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[하나 글로벌 기업분석]
25.02.202523:50
[중국 Spot News]
▶딥시크: R2 모델 출시 시기 앞당길 것
원래 5월 출시 예정이었던 R2 모델 출시를 앞당기려고 준비 중. R2는 코딩 성능이 향상될 것이며, 영어 이외의 언어에서도 강한 추론 능력 제공.
최근 딥시크 수요 증가로 엔비디아 H20 칩 주문이 급격하게 확대되고 있음. 알리바바, 바이트댄스, 텐센트가 H20 칩 구매를 대폭 확대한 것으로 파악. 현재 H20 칩은 엔비디아가 중국에서 합법적으로 판매할 수 있는 칩이나, 추가 제재가 가해질 가능성이 있음
▶딥시크: R2 모델 출시 시기 앞당길 것
원래 5월 출시 예정이었던 R2 모델 출시를 앞당기려고 준비 중. R2는 코딩 성능이 향상될 것이며, 영어 이외의 언어에서도 강한 추론 능력 제공.
최근 딥시크 수요 증가로 엔비디아 H20 칩 주문이 급격하게 확대되고 있음. 알리바바, 바이트댄스, 텐센트가 H20 칩 구매를 대폭 확대한 것으로 파악. 현재 H20 칩은 엔비디아가 중국에서 합법적으로 판매할 수 있는 칩이나, 추가 제재가 가해질 가능성이 있음
24.02.202505:08
[중국 Spot News]
▶넷이즈: 4Q24 순이익 컨센서스 21% 상회
4Q24 매출액은 267억위안으로 YoY -1.4% 감소해 컨센서스 1.8% 하회. 조정순이익은 97억위안으로 YoY +31% 증가해 컨센서스 21% 상회. 순이익 호조는 판매비용 절감과 환차익 기여 때문.
4Q24 모바일 게임(비중 65%) 매출(134억위안)은 YoY -11% 감소해 3Q24(YoY -9%) 대비 감소폭 확대. PC 게임 매출(71억위안)은 YoY +57% 증가해 3Q24(YoY +29%) 고성장세 지속. 모바일 게임은 신작 부재로 여전히 부진. PC 게임은 블리자드 게임 매출 확대로 성장세 견조.
4Q24 전사 마진율은 60.8%로 2Q23 이후로 가장 낮은 수준. 게임 사업부 마진율은 YoY -2.8%p 하락한 66.7% 기록, 이는 저마진 블리자드 라이선스 게임 비중 확대에 기인. 판매비용률은 10.5%로 최근 들어 가장 낮은 수준 달성, 이는 마케팅 효율성 제고에 기인.
12/6 출시 이후 72시간만에 유저 천만명 돌파, 현재 유저 4천만명 돌파. 는 PC 출시 후 4일 만에 300만건 이상 다운로드 기록. 글로벌 시장에서 , , 등 신규 게임 출시 예정
▶텐센트(700.HK): 텐센트 AI 위안바오 다운로드 2위까지 상승
2/22 텐센트 AI 위안바오(YuanBao)가 앱스토어 무료앱 다운로드 순위에서 바이트댄스 더우바오를 제치고 2위로 상승, 딥시크가 1위. 현재 텐센트 위안바오는 2/13부터 딥시크 R1 모델을 통합시켜 현재 자사 AI 모델 Hunyuan과 딥시크를 모두 지원.
▶넷이즈: 4Q24 순이익 컨센서스 21% 상회
4Q24 매출액은 267억위안으로 YoY -1.4% 감소해 컨센서스 1.8% 하회. 조정순이익은 97억위안으로 YoY +31% 증가해 컨센서스 21% 상회. 순이익 호조는 판매비용 절감과 환차익 기여 때문.
4Q24 모바일 게임(비중 65%) 매출(134억위안)은 YoY -11% 감소해 3Q24(YoY -9%) 대비 감소폭 확대. PC 게임 매출(71억위안)은 YoY +57% 증가해 3Q24(YoY +29%) 고성장세 지속. 모바일 게임은 신작 부재로 여전히 부진. PC 게임은 블리자드 게임 매출 확대로 성장세 견조.
4Q24 전사 마진율은 60.8%로 2Q23 이후로 가장 낮은 수준. 게임 사업부 마진율은 YoY -2.8%p 하락한 66.7% 기록, 이는 저마진 블리자드 라이선스 게임 비중 확대에 기인. 판매비용률은 10.5%로 최근 들어 가장 낮은 수준 달성, 이는 마케팅 효율성 제고에 기인.
▶텐센트(700.HK): 텐센트 AI 위안바오 다운로드 2위까지 상승
2/22 텐센트 AI 위안바오(YuanBao)가 앱스토어 무료앱 다운로드 순위에서 바이트댄스 더우바오를 제치고 2위로 상승, 딥시크가 1위. 현재 텐센트 위안바오는 2/13부터 딥시크 R1 모델을 통합시켜 현재 자사 AI 모델 Hunyuan과 딥시크를 모두 지원.
21.02.202508:13
하나증권 중국기업분석 백승혜(T.02-3771-7521)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
◈하나증권 중국 1등주 포트폴리오◈
▶ 자료: https://buly.kr/NjHLiT
★ 금주 업데이트 종목: 알리바바, 바이두, 반도체, 로봇, 배터리, 플랫폼/AI
★ 포트폴리오 단기 유망 종목: 알리바바, 징동, BYD
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
◈하나증권 중국 1등주 포트폴리오◈
▶ 자료: https://buly.kr/NjHLiT
★ 금주 업데이트 종목: 알리바바, 바이두, 반도체, 로봇, 배터리, 플랫폼/AI
★ 포트폴리오 단기 유망 종목: 알리바바, 징동, BYD
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
20.02.202508:43
하나증권 중국기업분석 송예지
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
★ 바이두(BIDU.US): 4Q24 Re- AI 모델 난항에 따른 주가 약세
▶자료: https://bit.ly/41ozM00
◆ 컨센서스 상회한 실적, 클라우드 부문 고성장
4Q24 매출액은 341억위안(YoY -2%), 조정순이익은 67억위안(YoY -14%)으로 컨센서스 각각 2%/42% 상회. 매출액은 3Q24와 유사한 감소세를 시현, 조정순이익은 높은 베이스 부담으로 3개 분기 연속 역성장. Core 매출액은 YoY +0.8% 증가해 3Q24 YoY -0.2% 감소에서 플러스 전환. Core 매출 중 광고 매출(비중 53%)은 YoY -7% 감소했으나 클라우드 매출 YoY +26% 고성장하며 상쇄. 클라우드는 4Q24부터 영업이익률 개선 시작
◆ 로보택시는 순항, Ernie는 난항
바이두의 로보택시 사업은 순항 중이며 적자폭을 축소 중. 4Q24 로보택시 운행횟수는 11만회로 YoY +36%/QoQ +15% 증가, 누적 주행 횟수는 900만회를 돌파. 지난 11월 바이두는 홍콩에서 최초이자 유일하게 로보택시 테스트를 허가 받았고 2025년 2월부터 중국 전역에서 100% 무인 로보택시 운행을 시작. 반면, 바이두의 AI 모델 사업은 난항을 겪고 있음. 바이두는 딥시크와 바이트댄스와의 경쟁에서 뒤쳐지고 있으며 애플과 AI 협력도 알리바바에게 넘어간 상황. 또한, 최근 시진핑이 주최한 테크 기업 인사 좌담회에 바이두 CEO가 초대되지 않은 점과 바이두가 자사 AI 생태계에 딥시크를 도입한 점이 시장의 우려를 키우고 있음. 바이두는 수 개월 내로 Ernie 4.5를 출시할 것으로 예고했고 이전과 달리 오픈소스로 공개할 것으로 결정
◆ Peer 대비 주가 부진한 상황, AI 경쟁력 다시 공고히 할 필요
1Q25 바이두의 매출/순이익은 YoY -2%/-36% 감소해 역성장세 지속 전망. 바이두의 광고 매출은 경기에 민감한 중소기업 고객 비중이 높기 때문에 2H25부터 본격적 회복이 전망. 클라우드 사업부의 매출 성장세와 영업이익률 개선세는 1Q25에도 지속 예상. 다만, 아직 상대적으로 수익성이 낮은 클라우드의 매출 비중 확대에 따라 전사 영업이익률은 하락할 것. AI 모멘텀으로 주가가 고공행진 중인 텐센트, 알리바바와 달리 바이두의 주가는 AI 경쟁력에 대한 우려로 부진. 바이두의 현 주가는 2025년 12MF P/E 8배 수준까지 내려온 상황. 주가 회복을 위해서는 신규 발표할 AI 모델의 경쟁력과 로보택시 상용화 및 흑자전환에 대한 의미 있는 진전이 필요
