![[해외법인영업 이효민] 시황&차트 avatar](/_next/image?url=https%3A%2F%2Fstatic-storm.tglist.com%2Fda1b354b28a3cd215fbc5731e8fd06cb%2F7e62f661-e9a2-4a27-9c48-f7f47ae173a0.jpg%3Fw%3D240%26h%3D240&w=640&q=75)
07.02.202503:12
SocGen, Albert Edwards, The Key to investor returns will be the inflation outlook
- 트럼프의 관세 정책은 인플레이션을 유발할 것으로 예상되나, 강달러와 중국의 공급 과잉으로 오히려 수입 물가 하락하면서 인플레이션이 둔화될 가능성이 큼. 현재 미국의 비석유 수입 물가는 연 2.5% 상승하지만, 중국발 수입 물가는 오히려 하락세를 보이며, 중국 내 생산 과잉이 미국의 상품 물가에 구조적인 디플레이션 압력을 가하고 있음.
- 미국의 핵심 소비자물가지수(Core CPI)가 3.2%에 고착되어 있는 주된 이유는 ‘Shelter(주거비)’ 항목이 늦게 하락하고 있기 때문이며, 새로운 공식 렌트 지표에 따르면 주거비 하락 속도가 가속화될 가능성이 높아 향후 물가가 빠르게 안정될 것. 이에 따라 현재 연준이 물가 고착화를 걱정하며 금리 인하를 보류하는 것은 과도한 우려로, 조만간 금리 인하 필요성이 대두될 것.
- Fed가 초점을 맞추어야 할 물가지표는 CPI가 아닌 PCE(개인소비지출) 디플레이터인데, 이 수치는 이미 연 2.4% 수준에서 안정적, 과거 2010년대 연준이 과도한 통화 완화 정책을 펼쳤던 것처럼, 현재는 반대로 필요 이상으로 긴축적인 정책을 고수하는 실수를 범하고 있을 가능성이 큼.
- 트럼프의 보호무역 정책이 본격화되면서 투자자들은 인플레이션이 상승할 것이라는 일관된 전망을 하지만, 예상과 달리 인플레이션이 하락한다면, 시장에서는 상당한 충격이 발생 가능키에, 이에 대비한 전략적 자산 배분이 필요.
- 이에 따라 금(Gold)과 장기 채권 금리(30Y)의 상승을 저평가한 변동성 시장에서 기회를 찾을 수 있으며, 이들 자산 간의 음(-)의 상관관계를 활용한 옵션 전략이 유효할 것.
- 트럼프의 관세 정책은 인플레이션을 유발할 것으로 예상되나, 강달러와 중국의 공급 과잉으로 오히려 수입 물가 하락하면서 인플레이션이 둔화될 가능성이 큼. 현재 미국의 비석유 수입 물가는 연 2.5% 상승하지만, 중국발 수입 물가는 오히려 하락세를 보이며, 중국 내 생산 과잉이 미국의 상품 물가에 구조적인 디플레이션 압력을 가하고 있음.
- 미국의 핵심 소비자물가지수(Core CPI)가 3.2%에 고착되어 있는 주된 이유는 ‘Shelter(주거비)’ 항목이 늦게 하락하고 있기 때문이며, 새로운 공식 렌트 지표에 따르면 주거비 하락 속도가 가속화될 가능성이 높아 향후 물가가 빠르게 안정될 것. 이에 따라 현재 연준이 물가 고착화를 걱정하며 금리 인하를 보류하는 것은 과도한 우려로, 조만간 금리 인하 필요성이 대두될 것.
- Fed가 초점을 맞추어야 할 물가지표는 CPI가 아닌 PCE(개인소비지출) 디플레이터인데, 이 수치는 이미 연 2.4% 수준에서 안정적, 과거 2010년대 연준이 과도한 통화 완화 정책을 펼쳤던 것처럼, 현재는 반대로 필요 이상으로 긴축적인 정책을 고수하는 실수를 범하고 있을 가능성이 큼.
