Narrative Economics
24.02.202504:41
JP Morgan: Palo Alto Networks - AI 기반 플랫폼과 확장된 FCF 가이던스
1️⃣ 중요 포인트 3가지
➡️ 강력한 성장/우수한 수익성: Next Gen ARR(전년 대비 +37%), 수익 및 영업 마진이 모두 컨센서스 예상치 상회
- AI: 플랫폼 벤더들이 point solutions과 경쟁하고 여러 부문에서 더 나은 결과를 창출할 수 있는 방법으로 활용될 수 있음 (플랫폼 전반에 걸쳐)
- 이번 분기 Cortex Cloud 발표가 Code to Cloud to SOC에 대한 수요와 플랫폼 전반에서 Cortex의 활용 능력을 시사 (강력한 SASE 견인력도 실적 기여)
➡️ Platformization (다양한 보안 기술을 하나의 통합 플랫폼으로 제공): 현재 약 1,150건 이상의 플랫폼화 거래가 이루어지고 있으며 이는 보수적으로 추정해도 23억 달러 이상의 수익을 창출 (경영진은 회사가 2030년까지 2,500~3,500건의 ‘플랫폼화’ 거래 목표에 도달할 궤도에 있다고 언급
- 성장 계절적으로 4분기에 집중될 것: 하지만 2025년 전망은 추가적인 영업 레버리지를 통한 더 나은 수익 성장도 가능
➡️ FCF 가이던스 연장: 2027년까지 37% 이상의 FCF가이던스를 확장 (참고로, 소규모 거래/어플라이언스 사업은 일반적으로 선불로 지급. 대규모 거래의 경우 flexible and deferred billings가 가능하도록 협상 구조 조정)
- 이로 인해 현금 흐름 가시성 향상: 2025년 37-38%/2026년 37% 이상 (2027년까지 연장)
2️⃣ 향후 주목할 포인트 3가지
1) Code to Cloud to SOC 모멘텀: Cortex Cloud 플랫폼 출시 발표. Prisma Cloud와 Cortex의 기능을 결합하며 SOC와 통합될 수 있음
- 예를 들어, PANW와 IBM은 이번 분기에 영국 내무부 ESMCP와 협력하는 다년 간 프로젝트를 발표
- 시장 내에서 보다 분리된 클라우드 보안 벤더들과 차별화되는 또 다른 플랫폼 차별화 포인트를 제공할 수 있을 것
2) 제품 견인력: 이익은 2분기에 전년 대비 +8% 증가하여 4억 2,150만 달러를 기록했으며 소프트웨어는 TTM 기준 전체 제품의 약 40% 차지
- 이번 분기 동안 방화벽 어플라이언스에 대한 안정적인 수요를 보였으며 경영진은 이 추세가 2025년 내내 지속될 것으로 예상 (어플라이언스 시장은 여전히 +0-5% 성장할 것)
- 소프트웨어 방화벽과 SASE는 전체 방화벽 사업보다 1.5배 빠르게 성장했으며 견고한 소프트웨어 기여도는 올해 후반기에도 두 자릿수의 제품 수익 성장을 뒷받침할 것
3) 재고 전환: 2분기에 재고 및 제품 전환 비용 상승과 함께 총 마진에 영향을 미친 40bp의 일회성 재고 감모손실 경험 (2025년 하반기는 예상되지 않아)
- 주요 계약 제조 시설을 텍사스로 이전 중:이번 전환은 어플라이언스 혁신 및 생산 확장, 그리고 미국 내에서 방화벽 어플라이언스 제품의 조립 및 제조를 통해 관세 위험에 대응한 비용 최적화에 도움
#REPORT
주요 IB TP: $225 (비중 확대)
1️⃣ 중요 포인트 3가지
➡️ 강력한 성장/우수한 수익성: Next Gen ARR(전년 대비 +37%), 수익 및 영업 마진이 모두 컨센서스 예상치 상회
- AI: 플랫폼 벤더들이 point solutions과 경쟁하고 여러 부문에서 더 나은 결과를 창출할 수 있는 방법으로 활용될 수 있음 (플랫폼 전반에 걸쳐)
- 이번 분기 Cortex Cloud 발표가 Code to Cloud to SOC에 대한 수요와 플랫폼 전반에서 Cortex의 활용 능력을 시사 (강력한 SASE 견인력도 실적 기여)
➡️ Platformization (다양한 보안 기술을 하나의 통합 플랫폼으로 제공): 현재 약 1,150건 이상의 플랫폼화 거래가 이루어지고 있으며 이는 보수적으로 추정해도 23억 달러 이상의 수익을 창출 (경영진은 회사가 2030년까지 2,500~3,500건의 ‘플랫폼화’ 거래 목표에 도달할 궤도에 있다고 언급
- 성장 계절적으로 4분기에 집중될 것: 하지만 2025년 전망은 추가적인 영업 레버리지를 통한 더 나은 수익 성장도 가능
➡️ FCF 가이던스 연장: 2027년까지 37% 이상의 FCF가이던스를 확장 (참고로, 소규모 거래/어플라이언스 사업은 일반적으로 선불로 지급. 대규모 거래의 경우 flexible and deferred billings가 가능하도록 협상 구조 조정)
- 이로 인해 현금 흐름 가시성 향상: 2025년 37-38%/2026년 37% 이상 (2027년까지 연장)
2️⃣ 향후 주목할 포인트 3가지
1) Code to Cloud to SOC 모멘텀: Cortex Cloud 플랫폼 출시 발표. Prisma Cloud와 Cortex의 기능을 결합하며 SOC와 통합될 수 있음
- 예를 들어, PANW와 IBM은 이번 분기에 영국 내무부 ESMCP와 협력하는 다년 간 프로젝트를 발표
- 시장 내에서 보다 분리된 클라우드 보안 벤더들과 차별화되는 또 다른 플랫폼 차별화 포인트를 제공할 수 있을 것
2) 제품 견인력: 이익은 2분기에 전년 대비 +8% 증가하여 4억 2,150만 달러를 기록했으며 소프트웨어는 TTM 기준 전체 제품의 약 40% 차지
