В Barron’s интересная, немного философская, статья о бизнесах и взаимоотношениях между компаниями BlackRock и Blackstone и их основателями. Их история часто вызывает аналогии с J.P. Morgan и Morgan Stanley, двух структур из бывшей империи Моргана, которая была вынуждена разделиться из-за требований Закона Гласса- Стиголла 1933 года. Однако сегодня JPMorgan Chase предлагает полный спектр услуг инвестиционного банкинга, а Morgan Stanley обслуживает миллионы розничных клиентов.
Разделение Blackstone и BlackRock, бизнеса Стивена Шварцмана (по-английски его фамилия звучала бы «Blackstone»), и Ларри Финк в какой-то мере было случайным. В 1994 г. Финк поспорил с Шварцманом о равном разбавлении их долей собственности фирмы. Шварцман отказался пойти на встречу успешному младшему партнеру, поэтому BlackRock отделилась. «Это была чистая жадность со стороны Стива», — сказал человек, близкий к ситуации в то время. Шварцман, со своей стороны, признал собственную близорукость, написав в своей книге, что считает продажу BlackRock «героической ошибкой».
С одной стороны, BlackRock и Blackstone, занимаются разным бизнесом. BlackRock управляет активами на сумму 11,6 трлн долл., что делает ее крупнейшей управляющей компанией в мире. Бизнес Blackstone состоит из трех частей: недвижимости (активы на 315 млрд долл.), частного кредитования и страхования (375 млрд долл.) и private equity (352 млрд долл.). Также есть подразделение по инвестированию в несколько активов на 84 млрд долл., в основном это бизнес хедж-фонда фондов. Однако бизнес BlackRock, где преобладают индексные ETFs, является низко маржинальным. Blackstone живет на плату за управление активами по модели «два и 20» — 2% годового сбора за управление активами клиентов, 20% от прироста от инвестиционного дохода. (Представитель Blackstone говорит, что в наши дни сбор за управление обычно составляет от 1,5% до 1,75%).
В результате финансовые мультипликаторы Blackstone заметно выше, чем у BlackRock, в последние годы акции «камня» растут быстрее, чем акции «горы» (см. графики). Еще больше контраст между личным благосостояние Шварцмана и Финка. Благосостояние первого – около 51 млрд долл., второго – всего около 1,2 млрд долл. по рейтингу Forbes. На индексных фондах не разбогатеешь.
Однако успех обоих компаний теперь столкнулся с классической дилеммой: бизнес каждой из них вошел в стадию зрелости, когда для продолжения роста надо искать что-то новое. Обе компании агрессивно проникают на международные рынки. Но все чаще в бизнесе они оказываются на территории друг друга. Blackstone предлагает альтернативные активы розничным инвесторам. BlackRock продвигается в бизнес по созданию и продаже ценных бумаг непубличного рынка, особенно в сфере инфраструктуры и кредитования. На прошлой неделе BlackRock отметилась громкими инвестициями в инфраструктуру, купив контрольный пакет акций в двух ключевых портах Панамского канала, сделка. Только за последний год BlackRock купила компании в сфере частной инфраструктуры (Global Infrastructure Partners), частного кредитования (HPS Investment Partners) и данных частных рынков (Preqin). «BlackRock и Blackstone — это как два концентрических круга», — говорит Ральф Шлосстайн, работавший в Blackstone, соучредитель BlackRock, а позже CEO инвестиционного банка Evercore. «И объединение этих двух концентрических кругов становится все больше и больше».
Какой бы вывод я сделал из этой истории? Бизнес часто разделяет энергичных людей, но потом проходят годы и оказывается, что они очень похожи друг на друга, и старые конфликты уходят. Сам же бизнес тоже не стоит на месте. Компании достигают зрелости, и это заставляет их входить в те области, о которых они раньше и не думали. Нет ничего вечного. Я думаю, в России, как это ни странно, многие компании на фондовом рынке, увы, за 30 лет достигли зрелости, правда, не став по-настоящему крупными. Но им тоже надо искать, куда двигаться.