- 트럼프의 보호무역 정책이 본격화되면서 투자자들은 인플레이션이 상승할 것이라는 일관된 전망을 하지만, 예상과 달리 인플레이션이 하락한다면, 시장에서는 상당한 충격이 발생 가능키에, 이에 대비한 전략적 자산 배분이 필요.
- 이에 따라 금(Gold)과 장기 채권 금리(30Y)의 상승을 저평가한 변동성 시장에서 기회를 찾을 수 있으며, 이들 자산 간의 음(-)의 상관관계를 활용한 옵션 전략이 유효할 것.
06.02.202513:12
GS's Rubner, Why No Dip?
- 최근 주식시장에서 개인 투자자들이 기관투자자들을 밀어내면서 주도권을 행사하며, Dip Alpha(시장이하락할때 매수하여 초과수익 얻는 전략)을 추구하는 중
- 기관 투자자들은 시장이 내려가길 기다리며 신중히 접근하고 있지만, 개인 투자자들은 적극적으로 하락시 매수하고 있으면서 시장이 횡보중
- 향후 몇 주 내에 전술적 베어리쉬 포지션 레터를 보낼 예정이었지만, 현재 나의 직관은 시장내 포지셔닝이 차기 시작하고 있다고 판단하고 있는 중.
*Tactical Flow of Funds
- 최근의 YOLO의 움직임은 이전과 다른 새로운 플로우로 예측할 수 없었음. 데이터내에 가장 큰 리테일 매수 불균형이 25년 1월 17일 $5.3B규모로 발생했고, 두번째 큰 규모가 25년 2월 3일 발생했으며, $4.89B 규모, 2월 5일에는 $4.2B로 하락시 리테일러들의 매수가 역대 최고 수준이었음
- S&P500 기업 60%가 2/7일부터 자사주매입 Open Window 기간에 진입될 것으로 예정. 우리는 2025년 미국기업들의 자사주 매입 규모는 $1.16T가 될 것으로 보고 있음.
- 최근 변동성에 헷지펀드들의 넷 익스포져가 매우 낮기에, 유입 가능
- 2월 하반기는 계절적 약세이기에, 주의 필요. CTA또한 최근 매수 수요가 바닥으로 하락으로 치우쳐 있음.
- 최근 주식시장에서 개인 투자자들이 기관투자자들을 밀어내면서 주도권을 행사하며, Dip Alpha(시장이하락할때 매수하여 초과수익 얻는 전략)을 추구하는 중
- 기관 투자자들은 시장이 내려가길 기다리며 신중히 접근하고 있지만, 개인 투자자들은 적극적으로 하락시 매수하고 있으면서 시장이 횡보중
- 향후 몇 주 내에 전술적 베어리쉬 포지션 레터를 보낼 예정이었지만, 현재 나의 직관은 시장내 포지셔닝이 차기 시작하고 있다고 판단하고 있는 중.
*Tactical Flow of Funds
- 최근의 YOLO의 움직임은 이전과 다른 새로운 플로우로 예측할 수 없었음. 데이터내에 가장 큰 리테일 매수 불균형이 25년 1월 17일 $5.3B규모로 발생했고, 두번째 큰 규모가 25년 2월 3일 발생했으며, $4.89B 규모, 2월 5일에는 $4.2B로 하락시 리테일러들의 매수가 역대 최고 수준이었음
- S&P500 기업 60%가 2/7일부터 자사주매입 Open Window 기간에 진입될 것으로 예정. 우리는 2025년 미국기업들의 자사주 매입 규모는 $1.16T가 될 것으로 보고 있음.
- 최근 변동성에 헷지펀드들의 넷 익스포져가 매우 낮기에, 유입 가능
- 2월 하반기는 계절적 약세이기에, 주의 필요. CTA또한 최근 매수 수요가 바닥으로 하락으로 치우쳐 있음.
