[삼성 문준호의 반도체를 전하다]

Николаевский Ванёк

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[삼성 문준호의 반도체를 전하다]

삼성증권 글로벌 반도체 담당 문준호

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24.02.202522:42

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 25일 주요 테크 뉴스

■ TSMC, CoWoS 수주 급증. 엔비디아는 2025년 CoWoS-L 캐파 70% 확보

■ 애플, 향후 4년간 미국에 5천억 달러 이상을 투자할 계획. 다만, 실제로는 대부분 이미 예정돼 있던 것일 수 있다는 분석도

■ TSMC 일본 자회사, 일본 두 번째 팹은 올해 건설 지연 가능성에도 불구하고 2027년 생산 계획

■ 인텔, High-NA EUV 2대가 생산에 투입되었으며 긍정적인 결과를 얻었다고 발표

■ 알리바바, 향후 3년간 AI에 520억달러 이상 투자

감사합니다.

20.02.202522:45

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 21일 주요 테크 뉴스

■ 알리바바, 클라우드 부문의 매출 전년 동기 대비 13% 성장, AI 관련 제품 매출은 여섯 분기 연속 세 자릿수 성장을 달성

■ 엔비디아 RTX 5070 및 RTX 5060, 성능 개선 위한 추가 디버깅이 필요해 약 한 달간 출시 지연

■ ST마이크로, 아마존과 개발한 데이터센터 광통신 칩 출시

■ 애플 C1 베이스밴드 칩은 TSMC 4nm 공정, C1의 트랜시버는 7nm에서 제작

■ 키옥시아 차세대 10세대 332단 4.8GB/s 3D NAND는 현재 8세대 대비 33% 성능 개선

■ EU, 인피니언 칩 공장에 대한 독일의 9.2억 유로 지원 승인

감사합니다.

Пераслаў з:

[삼성리서치] 테크는 역시 삼성증권

17.02.202523:48

2Q 안도 랠리: 디램 가격 반등이 눈앞에
[삼성증권 Tech/이종욱, 류형근]

우리는 2Q의 안도 랠리를 전망합니다. 이번 안도 랠리의 본질은 공급 조절(Supply discipline)입니다. 그러나 이구환신과 DeepSeek 공포가 안도 랠리를 앞당겼습니다.

디램, 낸드, SOC, MLCC에 이르기까지 중국 부품주들이 2월부터 광범위하게 주문 회복과 재고 하락을 언급하기 시작했습니다. 스마트폰, PC, 전기차 수요 전망은 급격하게 긍정적으로 변화하고 디램 재고는 상반기 중 정상화될 가능성이 높습니다. 하반기 공급 부족의 공포 속에 디램 가격의 반등 가능성은 높아지고 있습니다.

그러나 이번 랠리의 본질은 안도감이고 단기적입니다. 곧 이번 사이클이 AI 인프라 사이클임을 인식해야 할 시점이 올 것입니다. 수요도, 기술도 하반기는 검증의 시간입니다. 허들을 넘지 못하면 추가 랠리도 없습니다.

비관론의 정점에 삼성전자가 있습니다. 삼성전자의 주가는 의심의 벽을 타기 시작했습니다. 유진테크, 하나머티리얼즈, 솔브레인 등 알파플레이 스몰캡을 선호합니다.

자료: https://bit.ly/431LYVM

(2025/02/18 공표자료)

17.02.202522:46

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 18일 주요 테크 뉴스

■ 엔비디아, 2025년 말 SOCAMM 양산 목표로 메모리 제조사와 협력

■ TSMC, 인텔 파운드리 사업 지분 20% 인수 가능성

■ 키옥시아, FY2024 흑자전환 전방. 낸드 재고 축적에 따라 Capex는 전년 대비 약 25% 감소할 것으로 전망

■ SK하이닉스, 사용 중인 중국산 EDA 소프트웨어의 적절성을 검토

■ SIA에 따르면, 2024년 글로벌 반도체 매출 6,276억 달러로 전년 대비 19% 증가, 2025년도 두 저릿수 성정 전망

감사합니다.

17.02.202501:31

[반.전] TSMC가 인텔을? 얼마나 TSMC가 치고 나가고 있으면...

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

최근 인텔 관련 루머들이 끊이지를 않고 있습니다. 이로 인해 지난 1주간 인텔 주가는 23%나 올랐네요.

다만 지속 언급 드리듯 구조조정 관련 루머들은 예측 불가의 영역이라, 투자기회로 삼기는 어렵다는 생각입니다.

그 대신 관련 이슈와 이의 실현 가능성들은 좀 짚어보려 합니다.

■ TSMC가 인텔 파운드리에 투자?

