에테르의 일본&미국 리서치
转发自:
한화투자증권 김성수 - 채권
25.02.202500:53
성장률 전망치
2025년 1.5%(-0.4%p) / 2026년 1.8%(유지)
물가 전망치
2025년 1.9%(유지) / 2026년 1.9%(유지)
2025년 1.5%(-0.4%p) / 2026년 1.8%(유지)
물가 전망치
2025년 1.9%(유지) / 2026년 1.9%(유지)
24.02.202514:12
블룸버그) 애플, 4년간 미국 내 5000억 달러 투자 계획 - 대중 관세 회피 노려
미국 애플은 24일, 앞으로 4년간 미국 내에 5000억 달러(약 748조 8800억 원)를 투자할 계획을 발표했다. 이 과정에서 2만 명을 새로 고용하며 인공지능(AI) 서버를 생산할 예정이다. 애플은 트럼프 전 미국 대통령이 중국산 수입품에 부과할 예정인 관세에 대해 구제 조치를 요구하고 있는 상황이다.
애플의 투자 계획에는 휴스턴에 새로운 서버 제조 시설을 건설하고, 미시간주에 공급업체 아카데미를 설립하며, 기존 미국 내 공급업체에 대한 추가 지출 등이 포함되어 있다.
애플의 팀 쿡 최고경영자(CEO)는 며칠 전 트럼프 전 대통령과 회담을 가졌다. 트럼프 전 대통령은 회담 후 "그는 수천억 달러를 투자할 것"이라며, 애플이 관세를 회피하기 위해 현지에 투자한다고 암시했다.
미국 애플은 24일, 앞으로 4년간 미국 내에 5000억 달러(약 748조 8800억 원)를 투자할 계획을 발표했다. 이 과정에서 2만 명을 새로 고용하며 인공지능(AI) 서버를 생산할 예정이다. 애플은 트럼프 전 미국 대통령이 중국산 수입품에 부과할 예정인 관세에 대해 구제 조치를 요구하고 있는 상황이다.
애플의 투자 계획에는 휴스턴에 새로운 서버 제조 시설을 건설하고, 미시간주에 공급업체 아카데미를 설립하며, 기존 미국 내 공급업체에 대한 추가 지출 등이 포함되어 있다.
애플의 팀 쿡 최고경영자(CEO)는 며칠 전 트럼프 전 대통령과 회담을 가졌다. 트럼프 전 대통령은 회담 후 "그는 수천억 달러를 투자할 것"이라며, 애플이 관세를 회피하기 위해 현지에 투자한다고 암시했다.
24.02.202512:37
JP모건) 연준: 당분간 움직이지 않을 것
이번 주 연준 관계자들과 FOMC 회의록은 파월 의장이 1월 기자회견과 최근 의회 증언에서 전달한 메시지를 재확인했습니다. 이는 위원회가 완화적인 편향(easing bias)을 유지하면서도 당분간 금리를 동결할 가능성이 높다는 점을 시사합니다. 금리를 유지하기로 한 근거는 두 가지에 있습니다. 첫째, 노동 시장이 양호하고, 인플레이션이 여전히 목표치를 상회하고 있는 경제 데이터의 흐름, 둘째, 무역 및 이민 정책에서 비롯된 인플레이션 상향 위험과 같은 정부 정책의 불확실한 효과입니다.
연준의 정책이 조기에 변화할 가능성을 보인 부분은 대차대조표와 관련된 문제였습니다. 1월 회의록에 따르면, "다수의" 참가자들이 향후 몇 개월 동안 양적긴축(QT)을 늦추거나 중단하는 아이디어를 지지했으며, 이는 채무 한도 협상에 따른 준비금의 큰 변동 가능성을 고려한 것입니다. 파월 의장이 1월 기자회견에서 이 문제를 언급하지 않았다는 점은 연준이 3월 회의에서 이를 고려할 가능성이 낮다고 보고 있음을 시사합니다. 그러나 그 회의에서의 커뮤니케이션은 올해 얼마나 추가적인 QT가 진행될지에 대한 시장의 기대를 설정할 수 있습니다.