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
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★ 바이두(BIDU.US): 4Q24 Re- AI 모델 난항에 따른 주가 약세
▶자료: https://bit.ly/41ozM00
◆ 컨센서스 상회한 실적, 클라우드 부문 고성장
4Q24 매출액은 341억위안(YoY -2%), 조정순이익은 67억위안(YoY -14%)으로 컨센서스 각각 2%/42% 상회. 매출액은 3Q24와 유사한 감소세를 시현, 조정순이익은 높은 베이스 부담으로 3개 분기 연속 역성장. Core 매출액은 YoY +0.8% 증가해 3Q24 YoY -0.2% 감소에서 플러스 전환. Core 매출 중 광고 매출(비중 53%)은 YoY -7% 감소했으나 클라우드 매출 YoY +26% 고성장하며 상쇄. 클라우드는 4Q24부터 영업이익률 개선 시작
◆ 로보택시는 순항, Ernie는 난항
바이두의 로보택시 사업은 순항 중이며 적자폭을 축소 중. 4Q24 로보택시 운행횟수는 11만회로 YoY +36%/QoQ +15% 증가, 누적 주행 횟수는 900만회를 돌파. 지난 11월 바이두는 홍콩에서 최초이자 유일하게 로보택시 테스트를 허가 받았고 2025년 2월부터 중국 전역에서 100% 무인 로보택시 운행을 시작. 반면, 바이두의 AI 모델 사업은 난항을 겪고 있음. 바이두는 딥시크와 바이트댄스와의 경쟁에서 뒤쳐지고 있으며 애플과 AI 협력도 알리바바에게 넘어간 상황. 또한, 최근 시진핑이 주최한 테크 기업 인사 좌담회에 바이두 CEO가 초대되지 않은 점과 바이두가 자사 AI 생태계에 딥시크를 도입한 점이 시장의 우려를 키우고 있음. 바이두는 수 개월 내로 Ernie 4.5를 출시할 것으로 예고했고 이전과 달리 오픈소스로 공개할 것으로 결정
◆ Peer 대비 주가 부진한 상황, AI 경쟁력 다시 공고히 할 필요
1Q25 바이두의 매출/순이익은 YoY -2%/-36% 감소해 역성장세 지속 전망. 바이두의 광고 매출은 경기에 민감한 중소기업 고객 비중이 높기 때문에 2H25부터 본격적 회복이 전망. 클라우드 사업부의 매출 성장세와 영업이익률 개선세는 1Q25에도 지속 예상. 다만, 아직 상대적으로 수익성이 낮은 클라우드의 매출 비중 확대에 따라 전사 영업이익률은 하락할 것. AI 모멘텀으로 주가가 고공행진 중인 텐센트, 알리바바와 달리 바이두의 주가는 AI 경쟁력에 대한 우려로 부진. 바이두의 현 주가는 2025년 12MF P/E 8배 수준까지 내려온 상황. 주가 회복을 위해서는 신규 발표할 AI 모델의 경쟁력과 로보택시 상용화 및 흑자전환에 대한 의미 있는 진전이 필요
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
18.02.202523:36
Hana Global Guru Eye(25.02.19)
[2월 19일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/3X9jJ3H
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [CrediVille] 트럼프리미엄(TrumPremium)
: https://bitly.cx/TaWIs
2. [실전 퀀트] 공매도 재개 후 시장 및 스타일 영향 전망
: https://bit.ly/4hY2IkW
[2월 19일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/3X9jJ3H
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [CrediVille] 트럼프리미엄(TrumPremium)
: https://bitly.cx/TaWIs
2. [실전 퀀트] 공매도 재개 후 시장 및 스타일 영향 전망
: https://bit.ly/4hY2IkW
17.02.202506:15
[중국 Spot News]
▶ 2/17 자동차공업협회 발표에 따르면 1월 승용차 생산량과 판매량은 각각 215.1만 대, 213.3만 대를 기록하며 각각 YoY +3.3%, +0.8% 증가. 신에너지 자동차의 생산량, 판매량은 각각 101.5만 대, 94.4만 대를 기록, 각각 YoY +29%, +29.4% 증가
▶ 2/17 자동차공업협회 발표에 따르면 1월 승용차 생산량과 판매량은 각각 215.1만 대, 213.3만 대를 기록하며 각각 YoY +3.3%, +0.8% 증가. 신에너지 자동차의 생산량, 판매량은 각각 101.5만 대, 94.4만 대를 기록, 각각 YoY +29%, +29.4% 증가
25.02.202523:19
Hana Global Guru Eye(25.02.26)
[2월 26일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/41sxEo1
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [실전 퀀트] 내러티브에서 실적으로...
: https://bit.ly/4bfF7Kl
2. [Bondview] [2월 금통위 Review] 확장재정이 Key
: https://bit.ly/3XcG3cU
[2월 26일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/41sxEo1
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [실전 퀀트] 내러티브에서 실적으로...
: https://bit.ly/4bfF7Kl
2. [Bondview] [2월 금통위 Review] 확장재정이 Key
: https://bit.ly/3XcG3cU
24.02.202505:06
[중국 Spot News]
▶호라이즌로보틱스(9660.HK): 골드만삭스를 호라이즌 TP 11.77HKD로 상향 조정(상승여력 약 49%), Journey 6 시리즈는 BYD가 이끄는 중국의 자율주행 트렌드의 수혜를 입을 것으로 추정. 골드만삭스는 향후 호라이즌의 판매량이 크게 증가할 것으로 예상하며 BYD 뿐만아니라 다른 고객사도 확보할 것으로 전망. 호라이즌은 3/10 항셍테크지수(HSTECH) 편입 예정. 금일 강세 지속(+3.57%)
▶호라이즌로보틱스(9660.HK): 골드만삭스를 호라이즌 TP 11.77HKD로 상향 조정(상승여력 약 49%), Journey 6 시리즈는 BYD가 이끄는 중국의 자율주행 트렌드의 수혜를 입을 것으로 추정. 골드만삭스는 향후 호라이즌의 판매량이 크게 증가할 것으로 예상하며 BYD 뿐만아니라 다른 고객사도 확보할 것으로 전망. 호라이즌은 3/10 항셍테크지수(HSTECH) 편입 예정. 금일 강세 지속(+3.57%)
20.02.202523:17
Hana Global Guru Eye(25.02.21)
[2월 21일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://buly.kr/611WbVU
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [Economy] [글로벌 경제 및 외환시장 전망] 정치의 영역과 경제의 영역
: https://buly.kr/9iFRCCj
2. [Global ETF Insight] Passive ETF: 불가피한 경쟁적 시장, 종목 선택의 기준은?
: https://buly.kr/3j7fqTJ
[2월 21일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://buly.kr/611WbVU
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [Economy] [글로벌 경제 및 외환시장 전망] 정치의 영역과 경제의 영역
: https://buly.kr/9iFRCCj
2. [Global ETF Insight] Passive ETF: 불가피한 경쟁적 시장, 종목 선택의 기준은?