- TSMC의 인텔과의 JV 설립 혹은 인텔 파운드리 인수 가능성 제기

- 업계 1위 TSMC가 인텔까지 인수하면, 점유율이 70%에 육박하여 반독점 이슈가 우려됨

- JV 설립은 인수보다 실현 가능성은 높으나 인텔의 재무 여력과 시너지 여부가 의심

■ TSMC가 인텔에 기술을 공유?

- TSMC의 기업 경쟁력과 직결되는 이슈

- TSMC 입장에서나, TSMC가 곧 기간 산업인 대만 정부가 이를 막을 가능성

■ TSMC가 인텔 패키징 사업과 제휴?

- 사실상 TSMC가 인텔에 패키징 주문을 재하청 주는 것을 의미

- 그나마 현실성 있는 시나리오로, TSMC는 이미 대만과 미국 OSAT 업체들과 협업 중

■ 시사점을 꼽자면?

- 현재 미국과 무역 불확실성 고려 시, TSMC의 미국 내 투자 확대를 강요하는 움직임으로 해석 가능

- 미국 물량 증가는 부정적이나, 대신 그만큼 더 높은 가격을 받고 있음도 고려 필요

- 오히려 이러한 news flow가 TSMC의 위상을 대변해주는 사례로도 해석 가능

- 인텔의 파운드리 참전과 경쟁 심화 우려가 유발한 discount의 일부 해소도 기대 가능

자세한 내용은 아래 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4k3WOAw

(2025/02/17 공표자료)

16.02.202522:40

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 17일 주요 테크 뉴스

■ 미 정부, 인텔의 파운드리 사업부를 TSMC에, 반도체 설계 부문을 브로드컴에 매각하는 방안을 검토 중

■ 엔비디아 RTX 5090 공급량이 내달 GB200 웨이퍼 용도 변경에 따라 크게 상승할 가능성

■ Arm, 이르면 올 여름 첫 서버 CPU 자체칩 공개 예정

■ 인텔 셀레스티얼 GPU는 Xe3P 아키텍처 기반으로, TSMC 대신 인텔 파운드리 채택 전망

■ AMD, 2024년 4분기 서버향 매출 점유율 35.5%까지 확대. 데스크톱 및 모바일도 지난해보다 상승

감사합니다.

13.02.202522:44

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 14일 주요 테크 뉴스

■ 미국 정부, 인텔과 TSMC의 JV 설립 방안을 추진. 두 회사가 소유하고 TSMC가 운영하는 방식일 가능성

■ 미국 정부, TSMC가 미국 정부와 함께 인텔 파운드리 사업에 자금을 지원하고 기술 협력도 추진하는 것과 인텔이 패키징 공정을 담당하도록 하는 내용을 TSMC에 전달

■ 미 정부, Chips법 보조금 지급 조건 변경 추진 중. 재협상을 추진 중이며 관련 지출 일부를 연기할 가능성

■ Arm, 고객사로부터 임원들을 영입하기 위해 노력

■ Arm, 퀄컴과 데이터센터 CPU를 메타에 판매하기 위해 경쟁

■ CXMT, DDR5 제품에서 16nm 공정으로 전환. 또한 15nm D램을 2025년까지 R&D 완료하고 2026년 말에 양산 시작할 계획

감사합니다.

12.02.202522:39

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 13일 주요 테크 뉴스

■ 폭스콘, 2025년 매출 7조 대만달러, 업황에 따라 8조 대만달러에 이를 것으로 전망

■ TSMC 이사회, 장기 캐파 계획을 위해 170억 달러 투자 승인

■ 시스코, AI에 따른 네트워킹 장비 수요 증가로 연간 매출 전망을 기존 553-563억 달러에서 560-565억 달러로 상향

■ 중국 올해 WFE 투자는 2024년 410억 달러에서 380억 달러로 감소할 전망

■ 폭스콘, 글로벌 관세 상승이 미국 중심의 제조로 시장을 위축시킬 것을 우려

감사합니다.

Пераслаў з:

12.02.202506:17

파리 AI 액션 서밋 2025 - 글로벌 AI 산업의 가속화 재확인

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

파리에서 진행된 AI 액션 서밋에서 글로벌 AI 산업 발전 가속화 의지를 재확인 할 수 있었는데요, 특히 주목할 3가지 포인트는 다음과 같습니다.

1) 유럽의 대규모 AI 투자와 규제 완화 시사
2) 미국의 AI 주도권을 강조한 JD 밴스 부통령
3) 소버린 AI에서 중요성이 높아지는 국방 AI

■ 프랑스판 스타게이트와 묻고 더블로 가는 EU

프랑스는 1,090억 유로의 대규모 민간 AI 투자 계획을 발표했습니다. 마크롱 대통령은 프랑스판 스타게이트 프로젝트라고 강조했는데요. 프랑스 북부 캉브레 지역 AI 데이터센터 구축에 많은 자금이 사용될 예정입니다.