FOMC가 여전히 목표치를 초과하는 인플레이션과 상향 위험에 대한 우려를 표명하고 있음에도 불구하고, 완화적인 편향은 여전히 유지되고 있습니다. 이는 "대다수"의 참가자들이 현재의 정책 수준이 여전히 제한적(restrictive)이며, 점진적으로 인플레이션을 목표치로 복원하는 데 적절하게 조정되어 있다고 믿고 있기 때문입니다. 그러나 노동 시장에서 약세가 다시 나타날 경우, 위원회는 금리 인하를 재개할 수 있습니다.
이번 주 연준 관계자들과 FOMC 회의록은 파월 의장이 1월 기자회견과 최근 의회 증언에서 전달한 메시지를 재확인했습니다. 이는 위원회가 완화적인 편향(easing bias)을 유지하면서도 당분간 금리를 동결할 가능성이 높다는 점을 시사합니다. 금리를 유지하기로 한 근거는 두 가지에 있습니다. 첫째, 노동 시장이 양호하고, 인플레이션이 여전히 목표치를 상회하고 있는 경제 데이터의 흐름, 둘째, 무역 및 이민 정책에서 비롯된 인플레이션 상향 위험과 같은 정부 정책의 불확실한 효과입니다.
연준의 정책이 조기에 변화할 가능성을 보인 부분은 대차대조표와 관련된 문제였습니다. 1월 회의록에 따르면, "다수의" 참가자들이 향후 몇 개월 동안 양적긴축(QT)을 늦추거나 중단하는 아이디어를 지지했으며, 이는 채무 한도 협상에 따른 준비금의 큰 변동 가능성을 고려한 것입니다. 파월 의장이 1월 기자회견에서 이 문제를 언급하지 않았다는 점은 연준이 3월 회의에서 이를 고려할 가능성이 낮다고 보고 있음을 시사합니다. 그러나 그 회의에서의 커뮤니케이션은 올해 얼마나 추가적인 QT가 진행될지에 대한 시장의 기대를 설정할 수 있습니다.
FOMC가 여전히 목표치를 초과하는 인플레이션과 상향 위험에 대한 우려를 표명하고 있음에도 불구하고, 완화적인 편향은 여전히 유지되고 있습니다. 이는 "대다수"의 참가자들이 현재의 정책 수준이 여전히 제한적(restrictive)이며, 점진적으로 인플레이션을 목표치로 복원하는 데 적절하게 조정되어 있다고 믿고 있기 때문입니다. 그러나 노동 시장에서 약세가 다시 나타날 경우, 위원회는 금리 인하를 재개할 수 있습니다.
24.02.202509:37
23.02.202522:32
독일 총선 기민·기사당 1위…3년 만에 보수정권 예고(종합) | 연합뉴스 https://www.yna.co.kr/view/AKR20250224001951082
21.02.202500:17
닛케이) 총무성이 21일 발표한 1월 소비자물가지수(CPI, 2020년=100)는 변동성이 큰 신선식품을 제외한 종합이 109.8로 전년 동월 대비 3.2% 상승해 3개월 연속 상승률이 확대되었습니다. 신선식품을 포함한 종합은 4.0% 상승해 2년 만에 4%대를 기록했습니다.
24.02.202513:35
도이체방크) 독일의 총선에 관한 분석
CDU/CSU(독일 기독민주연합/바이에른 기독사회연합), 큰 격차로 선거 승리
예비 공식 결과에 따르면, CDU/CSU는 총 투표의 28.6%를 확보하며 선거에서 큰 격차로 승리했지만 여론조사 기대치에는 미치지 못했습니다. 극우 정당 AfD가 20.8%로 뒤를 이었고, SPD는 16.4%를 얻으며 여론조사와 대체로 일치했습니다. 녹색당(Greens)은 11.6%로 네 번째를 차지했습니다. 소수 정당 중에서는 좌파당(Die Linke)이 8.8%를 기록하며 의회에 진입했지만, FDP(4.4%)와 극좌 정당 BSW(5%에 약간 못 미친 득표율)는 5% 저지를 통과하지 못했습니다. 특히 BSW의 5% 저지 실패는 현대 독일 선거 역사상 가장 아슬아슬한 결과 중 하나로, 최종 확인까지 며칠이 걸릴 것으로 보입니다.
