GPM 49.0% (+2%p QoQ, FLAT YoY): 컨센서스 +1%p

Memory 43% (-7%p QoQ, -1%p YoY)
Foundry 48% (+13%p QoQ, +4%p YoY)
Logic 9% (-6%p QoQ, -3%p YoY)

중국 31% (FLAT QoQ, -11%p YoY)
한국 24% (-1%p QoQ, FLAT YoY)
기타 45% (+1%p QoQ, +11%p YoY)

▶️ FY4Q25 가이던스

매출액 US$5.00B (+14% QoQ, +32% YoY): 컨센서스 +8%
GPM 49.5% (+2.1%p QoQ, +1%p YoY): 컨센서스 +0.0%p

▶️ URL: https://buly.kr/EziX6pA

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23.04.202522:57

[SK증권 IT 장비/소재 이동주]

중국의 자립화 수혜, 장비에서 소재/부품으로

▶️ 중국의 반도체 자립화
- 미중 관세 및 제재 강도 완화 여부와는 별개로 중국의 반도체 기술 독립 노력 지속
- Naura, AMEC 등 로컬 업체가 필수 공정 장비 상당 부분 대체

▶️ 중국 수혜 소재/부품까지 확장
- 중국의 칩메이커 지난 2년간 대규모 투자 강행. 본격적인 가동 램프업이 시작되는 구간
- 중국 칩메이커향 소재/부품 공급할 수 있는 업체 주목. 블랭크마스크, 세정/코팅, 세라믹 히터, 식각 부품 등 실적 개선 목격 시작
- 이 중에서도 에프터마켓을 영위하거나 중국 로컬 OEM 공급이 가능한 업체의 실적 사이클이 길어질 것
- 대중 제재 대상 품목 지정 가능성도 낮음 1) 범용적 성격 2) 수만가지의 부품 가짓수

▶️ 주요 소재/부품 중국 노출도 및 해당 품목
에스앤에스텍: 30-40% / DUV Blankmask
코미코: 32% / 세정 및 코팅, 세라믹 히터
월덱스: 31% / Si, Quartz
티씨케이: 23% / SiC Ring
케이엔제이: 20% / SiC Ring
에프에스티: 20% / DUV Pellicle, SiC Ring
한솔케미칼: 10% / BDS 프리커서, 2차전지 바인더

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/GvmrtC7

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23.04.202522:56

AgADvhQAAlJnSVQ

2.41 MB

23.04.202522:56

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

#SK하이닉스
1Q25 실적 발표

▶️ 실적 공시 (QoQ, YoY)
매출액 17.6조원 (-10%, +41%): 컨센 +1%
영업이익 7.4조원 (-1%, +157%): 컨센 +12%

▶️ SK증권 추정
매출액 18.6조원 (diff +5.4%)
영업이익 7.4조원 (diff -0.5%)

▶️ URL: https://buly.kr/FWSo2iO

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23.04.202522:53

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Texas Instrument (TXN US EQUITY) FY1Q25 실적발표

