Spydell_finance
Финансовые рынки, экономика, корпоративная аналитика, финансово-экономическая инфографика и статистика. Технологии и ИИ.
Связь: telegram@spydell.ru
Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com
Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
№ 4881892760
Связь: telegram@spydell.ru
Резервный e-mail: spydell.telegram@gmail.com
Чат: https://t.me/spydell_finance_chat
№ 4881892760
TGlist рейтингі
0
0
ТүріҚоғамдық
Растау
РасталмағанСенімділік
СенімсізОрналасқан жеріРосія
ТілБасқа
Канал құрылған күніЛют 06, 2025
TGlist-ке қосылған күні
Вер 16, 2023Қосылған топ
Рекордтар
07.04.202523:59
128.8KЖазылушылар05.04.202523:59
900Дәйексөз индексі23.02.202519:01
1.4M1 жазбаның қамтуы05.04.202523:59
31.9KЖарнамалық жазбаның қамтуы07.02.202515:04
363.08%ER23.02.202523:59
1088.41%ERR
04.04.202512:06
На основе каких принципов США применили тарифные пошлины?
Мне удалось выяснить и документально подтвердить принцип, на котором выстраивалась тарифная политика США.
Когда вчера прочел, что администрация Трампа учитывает не только прямые тарифы, но и скрытые барьеры и неторговые ограничения, рассчитывая комплексный тариф, казалось что-то из монументальной работы.
Изначально я все же предполагал, что в «центре управления полетами» сидят профессионалы и применяют обдуманный, обоснованный и грамотно рассчитанный подход, где проводится комплексный анализ экономического и финансового воздействия тарифной политики на макроуровне (учет инфляционного воздействия, изменения спроса, устойчивость производства и т.д.), углубляясь на отраслевой уровень с идентификацией группы товары до 4-5 знака в товарной классификации, чтобы определить слабые звенья цепи на национальном уровне, зависимые от импорта.
Производиться балансировка цепочек поставок и межотраслевого воздействия, оценка трансформации структуры глобальных торговых потоков и реакции торговых партнеров, что напрямую влияет, как на экспорт, так и на трансграничные потоки капитала. Плюс еще десятки факторов прямого и косвенного воздействия для того, чтобы минимизировать издержки и вторичные последствия, максимизируя потенциального положительные стороны тарифной политики в виде устранения внешних конкурентов административными мерами.
Так делают профессионалы, но новая администрация Трампа не из их числа.
Чтобы выработать тарифную политику, затрагивающую оборот товаров на триллионы долларов, не требуется вообще иметь мозгов и не нужно проводить никакого анализа.
Достаточно выгрузить данные экспорта и импорта по ключевым партнерам, далее посчитать годовые данные и разделить торговый баланс на совокупный объем импорта, округляя в большую сторону, что по мнению Трампа и формирует комплексный тариф, которые делится на два – это и есть конечная ставка тарифа на страны (в таблице я провел расчеты).
Это идиотия в клиническом проявлении – к вопросу о качестве управления. Фактически, это и есть документальное подтверждение, что администрация Трампа на грани умственной отсталости, но проблема в том, что идиотия Трампа и компании касается миллионов контрагентов по всему миру, затрагивая обороты в триллионы долларов.
Вот, что мне удалось посчитать.
Объем импорта товаров в США составил 3.29 трлн в 2024, при этом США имеют дефицит торгового баланса со странами, поставляющих в США товары на 2.86 трлн или 87% от всего импорта – вот на этот объем применены «взаимные пошлины» по ублюдочной формуле (торговый баланс к объему импорта).
Средневзвешенный тариф составляет около 27% с учетом расширенного тарифа для Китая, а для оставшегося 13% импорта (432 млрд) тарифы составляют 10%.
Средневзвешенный тариф около 25% для всего импорта в США (рекорд за 100 лет!) по собственным расчетам, что в 12 раз больше тарифов в 2024 год.
ТОП 10 стран по объему импорта в США: ЕС (как регион) – 609.2 млрд, Мексика – 516 млрд, Китай – 439.8 млрд, Канада – 420.5 млрд, Германия – 161 млрд, Япония – 149.5 млрд, Вьетнам – 136.6 млрд, Корея – 133.1 млрд, Тайвань – 116.4 млрд, Ирландия – 103.4 млрд, Индия – 87.5 млрд.