CDU/CSU와 SPD 간 양당 연정이 가장 유력
CDU/CSU는 SPD와 녹색당 모두와 협상할 여유가 없고, SPD와의 연정(이전의 '대연정'으로 알려짐)이 유일한 현실적 양당 연정 옵션입니다. 보수당은 AfD나 좌파당과 함께 정부를 구성하는 것을 배제하겠다고 선언했기 때문입니다. 선택지가 하나에 불과하기 때문에, 세금 감면 및 공급 측면 개혁을 둘러싼 협상에서 보수당의 협상력이 제한될 수 있습니다. 하지만 강력한 CDU/CSU가 이끄는 양당 연정의 전망은 독일 기업계에는 긍정적으로 비춰질 가능성이 높습니다. 이는 기존 정부보다 정책 교착 상태 및 불확실성이 줄어들 가능성을 시사하기 때문입니다.
중도 정당들이 헌법적 과반수를 확보하지 못함
향후 4년 동안 더 효과적인 정부 연합 가능성이 있음에도 불구하고, 대연정이 녹색당과 함께 하더라도 세 정당이 공동으로 의석의 66%를 약간 밑돌아 헌법적 과반수를 확보하지 못하는 점은 우려스럽습니다. 이는 부채제동(debt brake) 변경과 같은 헌법적 개혁이 좌파당이나 AfD의 지지를 필요로 한다는 것을 의미합니다. 이는 독일에서 결정적인 재정 체제 전환 가능성을 낮춘다는 점에서 시장에 부정적으로 비춰질 수 있습니다. 기업 관점에서도 중도 정당들이 헌법적 과반수를 확보하지 못한 점은 안심할 만한 요소가 아닙니다.
지정학적 및 경제적 도전 과제가 연정 협상을 가속화할 가능성
역사적으로 연정 협상에는 2~3개월이 걸립니다. 그러나 독일이 직면한 막대한 지정학적 및 경제적 과제를 고려할 때, CDU 지도자인 메르츠(Merz)는 이번에는 가능한 한 빠르게 연합 협상을 마무리하고, 고수준(high-level)의 연정 협정만을 신속히 확보하려고 합니다. 그럼에도 불구하고 SPD는 어려운 선거 결과 이후 재정비하는 데 시간이 필요할 것으로 보입니다. 앞으로 몇 주 동안 SPD를 대표해 탐색적 협상을 이끌 사람이 누구인지가 중요할 것입니다. 또 다른 복잡한 문제는 SPD가 연정 협정을 당원 투표에 부칠 가능성이 높다는 점입니다. 따라서 새 정부가 4월 이전에 출범할 가능성은 낮습니다.
연정 협상의 주요 의제는 국방이 될 가능성
연정 협상에서 가장 즉각적인 문제는 이민과 국방이 될 것입니다. 우리의 견해로는, 유럽의 취약한 안보 구조를 감안할 때, CDU/CSU와 SPD가 원칙적으로 국방비 증액에 합의할 가능성이 높습니다. 특히, 퇴임하는 국방부 장관인 피스토리우스(Pistorius)가 SPD를 대표해 연정 협상을 주도한다면 그러할 가능성이 큽니다. 최근 2주간의 외교 정책 변화는 양당이 더 큰 국방비 지출에 동의하도록 하는 정치적 전환점을 제공했습니다. NATO 정상회의 이후에야 새로운 목표가 공식화될 가능성이 높지만, 우리는 국방 지출이 다음 임기 동안 GDP의 최소 2.5%까지 증가하고, 2026년에는 의미 있는 증액이 이뤄질 것으로 예상합니다. 다만, 문제는 이를 어떻게 재정적으로 충당할 것인가입니다.
헌법적 과반수 부족은 '시대 전환(Zeitenwende) 2.0'의 난이도를 높임
부채제동을 포함한 모든 부채제동 개혁은 주변 정당 중 하나의 지지를 필요로 합니다. 이는 불가능하지는 않지만 상당한 정치적 타협을 요구할 것입니다. 좌파당은 국방비 증액에 반대하고 있으며, 실제로 2022년 첫 번째 예산 외 국방 기금을 반대한 바 있습니다. 하지만, 좌파당은 인프라 투자 확대와 부채제동 폐지에는 찬성하고 있습니다. 이론적으로는, 인프라 기금을 설정하거나 부채제동에서 인프라 투자를 제외하는 것에 대해 좌파당과 초당적 합의가 이뤄질 수 있습니다. 이를 통해 핵심 예산에서 국방비 지출을 위한 여지를 창출할 수 있습니다. 이는 다음 임기에 추가 국방 지출의 범위를 제한할 수 있지만, 최소한 일부 여지를 확보할 수 있을 것입니다.
