Портфель Двинского
Инвестиции в российский фондовый рынок. Авторский взгляд Константина Двинского
Связь: @k_dvinsky
Связь: @k_dvinsky
TGlist rating
0
0
TypePublic
Verification
Not verifiedTrust
Not trustedLocationРосія
LanguageOther
Channel creation dateMay 26, 2024
Added to TGlist
May 27, 2024Linked chat
Портфель Двинского Chat
17
Latest posts in group "Портфель Двинского"
12.05.202521:59
По КАМАЗу результаты обозначены в посте выше.
У Туймазинского завода автобетоновозов (ТЗА) дела обстоят не лучше. В первом квартале продали 0,29 тыс. полуприцепов против 0,5 тыс. годом ранее. Падение на 42,6%.
По финансовым результатам за первый квартал следующее:
▪️Выручка: 1,564 млрд (падение в 2,37 раз!)
▪️Прибыль от продаж: минус 125 млн (против прибыли в 198 млн годом ранее)
▪️Чистая прибыль: минус 83 млн (против прибыли в 184 млн годом ранее)
Таких слабых результатов по промышленным предприятиям я не помню. Разве что похожее наблюдалось в 2020 году, но тогда были объективные причины, а восстановление было V-образным. Буквально в течение нескольких месяцев. Сейчас ситуация обратная.
В общем, с инвестиционной точки зрения в компании обрабатывающей промышленности сейчас лучше не лезть. Какие-то отдельные истории теоретически могут быть интересными, но нужно тщательно анализировать. Промышленности сейчас тяжелее всего.
У Туймазинского завода автобетоновозов (ТЗА) дела обстоят не лучше. В первом квартале продали 0,29 тыс. полуприцепов против 0,5 тыс. годом ранее. Падение на 42,6%.
По финансовым результатам за первый квартал следующее:
▪️Выручка: 1,564 млрд (падение в 2,37 раз!)
▪️Прибыль от продаж: минус 125 млн (против прибыли в 198 млн годом ранее)
▪️Чистая прибыль: минус 83 млн (против прибыли в 184 млн годом ранее)
Таких слабых результатов по промышленным предприятиям я не помню. Разве что похожее наблюдалось в 2020 году, но тогда были объективные причины, а восстановление было V-образным. Буквально в течение нескольких месяцев. Сейчас ситуация обратная.
В общем, с инвестиционной точки зрения в компании обрабатывающей промышленности сейчас лучше не лезть. Какие-то отдельные истории теоретически могут быть интересными, но нужно тщательно анализировать. Промышленности сейчас тяжелее всего.
Reposted from:
Константин Двинский
12.05.202521:56
Центробанк успешно вгоняет российскую экономику в стагнацию. К сожалению, у руководства ЦБ отсутствует отраслевое мышление. Все их заявления и действия сводятся к абстрактным рассуждениям о совокупном спросе или предложении. Между тем, экономика – в разы более сложная вещь, чем ее привыкли воспринимать в регуляторе.
В ряде отраслей начался полноценный кризис. В качестве примера можно рассмотреть рынок грузовиков. Он важен потому, что грузовики – инвестиционный товар. Логистика – кровь реального сектора экономики. 80% грузоперевозок в России осуществляется именно автомобильным транспортом. Если рынок растет – значит, мы имеем широкое развитие большинства сфер реального сектора. Если падает – то, соответственно, наоборот.
Показатели за первые четыре месяца 2025 года без преувеличения катастрофичны. Продажи новых грузовиков на внутреннем рынке составили 21,5 тыс. единиц. Это на 47% (!) меньше, чем за аналогичный период прошлого года. То же самое происходит на рынке полуприцепов. За январь-март реализовано 6,11 тыс. единиц, что на 49,8% меньше, чем в первом квартале 2024 года. Обвал в два раза можно без преувеличения назвать катастрофой.
Посмотрим на финансовый результат флагмана отечественной автомобильной промышленности – концерн КАМАЗ. Результаты за первый квартал получились следующими:
▪️Выручка: 57,9 млрд (-29,4% г/г)
▪️Прибыль от продаж: минус 5,5 млрд (годом ранее – прибыль в 1,233 млрд)
▪️Процентные расходы: 9,9 млрд (+98,6% г/г)
▪️Чистая прибыль: минус 12,4 млрд (годом ранее – прибыль в 1,4 млрд)
КАМАЗ – too big to fail. Поэтому текущий кризис он, конечно, переживет. Хорошо, что компания контролируется государством. В противном случае частным акционерам просто не было никакого смысла заниматься концерном, поскольку от текущих убытков оправиться получится нескоро, а о заработке здесь и вовсе речи не идет.
Но что делать с сотнями небольших компаний автомобильной промышленности по всей стране, которые производят комплектующие? Многие из них в 2022-2024 гг. наладили процесс реального импортозамещения, локализовывали при помощи Правительства производство. Минпромторг отработал на отлично, показав лучший результат из возможного.
Но либеральный ЦБ сказал, что у нас "перегрев". Сейчас у Правительства из-за высоких ставок уже нет возможностей так же поддержать автопром, как в предыдущие годы. Поскольку от денежно-кредитной политики страдают все. Нужно спасать и ЛПК, и сельскохозяйственное машиностроение, и строительный сектор. Плохо сейчас практически всем.
Конечно, переживем и текущую ситуацию. Но, во-первых, опять упускаем большие возможности. А, во-вторых, все имеющиеся проблемы создаем себе сами, хотя внешнее давление преодолеваем на отлично. Вот такой парадокс.
В ряде отраслей начался полноценный кризис. В качестве примера можно рассмотреть рынок грузовиков. Он важен потому, что грузовики – инвестиционный товар. Логистика – кровь реального сектора экономики. 80% грузоперевозок в России осуществляется именно автомобильным транспортом. Если рынок растет – значит, мы имеем широкое развитие большинства сфер реального сектора. Если падает – то, соответственно, наоборот.
Показатели за первые четыре месяца 2025 года без преувеличения катастрофичны. Продажи новых грузовиков на внутреннем рынке составили 21,5 тыс. единиц. Это на 47% (!) меньше, чем за аналогичный период прошлого года. То же самое происходит на рынке полуприцепов. За январь-март реализовано 6,11 тыс. единиц, что на 49,8% меньше, чем в первом квартале 2024 года. Обвал в два раза можно без преувеличения назвать катастрофой.