1) UAE(최대 500억 유로 투자), 2) 캐나다 브룩필드(200억 유로 투자), 3) 프랑스 공공 투자은행 Bpifrance(100억 유로 투자)가 주요 참여자이며

프랑스 통신사 일리아드, 아폴로 글로벌 매니지먼트, 디지털 리얼티, 에퀴닉스 등도 투자자 리스트에 이름을 올렸습니다.

이미 35개 데이터센터 개발 가능 부지를 확보했고, 시추할 필요 없이 플러그만 꽃으면 된다는 원자력 기반 전력 그리드의 차별성을 강조했습니다.

이어 EU 집행위원장도 유럽 내 AI 인프라 구축을 위한 민관 협력 프로젝트 '인베스트AI 이니셔티브'를 발표했습니다.

2,000억 유로(500억 유로는 EU 기금 + 나머지는 민간 투자) 규모로 유럽 내 초대형 AI 모델 훈련에 특화된 AI 기가 팩토리(반도체 10만 개 활용) 4곳의 구축 계획이 포함되어 있습니다.

AI 발전을 위한 기업 대상 불필요한 규제 축소를 예고했지만, EU AI Act 관련해서는 유럽 전역의 일관되고 안전한 규칙 제공이라는 목표를 언급했습니다. 여전히 다소 애매한 태도입니다.

■ 미국이 바라보는 AI 선두 자리와 규제

폐막 연설자로 나선 밴스 부통령은 AI 안전성보다 기회와 관련한 이야기를 하러 왔다며, AI 분야 선두로서 미국을 강조하고 강력한 AI 시스템과 스탠다드를 구축하겠다는 의지를 표명했습니다.

또한 과도한 규제는 AI 산업을 저해하기 때문에 개방과 협력의 정신이 필요하다는 점을 강조했습니다.

적대국이 AI를 활용해 미국의 안보를 위협하는 시도에 적극 대응하며 일자리 창출 도구로서 AI의 역할도 언급했네요 중국의 발전을 견제하고, 유럽의 규제에 대한 불편한 시각을 드러낸 것인데요.

미국이 '지속 가능하고 포용적인 AI'라는 표현에 이견을 보이며 AI 서밋의 공동 성명 채택에 참여하지 않은 것도 규제에 대한 우려와 자율성을 강조하는 것의 연장선입니다.

트럼프 대통령 취임 이후 전망되었던 미국의 AI 발전 가속화 기조를 재확인하는 연설이었습니다.

■ 유럽의 희망 미스트랄 AI와 국방 AI 파트너십

프랑스 대규모 투자 프로젝트에는 미스트랄 AI(밸류 60억 달러)가 포함되었습니다. 미스트랄 AI는 초기 모델 경쟁에도 참여했으나, 현재는 미국 및 중국 기업에게 밀리는 상황입니다.

세컨티어라 할지라도 미스트랄은 프랑스와 유럽의 희망입니다. 일종의 밀어주기 전략을 기대할 수 있습니다.

미스트랄은 모델 경쟁에서 한발 물러나 기업 및 소비자 향 침투 전략을 펼치고 있습니다. 최근 iOS와 안드로이드에 Le Chat을 출시했고, 엔터프라이즈 대상 커스텀 솔루션 구축도 지원하고 있습니다.

미스트랄이 서밋 기간 발표한 파트너십 중 주목할 것은 독일의 국방 스타트업 헬싱(Helsing, 밸류 54억 달러)과 협력입니다.

헬싱은 공격용 드론과 유로 파이터 전투기 부품을 제조하는 기업인데요, 양 사는 엣지 디바이스 구동을 위한 비전언어행동모델(VLAM) 구축 관련 파트너십을 체결했습니다.

소버린 AI 구축에서 AI 군사적 활용을 염두에 둔 움직임이 가속화되고 있습니다.

(2025/2/12 공표자료)

11.02.202522:43

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 12일 주요 테크 뉴스

■ 슈퍼마이크로컴퓨터, FY2Q25 매출 56.5억 달러로 컨센서스 58.9억 달러 하회. Non-GAAP EPS는 0.59 달러로 컨센서스 0.54 달러 상회. 10-K는 2월 25일까지 제출하며, 7억 달러 전환사채 발행

■ 애플, 중국에서 아이폰 등 자사 기기에 AI 기능을 탑재하기 위해 알리바바와 협력

■ JD 밴스 미국 부통령, 최첨단 AI 시스템과 반도체는 미국에서 생산돼야 한다고 발언

■ 인텔, 데이터센터 및 AI 부문 책임자인 저스틴 호타드 부사장이 오는 3월 31일부로 사임

■ 엔비디아, 노트북용 RTX 50시리즈 2월 25일부터 예약판매

■ 1월 대만의 멕시코향 수출 전년 동기 대비 480% 급증, 트럼프 관세전쟁 앞두고 GPU 수요에 힘입은 것으로 추정

감사합니다.