: https://buly.kr/3j7fqTJ
20.02.202508:20
[중국 Spot News]
▶딥시크: 외부 자금 조달 고려, 알리바바가 후보
2/20 딥시크가 처음으로 외부 자금 조달 고려 중이라 보도. 최근 AI 수요 급증에 따라 딥시크의 서비스 장애가 증가하고 있으며 이를 해결하기 위해 AI 칩과 서버가 필요한 상황. 알리바바와 중국 국유펀드들이 관심을 보이는 중. 또한 기존 연구 중심에서 수익성 비즈니스 모델로 전환을 고려 중.
▶메이퇀(3690.HK): 메이퇀 라이더 사회 보험 납부 공시
2/19 메이퇀은 전국 배달 라이더를 대상으로 사회 보험을 납부할 것이며 이는 2Q25부터 시행할 것으로 밝힘. 외사에서는 해당 금액이 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단. 2/20 메이퇀 경쟁사인 알리바바 어러머는 배달 라이더의 보험료를 전액 납부 중이며 향후 보험 적용을 확대할 것이라 밝힘
▶바이트댄스: 트럼프, 중국과 협상 중
2/20 트럼프 대통령은 중국과 틱톡 문제를 협의 중이라 밝힘
▶딥시크: 외부 자금 조달 고려, 알리바바가 후보
2/20 딥시크가 처음으로 외부 자금 조달 고려 중이라 보도. 최근 AI 수요 급증에 따라 딥시크의 서비스 장애가 증가하고 있으며 이를 해결하기 위해 AI 칩과 서버가 필요한 상황. 알리바바와 중국 국유펀드들이 관심을 보이는 중. 또한 기존 연구 중심에서 수익성 비즈니스 모델로 전환을 고려 중.
▶메이퇀(3690.HK): 메이퇀 라이더 사회 보험 납부 공시
2/19 메이퇀은 전국 배달 라이더를 대상으로 사회 보험을 납부할 것이며 이는 2Q25부터 시행할 것으로 밝힘. 외사에서는 해당 금액이 실적에 미치는 영향은 제한적일 것으로 판단. 2/20 메이퇀 경쟁사인 알리바바 어러머는 배달 라이더의 보험료를 전액 납부 중이며 향후 보험 적용을 확대할 것이라 밝힘
▶바이트댄스: 트럼프, 중국과 협상 중
2/20 트럼프 대통령은 중국과 틱톡 문제를 협의 중이라 밝힘
Пераслаў з:![[하나 Global ETF] 박승진 avatar](/_next/image?url=https%3A%2F%2Fstatic-storm.tglist.com%2Fda1b354b28a3cd215fbc5731e8fd06cb%2F6bab5361-3d54-42de-b92b-7878985748a7.jpg%3Fw%3D24%26h%3D24&w=48&q=75)
[하나 Global ETF] 박승진
18.02.202508:23
📌 중국 테크 기업들을 매수해야하는 4가지 이유와 하나의 치명적인 문제 [Bloomberg]
✅ 금번 상승 추세가 지속될 수 있는 이유
1️⃣ 첫째, 정부 규제 완화와 빅테크에 대한 인식 변화. 중국 정부는 과거 강력한 규제로 빅테크를 견제했지만, 현재는 배달•라이드헤일링 플랫폼이 대규모 일자리를 창출하는 필수 요소로 자리 잡은 상황. 시진핑 주석이 마윈(Jack Ma)과의 회동을 통해 민간 기업 지지를 공식적으로 표명한 점도 긍정적 신호
2️⃣ 둘째, 글로벌 투자자들의 포트폴리오 조정 가능성. AI 스타트업 DeepSeek이 OpenAI 수준의 모델을 개발하며 중국 기술 경쟁력이 과소평가됐음을 확인. 투자자들이 미국 기술주 중심의 포트폴리오를 다변화할 가능성 증가
3️⃣ 셋째, 지정학적 리스크 완화 가능성. 바이든 정부 시절에는 미국 투자자들이 미•중 갈등 및 제재 우려로 중국에서 이탈했지만, 트럼프 정권 하에서는 오히려 미•중 무역 협상이 더 유연해질 가능성 존재. 최근 우크라이나 채권, 러시아 루블, 독일 증시 등 '평화 무역(Peace trades)' 자산이 강세를 보이는 상황도 이를 뒷받침
4️⃣ 넷째, 회복 조짐을 보이고 있는 중국 경제 상황. 1월 신규 자금 공급(M2)이 사상 최대치를 기록했고, 정부의 재정 지출이 확대되면서 내수 소비 활성화 기대
❌ 리스크: 다만 중국 시장의 최대 리스크는 과도한 경쟁. BYD는 저가 모델에도 무료 자율주행 기능을 제공하며 EV 가격 경쟁을 심화했고, JD.com은 음식 배달 시장에 진출하며 Meituan과 Alibaba에 도전. 이러한 출혈 경쟁으로 인해 기업들의 마진율이 낮아지고, 수익성 악화가 주가에 부정적 영향을 줄 우려 존재
✅ 결론: 중국 테크 기업들은 규제 완화, 글로벌 투자 자금 유입, 지정학적 리스크 완화, 거시 경제 개선 등의 호재로 투자 매력이 높아지고 있다는 평가. 그러나 치열한 경쟁에 의한 가격 인하 압박과 수익성 악화 가능성은 리스크 요인
✅ 투자 대상: KWEB, CQQQ 등의 ETF나 Tencent, Alibaba, Baidu, Xiaomi와 같은 대형 기술주에 관심
✅ 금번 상승 추세가 지속될 수 있는 이유
1️⃣ 첫째, 정부 규제 완화와 빅테크에 대한 인식 변화. 중국 정부는 과거 강력한 규제로 빅테크를 견제했지만, 현재는 배달•라이드헤일링 플랫폼이 대규모 일자리를 창출하는 필수 요소로 자리 잡은 상황. 시진핑 주석이 마윈(Jack Ma)과의 회동을 통해 민간 기업 지지를 공식적으로 표명한 점도 긍정적 신호
2️⃣ 둘째, 글로벌 투자자들의 포트폴리오 조정 가능성. AI 스타트업 DeepSeek이 OpenAI 수준의 모델을 개발하며 중국 기술 경쟁력이 과소평가됐음을 확인. 투자자들이 미국 기술주 중심의 포트폴리오를 다변화할 가능성 증가
3️⃣ 셋째, 지정학적 리스크 완화 가능성. 바이든 정부 시절에는 미국 투자자들이 미•중 갈등 및 제재 우려로 중국에서 이탈했지만, 트럼프 정권 하에서는 오히려 미•중 무역 협상이 더 유연해질 가능성 존재. 최근 우크라이나 채권, 러시아 루블, 독일 증시 등 '평화 무역(Peace trades)' 자산이 강세를 보이는 상황도 이를 뒷받침
4️⃣ 넷째, 회복 조짐을 보이고 있는 중국 경제 상황. 1월 신규 자금 공급(M2)이 사상 최대치를 기록했고, 정부의 재정 지출이 확대되면서 내수 소비 활성화 기대
❌ 리스크: 다만 중국 시장의 최대 리스크는 과도한 경쟁. BYD는 저가 모델에도 무료 자율주행 기능을 제공하며 EV 가격 경쟁을 심화했고, JD.com은 음식 배달 시장에 진출하며 Meituan과 Alibaba에 도전. 이러한 출혈 경쟁으로 인해 기업들의 마진율이 낮아지고, 수익성 악화가 주가에 부정적 영향을 줄 우려 존재
✅ 결론: 중국 테크 기업들은 규제 완화, 글로벌 투자 자금 유입, 지정학적 리스크 완화, 거시 경제 개선 등의 호재로 투자 매력이 높아지고 있다는 평가. 그러나 치열한 경쟁에 의한 가격 인하 압박과 수익성 악화 가능성은 리스크 요인
✅ 투자 대상: KWEB, CQQQ 등의 ETF나 Tencent, Alibaba, Baidu, Xiaomi와 같은 대형 기술주에 관심
17.02.202505:58
◈하나증권 해외주식분석◈
미국/선진국 기업분석 김재임(T.02-3771-7793)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
★ AI & 클라우드: Big 3, AI 투자방향 & 수익화 점검
▶ 자료: https://buly.kr/FWSQDnx
1) 2025년 클라우드 매출 모멘텀 강화 기대
- 24년 4분기 Big 3 클라우드 매출 시장 기대치 소폭 하회, Capa 부족, 프로젝트 시점, 사용량 최적화 조정에 따른 기저/역기저 효과로 클라우드 대형 사업자의 분기 매출 성장은 과거 대비 변동성 높아진 특성. 여러 분기 추세로 파악 필요
- 공격적인 인프라 투자와 세일즈 경쟁에도 규모확대에 따른 레버리지 효과로 퍼블릭 클라우드 마진 개선세 지속. 분기별 Capa 확대 시점 영향으로 마진 변동성 있겠으나 25년에도 견고한 마진 추이 지속 전망
- 25년에도 분기별 변동성 요인 상존하지만, AI Capa 확대, Non-AI 사용량 정상화 점진적 개선, 클라우드 전환 가속화로 연간 기준 Big 3 클라우드 매출 모멘텀 강화에 따른 주가 기폭제 역할 전망.