- 이번 분기 동안 방화벽 어플라이언스에 대한 안정적인 수요를 보였으며 경영진은 이 추세가 2025년 내내 지속될 것으로 예상 (어플라이언스 시장은 여전히 +0-5% 성장할 것)
- 소프트웨어 방화벽과 SASE는 전체 방화벽 사업보다 1.5배 빠르게 성장했으며 견고한 소프트웨어 기여도는 올해 후반기에도 두 자릿수의 제품 수익 성장을 뒷받침할 것
3) 재고 전환: 2분기에 재고 및 제품 전환 비용 상승과 함께 총 마진에 영향을 미친 40bp의 일회성 재고 감모손실 경험 (2025년 하반기는 예상되지 않아)
- 주요 계약 제조 시설을 텍사스로 이전 중:이번 전환은 어플라이언스 혁신 및 생산 확장, 그리고 미국 내에서 방화벽 어플라이언스 제품의 조립 및 제조를 통해 관세 위험에 대응한 비용 최적화에 도움
#REPORT
06.02.202502:03
05.02.202506:06
🛡 엔비디아를 비롯한 반도체 섹터 하방 위험 헤지 수요 증가1️⃣ 트레이더들의 새로운 양상: 실적 발표/AI 컨퍼런스 앞두고 하락 위험 헤지
🔠 풋 옵션 수요: 과거 엔비디아 조정 시마다 콜 옵션을 매수했던 것과 달리 [그림 1] 풋 옵션(하락 배팅) 수요 증가 (다시 감소한 이유는 밑 부분 참고)
🔠 내재 변동성: [그림 2] 지난주 DeepSeek 뉴스 이후 Nvidia 주가 내재 변동성이 더욱 커질 것에 3월 만기 옵션 통해 배팅 (3월 Nvidia GTC AI 컨퍼런스까지 감안)
🔠 반도체 섹터: [그림 3] 반도체 ETF인 SMH 풋 옵션 가격 (3개월 내 10% 하락 위험 비용)이 10% 상승 위험 비용 대비 지난해 9월 이후 최고 수준을 기록
2️⃣ 다만 buy-the-dip도 여전히 강한 상황
- 지난 월요일 엔비디아 주가 급락 이후 투자자들은 2배 레버리지 롱 Nvidia ETF (상승)에 과거와 같이 빠르게 반응 [그림 4]
➡️ 트레이더들은 반도체 섹터 내 하락 위험에 대한 헤지 수요를 증가시키고 있으며 추세가 지속되면 2월 말~3월 말 한달간 해당 섹터 내 큰 변동성을 키울 것
#NARRATIVE
24.01.202506:01
🕺 구독자 천 명 돌파 기념의 글
안녕하세요, 오늘은 설날 직전이라 조금 더 게시물을 올렸습니다.
해당 방은 지인 2명이 저에게 인사이트 등을 공유해줄 수 있느냐에서부터 짧은 기간을 생각하고 시작하였습니다. 그러다가 집중해야 할 것들이 많아 방을 접으려고 했으나 그 때 있었던 몇 십명의 구독자분들이 원하시고 (투표를 통해) 아내도 권유하여 지속하게 되었습니다.
그러다 어느 순간 몇 백배 이상 증가하여 천 명 이상의 구독자분들이 들어와 주셨습니다.
다소 제가 공유하는 글이 "어렵고 이해하기 힘들고 내용이 긴 것"임을 알고 있는데도 불구하고 이렇게 구독해주셔서 감사합니다.
그리고 제 부족한 글을 퍼가주시는 다른 방 소유주분들께도 감사드립니다.
새해 복 많이 받으시고 좋은 연휴 되시길 바랍니다 💗💗
안녕하세요, 오늘은 설날 직전이라 조금 더 게시물을 올렸습니다.
해당 방은 지인 2명이 저에게 인사이트 등을 공유해줄 수 있느냐에서부터 짧은 기간을 생각하고 시작하였습니다. 그러다가 집중해야 할 것들이 많아 방을 접으려고 했으나 그 때 있었던 몇 십명의 구독자분들이 원하시고 (투표를 통해) 아내도 권유하여 지속하게 되었습니다.
그러다 어느 순간 몇 백배 이상 증가하여 천 명 이상의 구독자분들이 들어와 주셨습니다.
다소 제가 공유하는 글이 "어렵고 이해하기 힘들고 내용이 긴 것"임을 알고 있는데도 불구하고 이렇게 구독해주셔서 감사합니다.
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새해 복 많이 받으시고 좋은 연휴 되시길 바랍니다 💗💗
16.01.202508:01
Asia 투자등급 채권 디폴트 위험 증가
중국 경제 악화 + 트럼프 취임을 앞두고: 주요 투자등급 채권들 CDS 지속적으로 상승
* CDS (Credit Default Swap): 채권 발행 회사가 파산하거나 디폴트 상태에 빠질 위험에 대비하기 위한 상품
#INDEX
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14.01.202512:50
Goldman Sachs: (채권) 실질 금리가 +0.5% 상승할 때마다 S&P 500 밸류에이션은 약 3% 하락
- 실질 금리는 지난 달에 +0.4% 상승
#INDEX
- 실질 금리는 지난 달에 +0.4% 상승
#INDEX
15.02.202507:44
💭
1️⃣ 트럼프 행정부의 금리 인하 목표 및 정책 대응 방안
- 베센트 장관은 연준이 기준금리를 인하할 것을 요구하는 것이 아님을 분명히 했으며, 실제로 트럼프는 최근 연준이 1월 회의에서 금리 동결 결정이 옳다고 평가
- 대신, 베센트 장관은 10년물 국채 금리를 낮추는 것을 목표로 명확히 언급: 그러나 해당 발언 이후 10년물 국채 금리는 약 10bp 상승했으며, 단순한 금리 인하 선언만으로 금리가 내려가지는 않는다는 점이 확인
2️⃣ 베센트 장관의 접근법 "세 개의 화살" 평가
- (1) 비(非) 인플레이션이 동반된 3% 경제 성장, (2) 하루 300만 배럴의 국내 에너지 생산 증가, (3) GDP 대비 3% 수준으로 예산 적자 축소: 이 중 두 가지 요소인 (2)/(3)은 일반적으로 장기 금리 인하에 기여
- (2) 에너지 생산 증가: 인플레이션을 낮추는 요인이나 다른 인플레이션을 유발하는 정책(감세/관세)이 이를 상쇄. 또한, 유가 하락이 일시적인 가격 하락. 게다가 유가가 일정 수준 이하로 떨어지면 美 원유 생산업체의 수익성이 악화되어 생산 확대 목표와 충돌 가능성