CDU/CSU(독일 기독민주연합/바이에른 기독사회연합), 큰 격차로 선거 승리
예비 공식 결과에 따르면, CDU/CSU는 총 투표의 28.6%를 확보하며 선거에서 큰 격차로 승리했지만 여론조사 기대치에는 미치지 못했습니다. 극우 정당 AfD가 20.8%로 뒤를 이었고, SPD는 16.4%를 얻으며 여론조사와 대체로 일치했습니다. 녹색당(Greens)은 11.6%로 네 번째를 차지했습니다. 소수 정당 중에서는 좌파당(Die Linke)이 8.8%를 기록하며 의회에 진입했지만, FDP(4.4%)와 극좌 정당 BSW(5%에 약간 못 미친 득표율)는 5% 저지를 통과하지 못했습니다. 특히 BSW의 5% 저지 실패는 현대 독일 선거 역사상 가장 아슬아슬한 결과 중 하나로, 최종 확인까지 며칠이 걸릴 것으로 보입니다.
CDU/CSU와 SPD 간 양당 연정이 가장 유력
CDU/CSU는 SPD와 녹색당 모두와 협상할 여유가 없고, SPD와의 연정(이전의 '대연정'으로 알려짐)이 유일한 현실적 양당 연정 옵션입니다. 보수당은 AfD나 좌파당과 함께 정부를 구성하는 것을 배제하겠다고 선언했기 때문입니다. 선택지가 하나에 불과하기 때문에, 세금 감면 및 공급 측면 개혁을 둘러싼 협상에서 보수당의 협상력이 제한될 수 있습니다. 하지만 강력한 CDU/CSU가 이끄는 양당 연정의 전망은 독일 기업계에는 긍정적으로 비춰질 가능성이 높습니다. 이는 기존 정부보다 정책 교착 상태 및 불확실성이 줄어들 가능성을 시사하기 때문입니다.
중도 정당들이 헌법적 과반수를 확보하지 못함
향후 4년 동안 더 효과적인 정부 연합 가능성이 있음에도 불구하고, 대연정이 녹색당과 함께 하더라도 세 정당이 공동으로 의석의 66%를 약간 밑돌아 헌법적 과반수를 확보하지 못하는 점은 우려스럽습니다. 이는 부채제동(debt brake) 변경과 같은 헌법적 개혁이 좌파당이나 AfD의 지지를 필요로 한다는 것을 의미합니다. 이는 독일에서 결정적인 재정 체제 전환 가능성을 낮춘다는 점에서 시장에 부정적으로 비춰질 수 있습니다. 기업 관점에서도 중도 정당들이 헌법적 과반수를 확보하지 못한 점은 안심할 만한 요소가 아닙니다.
지정학적 및 경제적 도전 과제가 연정 협상을 가속화할 가능성
역사적으로 연정 협상에는 2~3개월이 걸립니다. 그러나 독일이 직면한 막대한 지정학적 및 경제적 과제를 고려할 때, CDU 지도자인 메르츠(Merz)는 이번에는 가능한 한 빠르게 연합 협상을 마무리하고, 고수준(high-level)의 연정 협정만을 신속히 확보하려고 합니다. 그럼에도 불구하고 SPD는 어려운 선거 결과 이후 재정비하는 데 시간이 필요할 것으로 보입니다. 앞으로 몇 주 동안 SPD를 대표해 탐색적 협상을 이끌 사람이 누구인지가 중요할 것입니다. 또 다른 복잡한 문제는 SPD가 연정 협정을 당원 투표에 부칠 가능성이 높다는 점입니다. 따라서 새 정부가 4월 이전에 출범할 가능성은 낮습니다.