2) AI 전략적 투자 방향 & 진척 사항
- Big 3, 2024년 Capex +59% YoY, 2025년에도 공격적인 AI 인프라 투자 지속되며 +35% 전망
- 여러 사업에서 적용하기에 장기적으로 용도변경을 통해 수요 변화에 대응할 수 있다는 점에서 Capa 효율성 높을 것
- AMZN: AWS뿐만 아니라 물류와 배송 시스템에 AI 적용하고 Capa 확대. 로봇 AI와 자동화 통해서 리테일 마진 개선세 지속 전망
- MSFT: AI 사업 연간 run-rate 130억 달러(+175% yoy), SaaS 코파일럿 도입 가속화 확인, 파트너사 에이전트와 코파일럿 통합
- GOOGL: 제미나이 2.0 공개, 영상/이미지 생성 모델 초기 반응 고무적, 제미나이 사용 개발자 수 4.4백만 상회, 6개월전 대비 두 배
3) AI 도입 가속화는 클라우드 Big 3 점유율 확대 요인
- 기업이 AI 도입 위해 활용하는 벤더 타입은 대형 클라우드 사업자가 33%로 1위, 데이터관리 벤더가 18%로 2위
- 모델 개발 비용 감축은 AI 도입 속도 높이고 클라우드 시장 성장 기폭제. Big 3 점유율 상승으로 2위권과 격차 확대, 수혜 가장 클 것
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
미국/선진국 기업분석 김재임(T.02-3771-7793)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
★ AI & 클라우드: Big 3, AI 투자방향 & 수익화 점검
▶ 자료: https://buly.kr/FWSQDnx
1) 2025년 클라우드 매출 모멘텀 강화 기대
- 24년 4분기 Big 3 클라우드 매출 시장 기대치 소폭 하회, Capa 부족, 프로젝트 시점, 사용량 최적화 조정에 따른 기저/역기저 효과로 클라우드 대형 사업자의 분기 매출 성장은 과거 대비 변동성 높아진 특성. 여러 분기 추세로 파악 필요
- 공격적인 인프라 투자와 세일즈 경쟁에도 규모확대에 따른 레버리지 효과로 퍼블릭 클라우드 마진 개선세 지속. 분기별 Capa 확대 시점 영향으로 마진 변동성 있겠으나 25년에도 견고한 마진 추이 지속 전망
- 25년에도 분기별 변동성 요인 상존하지만, AI Capa 확대, Non-AI 사용량 정상화 점진적 개선, 클라우드 전환 가속화로 연간 기준 Big 3 클라우드 매출 모멘텀 강화에 따른 주가 기폭제 역할 전망.
2) AI 전략적 투자 방향 & 진척 사항
- Big 3, 2024년 Capex +59% YoY, 2025년에도 공격적인 AI 인프라 투자 지속되며 +35% 전망
- 여러 사업에서 적용하기에 장기적으로 용도변경을 통해 수요 변화에 대응할 수 있다는 점에서 Capa 효율성 높을 것
- AMZN: AWS뿐만 아니라 물류와 배송 시스템에 AI 적용하고 Capa 확대. 로봇 AI와 자동화 통해서 리테일 마진 개선세 지속 전망
- MSFT: AI 사업 연간 run-rate 130억 달러(+175% yoy), SaaS 코파일럿 도입 가속화 확인, 파트너사 에이전트와 코파일럿 통합
- GOOGL: 제미나이 2.0 공개, 영상/이미지 생성 모델 초기 반응 고무적, 제미나이 사용 개발자 수 4.4백만 상회, 6개월전 대비 두 배
3) AI 도입 가속화는 클라우드 Big 3 점유율 확대 요인
- 기업이 AI 도입 위해 활용하는 벤더 타입은 대형 클라우드 사업자가 33%로 1위, 데이터관리 벤더가 18%로 2위
- 모델 개발 비용 감축은 AI 도입 속도 높이고 클라우드 시장 성장 기폭제. Big 3 점유율 상승으로 2위권과 격차 확대, 수혜 가장 클 것
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
24.02.202523:54
[중국 Spot News]
▶위라이드(WRD.US): 완전무인 로보택시 유로 서비스 승인
2/24 위라이드는 베이징에서 완전무인 로보택시 유로 서비스 승인 획득. 금번 승인을 획득한 모델은 GXR로 출시한 지 4개월되었으며 여객, 수하물 공간을 극대화하여 설계. 승인 범위는 베이징 내 고속철도역 및 고속도로, 다싱국제공항. 위라이드는 지난 12월 아부다비에 진출한 바 있으며 2025년 중으로 스위스 취리히에서 완전 무인 로보택시 서비스를 개시할 예정
▶소비: 중국 돼지고기 가격 2025년 10~20% 하락 예상
2/24 중국농업과학원에 따르면 중국의 돼지고기 소비는 더이상 증가하지 않을 것이며 2025년도 돼지고기 가격은 10~20% 더 하락할 전망. 최근 중국은 돼지 사육을 확대했으나 경기 둔화로 돼지고기 소비는 감소했고 공급과잉으로 돼지고기 가격은 하락. 2024년 정부는 모돈 목표수를 기존 4,100만 마리에서 3,900만 마리로 하향 조정하며 공급을 조절한 바 있고 최근 돼지고기 생산 능력을 엄격하게 규제할 것으로 발표. 기업들에게 비용 절감 및 생산 효율성 개선 권고
▶위라이드(WRD.US): 완전무인 로보택시 유로 서비스 승인
2/24 위라이드는 베이징에서 완전무인 로보택시 유로 서비스 승인 획득. 금번 승인을 획득한 모델은 GXR로 출시한 지 4개월되었으며 여객, 수하물 공간을 극대화하여 설계. 승인 범위는 베이징 내 고속철도역 및 고속도로, 다싱국제공항. 위라이드는 지난 12월 아부다비에 진출한 바 있으며 2025년 중으로 스위스 취리히에서 완전 무인 로보택시 서비스를 개시할 예정
▶소비: 중국 돼지고기 가격 2025년 10~20% 하락 예상
2/24 중국농업과학원에 따르면 중국의 돼지고기 소비는 더이상 증가하지 않을 것이며 2025년도 돼지고기 가격은 10~20% 더 하락할 전망. 최근 중국은 돼지 사육을 확대했으나 경기 둔화로 돼지고기 소비는 감소했고 공급과잉으로 돼지고기 가격은 하락. 2024년 정부는 모돈 목표수를 기존 4,100만 마리에서 3,900만 마리로 하향 조정하며 공급을 조절한 바 있고 최근 돼지고기 생산 능력을 엄격하게 규제할 것으로 발표. 기업들에게 비용 절감 및 생산 효율성 개선 권고
23.02.202523:05
Hana Global Guru Eye(25.02.24)
[2월 24일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bitly.cx/3Qlr
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [화수분전략] 밸류가 통할 수 있습니다
: https://bitly.cx/GjjTL
2. [Quant Comment] 국내외 주간 이익 동향 체크
: https://bitly.cx/4NUQ
[2월 24일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bitly.cx/3Qlr
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [화수분전략] 밸류가 통할 수 있습니다
: https://bitly.cx/GjjTL
2. [Quant Comment] 국내외 주간 이익 동향 체크
: https://bitly.cx/4NUQ
20.02.202513:17
◈하나증권 해외주식분석◈
미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
★ 지멘스 (SIE.GR): 산업자동화 수주 반등 시작
▶ 자료: https://buly.kr/7QLaIgW
■ 1QFY25 Review: 주요 사업부 컨센 상회
- 1분기(12월 결산) 신규 수주는 201억 유로(YoY -8%, CC기준)로 컨센(191억)을 상회. 역기저영향을 받은 철도를 제외한 모든 주요 사업부에서 예상을 상회하는 수주를 기록. 작년부터 모멘텀을 이어갔던 전력인프라(SI) 수주가 최고치를 경신했을 뿐 아니라 산업자동화(DI) 수주가 +6% 반등한 점이 긍정적.