▶️ FY1Q25 주요 코멘트

#업황 코멘트

반도체 사이클의 저점에 있으며, 고객 재고가 모든 시장에서 낮은 수준
고객들은 불확실한 환경 속에서 재고를 늘리려는 경향이 존재

2분기에는 여전히 보수적인 접근이 필요하며, 고객의 요구를 이해하고 지원하는 데 집중할 것

하반기와 2026년 전망에 대해서는 다양한 시나리오에 대비하고 있음

#관세 관련 코멘트
관세에 관련해서는 세 가지를 중요하게 생각하고 있음

1. 여전히 많은 것들이 변화하고 있기 때문에 신중하게 접근하고 있으며 고객의 필요를 이해하고 지원하기 위해 협력 중에 있음

2.현재로서는 2분기에 대한 단기적인 영향은 거의 없을 것으로 보임

3. 하반기와 2026년에 대해서는 유연하게 대처할 수 있도록 여러 시나리오를 마련하고 면밀히 지켜볼 것

▶️ FY1Q25 주요 QnA

Q. 2분기 가이던스가 상당히 좋은 수치로 보이는데 관세 이전에 고객들의 많은 재고 축적이 있었는지?

A. 두 가지 변화 범주를 염두에 두고 있음. 하나는 산업 시장의 사이클 회복과 관련 있으며 다른 하나는 고객들의 재고임. 고객들의 재고가 부족하다는 증거가 많음 적어도 1분기에는 사이클의 변화에 초점을 두었음

Q. 중국의 보복 관세에 대한 노출도는 어느정도이며 어떻게 대응할 수 있는지?

A. 중국 시장에서의 고객과의 관계가 중요하며 고객의 요구에 맞춰서 재고를 관리하고 유연하게 대응하기 위해 노력하고 있음

Q. 1분기 매출 증가의 주요 원인은 무엇? 관세 영향이 있었고 있었다면 수치화 할 수 있는가?

A. 관세 영향에 대해 수치화 할 수 없음. 사이클 회복을 통해 고객들에게 더 많은 제품을 배송한 것이 매출의 주된 요인

Q. 고객들이 미리 구매하는 현상이 보이지 않는다고 언급했지만 고객들이 더 많이 보유하고자 하는 모습은 보인다고 언급, 하반기에 대한 우려가 있는지?

A. 첫 분기 동안 산업 회복이 일관되게 나타났으며 고객들은 재고를 쌓고 싶어하는 경향이 존재

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23.04.202522:49

# LG이노텍
- 밸류에이션 콜

[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 결론
- 전방 제조사들의 선제적 재고 축적
- 하반기 성수기를 겨냥한 밸류에이션 콜
- TP는 25년 EPS에 PER 10배 반영해 산정

▶️ 1분기: 매출 상회, 손익 부합
- 우호적 환율 환경
- 고객사 재고 축적 영향
- 1분기 매출은 역대 최대. 반면 수익성은 6년만에 최저

▶️ 2분기: 비수기 진입 & 재고 부담
- 불확실성 고려해 매우 보수적으로 추정

▶️ 밸류에이션 콜
- 보수적인 25년 EPS에 부품사 통상적 PER 10배 반영
- 성수기 도래 전, 저점 매수 전략
- 현 주가는 PBR 0.7배
(과거 20년 최저치는 0.6배)
- 향후 최대변수는 북미 제조사의 중국 카메라 공급사 용인 여부

▶️ URL :
https://buly.kr/APupb1H

23.04.202522:40

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

Texas Instrument (TXN US EQUITY) FY1Q25 실적발표

▶️ FY1Q25 실적

매출액 US$4.1B (+2% QoQ, +11% YoY): 컨센서스 +4%
GPM 56.8% (-1%p QoQ, FLAT YoY): 컨센서스 +1.5%p
EPS $1.28 (-2% QoQ, +7% YoY): 컨센서스 +21%

▶️ FY2Q25 가이던스

매출액 US$4.35B (+7% QoQ, +19% YoY): 컨센서스 +13%
EPS $1.18 (-20% QoQ, -19% YoY): 컨센서스 -16%

▶️ URL: https://buly.kr/8Ivjojt

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23.04.202521:56

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.04.24. 주요 뉴스

TSMC, AI 칩 성능 향상을 위한 새로운 반도체 기술을 공개
- A14 공정 및 System On Wafer-X, 기존 공정 대비 전력 절감 가능 및 속도 개선
https://buly.kr/9iFneUi

Micron, 삼성에 이어 DDR4 메모리 생산을 중단하기로 결정
- DDR4 공급 부족 가속화 예정
https://buly.kr/74WQnjz

DRAM은 오르고, NAND는 주춤 메모리 시장 가격 변화
- 관세 앞둔 재고 확보 경쟁…DRAM 현물가 8~10% 급등
https://buly.kr/HSX8oSm