11.02.202506:02

[반.전] 대만 1월 매출액 체크 - AI, 신제품, 그리고 이구환신

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

대만 업체들의 1월 매출액이 집계되었습니다.

저희가 모니터링 중인 Tech 업체들의 1월 매출 소계는 전년 동기 대비 14% 성장, 전월 대비로는 -8% 감소했습니다.

강세를 보인 영역은 크게 세 가지였는데요,

■ AI 체인 여전히 견조

- 애플 비수기에도 TSMC의 월 매출 증가

- 홍하이(Hon Hai)도 AI 서버 수요 언급

■ 보드 업체 강세

- 그래픽 카드 신제품 효과로 통상 계절적 성수기

- 마이크로스타 매출액 전월 비 32% 증가

■ 모바일의 이례적 성장

- 중국 이구환신 영향으로 추정

- 미디어텍 월 매출 전월 비 23% 증가

- 참고로 미디어텍은 1분기 모바일 매출액 QoQ 증가 전망을 제시

딥시크 사태, 엔비디아 GB200 지연 루머 등 연일 노이즈가 많지만, 돌이켜 보면 항상 AI가 가장 든든했습니다. 이번에도 그랬습니다.

또 이번 어닝 시즌에도 hyperscaler들 모두 CAPEX를 한 번 더 올려줬고요.

한편 딥시크 이후로 On-device AI 기대감이 스멀 스멀 형상되고 있고, 저희도 공감하지만,

이 아이디어가 현실화 되려면 아무리 일러도 신제품이 출시되는 하반기여야 될 것입니다.

그 때까지는 AI 체인의 outperform 기대감이 유효하다는 생각입니다.

감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3EyKCrm

(2025/02/11 공표자료)

Пераслаў з:

[삼성증권 류형근] 반도체 이야기

10.02.202523:42

Beta 말고 Alpha
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]

안녕하세요, 금번에 인뎁스 보고서를 작성했고, 2025년 Capex와 생산, 메모리반도체 기술의 변화 등을 다뤄봤습니다.

■ 투자 전략

- 올해도 Edge 있는 종목 중심으로 가져가야 한다고 생각합니다.

- 1월의 시작점에선 주가가 크게 빠져 있었기에 전체적인 반등을 기대할 수 있었지만, 1차 반등에 성공한 현 주가 수준에선 Edge 있는 종목 중심으로 가는 것이 더 합리적이라는 판단입니다.

- AI와 범용 시장의 Key Word를 뽑아보았습니다. AI에선 CoWoS-L로의 전환, HBM3e 전환 및 HBM4 초기 투자, SO-CAMM에 주목하고 있고, 범용에선 DRAM 1b/1c, NAND V9/V10과 같은 최선단 공정 기여에 주목하고 있습니다.

■ AI 반도체

- 올해도 만드는 만큼 팔릴 것이라 생각합니다.

- 딥시크 사태 이후, 수요에 대한 논란은 있지만, 미국과 중국의 AI 패권 다툼 (수요의 추가 성장), 급격히 늘어나기 힘든 AI 반도체의 생산 구조, 신제품이 가져올 Capa의 추가 잠식 효과 등을 감안할 필요가 있습니다.

- SO-CAMM과 같은 신형 구조도 등장합니다. AI를 맞아, 더 빠른 속도를 지원하기 위함이고, 모듈 단에서 기술 변화가 나타나는 것으로 보시면 될 것 같습니다. AI 시대를 맞아, 돈을 더 다양하게 벌 기회가 열리고 있다고 생각합니다.

■ 범용 반도체

- 선단공정이 핵심입니다. DRAM의 경우, DRAM 1b와 1c에 주목합니다. 중국 CXMT의 추격 영향도 분명 있지만, 고객 수요도 그만큼 빠르게 변하고 있습니다. 더 빠른 DRAM에 대한 필요성이 응용처 전반에서 나타나고 있고, 이러한 반도체 양산에는 최선단 공정이 필요합니다.

- NAND는 올해도 투자가 제한될 것으로 예상합니다. 공급 제어에 집중하고 있고, 그만큼 하반기 가격 반등의 퍼즐은 맞춰져 갈 것이라 생각합니다. 그렇다면, 낮은 주가가 NAND 주식들의 최대 투자 포인트가 될 수 있습니다.

감사합니다.