05.02.202501:33
GS's ETF Fund Flow, RSP(Equal Weight S&P500) 최대 거래량 기록
- RSP(S&P500 Equal Weight) -$753M 자금 유출, 최대 거래량 기록
- 반도체 관련 SOXX, SMH 모두에서 계속해서 자금 유출 (-$124M)
- IGV(Software ETF)로는 $502M 자금 유입, 2022년 6월 이후 최대
- CIBR(Cybersecurity), $36M 자금유입, 24년 10월 이후 최대
- ITB(홈빌더 ETF) 지난 10일동안 $734M 자금 유입(전체 AUM의 22%가 유입되면서, ETF 출범이후 10일내 최대 증가)
- RSP(S&P500 Equal Weight) -$753M 자금 유출, 최대 거래량 기록
- 반도체 관련 SOXX, SMH 모두에서 계속해서 자금 유출 (-$124M)
- IGV(Software ETF)로는 $502M 자금 유입, 2022년 6월 이후 최대
- CIBR(Cybersecurity), $36M 자금유입, 24년 10월 이후 최대
- ITB(홈빌더 ETF) 지난 10일동안 $734M 자금 유입(전체 AUM의 22%가 유입되면서, ETF 출범이후 10일내 최대 증가)
25.02.202500:14
SocGen, A new chapter opening for europe-Various ways to invest
- 독일의 재정 확장과 ECB의 완화적인 금리 정책이 유럽 자산에 대한 위험 선호를 자극할 것으로 예상되며, 이는 독일 국채 수익률 상승과 유로화 지지에 긍정적인 영향을 미칠 것
- 독일의 재정 확장이 예상되면서 유럽 주변국(스페인, 이탈리아 등) 주식은 프랑스나 독일보다 높은 리스크 프리미엄과 정치적 안정성을 기반으로 더 매력적인 투자 기회를 제공할 것
- 유럽 은행주가 최근 20%의 수익률을 기록했음에도 불구하고, 여전히 미국 은행 대비 저평가 상태에 있으며, 특히 유럽 주변국의 금융주는 높은 ROE을 기반으로 재평가 가능성이 큼
- EUR/USD 환율은 구매력 평가 기준으로 저평가 상태이며, 독일 중형주(MDAX)는 러시아-우크라이나 전쟁 이후 큰 낙폭을 보였으나, 에너지 가격 안정화 및 평화 협정 가능성에 따라 반등할 잠재력이 높음.
- 스페인(IBEX-35)과 이탈리아(FTSEMIB)는 미국 시장에 대한 노출도가 낮아, 무역 전쟁이 격화될 경우 핵심 유럽국가 대비 방어력이 높은 것으로 분석되며, 이는 투자 포트폴리오의 지역적 다변화 전략에 유리
- 독일의 재정 확대 정책이 실행되면 독일 국채와 미국 국채 간 스프레드가 축소될 가능성이 높으며, 이는 독일 국채의 매력도를 감소시키고 유럽 주변국 국채(스페인, 이탈리아)와의 스프레드도 압축될 것
- 독일의 재정 확장과 ECB의 완화적인 금리 정책이 유럽 자산에 대한 위험 선호를 자극할 것으로 예상되며, 이는 독일 국채 수익률 상승과 유로화 지지에 긍정적인 영향을 미칠 것
- 독일의 재정 확장이 예상되면서 유럽 주변국(스페인, 이탈리아 등) 주식은 프랑스나 독일보다 높은 리스크 프리미엄과 정치적 안정성을 기반으로 더 매력적인 투자 기회를 제공할 것
- 유럽 은행주가 최근 20%의 수익률을 기록했음에도 불구하고, 여전히 미국 은행 대비 저평가 상태에 있으며, 특히 유럽 주변국의 금융주는 높은 ROE을 기반으로 재평가 가능성이 큼
- EUR/USD 환율은 구매력 평가 기준으로 저평가 상태이며, 독일 중형주(MDAX)는 러시아-우크라이나 전쟁 이후 큰 낙폭을 보였으나, 에너지 가격 안정화 및 평화 협정 가능성에 따라 반등할 잠재력이 높음.