ТОП 10 стран по торговому дефициту с США: Китай – 295.2 млрд, ЕС – 236.8 млрд, Мексика – 181.5 млрд, Вьетнам – 123.5 млрд, Ирландия - 86.8 млрд, Германия – 85.2 млрд, Тайвань – 73.7 млрд, Канада – 70.6 млрд, Япония – 68.7 млрд, Корея – 66.2 млрд, Таиланд – 45.6 млрд.
Совокупный дефицит торгового баланса США составляет 1.21 трлн в год, сформированный в основном странами Азии на 749 млрд, ЕС – 237 млрд и Канадой с Мексикой – 252 млрд.
Сократить этот дефицит невозможно без фатальных структурных трансформаций внутри США, т.к. дефицит сформирован балансом конкурентоспособности, трендами в глобализации на протяжении десятилетий, объемом и структурой платежеспособного спроса в США (население, бизнес и государство).
Все их тезисы про то, что США притесняют и обирают являются гнусной ложью, это США паразитировали на теле мировой экономики десятилетиями, потребляя больше, чем могли дать.
Мне удалось выяснить и документально подтвердить принцип, на котором выстраивалась тарифная политика США.
Когда вчера прочел, что администрация Трампа учитывает не только прямые тарифы, но и скрытые барьеры и неторговые ограничения, рассчитывая комплексный тариф, казалось что-то из монументальной работы.
Изначально я все же предполагал, что в «центре управления полетами» сидят профессионалы и применяют обдуманный, обоснованный и грамотно рассчитанный подход, где проводится комплексный анализ экономического и финансового воздействия тарифной политики на макроуровне (учет инфляционного воздействия, изменения спроса, устойчивость производства и т.д.), углубляясь на отраслевой уровень с идентификацией группы товары до 4-5 знака в товарной классификации, чтобы определить слабые звенья цепи на национальном уровне, зависимые от импорта.
Производиться балансировка цепочек поставок и межотраслевого воздействия, оценка трансформации структуры глобальных торговых потоков и реакции торговых партнеров, что напрямую влияет, как на экспорт, так и на трансграничные потоки капитала. Плюс еще десятки факторов прямого и косвенного воздействия для того, чтобы минимизировать издержки и вторичные последствия, максимизируя потенциального положительные стороны тарифной политики в виде устранения внешних конкурентов административными мерами.
Так делают профессионалы, но новая администрация Трампа не из их числа.
Чтобы выработать тарифную политику, затрагивающую оборот товаров на триллионы долларов, не требуется вообще иметь мозгов и не нужно проводить никакого анализа.
Достаточно выгрузить данные экспорта и импорта по ключевым партнерам, далее посчитать годовые данные и разделить торговый баланс на совокупный объем импорта, округляя в большую сторону, что по мнению Трампа и формирует комплексный тариф, которые делится на два – это и есть конечная ставка тарифа на страны (в таблице я провел расчеты).
Это идиотия в клиническом проявлении – к вопросу о качестве управления. Фактически, это и есть документальное подтверждение, что администрация Трампа на грани умственной отсталости, но проблема в том, что идиотия Трампа и компании касается миллионов контрагентов по всему миру, затрагивая обороты в триллионы долларов.
Вот, что мне удалось посчитать.
Объем импорта товаров в США составил 3.29 трлн в 2024, при этом США имеют дефицит торгового баланса со странами, поставляющих в США товары на 2.86 трлн или 87% от всего импорта – вот на этот объем применены «взаимные пошлины» по ублюдочной формуле (торговый баланс к объему импорта).
Средневзвешенный тариф составляет около 27% с учетом расширенного тарифа для Китая, а для оставшегося 13% импорта (432 млрд) тарифы составляют 10%.
Средневзвешенный тариф около 25% для всего импорта в США (рекорд за 100 лет!) по собственным расчетам, что в 12 раз больше тарифов в 2024 год.
ТОП 10 стран по объему импорта в США: ЕС (как регион) – 609.2 млрд, Мексика – 516 млрд, Китай – 439.8 млрд, Канада – 420.5 млрд, Германия – 161 млрд, Япония – 149.5 млрд, Вьетнам – 136.6 млрд, Корея – 133.1 млрд, Тайвань – 116.4 млрд, Ирландия – 103.4 млрд, Индия – 87.5 млрд.
ТОП 10 стран по торговому дефициту с США: Китай – 295.2 млрд, ЕС – 236.8 млрд, Мексика – 181.5 млрд, Вьетнам – 123.5 млрд, Ирландия - 86.8 млрд, Германия – 85.2 млрд, Тайвань – 73.7 млрд, Канада – 70.6 млрд, Япония – 68.7 млрд, Корея – 66.2 млрд, Таиланд – 45.6 млрд.