- 지멘스 전체 매출액은 184억 유로(+3%)로 철도와 SI가 각각 전년 대비 +10%/+8% 성장. SI는 특히 미국을 중심으로 데이터센터/에너지 고객군의 전력화 관련 매출이 견고하게 유지. 주요 사업부 EBT 마진은 14.1%로 컨센(13.9%)을 상회
■ 7개 분기만에 산업자동화 수주>매출 달성, 중국 재고조정 3월까지 마무리
- 산업자동화(DI) 수주는 42억 유로(YoY +6%)로 컨센(39억)을 상회. DI book-to-bill(수주÷매출)은 1.04로 7개 분기만에 수주가 매출을 넘어섰음. 지역별로 유럽에서의 투자심리는 여전히 약했지만 중국에서의 재고관리가 진전을 계속해 1분기 말 기준 재고 수준은 9.5주를 기록, 지난 분기 대비 1주 감소했으며 25년 3월까지 정상 수준으로 돌아올 것으로 전망. DI 중국 수주는 전분기 대비로도 ‘큰 폭’ 개선되었으며 전년 동기 대비로는 +14% 증가.
- DI 사업부 EBT 마진은 14.5%(-510bps)로 가동률 저하의 영향과 인력 조정(최대 5,000명 규모)에 따른 퇴직금 지급 영향(130bp)이 포함.
- DI 매출은 41억 유로(-11%)로, 자동화(-19%) 재고 조정의 영향이 지속되었지만 PLM, EDA 등 소프트웨어가 +30% 성장하며 이를 상쇄하는 기조를 유지
■ 유럽 기준금리 인하 수혜 기대
- 2분기 DI 매출은 자동화의 개선되며 전년 대비 높은 한자릿수 감소할 것으로 전망했으며 EBT 마진은 1분기와 유사한 수준을 보일 것으로 전망. SI 매출은 탄탄한 수주잔고를 기반으로 2분기에 약 +9% 성장을 이어갈 것으로 예상.
- FY25년 연간 가이던스로는 매출액 +3~7%, EPS 10.40~11.00를 유지.
- 유로스톡스50은 연초 이후 11.5% 상승하며 S&P500(+4.5%), MSCI World(+5.4%)룰 모두 상회했다. ECB 기준금리 인하 기조는 전통 인프라 기업인 지멘스에게 우호적인 환경을 제공하고 있으며 이번 실적을 통해 오랫동안 주가 상승 여력을 제한했던 산업 자동화의 바닥을 확인한 점 역시 긍정적
- 12MF FWD EV/EBIT 16.2로 글로벌 자동화 평균(18.3) 대비 낮으며 가격 매력 여전히 높다
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
★ 지멘스 (SIE.GR): 산업자동화 수주 반등 시작
▶ 자료: https://buly.kr/7QLaIgW
■ 1QFY25 Review: 주요 사업부 컨센 상회
- 1분기(12월 결산) 신규 수주는 201억 유로(YoY -8%, CC기준)로 컨센(191억)을 상회. 역기저영향을 받은 철도를 제외한 모든 주요 사업부에서 예상을 상회하는 수주를 기록. 작년부터 모멘텀을 이어갔던 전력인프라(SI) 수주가 최고치를 경신했을 뿐 아니라 산업자동화(DI) 수주가 +6% 반등한 점이 긍정적.
- 지멘스 전체 매출액은 184억 유로(+3%)로 철도와 SI가 각각 전년 대비 +10%/+8% 성장. SI는 특히 미국을 중심으로 데이터센터/에너지 고객군의 전력화 관련 매출이 견고하게 유지. 주요 사업부 EBT 마진은 14.1%로 컨센(13.9%)을 상회
■ 7개 분기만에 산업자동화 수주>매출 달성, 중국 재고조정 3월까지 마무리
- 산업자동화(DI) 수주는 42억 유로(YoY +6%)로 컨센(39억)을 상회. DI book-to-bill(수주÷매출)은 1.04로 7개 분기만에 수주가 매출을 넘어섰음. 지역별로 유럽에서의 투자심리는 여전히 약했지만 중국에서의 재고관리가 진전을 계속해 1분기 말 기준 재고 수준은 9.5주를 기록, 지난 분기 대비 1주 감소했으며 25년 3월까지 정상 수준으로 돌아올 것으로 전망. DI 중국 수주는 전분기 대비로도 ‘큰 폭’ 개선되었으며 전년 동기 대비로는 +14% 증가.
- DI 사업부 EBT 마진은 14.5%(-510bps)로 가동률 저하의 영향과 인력 조정(최대 5,000명 규모)에 따른 퇴직금 지급 영향(130bp)이 포함.
- DI 매출은 41억 유로(-11%)로, 자동화(-19%) 재고 조정의 영향이 지속되었지만 PLM, EDA 등 소프트웨어가 +30% 성장하며 이를 상쇄하는 기조를 유지
■ 유럽 기준금리 인하 수혜 기대
- 2분기 DI 매출은 자동화의 개선되며 전년 대비 높은 한자릿수 감소할 것으로 전망했으며 EBT 마진은 1분기와 유사한 수준을 보일 것으로 전망. SI 매출은 탄탄한 수주잔고를 기반으로 2분기에 약 +9% 성장을 이어갈 것으로 예상.
- FY25년 연간 가이던스로는 매출액 +3~7%, EPS 10.40~11.00를 유지.
- 유로스톡스50은 연초 이후 11.5% 상승하며 S&P500(+4.5%), MSCI World(+5.4%)룰 모두 상회했다. ECB 기준금리 인하 기조는 전통 인프라 기업인 지멘스에게 우호적인 환경을 제공하고 있으며 이번 실적을 통해 오랫동안 주가 상승 여력을 제한했던 산업 자동화의 바닥을 확인한 점 역시 긍정적
- 12MF FWD EV/EBIT 16.2로 글로벌 자동화 평균(18.3) 대비 낮으며 가격 매력 여전히 높다
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
19.02.202523:11
Hana Global Guru Eye(25.02.20)
[2월 20일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/3X7BkZK
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [자산배분의 창(窓)] 영국 BOE 금리결정, 2월이 가장 쉬웠어요!