Посмотрим на финансовый результат флагмана отечественной автомобильной промышленности – концерн КАМАЗ. Результаты за первый квартал получились следующими:
▪️Выручка: 57,9 млрд (-29,4% г/г)
▪️Прибыль от продаж: минус 5,5 млрд (годом ранее – прибыль в 1,233 млрд)
▪️Процентные расходы: 9,9 млрд (+98,6% г/г)
▪️Чистая прибыль: минус 12,4 млрд (годом ранее – прибыль в 1,4 млрд)
КАМАЗ – too big to fail. Поэтому текущий кризис он, конечно, переживет. Хорошо, что компания контролируется государством. В противном случае частным акционерам просто не было никакого смысла заниматься концерном, поскольку от текущих убытков оправиться получится нескоро, а о заработке здесь и вовсе речи не идет.
Но что делать с сотнями небольших компаний автомобильной промышленности по всей стране, которые производят комплектующие? Многие из них в 2022-2024 гг. наладили процесс реального импортозамещения, локализовывали при помощи Правительства производство. Минпромторг отработал на отлично, показав лучший результат из возможного.
Но либеральный ЦБ сказал, что у нас "перегрев". Сейчас у Правительства из-за высоких ставок уже нет возможностей так же поддержать автопром, как в предыдущие годы. Поскольку от денежно-кредитной политики страдают все. Нужно спасать и ЛПК, и сельскохозяйственное машиностроение, и строительный сектор. Плохо сейчас практически всем.
Конечно, переживем и текущую ситуацию. Но, во-первых, опять упускаем большие возможности. А, во-вторых, все имеющиеся проблемы создаем себе сами, хотя внешнее давление преодолеваем на отлично. Вот такой парадокс.
12.05.202520:48
Операционные показатели "Аэрофлота" продолжают замедляться, а где-то – стагнировать
Компания опубликовала операционные результаты за апрель. Показатели выглядят следующим образом.
Внутренние линии:
▪️Апрель: 7197 млн пкм (+5% г/г)
▪️Январь-апрель: 25 870 млн пкм (+1,2% г/г)
Международные линии:
▪️Апрель: 4823 млн пкм (+12,7% г/г)
▪️Январь-апрель: 18 904 млн пкм (+7,5% г/г)
Напомню, что по авиакомпаниям важно смотреть не столько количество перевезенных пассажиров, сколько количество пассажирокилометров, поскольку мы платим именно за них по конкретным ставкам. За четыре месяца на внутренних авиалиниях де-факто стагнация (+1,2% г/г), на международных – плюс 7,5% (г/г). Но это уже не двузначные темпы, которые были в прошлом году. Апрель прошел несколько лучше, но развить успехи нечем: флот и так летает на максимуме.
В это же время операционные расходы авиакомпаний растут. Ранее я это показывал на примере "Уральских авиалиний". МСФО "Аэрофлота" за первый квартал еще не вышел, но есть РСБУ. Убыток от продаж (самый важный показатель) составил 12,5 млрд рублей, хотя год назад было минус 2,7 млрд. Расходы растут опережающими темпами!
В МСФО по чистой прибыли мы, возможно, увидим серьезный плюс. Но он будет бумажным и связанным с переоценкой лизинга из-за укрепления курса. При откате назад будет, соответственно, убыток. А основная деятельность группы "Аэрофлот" в первом квартале генерирует убыток.
Поэтому сейчас есть хорошая возможность выйти из "Аэрофлота" тем, кто продолжает держать компанию. Это была отличная идея 2024 года, когда в самом начале можно было сформировать позицию по 38-40 рублей. Но сейчас имеет смысл зафиксировать отличную прибыль. Дальнейшие перспективы с инвестиционной точки зрения сомнительны.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания опубликовала операционные результаты за апрель. Показатели выглядят следующим образом.
Внутренние линии:
▪️Апрель: 7197 млн пкм (+5% г/г)
▪️Январь-апрель: 25 870 млн пкм (+1,2% г/г)
Международные линии:
▪️Апрель: 4823 млн пкм (+12,7% г/г)
▪️Январь-апрель: 18 904 млн пкм (+7,5% г/г)
Напомню, что по авиакомпаниям важно смотреть не столько количество перевезенных пассажиров, сколько количество пассажирокилометров, поскольку мы платим именно за них по конкретным ставкам. За четыре месяца на внутренних авиалиниях де-факто стагнация (+1,2% г/г), на международных – плюс 7,5% (г/г). Но это уже не двузначные темпы, которые были в прошлом году. Апрель прошел несколько лучше, но развить успехи нечем: флот и так летает на максимуме.
В это же время операционные расходы авиакомпаний растут. Ранее я это показывал на примере "Уральских авиалиний". МСФО "Аэрофлота" за первый квартал еще не вышел, но есть РСБУ. Убыток от продаж (самый важный показатель) составил 12,5 млрд рублей, хотя год назад было минус 2,7 млрд. Расходы растут опережающими темпами!
В МСФО по чистой прибыли мы, возможно, увидим серьезный плюс. Но он будет бумажным и связанным с переоценкой лизинга из-за укрепления курса. При откате назад будет, соответственно, убыток. А основная деятельность группы "Аэрофлот" в первом квартале генерирует убыток.
Поэтому сейчас есть хорошая возможность выйти из "Аэрофлота" тем, кто продолжает держать компанию. Это была отличная идея 2024 года, когда в самом начале можно было сформировать позицию по 38-40 рублей. Но сейчас имеет смысл зафиксировать отличную прибыль. Дальнейшие перспективы с инвестиционной точки зрения сомнительны.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
12.05.202515:24
🔖 16 мая выйдет отчет компании "Хэдхантер" за первый квартал
Посмотреть на цифры будет достаточно интересно, ведь рынок труда ускоренным образом замедляется. Первый квартал может стать первым для "Хэдхантера" за много лет, когда операционные показатели не вырастут. Скорее всего, количество платящих клиентов среди крупного бизнеса сократится. Впрочем, опережающая индексация тарифов (спасибо полумонопольному положению) должна несколько исправить просадку по операционным показателям.
"Хэдхантер" – ставка на смягчение ДКП, когда снижение "ключа" оживит деловую активность. Стоит компания сейчас недорого.
Однако не меньший интерес представляет hh.индекс, который "Хэдхантер" обновляет регулярно. В апреле впервые за долгое время произошло его снижение (чем меньше значение – тем больше дефицит). Показатель опустился с 5,9 в марте до 5,6 в апреле. Впрочем, это все равно сильно выше, чем год назад (3,3 в апреле 2024 г.).