- (3) 예산 적자 축소: 장기 금리를 인하하는 데 가장 효과적인 방법이지만 추가 감세 추진과 같은 정책 기조를 고려할 때 실행 어려움. 즉, 대규모 지출 삭감을 병행하더라도 감세 확대와 적자 감축을 동시에 달성하기는 어려울 수 있음. 특히, 더 강력한 예산 긴축이 이루어지면 경제 성장 목표(3% 성장)를 달성하는 데 부정적인 영향
- (1) 3% 경제성장 유지(규제 완화 등을 통한 성장 촉진): 오히려 장기 금리 인상을 유발할 가능성. 성장 잠재력이 높아질수록 중립 금리가 상승하고, 이는 채권 금리를 포함한 전체 금리 곡선 전반에 걸쳐 금리 상승 압력으로 작용할 수 있기 때문
- 따라서 이러한 세 가지 정책 축만으로는 어려우며 다른 방안 생각해야: 장기 금리는 (1) 명목 또는 듀레이션 조정 기준 순국채 공급량 및 (2) 단기 정책금리 경로와 무관한 수요 요인에 의해 결정되는 기간 프리미엄에 영향을 받음 (아래 내용 참고)
3️⃣ 수요/공급 측면 다른 방안 영향도 분석
🔠 수요 측면에서의 대응 방안 3가지
(1) 은행 규제 완화: 최근 보우만 연준 이사가 언급한 바와 같이, SLR을 조정하여 국채 및 준비금을 면제하거나 eSLR 버퍼를 축소하는 방안을 논의: 과거 사례 상, 국채를 SLR 계산에서 제외하면 장기 국채 스왑 스프레드가 상당히 축소 (그러나 기간 프리미엄 낮추는 데 제한적)
- 단점: 금융 시스템의 복원력을 약화시켜 향후 은행 스트레스 발생 가능성을 높일 수 있으며, 이는 fiscal response 필요성을 증가
(2) 해외 부문의 국채 수요 자극: 현재 민간 해외 투자자의 미 국채 수요는 강한 반면, 해외 중앙은행 등 공식 부문의 미 국채 수요는 지난 1년 동안 부진한 상태. 트럼프 행정부는 국채 매입을 관세 협상의 조건으로 설정하는 방식으로 해외 공식 부문의 수요를 증가시킬 수 있음
- 그러나 외환시장과 무역 정책과 충돌할 가능성: 미 국채 매입 조건을 부과할 경우, 달러 강세 심화될 수 있으며, 무역 적자 축소 목표와 상충될 가능성. 일반적으로 미국의 무역 적자가 축소될 경우 해외 투자자의 달러 자산 수요도 감소하는 경향
(3) 기타 수요 촉진 정책: 미 국채 원금 및 이자에 대한 연방 소득세 면제/개인 투자자 대상 MMF 확대 (단기 국채 수요 증가)
🔠 공급 측면에서의 대응 방안 3가지
(1) 국채 발행의 가중평균만기 축소 또는 유지: 기대치 대비 쿠폰채 발행을 축소하면 공공 부문의 순 듀레이션 공급이 감소하여 기간 프리미엄에 하락 압력. 이러한 역동성이 가장 분명하게 나타난 사례는 2023년 말 재무부의 refunding 결정으로 인해 TP가 급격히 재조정
- 지난주 리파이낸싱에서는 TBAC가 발행 계획을 수정하거나 일부 조정할 것을 일관되게 권고했음에도 불구하고 쿠폰채 발행 가이던스를 변경하지 않았음 (베센트 장관의 신중한 발행 접근 방식 시사)
- 이는 베센트 장관과 CEA 위원장 미란이 과거 옐런 재무부의 단기국채(Bills) 의존도를 비판했던 점을 고려할 때 특히 주목할 만함
- 과거 쿠폰채 발행을 확대했어야 했다는 시각도 존재: TP는 장/단기 채권을 지속적으로 차환할 때의 상대적 자금조달 비용을 측정하는 지표인데, 과거 TP가 역사적으로 낮았던 시기에 장기물 발행을 늘리는 것이 바람직했다는 해석도 가능 (그러나 차환 리스크 존재)
(2) 연준 보유 금 가치 재평가: 베센트 장관은 최근 미국의 대차대조표 자산을 국민을 위해 활용할 것이라고 언급 - 이에 대한 한 가지 정책 옵션은 연준이 보유한 금(金)의 가치를 시장 가격에 맞춰 재평가하는 것
- 현재 연준 대차대조표상의 금을 시가로 재평가하면 약 7,500억 달러 이상의 가치 상승이 발생할 것으로 추정
- 이를 통해 TGA 증가하고, 정부가 추가 국채 발행 없이 해당 자금을 활용할 수 있어: 그러나, 일부 상쇄 효과도 발생
- TGA가 증가하면 연준의 지급준비금 또는 역환매조건부채권 잔액이 증가하여 연준이 이에 대한 이자를 지급해야 함
- 또한, 연준이 양적긴축 계획을 조정하는지 여부에 따라 실제로 민간 부문이 보유하는 장기 국채 공급량이 줄어들지 않을 수도 있음
- 만약 연준이 기존과 동일한 "충분한 지급준비금" 수준을 유지하려 한다면, 결국 연준이 장기 국채를 덜 보유하는 것에 그치고, 민간 부문에서의 순국채 공급은 변함이 없게 됨
- 쉽게 말해, 금 가치는 단기 차입으로 먼저 조달되고, 이후 QT가 이를 장기 부채로 전환하는 방식으로 운영될 가능성이 높음
(3) TGA 목표 하향 조정: 예를 들어, TGA 목표를 8500억 달러에서 5000억 달러로 낮출 경우, 그만큼 국채 발행이 감소하고 장기적으로 미 국채 총량도 줄어들 수 있음. (그러나 일부 상쇄 효과: 단기적으로 국채 발행량이 줄어드는 대신, 지급준비금 또는 ONRRP 증가)
- 연준은 이러한 부채에 대해 국채 금리와 비슷하거나 그 이상의 이자를 지급해야 하므로, 정부의 총 이자 비용이 실질적으로 감소하는 효과는 크지 않을 수 있음
- 또한, 연준이 충분한 지급준비금을 유지하려 할 경우 연준이 보유한 장기 국채가 줄어들 뿐이며, 민간 부문이 보유하는 국채 공급량에는 큰 변화가 없을 가능성 (국채 금리를 낮추는 데 비효율적)
#MACRO
10년 금리를 어떻게 낮출 것인가?