Совокупный дефицит торгового баланса США составляет 1.21 трлн в год, сформированный в основном странами Азии на 749 млрд, ЕС – 237 млрд и Канадой с Мексикой – 252 млрд.
Сократить этот дефицит невозможно без фатальных структурных трансформаций внутри США, т.к. дефицит сформирован балансом конкурентоспособности, трендами в глобализации на протяжении десятилетий, объемом и структурой платежеспособного спроса в США (население, бизнес и государство).
Все их тезисы про то, что США притесняют и обирают являются гнусной ложью, это США паразитировали на теле мировой экономики десятилетиями, потребляя больше, чем могли дать.
07.04.202512:52
В ближайшие дни рынки перейдут к мощному росту, но что дальше?
По совокупности факторов, события последних трех дней не имеют исторических аналогов.
🔘Никогда в истории американский рынок не терял почти 10 трлн за 3 дня (по внутридневному мин/макс). Для сравнения, накопленные потери рынка с октября 2007 по март 2009 составили 8.7 трлн, но за 1.5 года, а в 2020 около 12 трлн за месяц, а тут три дня!
🔘В процентном отношении масштаб коллапса рынка беспрецедентный и был лишь трижды за 80 лет (март 2020, октябрь 2008 и октябрь 1987).
🔘Рекордный за всю историю объем торгов в денежном выражении, примерно в 2.5 раза выше среднего оборота за три месяца, что для американского рынка очень сильное отклонение.
🔘Плотность продаж составила 98% взвешенных по капитализации компаний на последних торгах, что характеризует условия тотальной распродажи.
🔘Уровень волатильности достиг показателей марта 2020, до этого сопоставимая волатильность была с сен.08 по мар.09.
🔘По совокупности комплекса технических индикаторов текущий уровень перепроданности был только трижды за 80 лет (март 2020, октябрь 2008 и октябрь 1987).
По данным объективного контроля, рынок уже находится в фазе кризиса в режиме тотальных беспорядочных продаж, хотя формальных поводов нет на денежном, долговом рынках, в макроэкономической статистике или на уровне корпоративных событий.
Формальных поводов нет, но есть ощущение, что оказались в дурдоме (учитывая качество принимаемых решений новой администрацией Белого дома) и предположения/ожидания о надломе мировой торговли со всеми вытекающими последствиями.
В таблице показана доходность рынка после снижения на 10% или более за три дня. Доходность считается, как максимум следующего торгового дня к минимуму дня, когда выполняется условие (10% снижение за три дня по мин/макс). Добавлены условия через 5, 10, 20, 40, 60 и 100 дней.
Даты выделены желтым для завершающихся фаз снижения. Например, с 12 по 18 марта 2020 было выполнение условия по 10% снижению за три дня, но это было в рамках фазы непрерывного снижения, а 18 марта 2020 цикл снижения завершился. В последнем столбце мера компенсации в % от восстановительного импульса в следующие 5 дней после реализации сценария.
С 2000 года средняя доходность 10.3%, а мера компенсации в среднем 71%. По завершенной фазе снижения доходность 8.1% или 79% компенсации.
Сейчас рынок рухнул на 16.2% за три дня, что увеличивает амплитуду движения. Это ни в коем случае не гарантирует возврат в восходящий тренд, но почти всегда гарантирует мощное импульсное движение в следующие 5 торговых дней.
Учитывая институциональную глубину рынка, начнут работать стабилизаторы для ограничений коллапса (обычно на арену выходит ФРС или первичные дилеры) или Трампа принудят к паузе в 45-60 дней на расширенные пошлины под предлогом «проведения переговоров». Причин может быть много.
По стратегические перспективы рынка писал ранее (1 и 2) – новых максимумов при Трампе не будет, рынок стратегически перешел в медвежью фазу, участники будут переоценивать ожидания по экономике и прибылям компаний вниз, пузырь будет сдуваться к исторической средней норме доходности, но это перспектива двух лет.
В краткосрочной перспективе ожидается мощное компенсирующее восстановление и далее новые минимумы.
По российскому рынку. 4 апреля был завершен рекордный 13 день снижения (предыдущий рекорд был 10 дней в 1998 году), на подходе 14 день снижения.
Рынок от максимума 25 февраля рухнул на 22.4%, включая утреннюю сессию 7 апреля.
С 26 марта рынок перешёл в режим непрерывного обвала, а с 3 апреля в режим коллапса (-12.5% за три дня).
По совокупности факторов, это сильнейшее снижение с сентября 2022. Сильнее падали только в кризис 2022, 2020 и 2008.