В апреле на портале было размещено на 21% меньше вакансий, чем год назад, а количество резюме, наоборот, выросло на 34%. В общем, яркое подтверждение тому, что ситуация на рынке, если можно так сказать, "стабилизируется." Причем примечательно, что средняя ожидаемая зарплата сравнялась с предлагаемой (75-76 тыс. рублей).
В этом контексте интересно рассмотреть, как чувствуют себя наиболее зарплатоемкие отрасли. Если говорить с точки зрения представленных на фондовом рынке компаний, то расходы на ФОТ составляют значительную часть от общих в IT-секторе и в ритейле.
hh.индекс для IT-сектора равен 11,7! То есть уже не компании конкурируют за сотрудников, а наоборот – соискатели конкурируют за рабочие места. Количество вакансий по сравнению с прошлым годом сократилось на 24%, а количество резюме выросло на 26%. Похоже, компании IT-сектора пережили гонку зарплат и доля расходов по этой статье от выручки должна снижаться.
А вот что касается розничной торговли, то здесь дефицит кадров по-прежнему сохраняется серьезный. Значение hh.индекса равно 1,9 (самая дефицитная отрасль). Хоть количество вакансий и сократилось на 14%, но количество резюме выросло всего на 7% (последнее место). Впрочем, некоторое охлаждение здесь тоже есть. Будем смотреть за дальнейшей динамикой. Для анализа X5, "Магнита" и "Ленты" это важно.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посмотреть на цифры будет достаточно интересно, ведь рынок труда ускоренным образом замедляется. Первый квартал может стать первым для "Хэдхантера" за много лет, когда операционные показатели не вырастут. Скорее всего, количество платящих клиентов среди крупного бизнеса сократится. Впрочем, опережающая индексация тарифов (спасибо полумонопольному положению) должна несколько исправить просадку по операционным показателям.
"Хэдхантер" – ставка на смягчение ДКП, когда снижение "ключа" оживит деловую активность. Стоит компания сейчас недорого.
Однако не меньший интерес представляет hh.индекс, который "Хэдхантер" обновляет регулярно. В апреле впервые за долгое время произошло его снижение (чем меньше значение – тем больше дефицит). Показатель опустился с 5,9 в марте до 5,6 в апреле. Впрочем, это все равно сильно выше, чем год назад (3,3 в апреле 2024 г.).
В апреле на портале было размещено на 21% меньше вакансий, чем год назад, а количество резюме, наоборот, выросло на 34%. В общем, яркое подтверждение тому, что ситуация на рынке, если можно так сказать, "стабилизируется." Причем примечательно, что средняя ожидаемая зарплата сравнялась с предлагаемой (75-76 тыс. рублей).
В этом контексте интересно рассмотреть, как чувствуют себя наиболее зарплатоемкие отрасли. Если говорить с точки зрения представленных на фондовом рынке компаний, то расходы на ФОТ составляют значительную часть от общих в IT-секторе и в ритейле.
hh.индекс для IT-сектора равен 11,7! То есть уже не компании конкурируют за сотрудников, а наоборот – соискатели конкурируют за рабочие места. Количество вакансий по сравнению с прошлым годом сократилось на 24%, а количество резюме выросло на 26%. Похоже, компании IT-сектора пережили гонку зарплат и доля расходов по этой статье от выручки должна снижаться.
А вот что касается розничной торговли, то здесь дефицит кадров по-прежнему сохраняется серьезный. Значение hh.индекса равно 1,9 (самая дефицитная отрасль). Хоть количество вакансий и сократилось на 14%, но количество резюме выросло всего на 7% (последнее место). Впрочем, некоторое охлаждение здесь тоже есть. Будем смотреть за дальнейшей динамикой. Для анализа X5, "Магнита" и "Ленты" это важно.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
12.05.202508:30
Очередной отскок в акциях. Потом будет очередная просадка.
А индекс так и болтается с начала года в диапазоне 2750-3100
А индекс так и болтается с начала года в диапазоне 2750-3100
08.05.202520:21
С лета прошлого года была у меня в портфеле одна акций "Уральских авиалиний". Тогда только запустили торги на OTC с ЦК, и было интересно поэкспериментировать. Поэтому выбрал одну из самых качественных компаний на рынке OTC. Брал бумагу за 309 тыс. рублей. На днях получилось удачно продать за 250 тыс. + капнет дивиденд в 43 тыс. По итогу небольшой минус и заходил на совсем символическую для портфеля сумму. Чисто для получения практического опыта, что происходит на рынке OTC с ЦК.
Также на днях вышел отчет "Уральских авиалиний" за первый квартал, который заставляет задуматься над тем, что происходит в авиационной отрасли. Показатели следующие:
▪️Выручка: 26,174 млрд (-3,3% г/г)
▪️Валовая прибыль: 0,343 млрд (падение в 8,2 раза)
▪️Прибыль от продаж: 1,087 млрд (-21% г/г)
▪️Чистая прибыль: 6,238 млрд (рост в 5 раз)
На рост чистой прибыли в 5 раз особо смотреть не стоит. Это бумажная статья, которая получилась в результате укрепления рубля. Хоть самолеты и были переведены в Россию, но стоимость лизинга по-прежнему рассчитывается в валюте. Девальвация рубля – больше итоговая сумма лизинга (фиксируется бумажный убыток), укрепление – меньше сумма (фиксируется бумажная прибыль).
В авиакомпаниях необходимо смотреть прибыль от продаж. Это те деньги, которые предприятия отрасли реально зарабатывают + далее проценты. У "Уральских авиалиний" сокращение прибыли от продаж на 21%. Это и логично. Издержки растут, обслуживать флот становится все дороже. Поэтому экономика всех авиакомпаний в ближайшее время будет тяжело сходиться.
Это на заметку тем, кто держит "Аэрофлот".
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Также на днях вышел отчет "Уральских авиалиний" за первый квартал, который заставляет задуматься над тем, что происходит в авиационной отрасли. Показатели следующие:
▪️Выручка: 26,174 млрд (-3,3% г/г)
▪️Валовая прибыль: 0,343 млрд (падение в 8,2 раза)
▪️Прибыль от продаж: 1,087 млрд (-21% г/г)
▪️Чистая прибыль: 6,238 млрд (рост в 5 раз)
На рост чистой прибыли в 5 раз особо смотреть не стоит. Это бумажная статья, которая получилась в результате укрепления рубля. Хоть самолеты и были переведены в Россию, но стоимость лизинга по-прежнему рассчитывается в валюте. Девальвация рубля – больше итоговая сумма лизинга (фиксируется бумажный убыток), укрепление – меньше сумма (фиксируется бумажная прибыль).
