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미래에셋증권 반도체 김영건

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Дата создания каналаЛип 28, 2020

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18.02.202502:54

2025. 2. 18(화)
장중 DRAM 현물가격

17.02.202521:55

2024. 2. 18(화) 반도체 주요 뉴스
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

韓 정부, 국가 AI 컴퓨팅 센터 구축 위해 10,000개 GPU 확보 목표 (Reuters)
한국 정부가 국가 AI 컴퓨팅 센터를 위한 인프라를 구축하기 위해 10,000개 이상의 GPU를 확보하는 것을 목표로 하고 있다는 보도. 해당 센터는 AI 연구 및 산업 혁신을 지원하기 위해 설립되며, 이를 통해 국내 AI 경쟁력을 강화할 계획
https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/south-korea-aims-secure-10000-gpus-national-ai-computing-centre-2025-02-17/

Nvidia, SoCAMM 메모리 표준 개발 중 (tom’s Hardware)
Nvidia가 차세대 AI 및 GPU 아키텍처를 위한 SoCAMM(System-on-Chip Attached Memory Module) 메모리 표준을 개발 중이라는 보도. 기존 메모리 기술 대비 높은 대역폭과 낮은 지연 시간을 제공할 것으로 예상
https://www.tomshardware.com/pc-components/dram/nvidia-reportedly-developing-socamm-memory-standard

Micron, HBM3E 12-스택 양산 준비… Nvidia와 공급 계약 확보 (TrendForce)
12H HBM3E HBM 양산을 준비 중이며, Nvidia와의 공급 계약을 확보했다는 보도. 2H25년 HBM 생산량의 대부분이 12단 제품으로 구성될 것이라고 예측
https://www.trendforce.com/news/2025/02/17/news-micron-reportedly-set-to-mass-produce-12-stack-hbm3e-securing-nvidia-supply-deal/

TrendForce, 공급업체 감산과 AI 수요가 2H25 낸드 플래시 가격 회복을 견인할 것으로 예상 (TrendForce)
2025년 1분기에도 낸드 플래시 시장은 공급 과잉으로 인해 가격 하락과 공급업체의 재정 압박이 지속될 것으로 예상, 하반기 수급 큰 폭 개선 전망
https://www.trendforce.com/presscenter/news/20250217-12471.html

Kioxia, 수익성 회복 전망에도 불구하고 NAND 재고 과잉으로 인한 설비투자 감소 발표 (Digitimes)
2024 회계연도(2024년 4월~2025년 3월)에 수익성 회복을 예상. 그러나 낸드 플래시 재고 누적으로 인해 설비투자는 전년 대비 약 25% 감소할 것으로 예상
https://www.digitimes.com/news/a20250217PD227/kioxia-nand-production-capex-2024.html

Nvidia, RTX 5090 다음 달 공급 대폭 증가 전망… GB200 웨이퍼 전환 영향 (tom’s Hardware)
GPU RTX 5090의 공급이 3월부터 대폭 증가할 것으로 예상된다는 보도. 이는 AI 가속기용 GB200 웨이퍼 일부가 RTX 5090 생산에 전환된 결과
https://www.tomshardware.com/pc-components/gpus/rtx-5090-supplies-to-be-stupidly-high-next-month-as-gb200-wafers-get-repurposed-asserts-leaker

Intel, 차세대 Arc Celestial GPU Xe3P 아키텍처 기반… TSMC 아닌 자체 공정 사용 가능성 (Videocardz)
Intel의 차세대 Arc Celestial 독립형 GPU가 Xe3P 아키텍처를 기반으로 개발 중이며, 기존 TSMC 공정 대신 자체 공정을 사용할 가능성이 제기됐다는 보도
https://videocardz.com/newz/intels-next-gen-arc-celestial-discrete-gpus-rumored-to-feature-xe3p-architecture-may-not-use-tsmc

감사합니다

17.02.202503:46

2025. 2. 17(월)
장중 DRAM 현물가격

16.02.202523:09

반도체 2월 데이터 업데이트
[미래에셋증권 반도체 김영건]