Уровень перепроданности рынка запредельный, на днях должен начаться процесс снятия «загашенности».
Российский рынок не должен копировать динамику американского рынка – с 2022 рынок отсечен от внешних рынков и замкнут сам на себя, у нас нет пузыря такого, какой был в США в начале 2025. Более подробный анализ в следующих материалах.
По совокупности факторов, события последних трех дней не имеют исторических аналогов.
🔘Никогда в истории американский рынок не терял почти 10 трлн за 3 дня (по внутридневному мин/макс). Для сравнения, накопленные потери рынка с октября 2007 по март 2009 составили 8.7 трлн, но за 1.5 года, а в 2020 около 12 трлн за месяц, а тут три дня!
🔘В процентном отношении масштаб коллапса рынка беспрецедентный и был лишь трижды за 80 лет (март 2020, октябрь 2008 и октябрь 1987).
🔘Рекордный за всю историю объем торгов в денежном выражении, примерно в 2.5 раза выше среднего оборота за три месяца, что для американского рынка очень сильное отклонение.
🔘Плотность продаж составила 98% взвешенных по капитализации компаний на последних торгах, что характеризует условия тотальной распродажи.
🔘Уровень волатильности достиг показателей марта 2020, до этого сопоставимая волатильность была с сен.08 по мар.09.
🔘По совокупности комплекса технических индикаторов текущий уровень перепроданности был только трижды за 80 лет (март 2020, октябрь 2008 и октябрь 1987).
По данным объективного контроля, рынок уже находится в фазе кризиса в режиме тотальных беспорядочных продаж, хотя формальных поводов нет на денежном, долговом рынках, в макроэкономической статистике или на уровне корпоративных событий.
Формальных поводов нет, но есть ощущение, что оказались в дурдоме (учитывая качество принимаемых решений новой администрацией Белого дома) и предположения/ожидания о надломе мировой торговли со всеми вытекающими последствиями.
В таблице показана доходность рынка после снижения на 10% или более за три дня. Доходность считается, как максимум следующего торгового дня к минимуму дня, когда выполняется условие (10% снижение за три дня по мин/макс). Добавлены условия через 5, 10, 20, 40, 60 и 100 дней.
Даты выделены желтым для завершающихся фаз снижения. Например, с 12 по 18 марта 2020 было выполнение условия по 10% снижению за три дня, но это было в рамках фазы непрерывного снижения, а 18 марта 2020 цикл снижения завершился. В последнем столбце мера компенсации в % от восстановительного импульса в следующие 5 дней после реализации сценария.
С 2000 года средняя доходность 10.3%, а мера компенсации в среднем 71%. По завершенной фазе снижения доходность 8.1% или 79% компенсации.
Сейчас рынок рухнул на 16.2% за три дня, что увеличивает амплитуду движения. Это ни в коем случае не гарантирует возврат в восходящий тренд, но почти всегда гарантирует мощное импульсное движение в следующие 5 торговых дней.
Учитывая институциональную глубину рынка, начнут работать стабилизаторы для ограничений коллапса (обычно на арену выходит ФРС или первичные дилеры) или Трампа принудят к паузе в 45-60 дней на расширенные пошлины под предлогом «проведения переговоров». Причин может быть много.
По стратегические перспективы рынка писал ранее (1 и 2) – новых максимумов при Трампе не будет, рынок стратегически перешел в медвежью фазу, участники будут переоценивать ожидания по экономике и прибылям компаний вниз, пузырь будет сдуваться к исторической средней норме доходности, но это перспектива двух лет.
В краткосрочной перспективе ожидается мощное компенсирующее восстановление и далее новые минимумы.
По российскому рынку. 4 апреля был завершен рекордный 13 день снижения (предыдущий рекорд был 10 дней в 1998 году), на подходе 14 день снижения.
Рынок от максимума 25 февраля рухнул на 22.4%, включая утреннюю сессию 7 апреля.
С 26 марта рынок перешёл в режим непрерывного обвала, а с 3 апреля в режим коллапса (-12.5% за три дня).
По совокупности факторов, это сильнейшее снижение с сентября 2022. Сильнее падали только в кризис 2022, 2020 и 2008.
Уровень перепроданности рынка запредельный, на днях должен начаться процесс снятия «загашенности».
Российский рынок не должен копировать динамику американского рынка – с 2022 рынок отсечен от внешних рынков и замкнут сам на себя, у нас нет пузыря такого, какой был в США в начале 2025. Более подробный анализ в следующих материалах.