В авиакомпаниях необходимо смотреть прибыль от продаж. Это те деньги, которые предприятия отрасли реально зарабатывают + далее проценты. У "Уральских авиалиний" сокращение прибыли от продаж на 21%. Это и логично. Издержки растут, обслуживать флот становится все дороже. Поэтому экономика всех авиакомпаний в ближайшее время будет тяжело сходиться.
Это на заметку тем, кто держит "Аэрофлот".
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
07.05.202514:30
🏦 В апреле приблизительные комиссионные доходы "Мосбиржи", рассчитанные на основе операционных результатов (за исключением валютных) составили 4,221 млрд рублей.
За январь-апрель – 15,532 млрд рублей, что на 21,9% больше (г/г). Однако годом ранее в статистике еще учитывалась валютная часть. Поэтому в реальности нынешняя цифра еще выше.
Пока что в 2025 году комиссионные доходы идут по хорошей траектории. Но это до сих пор не делает "Мосбиржу" интересной инвестиционной идеей по причине ее дороговизны и проблем с операционными расходами. Текущая капитализация компании составляет 453 млрд рублей.
Присмотреться к формированию позиции можно было бы при капитализации в 350-370 млрд. Что составляет 150-165 рублей за акцию.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
За январь-апрель – 15,532 млрд рублей, что на 21,9% больше (г/г). Однако годом ранее в статистике еще учитывалась валютная часть. Поэтому в реальности нынешняя цифра еще выше.
Пока что в 2025 году комиссионные доходы идут по хорошей траектории. Но это до сих пор не делает "Мосбиржу" интересной инвестиционной идеей по причине ее дороговизны и проблем с операционными расходами. Текущая капитализация компании составляет 453 млрд рублей.
Присмотреться к формированию позиции можно было бы при капитализации в 350-370 млрд. Что составляет 150-165 рублей за акцию.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
07.05.202512:02
🍏 На днях X5 представил финансовый отчет за первый квартал. Операционные результаты были опубликованы еще пару недель назад, и они получились сильными. Но с финансовыми не все так однозначно.
Самые важные показатели:
▪️Выручка: 1,069 трлн (+20,7% г/г)
▪️Валовая прибыль: 249,9 млрд (+19,2% г/г)
▪️Скорр EBITDA: 51,12 млрд (-8% г/г)
▪️Рентабельность EBITDA: 4,8% (годом ранее – 6,3%)
▪️Чистая прибыль: 18,35 млрд (-24% г/г)
Главный негативный момент – резкое падение рентабельности по EBITDA до 4,8%. Это отвратительный результат, ведь в ритейле самыми важными являются два показателя – рентабельность EBITDA и FCF. Впрочем, как написал выше, не все так однозначно и выводы пока что делать рано. Существенная просадка по рентабельности EBITDA произошла из-за резкого роста расходов на персонал до 102,3 млрд рублей (+36,7% г/г!).
X5 пишет в пресс-релизе, что это случилось "в связи с единоразовыми расходами за 1 кв. 2025 г., а также на фоне развития цифровых
бизнесов, формата жестких дискаунтеров и сегмента готовой еды". Если, действительно, разовые расходы – то ладно, квартал можно пережить. Но в 4Q24 рентабельность по скорр. EBITDA составила 5% против 6,2% в 4Q23.
Есть пока что подозрение (не утверждение!), что данная тенденция может быть устойчивой. X5 активно инвестирует в указанные три формата ("Чижики", онлайн-доставка и готовая еда). В будущем это обязательно даст результат, но в настоящий момент эффекта от масштаба еще нет. А те же самые курьеры стоят сейчас дорого.
Также можно отметить, что несколько вырос чистый долг/EBITDA, а FCF ушел в минус. Но для первого квартала для ритейла это нормально из-за изменений в оборотном капитале. Компании расплачиваются за пиковые поставки в четвертом квартале. У "Ленты" мы видели то же самое.
Надеюсь, в ближайшее время менеджмент даст более подробное разъяснение по финансовым результатам за первый квартал. Сам просчитываю вариант поменять X5 на "Ленту" после дивидендной отсечки, если гэп будет быстро закрываться. Сейчас котировка X5 составляет 3235 руб. Без учета дивиденда – 2587 руб., что соответствует капитализации в 702 млрд. Компания подтвердила прогноз на 2025 год по росту выручки на 20% и рентабельности по EBITDA >6%. При выполнении целей X5 стоит недорого. Но по указанным выше моментам необходимо более детальное понимание.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Самые важные показатели:
▪️Выручка: 1,069 трлн (+20,7% г/г)
▪️Валовая прибыль: 249,9 млрд (+19,2% г/г)
▪️Скорр EBITDA: 51,12 млрд (-8% г/г)
▪️Рентабельность EBITDA: 4,8% (годом ранее – 6,3%)
▪️Чистая прибыль: 18,35 млрд (-24% г/г)
Главный негативный момент – резкое падение рентабельности по EBITDA до 4,8%. Это отвратительный результат, ведь в ритейле самыми важными являются два показателя – рентабельность EBITDA и FCF. Впрочем, как написал выше, не все так однозначно и выводы пока что делать рано. Существенная просадка по рентабельности EBITDA произошла из-за резкого роста расходов на персонал до 102,3 млрд рублей (+36,7% г/г!).
X5 пишет в пресс-релизе, что это случилось "в связи с единоразовыми расходами за 1 кв. 2025 г., а также на фоне развития цифровых
бизнесов, формата жестких дискаунтеров и сегмента готовой еды". Если, действительно, разовые расходы – то ладно, квартал можно пережить. Но в 4Q24 рентабельность по скорр. EBITDA составила 5% против 6,2% в 4Q23.
Есть пока что подозрение (не утверждение!), что данная тенденция может быть устойчивой. X5 активно инвестирует в указанные три формата ("Чижики", онлайн-доставка и готовая еда). В будущем это обязательно даст результат, но в настоящий момент эффекта от масштаба еще нет. А те же самые курьеры стоят сейчас дорого.
Также можно отметить, что несколько вырос чистый долг/EBITDA, а FCF ушел в минус. Но для первого квартала для ритейла это нормально из-за изменений в оборотном капитале. Компании расплачиваются за пиковые поставки в четвертом квартале. У "Ленты" мы видели то же самое.