자료: https://bit.ly/40TFbe5

(2025/02/11 공표자료)

10.02.202522:54

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 11일 주요 테크 뉴스

■ 온 세미컨덕터, 4분기 매출은 17.2억 달러로 컨센서스 17.6억 달러 하회. 차분기 가이던스도 컨센서스 하회. 매출 13.5억~14.5억 달러, 컨센서스 16억 9천만 달러. 조정 EPS 0.45~0.55달러, 컨센서스 0.89달러

■ 오픈AI, 수개월 내 자체 AI 칩 설계 완료. TSMC 테이프 아웃 올해 상반기 시작될 가능성

■ 인텔 코어 울트라 9 275HX, 벤치마크에서 i9 14900HX보다 더 나은 멀티 코어 성능

■ TSMC, 지진으로 인한 53억 대만달러 손실과 함께 가이던스 하단 수준으로 1분기 매출 예상

■ 애플, 베트남 맥북 생산 축소 후 인도 생산 확대

■ 프랑스, AI에 1090억 유로 지원 발표 예정

감사합니다.

10.02.202505:50

09.02.202522:50

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 2월 10일 주요 테크 뉴스

■ TSMC, 중국 고객사에 16nm 이상 공정도 미국 화이트리스트 패키징 서비스를 이용해야 주문 배송할 것을 통보

■ 미디어텍, 미국의 관세에 대비하기 위해 시뮬레이션 진행

■ AMD Ryzen 9 9950X3D 699달러, Ryzen 9 9900X3D 599달러로 CPU 잠정 가격 공개

■ 엔비디아의 RTX Neural Texture Compression 기술은 VRAM 사용을 최대 96%까지 감소

■ 소프트뱅크, 오픈AI에 400억달러 투자 조율 중

■ 글로벌 반도체 매출 2024년 6000억 달러로 사상 최대치 기록

감사합니다.

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11.02.202506:16퀀텀 알고리즘

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06.02.202511:25IT의 신 이형수

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06.02.202505:58도PB의 생존투자

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05.02.202502:20개똥같은상훈이

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16.01.202508:02[삼성증권 류형근] 반도체 이야기

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[삼성리서치] 테크는 역시 삼성증권

31.01.202500:06

Seeking Deeper: DeepSeek 사건의 오해와 본질
(삼성증권 리서치센터)

이번 연휴는 DeepSeek에 대한 우려로 가득 차 있었습니다.

어디서 갑자기 중국 스타트업에서 사이드잡으로 뚝딱 만들었더니 미국 빅텍의 최신 AI 모델과 성능은 비슷하면서 비용을 10% 이하로 낮추었다는 이야기는 투자자들에게 공포감을 주기에 충분합니다.

반면 실제 비용은 더 컸을 것이다라는 내용부터 Open AI 모델을 카피했다는 이야기까지 다양한 반론이 난무하는 가운데, 반도체 주가는 폭락한 뒤 회복하지 못하고 있습니다. 과연 이 상황을 어떻게 해석해야 할까요.

저희 삼성증권 리서치센터에서 구정 연휴동안 생각을 모아 보았습니다. 우리는 1) 이 사건 자체에 오해가 너무 많이 쌓여 있고, 2) 오해의 원인은 미국의 과도한 투자에 대한 의심과 주식 쏠림 현상 때문이며, 3) 클라우드의 실적으로 극복할 것이라 생각합니다.

어떠한 일들이 벌어지고 있는지 Deep dive 하고 싶으신 분들은 저희 리포트를 확인해 주시기 바랍니다.

링크: https://bit.ly/4aCwUzy
감사합니다.

Пераслаў з:

[삼성증권 류형근] 반도체 이야기

10.02.202523:42

30.01.202501:30

[반.전] 스타게이트의 기술 파트너 Arm과 엔비디아, 그리고 또 어디?

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

오픈 AI, 오라클, 소프트뱅크 주도하의 스타게이트 프로젝트 (AI 인프라에 4년 간 5천억 달러 투자) 발표로, 상승 마감했던 반도체 주들이 시간외로도 상승 중입니다.

무려 2024년 전 세계 상위 7개 hyperscaler들의 CAPEX 소계 (2.3천억 달러; FactSet)의 두 배가 넘는 금액입니다.

우선 '기술 파트너'로 언급된 Arm과 엔비디아에는 당연히 긍정적 뉴스입니다.

상위 클라우드업체들은 모두 커스텀 AI 반도체를 설계한 반면, 오라클은 엔비디아 GPU를 대체할 커스텀 반도체를 안하고 있습니다.

Arm은 이의 동반 수혜입니다. 엔비디아가 Blackwell 부터는 Grace CPU를 결합한 GB200 보드, 그리고 GB200 보드들로 구성된 서버와 서버 랙을 주력으로 하는데요,

Grace CPU는 Arm IP를 기반으로 하기에, Arm의 침투율도 같이 상승하겠습니다. 5년 전 엔비디아의 Arm 인수 시도가 돌이켜 보면 정말 아찔하네요...