[그림 1] 최소 5주 안에 10년물 금리가 5% 이상 상승할 것이라는 배팅
1️⃣ 트럼프 행정부의 금리 인하 목표 및 정책 대응 방안
- 베센트 장관은 연준이 기준금리를 인하할 것을 요구하는 것이 아님을 분명히 했으며, 실제로 트럼프는 최근 연준이 1월 회의에서 금리 동결 결정이 옳다고 평가
- 대신, 베센트 장관은 10년물 국채 금리를 낮추는 것을 목표로 명확히 언급: 그러나 해당 발언 이후 10년물 국채 금리는 약 10bp 상승했으며, 단순한 금리 인하 선언만으로 금리가 내려가지는 않는다는 점이 확인
2️⃣ 베센트 장관의 접근법 "세 개의 화살" 평가
- (1) 비(非) 인플레이션이 동반된 3% 경제 성장, (2) 하루 300만 배럴의 국내 에너지 생산 증가, (3) GDP 대비 3% 수준으로 예산 적자 축소: 이 중 두 가지 요소인 (2)/(3)은 일반적으로 장기 금리 인하에 기여
- (2) 에너지 생산 증가: 인플레이션을 낮추는 요인이나 다른 인플레이션을 유발하는 정책(감세/관세)이 이를 상쇄. 또한, 유가 하락이 일시적인 가격 하락. 게다가 유가가 일정 수준 이하로 떨어지면 美 원유 생산업체의 수익성이 악화되어 생산 확대 목표와 충돌 가능성
- (3) 예산 적자 축소: 장기 금리를 인하하는 데 가장 효과적인 방법이지만 추가 감세 추진과 같은 정책 기조를 고려할 때 실행 어려움. 즉, 대규모 지출 삭감을 병행하더라도 감세 확대와 적자 감축을 동시에 달성하기는 어려울 수 있음. 특히, 더 강력한 예산 긴축이 이루어지면 경제 성장 목표(3% 성장)를 달성하는 데 부정적인 영향
- (1) 3% 경제성장 유지(규제 완화 등을 통한 성장 촉진): 오히려 장기 금리 인상을 유발할 가능성. 성장 잠재력이 높아질수록 중립 금리가 상승하고, 이는 채권 금리를 포함한 전체 금리 곡선 전반에 걸쳐 금리 상승 압력으로 작용할 수 있기 때문
- 따라서 이러한 세 가지 정책 축만으로는 어려우며 다른 방안 생각해야: 장기 금리는 (1) 명목 또는 듀레이션 조정 기준 순국채 공급량 및 (2) 단기 정책금리 경로와 무관한 수요 요인에 의해 결정되는 기간 프리미엄에 영향을 받음 (아래 내용 참고)
3️⃣ 수요/공급 측면 다른 방안 영향도 분석
🔠 수요 측면에서의 대응 방안 3가지
(1) 은행 규제 완화: 최근 보우만 연준 이사가 언급한 바와 같이, SLR을 조정하여 국채 및 준비금을 면제하거나 eSLR 버퍼를 축소하는 방안을 논의: 과거 사례 상, 국채를 SLR 계산에서 제외하면 장기 국채 스왑 스프레드가 상당히 축소 (그러나 기간 프리미엄 낮추는 데 제한적)
- 단점: 금융 시스템의 복원력을 약화시켜 향후 은행 스트레스 발생 가능성을 높일 수 있으며, 이는 fiscal response 필요성을 증가
실행 가능성: 높음/영향력: 중간~높음
(2) 해외 부문의 국채 수요 자극: 현재 민간 해외 투자자의 미 국채 수요는 강한 반면, 해외 중앙은행 등 공식 부문의 미 국채 수요는 지난 1년 동안 부진한 상태. 트럼프 행정부는 국채 매입을 관세 협상의 조건으로 설정하는 방식으로 해외 공식 부문의 수요를 증가시킬 수 있음
- 그러나 외환시장과 무역 정책과 충돌할 가능성: 미 국채 매입 조건을 부과할 경우, 달러 강세 심화될 수 있으며, 무역 적자 축소 목표와 상충될 가능성. 일반적으로 미국의 무역 적자가 축소될 경우 해외 투자자의 달러 자산 수요도 감소하는 경향
실행 가능성: 낮음~중간/영향력: 중간
(3) 기타 수요 촉진 정책: 미 국채 원금 및 이자에 대한 연방 소득세 면제/개인 투자자 대상 MMF 확대 (단기 국채 수요 증가)
🔠 공급 측면에서의 대응 방안 3가지
(1) 국채 발행의 가중평균만기 축소 또는 유지: 기대치 대비 쿠폰채 발행을 축소하면 공공 부문의 순 듀레이션 공급이 감소하여 기간 프리미엄에 하락 압력. 이러한 역동성이 가장 분명하게 나타난 사례는 2023년 말 재무부의 refunding 결정으로 인해 TP가 급격히 재조정
- 지난주 리파이낸싱에서는 TBAC가 발행 계획을 수정하거나 일부 조정할 것을 일관되게 권고했음에도 불구하고 쿠폰채 발행 가이던스를 변경하지 않았음 (베센트 장관의 신중한 발행 접근 방식 시사)
- 이는 베센트 장관과 CEA 위원장 미란이 과거 옐런 재무부의 단기국채(Bills) 의존도를 비판했던 점을 고려할 때 특히 주목할 만함
- 과거 쿠폰채 발행을 확대했어야 했다는 시각도 존재: TP는 장/단기 채권을 지속적으로 차환할 때의 상대적 자금조달 비용을 측정하는 지표인데, 과거 TP가 역사적으로 낮았던 시기에 장기물 발행을 늘리는 것이 바람직했다는 해석도 가능 (그러나 차환 리스크 존재)
실행 가능성: 높음 / 영향력: 중간
(2) 연준 보유 금 가치 재평가: 베센트 장관은 최근 미국의 대차대조표 자산을 국민을 위해 활용할 것이라고 언급 - 이에 대한 한 가지 정책 옵션은 연준이 보유한 금(金)의 가치를 시장 가격에 맞춰 재평가하는 것
- 현재 연준 대차대조표상의 금을 시가로 재평가하면 약 7,500억 달러 이상의 가치 상승이 발생할 것으로 추정
- 이를 통해 TGA 증가하고, 정부가 추가 국채 발행 없이 해당 자금을 활용할 수 있어: 그러나, 일부 상쇄 효과도 발생
- TGA가 증가하면 연준의 지급준비금 또는 역환매조건부채권 잔액이 증가하여 연준이 이에 대한 이자를 지급해야 함
- 또한, 연준이 양적긴축 계획을 조정하는지 여부에 따라 실제로 민간 부문이 보유하는 장기 국채 공급량이 줄어들지 않을 수도 있음
- 만약 연준이 기존과 동일한 "충분한 지급준비금" 수준을 유지하려 한다면, 결국 연준이 장기 국채를 덜 보유하는 것에 그치고, 민간 부문에서의 순국채 공급은 변함이 없게 됨
- 쉽게 말해, 금 가치는 단기 차입으로 먼저 조달되고, 이후 QT가 이를 장기 부채로 전환하는 방식으로 운영될 가능성이 높음
실행 가능성: 낮음/영향력: 낮음~중간