약간 변화된 분위기

결론 및 투자의견

삼성전자에 대한 관심도를 높일 시기라 판단한다. PC DRAM 가격 하락이 하반기 중 종료될 것으로 전망되는 등 사이클에 대한 선행적 반등 가능성은 삼성전자와 SK하이닉스에 공히 적용되는 요인이다. 다만, 2월 DRAM의 수요 전망치가 컨벤셔널 위주로 상향된 점과 삼성전자의 자사주 매입 및 소각 가능성을 고려했을 때, 동사의 밸류에이션을 감안한 저점 비중 확대가 유효하다는 판단이다.

2월 메모리 수급 및 계약가격 전망의 변화

시장조사기관 Trendforce의 2월 메모리 수급 전망 데이터메 따르면, 25년 DRAM의 수요 전망치가 +0.2% 상향 되었다. 응용별로는 모바일 및 PC DRAM의 수요가 각각 +0.4%, +1.2% 상향 되었다. PC의 출하량 전망과 모바일의 탑재량 전망이 각각 +0.4%, +0.3% 상향 되었다. 1Q25의 출하량 전망치 상향 폭이 더 큰것으로 보아 중국에서의 IT 제품 보조금 지원 등의 효과가 반영된 것으로 추정한다.

한편, 그래픽 DRAM(HBM 포함)의 수요는 -0.9% 하향 조정되었다. 연간 출하량 전망치는 +1.5% 상향된 반면, 탑재량이 -2.3% 하향 조정된 것으로 추청컨데, NVDA의 GB200 NVL72의 출하 지연이 반영된 것으로 보인다. 당초 작년 9월로 계획되었던 출하가 2Q25로 일부 이연되는 분위기다. 다만, 이는 공급의 일부 이연일 뿐이다. SMCI 등 Rack 제조사는 금년도 매출액 두 배 성장을 제시한 바 있다.

DRAM, NAND 공히 컨벤셔널의 수요 약세를 반영해 선단으로의 공정 전환 및 가동률 조정 등 적극적 공급 조절을 감행할 것으로 추정된다. DRAM 및 NAND의 25년 평균 Wafer Capa 전망치는 각각 -17.0%, -5.5% 하향 되었다. 특히, 삼성전자의 경우 DRAM 17라인, NAND 시안 팹의 Capa가 각 30K씩 축소될 것으로 전망한다. WDC와 Kioxia도 컨벤셔널향 Capa를 적극 조절할 것을 언급한 바 있다.

2월 기준 메모리 계약가격 전망은 전반적으로 추가 하향되었다. 그럼에도 불구하고, 1) DDR5의 가격 하락률이 2Q25부터 축소될 전망이며, 2) DDR5, DDR4 공히 3Q25 이후 가격 하락이 멈출 것으로 전망되고 있고, 3) NAND 전반의 가격이 이르면 2Q25 부터 상승할 것이라는 점은 긍정적이다. 비록 연중 가격 전망치가 추가 하향 되었더라도 YoY 하락률 환산 기준 저점이 금년 6월 전후라는 점은 변화가 없다.

CXMT에 대한 규제 강화에 따른 전망치 하향

금년 1월, 美 상무부는 中 CXMT에 대한 규제안을 강화했다. DRAM 셀의 최소 규제 면적을 0.0026 um2(기존 0.00194 um2)로, 규제 집적도를 0.20 Gb/mm2(기존 0.288Gb/mm2)로 확대했고, 다이당 TSV 갯수를 3,000개로 제한했다. 당 조치로 2월부터 美 장비사들이 CXMT 팹에서 철수했다. Trendforce는 CXMT의 26년말 Capa를 최대 350K(기존 400K), 25F B/G를 90%(기존 100%)로 하향 조정했다.

보고서 링크: https://img.securities.miraeasset.com/ezresearch/linkfiles/c512fa44-79e5-44bb-bf69-35cb8675be29.pdf

감사합니다.