딱히 언급된 업체들은 아니지만 1) 브로드컴, 2) DRAM 3사, 3) TSMC에도 주목할 필요가 있습니다.

1) 브로드컴: 현재 오픈AI와 커스텀 AI 반도체 프로젝트를 진행 중인 것으로 기정사실화된 상태입니다. 신규 설계-테이프아웃-양산-출하까지 족히 1년 반에서 2년 이라는 시간이 걸리겠지만, 이번 4년짜리 프로젝트의 잠재 수혜주로 볼 수 있습니다.

2) DRAM 3사: GPU 수요 = HBM 수요입니다. 오픈 AI가 향후 커스텀 반도체로 갈아타도 HBM은 탑재될 겁니다. 엔비디아 외로도, 대형 고객사가 생길 예정이니, 협상력 증가를 기대해 볼 수 있겠고, 또 엔비디아 점유율이 높지 않은 업체들에게는 새로운 기회입니다.

3) TSMC: 엔비디아 GPU와 엔비디아 GPU의 경쟁 제품들 모두 TSMC가 만듭니다. 현재 개발 중인 커스텀 AI 반도체의 파트너사들로는 브로드컴, 마벨과 대만의 Alchip, GUC가 있는데, 모두 TSMC에만 서버 제품을 위탁해 왔습니다. 여전히 가장 편안한 선택지입니다.

감사합니다.

(2025/01/22 공표자료)

Пераслаў з:

04.02.202521:48

[삼성 이영진] 알파벳(GOOGL) 4Q24 실적 요약

■ 4Q24 실적
: 매출 964.7억 달러(+12%)
vs 컨센 968.8억 달러
: EPS $2.15
vs 컨센 $2.13

: 광고 매출 724.6억 달러(+10.6%)
vs 컨센 716.6억 달러
(성장률 11.0→13.0→11.1→10.4→10.6%)

: 검색 광고 매출 540.3억 달러(+12.5%)
vs 컨센 533억 달러
(성장률 12.7→14.4→13.8→12.2→12.5%)

: 유튜브 광고 매출 104.7억 달러(+13.8%)
vs 컨센 102.3억 달러
(성장률 15.5→20.9→13.0→12.2→13.8%)

: 클라우드 매출 119.6억 달러(+30%)
vs 컨센 121.9억 달러
(성장률 25.7→28.4→28.8→34.9→30%)

: 클라우드 영업이익 20.9억 달러
vs 컨센 20억 달러

: CAPEX 142.8억 달러
vs 컨센 132.6억 달러
(80.6→110.2→120.1→131.9→130.6→142.8억 달러)

: 2025년 CAPEX 가이던스 750억 달러

https://abc.xyz/assets/a3/91/6d1950c148fa84c7d699abe05284/2024q4-alphabet-earnings-release.pdf

감사합니다.

30.01.202501:30

[반.전] 중국 딥시크의 공포, 엔비디아 팔아야 하나요?

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

지난주 중국 AI 스타트업 딥시크가 공개한 모델이 주말 사이 큰 주목을 받으며, 반도체 주도로 나스닥 시장의 급락을 야기했습니다 (나스닥 -3%, SOX -9%, 엔비디아 -17%, 브로드컴 -17%)

미국의 수출 규제에도 불구, 더 적은 자원(=GPU)과 비용으로 미국에 버금가는 AI 모델 개발에 성공했기 때문입니다.

그리고 이에 따른 조정의 로직은,

1) 딥시크의 추론 모델 R1은 오픈AI o1과 유사하는 수준의 성능을 기록하면서도 가격은 95% 이상 저렴. 더구나 오픈 소스로 공개

2) 그러나 막대한 엔비디아 최신 GPU로 개발해 온 오픈AI와 달리, 이전부터 딥시크는 더 적은 리소스와 비용으로 개발 추진해온 것으로 알려짐

2-1) 이전 공개된 딥시크 V3 모델의 경우, 메타 Llama 대비 파라미터가 1.5배 크면서도, 훈련 비용은 1/10인 600만달러 미만 (그것도 저사양의 엔비디아 H800 사용)

3) 그렇다면 스케일링 법칙 (더 많은 하드웨어와 더 많은 훈련=성능 개선)이 무효한 것 아닐까?

4) 반도체를 비롯한 범 AI 인프라 수요를 다시 생각해봐야 하나?

물론 딥시크의 훈련 비용과 방법에 대해서는 논란이 있습니다. H100을 썼을 거라는 의심의 시각도 있고요.