Надеюсь, в ближайшее время менеджмент даст более подробное разъяснение по финансовым результатам за первый квартал. Сам просчитываю вариант поменять X5 на "Ленту" после дивидендной отсечки, если гэп будет быстро закрываться. Сейчас котировка X5 составляет 3235 руб. Без учета дивиденда – 2587 руб., что соответствует капитализации в 702 млрд. Компания подтвердила прогноз на 2025 год по росту выручки на 20% и рентабельности по EBITDA >6%. При выполнении целей X5 стоит недорого. Но по указанным выше моментам необходимо более детальное понимание.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
07.05.202510:02
Клвз 1Р02 пошел в рост
Облигация торгуется уже по 104,5% от номинала
Облигация торгуется уже по 104,5% от номинала
06.05.202513:02
JETLEND МСФО 2024Г = УБЫТОК -113.9 МЛН РУБ
Надеюсь, из моих подписчиков никто в этом IPO не участвовал
Надеюсь, из моих подписчиков никто в этом IPO не участвовал
05.05.202515:36
🔼 Третий момент. У "Магнита" по итогам 2024 года сильно вырос чистый долг. Со 165,8 млрд на 31.12.2023 до 252,4 млрд на 31.12.2024. Плюс 52,2% всего лишь за год – это много. Хотя само тело долга увеличилась незначительно – всего лишь на 2,4% с 402,1 млрд до 411,9 млрд рублей. Тот момент, когда можно сказать, что тело долга, действительно, горит в огне инфляции.
Пока что средняя ставка (на 31.12.2024) по долгу невысокая – 13,8%, но 260,9 млрд – краткосрочный долг, который нужно будет гасить/рефинансировать в 2025 году. В первые месяцы этого года "Магнит" уже разместил облигации на 167,3 млрд рублей под 21,5-23% на год-полтора. Это объяснимо, поскольку банковские кредиты вышли бы дороже.
Но что будет дальше с долговой нагрузкой – совсем непонятно. Есть подозрение, что CAPEX у "Магнита" остается на высоком уровне + взяли сейчас "Азбуку вкуса". 260 млрд рублей рефинансирования – это 57,4 млрд рублей в год одних только процентных расходов. Четверть от прогнозируемой на 2025 год EBITDA, а ведь есть еще и долгосрочный долг, хоть и более дешевый.
По итогу получаем следующее. За счет продуктовой инфляции и высокого CAPEX выручка "Магнита" в 2025 году продолжит расти высокими темпами. Покажет минимум 16%, что дает 3,53 трлн рублей. Рентабельность EBITDA, скорее всего, удастся вытянуть >6% минимум до 210 млрд рублей. А вот что дальше – точного понимания нет.
При сохранении высокого CAPEX и росте процентных доходов вся EBITDA должна уйти по данным направлениям. А здесь еще покупка "Азбуки вкуса" на 30-35 млрд. То есть долговая нагрузка должна расти и дальше. В этой ситуации "Магниту", конечно, уж точно не до дивидендов. Да и я бы, имеющий данную позицию в своем портфеле, предпочел бы отсутствие выплаты в пользу резкого роста свободного денежного потока в 2026 году. Но главному акционеру в лице "Марафона" нужны деньги для обслуживания кредита в ВТБ. Хотя проценты могут капитализировать, переждав год. Но гадать здесь смысла нет. Тем более, рекомендацию по дивидендам должны дать до 30 мая.
Долгосрочно "Магнит" выглядит интересно. Все финансовые показатели кроме долга внушают оптимизм. Отсутствие коммуникации с рынком обеспечивает дешевизну акций. При этом надо помнить, что полного понимания происходящего в компании нет и вряд ли появится в ближайшее время.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Пока что средняя ставка (на 31.12.2024) по долгу невысокая – 13,8%, но 260,9 млрд – краткосрочный долг, который нужно будет гасить/рефинансировать в 2025 году. В первые месяцы этого года "Магнит" уже разместил облигации на 167,3 млрд рублей под 21,5-23% на год-полтора. Это объяснимо, поскольку банковские кредиты вышли бы дороже.
Но что будет дальше с долговой нагрузкой – совсем непонятно. Есть подозрение, что CAPEX у "Магнита" остается на высоком уровне + взяли сейчас "Азбуку вкуса". 260 млрд рублей рефинансирования – это 57,4 млрд рублей в год одних только процентных расходов. Четверть от прогнозируемой на 2025 год EBITDA, а ведь есть еще и долгосрочный долг, хоть и более дешевый.
По итогу получаем следующее. За счет продуктовой инфляции и высокого CAPEX выручка "Магнита" в 2025 году продолжит расти высокими темпами. Покажет минимум 16%, что дает 3,53 трлн рублей. Рентабельность EBITDA, скорее всего, удастся вытянуть >6% минимум до 210 млрд рублей. А вот что дальше – точного понимания нет.
При сохранении высокого CAPEX и росте процентных доходов вся EBITDA должна уйти по данным направлениям. А здесь еще покупка "Азбуки вкуса" на 30-35 млрд. То есть долговая нагрузка должна расти и дальше. В этой ситуации "Магниту", конечно, уж точно не до дивидендов. Да и я бы, имеющий данную позицию в своем портфеле, предпочел бы отсутствие выплаты в пользу резкого роста свободного денежного потока в 2026 году. Но главному акционеру в лице "Марафона" нужны деньги для обслуживания кредита в ВТБ. Хотя проценты могут капитализировать, переждав год. Но гадать здесь смысла нет. Тем более, рекомендацию по дивидендам должны дать до 30 мая.
Долгосрочно "Магнит" выглядит интересно. Все финансовые показатели кроме долга внушают оптимизм. Отсутствие коммуникации с рынком обеспечивает дешевизну акций. При этом надо помнить, что полного понимания происходящего в компании нет и вряд ли появится в ближайшее время.
Портфель Двинского – авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
05.05.202515:36
🍏 В последние дни апреля отчет по МСФО за 2024 год опубликовал "Магнит". С 2022 года компания "закрылась" и по собственной инициативе перестала общаться с инвесторским сообществом. Большинство воспринимают данный факт с негативной точки зрения, но лучше относиться к подобному как к данности. Ведь иногда именно в таких компаниях бывает серьезная недооценка.
Общие цифры за 2024 год инвесторское сообщество также не порадовали. Но так кажется только на первый взгляд. Они получились следующими:
▪️Выручка: 3,043 трлн (+19,6%)
▪️Валовая прибыль: 684,3 млрд (+18,6%)
▪️EBITDA: 171,9 млрд (+3,4%)
▪️Рентабельность EBITDA: 5,6% (годом ранее – 6,5%)
▪️Чистая прибыль: 50 млрд (-24,4%)
При хорошем росте выручки и валовой прибыли "Магнит" значительно потерял в рентабельности. EBITDA выросла всего на 3,4% при падении рентабельности с 6,5% до 5,6%. А чистая прибыль и вовсе потеряла четверть.