21.03.202503:56
Нерезиденты начали выводить деньги из госдолга США
Сразу после выборов в США три месяца идут непрерывные чистые продажи трежерис в совокупности на $97.4 млрд (34.4 млрд в ноя.24, 49.7 млрд в дек.24, 13.3 млрд в янв.25).
Последние раз трехмесячные продажи были в дек.20-фев.21 в объеме 135 млрд, когда Трамп передавал Овальный кабинет демократам.
Вообще, в первую каденцию Трампа конъюнктура для госдолга США была хуже некуда – с янв.17 по янв.21 накопленные чистые продажи трежерис составили почти 700 млрд!
Резидентам США приходилось не только перекрывать объем чистой эмиссии в рамках финансирования дефицита бюджета на 6.1 трлн (!) за 4 года, так еще перекрывать продажи нерезидентов на 0.7 трлн, т.е. кассовый разрыв на 6.8 трлн, который в значительной степени был профинансирован программой QE, запущенной в марте 2020.
В период Байдена денежные потоки вновь развернулись в США – с фев.21 по окт.24 чистый приток нерезидентов в трежерис составил более 2 трлн при дефиците 7.2 трлн, т.е. из внешних источников было покрыто почти 28% от потребности.
Нерезиденты, мягко говоря, не слишком благосклонны к Трампу. В первую каденцию Трампа совокупный чистый приток всех нерезидентов во все виды ценных бумаг США составил около 0.9 трлн, тогда как при администрации Байдена приток вырос до 3.7 трлн.
Прямое сопоставление некорректно из-за различий в фазовых переходах глобальных бизнес-циклов и геополитических треков, однако, наибольший удар наносится по самому чувствительному и хрупкому звену – рынок госдолга.
Данные Казначейства США в отчете TIC охватывают пока только январь 2025. Администрация Трампа начала интенсивно эскалировать градус конфронтации с первых дней после инаугурации Трампа, а учитывая инерцию распределения денежных потоков, основной эффект будет с марта 2025.
Трамп филигранно бьет по ключевым стратегическим союзникам США, обеспечивающих свыше 90% всех чистых денежных потоков в США (Китай, Канада, Европа с учетом Великобритании, пока не дошел до Азии, но все впереди).
Об этом я предупреждал несколько раз сразу после выборов в США и из последнего.
В январе 2025 чистый приток иностранного капитала в ценные бумаги составил … ноль (отток 13.3 млрд из трежерис, +0.5 млрд в ипотечные бумаги, +24.1 млрд в корпоративные бумаги и продажи акций американский компаний на 11.1 млрд) по сравнению со среднемесячным притоком 127 млрд в 2П24 и 73 млрд в 1П24, за весь 2024 – 100 млрд, в 2023 – 91 млрд, в 2022 – 83 млрд, в 2021 – 49 млрд, но в 2021 было QE, поэтому там «иное измерение».
Сейчас, чтобы балансировать систему необходимо плюс-минус 90-100 млрд в месяц иностранного капитала в ценные бумаги, а учитывая рост прожорливости системы, как минимум, 110 млрд в 2025 с увеличением на 10-15 млрд ежегодно.
В первую каденцию Трампа нерезиденты отгружали в США около 20 млрд в месяц (во все ценные бумаги без учета денежного рынка) и этого не хватало. Все внутренние ресурсы были исчерпаны за три года и в 2020 сорвались с запуском QE сразу на 4.5 трлн … формально под COVID, но система была на грани в конце 2019.
В 2025 есть риск, что нерезиденты начнут продавать, учитывая феноменальную агрессивность Трампа к Канаде и Европе.
Да, какая то часть будет идти от аффилированных с американцами офшоров (репатриированная прибыль американских компаний в рамках оптимизации налогообложения), но по верхней границе потенциал около 0.3 трлн в год – этого не хватит, нужен еще 1 трлн, которые раньше обеспечивали на 0.5-0.7 трлн Европа и еще около 0.1-0.2 трлн Канада в среднем за последние 3-5 лет.
Актуален следующий расклад:
• Практически полностью исчерпанный внутренний резерв устойчивости еще при Байдене;
• Рекордный дефицит бюджета и агрегированная потребность в иностранном капитале до 1.2-1.5 трлн в год;
• Риски значительного снижения или даже оттока иностранного капитала от стратегических союзников США после враждебной внешнеторговой политики администрации Трампа;
• Практически неизбежный запуск QE при нерешенных проблемах с инфляцией и подрыве доверия к ФРС.