다만 중요한 것은 잠시 하드웨어 수요를 떠나, 중국의 AI 기술이 미국과 맞먹는 것처럼 보여진다는 겁니다. 미국이 가장 견제하는 분야에서요.

미국의 스타게이트 프로젝트가 마침 지난 주 발표된 것도 우연이 아닐 지 모릅니다 (딥시크 R1 공개 이후 발표).

위와 같은 이유로의 시장 급락이 이해는 가지만, 오히려 중국의 빠른 추격을 고려하면 미국은 격차를 더 벌려야 하는 상황입니다.

그렇다면 오히려 투자를 더 늘려야 할 수도 있지 않을까요? 최적화 방안을 연구할 시간이 없습니다. 스케일링 법칙이 아직 유효하다면, 투자는 계속되어야 합니다.

저희가 지난 주 스타게이트 프로젝트 발표 이후, AI 인프라 사이클 기대감이 유효함을 말씀 드렸던 배경이기도 합니다.

갑자게 크게 훼손된 투자 심리가 한 번에 돌아서기는 어렵지만, 우선 이번주부터 예정된 클라우드 실적 발표를 살펴야 겠습니다.

투자자들은 이들의 CAPEX 코멘트 (투자 계획, 효율성 등)에 더욱 주목할 것입니다. 작년 여름 피크아웃 논란도 거셌지만, 결국 클라우드 업체들의 한 마디로 정리된 바 있습니다.

AI 투자를 견인하고 있는 클라우드의 의지가 꺾이기 전까진 사이클의 끝이 아닙니다.

감사합니다.

(2025/1/28 공표자료)

Пераслаў з:

12.02.202506:17

05.02.202501:51

[반.전] AMD: 이번에도 문제가 된 건 AI - 4Q24 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

AMD가 실적 발표 후 시간 외 9% 급락 중입니다.

실적과 가이던스는 컨센서스에 부합하는 데 그쳤고, 와중에 AI GPU는 당분간 정체될 듯한 메세지를 주었기 때문 같습니다.

사실 Non-AI 부문은 선방을 넘어, 잘하고 있다는 평가가 가능할 텐데, 결국 투자자 분들은 여전히 AI에만 관심인 모습입니다.

주요 내용을 정리해 드리자면,

■ CPU는 기대 이상, AI GPU는 성장 둔화

- 4분기 매출액은 전분기 대비 12% 증가

- Client 부문 매출액은 성수기 + 점유율 상승 영향으로 23% 증가하며 outperform

- 반면 Data Center는 9% 성장에 그치며 FactSet 컨센서스 하회

- 서버 CPU가 두 자릿수 증가했다고 하는데, 이는 AI GPU 성장률 둔화를 시사

■ 상반기 중 AI GPU는 계속 문제

- 1분기 매출 가이던스는 전분기 대비 7% 감소하는 수준으로 통상적 계절성 영향

- 다만, 회사는 AI GPU 매출액도 전분기 대비 감소함을 시사

- AI GPU의 연간 매출액은 성장하되, 상반기 매출은 작년 하반기 수준(flat)임을 언급

- DeepSeek 영향이라기 보다는 자체적 문제 (저조한 제품 인기 혹은 신제품 출시 일정 등)

- 참고로 금일 실적을 발표한 알파벳의 CAPEX 계획은 시장 기대 이상이었음

AMD는 작년 한 해 AI 성과에 대한 실망으로, 관련 valuation premium이 모두 소멸된 상태였습니다.

AI가 부진하면 당연히 높은 valuation은 못 받겠지만, Non-AI 부문은 차별화되는 모습을 보여 긍정적일 것이라고 생각했습니다.

다만 주가 움직임만 봐도 투자자들은 계속해서 AI에만 희망을 가져보려 하는 모습입니다.

따라서 AI GPU 신제품 출시 및 매출 성장 재개 전까지 모멘텀은 제한적일 수 있겠습니다.

자세한 내용은 아래 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.

감사합니다.

AMD 4Q24 review 보고서: https://bit.ly/4hpqR3Y

(2025/02/05 공표자료)

03.02.202501:56

[반.전] 엔비디아와 친구들 급락, 대응책 두 가지

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

딥시크 여파가 장기화되고 있습니다. 엔비디아는 지난 금요일 3.7% 하락 마감했고, 금일 아시아 서플라이 체인도 또다시 급락하고 있습니다.

(시가 기준, SK하이닉스 -4%, TSMC(대만) -6%, 홍하이/폭스콘 -9%, 콴타 -10%)

■ 엔비디아 추가 급락 배경

딥시크가 유발한 AI 인프라 투자 축소 우려에 더해, AI 반도체에 대한 추가 수출 규제 가능성이 대두되며 계속 주가에 부담입니다.