한미의 선택은 마이크론? HBM 경쟁 속 하이닉스와의 균열 심화
- 삼성과의 관계회복 움직임, SK 현장 엔지니어 전원 철수
https://buly.kr/FhNZ0L3

2025년 1분기 PC 출하량 6.7% 증가
- 관세 앞두고 재고 확보 경쟁
https://buly.kr/CosgbY

삼성 텍사스 팹, 완공 눈앞인데…비용 상승·수요 둔화로 가동 연기 우려
- 삼성 테일러 공장, 핵심 장비 주문이 지연 및 관세 위험 등으로 불확실성 증대
https://buly.kr/HSX8okV

SK하이닉스, 50% 더 커진 CXL D램 양산 임박…데이터센터 혁신 예고
- 기존보다 용량 50% 증가, 대역폭 30% 확장된 CXL 2.0 기반 DDR5 D램 모듈(96GB)의 고객 인증 완료
https://buly.kr/Eonm6Xz

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
https://t.me/skitteam

23.04.202506:43

AgADOxYAAlJnQVQ

1.02 MB

23.04.202506:43

23.04.202506:41

# LG이노텍 (시총: 3.4조원)
1Q25 실적발표 (잠정)

[ SK증권 박형우, 권민규
IT부품/전기전자, 2차전지

▶️ 실적 공시:
- 매출액 : 4조 9,828억원 (+15% YoY)
(컨센 매출: 4조 4,612 억원)

- 영업이익 : 1,251 억원 (-29% YoY)
(컨센 OP: 1,065 억원)

- OPM : 3%
(컨센 OPM: 2%)

▶️ URL :
https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20250423800331

23.04.202505:52

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

사이클 신뢰를 위한 체크 포인트 (4/18)

관세 영향: B2B보다 B2C. 생산 전략 하향으로 대응
관세에 따른 하반기 B2C 수요 하향 불가피
다만, 시장은 반도체 관세 우려로 B2B 둔화 역시 반영
Section 232 기반 조사는 결정까지 최대 270일 소요,
단시일 반도체 관세 단정은 이른 우려
AI 투자비용 부담->AI 경쟁 내 미국 입지 약화 가능
H20 규제로 Blackwell과의 H/W 성능 격차 확대를 최대한 활용하려면 AI CapEx 지속 필요

B2C 수요 둔화 대응: 공급자들 생산 전략 하향 예상
불확실성 속 수요 낙관을 통한 선제적 Capa 확장 불가
1Q25 말 DRAM 3사 재고 6주 수준의 정상 범위,
D5는 여전히 극심한 공급 부족
생산 대응을 통한 가격 방어, 이후 회복 탄력성 유효
메모리 이익은 출하보다는 가격
삼성전자, SK하이닉스 실적발표에서 Commodity에 대한 보수적 생산 및 투자 기조 확인 예상

AI CapEx 기준: 하향 및 유지보다는 상향 필요
관세 부과로 반도체 제외 AI 인프라 비용 상승
CapEx 하향 및 유지의 경우 반도체 비용 축소 해석
다만, TSMC 가이던스 유지는 AI 수요 강세를 암시
AI 패권 경쟁 속 긍정적 AI CapEx 확인에 무게

경기 침체를 가정한 주가,
Fundamental을 바라보기 시작할 조건
D5 현물가 상승, HBM 공급 부족 속 Commodity 보수적 생산 기조, 긍정적 AI CapEx 확인?
-> Fundamental을 바라보기 시작할 것
-> 1Q25 메모리 호실적 (삼성전자 3.4조원, SK하이닉스 7.4조원 예상)이 의미를 갖기 시작할 것

반도체 비중 확대 유지, 최선호주 여전히 SK하이닉스
견조한 AI, HBM 경쟁력 기반 실적 차별화 지속 예상

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/7FRAsgl

* SK증권 리서치 IT팀 채널 : https://t.me/skitteam

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22.04.202522:47

# LG디스플레이
- 관세 우려 속 실적 개선 진행 중

[ SK증권 권민규, 박형우 ]
디스플레이

▶️ 결론
- 현재 주가 25F BPS기준 PBR 0.62배
- 1분기 BEP 수준 도달 전망, 연간 실적 추정치 상향
- 최근 관세 우려로 주가 하락, 상승 가능성에 주목

▶️ 1Q25 Preview: 모바일이 이끄는 분기 흑자전환 가능성
- 1Q25 매출액 6조 1,916억원(YoY +18%), OP 20억원(OPM 0%, 흑자전환) 추정
- 컨센서스 OP -391억원 상회 예상
- 모바일 사업부 물량 증가 (YoY + 30%이상)가 견인
- 3Q24부터 시작된 모바일 감가상각 + 믹스개선, 고환율로 수익성 개선

▶️ 연간 목표치 계획대로 진행 중, 수익성 대폭 개선
- 연간 실적 추정치 상향
① 모바일 사업부의 믹스 개선 및 추가 물량 확대 기대감
② TV고객사들의 프리미엄 라인업 보강으로 인한 WOELD 출하량 증가
③ 연간 감가상각비 축소('24년 5.1조 → '25년 4.3조)

▶️ 중요한 것은 관세 정책, 목표주가 14,000원 유지
- 최근 주가 하락은 관세 정책 우려 확대로 인한 것
① 원래 모바일 사업부 매출 상승의 주요 전제는 북미 고객사의 전체 출하량 상승이 아닌, 고객사 내 비중(M/S) 확대
② 현재 미·중 무역 분쟁이 협상 국면으로의 진입 가능성이 높다는 점
- 현재 주가는 25F BPS기준 PBR 0.62배
(Trailing PBR(FY0) 0.64배 대비 하회)
- 주가의 추가 하락보다는 상승을 기대해볼 시기

▶️ URL:
https://buly.kr/3YDGyhN

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마이크론, 가격 인상 경고… 2025-26년 강한 수요 예고
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마이크론, NVIDIA GB300용 LPDDR5 SOCAMM 공개… 경쟁사보다 앞서
https://buly.kr/3NIMC6u

NVIDIA의 H20 AI GPU는 중국에서 판매 금지될 수도
https://buly.kr/8TqKdlr

낸드 가격 2분기부터 안정화 전망… "관세 여파에 수요 증가"
https://buly.kr/3NIMC7B

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01.04.202501:12

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

3월 반도체 수출액 잠정치

DRAM 8.3억달러 (+25% MoM, Flat QoQ)
DRAM 모듈 13.5억달러 (+95% MoM, -10% QoQ)
NAND 3.1억달러 (+79% MoM, -14% QoQ)
MCP 19.2억달러 (+60% MoM, -15% QoQ)
SSD 6.0억달러 (+61% MoM, -20% QoQ)

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16.04.202505:36

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

ASML FY1Q25 실적발표

▶️ FY1Q25 실적 (Non-GAAP)

매출액 €7.74B (-16% QoQ, +46% YoY): 컨센서스 -1%
GPM 54.0% (+2%p QoQ, +3%p YoY): 컨센서스 +1.6%p
EPS €6.00 (-12% QoQ, +93% YoY): 컨센서스 +4%

▶️ FY2Q25 가이던스

매출액 €7.45B (-4% QoQ, +19% YoY): 컨센서스 -4%
GPM 51.5% (Flat QoQ, +0%p YoY): 컨센서스 부합

▶️ Net bookings

€3.93B (-44% QoQ, +9% YoY)

▶️ 경영진 코멘트
최근 관세 관련 발표는 거시 경제 환경에 대한 불확실성 확대 중
당분간 상황은 역동적으로 변할 가능성

▶️ URL: https://buly.kr/7mBQ5KS

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21.04.202502:30

[SK증권 반도체 한동희, 박제민]