: https://bit.ly/4b4xeaJ
2. [Bondview] 추경이 금리 반등 재료가 될까
: https://bit.ly/4hLklVr
[2월 20일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/3X7BkZK
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [자산배분의 창(窓)] 영국 BOE 금리결정, 2월이 가장 쉬웠어요!
: https://bit.ly/4b4xeaJ
2. [Bondview] 추경이 금리 반등 재료가 될까
: https://bit.ly/4hLklVr
18.02.202506:50
[중국 Spot News]
▶징동(JD.US): 징동 온라인 택시 호출 서비스 추가
2/18 징동 앱 내 온라인 택시 호출 서비스 도입. 기존 전자상거래 사업 부문에 모빌리티 서비스를 추가하며 생태계 확장. 징동은 최근 푸드 딜리버리 서비스를 신규 런칭한 바 있음
▶징동(JD.US): 징동 온라인 택시 호출 서비스 추가
2/18 징동 앱 내 온라인 택시 호출 서비스 도입. 기존 전자상거래 사업 부문에 모빌리티 서비스를 추가하며 생태계 확장. 징동은 최근 푸드 딜리버리 서비스를 신규 런칭한 바 있음
17.02.202504:41
[중국 Spot News]
▶ 화홍반도체(01347.HK): 모건스탠리는 화홍반도체 목표주가를 기존 28HKD에서 32HKD로 상향 조정. 다만, 8인치 성숙 프로세스 노드가 경쟁 심화로 잠재적 가격 압박에 직면할 가능성이 있다고 시사. 오전장 중 5% 이상 상승세를 보임.
▶ 화홍반도체(01347.HK): 모건스탠리는 화홍반도체 목표주가를 기존 28HKD에서 32HKD로 상향 조정. 다만, 8인치 성숙 프로세스 노드가 경쟁 심화로 잠재적 가격 압박에 직면할 가능성이 있다고 시사. 오전장 중 5% 이상 상승세를 보임.
24.02.202523:18
Hana Global Guru Eye(25.02.25)
[2월 25일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/3F50VMH
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [자산배분 Weekly] 유럽 주식 왜 강세일까? (2/17~2/21)
: https://bit.ly/41fMz3A
2. [Global ETF] NVIDIA, 목표주가와 괴리 확대
: https://bit.ly/3CSPx6d
[2월 25일 Hana Global Guru Eye]
▶ 하나증권 리서치센터 글로벌투자분석실
: https://bit.ly/3F50VMH
▶ 오늘의 리포트 링크
1. [자산배분 Weekly] 유럽 주식 왜 강세일까? (2/17~2/21)
: https://bit.ly/41fMz3A
2. [Global ETF] NVIDIA, 목표주가와 괴리 확대
: https://bit.ly/3CSPx6d
21.02.202508:18
하나증권 중국기업분석 송예지
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
★ 알리바바(BABA.US): 4Q24 Re- 전자상거래와 클라우드 매출 회복
▶자료: https://bit.ly/4bak0sR
◆ 실적 컨센서스 상회, 조정순이익 플러스 전환
4Q24CY(3Q25FY) 매출액은 2,802억위안으로 YoY +7.6% 증가해 컨센서스 1% 상회, 조정 EBITA는 621억위안으로 YoY +4.2% 증가해 컨센서스 2.7% 상회. 매출액 증가율은 2Q/3Q24CY YoY +4%/+5% 대비 개선, 이는 핵심사업인 전자상거래(비중 36%)/클라우드(비중 11%) 매출이 YoY +9%/+13%로 반등했기 때문. 특히 클라우드 사업부에서는 AI 관련 매출이 6개 분기 연속 세 자리 수 성장세 기록. 4Q24CY 조정순이익은 511억위안으로 YoY +6.5% 증가, 5개 분기 만에 플러스 성장 전환. 이는 타오바오/티몰의 조정 EBITA가 전자상거래 매출 증가로 인해 플러스 성장 전환, 클라우드의 조정 EBITA 마진율(9.9%)이 고마진 퍼블릭 클라우드 비중 확대로 역대 가장 높은 수준 기록했기 때문
◆ 대대적인 AI 인프라 투자 예고
경영진은 향후 3년간 클라우드 및 AI 인프라에 지난 10년 간의 투자 금액을 상회하는 규모의 투자 예고. 알리바바의 궁극적 목적은 AGI(Artificial General Intelligence) 실현. AI가 인간 능력의 80%를 대체할 수 있을 만큼 발전할 것이며 이를 통해 전세계 GDP의 50%를 차지하는 인건비가 AI로 대체될 수 있을 것. 4Q24CY 알리바바의 CapEX 지출 규모는 314억위안(YoY +100%)으로 시장 컨센서스를 크게 상회. 시장은 향후 연간 알리바바의 CapEX 지출 규모가 900억위안~1,500억위안까지 확대될 것으로 예상. CapEX 지출 확대가 단기적으로는 마진에 부정적인 영향을 미칠 수 있으나 장기적으로는 클라우드 사업부의 매출 증가에 따라 마진율 개선이 전망.
◆ AI와 클라우드 경쟁력 재평가로 주가 리레이팅 기대
지난 1월 딥시크의 출현 이후, 알리바바는 자사 AI 모델 Qwen 2.5-Max를 출시했고 자사 AI 모델이 주요 벤치마크에서 DeepSeek-V3, GPT-4o 대비 우수하다고 밝힘. 또한, 빠른 시일 내에 Qwen 2.5-Max 기반 Deep Reasoning Model 출시 예정. 향후 AI 모델 수요가 확대에 따라 클라우드 인프라의 중요성은 더욱 커지고 알리바바와 같은 상위권 클라우드 업체 수혜 예상. 최근 알리바바는 실적 개선 기대감, 애플과 협업 등 호재로 주가가 YTD ADR/H주 60%/67% 급등. 연초 이후 급등에도 불구하고 알리바바의 주가는 여전히 역사적 밴드 하단 수준, 향후 AI 및 클라우드 시장 경쟁력에 대한 재평가와 중국 소비시장의 회복세에 따른 핵심 사업 실적 개선으로 지속적인 주가 리레이팅이 기대.
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
★ 알리바바(BABA.US): 4Q24 Re- 전자상거래와 클라우드 매출 회복
▶자료: https://bit.ly/4bak0sR
◆ 실적 컨센서스 상회, 조정순이익 플러스 전환
4Q24CY(3Q25FY) 매출액은 2,802억위안으로 YoY +7.6% 증가해 컨센서스 1% 상회, 조정 EBITA는 621억위안으로 YoY +4.2% 증가해 컨센서스 2.7% 상회. 매출액 증가율은 2Q/3Q24CY YoY +4%/+5% 대비 개선, 이는 핵심사업인 전자상거래(비중 36%)/클라우드(비중 11%) 매출이 YoY +9%/+13%로 반등했기 때문. 특히 클라우드 사업부에서는 AI 관련 매출이 6개 분기 연속 세 자리 수 성장세 기록. 4Q24CY 조정순이익은 511억위안으로 YoY +6.5% 증가, 5개 분기 만에 플러스 성장 전환. 이는 타오바오/티몰의 조정 EBITA가 전자상거래 매출 증가로 인해 플러스 성장 전환, 클라우드의 조정 EBITA 마진율(9.9%)이 고마진 퍼블릭 클라우드 비중 확대로 역대 가장 높은 수준 기록했기 때문
◆ 대대적인 AI 인프라 투자 예고
경영진은 향후 3년간 클라우드 및 AI 인프라에 지난 10년 간의 투자 금액을 상회하는 규모의 투자 예고. 알리바바의 궁극적 목적은 AGI(Artificial General Intelligence) 실현. AI가 인간 능력의 80%를 대체할 수 있을 만큼 발전할 것이며 이를 통해 전세계 GDP의 50%를 차지하는 인건비가 AI로 대체될 수 있을 것. 4Q24CY 알리바바의 CapEX 지출 규모는 314억위안(YoY +100%)으로 시장 컨센서스를 크게 상회. 시장은 향후 연간 알리바바의 CapEX 지출 규모가 900억위안~1,500억위안까지 확대될 것으로 예상. CapEX 지출 확대가 단기적으로는 마진에 부정적인 영향을 미칠 수 있으나 장기적으로는 클라우드 사업부의 매출 증가에 따라 마진율 개선이 전망.
◆ AI와 클라우드 경쟁력 재평가로 주가 리레이팅 기대
지난 1월 딥시크의 출현 이후, 알리바바는 자사 AI 모델 Qwen 2.5-Max를 출시했고 자사 AI 모델이 주요 벤치마크에서 DeepSeek-V3, GPT-4o 대비 우수하다고 밝힘. 또한, 빠른 시일 내에 Qwen 2.5-Max 기반 Deep Reasoning Model 출시 예정. 향후 AI 모델 수요가 확대에 따라 클라우드 인프라의 중요성은 더욱 커지고 알리바바와 같은 상위권 클라우드 업체 수혜 예상. 최근 알리바바는 실적 개선 기대감, 애플과 협업 등 호재로 주가가 YTD ADR/H주 60%/67% 급등. 연초 이후 급등에도 불구하고 알리바바의 주가는 여전히 역사적 밴드 하단 수준, 향후 AI 및 클라우드 시장 경쟁력에 대한 재평가와 중국 소비시장의 회복세에 따른 핵심 사업 실적 개선으로 지속적인 주가 리레이팅이 기대.
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
20.02.202513:06
◈하나증권 해외주식분석◈
미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513)
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★ 슈나이더일렉트릭(SU.FP): 이산자동화 매출 증가는 하반기부터
▶ 자료: https://buly.kr/HSWmD07
■ 2H24 Review: 에너지관리, 산업자동화 모두 컨센 상회
- FY24년 하반기 매출액은 199.8억 유로(YoY +9.4%, Organic 기준 +10.3%)로 컨센(195.8억)을 상회. 에너지관리(EM) 부문이 164.8억 유로(+13.1%)로 지속해서 성장을 이끌었으며 산업자동화(IA) 부문 매출은 35.0억 유로(-5.3%)로 모두 컨센을 상회.
-4분기 매출 기준 EM은 YoY +15.2%, IA는 +1.2% 기록했는데, 특히 IA 매출 성장률이 분기 기준 1년만에 전년비 성장하며 산업자동화 업황 턴어라운드에 힘을 실어줌.
- 하반기 조정 EBITA는 370억 유로(+14.3%)로 가이던스를 상회했으며 연간 배당금을 11% 인상. 연간으로만 공시하는 FY24년의 수주잔고는 214억 유로로 FY23년 대비 12% 증가.
-고객사 인도와 관련한 북미 공급망이 정상화되며 지역별로 4분기에는 북미의 매출 성장이 +22%로 가장 높았음
■ 이산자동화는 FY25년 하반기 매출 성장 기대
- 산업자동화(IA)는 세부적으로 소프트웨어/이산자동화/연속자동화로 구분되며 4분기 기준 소폭(+1.2%)이지만 전년 대비 성장 전환에 기여한 것은 AVEVA를 중심으로 한 산업용 소프트웨어. AVEVA ARR(연간 반복 매출)은 SaaS 제품에 대한 수요로 +15% 증가
- 자동차, 반도체 등 이산자동화는 여전히 재고가 쌓여있는 상황이나 4분기부터 일부 수요 회복이 확인되고 있는 점이 긍정적. 지역별로는 독일을 제외한 이탈리아/프랑스/스페인 등 유럽 지역과 인도에서도 강한 수요를 확인. 2025년에는 회복 시그널을 계속 확인할 수 있을 것으로 보이며 상반기보다는 하반기에 매출 증가 더욱 가속화될 것으로 전망
- 정제, 화학 등 연속자동화는 Flat 수준
■ DeepSeek 관련 수주 변화는 없음
- 슈나이더는 경쟁사 대비 데이터센터 익스포져(21%)가 높아 지난 1월 27일 DeepSeek 공개 이후 주가 낙폭 역시 상대적으로 컸음. DeepSeek 우려와 관련해 AI 관련 시장이 더 커진다는 점에 초점을 두었으며 고객사의 수주 변화는 포착되지 않았다고 언급.
- 4분기 데이터센터 매출은 두 자릿수 성장했으며 고객군 중 가장 높은 성장을 지속했다. 12월 말에는 엔비디아와 데이터센터인프라 최적화 및 디지털 트윈 기술 기반 마련을 위한 파트너십을 공개
- FY25년에도 강력한 파이프라인을 기반으로 데이터센터 수혜가 기대되며 특히 최근 관심이 높아진 액체 냉각 기술에 대한 제품군을 확장하고 있는 점이 긍정적.
- FY25년 연간 가이던스로 매출액은 +7-10%, 조정 EBITDA 마진 19.2-19.5%을 제시. 12MF EV/EBIT 19.7배로 5년 평균(17.5배)에 근접한 수준
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
미국/선진국 기업분석 김시현(T.02-3771-7513)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
★ 슈나이더일렉트릭(SU.FP): 이산자동화 매출 증가는 하반기부터
▶ 자료: https://buly.kr/HSWmD07
■ 2H24 Review: 에너지관리, 산업자동화 모두 컨센 상회
- FY24년 하반기 매출액은 199.8억 유로(YoY +9.4%, Organic 기준 +10.3%)로 컨센(195.8억)을 상회. 에너지관리(EM) 부문이 164.8억 유로(+13.1%)로 지속해서 성장을 이끌었으며 산업자동화(IA) 부문 매출은 35.0억 유로(-5.3%)로 모두 컨센을 상회.
-4분기 매출 기준 EM은 YoY +15.2%, IA는 +1.2% 기록했는데, 특히 IA 매출 성장률이 분기 기준 1년만에 전년비 성장하며 산업자동화 업황 턴어라운드에 힘을 실어줌.
- 하반기 조정 EBITA는 370억 유로(+14.3%)로 가이던스를 상회했으며 연간 배당금을 11% 인상. 연간으로만 공시하는 FY24년의 수주잔고는 214억 유로로 FY23년 대비 12% 증가.
-고객사 인도와 관련한 북미 공급망이 정상화되며 지역별로 4분기에는 북미의 매출 성장이 +22%로 가장 높았음
■ 이산자동화는 FY25년 하반기 매출 성장 기대
- 산업자동화(IA)는 세부적으로 소프트웨어/이산자동화/연속자동화로 구분되며 4분기 기준 소폭(+1.2%)이지만 전년 대비 성장 전환에 기여한 것은 AVEVA를 중심으로 한 산업용 소프트웨어. AVEVA ARR(연간 반복 매출)은 SaaS 제품에 대한 수요로 +15% 증가
- 자동차, 반도체 등 이산자동화는 여전히 재고가 쌓여있는 상황이나 4분기부터 일부 수요 회복이 확인되고 있는 점이 긍정적. 지역별로는 독일을 제외한 이탈리아/프랑스/스페인 등 유럽 지역과 인도에서도 강한 수요를 확인. 2025년에는 회복 시그널을 계속 확인할 수 있을 것으로 보이며 상반기보다는 하반기에 매출 증가 더욱 가속화될 것으로 전망
- 정제, 화학 등 연속자동화는 Flat 수준
■ DeepSeek 관련 수주 변화는 없음
- 슈나이더는 경쟁사 대비 데이터센터 익스포져(21%)가 높아 지난 1월 27일 DeepSeek 공개 이후 주가 낙폭 역시 상대적으로 컸음. DeepSeek 우려와 관련해 AI 관련 시장이 더 커진다는 점에 초점을 두었으며 고객사의 수주 변화는 포착되지 않았다고 언급.
- 4분기 데이터센터 매출은 두 자릿수 성장했으며 고객군 중 가장 높은 성장을 지속했다. 12월 말에는 엔비디아와 데이터센터인프라 최적화 및 디지털 트윈 기술 기반 마련을 위한 파트너십을 공개
- FY25년에도 강력한 파이프라인을 기반으로 데이터센터 수혜가 기대되며 특히 최근 관심이 높아진 액체 냉각 기술에 대한 제품군을 확장하고 있는 점이 긍정적.
- FY25년 연간 가이던스로 매출액은 +7-10%, 조정 EBITDA 마진 19.2-19.5%을 제시. 12MF EV/EBIT 19.7배로 5년 평균(17.5배)에 근접한 수준
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
19.02.202504:26
[중국 Spot News]
▶ 샤오미(1810.HK): BofA, UOB 케이히안, 싱가포르 DBS 은행은 샤오미 목표 주가를 각각 52HKD, 52HKD, 52.4HKD로 상향 조정. 해외 IB의 주가 조정 이유로는 1) AI 기술을 활용한 스마트폰 출시, 샤오미 15 시리즈 출하량 증가 예상, 2) 정부의 정책 보조금으로 전자제품 분야 매출 증가, 3) 자동차 사업 브랜드 가치 상승이 해당
▶ 샤오미(1810.HK): BofA, UOB 케이히안, 싱가포르 DBS 은행은 샤오미 목표 주가를 각각 52HKD, 52HKD, 52.4HKD로 상향 조정. 해외 IB의 주가 조정 이유로는 1) AI 기술을 활용한 스마트폰 출시, 샤오미 15 시리즈 출하량 증가 예상, 2) 정부의 정책 보조금으로 전자제품 분야 매출 증가, 3) 자동차 사업 브랜드 가치 상승이 해당
18.02.202506:21
하나증권 중국기업분석 송예지
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
팝마트(9960.HK): Z세대가 열광하는 아트토이 기업
▶자료: https://bit.ly/3X1IgYv
◆ 아트토이는 단순한 장난감 이상의 문화 소비재
최근 중국 경기 불황 속 젊은 층의 "감성소비"가 급격하게 확대, 아트토이 시장 급성장. 현재 중국에서 아트토이는 단순한 장난감이 아닌 문화 소비재로 자리매김. 팝마트는 중국뿐 아니라 동남아, 미국에서도 큰 인기를 얻고 있음. 1H24 해외 매출 비중은 30%이며 올해 50%까지 확대 예상. 팝마트가 해외에서 성공한 이유는 글로벌 상위권 수준의 제품 경쟁력을 유지하고 "저가 제품"인 중국의 이미지를 탈피하는 데에 성공, 블라인드 박스라는 독특한 마케팅 전략이 성공했기 때문. 2022년 팝마트의 중국 아트토이 시장 점유율은 12%로 2위인 레고(9%)를 제외하면 압도적인 1위. 팝마트는 개인 아티스트의 IP 인수 또는 내부 디자인팀을 통해 흥행 IP를 10개 이상 보유, 이를 통해 대부분 수익 창출
◆ 자체 IP 매출 비중 80%, 강력한 브랜드 경쟁력
팝마트의 자체 IP 매출 비중은 2019년 37%에서 1H24 81%까지 제고, 자체 IP 매출 증진에 마진율은 2017년 48%에서 1H24 64%까지 제고. 현재 팝마트의 인기 IP는 Molly/The Monsters/SkullPanda로 전사 매출을 각각 17%/14%/13% 차지. 팝마트의 매출 구성은 기존 피규어토이(비중 58%)에서 대형 피규어인 MEGA(13%)/인형(10%) 등으로 다각화 중
◆ 희소성 높은 중국의 고성장 소비주로서 중장기 투자 매력 유효
팝마트의 매출/순이익은 2024년 93%/146% 고성장에 이어 25년에도 30%대 성장세 지속 전망. 현재 팝마트는 미국, 프랑스, 태국 등 해외 지역에 오프라인 매장 120개를 보유, 올해 중으로 200개까지 확장이 예상. 팝마트 주가는 최근 중국 굿즈 테마 강세에 힘입어 10월 대비 92% 상승, 단기 급등에 따른 밸류에이션 부담이 있는 상태. 다만, 현 주가는 2025년 12MF P/E 36배로 팝마트와 사업 구조가 가장 유사한 글로벌 Peer 산리오(42배) 대비 낮은 수준, 향후 몇 년간 산리오 대비 가파른 이익 성장이 전망된다는 점 감안 시 현 밸류에이션은 충분히 정당화될 수 있음. 중국과 해외의 가파른 실적 성장세가 전망되는 희소성 높은 중국의 고성장 소비주로서 중장기적 관점에서 투자 유망 기업으로 추천
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
*텔레그램 채널: https://t.me/hanaglobalbottomup
팝마트(9960.HK): Z세대가 열광하는 아트토이 기업
▶자료: https://bit.ly/3X1IgYv
◆ 아트토이는 단순한 장난감 이상의 문화 소비재
최근 중국 경기 불황 속 젊은 층의 "감성소비"가 급격하게 확대, 아트토이 시장 급성장. 현재 중국에서 아트토이는 단순한 장난감이 아닌 문화 소비재로 자리매김. 팝마트는 중국뿐 아니라 동남아, 미국에서도 큰 인기를 얻고 있음. 1H24 해외 매출 비중은 30%이며 올해 50%까지 확대 예상. 팝마트가 해외에서 성공한 이유는 글로벌 상위권 수준의 제품 경쟁력을 유지하고 "저가 제품"인 중국의 이미지를 탈피하는 데에 성공, 블라인드 박스라는 독특한 마케팅 전략이 성공했기 때문. 2022년 팝마트의 중국 아트토이 시장 점유율은 12%로 2위인 레고(9%)를 제외하면 압도적인 1위. 팝마트는 개인 아티스트의 IP 인수 또는 내부 디자인팀을 통해 흥행 IP를 10개 이상 보유, 이를 통해 대부분 수익 창출
◆ 자체 IP 매출 비중 80%, 강력한 브랜드 경쟁력
팝마트의 자체 IP 매출 비중은 2019년 37%에서 1H24 81%까지 제고, 자체 IP 매출 증진에 마진율은 2017년 48%에서 1H24 64%까지 제고. 현재 팝마트의 인기 IP는 Molly/The Monsters/SkullPanda로 전사 매출을 각각 17%/14%/13% 차지. 팝마트의 매출 구성은 기존 피규어토이(비중 58%)에서 대형 피규어인 MEGA(13%)/인형(10%) 등으로 다각화 중
◆ 희소성 높은 중국의 고성장 소비주로서 중장기 투자 매력 유효
팝마트의 매출/순이익은 2024년 93%/146% 고성장에 이어 25년에도 30%대 성장세 지속 전망. 현재 팝마트는 미국, 프랑스, 태국 등 해외 지역에 오프라인 매장 120개를 보유, 올해 중으로 200개까지 확장이 예상. 팝마트 주가는 최근 중국 굿즈 테마 강세에 힘입어 10월 대비 92% 상승, 단기 급등에 따른 밸류에이션 부담이 있는 상태. 다만, 현 주가는 2025년 12MF P/E 36배로 팝마트와 사업 구조가 가장 유사한 글로벌 Peer 산리오(42배) 대비 낮은 수준, 향후 몇 년간 산리오 대비 가파른 이익 성장이 전망된다는 점 감안 시 현 밸류에이션은 충분히 정당화될 수 있음. 중국과 해외의 가파른 실적 성장세가 전망되는 희소성 높은 중국의 고성장 소비주로서 중장기적 관점에서 투자 유망 기업으로 추천
(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)
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