Но необходимо смотреть детали. Такие цифры получились в результате плохого первого полугодия. А вот во втором мы видим серьезное улучшение эффективности. Так, EBITDA в 2П24 выросла уже на 12,07% до 94,7 млрд (в первом полугодии – падение на 5,6%). Ее рентабельность улучшилась до 6% против 5,3% в первом полугодии. А чистая прибыль в 2П24 сократилась на 4,16% против падения на 39,9% (!) в первом.
При анализе EBITDA необходимо смотреть на SG&A (коммерческие, хозяйственные и административные расходы). И, опять же, по полугодиям. В 1П24 они составили 266,9 млрд рублей (18,28% от выручки), а во втором – 287,3 млрд (18,14% от выручки). Далее смотрим отдельно на зарплаты. В 1П24 – 136,5 млрд (9,35% от выручки), в 2П24 – 141,5 млрд (8,93% от выручки). То есть мы видим, что "Магнит" со второго полугодия успел развернуть тенденцию и остановить рост зарплат по отношению к выручке, что сказалось на резком улучшении рентабельности EBITDA. Причем, в отличие от торговых сетей, довольно рано. Главное – чтобы данная тенденция была продолжена в 2025 году. Тогда за 6% по EBITDA уйти "Магнит" сможет легко.
С первым моментом (рентабельностью) разобрались, переходим ко второму. Это капитальные затраты, которые в 2024 году выросли более чем в два раза с 73,4 млрд до 160,5 млрд рублей. На первый взгляд этот момент серьезно смущает. Но если разобраться, то ничего удивительного в нем нет. Сейчас "Магнит" догоняет по вложениям X5 и доинвестирует то, что не инвестировал в 2022 и в 2023 годах.
Сравнение "Магнита" и X5 по CAPEX в % от выручки:
▪️2022. Магнит: 2,07% / X5: 3,13%
▪️2023. Магнит: 2,63% / X5: 4,72%
▪️2024. Магнит: 5,17% / X5: 4,02%
На 160,5 млрд "Магнит" в 2024 году открыл 2318 магазинов. X5 – 2543 магазина на 157,2 млрд. Если считать грубо, то на один магазин у "Магнита" пришлось 69,24 млн рублей, у X5 – 61,81 млн. Но X5 открывал в значительной степени более дешевые "Чижики", в то время как у "Магнита" большая часть инвестиций пришлось на формат "у дома".
Также на днях стало известно, что "Магнит" решил приобрести сеть премиальных магазинов "Азбука вкуса". Зачем это нужно компании – сказать сложно, ведь сегмент уже совершенно иной. По оценкам, "Магнит" мог заплатить за "Азбуку" 30-35 млрд за 171 магазин с учетом долга. В 2024 году выручка ООО "Городской супермаркет", которое управляет "Азбукой вкуса", составила 100 млрд рублей при EBITDA в 6 млрд и чистом долге также в 6 млрд. Оценку в 30-35 млрд нельзя назвать ни низкой, ни высокой. А данную покупку можно оценить нейтрально.
продолжение 🔽
Общие цифры за 2024 год инвесторское сообщество также не порадовали. Но так кажется только на первый взгляд. Они получились следующими:
▪️Выручка: 3,043 трлн (+19,6%)
▪️Валовая прибыль: 684,3 млрд (+18,6%)
▪️EBITDA: 171,9 млрд (+3,4%)
▪️Рентабельность EBITDA: 5,6% (годом ранее – 6,5%)
▪️Чистая прибыль: 50 млрд (-24,4%)
При хорошем росте выручки и валовой прибыли "Магнит" значительно потерял в рентабельности. EBITDA выросла всего на 3,4% при падении рентабельности с 6,5% до 5,6%. А чистая прибыль и вовсе потеряла четверть.
Но необходимо смотреть детали. Такие цифры получились в результате плохого первого полугодия. А вот во втором мы видим серьезное улучшение эффективности. Так, EBITDA в 2П24 выросла уже на 12,07% до 94,7 млрд (в первом полугодии – падение на 5,6%). Ее рентабельность улучшилась до 6% против 5,3% в первом полугодии. А чистая прибыль в 2П24 сократилась на 4,16% против падения на 39,9% (!) в первом.
При анализе EBITDA необходимо смотреть на SG&A (коммерческие, хозяйственные и административные расходы). И, опять же, по полугодиям. В 1П24 они составили 266,9 млрд рублей (18,28% от выручки), а во втором – 287,3 млрд (18,14% от выручки). Далее смотрим отдельно на зарплаты. В 1П24 – 136,5 млрд (9,35% от выручки), в 2П24 – 141,5 млрд (8,93% от выручки). То есть мы видим, что "Магнит" со второго полугодия успел развернуть тенденцию и остановить рост зарплат по отношению к выручке, что сказалось на резком улучшении рентабельности EBITDA. Причем, в отличие от торговых сетей, довольно рано. Главное – чтобы данная тенденция была продолжена в 2025 году. Тогда за 6% по EBITDA уйти "Магнит" сможет легко.
С первым моментом (рентабельностью) разобрались, переходим ко второму. Это капитальные затраты, которые в 2024 году выросли более чем в два раза с 73,4 млрд до 160,5 млрд рублей. На первый взгляд этот момент серьезно смущает. Но если разобраться, то ничего удивительного в нем нет. Сейчас "Магнит" догоняет по вложениям X5 и доинвестирует то, что не инвестировал в 2022 и в 2023 годах.
Сравнение "Магнита" и X5 по CAPEX в % от выручки:
▪️2022. Магнит: 2,07% / X5: 3,13%
▪️2023. Магнит: 2,63% / X5: 4,72%
▪️2024. Магнит: 5,17% / X5: 4,02%
На 160,5 млрд "Магнит" в 2024 году открыл 2318 магазинов. X5 – 2543 магазина на 157,2 млрд. Если считать грубо, то на один магазин у "Магнита" пришлось 69,24 млн рублей, у X5 – 61,81 млн. Но X5 открывал в значительной степени более дешевые "Чижики", в то время как у "Магнита" большая часть инвестиций пришлось на формат "у дома".
Также на днях стало известно, что "Магнит" решил приобрести сеть премиальных магазинов "Азбука вкуса". Зачем это нужно компании – сказать сложно, ведь сегмент уже совершенно иной. По оценкам, "Магнит" мог заплатить за "Азбуку" 30-35 млрд за 171 магазин с учетом долга. В 2024 году выручка ООО "Городской супермаркет", которое управляет "Азбукой вкуса", составила 100 млрд рублей при EBITDA в 6 млрд и чистом долге также в 6 млрд. Оценку в 30-35 млрд нельзя назвать ни низкой, ни высокой. А данную покупку можно оценить нейтрально.
