미 시장 마감 골드만 데스크
이번 주는 1) 모멘텀 불안정성 2) 소매업종 압박 3) 부진한 경제 데이터로 인해 어려운 한 주였습니다. GSTHVIPP (헤지펀드 VIP 롱/숏 페어)는 한 주 동안 -235bps 하락하며, 주요 지수(SPX -166bps, Equal Weight -76bps, NDX -226bps)를 하회했습니다.
장기 모멘텀(12개월 승자 – GSCBHMOM INDEX)은 한 주 동안 -858bps 하락했습니다. 모멘텀에 대한 단일 촉매 요인은 없었지만, 시장의 주요 종목(WMT 이번 주, NVDA 다음 주)이 소매업종 자금 흐름과 전반적인 시장 모멘텀을 주도하면서 하락세를 형성했습니다.
자금 흐름 관점에서 보면, 헤지펀드(HF)들이 데스크에서 대부분의 거래 활동을 주도하며 -25억 달러 순매도하였습니다. 이는 기술주 및 소비재 업종의 리스크 축소와 함께, 소매업종 노출이 높은 종목들에서 선택적으로 숏 포지션을 늘린 결과입니다.
자산운용사들은 한 주 동안 균형을 유지했으며, 현재의 변동성을 관망하며 매수에 적극 나서지 않았습니다.
이번 아침 발표된 경제 데이터는 충격적이었습니다. 미시간대 장기 인플레이션 기대치가 1995년 이후 최고치를 기록했으며, 중국 우한 바이러스 연구소에서 ‘팬데믹 가능성이 있는’ 새로운 코로나바이러스를 박쥐에서 발견했다는 UK Daily Mail의 보도가 시장에 추가적인 충격을 주었습니다.
기술적 분석
S&P 500의 50일 이동평균선(6010)에 근접하고 있으며, 이는 이번 주말까지 유지해야 할 핵심 레벨입니다.
S&P 500이 6042 아래로 내려가면, CTA의 단기 모멘텀이 긍정에서 부정으로 전환되며, 미국 주식 80억 달러가 다음 주에 매도 압력을 받을 수 있습니다.
골드만삭스(GS) 인덱스 트레이딩 팀은 이번 옵션 만기일 이후 롱 감마 포지션의 50%가 만료될 것으로 추정하고 있으며, 이에 따라 다음 주 시장의 변동성이 더욱 자유로워질 것으로 예상됩니다.
다음 주 전망
S&P 500의 2월 28일까지의 암시적 변동폭은 1.27%입니다. 주요 거시 경제 이벤트(미국 소비자 신뢰 지수 화요일, GDP 목요일, PCE 금요일)와 개별 기업 실적 발표(소매업종 실적 및 NVDA 수요일 발표)가 시장에 영향을 줄 것입니다.
Mag7(빅테크) 종목에 대한 순 익스포저(Net Exposure)는 2023년 4월 이후 최저 수준을 기록 중입니다.
섹터별 주요 흐름
금융:
리스크 축소(De-risking)의 전반적인 신호가 감지되었습니다. 1) 자본시장 노출이 높은 종목들과 2) 경기순환주(은행, 고성장 결제 기업)에서 리스크 축소가 확인되었습니다. 결제 관련 종목들의 실적 부진이 심각한 하락을 초래했으며, 대선 전 수준으로 회귀할 때까지 방어 논리가 부족한 상황입니다.
헬스케어
이번 주 헬스케어 업종은 기술주(TMT) 및 소비재 업종에서의 모멘텀 축소로 인해 방어적 성격이 부각되며 아웃퍼폼했습니다. 하지만, 여러 EPS 업데이트가 시장 컨센서스와 반대 방향으로 나오면서 불확실성이 존재했으며, UNH(유나이티드헬스)의 헤드라인 리스크와 같은 개별 종목의 특이 리스크가 성과에 부담을 주었습니다.
소비재
WMT(월마트)에 좋은 소식이 항상 다른 기업에 좋은 것은 아닙니다. 소비재 업종에서 공격적인 변화가 너무 빠르게 진행된 것으로 보입니다.
변동성의 원인은 날씨(날씨에 민감한 기업들이 약세를 보이고 있음), 계절적 요인(낮은 소비 활동), 환율(F/X) 영향 등이 있습니다. 만약 3월에 날씨가 정상화됨에도 불구하고 소비 지출의 반등이 나타나지 않는다면, 관세, 인플레이션, 고용 등의 영향에 대한 심층적인 논의가 필요할 것입니다.
기술주(TMT)
TMT 모멘텀 페어(GSTMTMOM)는 이번 주 약 -640bps 하락하며, 2023년 1월 이후 최악의 주간 성과를 기록했습니다. '고평가된 성장주(High-flyers)'들이 발을 헛디뎠으며(예: NET, PLTR, AXON), 장기 성장(GSXUSGRO) 지수는 -670bps 하락하며 2022년 말 이후 NDX 대비 최대 언더퍼폼을 기록했습니다.
이번 조정의 주요 원인은 금리, 인플레이션, 성장 기대치 변화 등 거시적 요인으로 보이지만, 일부 기업들의 실적 미스(CVNA, TTD, RBLX, DDOG, RDDT) 및 뉴스플로우(APP, PLTR, AXON)도 영향을 주었습니다. 시장 피드백과 의견은 여전히 혼재되어 있습니다.
프라임 브로커리지(Prime)
개별 종목의 순 거래량(Net Activity)은 크지 않았으나, 숏 커버링이 롱 매도를 약간 앞질렀습니다. 산업재, 필수소비재, 소재, 에너지가 가장 많이 순매수된 섹터였으며, 반면에 소비재 및 헬스케어는 순매도 압력이 높았습니다.
2가지 주요 테마 하이라이트:
헤지펀드들이 기술주(TMT) 리스크를 적극적으로 축소
정보기술(IT) 및 커뮤니케이션 서비스(Comm Svcs)에서 2주 연속 리스크를 줄이며, 롱 포지션 청산 및 숏 커버링을 진행했습니다.
최근 2주 동안의 미국 기술주(TMT) 디그로싱(de-grossing) 규모는 2023년 7월 수준과 유사하며, 지난 5년 동안 99번째 백분위수(최대 수준)로 기록되었습니다.
특히 반도체 및 반도체 장비(숏 커버링 > 롱 매도), 인터랙티브 미디어 및 서비스(롱 매도 > 숏 커버링), 엔터테인먼트(롱 매도 > 숏 커버링), 통신 장비(롱 매도 > 숏 커버링) 부문에서 포지션 축소가 두드러졌습니다.
매니저들이 경기순환주(Cyclicals)를 3주 연속 순매수
최근 6주 중 5주 동안 경기순환주를 순매수했으며, 지난 4개월 중 가장 빠른 속도로 매수세가 진행되었습니다.
롱 포지션이 숏 포지션 대비 4:1 비율로 증가했습니다.
모든 경기순환 섹터에서 순매수가 발생했으며, 산업재(숏 커버링 + 롱 매수), 소재(롱 매수), 에너지(롱 매수 > 숏 매도)가 주도했습니다.
반면, 소비재(Consumer Discretionary)는 9주 연속 순매도되었으며, 올해 2월과 연초 대비 가장 많이 매도된 섹터입니다.