16.02.202521:50

2024. 2. 17(월) 반도체 주요 뉴스
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

美 정부, TSMC의 Intel 공장 운영 가능성 낮게 평가… 트럼프도 반대 입장 (tom’s Hardware)
미국 정부가 TSMC가 인텔의 미국 내 반도체 공장을 운영할 가능성을 낮게 보고 있으며, 트럼프 대통령도 이에 대한 지지를 보이지 않고 있다는 보도. 미국 반도체 산업의 자립을 강조하는 정책 기조가 유지될 것으로 예상됨
https://www.tomshardware.com/tech-industry/trump-is-unlikely-to-support-tsmc-running-intels-fabs-us-govt-downplays-chances-of-tsmc-takeover

TSMC, 트럼프 행정부 요청으로 Intel 미국 공장 운영 검토 중 (Reuters)
TSMC가 트럼프 행정부의 요청을 받아 인텔의 미국 내 반도체 공장을 운영하는 방안을 검토하고 있다는 보도. 이는 미국 내 반도체 생산 역량 강화를 위한 방안으로 논의되고 있으나, 정치적 및 산업적 변수로 인해 실행 가능성은 불확실함
https://www.reuters.com/technology/tsmc-considering-running-intels-us-factories-after-trump-team-request-bloomberg-2025-02-14/

Intel, TSMC·Broadcom의 인수 타겟으로 부상 (CRN)
Intel이 최근 업계 내에서 TSMC 및 Broadcom과 같은 기업들의 인수 타겟으로 거론되고 있다는 보도. Broadcom은 PC 및 서버용 코어 및 제온 CPU를 포함한 Intel의 칩 설계 사업에 대해 고문들과 비공식적으로 입찰을 논의
https://www.crn.com/news/components-peripherals/2025/intel-becomes-takeover-target-of-tsmc-broadcom-reports

대만 정부 관계자, "반도체 산업은 특정 국가가 지배할 필요 없다" (Reuters)
대만 정부 관계자가 글로벌 반도체 공급망의 중요성을 강조하며, 특정 국가가 반도체 산업을 완전히 지배할 필요는 없다고 발언했다는 보도. 이는 미국과 중국 간 반도체 패권 경쟁 속에서 대만의 중립적 입장을 시사하는 것으로 해석됨
https://www.reuters.com/technology/no-need-one-country-control-chip-industry-taiwan-official-says-2025-02-15/

Meta, AI 기반 휴머노이드 로봇 개발에 투자 계획 (Reuters)
Meta가 AI를 활용한 휴머노이드 로봇 개발에 대한 투자를 검토하고 있다는 내부 메모가 공개되었다는 보도. AI 모델과 로봇 기술의 융합을 통해 차세대 인공지능 응용 분야를 확장하려는 전략으로 분석됨
https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/meta-plans-investments-into-ai-driven-humanoid-robots-memo-shows-2025-02-14/

日 정부, 국가 비상시 핵심 공장 인수 가능성 검토 (Nikkei Asia)
일본 정부가 국가 비상 상황에서 주요 제조 공장을 직접 인수할 수 있도록 하는 법적 프레임워크를 검토하고 있다는 보도. 이는 반도체 및 첨단 기술 산업의 전략적 중요성이 커지면서 공급망 보호를 위한 조치로 해석됨
https://asia.nikkei.com/Politics/Japan-eyes-takeover-of-critical-factories-during-emergencies

Infineon, 200mm 웨이퍼 기반 첫 SiC 반도체 출하 (eeNews)
200mm 웨이퍼를 기반으로 한 첫 번째 SiC 반도체를 출하했다는 내용. 해당 디바이스는 오스트리아 빌라흐에 위치한 인피니언의 팹에서 제작
https://www.eenewseurope.com/en/infineon-ships-first-sic-devices-from-200mm-wafers/

Lam Research, 인도에 12억 달러 투자 합의 (eeNews)
램리서치가 향후 몇 년 동안 인도 벵갈라루에 12억 달러를 투자해 시설을 설립할 계획이라고 밝혔다는 내용. 카르나타카 산업지역개발위원회와 투자 MoU 체결
https://www.eenewseurope.com/en/lam-research-agrees-to-invest-us1-2-billion-in-india/

감사합니다.

14.02.202503:09

2025. 2. 14(금)
장중 DRAM 현물가격

13.02.202521:57

2024. 2. 14(금) 반도체 주요 뉴스
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

Arm, Meta와 협력하여 자체 칩 개발 착수 (Reuters)
전통적인 기술 라이선스 모델에서 벗어나 자체 칩 개발에 나서며, 첫 번째 고객으로 Meta를 확보했다는 보도. 새로운 칩은 대규모 데이터 센터용 CPU로 설계
https://www.reuters.com/technology/arm-secures-meta-first-customer-ambitious-new-chip-project-ft-reports-2025-02-13/

트럼프 행정부, CHIPS Act 지원 조건 변경 검토 중 (Reuters)
트럼프 대통령이 CHIPS Act의 일부 조건을 재검토하고 있으며, 이에 따라 일부 지원금 지급이 지연될 수 있다는 보도
https://www.reuters.com/technology/trump-prepares-change-us-chips-act-conditions-sources-say-2025-02-13/

Elon Musk, "Grok-3, 최종 단계… 모든 챗봇보다 우수" (Reuters)
AI 챗봇 ‘Grok-3’가 개발의 최종 단계에 있으며, 현재까지 출시된 어떤 챗봇보다 우수한 성능을 보이고 있다고 주장. Grok-3는 Tesla 및 xAI의 슈퍼컴퓨터에서 훈련되고 있음
https://www.reuters.com/technology/artificial-intelligence/elon-musk-says-grok-3-final-stages-outperforming-all-chatbots-2025-02-13/

美 정부, TSMC와 Intel의 미국 내 합작 투자 추진 (tom’s Hardware)
미국 정부가 인텔과 TSMC에 두 회사가 소유하고 TSMC가 운영하는 합작 칩 생산 벤처를 설립하도록 추진하고 있다는 보도. 현재로서는 루머에 가까운 내용
https://www.tomshardware.com/tech-industry/us-govt-pushing-tsmc-and-intel-to-create-joint-venture-in-the-us-report

트럼프 행정부, 중국 반도체 산업에 대한 관세 조사 착수 (Digitimes)
미국은 중국의 mature node 반도체 제조 및 3세대 SiC 기술을 겨냥한 301조 조사를 개시. 301조 조사는 Wolfspeed와 같이 미국에 기반을 둔 SiC 소재 제조업체에 도움이 될 것으로 예상
https://www.digitimes.com/news/a20250211PD217/sic-tariff-wolfspeed-donald-trump-investigation.html

Siemens, Alphawave Semi와 협력 및 첨단 반도체 IP 개발 (eeNews)
해당 협력 통해 고속 데이터 전송 및 고성능 컴퓨팅에 최적화된 반도체 설계 솔루션을 제공할 계획. Alphawave는 이더넷, PCIe, CXL, HBM, UCIe(다이 투 다이) 구현과 같은 연결 및 메모리 프로토콜을 위한 IP 플랫폼 보유
https://www.eenewseurope.com/en/siemens-eda-taps-alphawave-semi-for-leading-edge-ip/

CXMT, 16nm DRAM 생산 기술 개발 중… 반도체 자급률 확대 (Digitimes)
16nm 공정 기반의 DRAM 생산 기술을 개발 중이며, 이는 중국의 반도체 자급률 확대 전략의 일환이라는 보도. CXMT는 15nm DRAM의 연구 개발을 2025년까지 완료하고, 2026년 말부터 양산을 시작할 계획
https://www.digitimes.com/news/a20250213VL204/dram-cxmt-16nm-production-development.html

감사합니다.

13.02.202502:59

2024. 10. 13(목)
장중 DRAM 현물가격

12.02.202522:21

US 반도체 업종 일간 수익률 리뷰
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

기준: US 2025.2.12(수)

◆ 시장 수익률

S&P500: -0.3%
나스닥: +0.0%
필라델피아 반도체 지수: +0.2%

◆ 업종별 평균 수익률

Chipmaker: +1.0%
Logic: +2.2%
Connectivity: -0.4%
Memory: -2.5%
Foundry: +3.7%
Industry: +2.5%
Power IC: +0.5%
Equipment: -1.0%
Materials: +1.9%
OSAT: +1.2%
AI Processor 관련: -0.9%

◆ 특징주 등락 사유

*미국 1월 CPI 시장 예상치 상회. 업종 전반 강보합

On Semiconductor(+4.4%), NXP Semiconductor(+4.2%), Microchip(+2.4%) 등 Industrial(+2.5%) 업종 강세

감사합니다.

12.02.202521:39

2024. 2. 13(목) 반도체 주요 뉴스
[미래에셋증권 반도체 김영건/김제호]

TSMC, 170억 달러 투자 승인… 미국 공장 확장 계획은 미확정 (TrendForce)
TSMC 이사회가 170억 달러(약 22조 5,000억 원) 규모의 신규 투자를 승인했으며, 이는 기존 반도체 생산 능력 확대에 집중될 예정이라는 보도
https://www.trendforce.com/news/2025/02/12/news-tsmc-board-greenlights-usd-17-billion-investment-to-boost-capacity-no-update-on-u-s-expansion-plans/

트럼프 행정부, "최강의 AI 반도체는 미국에서 제조될 것" (tom’s Hardware)
트럼프 행정부가 AI 반도체의 전략적 중요성을 강조하며, 차세대 최고 성능의 AI 칩이 미국 내에서 생산될 것이라고 선언했다는 보도
https://www.tomshardware.com/tech-industry/artificial-intelligence/trump-administration-declares-most-powerful-ai-chips-will-be-built-in-america

TSMC, Intel 3nm·2nm 공장에 엔지니어 파견 검토… Intel 시장 점유율 2002년 이후 최저 (Wccftech)
TSMC가 인텔의 3nm 및 2nm 팹에 엔지니어를 파견할 가능성이 있다는 공급망 소식. 한편 인텔의 마이크로프로세서 시장 점유율은 2002년 이후 최저 수준
https://wccftech.com/baird-cites-supply-chain-chatter-that-tsmc-would-send-engineers-to-intels-3nm-2nm-fab-citi-notes-that-intels-microprocessor-share-is-now-lowest-since-2002/

중국, 반도체 제조 장비 구매 줄일 듯… 자국산 장비 개발 가속화 (tom’s Hardware)
중국이 올해 해외 반도체 제조 장비 구매를 줄이고, 자국산 반도체 장비 개발을 더욱 가속화할 것이라는 보도. 이는 미국의 반도체 수출 규제에 대응하기 위한 전략
https://www.tomshardware.com/tech-industry/china-will-likely-reduce-purchase-of-chipmaking-tools-this-year-as-homegrown-toolmakers-ramp-up

Meta, 한국 AI 반도체 스타트업 FuriosaAI 인수 협상 중 (KEDGlobal)
FuriosaAI는 AI 모델 추론에 특화된 반도체를 개발하는 기업으로, Meta의 AI 하드웨어 역량 강화를 위한 전략적 인수로 해석됨
https://www.kedglobal.com/mergers-acquisitions/newsView/ked202502120005

SMIC, 관세 전쟁으로 '긴급 주문' 증가 (NikkeiAsia)
미·중 관세 전쟁으로 인해 고객사들이 선제적으로 주문을 확대 중이며, 이에 생산 가동률이 높아지고 있다는 보도. 특히, 성숙 공정(28nm 등)에서 주문량 급증
https://asia.nikkei.com/Business/Tech/Semiconductors/Top-China-chipmaker-SMIC-says-tariff-war-sparking-rush-orders

Meta 수석 AI 과학자, 현재 AI·LLM 지속 가능성에 의문 제기 (HPCWire)
Meta의 수석 AI 과학자인 Yann LeCun은 현재의 생성형 AI 및 LLM의 지속 가능성에 대해 회의적인 입장. 그는 현재 모델들이 지나치게 자원 집약적이며, 향후 AI 기술 발전을 위해서는 보다 효율적인 접근 방식이 필요하다고 주장
https://www.hpcwire.com/2025/02/11/metas-chief-ai-scientist-yann-lecun-questions-the-longevity-of-current-genai-and-llms/

감사합니다.

11.02.202503:49

2024. 10. 11(화)
장중 DRAM 현물가격

23.01.202523:55

SK하이닉스
[미래에셋증권 반도체 김영건]

내년도 드루와 ~

투자의견 및 밸류에이션

동사에 대한 목표주가를 277,000원으로 2.6% 상향한다. 25년 OP 추정치를 34.8조원(기존 32.8조원)으로 5.9% 상향했으며, 목표 밸류에이션 P/B 2.0배는 유지했다. HBM/eSSD 매출 비중이 DRAM/NAND의 40%/70%를 초과하기에 이르렀다. AI 생태계 핵심 부품사임이 증명되었다. 성장성(OP 성장률)과 수익성(ROE) 관점에서 동종업계 대비 낮은 밸류에이션을 받을 이유가 없다는 판단이다.

실적 리뷰 및 향후 전망

4Q24 전사 실적은 매출액 19.8조원(QoQ +12.5%), OP 8.1조원(QoQ +15.0%)를 기록하며 시장 기대치에 부합했다. IT 디바이스의 수요 약세에도 불구하고 HBM에서의 ‘3E’ 비중이 확대되고, 12단 제품의 출하가 개시되며 B/G와 ASP 측면에서 컨벤셔널 메모리의 다운 사이클을 보완할 수 있었다.

1Q25 실적은 매출액 17.6조원(QoQ -10.9%), OP 6.4조원(QoQ -20.5%)로 단기적 실적 정체기를 겪을 것으로 추정한다. NAND의 B/G와 ASP는 각각 -17%, -10%로 약세가 불가피할 것으로 예상한다. 반면 DRAM은 컨벤셔널의 ASP 하락 (-12.0%)에도 불구, HBM 효과로 Blended ASP는 상승(+1.6%)할 것으로 추정한다.

3Q25 부터는 다시 최대 실적을 경신할 것으로 전망하며 25년 전사 OP는 34.8조원(YoY +48.2%)를 달성할 것으로 추정한다. 25년 연간 HBM 매출액과 OP는 각각 31.2조원(YoY +140%)와 18.5조원(YoY +150%)으로 AI향 부품사의 밸류에이션을 감안하면 HBM사업 가치만으로도 동사의 현 기업가치는 설명 가능하다.

약점체크, 사업 안정성과 재무 건전성 확보

동사의 25년 HBM 공급 물량은 대부분 계약이 완료된 것으로 보인다. 또한, 전일 콜에서 26년 HBM 물량 계약 또한 상반기 중 확정될 가능성이 높음을 언급했다. DRAM 매출액의 40%에 상당하는 사업이 올해 100% 이상 성장할 예정이며 내년 물량마저 확정된다는 것은 전사 생산 설비 운영의 효율성이 크게 개선될 수 있는 부분이다.

더불어 순부채의 규모도 2Q23 Peak 대비 15조원 감소하는 등 재무구조가 빠르게 개선되고 있으며 3Q25 내로 순현금 상태 진입이 가능하리라 전망한다.

링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/download/2133979.pdf?attachmentId=2133979

감사합니다.

20.01.202500:10

삼성전자
[미래에셋증권 반도체 김영건]

좋은 점 위주로 봐도 좋을 시기

투자의견 및 밸류에이션

동사에 대한 12개월 목표주가를 84,000원으로 유지한다. 4Q24 실적이 기대를 하회한 점은 아쉬우나 현시점 12개월 선행 P/B가 0.8배로 상당분 주가에 반영되었다 판단한다. 핵심 투자 포인트인 HBM 리더쉽 회복에는 시일이 좀 더 필요할 것으로 보이는 만큼 시클리컬 업종 주가 선행성 관점에서 접근할 만한 구간이라 사료된다.

메모리 가격 감소폭 YoY 최대 시기는 5월 전후로 전망되며, 경험상 밸류에이션 반등이 이를 4 ~ 5개월 가량 선행한다. SOTP를 통해 도출된 목표가를 25F P/E 및 P/B로 환산할 경우 각각 12배, 1.2배로 동사의 과거 성장률과 수익성 기준의 밸류와 비교해 부담된다 여겨지지 않으며, 글로벌 동종 업계와 비교해도 낮은 편이다.

4Q24 잠정실적 리뷰

동사의 4Q24 잠정실적은 매출액 75.0조원(QoQ -5.3%), OP 6.5조원(QoQ -29.3%)을 기록했다. 부문별 OP는 DX 2.8조원, DS 2.6조원, SDC 0.6조원, 하만 0.3조원으로 추정한다(확정은 1/31 발표). 전반적으로 예상 수준의 매출액을 기록한 반면, DS 부문 이익이 기존 추정치(3.8조원)에 크게 미치지 못한 것으로 판단한다.

메모리 세부 내역은 DRAM은 B/G -8.5%, ASP +11.8%, NAND는 B/G -3.0%, ASP -8.0%로 추정한다. 저가 판매를 지양하는 수익성 우선 정책에 따라 가격은 방어했으나 수량 감소에 따른 단위 고정비 부담이 증대되었다. 공정 전환에 따른 초기 램프업 비용과 최근 늘어나는 R&D 지출이 수익성 측면에서 제약으로 작용했다.

파운드리/LSI는 가동률 하락에 따른 고정비 부담 증가로 -2.3조원 가량의 영업적자를 기록한 것으로 추정된다. SDC의 경우 예상대로 북미 고객향의 24년 플래그쉽 모델에 대한 OLED 패널 이원화 경쟁의 영향이 반영되었다. DX부문의 경우 플래그쉽 수량이 기대에 미치지 못했고, 환율 상승으로 부품가 인하 효과가 상쇄되었다.

단기 수익성 부진에도 불구하고, 1) 최근들어 빅테크의 투자 기조 강세가 전망되며 전반적인 AI 향 및 고용량 위주 메모리로 온기가 확장되고 있다는 점, 2) 동사 HBM의 기 주력 고객이었던 브로드컴의 ASIC 사업이 확장 국면이라는 점, 3) 메모리 전반적으로 7 ~ 8주 수준의 견조한 재고 수준이라는 점은 일부 위안이 되는 요인이다.

링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/download/2133624.pdf?attachmentId=2133624

17.01.202514:48

(알림)

저는 전혀 교류없는 유료 리딩방(?)인지 주주연대 같은 곳에서 하기 내용이 전파되고 있다고 주변에서 연락을 많이 주시네요..;;

(하기내용)

(a) 모 증권사에서 한미와 한화인더스트리얼솔루션즈가 협의를 했다고 이야기를 흘리고 있네요. (b) 또 삼전에서 퀄이 통과됐는데 여기에 한화게 들어간다 뭐 이런 이야기를 대놓고 흘리고 있습니다.

애널리스트가 요 며칠 떠들고 다니고 있는데 그래서 제가 여의도 시스템이 무너졌다고 하는 겁니다.

전혀 사실 무근이고 아마 해당 애널리스트는 법적인 조치를 당할 것으로 전망됩니다.
해당 증권사는 M증권입니다.

=====

상기 내용과 관련하여
(a), (b)는 당사와는 무관함을 자신있게 알려드립니다.

Mirae Asset 증권 김영건 배상

17.01.202500:44

TSMC 4Q24 실적과 의미
[미래에셋증권 반도체 김영건]

4Q24 실적 주요 내용

동사의 4Q24 실적은 매출액 $26.9B(QoQ +14%), GPM 59.0%(QoQ +1.2% pt), OPM 49.0%(QoQ +1.5%pt)로 모든 계정이 가이던스를 초과 달성했다.

3나노(QoQ +56%)와 5나노(QoQ +27%) 공정의 강한 수요가 매출액을 견인했다. 가동률 상승 효과로 이익률이 개선되었으나, 3나노 공정 초기 비용이 이를 일부 상쇄했다.

공정별로는 7나노 이하 선단의 비중이 74%(QoQ +5%pt)로 확대되었고, 응용별로는 HPC 53%(QoQ +2%pt), 스마트폰 35%(QoQ +1%pt) 비중이 확대되었다.

지역별로는 북미향 매출 비중만이 75%(QoQ +4%pt)로 확대되었다. 정리하면, 글로벌 시총 1, 2위 기업향 고성능 반도체 수요 강세가 동사의 매출액 성장을 주도했다.

향후 사업 및 실적 전망

동사는 1Q25 매출액 $25.0 ~ 25.8B(QoQ -5.5%), GPM 57.0 ~ 59.0%, OPM 46.5 ~ 48.5%의 가이던스를 제시했다. 매출액 감소 요인은 스마트폰의 계절적 영향이다. N2 공정 및 CoWoS 확장에 따른 램프업 비용과 해외 공장 초기 비용 등으로 마진율도 전분기 대비 1%pt 전후 낮아질 것으로 전망된다.

24년의 높은 매출액 기저에도 불구, 전사 장기 성장률 20%를 제시했다. AI 가속기향 매출액은 24년(YoY 3배)과 25년(YoY 2배)에 이어 향후 5년 평균 40% 중반대의 성장을 전망했다. 다만, 25년내 구마모토(日)와 애리조나(美) 팹 가동의 초기 비용과, N2 램프업 및 N3 전환투자 비용 등 도합 2% 전후의 마진율 상쇄를 예상했다.

N2는 2H25에 계획대로 양산 시작될 예정이며, 확장 버전인 N2P는 2H26에 양산될 계획을 발표했다. N2P 대비 최대 10%의 속도 향상, 20%의 전력 절감이 예상되는 A16 공정 또한 2H26부터 동시에 양산될 계획이다. 25년 Capex는 $38 ~ 42B(YoY +34.4%)로 크게 증가하는 투자 계획을 공시했다.

동사 실적 및 전망의 의미

1) AI향 수요 비수기 부재: 동사는 스마트폰의 계절적 비수기 영향으로 1Q25 -5% 전후의 외형 감소를 전망했다. 그러나, 스마트폰이 1Q23, 1Q24 각각 QoQ -27%, -16%의 계절성을 보였던 사실을 감안하면 AI향 수요가 이를 상당분 보완할 것임을 추정할 수 있다. 중장기는 물론, 단기적 수요 비수기도 부재할 것이라는 판단이다.

2) 후공정 투자 강세: 동사는 상기 언급한 25년 Capex를 선단공정에 70%, 스페셜티에 15%, 선단 후공정에 15% 가량 배분할 계획이다. 전반적으로 매우 높은 투자 증가가 전망되나, 특히 후공정의 경우 할당 비율이 24년(10%)에 비해 확대되었다. 금액 기준으로는 약 $6.0B(YoY +102%)로 가장 급격한 증가가 예상된다.

3) 전공정의 진보도 지속: 동사는 금번 콜에서 N2보다 진보한 A16(1.6나노에 해당)에 대한 양산 계획(2H26)을 밝혔다. 특히, 경쟁사에서도 BSPDN으로 수차례 언급한 바 있는 후면 전력공급 메탈 구조 SPR(Super Power Rail)을 핵심 차별 요인으로 지목했다. 후공정뿐 아니라 칩단위의 선단 공정 진보도 지속됨을 의미한다.

링크: https://securities.miraeasset.com/bbs/download/2133801.pdf?attachmentId=2133801

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