Прекрасный расклад…
Сразу после выборов в США три месяца идут непрерывные чистые продажи трежерис в совокупности на $97.4 млрд (34.4 млрд в ноя.24, 49.7 млрд в дек.24, 13.3 млрд в янв.25).
Последние раз трехмесячные продажи были в дек.20-фев.21 в объеме 135 млрд, когда Трамп передавал Овальный кабинет демократам.
Вообще, в первую каденцию Трампа конъюнктура для госдолга США была хуже некуда – с янв.17 по янв.21 накопленные чистые продажи трежерис составили почти 700 млрд!
Резидентам США приходилось не только перекрывать объем чистой эмиссии в рамках финансирования дефицита бюджета на 6.1 трлн (!) за 4 года, так еще перекрывать продажи нерезидентов на 0.7 трлн, т.е. кассовый разрыв на 6.8 трлн, который в значительной степени был профинансирован программой QE, запущенной в марте 2020.
В период Байдена денежные потоки вновь развернулись в США – с фев.21 по окт.24 чистый приток нерезидентов в трежерис составил более 2 трлн при дефиците 7.2 трлн, т.е. из внешних источников было покрыто почти 28% от потребности.
Нерезиденты, мягко говоря, не слишком благосклонны к Трампу. В первую каденцию Трампа совокупный чистый приток всех нерезидентов во все виды ценных бумаг США составил около 0.9 трлн, тогда как при администрации Байдена приток вырос до 3.7 трлн.
Прямое сопоставление некорректно из-за различий в фазовых переходах глобальных бизнес-циклов и геополитических треков, однако, наибольший удар наносится по самому чувствительному и хрупкому звену – рынок госдолга.
Данные Казначейства США в отчете TIC охватывают пока только январь 2025. Администрация Трампа начала интенсивно эскалировать градус конфронтации с первых дней после инаугурации Трампа, а учитывая инерцию распределения денежных потоков, основной эффект будет с марта 2025.
Трамп филигранно бьет по ключевым стратегическим союзникам США, обеспечивающих свыше 90% всех чистых денежных потоков в США (Китай, Канада, Европа с учетом Великобритании, пока не дошел до Азии, но все впереди).
Об этом я предупреждал несколько раз сразу после выборов в США и из последнего.
В январе 2025 чистый приток иностранного капитала в ценные бумаги составил … ноль (отток 13.3 млрд из трежерис, +0.5 млрд в ипотечные бумаги, +24.1 млрд в корпоративные бумаги и продажи акций американский компаний на 11.1 млрд) по сравнению со среднемесячным притоком 127 млрд в 2П24 и 73 млрд в 1П24, за весь 2024 – 100 млрд, в 2023 – 91 млрд, в 2022 – 83 млрд, в 2021 – 49 млрд, но в 2021 было QE, поэтому там «иное измерение».
Сейчас, чтобы балансировать систему необходимо плюс-минус 90-100 млрд в месяц иностранного капитала в ценные бумаги, а учитывая рост прожорливости системы, как минимум, 110 млрд в 2025 с увеличением на 10-15 млрд ежегодно.
В первую каденцию Трампа нерезиденты отгружали в США около 20 млрд в месяц (во все ценные бумаги без учета денежного рынка) и этого не хватало. Все внутренние ресурсы были исчерпаны за три года и в 2020 сорвались с запуском QE сразу на 4.5 трлн … формально под COVID, но система была на грани в конце 2019.
В 2025 есть риск, что нерезиденты начнут продавать, учитывая феноменальную агрессивность Трампа к Канаде и Европе.
Да, какая то часть будет идти от аффилированных с американцами офшоров (репатриированная прибыль американских компаний в рамках оптимизации налогообложения), но по верхней границе потенциал около 0.3 трлн в год – этого не хватит, нужен еще 1 трлн, которые раньше обеспечивали на 0.5-0.7 трлн Европа и еще около 0.1-0.2 трлн Канада в среднем за последние 3-5 лет.
Актуален следующий расклад:
• Практически полностью исчерпанный внутренний резерв устойчивости еще при Байдене;
• Рекордный дефицит бюджета и агрегированная потребность в иностранном капитале до 1.2-1.5 трлн в год;
• Риски значительного снижения или даже оттока иностранного капитала от стратегических союзников США после враждебной внешнеторговой политики администрации Трампа;
• Практически неизбежный запуск QE при нерешенных проблемах с инфляцией и подрыве доверия к ФРС.
Прекрасный расклад…
19.03.202511:04
Насколько устойчиво переукрепление рубля?
