![중국홍콩증시를 봅니다 [미래에셋증권 디지털리서치팀 박수진] avatar](/_next/image?url=https%3A%2F%2Fstatic-storm.tglist.com%2Fcec00b3405abffe6ba3d1426a4670a4162ecf33ffa4e67b81867c10371515281%2F70501605-a049-4a6f-a3b3-51517621d664.jpg%3Fw%3D240%26h%3D240&w=640&q=75)
중국홍콩증시를 봅니다 [미래에셋증권 디지털리서치팀 박수진]
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18.04.202523:59
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09.04.202505:42
왜, 미 장기 국채 금리는 튀는걸까?
▶️ 현금 확보에 나선 투자자들
- 미국 금리 시장에서 '스왑 스프레드 축소', 특히 30년물 스왑 스프레드가 급격히 축소함.
- 이 글을 작성한 뱅크오브아메리카의 Mark Cabana는 2020년 3월 연준의 구제금융을 이틀 전에 정확히 예측한 전 연준 직원이었음.
- '불확실성 쇼크'로 인한 현금 수요 폭증(dash for cash)
- 투자자들이 현금을 확보하려고 미국 국채를 매도(가격↓, 금리)하는 'Fire Sale' 나타남.
- 스왑 대비 국채 가격이 더 크게 하락하게 되는데, 파생상품인 '스왑'은 바로 현금화가 어렵기 때문에, 국채가 먼저 매도되는 현상이 나타남.
- 이로 인해 거래량이 많아질수록 가격이 더 하락하는 현상. 즉, 국채 시장의 거래 중개 능력이 한계에 다다른 '유동성 위기'에 직면할 수 있음을 암시.
▶️ '연준 풋(Fed Put)'에 대한 기대 ↑
- 시장이 바라는 구원 투수(Put)는 크게 ① 트럼프와 ② 파월(연준)으로 구분할 수 있음.
- 그러나 위 글에서는 '파월(연준) 풋(Put)'에 대한 기대를 해 볼 수 있음을 언급함.
- 현재와 같은 상황이 악화가 된다면 '시스템 붕괴'로 이어질 수 있는 중대한 국면이기 때문.
- 즉, 미 국채 시장이 직면한 상황이 '미국 국채마저 강제 청산되는 수준의 유동성 쇼크'에 준할 수 있기 때문.
- 인플레이션 우려 때문에 연준 풋(Put)이 작동하지 않을 수 있다는 우려도 있지만, 금융 시스템 안정 또한 연준의 주요한 목표이기 때문에 '시스템 위험' 발생 시에는 충분히 개입할 수 있다는 의미.
▶️ 현금 확보에 나선 투자자들
- 미국 금리 시장에서 '스왑 스프레드 축소', 특히 30년물 스왑 스프레드가 급격히 축소함.
- 이 글을 작성한 뱅크오브아메리카의 Mark Cabana는 2020년 3월 연준의 구제금융을 이틀 전에 정확히 예측한 전 연준 직원이었음.
- '불확실성 쇼크'로 인한 현금 수요 폭증(dash for cash)
- 투자자들이 현금을 확보하려고 미국 국채를 매도(가격↓, 금리)하는 'Fire Sale' 나타남.
- 스왑 대비 국채 가격이 더 크게 하락하게 되는데, 파생상품인 '스왑'은 바로 현금화가 어렵기 때문에, 국채가 먼저 매도되는 현상이 나타남.
- 이로 인해 거래량이 많아질수록 가격이 더 하락하는 현상. 즉, 국채 시장의 거래 중개 능력이 한계에 다다른 '유동성 위기'에 직면할 수 있음을 암시.
▶️ '연준 풋(Fed Put)'에 대한 기대 ↑
- 시장이 바라는 구원 투수(Put)는 크게 ① 트럼프와 ② 파월(연준)으로 구분할 수 있음.
- 그러나 위 글에서는 '파월(연준) 풋(Put)'에 대한 기대를 해 볼 수 있음을 언급함.
- 현재와 같은 상황이 악화가 된다면 '시스템 붕괴'로 이어질 수 있는 중대한 국면이기 때문.
- 즉, 미 국채 시장이 직면한 상황이 '미국 국채마저 강제 청산되는 수준의 유동성 쇼크'에 준할 수 있기 때문.
- 인플레이션 우려 때문에 연준 풋(Put)이 작동하지 않을 수 있다는 우려도 있지만, 금융 시스템 안정 또한 연준의 주요한 목표이기 때문에 '시스템 위험' 발생 시에는 충분히 개입할 수 있다는 의미.
14.04.202504:38
중국이 미국 국채를 팔고 있다?
▶️ 반은 맞고, 반은 틀리다
- 미국 재무부가 매월 발간하는 TIC(국제 자본 거래 통계)에 따르면, 25년 1월 기준 미 국채를 보유한 해외 국가 순위를 살펴보면,
1) 일본 1조 790억 달러
2) 중국 7,608억 달러
3) 영국 7,400억 달러
4) 룩셈부르크 4,100억 달러
5) 케이맨 제도 4,045억 달러
6) 벨기에 3,777억 달러
7) 캐나다 3,508억 달러
순임.
- 이 자료에 따르면 중국은 2018년 중순을 정점(1조 2천억 달러)으로 미 국채 보유 비중을 낮춘 것으로 파악됨. 그러나 TIC 자료는 미국 자산의 보유 현황을 '지리적 거래처 기준'으로 분류한다는 특성이 있음.
- 즉, 최종 투자자의 국적이 아닌, 직접 보유·거래가 이뤄진 지역으로 분류되기 때문에, 국적이 왜곡될 수 있음.
▶️ 벨기에, 룩셈부르크도 '중국 지역'으로 분류
- 그렇기 때문에 골드만삭스는 중국의 미국 국채 보유량을 정확히 파악하기 위해 벨기에와 룩셈부르크에서 보유한 국채도 함께 고려해야 한다고 주장함.
- 이를 반영한 '중국 지역(중국+벨기에+룩셈부르크)'의 미 국채 보유 규모는 23년 10월 1조 4000억 달러를 저점으로 현재(25년 1월) 1조 5480억 달러로 증가하였음.
▶️ 왜 🇧🇪, 🇱🇺인가?
- 벨기에(🇧🇪)와 룩셈부르크(🇱🇺)까지 포함한 이유는 이들 국가(지역)의 금융 인프라 특성과 국제 자본 흐름의 특징에서 기인.
- 벨기에 브뤼셀에는 Euroclear라는 세계 최대의 증권 결제 기관이 있음. 중국 중앙은행(PBOC)이나 국부펀드(SAFE) 등은 Euroclear를 통해 미국 국채를 보유하거나 거래할 수 있음. ➡️ 이 경우, 중국이 보유한 국채도 벨기에 보유분으로 집계됨.
- 룩셈부르크는 다국적 펀드, 국부펀드, 금융기관들이 세금·규제상 유리한 구조를 만들어 자산을 간접 보유할 때 자주 쓰는 '글로벌 자산관리 허브'임.
- 위 두 국가가 케이맨제도, 버뮤다보다 '구조적'으로 더 중요하다고 볼 수 있음.
▶️ 반은 맞고, 반은 틀리다
- 미국 재무부가 매월 발간하는 TIC(국제 자본 거래 통계)에 따르면, 25년 1월 기준 미 국채를 보유한 해외 국가 순위를 살펴보면,
1) 일본 1조 790억 달러
2) 중국 7,608억 달러
3) 영국 7,400억 달러
4) 룩셈부르크 4,100억 달러
5) 케이맨 제도 4,045억 달러
6) 벨기에 3,777억 달러
7) 캐나다 3,508억 달러
순임.
- 이 자료에 따르면 중국은 2018년 중순을 정점(1조 2천억 달러)으로 미 국채 보유 비중을 낮춘 것으로 파악됨. 그러나 TIC 자료는 미국 자산의 보유 현황을 '지리적 거래처 기준'으로 분류한다는 특성이 있음.
- 즉, 최종 투자자의 국적이 아닌, 직접 보유·거래가 이뤄진 지역으로 분류되기 때문에, 국적이 왜곡될 수 있음.
▶️ 벨기에, 룩셈부르크도 '중국 지역'으로 분류
- 그렇기 때문에 골드만삭스는 중국의 미국 국채 보유량을 정확히 파악하기 위해 벨기에와 룩셈부르크에서 보유한 국채도 함께 고려해야 한다고 주장함.
- 이를 반영한 '중국 지역(중국+벨기에+룩셈부르크)'의 미 국채 보유 규모는 23년 10월 1조 4000억 달러를 저점으로 현재(25년 1월) 1조 5480억 달러로 증가하였음.
▶️ 왜 🇧🇪, 🇱🇺인가?
- 벨기에(🇧🇪)와 룩셈부르크(🇱🇺)까지 포함한 이유는 이들 국가(지역)의 금융 인프라 특성과 국제 자본 흐름의 특징에서 기인.
- 벨기에 브뤼셀에는 Euroclear라는 세계 최대의 증권 결제 기관이 있음. 중국 중앙은행(PBOC)이나 국부펀드(SAFE) 등은 Euroclear를 통해 미국 국채를 보유하거나 거래할 수 있음. ➡️ 이 경우, 중국이 보유한 국채도 벨기에 보유분으로 집계됨.
- 룩셈부르크는 다국적 펀드, 국부펀드, 금융기관들이 세금·규제상 유리한 구조를 만들어 자산을 간접 보유할 때 자주 쓰는 '글로벌 자산관리 허브'임.
- 위 두 국가가 케이맨제도, 버뮤다보다 '구조적'으로 더 중요하다고 볼 수 있음.
09.04.202521:52
밤 잠 설치신 분들 많으시죠?
▶️ 나스닥 +12%...닷컴버블 이후 처음
트럼프 대통령이 글로벌 상호관세 시행을 (중국을 제외한, 104%→125%) 나머지 국가는 90일 연기 발표를 했습니다.
* 보편 관세 10%는 그대로 시행
이에 미국 주요지수는 발표 시점인 오후 1시를 기점으로 '폭발적' 매수세가 유입되며 상승폭을 확대했습니다.
위 Finviz 히트맵을 보시면, S&P500 구성 기업들의 등락률이 '분기'가 아닌 '하루' 기준입니다. 엄청난 변동성입니다.
나스닥은 무려 12% 폭등했는데, 2001년 닷컴버블 이후 가장 큰 일간 상승률이라고 합니다.
이른 바 '트럼프 풋(Trump Put)'이라고 볼 수 있습니다. 상호관세 시행 연기와 관련해서는 지난 일요일 퍼싱스퀘어 공동창업자인 빌 애크먼이 '운'을 띄운 바가 있는데, 주초 해프닝이 현실화 되었습니다.
▶️ 원화 환율 급락, 자산 가격 급등
우런 원화 환율을 말씀드려야 할 것 같습니다. 원화 환율은 달러, 유로 대비 2009년 금융위기 이후 가장 높은 수준을 기록했습니다.
그런데 트럼프 대통령의 상호 관세 부과 연기 소식에 각각 40원 이상 하락하며,
달러/원 1,445원(-40원), 유로/원 1,582원(-45원), 100엔/원 977원(-37원) 등을 기록하며 큰 폭으로 떨어졌습니다.
WTI 원유 선물은 현재 8% 가까이 상승하고 있고, 미국 천연가스 선물 가격은 8% 넘게 상승했습니다.
금 선물 가격은 3.6% 상승하며 온스당 3,100 달러에 다시 근접했습니다. 구리 역시 8% 가까이 상승했습니다.
비트코인과 이더리움 역시 각각 (24시간 전 대비) 9%, 13% 상승하고 있습니다.
▶️ 국채 시장도 안정(?)
전일 미국을 비롯한 글로벌 장기 국채 금리의 이상 움직임으로 인해 '시장 발작' 가능성이 높아진 점을 말씀드렸습니다.
미 국채 30년물 금리는 전일 오후에 5%까지 육박하기도 했는데, 지금은 4.75%로 고점대비 약 25bp 정도 하락했습니다.
다만, 차익실현에 2년물 금리가 18bp 이상 상승했습니다.
▶️ 나스닥 +12%...닷컴버블 이후 처음
트럼프 대통령이 글로벌 상호관세 시행을 (중국을 제외한, 104%→125%) 나머지 국가는 90일 연기 발표를 했습니다.
* 보편 관세 10%는 그대로 시행
이에 미국 주요지수는 발표 시점인 오후 1시를 기점으로 '폭발적' 매수세가 유입되며 상승폭을 확대했습니다.
위 Finviz 히트맵을 보시면, S&P500 구성 기업들의 등락률이 '분기'가 아닌 '하루' 기준입니다. 엄청난 변동성입니다.
나스닥은 무려 12% 폭등했는데, 2001년 닷컴버블 이후 가장 큰 일간 상승률이라고 합니다.
이른 바 '트럼프 풋(Trump Put)'이라고 볼 수 있습니다. 상호관세 시행 연기와 관련해서는 지난 일요일 퍼싱스퀘어 공동창업자인 빌 애크먼이 '운'을 띄운 바가 있는데, 주초 해프닝이 현실화 되었습니다.
▶️ 원화 환율 급락, 자산 가격 급등
우런 원화 환율을 말씀드려야 할 것 같습니다. 원화 환율은 달러, 유로 대비 2009년 금융위기 이후 가장 높은 수준을 기록했습니다.
그런데 트럼프 대통령의 상호 관세 부과 연기 소식에 각각 40원 이상 하락하며,
달러/원 1,445원(-40원), 유로/원 1,582원(-45원), 100엔/원 977원(-37원) 등을 기록하며 큰 폭으로 떨어졌습니다.
WTI 원유 선물은 현재 8% 가까이 상승하고 있고, 미국 천연가스 선물 가격은 8% 넘게 상승했습니다.
금 선물 가격은 3.6% 상승하며 온스당 3,100 달러에 다시 근접했습니다. 구리 역시 8% 가까이 상승했습니다.
비트코인과 이더리움 역시 각각 (24시간 전 대비) 9%, 13% 상승하고 있습니다.
▶️ 국채 시장도 안정(?)
전일 미국을 비롯한 글로벌 장기 국채 금리의 이상 움직임으로 인해 '시장 발작' 가능성이 높아진 점을 말씀드렸습니다.
미 국채 30년물 금리는 전일 오후에 5%까지 육박하기도 했는데, 지금은 4.75%로 고점대비 약 25bp 정도 하락했습니다.
다만, 차익실현에 2년물 금리가 18bp 이상 상승했습니다.
19.04.202501:47
베이징 이좡 지역에서 열린 휴머노이드 하프마라톤 대회
20개 기업이 참가했고, 베이징휴머노이드 혁신센터의 '천궁'이 선두
CCTV에서 생방송으로 중계 중
20개 기업이 참가했고, 베이징휴머노이드 혁신센터의 '천궁'이 선두
CCTV에서 생방송으로 중계 중
08.04.202522:25
미국 수입품에 대한 대중 관세율(업데이트)
▶ 104%는 어떻게 나오는가
트럼프 취임 이후 중국에 부과한 관세를 살펴보면,
2월 4일 +10%p
3월 4일 +10%p
4월 5일 +10%p
4월 9일 (기존)+24%p
(추가) +50%p
지난 4일 중국 정부가 미국의 상호관세(34%)에 보복관세로 34%를 부과함.
이에 트럼프 대통령은 '철회'하지 않는다면 50%p의 추가 관세를 부과하겠다고 밝힘.
미국 증시는
7일(월) 관세 연기 기대에 장중 저점에서 8% 넘게 상승하기도 했지만,
8일(화) 대 중국 '압도적' 관세 부과 우려에 장중 고점 대비 8% 가까이 하락해 마감.
미국 시각 9일 0시 1분(한국 시각 9일 오후 1시 1분) 부터 발효될 예정.
* 그 전에 '극적 이벤트'가 발생할 지 주목
▶ 누적 평균 관세율은?
중국은 트럼프 1기 시절
무역분쟁 발생 전 3.8%였고, 발생 후에는 약 20%까지 상승.
지난 2월 부터 4월 5일까지 약 30%p의 추가 관세가 부과되면서 (PIIE 추정 기준) 약 52%에 달함.
오늘 상호 관세 및 징벌적(?) 관세 부과 여부에 따라 76% 또는 126%의 평균 관세율이 될 것으로 전망.
▶ 미 국채 시장 반응
2년물 금리는 하락하고 10년물 이상의 장기물 금리는 '이틀 연속' 큰 폭으로 상승함.
* Driver
- 2년물 하락: 리세션 위험 반영
- 10년물+ 상승: 재정 적자 확대, 인플레이션 기대치 상승, 미국의 거버넌스 및 리더십 약화 등
....(함께) 힘내시죠!
▶ 104%는 어떻게 나오는가
트럼프 취임 이후 중국에 부과한 관세를 살펴보면,
2월 4일 +10%p
3월 4일 +10%p
4월 5일 +10%p
4월 9일 (기존)+24%p
(추가) +50%p
지난 4일 중국 정부가 미국의 상호관세(34%)에 보복관세로 34%를 부과함.
이에 트럼프 대통령은 '철회'하지 않는다면 50%p의 추가 관세를 부과하겠다고 밝힘.
미국 증시는
7일(월) 관세 연기 기대에 장중 저점에서 8% 넘게 상승하기도 했지만,
8일(화) 대 중국 '압도적' 관세 부과 우려에 장중 고점 대비 8% 가까이 하락해 마감.
미국 시각 9일 0시 1분(한국 시각 9일 오후 1시 1분) 부터 발효될 예정.
* 그 전에 '극적 이벤트'가 발생할 지 주목
▶ 누적 평균 관세율은?
중국은 트럼프 1기 시절
무역분쟁 발생 전 3.8%였고, 발생 후에는 약 20%까지 상승.
지난 2월 부터 4월 5일까지 약 30%p의 추가 관세가 부과되면서 (PIIE 추정 기준) 약 52%에 달함.
오늘 상호 관세 및 징벌적(?) 관세 부과 여부에 따라 76% 또는 126%의 평균 관세율이 될 것으로 전망.
▶ 미 국채 시장 반응
2년물 금리는 하락하고 10년물 이상의 장기물 금리는 '이틀 연속' 큰 폭으로 상승함.
* Driver
- 2년물 하락: 리세션 위험 반영
- 10년물+ 상승: 재정 적자 확대, 인플레이션 기대치 상승, 미국의 거버넌스 및 리더십 약화 등
....(함께) 힘내시죠!
![[미래에셋 선진국 전략] 김성근, 조윤경 avatar](/_next/image?url=https%3A%2F%2Fstatic-storm.tglist.com%2Fda1b354b28a3cd215fbc5731e8fd06cb%2F7060db44-5d2b-4632-942a-6e2877370fde.jpg%3Fw%3D24%26h%3D24&w=48&q=75){kind=small}
07.04.202508:49
Global Equity Issues
<관세 우려: 주요국 협상과 부양책 확인 필요>
보고서 링크: https://han.gl/N5tAJ
텔레그램 링크: https://t.me/mirae_dm
주요 내용
-미국 시장에 관세 우려 일정 부분 반영. 정책 불확실성으로 높은 변동성 지속될 가능성
트럼프의 상호관세 발표와 중국의 보복 조치 발표 등으로 미국 무역정책 불확실성은 1기 당시 레벨을 압도하는 역대 최대치까지 고조
-과거 리세션, 낙폭 사례와의 비교
과거 위기 당시 국면과 비교시 미국 시장은 이미 관세 관련 우려를 일정 부분 반영
연초대비 S&P500의 고점으로부터의 최대낙폭(MDD)는 20%에 도달. 스태그플레이션 우려가 한창 고조됐던 2022년(25.4%), 1차 미중 무역분쟁(-19.8%)에 준하는 수준
금융위기(-52.6%), 코로나 발발(-33.9%), 2001년 리세션(-34.7%) 당시 낙폭에 비해서는 낮지만 현재 국면과 비교하기에는 부적합
또한 과거 2거래일 동안 10% 이상 낙폭을 기록했던 경우는 4번에 불과. 30일 이내에는 결국 회복
다만 높은 변동성 국면이 더 길어질 가능성도 염두에 둘 필요. 과거 위기 국면에서도 변동성 지수가 쉽게 내려오지 않았던 국면들(2001, 2008, 2020년) 존재
-반등하기 위해서는 협상 흐름이 필요. 중국에 대한 트럼프의 대응, EU의 조치 주목
협상 관련해서는 세 지역(중국, EU, 캐나다+멕시코)이 핵심. 중국의 34% 보복 관세에 대해 트럼프가 더욱 강도 높은 관세를 부과시 경기 우려 한층 강해질 전망
EU는 상호관세에 대한 대응을 시간을 두고 준비. 철강, 알루미늄 관세에 대한 대응으로 준비해 놓은 260억유로 규모의 수입품에 대한 관세는 4월 중순부터 예정대로 부과
-주요국들의 내수 부양책도 반등을 돕는 요인. 미국, 중국내 성장성 높은 분야 중심의 분산 투자 필요
미국 공화당은 감세 정책을 서두르려는 모습. 트럼프는 지지율에 신경을 안써도 공화당 의원들은 26년 중간선거를 앞두고 있음. 관세 영향을 상쇄 시켜줄 감세안 통과가 시급
중국의 경우 4월 중으로 개최될 중앙정치국 회의에 대한 기대감이 커지고 있음. 적극적인 재정, 통화, 소비 부양 등 전면적 경기 대응책이 발표될 가능성
<관세 우려: 주요국 협상과 부양책 확인 필요>
보고서 링크: https://han.gl/N5tAJ
텔레그램 링크: https://t.me/mirae_dm
주요 내용
-미국 시장에 관세 우려 일정 부분 반영. 정책 불확실성으로 높은 변동성 지속될 가능성
트럼프의 상호관세 발표와 중국의 보복 조치 발표 등으로 미국 무역정책 불확실성은 1기 당시 레벨을 압도하는 역대 최대치까지 고조
-과거 리세션, 낙폭 사례와의 비교
과거 위기 당시 국면과 비교시 미국 시장은 이미 관세 관련 우려를 일정 부분 반영
연초대비 S&P500의 고점으로부터의 최대낙폭(MDD)는 20%에 도달. 스태그플레이션 우려가 한창 고조됐던 2022년(25.4%), 1차 미중 무역분쟁(-19.8%)에 준하는 수준
금융위기(-52.6%), 코로나 발발(-33.9%), 2001년 리세션(-34.7%) 당시 낙폭에 비해서는 낮지만 현재 국면과 비교하기에는 부적합
또한 과거 2거래일 동안 10% 이상 낙폭을 기록했던 경우는 4번에 불과. 30일 이내에는 결국 회복
다만 높은 변동성 국면이 더 길어질 가능성도 염두에 둘 필요. 과거 위기 국면에서도 변동성 지수가 쉽게 내려오지 않았던 국면들(2001, 2008, 2020년) 존재
-반등하기 위해서는 협상 흐름이 필요. 중국에 대한 트럼프의 대응, EU의 조치 주목
협상 관련해서는 세 지역(중국, EU, 캐나다+멕시코)이 핵심. 중국의 34% 보복 관세에 대해 트럼프가 더욱 강도 높은 관세를 부과시 경기 우려 한층 강해질 전망
EU는 상호관세에 대한 대응을 시간을 두고 준비. 철강, 알루미늄 관세에 대한 대응으로 준비해 놓은 260억유로 규모의 수입품에 대한 관세는 4월 중순부터 예정대로 부과
-주요국들의 내수 부양책도 반등을 돕는 요인. 미국, 중국내 성장성 높은 분야 중심의 분산 투자 필요
미국 공화당은 감세 정책을 서두르려는 모습. 트럼프는 지지율에 신경을 안써도 공화당 의원들은 26년 중간선거를 앞두고 있음. 관세 영향을 상쇄 시켜줄 감세안 통과가 시급
중국의 경우 4월 중으로 개최될 중앙정치국 회의에 대한 기대감이 커지고 있음. 적극적인 재정, 통화, 소비 부양 등 전면적 경기 대응책이 발표될 가능성
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