продолжение 🔽
02.05.202511:08
⛽️ "Евротранс" является бенефициаром падения мировых цен на нефть
Оптовые цены на топливо на СПБ Бирже зачастую имеют корреляцию с мировыми ценами на "черное золото". Происходит такое и сейчас. Зато в рознице на АЗС цена не только не снижается, но и растет на уровень, близкий к официальной инфляции. А с начала года рост цен уже составил 3,19%.
Итак, разница между оптовой ценой на СПБ Бирже и розничной на АЗС "Трасса" ("Евротранс") следующая:
▪️АИ-92: 42,75 руб. ➡️ 56,58 руб. (32,35%)
▪️АИ-95: 46,77 руб. ➡️ 62,98 руб. (34,65%)
▪️ДТ: 45,91 руб. ➡️ 69,98 руб. (52,4%)
Понятно, что это валовая маржа. А есть еще операционные расходы и налоги. Но, тем не менее, результаты розничного бизнеса "Евротранса" в I квартале должны быть сильными.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Оптовые цены на топливо на СПБ Бирже зачастую имеют корреляцию с мировыми ценами на "черное золото". Происходит такое и сейчас. Зато в рознице на АЗС цена не только не снижается, но и растет на уровень, близкий к официальной инфляции. А с начала года рост цен уже составил 3,19%.
Итак, разница между оптовой ценой на СПБ Бирже и розничной на АЗС "Трасса" ("Евротранс") следующая:
▪️АИ-92: 42,75 руб. ➡️ 56,58 руб. (32,35%)
▪️АИ-95: 46,77 руб. ➡️ 62,98 руб. (34,65%)
▪️ДТ: 45,91 руб. ➡️ 69,98 руб. (52,4%)
Понятно, что это валовая маржа. А есть еще операционные расходы и налоги. Но, тем не менее, результаты розничного бизнеса "Евротранса" в I квартале должны быть сильными.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
01.05.202520:51
🚂 Пару дней назад полностью закрыл позицию в ОВК по 46 рублей. Продал сразу же после выхода отчета по МСФО за 2024 год, хотя никакого негатива по цифрам там нет. Наоборот, только позитив.
Позицию в ОВК открывал 11 месяцев назад. В результате за это время получилось всего плюс 16% (в годовом выражении – 17,45%). На несколько процентов ниже, чем дает безрисковый фонд ликвидности. Разумеется, ожидал от данной инвестиционной идеи большего. И практически все драйверы, которые я закладывал, реализовались. Пару раз котировка доходила до 60 руб. В том числе, совсем недавно в марте. Однако третий эшелон примечателен тем, что на общем росте рынка он растет опережающими темпами, а при боковике стагнирует и даже несколько падает, поскольку участники перекладываются в подешевевший первый эшелон.
В общем, планировал продать на годовом отчете – продал. Сейчас можно сколько угодно говорить, что пересидел в бумаге, но на фондовом рынке главное правило – не потерять.
Для интереса основные цифры отчетности за 2024 год:
▪️Выручка: 144,9 млрд (+76,7%)
▪️Валовая прибыль: 54,7 млрд (рост в 6 раз)
▪️Операционная прибыль: 30,2 млрд (рост в 3,3 раза)
▪️Чистая прибыль: 32 млрд (-5,7%)
В 2023 году чистая прибыль была бумажной. Сформирована списанием облигаций по "ОВК-финанс". За 2024 год же получена уже реальная прибыль от непосредственного производства вагонов.
Справочно. ОВК специализируется на производстве полувагонов. В первом квартале рост выпуска (в целом по стране) продолжился.
▪️Январь: 2,03 тыс. (рост в 1,7 раз)
▪️Февраль: 2,74 тыс. (+22,8% г/г)
▪️Март: 2,95 тыс (+20,33% г/г)
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Позицию в ОВК открывал 11 месяцев назад. В результате за это время получилось всего плюс 16% (в годовом выражении – 17,45%). На несколько процентов ниже, чем дает безрисковый фонд ликвидности. Разумеется, ожидал от данной инвестиционной идеи большего. И практически все драйверы, которые я закладывал, реализовались. Пару раз котировка доходила до 60 руб. В том числе, совсем недавно в марте. Однако третий эшелон примечателен тем, что на общем росте рынка он растет опережающими темпами, а при боковике стагнирует и даже несколько падает, поскольку участники перекладываются в подешевевший первый эшелон.
В общем, планировал продать на годовом отчете – продал. Сейчас можно сколько угодно говорить, что пересидел в бумаге, но на фондовом рынке главное правило – не потерять.
Для интереса основные цифры отчетности за 2024 год:
▪️Выручка: 144,9 млрд (+76,7%)
▪️Валовая прибыль: 54,7 млрд (рост в 6 раз)
▪️Операционная прибыль: 30,2 млрд (рост в 3,3 раза)
▪️Чистая прибыль: 32 млрд (-5,7%)
В 2023 году чистая прибыль была бумажной. Сформирована списанием облигаций по "ОВК-финанс". За 2024 год же получена уже реальная прибыль от непосредственного производства вагонов.
Справочно. ОВК специализируется на производстве полувагонов. В первом квартале рост выпуска (в целом по стране) продолжился.
▪️Январь: 2,03 тыс. (рост в 1,7 раз)
▪️Февраль: 2,74 тыс. (+22,8% г/г)
▪️Март: 2,95 тыс (+20,33% г/г)
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
01.05.202514:04
🍏 Разбираюсь с отчетом "Магнита". Многих смутил якобы высокий CAPEX. Однако ничего удивительного здесь нет. "Магнит" просто доинвестирует то, что не вкладывал в предыдущие годы, когда фокус был обращен на другие вещи.
Сравнение "Магнита" и X5 по CAPEX в % от выручки:
▪️2022. Магнит: 2,07% / X5: 3,13%
▪️2023. Магнит: 2,63% / X5: 4,72%
▪️2024. Магнит: 5,17% / X5: 4,02%
Больше вызывает вопрос рост даже не чистого, а общего долга. Но ответ на него получим в отчете за первое полугодие. Есть подозрение, что в 2025 году "Магнит" намерен загасить значительную часть краткосрочного долга.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Сравнение "Магнита" и X5 по CAPEX в % от выручки:
▪️2022. Магнит: 2,07% / X5: 3,13%
▪️2023. Магнит: 2,63% / X5: 4,72%
▪️2024. Магнит: 5,17% / X5: 4,02%
Больше вызывает вопрос рост даже не чистого, а общего долга. Но ответ на него получим в отчете за первое полугодие. Есть подозрение, что в 2025 году "Магнит" намерен загасить значительную часть краткосрочного долга.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Records
09.05.202523:59
3.6KSubscribers01.06.202423:59
100Citation index27.09.202423:59
8.3KAverage views per post30.04.202523:59
5.7KAverage views per ad post06.04.202514:11
8.36%ER27.09.202423:59
278.88%ERRReposted from:Константин Двинский
12.05.202521:56
Центробанк успешно вгоняет российскую экономику в стагнацию. К сожалению, у руководства ЦБ отсутствует отраслевое мышление. Все их заявления и действия сводятся к абстрактным рассуждениям о совокупном спросе или предложении. Между тем, экономика – в разы более сложная вещь, чем ее привыкли воспринимать в регуляторе.
В ряде отраслей начался полноценный кризис. В качестве примера можно рассмотреть рынок грузовиков. Он важен потому, что грузовики – инвестиционный товар. Логистика – кровь реального сектора экономики. 80% грузоперевозок в России осуществляется именно автомобильным транспортом. Если рынок растет – значит, мы имеем широкое развитие большинства сфер реального сектора. Если падает – то, соответственно, наоборот.
Показатели за первые четыре месяца 2025 года без преувеличения катастрофичны. Продажи новых грузовиков на внутреннем рынке составили 21,5 тыс. единиц. Это на 47% (!) меньше, чем за аналогичный период прошлого года. То же самое происходит на рынке полуприцепов. За январь-март реализовано 6,11 тыс. единиц, что на 49,8% меньше, чем в первом квартале 2024 года. Обвал в два раза можно без преувеличения назвать катастрофой.
Посмотрим на финансовый результат флагмана отечественной автомобильной промышленности – концерн КАМАЗ. Результаты за первый квартал получились следующими:
▪️Выручка: 57,9 млрд (-29,4% г/г)
▪️Прибыль от продаж: минус 5,5 млрд (годом ранее – прибыль в 1,233 млрд)
▪️Процентные расходы: 9,9 млрд (+98,6% г/г)
▪️Чистая прибыль: минус 12,4 млрд (годом ранее – прибыль в 1,4 млрд)
КАМАЗ – too big to fail. Поэтому текущий кризис он, конечно, переживет. Хорошо, что компания контролируется государством. В противном случае частным акционерам просто не было никакого смысла заниматься концерном, поскольку от текущих убытков оправиться получится нескоро, а о заработке здесь и вовсе речи не идет.
Но что делать с сотнями небольших компаний автомобильной промышленности по всей стране, которые производят комплектующие? Многие из них в 2022-2024 гг. наладили процесс реального импортозамещения, локализовывали при помощи Правительства производство. Минпромторг отработал на отлично, показав лучший результат из возможного.
Но либеральный ЦБ сказал, что у нас "перегрев". Сейчас у Правительства из-за высоких ставок уже нет возможностей так же поддержать автопром, как в предыдущие годы. Поскольку от денежно-кредитной политики страдают все. Нужно спасать и ЛПК, и сельскохозяйственное машиностроение, и строительный сектор. Плохо сейчас практически всем.
Конечно, переживем и текущую ситуацию. Но, во-первых, опять упускаем большие возможности. А, во-вторых, все имеющиеся проблемы создаем себе сами, хотя внешнее давление преодолеваем на отлично. Вот такой парадокс.
В ряде отраслей начался полноценный кризис. В качестве примера можно рассмотреть рынок грузовиков. Он важен потому, что грузовики – инвестиционный товар. Логистика – кровь реального сектора экономики. 80% грузоперевозок в России осуществляется именно автомобильным транспортом. Если рынок растет – значит, мы имеем широкое развитие большинства сфер реального сектора. Если падает – то, соответственно, наоборот.
Показатели за первые четыре месяца 2025 года без преувеличения катастрофичны. Продажи новых грузовиков на внутреннем рынке составили 21,5 тыс. единиц. Это на 47% (!) меньше, чем за аналогичный период прошлого года. То же самое происходит на рынке полуприцепов. За январь-март реализовано 6,11 тыс. единиц, что на 49,8% меньше, чем в первом квартале 2024 года. Обвал в два раза можно без преувеличения назвать катастрофой.
Посмотрим на финансовый результат флагмана отечественной автомобильной промышленности – концерн КАМАЗ. Результаты за первый квартал получились следующими:
▪️Выручка: 57,9 млрд (-29,4% г/г)
▪️Прибыль от продаж: минус 5,5 млрд (годом ранее – прибыль в 1,233 млрд)
▪️Процентные расходы: 9,9 млрд (+98,6% г/г)
▪️Чистая прибыль: минус 12,4 млрд (годом ранее – прибыль в 1,4 млрд)
КАМАЗ – too big to fail. Поэтому текущий кризис он, конечно, переживет. Хорошо, что компания контролируется государством. В противном случае частным акционерам просто не было никакого смысла заниматься концерном, поскольку от текущих убытков оправиться получится нескоро, а о заработке здесь и вовсе речи не идет.
Но что делать с сотнями небольших компаний автомобильной промышленности по всей стране, которые производят комплектующие? Многие из них в 2022-2024 гг. наладили процесс реального импортозамещения, локализовывали при помощи Правительства производство. Минпромторг отработал на отлично, показав лучший результат из возможного.
Но либеральный ЦБ сказал, что у нас "перегрев". Сейчас у Правительства из-за высоких ставок уже нет возможностей так же поддержать автопром, как в предыдущие годы. Поскольку от денежно-кредитной политики страдают все. Нужно спасать и ЛПК, и сельскохозяйственное машиностроение, и строительный сектор. Плохо сейчас практически всем.
Конечно, переживем и текущую ситуацию. Но, во-первых, опять упускаем большие возможности. А, во-вторых, все имеющиеся проблемы создаем себе сами, хотя внешнее давление преодолеваем на отлично. Вот такой парадокс.
12.05.202508:30
Очередной отскок в акциях. Потом будет очередная просадка.
А индекс так и болтается с начала года в диапазоне 2750-3100
А индекс так и болтается с начала года в диапазоне 2750-3100
07.05.202510:02
Клвз 1Р02 пошел в рост
Облигация торгуется уже по 104,5% от номинала
Облигация торгуется уже по 104,5% от номинала
Log in to unlock more functionality.