Однозначно неустойчиво и здесь есть фундаментальные причины.
▪️Во-первых, происходит увеличение спроса на валюту, но с 2022 этот механизм работает не так, как до санкций.
До 2022 переукрепление рубля способствовало усилению спроса на финансовые инструменты иностранных эмитентов, особенно среди частных лиц в рамках увеличения доступности и по мере хэджирования валютных рисков (банки и компании).
Сейчас каким бы крепким не был рубль, невозможно быстро, масштабно, безопасно и эффективно конвертировать «бумажное богатство» в финансовые инструменты иностранных эмитентов (акции, облигации) или в денежные активы (иностранная наличная валюта, депозиты в иностранной валюте, фонды денежного рынка) из-за инфраструктурных барьеров, преодоление которых слишком затратно.
Мелкие суммы до 100 тыс долларов невыгодно прогонять из-за роста издержек на трансграничные переводы и относительно безопасную аллокацию активов во внешнем контуре, а богатые клиенты завершили основную фазу вывода еще в 2022-2023.
▪️Во-вторых, переукрепление рубля способствуют росту импорта, но и здесь есть нюансы. Нельзя просто взять и купить импорт, как в 2021. Список контрагентов, с кем могут работать российские юрлица невероятно сузился, а среди тех, с кем можно беспрепятственно работать у России нет интересов (например, страны Латинской Америки, Африки или Ближнего Востока).
Основной шлюз, по которому в Россию приходят товары – это Китай, как основной торговый партнер с 2022 и страны СНГ, работающие как транзитный хаб для, так называемого, параллельного импорта и обхода санкций, но всему есть пределы.
Провал импорта в феврале может быть сигналом о проблемах в логистике и финансовом сопровождении сделок, но пока рано делать вывод по одному месяцу.
Из-за изменения структуры расчетов по внешнеторговым контрактам спрос на импорт имеет более низкую конверсию с точки зрения аккумуляции валюты, чем это было до 2024.
● В янв.25 доля расчетов в рублях по импорту в структуре совокупного импорта товаров и услуг составила рекордные 51.2% за три месяца – 50.4%, за полгода – 48.5%, за 12м – 45% vs 29.9% в 2023 и 28.2% в 2021, тогда как валюты недружественных стран 20.7% в янв.25, за 3м – 18.5%, за 6м – 19.6%, за 12м – 21.4% vs 34.5% в 2023 и 67.6% в 2021.
Соответственно, валюты нейтральных стран в импорте в янв.25 – 28.1%, за 3м – 31.2%, за 6м – 31.9%, за 12м – 33.5% vs 35.6% в 2023 и всего 4.3% в 2021.
● По экспорту структура расчетов также изменилась. По рублю в янв.25 – 43.1%, за 3м – 45.8%, за 6м – 44%, за 12м – 42.4% vs 39.1% в 2023 и 14.4% в 2021.
Валюты недружественных стран по экспорту товаров и услуг: 19% в янв.25, за 3м – 17.4%, за 6м – 17.9%. за 12м – 18.1% vs 31.8% в 2023 и 84.6% в 2021, а по нейтральным валютам – 38% в январе, за 3м – 36.8%, за 6м – 38.1%, за 12м – 39.5%, в 2023 – 29.1% и 1.1% в 2021.
В обычной досанкционной конфигурации укрепление нацвалюты приводит к деградации платежного баланса – увеличение импорта и увеличение оттока капитала по финсчету. Сейчас в России эта логика работает не в полной мере, но так почему переукрепление рубля неустойчиво?
Нет притока валюты. Единственный устойчивый канал притока – продажа валюты крупнейшими экспортерами, т.к. инструменты фондирования заблокированы, а нерезидентов не сыщешь днем с огнем на российском валютном рынке, за исключением тех, кто обслуживает внешнеторговые потоки.
Любое увеличение спроса на валюту незамедлительно вызовет перекосы в другую сторону (девальвации рубля). Рынок очень тонкий и крайне неэффективный. Нет крупных хэджеров, нет арбитражеров, нет источников внешнего фондирования для перекрытия дисбалансов спроса и предложения.
Более того, даже канал валютных интервенций ЦБ, по сути, заблокирован.
Переукрепление рубля создает риски бюджетной устойчивости из-за провала нефтегазовых доходов, обостряя ситуацию с дефицитом, которая с ноября является достаточно сложной. Поэтому не думаю, что крепкий рубль надолго.
Это уникальная возможность для хэджирования по выгодному курсу. Не инвестрекомендация.
Однозначно неустойчиво и здесь есть фундаментальные причины.
▪️Во-первых, происходит увеличение спроса на валюту, но с 2022 этот механизм работает не так, как до санкций.
До 2022 переукрепление рубля способствовало усилению спроса на финансовые инструменты иностранных эмитентов, особенно среди частных лиц в рамках увеличения доступности и по мере хэджирования валютных рисков (банки и компании).
Сейчас каким бы крепким не был рубль, невозможно быстро, масштабно, безопасно и эффективно конвертировать «бумажное богатство» в финансовые инструменты иностранных эмитентов (акции, облигации) или в денежные активы (иностранная наличная валюта, депозиты в иностранной валюте, фонды денежного рынка) из-за инфраструктурных барьеров, преодоление которых слишком затратно.
Мелкие суммы до 100 тыс долларов невыгодно прогонять из-за роста издержек на трансграничные переводы и относительно безопасную аллокацию активов во внешнем контуре, а богатые клиенты завершили основную фазу вывода еще в 2022-2023.
▪️Во-вторых, переукрепление рубля способствуют росту импорта, но и здесь есть нюансы. Нельзя просто взять и купить импорт, как в 2021. Список контрагентов, с кем могут работать российские юрлица невероятно сузился, а среди тех, с кем можно беспрепятственно работать у России нет интересов (например, страны Латинской Америки, Африки или Ближнего Востока).
Основной шлюз, по которому в Россию приходят товары – это Китай, как основной торговый партнер с 2022 и страны СНГ, работающие как транзитный хаб для, так называемого, параллельного импорта и обхода санкций, но всему есть пределы.
Провал импорта в феврале может быть сигналом о проблемах в логистике и финансовом сопровождении сделок, но пока рано делать вывод по одному месяцу.
Из-за изменения структуры расчетов по внешнеторговым контрактам спрос на импорт имеет более низкую конверсию с точки зрения аккумуляции валюты, чем это было до 2024.
● В янв.25 доля расчетов в рублях по импорту в структуре совокупного импорта товаров и услуг составила рекордные 51.2% за три месяца – 50.4%, за полгода – 48.5%, за 12м – 45% vs 29.9% в 2023 и 28.2% в 2021, тогда как валюты недружественных стран 20.7% в янв.25, за 3м – 18.5%, за 6м – 19.6%, за 12м – 21.4% vs 34.5% в 2023 и 67.6% в 2021.
Соответственно, валюты нейтральных стран в импорте в янв.25 – 28.1%, за 3м – 31.2%, за 6м – 31.9%, за 12м – 33.5% vs 35.6% в 2023 и всего 4.3% в 2021.
● По экспорту структура расчетов также изменилась. По рублю в янв.25 – 43.1%, за 3м – 45.8%, за 6м – 44%, за 12м – 42.4% vs 39.1% в 2023 и 14.4% в 2021.
Валюты недружественных стран по экспорту товаров и услуг: 19% в янв.25, за 3м – 17.4%, за 6м – 17.9%. за 12м – 18.1% vs 31.8% в 2023 и 84.6% в 2021, а по нейтральным валютам – 38% в январе, за 3м – 36.8%, за 6м – 38.1%, за 12м – 39.5%, в 2023 – 29.1% и 1.1% в 2021.
В обычной досанкционной конфигурации укрепление нацвалюты приводит к деградации платежного баланса – увеличение импорта и увеличение оттока капитала по финсчету. Сейчас в России эта логика работает не в полной мере, но так почему переукрепление рубля неустойчиво?
Нет притока валюты. Единственный устойчивый канал притока – продажа валюты крупнейшими экспортерами, т.к. инструменты фондирования заблокированы, а нерезидентов не сыщешь днем с огнем на российском валютном рынке, за исключением тех, кто обслуживает внешнеторговые потоки.
Любое увеличение спроса на валюту незамедлительно вызовет перекосы в другую сторону (девальвации рубля). Рынок очень тонкий и крайне неэффективный. Нет крупных хэджеров, нет арбитражеров, нет источников внешнего фондирования для перекрытия дисбалансов спроса и предложения.
Более того, даже канал валютных интервенций ЦБ, по сути, заблокирован.
Переукрепление рубля создает риски бюджетной устойчивости из-за провала нефтегазовых доходов, обостряя ситуацию с дефицитом, которая с ноября является достаточно сложной. Поэтому не думаю, что крепкий рубль надолго.
Это уникальная возможность для хэджирования по выгодному курсу. Не инвестрекомендация.
Көбірек мүмкіндіктерді ашу үшін кіріңіз.