사실 엔비디아의 중국향 매출 비중은 AI 반도체 규제가 처음 시행된 이래 꾸준히 낮아졌습니다 (Data Center 부문의 중국 비중: 규제 전 20~25% → 규제 후 한 자릿수)

■ Valuation은 분명 매력적, 다만 시간 필요

지난 한 주간의 급락으로, 현재 엔비디아 주식은 12개월 forward P/E 27배(FactSet)까지 축소된 상황입니다.

5년 평균이 41배였는데, -1.5 SD 아래 수준까지 축소됐고, 이제는 SOX 지수(27배) 대비 프리미엄도 없어, valuation만 놓고 보면 분명 매력적입니다.

저희는 여전히 딥시크 관련 우려와 시장 반응이 과도하다고 생각합니다. 개발비는 과소 계상되었고, 오히려 격차를 벌리기 위해 미국 업체들의 투자가 늘어날 것으로 믿습니다.

다만 여기에 여러 매크로 불확실성이 더해지니, 투자자들은 관망세를 취하는 모습입니다.

■ 대응 방안은 두 가지, ASIC 또는 차라리 애플

저희는 엔비디아의 시장 경쟁력에 대해 여전히 긍정적이나, 단기 고통을 감내하기 어렵다면 Tech 내 대응 방안은 두 가지입니다.

1) AI를 포트에서 놓고 갈 수 없다면, ASIC (브로드컴, 마벨)이 대응책이 될 수 있습니다. ASIC은 비용 절감 트렌드와도 연관됩니다.

2) AI 인프라 분야를 잠시 벗어난다면, 애플을 생각할 수 있습니다. 딥시크 사태가 한편으로는 AI 비용 하락을 시사했기에 온 디바이스 AI 기대감이 다시 주목받을 수 있습니다.

애플은 그동안 상대적으로 AI가 준비되지 않았다는 점과 온 디바이스 기대감의 현실화로 한동안 소외되어 오기도 했고요.

계속 업데이트해 드리겠습니다.

감사합니다.

(2025/02/03 공표자료)

13.02.202522:44

31.01.202507:41

[삼성 문준호의 반.전] 4분기 실적 발표 일정 업데이트

남은 업체들의 실적 발표 일정(확정)을 공유 드립니다. 한국 시간 기준으로,

■ 반도체/하드웨어

- 2/4 (화) 오후: 인피니언, NXP세미콘덕터

- 2/5 (수) 오전: AMD

- 2/6 (목) 오전: 퀄컴, Arm Holdings, 코히런트

- 2/7 (금) 오후: 미디어텍

- 2/10 (월) 오후: 온 세미컨덕터

- 2/11 (화) 오후: 글로벌 파운드리

- 2/14 (금) 오전: 어플라이드 머티어리얼즈

- 2/19 (수) 오전: 아리스타 네트웍스, 케이던스

- 2/20 (목) 오전: 아날로그 디바이시스

- 2/26 (수) 오전: Dell

- 2/27 (목) 오전: 엔비디아, 시놉시스

■ 빅테크

- 2/5 (수) 오전: 알파벳

- 2/7 (금): 아마존

계속 업데이트 드리겠습니다.

감사합니다.

11.02.202506:02

06.02.202505:53

[반.전] Arm Holdings: 이제는 정말 외면할 수 없는 기세 - FY 3Q25 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

그동안 Arm의 실적 발표를 볼 때마다 느낀 점은 조금만 상회하면 폭등, 조금만 하회하면 급락하는 게 이상하다는 것이었습니다.

워낙 프리미엄에 거래되어 왔기에 조금만 삐끗해도 위험할 수 있다고 볼 수 있지만, 애초에 프리미엄부터가 부담스럽기도 했죠.

이번에도 연간 가이던스의 상단을 살짝 하향 조정했는데, 중간값 기준으로는 상향임에도 불구하고 시간외 6% 하락했습니다.

하지만 이번 조정만큼은 접근 기회로 활용해 볼 수 있다는 생각이 드는데요.

그간 논란이 되어 온 밸류에이션이나 여러 불확실성 요인 등 상황이 크게 변화한 것은 없지만,

1) 최근 다시 주목받고 있는 On-device AI 테마의 투자 대안이 될 수 있으며,

2) AI PC와 스타게이트 프로젝트 등으로 마침내 PC/서버 침투 내러티브가 현실화되기 시작할 것으로 기대되기 때문입니다.

1~2년 forward valuation만으로 부담을 가지고 외면하기에는 이제는 정말 모멘텀이 너무 강력해지고 있습니다.

실적과 valuation에 대한 저희 생각은 아래 보고서를 참고해 주시기 바랍니다.

감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/40NTm4d

(2025/02/06 공표자료)

17.02.202501:31

24.02.202522:42

Пераслаў з: