시장 이야기 by 제이슨
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Sep 13, 2024Рэкорды
21.04.202505:36
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4.3KАхоп 1 паста08.04.202520:17
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17.58%ER05.01.202523:59
17.67%ERRПераслаў з:
시장 이야기 2
08.04.202500:08
지금 일어나고 있는 일은 단지 관세 때문이 아니다
레이 달리오
많은 사람들이 지금의 시장과 경제에 영향을 주고 있는 관세 정책에 주목하고 있지만, 나는 그것이 표면적인 현상일 뿐, 훨씬 더 큰 변화들이 진행되고 있다고 본다.
핵심은 통화 질서, 정치 질서, 지정학적 질서의 구조적인 붕괴이며, 이는 한 세대에 한 번 발생할까 말까 한 거대한 변화의 흐름이다.
1. 통화/경제 질서의 붕괴
현재 세계 경제는 지나치게 많은 부채 위에 서 있으며, 그 부채의 증가 속도도 너무 빠르다.
미국은 과잉 소비와 과도한 차입으로 경제를 유지하고 있고, 중국과 같은 채권국은 수출로 경제를 유지하며 이 부채를 떠안고 있다.
이런 불균형은 탈세계화 흐름 속에서 더 이상 유지될 수 없다.
예: 미국은 중국산 제품에 의존하면서도 중국을 점점 더 전략적 적대국으로 간주하고 있음 → 구조 개편 필수
2. 국내 정치 질서의 붕괴
교육, 소득, 생산성, 가치관 격차가 극단적인 정치 양극화를 초래하고 있다.
우파/좌파 포퓰리스트 간의 “승자독식” 싸움은 타협 기반 민주주의의 붕괴를 낳고 있으며,
그 결과로 권위주의적 지도자의 등장 가능성이 높아지고 있다.
3. 국제 지정학적 질서의 붕괴
미국 주도의 세계 질서는 끝나가고 있고, 일방주의·힘의 논리가 자리잡고 있다.
무역전쟁, 기술전쟁, 외교·군사적 충돌 등이 이미 그 신호탄이며,
이는 패권이 재편되는 시기의 전형적인 징후다.
4. 자연재해 및 팬데믹 등 자연의 교란 증가
가뭄, 홍수, 감염병 등은 경제 질서와 사회 안정에 점점 더 큰 영향을 끼치고 있음.
5. 기술 발전(AI 등)의 구조적 충격
AI와 같은 신기술은 경제, 정치, 지정학 질서 모두에 파괴적 영향을 미침.
기술 독립성과 공급망 재편이 안보와 경쟁력의 핵심으로 떠오르고 있음.
핵심 제안
단기적인 뉴스(예: 관세 발표)에만 주목하면 근본적 구조 변화의 본질을 놓칠 위험이 크다.
트럼프의 관세 정책은 1) 통화 질서, 2) 국내 정치, 3) 국제 정치, 4) 기후 대응, 5) 기술 발전 등 모든 면에서 혼란을 일으킬 수 있다.
지금의 상황은 과거 대공황, 세계대전, 금융위기 전후와 유사한 '큰 사이클(Big Cycle)'의 일부이며, 정책 결정자들은 과거 역사에서 배워야 한다.
레이 달리오
많은 사람들이 지금의 시장과 경제에 영향을 주고 있는 관세 정책에 주목하고 있지만, 나는 그것이 표면적인 현상일 뿐, 훨씬 더 큰 변화들이 진행되고 있다고 본다.
핵심은 통화 질서, 정치 질서, 지정학적 질서의 구조적인 붕괴이며, 이는 한 세대에 한 번 발생할까 말까 한 거대한 변화의 흐름이다.
1. 통화/경제 질서의 붕괴
현재 세계 경제는 지나치게 많은 부채 위에 서 있으며, 그 부채의 증가 속도도 너무 빠르다.
미국은 과잉 소비와 과도한 차입으로 경제를 유지하고 있고, 중국과 같은 채권국은 수출로 경제를 유지하며 이 부채를 떠안고 있다.
이런 불균형은 탈세계화 흐름 속에서 더 이상 유지될 수 없다.
예: 미국은 중국산 제품에 의존하면서도 중국을 점점 더 전략적 적대국으로 간주하고 있음 → 구조 개편 필수
2. 국내 정치 질서의 붕괴
교육, 소득, 생산성, 가치관 격차가 극단적인 정치 양극화를 초래하고 있다.
우파/좌파 포퓰리스트 간의 “승자독식” 싸움은 타협 기반 민주주의의 붕괴를 낳고 있으며,
그 결과로 권위주의적 지도자의 등장 가능성이 높아지고 있다.
3. 국제 지정학적 질서의 붕괴
미국 주도의 세계 질서는 끝나가고 있고, 일방주의·힘의 논리가 자리잡고 있다.
무역전쟁, 기술전쟁, 외교·군사적 충돌 등이 이미 그 신호탄이며,
이는 패권이 재편되는 시기의 전형적인 징후다.
4. 자연재해 및 팬데믹 등 자연의 교란 증가
가뭄, 홍수, 감염병 등은 경제 질서와 사회 안정에 점점 더 큰 영향을 끼치고 있음.
5. 기술 발전(AI 등)의 구조적 충격
AI와 같은 신기술은 경제, 정치, 지정학 질서 모두에 파괴적 영향을 미침.
기술 독립성과 공급망 재편이 안보와 경쟁력의 핵심으로 떠오르고 있음.
핵심 제안
단기적인 뉴스(예: 관세 발표)에만 주목하면 근본적 구조 변화의 본질을 놓칠 위험이 크다.
트럼프의 관세 정책은 1) 통화 질서, 2) 국내 정치, 3) 국제 정치, 4) 기후 대응, 5) 기술 발전 등 모든 면에서 혼란을 일으킬 수 있다.
지금의 상황은 과거 대공황, 세계대전, 금융위기 전후와 유사한 '큰 사이클(Big Cycle)'의 일부이며, 정책 결정자들은 과거 역사에서 배워야 한다.
17.04.202512:24
Пераслаў з:시장 이야기 2
09.04.202511:52
펀드스트랫
지난 며칠 동안 우리는 거시 펀드 매니저들과 많은 대화를 나눴습니다.
이들의 우려는 백악관이 합리적으로 행동하지 않고 이념에 따라 움직이고 있다는 점입니다.
심지어 일부는 이것이 이념조차 아닐지도 모른다고 걱정하며,
몇몇은 대통령이 제정신이 아닌 것이 아닌가 조용히 의문을 제기하기도 했습니다.
지난 며칠 동안 우리는 거시 펀드 매니저들과 많은 대화를 나눴습니다.
이들의 우려는 백악관이 합리적으로 행동하지 않고 이념에 따라 움직이고 있다는 점입니다.
심지어 일부는 이것이 이념조차 아닐지도 모른다고 걱정하며,
몇몇은 대통령이 제정신이 아닌 것이 아닌가 조용히 의문을 제기하기도 했습니다.
27.03.202508:14
오세훈 서울 시장
15.04.202508:29
공매도 6182억
26.03.202502:59
31.03.202507:30
금일 공매도 1조 6천억원
Пераслаў з:시장 이야기 2
25.03.202523:33
‘트럼프 풋’의 기대는 낮춰야
시장에서 기대하는 이른바 ‘트럼프 풋(Trump Put)’—즉, 주식시장이 크게 하락하면 트럼프 전 대통령이 시장을 지지할 정책을 내놓을 것이라는 기대—은 그 작동 기준(스트라이크 가격)이 낮은 수준인 것으로 보임.
실제로 주가가 10% 하락했음에도 별다른 반응이 없었음 → 이 풋은 실질적으로 존재하지 않거나, 기준이 예상보다 낮음.
🏦 ‘파월 풋’도 기대하기 어려움
시장은 연준이 물가가 올라가더라도 경기 둔화 시 완화정책을 펼 것이라 기대하지만,
관세로 인해 인플레이션이 상승할 경우, 연준은 아무것도 하지 않을 가능성 높음.
침체(Recession)가 발생한다면 이야기는 달라질 수 있지만, 아직 그 단계는 아니라는 판단.
🌍 정책 불확실성 → 세계 성장에 타격
최근 유럽 성장률 하향 조정, 특히 독일의 재정 및 국방 정책 변화 반영.
이어서 미국, 캐나다, 멕시코도 성장률 하향 조정, 중국은 소폭 조정.
이러한 수정은 정책 불확실성 충격이 민간 소비 및 설비투자에 미치는 영향을 반영하기 위함.
🇺🇸 미국: 일시적 둔화 → 하반기 회복
2025년 상반기 미국 성장률은 잠재치 이하로 하락할 것으로 전망, 이후 연간 2% 수준 회복 예상.
캐나다·멕시코도 국내 요인과 미국발 둔화 영향이 복합적으로 작용해 성장률 하향.
중국은 상반기 약세 – 하반기~2026년 초 정책효과로 반등 구조 (연간 4.5% 유지).
🚧 관세 압박 + 연준 대응 여력 부족
트럼프 행정부가 국가별 협상 패키지를 추진할 가능성은 여전히 존재하나,
우리는 보다 매파적인(더 강한) 관세 시나리오를 기본값으로 설정.
→ 실질 관세율이 선거 전 대비 4.5%포인트 상승할 것으로 가정.
물가 측면에서 시장보다 매파적 전망:
2025년 근원 PCE 인플레이션 3% 도달 예상.
인플레 상승 리스크가 존재하는 한, 연준은 금리 인하 없이 현 수준 유지할 것이라는 입장.
즉, 스태그플레이션(경기 둔화 + 물가 상승) 시나리오에서도 연준은 움직이지 않을 것.
시장에서 기대하는 이른바 ‘트럼프 풋(Trump Put)’—즉, 주식시장이 크게 하락하면 트럼프 전 대통령이 시장을 지지할 정책을 내놓을 것이라는 기대—은 그 작동 기준(스트라이크 가격)이 낮은 수준인 것으로 보임.
실제로 주가가 10% 하락했음에도 별다른 반응이 없었음 → 이 풋은 실질적으로 존재하지 않거나, 기준이 예상보다 낮음.
🏦 ‘파월 풋’도 기대하기 어려움
시장은 연준이 물가가 올라가더라도 경기 둔화 시 완화정책을 펼 것이라 기대하지만,
관세로 인해 인플레이션이 상승할 경우, 연준은 아무것도 하지 않을 가능성 높음.
침체(Recession)가 발생한다면 이야기는 달라질 수 있지만, 아직 그 단계는 아니라는 판단.
🌍 정책 불확실성 → 세계 성장에 타격
최근 유럽 성장률 하향 조정, 특히 독일의 재정 및 국방 정책 변화 반영.
이어서 미국, 캐나다, 멕시코도 성장률 하향 조정, 중국은 소폭 조정.
이러한 수정은 정책 불확실성 충격이 민간 소비 및 설비투자에 미치는 영향을 반영하기 위함.
🇺🇸 미국: 일시적 둔화 → 하반기 회복
2025년 상반기 미국 성장률은 잠재치 이하로 하락할 것으로 전망, 이후 연간 2% 수준 회복 예상.
캐나다·멕시코도 국내 요인과 미국발 둔화 영향이 복합적으로 작용해 성장률 하향.
중국은 상반기 약세 – 하반기~2026년 초 정책효과로 반등 구조 (연간 4.5% 유지).
🚧 관세 압박 + 연준 대응 여력 부족
트럼프 행정부가 국가별 협상 패키지를 추진할 가능성은 여전히 존재하나,
우리는 보다 매파적인(더 강한) 관세 시나리오를 기본값으로 설정.
→ 실질 관세율이 선거 전 대비 4.5%포인트 상승할 것으로 가정.
물가 측면에서 시장보다 매파적 전망:
2025년 근원 PCE 인플레이션 3% 도달 예상.
인플레 상승 리스크가 존재하는 한, 연준은 금리 인하 없이 현 수준 유지할 것이라는 입장.
즉, 스태그플레이션(경기 둔화 + 물가 상승) 시나리오에서도 연준은 움직이지 않을 것.
Пераслаў з:시장 이야기 2
26.03.202523:24
Asian Tech 제이피모건
Key takeaways from call on Tech Restrictions and Tariffs
🇺🇸 1. 4월 2일 관세 발표: ‘좁고, 단순하고, 소규모’ 예상
미 무역적자에 크게 기여하는 1~2개 국가 중심의 타깃형 관세
섹터별 부과 예상 (광범위 국가 적용은 아님)
1930년 관세법 338조 활용 가능성 → 빠른 관세 시행 가능
한국, 일본, 대만 등 일부 아시아 국가 포함될 가능성
ASEAN, 한·일의 대응은 제한적일 것으로 예상
🇨🇳 2. 중국 추가 관세 가능성 높음
대선 캠페인 때 제시한 60% 목표율 향해 추가 부과 가능성
수출 통제·조사 확대 중심 → 실행에는 시간 소요될 수 있음
미-중 무역 갈등 심화 우려, 보복 가능성도 존재
정책 방향 혼선: 대통령은 경제적 시각, 보좌진은 안보·이념 시각에서 접근 중
🧠 3. AI 수출 규제: 5월 15일 전 개정 가능성
H100급 GPU 1,700개 수입에 대한 예외 조항 삭제 검토 중
계산 능력 기준(FLOPS) 하향 (10²⁶ → 10²³ FLOPS)
국가 등급 변경 가능성 (일부 Tier-2 국가 → Tier-1 전환 가능성)
당장은 Tier-2 국가 영향 적지만, 중국 AI 기업의 해외 연산 자원 차단 장기적으로 영향 클 수 있음
🇨🇳 4. DeepSeek·화웨이 사례: 통제 강화 논리
DeepSeek의 AI 모델 성공 → 통제 강화 필요성 부각
화웨이 Ascend 910B 칩: TSMC에서 우회 수입 정황
SMIC도 7nm 공정 성공, 제재 실효성 논란
HarmonyOS 글로벌 확장도 미국에서 아직 과소평가 중
향후 기술 제재에서 금융 제재로의 전환 가능성도 제기
화웨이 연관 CXMT 등 메모리 업체도 통제 대상 포함될 수 있음
🔋 5. NVIDIA H20 칩 수출 제한 가능성
H20 칩도 통제 대상 가능성 → 중국 수출 및 매출 타격
대안 칩(L20, L2 등) 수출 가능성 있지만, 기술 성능 기준 강화 예상
미국은 중국의 기술 개발을 완전 차단이 아닌 ‘지연’ 전략
최근 추론(inference) 모델 중시 흐름 속에서 H20 통제 가능성 커짐
🌐 6. 다자간 수출 통제: 도전 지속
미국은 네덜란드·일본과 공동 통제 시도 중
그러나 법적 한계 및 각국 이해관계로 협력 어려움
예: ASML의 중국 베이징 리퍼 센터 설립 발표
향후 협력에서 대립 구도로 전환 가능성도 존재
🏛 7. CHIPS 법 유지되나, 2026년 이후 연장은 불확실
CHIPS 법 자체는 유지 전망, 의회 초당적 지지 기반
그러나 행정부는 자금 지원 속도 조절 중
CHIPS 오피스 인력 40% 이탈 → 신사업 지연
자금 끊기면 인텔 등 반도체 기업 재정 부담 증가 → 미국 내 생산 차질 가능성
💰 8. TSMC의 1,000억 달러 투자 발표: 긍정적이나 불확실성 존재
미국 내 반도체 제조 투자로는 긍정적
대만산 반도체 제품에 대한 관세 면제 등 정책적 보상 여부 불확실
CHIPS 프로그램의 ITC(투자세액공제) 연장 여부도 불확실
미국 내 반도체 생태계 미성숙 → 부품 대부분 수입 필요
관세 부과는 TSMC 공장(Fab) 경제성에 부정적 영향
기존 650억 달러 투자 중 약 1/3만 집행 완료 → 완공 시점도 미지수
Key takeaways from call on Tech Restrictions and Tariffs
🇺🇸 1. 4월 2일 관세 발표: ‘좁고, 단순하고, 소규모’ 예상
미 무역적자에 크게 기여하는 1~2개 국가 중심의 타깃형 관세
섹터별 부과 예상 (광범위 국가 적용은 아님)
1930년 관세법 338조 활용 가능성 → 빠른 관세 시행 가능
한국, 일본, 대만 등 일부 아시아 국가 포함될 가능성
ASEAN, 한·일의 대응은 제한적일 것으로 예상
🇨🇳 2. 중국 추가 관세 가능성 높음
대선 캠페인 때 제시한 60% 목표율 향해 추가 부과 가능성
수출 통제·조사 확대 중심 → 실행에는 시간 소요될 수 있음
미-중 무역 갈등 심화 우려, 보복 가능성도 존재
정책 방향 혼선: 대통령은 경제적 시각, 보좌진은 안보·이념 시각에서 접근 중
🧠 3. AI 수출 규제: 5월 15일 전 개정 가능성
H100급 GPU 1,700개 수입에 대한 예외 조항 삭제 검토 중
계산 능력 기준(FLOPS) 하향 (10²⁶ → 10²³ FLOPS)
국가 등급 변경 가능성 (일부 Tier-2 국가 → Tier-1 전환 가능성)
당장은 Tier-2 국가 영향 적지만, 중국 AI 기업의 해외 연산 자원 차단 장기적으로 영향 클 수 있음
🇨🇳 4. DeepSeek·화웨이 사례: 통제 강화 논리
DeepSeek의 AI 모델 성공 → 통제 강화 필요성 부각
화웨이 Ascend 910B 칩: TSMC에서 우회 수입 정황
SMIC도 7nm 공정 성공, 제재 실효성 논란
HarmonyOS 글로벌 확장도 미국에서 아직 과소평가 중
향후 기술 제재에서 금융 제재로의 전환 가능성도 제기
화웨이 연관 CXMT 등 메모리 업체도 통제 대상 포함될 수 있음
🔋 5. NVIDIA H20 칩 수출 제한 가능성
H20 칩도 통제 대상 가능성 → 중국 수출 및 매출 타격
대안 칩(L20, L2 등) 수출 가능성 있지만, 기술 성능 기준 강화 예상
미국은 중국의 기술 개발을 완전 차단이 아닌 ‘지연’ 전략
최근 추론(inference) 모델 중시 흐름 속에서 H20 통제 가능성 커짐
🌐 6. 다자간 수출 통제: 도전 지속
미국은 네덜란드·일본과 공동 통제 시도 중
그러나 법적 한계 및 각국 이해관계로 협력 어려움
예: ASML의 중국 베이징 리퍼 센터 설립 발표
향후 협력에서 대립 구도로 전환 가능성도 존재
🏛 7. CHIPS 법 유지되나, 2026년 이후 연장은 불확실
CHIPS 법 자체는 유지 전망, 의회 초당적 지지 기반
그러나 행정부는 자금 지원 속도 조절 중
CHIPS 오피스 인력 40% 이탈 → 신사업 지연
자금 끊기면 인텔 등 반도체 기업 재정 부담 증가 → 미국 내 생산 차질 가능성
💰 8. TSMC의 1,000억 달러 투자 발표: 긍정적이나 불확실성 존재
미국 내 반도체 제조 투자로는 긍정적
대만산 반도체 제품에 대한 관세 면제 등 정책적 보상 여부 불확실
CHIPS 프로그램의 ITC(투자세액공제) 연장 여부도 불확실
미국 내 반도체 생태계 미성숙 → 부품 대부분 수입 필요
관세 부과는 TSMC 공장(Fab) 경제성에 부정적 영향
기존 650억 달러 투자 중 약 1/3만 집행 완료 → 완공 시점도 미지수
17.04.202503:04
04.04.202502:41
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