4월 1~19일 반도체 수출액 잠정치

DRAM 13.2억달러 (+3% MoM, +10% QoQ)
DRAM 모듈 4.9억달러 (-36% MoM, -14% QoQ)
NAND 2.5억달러 (+16% MoM, +23% QoQ)
MCP 11.6억달러 (-33% MoM, +10% QoQ)
SSD 2.1억달러 (-46% MoM, -20% QoQ)

[4월 1~19일/3월 1~31일] 전월 대비 비중

DRAM 63%
DRAM 모듈 23%
NAND 48%
MCP 32%
SSD 21%

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24.04.202500:20

08.04.202502:31

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

삼성전자 1Q25P; 스마트폰, DRAM 출하 예상 상회

1Q25 영업이익 어닝서프라이즈 기록
매출액 79조원 (+4.2% QoQ), 영업이익 6.6조원 (+1.6% QoQ)
당사 전망치 25%, 컨센서스 38% 상회

주요 사업부별 영업이익 추정
DS: 메모리 영업이익 3.4조원 (DRAM 3.7조원, NAND -0.3조원), Foundry/LSI -2.5조원
HBM3e 재설계에 따른 출하 부진에도 Conventional DRAM 출하 호조로 DRAM 출하 -1% QoQ 추정
SDC: 0.5조원. 경쟁강도 심화에도 불구하고 GS25 출시 효과로 전년대비 견조 추정
MX/NW: 4.5조원. 스마트폰 출하 예상 상회. 6,030만대 (+16% YoY), ASP 325달러 (-3%YoY) 추정

애널리스트 의견
상호관세에 따른 세트 수요 둔화 우려와 2Q25 GS25 출시효과 희석, 구조적인 SDC 경쟁 심화 등 고려하면, 전사 실적 방어를 위한 메모리 증익 중요성 점증
현재의 HBM 강세 속 D5 공급 부족 상황에서 수요 둔화에 대한 우려 발생 감안하면 2Q25 메모리 가격 인상 및 지속을 위한 업계의 보수적 설비투자, 생산, 출하 기조 강화 국면 예상

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/ComxT9

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27.03.202521:39

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.03.28. 주요 뉴스

SK하이닉스, HBM4 설비 투자 하향 조정 고심… “AI 메모리 수요 정체 가능성”
https://buly.kr/15OVnms

CoreWeave(CRWV) IPO, 대실패로 전락... NVIDIA, 2억 5천만 달러 앵커 투자로 긴급 개입
https://buly.kr/4bhfQ6I

Rapidus, Quest Global과 협력해 2나노 칩 개발 가속화
https://buly.kr/90abwUC

SiCarrier: 중국의 칩 장비 업체, Applied Materials와 ASML에 도전장
https://buly.kr/1GJGmao

"AI 열풍은 전략이 아니다": AI EXPO 2025에서 델 임원이 던진 두 가지 현실 점검 질문
https://buly.kr/GZxC7Yr

마이크로소프트, AI EXPO 2025에서 'AI 접근성과 자율성' 강조
https://buly.kr/28t3gfQ

Nvidia의 젠슨 황, GAA 기반 기술로 20% 성능 향상 기대
https://buly.kr/DlJ4QWE

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04.04.202500:22

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

SK 하이닉스; 난 좀 달라

1Q25 OP 6.7조원 (-17% QoQ)의 호실적 예상
AI 인프라 투자 강세 지속: HBM, 선단공정 견조한 수요
이구환신, Pull-in 수요: 레거시 수요 예상 상회
수익성 중심 운영 지속으로 보수적 출하
가격은 DRAM 선방, NAND 예상 수준
NAND: 높은 기저, SSD 단기 부진으로 단품 비중 증가
(B/G) DRAM -10%, NAND -19%
(ASP) DRAM +1%, NAND -17%

DRAM OP 7.1조원 (-6% QoQ):
비수기 및 HBM 일시적 정체에도 경기 방어력 증명
NAND OP -0.2조원 (적자전환):
QLC SSD 기반 Solidigm 흑자지속으로 선방

2Q25 OP 8.2조원 (+22% QoQ) 전망. 저점 통과
HBM 출하 반등 본격화, HBM3e 12H 비중 상승 동반,
D5, NAND 일부 제품 가격 반등으로 DRAM 증익, NAND 적자 폭 축소
출하 반등을 통한 재고 하락 역시 시작

최선호주 유지. HBM 지배력 강화 통한 차별화 국면
관세 등 수요 관점 리스크 부각 국면이나, AI사이클 내 HBM 경쟁 우위 지속
M15X 통한 지배력 강화 예상. HBM 강세 통한 업계 선단 공급부족 지속 전망

25년 OP 37조원 (+58% YoY) 예상
업종 내 실적 차별화 여전히 진행형
투자의견 BUY, 목표주가 300,000원 유지

▶️ 보고서 링크: https://buly.kr/AapTLR5

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03.04.202522:00

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.04.04. 주요 뉴스

삼성전자 메모리값 최대 5% 인상
https://buly.kr/GE7ihbI

TSMC, Nvidia 주문 축소에도 불구하고 AI 칩 패키징 확장 가속
https://buly.kr/880ra3X

BBU 및 EDLC 설계의 불확실성으로 Nvidia GB300 출시 지연 가능성
https://buly.kr/DaOLzLq

美 관세 폭탄, 당장은 삼성보다 애플에 악재지만 트럼프가 아이폰에 면죄부 주면 상황 반전
https://buly.kr/5JMjt15

미중 긴장 고조 속, 중국 기업의 미국 투자 제한
- NDRC 산하 지부 최근 몇 주간 미국에 투자하려는 기업들의 등록 및 승인 절차를 보류하라는 지시
https://buly.kr/AwezH7G

애플 공급망, 트럼프 관세에 침묵… 애널리스트들 “가격 상승·출하량 감소 경고”
https://buly.kr/DEYq1eq

Google, CoreWeave로부터 Nvidia Blackwell GPU 임대 협상 중
https://buly.kr/FsICjxo

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20.04.202522:39

# 토비스
- 업황 부진은 없다

[ SK증권 권민규, 박형우 ]
디스플레이

▶️ 결론
- 현재 주가 25F기준 4.0배
(과거 저성장기에도 최저 6.7배)
- 관세 우려 타 업체 대비 양호
- 관세 우려 기반영 주가, 하반기 실적 기대감 반영 필요

▶️ 1Q25 Preview: 컨센서스 소폭 하회는 업황의 부진 떄문이 아님
- 1Q25 매출액 1,508억원(YoY +8%, QoQ-4.8%), OP 141억원(OPM 9.4%, YoY +41%, QoQ -2%)
- 컨세서스 매출액 1,585억원, 영업이익 155억원 하회 전망
- 컨센서스 하향 요인은 업황 부진이 아닌 1분기 비수기로 인한 오차범위내 변동성
- 무역분쟁으로 인한 주문감소 or 비용증가는 감지되지 않음

▶️ 상반기보다 하반기 Potential
- 상반기와 하반기 실적 격차 확대 전망
- 상반기 YoY 소폭 성장, 하반기 대폭 외형성장 기대
- 전장 Capa확대, 신규 고객사, 신규 모델 수주로 가동률 상승 전망
- 카지노 사업 2분기부터 성수기 진입

▶️ 목표주가 28,000원 유지, 관세 우려 속 매력 부각
- 관세 우려는 이미 주가 기반영
- 토비스는 수주 기반으로 안정적인 우상향 가능
- 높은 내연기관차 비중으로 전기차 둔화 우려 제한적
- 양산 중이거나 예정된 모델도 고객사의 핵심 볼륨 모델 위주
- 현재 주가 매력적 판단, 매수 의견 제시

▶️ URL:
https://buly.kr/3NIVGoh

30.03.202522:13

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.03.31. 주요 뉴스

SiCarrier, SMIC의 수율이 TSMC의 3분의 1에 불과한 가운데 5nm 칩 생산을 위해 DUV에 베팅
https://buly.kr/jZ0w9J

중국 AI 칩 제조업체들이 DeepSeek 지원을 위해 경쟁하지만, 전체 모델 채택은 여전히 제한적
https://buly.kr/4QmvXHe

SMIC, 2025년까지 5nm 칩 생산 완료 예정, 하지만 비용은 TSMC보다 최대 50% 높은 상황
https://buly.kr/CB4Gc0v

TSMC, 2030년까지 애리조나에 최첨단 A16(1.6nm) 공장 건설 계획 공개
https://buly.kr/9iFexlI

TSMC, 日 파운드리 공장 장비 반입 늦춘다
https://buly.kr/HHcF8qO

삼성 '엑시노스' 스마트폰으로 이관?…“득보다 실”
https://buly.kr/FWSfKgh

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20.04.202522:17

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.04.21. 주요 뉴스

화웨이, Ascend 920발표, 미국 Nvidia H20 제재 정면 돌파
- 화웨이는 Ascend 920 AI 칩을 발표함. 이는 Nvidia H20의 대체 역할을 할 것으로 기대.
https://buly.kr/44xX57v

화웨이의 AI 야망, 에너지 효율성 시험대 직면
https://buly.kr/4xXK5Yg

Micron, HBM 전담 조직 신설
- Micron, AI 수요 대응 위해 HBM 전담 사업부 신설…클라우드 고객 맞춤 메모리 공급 강화
https://buly.kr/2UiiFxZ

미국, 반도체 제품에 대한 새로운 관세 부과 예고
- 중국에서 NAND 생산 비중이 높은 삼성전자와 SK Hynix에 직접적인 타격 예상.
https://buly.kr/EI3U4a2

삼성, 미국 테일러 공장 지연설 부인
- 2027년 공장 가동 루머는 사실이 아니며, 2026년 말 가동 목표 공언.
https://buly.kr/90akY9a

ASML·엔비디아도 타격… 반도체 실적에 ‘관세전쟁’ 본격 반영
- ASML CEO: “관세 발표로 거시 환경 불확실성 증가”
https://buly.kr/8TqThl6

SK하이닉스, HBM3E 12단용 TC본더 곧 발주…"한미반도체냐 한화냐"
https://buly.kr/CLz9HlH

Intel CEO 립부 탄(Lip-Bu Tan), 조직 개편 단행 및 AI 수장 교체
- 목표는 조직 슬림화 및 엔지니어링 중심 문화 강화
https://buly.kr/7mBRmZ4

Apple, 中 스마트폰 시장에서 유일하게 출하량 감소
- 애플의 중국 스마트폰 출하량이 2025년 1분기 기준 전년 대비 9% 감소.
https://buly.kr/Awf5RCr

JEDEC, 차세대 고대역폭 메모리인 HBM4 표준 발표
- 초당 2TB(테라바이트)의 전송 속도를 제공
https://buly.kr/3YDGF3p

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02.04.202521:38

[SK증권 반도체/한동희, 박제민]

2025.04.02. 주요 뉴스

트럼프 "한국에 25% 관세 부과"…日 24%·中 34%·EU 20%
https://buly.kr/AlkDvXA

Nvidia H20 칩, 수출 우려 속에 중국 내 공급 부족 직면
https://buly.kr/7x66EU1

Rapidus, 2nm 시험 생산 4월 시작 예정… 7월까지 시제품 목표
https://buly.kr/E78cZ2T

메모리 현물가 동향: 공급 부족 지속 속에 DDR5/DDR4 수요 상승, 가격 인상 계속
https://buly.kr/FLXvQkt

Arm과 Qualcomm, AI 칩 경쟁력 확보 위해 Alphawave 인수 경쟁
https://buly.kr/ESy8Wg5

테크 기업들, 중국서 철수 가속화: Microsoft, 상하이 AI 연구소 조용히 폐쇄
https://buly.kr/6BwWQKv

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