(3) TGA 목표 하향 조정: 예를 들어, TGA 목표를 8500억 달러에서 5000억 달러로 낮출 경우, 그만큼 국채 발행이 감소하고 장기적으로 미 국채 총량도 줄어들 수 있음. (그러나 일부 상쇄 효과: 단기적으로 국채 발행량이 줄어드는 대신, 지급준비금 또는 ONRRP 증가)
- 연준은 이러한 부채에 대해 국채 금리와 비슷하거나 그 이상의 이자를 지급해야 하므로, 정부의 총 이자 비용이 실질적으로 감소하는 효과는 크지 않을 수 있음
- 또한, 연준이 충분한 지급준비금을 유지하려 할 경우 연준이 보유한 장기 국채가 줄어들 뿐이며, 민간 부문이 보유하는 국채 공급량에는 큰 변화가 없을 가능성 (국채 금리를 낮추는 데 비효율적)
실행 가능성: 중간/영향력: 낮음
#MACRO
06.02.202502:03
일본: 30년 만에...가장 큰 임금 인상 누려글로벌 운용사들이 일본 기업들을 사는 이유 중 1개: 임금
1️⃣ [그림 1] 임금 전년 대비 +5%, 1997년 이후 최대 상승폭
2️⃣ [그림 2] 임금 인상이 인플레이션을 상회
(그러나 엔화를 수령하는 이들에게 해외 관련 지출은 부담)
* 이번 주는 분주하여 매크로 수준 자료 공유드립니다.
#INDEX
05.02.202504:56
Goldman Sachs: 관세로 인해 영향 받는 주요 기업들 및 영향도 분석1️⃣ 미국 주식 시장 내 영향 - 1) 회계 공시 기준 2) 보복 관세 가능성 기준
1) 기업 회계 공시 기준
- [그림 1] 47개 미국 기업의 광범위한 관세 노출 기업들 리스트 (베스킷)2) 보복 관세 조치
- 美 시장은 경쟁이 치열하기 때문에 높은 관세 체제로의 적응 과정은 점진적 - 재무회계기준위원회 (FASB): 기업 매출의 10% 이상을 차지하는 지역을 공개하도록 요구하지만 많은 기업들이 10% 미만의 지역별 노출에 대해서는 세부적으로 보고하지 않음
- 또한, 기업들은 자체적으로 지역별 분류를 결정할 재량권을 가지므로 기업별로 보고의 정확성이 다를 수 있음. 더불어, 공급망 현황은 공시 의무가 없기 때문에, 이를 정확히 파악하는 것은 어려움
- 지속적으로 보복 조치가 예상: [그림 2] Russell 1000 지수 내에서 캐나다 및 멕시코로부터의 명시적 매출 비중이 10% 이상인 종목2️⃣ 경제/S&P 500에 대한 이익 및 수익률 전망에 대한 하방 위험
- 美 관세율이 5%포인트 증가할 때마다 S&P 500 주당순이익이 약 1~2% 감소할 것. 따라서 지난 주말 발표된 관세 조치가 지속될 경우 S&P 500 EPS 전망치는 약 -2~3% 하락할 것
- 멕시코/캐나다 수입품에 대한 지속적인 25% 관세 부과가 美 실질 관세율 +3~7% 상승/Core PCE를 +0.7%/GDP -0.4% 감소
- 기업이 증가한 원가 부담을 흡수하기로 결정할 경우 영업이익률(%)이 감소할 것 /반면, 기업이 최종 소비자에게 비용을 전가하면 판매량이 감소
- 일부 기업들은 공급업체에 가격 인하를 요구하여 관세 부담을 일부 분담하려고 시도
- 그러나 캐나다 및 멕시코에 대한 관세가 일시적일 가능성이 크다고 전망
3️⃣외환 및 달러 강세가 S&P 500 이익에 끼치는 영향
- 관세 부과가 달러 강세 더욱 유발할 것이라고 예상하지만 이는 S&P 500 전체 이익에는 제한적인 영향
- S&P 500 기업 전체 매출의 28%를 해외에서 창출 [그림 3]
- 모든 변수를 일정하게 유지할 경우 무역가중달러지수가 +10% 상승하면 S&P 500 EPS가 약 -2% 감소할 것
- S&P 500 기업들은 각각 멕시코/캐나다에서 발생하는 매출 비중이 1% 미만이므로 전체 실적에 미치는 직접적인 영향은 제한적
4️⃣ 정책 불확실성 증가로 인한 주식 밸류에이션 하락 가능성
- 관세 발표로 정책 불확실성이 증가하면서 밸류에이션 배수 하락 가능성
- S&P 500의 향후 12M Forward PER을 약 -3% 하락시킬 것으로 추정
- 단기 금리 상승 가능성/장기 금리는 무역 분쟁으로 인한 경제 성장 둔화 우려로 인해 급등하지 않을 것으로 예상
#REPORT
24.01.202500:48
트레이더들의 대거 배팅
➡️ 글로벌 주요 자금들이 미국에서 유럽 증시에 몰리는 이유 중 1개 - 대규모 금리 인하 (美 금리 추세 변화도 중요)1️⃣ 옵션 트레이더들: 올해 중반까지 ECB가 최소 0.5% 금리 인하 단행할 것이라는 예상에 대거 배팅 中
- [그림 1] 해당 베팅은 주로 6월 만기 3개월 물 Euribor 자금 조달 금리와 연계된 옵션에 집중하고 있으며 올해 초부터 빠르게 증가 (60만 계약)
- 특히 한 베팅의 경우: 향후 네 번의 정책 회의 동안 예금금리를 총 125bp 인하할 경우, 투자금 25배에 해당하는 약 1,146만 달러 (약 150억 원) 수익
2️⃣ 다보스 세계경제포럼: ECB 정책위원들은 올해 인플레이션이 2%에 도달할 가능성이 높은 상황에서 금리를 추가로 인하할 계획이라고 밝혔으며 각 회의에서 0.25%포인트의 금리 인하 가능성 시사
#NARRATIVE
15.01.202501:39
속보) 경호차량 포함 윤석열 탑승 추정 차량 관저 밖으로 이동 중: 영장 집행에 응한 듯
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14.01.202500:22
트럼프 팀: 비상 권한으로 점진적 관세 인상 검토 (초기 단계)
- 매월 2%~5%씩 수입 관세 인상 계획: 이 접근법은 협상력을 높이고 인플레이션 급등을 피하는 것을 목표
- 스콧 베센트, 하슬렛 및 미란 등 트럼프 고문들이 포함
- 한 가지 아이디어 International Emergency Economic Powers Act에 따른 행정 권한을 활용
#NEWS
11.02.202505:08
위 게시글은 길지만 꼭 읽어보셨으면 좋겠습니다: Agent AI 시대를 지나 이제 Physical AI 시대를 맞이할 준비를 해야 합니다 [그림 1].
60조 달러 전 세계 시장 구조를 아예 바꿀 수 있는 휴머노이드 로봇에 대해 모건 스탠리가 100개의 기업을 선정하여 발표하였습니다 (6~9개월 간 투자자들 피드백 반영 + 1차 영향이 큰 기업들).
대상 기업들이 많이 있지만: 각 로봇에 어떠한 구성 요소가 들어가는지 혹은 어떠한 분류에 의해 회사들이 들어가는지 공부하심 좋을 것 같습니다.
넥스트 선도 기업이 어떤 기업들인지 고민해보시면 좋을 것 같습니다.
60조 달러 전 세계 시장 구조를 아예 바꿀 수 있는 휴머노이드 로봇에 대해 모건 스탠리가 100개의 기업을 선정하여 발표하였습니다 (6~9개월 간 투자자들 피드백 반영 + 1차 영향이 큰 기업들).
대상 기업들이 많이 있지만: 각 로봇에 어떠한 구성 요소가 들어가는지 혹은 어떠한 분류에 의해 회사들이 들어가는지 공부하심 좋을 것 같습니다.
넥스트 선도 기업이 어떤 기업들인지 고민해보시면 좋을 것 같습니다.
06.02.202501:42
美 무역 적자가 2024년 말 급격히 확대 (트럼프 임기 시작 前)- 연간 적자는 1960년 이후 두 번째로 큰 규모 기록
- 12월 상품 및 서비스 무역 적자는 984억 달러를 기록했으며 이로 인해 연간 무역 적자는 총 9,184억 달러로 집계
- 지속되는 강달러는 수입품 가격은 저렴해지고, 미국산 수출품 가격이 비싸지는데 한 몫
#INDEX
05.02.202501:36
JP Morgan: S&P 500 기업 실적 발표 현황 및 전망 (2월 3일 기준이며 S&P 500 EPS -0.2% 하향)
1️⃣ 서프라이즈 비중
- 74% 기업이 EPS 예상을 상회 (지난 4개 분기 평균 유사)
- 62% 기업이 매출 예상치를 상회 (이전 +60% 대비 상승)
- 52%의 기업이 매출 및 순이익 모두 서프라이즈 (지난 4개 분기 평균 52%와 동일)
- 16%의 기업은 매출 및 순이익 모두 예상치를 하회
- 업종별 실적 서프라이즈가 두드러진 분야는 커뮤니케이션, 기술, 금융 섹터
2️⃣ S&P 500 서프라이즈 및 성장률
- 현재까지 S&P 500 기업의 EPS 서프라이즈는 4.4% (지난 4개 분기 평균 3.7%, 금융 섹터 제외 시 1.2%)
- 4분기 매출 성장률은 전년 대비 4.5%, 순이익 성장률은 10.4% (금융 섹터 제외 시 3.3%)
- Mag7 기업의 실적 서프라이즈는 S&P 493 대비 우수
- EPS 서프라이즈: 5.7% (S&P 493 기업: 3.9%)
- 매출 서프라이즈: 0.1% (S&P 493 기업: 1.3%)
- EPS 성장률: 16.0% (S&P 493 기업: 8.4%)
- 매출 성장률: 8.6% (S&P 493 기업: 3.9%)
3️⃣ EPS 전망 수정
- 4분기 EPS 예상치: 1월 15일 실적 시즌 시작 이후 1.0% 상향 조정되어 $62.41 (전년 대비 +9%)
- 2024년 연간 EPS 예상치: 0.2% 상향 조정되어 $243.70 (전년 대비 +10%)
- 2025년 EPS 예상치: -0.2% 하향 조정되어 $273.07 (전년 대비 +12%)
- 주가: 예상치를 하회한 기업은 평균 -2.1% 하락, 매출은 예상치를 상회했지만 순이익이 예상치를 하회한 기업들의 초과 수익률은 1년 내 최저 수준
#INDEX
17.01.202501:26
몇몇 헤지펀드들 위험에 빠지다: TSMC의 25% 차익 거래1️⃣ 요약
➡️ TSMC를 보면 미국 투자자들 사이에서 어느 정도 버블 수준을 예상할 수 있음
➡️ ADR 프리미엄이 2009년 이후 최고 수준으로 상승: 6.4% >> 25% (10년 간)
➡️ TSMC: 분기별 이익 55% 증가 예상
2️⃣ 자세한 내용
- 이론은 완벽: TSMC는 타이완보다 뉴욕에서 훨씬 높은 가격에 거래되기 때문에 美 주식 공매도/타이완 주식 매수하여 두 가격이 수렴할 때 이익 수취 (평균 회귀 이용)
- 그러나 美 투자자들은 대만에서 저렴하게 주식을 살 수 없어: 가격 격차가 좁아지기는커녕 1월 평균 25%로 2009년 이후 가장 높은 수준에 도달했으며 지난 10년 동안의 평균인 6.4%에서 급격히 증가
- 한 헤지펀드 매니저는 美 시장의 버블을 나타내는 현상이라고 언급: 헤지펀드들은 미국인들이 계속 높은 프리미엄 불구 살 거라는 두려움
- TSMC ADR은 단순히 투자자들 뿐만 아니라 필라델피아 반도체 지수 및 상장지수 펀드 등에 포함되어 있어 이를 추적하는 펀드들이 매수해야 하는데 이것도 기여
- ADR은 전체 상장 주식의 약 5분의 1에 불과하지만, 지난 3개월 동안 평균 일일 거래량은 현지 주식의 두배
#NARRATIVE
15.01.202501:24
GS: TSMC 예상 및 TMT 주요 이슈 1️⃣ TSMC 예상
- 2025년 매출 전년 대비 +26.8% 증가 예상 ('24년의 +29.4% USD 기준)
- AI 수요와 높은 가격 책정이 주요 동력으로 작용할 전망
- 2025년 1분기 매출이 계절적 평균보다 강할 것이며 분기별 매출은 전 분기 대비 -2.2% 감소하고 마진(GM)은 58.9%로 전망
- 2025년 자본적 지출은 약 400억 달러로 예상되며 TSMC는 장기 연평균 매출 성장률 목표를 15~20%로 연장할 가능성
- 2nm 기술은 예상보다 빠르게 진행 중이며, 이번 주 시범 생산을 시작하고 연내 대량 생산에 들어갈 예정
2️⃣ TMT 주요 이슈
1) Robotics: Apple은 Carnegie Mellon과 협력하여 'Armor'라는 로봇 시스템을 개발 중이며, 휴머노이드 로봇이 주변 환경을 더 잘 인식하도록 도움
2) AI 서버: Elon Musk의 X가 HPE와 10억 달러 규모의 계약을 체결 Hon Hai와 Inventec이 주요 ODM으로 혜택을 볼 것
3) Disney, Fox, Warner Bros. Discovery: 세 회사는 스트리밍 합작 벤처 계획을 진행하지 않기로 발표
- 독립 플랫폼 FuboTV는 2억 2천만 달러의 합의금을 수용하고 법적 반대를 철회했으며, Disney의 Hulu와 Live와 합병할 예정. 새로운 회사에서 Disney는 70%의 지분을 보유
4) TikTok: 미국 대법원은 TikTok 금지 조치를 지지할 가능성이 높음. 이는 1월 19일까지 TikTok의 매각 또는 금지를 강요할 수 있으며, 판사들은 중국과 관련된 국가 안보 우려를 강조하며 단속 촉발
5) 글로벌 데이터센터: AI와 연관된 활동 급증으로 인해 하이퍼스케일러 및 기업들이 대규모 언어 모델을 훈련하기 위해 전력 소모가 많은 GPU에 의존하고 있지만, 추론 기반 워크로드로의 전환 및 수익화는 불확실한 상태
- 데이터센터 시장은 최소 2026년 하반기까지 더 타이트해질 것이며, 이 시점에서 점유율이 정점에 이를 가능성. 이후 2027년부터는 추가 공급이 가동되면서 수요 증가의 2차 파생 효과가 둔화될 것으로 예상
6) 중국 인간형 로봇: 2030년을 기반으로 목표 가격을 상향 조정했으며, Tesla의 Optimus Gen3가 몇 주 내에 출시될 가능성
- 주요 촉매제로는 1월 말 Tesla의 4분기 실적 발표, 3월 중순 NVIDIA GTC 이벤트, 7월 중국 세계 인공지능 컨퍼런스(WAIC)
#REPORT
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12.01.202508:34
유동성 파티 종료?1️⃣ [그림 1] 코로나19 이후, 글로벌 유동성 (통화 공급량 기준) 확대 추세에 따라 증시 상승 기여
2️⃣ 그러나 몇몇 전문가들이 글로벌 유동성이 $4T (약 6,000조 원)가 축소되면서 최근 증시 조정의 일부 원인으로 작용했다고 주장
#INDEX
06.02.202502:33
월가의 또 하나의 비밀: 리밸런싱 예상 매매속도전에 능한 헤지펀드: 리밸런싱 거래 선행매매 (front-running)로 대형 연기금에 타격
- 정기적/기계적 (분기말 등)으로 특정 시점에 기계적 리밸런싱 거래해야 하고 매입해야 하는 주식/ETF/채권들 등이 정해져 있음: 헤지펀드들은 타이밍을 노려 가격을 처음 100에 사서 110에 연기금에게 매도
- 이는 연간 160억 달러 (약 21조 원) 비용 초래 (연간 0.08% 비용): 미국 가구 당 200달러 (28만원) 수준
- [그림 1] 기관 포트폴리오 내 주식:채권 포트폴리오 비중이 60:40 인데 최근 2년 동안 주식이 채권 대비 +20% 상승하면서 포트폴리오 리밸런싱이 필요한 상황
- 테스트: 대형 연기금들의 리밸런싱을 예상하여 거래하는 이론적 포트폴리오를 구성한 결과, 연평균 +9.9%의 수익률 기록
- 그러나 딱히 美 대형 연기금은 이에 대해서 대응을 안 하는 중
#NARRATIVE
05.02.202513:37
테슬라 판매량이 지난달 독일에서 59% 급감
- 독일 연방 자동차청(KBA):Tesla는 1월에 단 1,277대의 신규 차량을 등록했으며 이는 2021년 7월 이후 최저 월간 실적
- 전기차 시장이 동기간 +54% 증가한 가운데 Tesla는 상당한 점유율을 잃었으며 이는 머스크가 극우 정당인 '독일을 위한 대안(AfD)'에 대한 공개적인 지지를 표명한 것이 수요에 부정적인 영향을 미쳤을 가능성이 크다는 분석이 제기
#NEWS
- 독일 연방 자동차청(KBA):Tesla는 1월에 단 1,277대의 신규 차량을 등록했으며 이는 2021년 7월 이후 최저 월간 실적
- 전기차 시장이 동기간 +54% 증가한 가운데 Tesla는 상당한 점유율을 잃었으며 이는 머스크가 극우 정당인 '독일을 위한 대안(AfD)'에 대한 공개적인 지지를 표명한 것이 수요에 부정적인 영향을 미쳤을 가능성이 크다는 분석이 제기
#NEWS
03.02.202510:39
Goldman Sachs: 미국 부자들은 주식을 가장 큰 비중 (61%) 소유하고 중산층 및 저소득층은 부동산을 소유 (55%)1️⃣ 중산층/저소득층은 주식 비중이 4%에 불과: 부동산에 여러가지 형태로 소유 및 투자하겠지만 최대한 크게 주식에 배분했어야
2️⃣ 한국과 상이한: 각 국가별 가계 자산 구성 구조만 봐도 증시 자체 신뢰도 평가 가능
#INDEX
17.01.202500:00
Goldman Sachs Trader Note: 2025년 들어 처음으로 증시 Short 포지션 (하락 배팅) 전환
1️⃣ "지수 감마": 현재 2025년 들어 처음으로 숏 포지션 (-7억 달러) 상태이며2024년 12월 30일과 9월 18일 이후 가장 큰 숏 포지션
2️⃣ 지수 하락 시 감마 포지션이 증가하며, 상승 시에는 감마 포지션이 더 숏으로 전환되는 경향을 보임
#INDEX
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15.01.202500:54
Goldman Sachs: Trader Note: 지난 한 달 동안 본 차트 중 가장 놀라운 차트
- 미국 생산성 성장의 우수성은 특히 COVID 및 COVID 이후 시대에 두드러짐
#INDEX
- 미국 생산성 성장의 우수성은 특히 COVID 및 COVID 이후 시대에 두드러짐
#INDEX
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11.01.202501:05
메릴린치 CIO: 당신의 수익률에 영향을 미칠 주요 헤드라인들과 그에 대한 의견본론 들어가기 전: 몇 일 전부터 제가 계속 말씀드린 대로 증시 변동성 (IV)과 위험 선호 심리가 (EURUSD) 드러나는 하루였습니다. 앞으로는 매크로 측면과 자금 흐름을 읽는 것이 중요해질 것 같습니다.
1️⃣ “이번 휴가철은 가진 자와 가지지 못한 자의 시즌: 휴가철 쇼핑이 소비자 지출의 양극화를 보여준다,”
- Mastercard에 따르면 작년 11월 1일부터 12월 24일까지 소비자 지출은 전년 대비 3.8% 증가했으나, 지출의 대부분은 연간 소득 10만 달러 이상 가구에서 발생
2️⃣ “미국 공장들: 일자리 채우기 어려움”
- 자동화 및 로봇공학 선두 기업에 대한 확신을 뒷받침하는 요소
- 美 제조업 일자리를 채울 노동자가 충분하지 라와: 2024년 대부분 동안 제조업 일자리 공고와 신규 채용 간의 격차는 매달 약 10만 건이었으며, 이는 최근 전미제조업협회(NAM) 조사에서 60% 이상의 고용주가 인재 유치 및 유지가 가장 큰 도전 과제라고 답한 이유
- 특히 미국 기업들이 국내에서 제품을 생산하도록 장려받는 상황에, 관세 위협으로 인해 공급 부족과 높은 비용이 발생할 가능성이 있고, 반이민 정책이 미국 노동 시장 성장을 방해할 가능성이 있는 지금, 미국 기업들은 산업 생산을 유지하는 데 필수적인 기본적인 일자리조차 채우는 데 어려움을 겪고 있음
3️⃣ “미국의 생산성 붐이 다가오고 있는가?”
- 미국이 생산성 붐의 초입에 있다고 생각하며, 이는 궁극적으로 예상보다 높은 경제 성장, 기업 수익, 시장 수익률로 이어질 수 있음
- 비농업 부문 노동 생산성은 3분기 기준 전년 대비 2% 증가했으며, 이는 5분기 연속 2% 이상의 성장률을 기록: 이는 팬데믹 이전 5년간의 평균 1.6%를 크게 상회하는 수치
- 분기별 생산성 지표는 변동성이 클 수 있지만, 향후 몇 년간 가장 중요한 지표 중 하나가 될 것
4️⃣ “공화당의 분열: H-1B 비자를 두고 내전 중인 MAGA3”
- 워싱턴 D.C.에서 중요한 논쟁: 이번 싸움은 공화당 대 민주당이 아닌, 공화당 내 강경파 (이민 제한을 지지하는)와 공화당 내 기술 영역 리더 (외국 숙련 노동자 비자 확대를 지지하는) 간의 갈등 (현재 대통령은 후자를 지지)
- 공화당은 또한 휴가 기간 동안 부채 한도와 지출 프로그램의 미래에 대해 논쟁
- 공화당 내부 분열은 투자자들에게 하나의 상기 메시지를 전달: 한 정당이 펜실베니아 애비뉴 양쪽에서 다수를 차지하고 있어도 (현재 공화당처럼), 입법 과정은 여전히 어렵고 예측 불가능할 수 있다는 것
- 투자자들은 2025년 첫해에 시장 친화적인 정책을 기대하고 있지만, 이러한 정책의 실제 형태와 타이밍은 유동적일 수 있음: 공화당의 분열은 트럼프 대통령 당선인의 입법 계획을 지연시키거나 약화시켜 투자자들의 열의를 식힐 수 있음
5️⃣ “유럽연합(EU), 출산율 신저점 기록"
- 2023년 EU 내 신생아 수는 3,665,000명으로 1961년 통계 작성 이래 최저치를 기록 (2022년 대비 5.5% 감소한 수치)
- EU의 9개국(독일, 이탈리아, 스페인, 그리스, 폴란드, 핀란드, 오스트리아 및 발트 국가 포함)은 현재 초저출산국으로 분류되며, 독일의 출산율은 2023년 여성 1명당 1.35명으로 감소
- 유럽의 인구학적 도전은 지속적으로 증가하고 있으며, 이는 대서양 양측 경제의 차이를 확대시키는 주요 요인 중 하나: 미국 경제(및 주식시장)는 올해와 이번 10년 후반부에도 유럽 경제를 다시 한 번 능가할 것으로 예상
- 우리는 유럽에 대해 약간 비중을 낮춘 상태를 유지
6️⃣“혼다와 닛산, 2026년까지 580억 달러 합병 계획 발표”
- 반면, 우리는 일본에 대해 약간 비중을 높이고 있음
- 혼다-닛산 합병은 폐쇄적이고 배타적이던 일본 기업 문화가 변화하고 있음을 의미
7️⃣ “중국, 항공기 시장에서 보잉과 에어버스의 지배력을 타파하기 위한 드라이브 강화,”
- 중국은 순식간에 세계 최대 자동차 제조업체로 부상
- 항공 분야에서도 비슷한 이야기가 펼쳐질 수 있을까? Comac의 C919를 들어본 적이 없다면, 앞으로는 반드시 알게 될 것
- 이 헤드라인은 기술 가치 사슬에서 상위로 올라가려는 중국의 국가 지원 목표를 보여줌
- 2023년 C919의 첫 상업 비행은 중국 국내 시장에 집중: 이제 이 항공기는 동남아 시장을 겨냥하고 있으며, 이르면 올해 유럽 인증을 획득할 계획
- C919는 일부 주요 부품을 유럽과 미국에서 공급받고 있어 확장이 늦어질 수 있지만, 과거의 사례를 보면 중국은 결국 해결책을 찾아낼 가능성이큼
-10년 이상에 걸친 노력과 수십억 달러의 국가 지원 이후, 중국은 서방의 리더인 보잉과 에어버스를 상대로 하늘을 장악하기 위한 경쟁에 나설 준비를 마침
#REPORT
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