- 스페인(IBEX-35)과 이탈리아(FTSEMIB)는 미국 시장에 대한 노출도가 낮아, 무역 전쟁이 격화될 경우 핵심 유럽국가 대비 방어력이 높은 것으로 분석되며, 이는 투자 포트폴리오의 지역적 다변화 전략에 유리
- 독일의 재정 확대 정책이 실행되면 독일 국채와 미국 국채 간 스프레드가 축소될 가능성이 높으며, 이는 독일 국채의 매력도를 감소시키고 유럽 주변국 국채(스페인, 이탈리아)와의 스프레드도 압축될 것
06.02.202513:28
TS Lombard, Steven Blitz, Trump Tariffs upswing
- 미국 경제는 2024년 중반 이후 상승세를 보이며 연착륙을 넘어섰지만, 트럼프 행정부의 새로운 관세 정책은 생산 비용 증가요소로 작용하고 있으나, 단기적으로 기업들의 글로벌 생산 체인을 즉각적으로 변화시키지는 않을 것
- 강달러는 관세로 인한 생산 비용 증가를 상쇄할 수 있지만, 동시에 미국 수출의 경쟁력을 약화시키고, 중국과 같은 국가들의 보복 관세로 인해 미국의 수출 부진이 더욱 심화될 가능성을 높임
- 미국의 무역 문제는 수입이 아니라 수출 부진에서 기인하며, 특히 달러 강세와 무역 상대국들의 경기 둔화가 미국의 전통적인 강점이었던 식품 및 자본재 수출을 위축시키는 주요 요인으로 작용하고 있음
- 트럼프는 멕시코와 캐나다를 대상으로 강한 관세 압박을 가하며 USMCA(미국-멕시코-캐나다 협정) 재협상을 조기에 추진하고 있으며, 이는 중국을 포함한 글로벌 무역 흐름을 재편하려는 전략의 일환
- 결국, 트럼프의 관세 정책은 글로벌 무역 구조를 재조정하기보다 정부의 세수를 늘리는 목적이 크며, 이러한 조치가 미국 경제 성장에 미치는 영향은 아직 불확실하지만, 자본 흐름과 재정 적자 문제를 고려할 때 연준이 개입해야 할 가능성이 커지고 있음
- 미국 경제는 2024년 중반 이후 상승세를 보이며 연착륙을 넘어섰지만, 트럼프 행정부의 새로운 관세 정책은 생산 비용 증가요소로 작용하고 있으나, 단기적으로 기업들의 글로벌 생산 체인을 즉각적으로 변화시키지는 않을 것
- 강달러는 관세로 인한 생산 비용 증가를 상쇄할 수 있지만, 동시에 미국 수출의 경쟁력을 약화시키고, 중국과 같은 국가들의 보복 관세로 인해 미국의 수출 부진이 더욱 심화될 가능성을 높임
- 미국의 무역 문제는 수입이 아니라 수출 부진에서 기인하며, 특히 달러 강세와 무역 상대국들의 경기 둔화가 미국의 전통적인 강점이었던 식품 및 자본재 수출을 위축시키는 주요 요인으로 작용하고 있음
- 트럼프는 멕시코와 캐나다를 대상으로 강한 관세 압박을 가하며 USMCA(미국-멕시코-캐나다 협정) 재협상을 조기에 추진하고 있으며, 이는 중국을 포함한 글로벌 무역 흐름을 재편하려는 전략의 일환
- 결국, 트럼프의 관세 정책은 글로벌 무역 구조를 재조정하기보다 정부의 세수를 늘리는 목적이 크며, 이러한 조치가 미국 경제 성장에 미치는 영향은 아직 불확실하지만, 자본 흐름과 재정 적자 문제를 고려할 때 연준이 개입해야 할 가능성이 커지고 있음
15.02.202501:20
파산 신청수는 증가하는데, 신용 스프레드는 최저치 기록중
- 파산 증가에도 불구하고 신용 스프레드는 낮은 수준을 유지하는데, 이는 신규 발행이 적기 때문.
- 2025년 만기 벽(maturity wall)은 낮지만, 2026년부터 점진적으로 증가할 전망.
- 뉴욕 연준에 따르면 4분기 연체율은 전반적으로 안정적이지만, 신용카드 연체율은 소폭 상승.
- 파산 증가에도 불구하고 신용 스프레드는 낮은 수준을 유지하는데, 이는 신규 발행이 적기 때문.
- 2025년 만기 벽(maturity wall)은 낮지만, 2026년부터 점진적으로 증가할 전망.
- 뉴욕 연준에 따르면 4분기 연체율은 전반적으로 안정적이지만, 신용카드 연체율은 소폭 상승.
19.02.202500:53
BofA, Asia FMS, Riding the tide
- APAC ex-Japan 경제 성장 기대치 최근 2년 중 두 번째로 낮은 수준에서 안정화, 12개월 후 경제 성장 전망 -3%에서 +8%로 반등. 전 세계 경제 대비 APAC 성장 격차는 2021년 8월 이후 최저 수준에서 반등, 이는 관세 연기, 미국 외 지역의 금리 완화, 중국의 경제 안정화 노력 때문.
- 아시아 지역 투자 심리가 개선되며, 투자자들의 84%가 향후 12개월 동안 아시아 주식시장 상승 예상. 일본 증시는 투자자들의 최우선 투자처로 자리 잡았으며, 대만이 그 뒤를 잇고 있음. 중국 주식에 대한 투자 비중이 2년 만에 최고 수준으로 회복, 인도 주식 배분은 2년 만에 최저 수준으로 급감.
- 섹터별 선호도에서는 Tech, 반도체 및 통신이 상위 유지, 부동산과 Materials는 여전히 투자 기피
- 중국 증시에 대한 구조적 저평가 전망이 2년 내 두 번째로 낮은 수준까지 완화. 86%의 투자자가 12개월 내 중국 중앙은행의 추가 완화 정책 시행 기대. 중국 소비자들의 저축 성향 감소, 가계 지출 및 투자 증가 신호 포착
- 중국 AI 및 반도체, 인터넷 및 배당/자사주매입 테마가 가장 선호되는 투자 주제로 부각. 미중간 무역전쟁 확대 가능성이 주요 리스크, 중국이 맞대응 관세를 부과할 가능성이 가장 높은 대응책으로 평가.
- 일본 증시에 대한 기대 급등, 73%의 투자자가 향후 12개월 동안 일본 경제가 강한 성장세를 보일 것으로 예상.
- 일본 기업들의 FY24 이익 가이던스 보수적으로 평가되며, TOPIX 상장기업들의 향후 실적 개선 기대가 높아짐. 섹터별로는 금융 및 Industrials 섹터가 가장 선호, 통신 및 Consumer Staples 비선호.
- 한국과 대만의 반도체 수출 성장률 전망이 12월~1월 반등 이후 다시 약세로 전환. 투자자들은 한국 정부의 기업가치 개선 프로그램이 ‘완만한 긍정적 효과’를 미칠 것으로 예상.
- APAC ex-Japan 경제 성장 기대치 최근 2년 중 두 번째로 낮은 수준에서 안정화, 12개월 후 경제 성장 전망 -3%에서 +8%로 반등. 전 세계 경제 대비 APAC 성장 격차는 2021년 8월 이후 최저 수준에서 반등, 이는 관세 연기, 미국 외 지역의 금리 완화, 중국의 경제 안정화 노력 때문.
- 아시아 지역 투자 심리가 개선되며, 투자자들의 84%가 향후 12개월 동안 아시아 주식시장 상승 예상. 일본 증시는 투자자들의 최우선 투자처로 자리 잡았으며, 대만이 그 뒤를 잇고 있음. 중국 주식에 대한 투자 비중이 2년 만에 최고 수준으로 회복, 인도 주식 배분은 2년 만에 최저 수준으로 급감.
- 섹터별 선호도에서는 Tech, 반도체 및 통신이 상위 유지, 부동산과 Materials는 여전히 투자 기피
- 중국 증시에 대한 구조적 저평가 전망이 2년 내 두 번째로 낮은 수준까지 완화. 86%의 투자자가 12개월 내 중국 중앙은행의 추가 완화 정책 시행 기대. 중국 소비자들의 저축 성향 감소, 가계 지출 및 투자 증가 신호 포착
- 중국 AI 및 반도체, 인터넷 및 배당/자사주매입 테마가 가장 선호되는 투자 주제로 부각. 미중간 무역전쟁 확대 가능성이 주요 리스크, 중국이 맞대응 관세를 부과할 가능성이 가장 높은 대응책으로 평가.
- 일본 증시에 대한 기대 급등, 73%의 투자자가 향후 12개월 동안 일본 경제가 강한 성장세를 보일 것으로 예상.
- 일본 기업들의 FY24 이익 가이던스 보수적으로 평가되며, TOPIX 상장기업들의 향후 실적 개선 기대가 높아짐. 섹터별로는 금융 및 Industrials 섹터가 가장 선호, 통신 및 Consumer Staples 비선호.
- 한국과 대만의 반도체 수출 성장률 전망이 12월~1월 반등 이후 다시 약세로 전환. 투자자들은 한국 정부의 기업가치 개선 프로그램이 ‘완만한 긍정적 효과’를 미칠 것으로 예상.
21.02.202512:58
GS, Puts To Buy For A PULLBACK
- 최근 S&P 500 신고가 랠리로 인한 단기 하락 리스크를 예측하는 투자자들의 헤지 수요 급증, 특히 풋 옵션에 대한 수요가 증가
- 이러한 환경에서는 델타 헤지 전략이 더 활발하게 활용될 가능성이 높으며, 시장 변동성이 상승시 옵션 포지션의 방어적 역할이 커짐
- Free Cash Flow Yield은 기업의 펀더멘털을 평가하는 가장 중요한 지표 중 하나로, 투자자들에게 하락 리스크를 판단하는 기준점 제공
S&P 500 내 평균 주식의 FCFY는 현재 2.8%로, 이는 지난 20년 내 최저치에 해당하며, 이는 기업의 안전 마진(Margin of Safety*이 약화됨을 의미
- 상승장에서 High FCFY와 Low FCFY 기업 간 수익률 비대칭성은 크지 않으나, 하락장에서는 Low FCFY 기업이 더 큰 하락폭 기록
- 그렇기에, 풋 옵션 매수를 다음 ETF 및 전략에서 추천: Tech 섹터: QQQ , XLK ,모멘텀 전략: MTUM, 시장 전반: SPY
이들 ETF는 FCFY가 역사적으로 낮은 수준에 머물고 있어 하방 위험이 높아질 가능성이 큼
- 또한, Spread Trading 전략으로 고 FCFY와 저 FCFY 기업 간 포지션을 상대 조정도 유효
- 이외에도, Delta-Neutral 전략과 Variable Beta 포트폴리오 구성 전략이 하방 리스크 관리에 효과적일 것.
- 최근 S&P 500 신고가 랠리로 인한 단기 하락 리스크를 예측하는 투자자들의 헤지 수요 급증, 특히 풋 옵션에 대한 수요가 증가
- 이러한 환경에서는 델타 헤지 전략이 더 활발하게 활용될 가능성이 높으며, 시장 변동성이 상승시 옵션 포지션의 방어적 역할이 커짐
- Free Cash Flow Yield은 기업의 펀더멘털을 평가하는 가장 중요한 지표 중 하나로, 투자자들에게 하락 리스크를 판단하는 기준점 제공
S&P 500 내 평균 주식의 FCFY는 현재 2.8%로, 이는 지난 20년 내 최저치에 해당하며, 이는 기업의 안전 마진(Margin of Safety*이 약화됨을 의미
- 상승장에서 High FCFY와 Low FCFY 기업 간 수익률 비대칭성은 크지 않으나, 하락장에서는 Low FCFY 기업이 더 큰 하락폭 기록
- 그렇기에, 풋 옵션 매수를 다음 ETF 및 전략에서 추천: Tech 섹터: QQQ , XLK ,모멘텀 전략: MTUM, 시장 전반: SPY
이들 ETF는 FCFY가 역사적으로 낮은 수준에 머물고 있어 하방 위험이 높아질 가능성이 큼
- 또한, Spread Trading 전략으로 고 FCFY와 저 FCFY 기업 간 포지션을 상대 조정도 유효
- 이외에도, Delta-Neutral 전략과 Variable Beta 포트폴리오 구성 전략이 하방 리스크 관리에 효과적일 것.