연정 협상의 주요 의제는 국방이 될 가능성
연정 협상에서 가장 즉각적인 문제는 이민과 국방이 될 것입니다. 우리의 견해로는, 유럽의 취약한 안보 구조를 감안할 때, CDU/CSU와 SPD가 원칙적으로 국방비 증액에 합의할 가능성이 높습니다. 특히, 퇴임하는 국방부 장관인 피스토리우스(Pistorius)가 SPD를 대표해 연정 협상을 주도한다면 그러할 가능성이 큽니다. 최근 2주간의 외교 정책 변화는 양당이 더 큰 국방비 지출에 동의하도록 하는 정치적 전환점을 제공했습니다. NATO 정상회의 이후에야 새로운 목표가 공식화될 가능성이 높지만, 우리는 국방 지출이 다음 임기 동안 GDP의 최소 2.5%까지 증가하고, 2026년에는 의미 있는 증액이 이뤄질 것으로 예상합니다. 다만, 문제는 이를 어떻게 재정적으로 충당할 것인가입니다.
헌법적 과반수 부족은 '시대 전환(Zeitenwende) 2.0'의 난이도를 높임
부채제동을 포함한 모든 부채제동 개혁은 주변 정당 중 하나의 지지를 필요로 합니다. 이는 불가능하지는 않지만 상당한 정치적 타협을 요구할 것입니다. 좌파당은 국방비 증액에 반대하고 있으며, 실제로 2022년 첫 번째 예산 외 국방 기금을 반대한 바 있습니다. 하지만, 좌파당은 인프라 투자 확대와 부채제동 폐지에는 찬성하고 있습니다. 이론적으로는, 인프라 기금을 설정하거나 부채제동에서 인프라 투자를 제외하는 것에 대해 좌파당과 초당적 합의가 이뤄질 수 있습니다. 이를 통해 핵심 예산에서 국방비 지출을 위한 여지를 창출할 수 있습니다. 이는 다음 임기에 추가 국방 지출의 범위를 제한할 수 있지만, 최소한 일부 여지를 확보할 수 있을 것입니다.
24.02.202512:09
Jefferies에 의하면 마이크로소프트는 TD코웬의 리포트에 대해서 강하게 부정했으며, 그들의 데이터센터 전략에 대해 변한점이 없다고 밝혔습니다.
24.02.202504:29
TSMC는 올해 말까지 월 50,000~80,000장의 웨이퍼를 생산할 수 있는 2nm 제조에 빠르게 진전을 보이고 있습니다. TSMC의 Hsinchu 2nm 팹은 이미 5k~10kwpm의 생산 능력을 갖추고 있으며, 가오슝 2nm 팹은 파일럿 생산을 시작한 것으로 알려져 있습니다.
https://money.udn.com/money/story/5612/8565427?from=edn_search_result
https://money.udn.com/money/story/5612/8565427?from=edn_search_result
23.02.202514:52
OpenAI가 기존 마이크로소프트 애저만을 사용하다가 오라클 클라우드도 사용하는 멀티 클라우드 전략으로 선회하면서 발생하는 노이즈 인거 같습니다.
24.02.202514:31
JP모건 미국 증시 코멘트)
신중한 전망
Dan Acton이 언급했듯이, "시장은 상황이 좋거나 나쁘다는 사실에 신경 쓰지 않으며, 상황이 나아지고 있는지 혹은 나빠지고 있는지에 관심을 둔다"고 했습니다. 현재 미국에서는 정책 불확실성이 기업의 의사결정과 소비에 부담을 주고 있는 상황으로, 환경이 점점 나빠지고 있는 것으로 보입니다. 이러한 장기적인 영향이 본격적으로 나타나는 데는 2025년 하반기(25H2)가 되어야 할 수 있지만, 미국은 G20 주요 국가들보다 빠른 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 다만, 이것이 미국 주식이 다른 국가들보다 더 뛰어난 성과를 낼 것이라는 의미는 아닙니다.
특히, 미국의 2010년 이후 압도적인 성과는 메가캡(Mega-Cap) 기술 기업들의 엄청난 이익(EPS) 성장에서 비롯된 측면이 크지만, 최근 들어 미국의 EPS 성장은 S&P 500(SPX493) 및 세계 다른 지역과 점차 수렴하고 있습니다. 이로 인해 랠리가 보다 광범위하게 확산되고 있으며, 이는 2025년 현재 국제 시장 및 신흥 시장(EM) 주식이 더 나은 성과를 보이는 현상으로 나타나고 있습니다. 전반적으로, 최근의 경제 데이터는 정책 불확실성에 의해 초래된 일시적인 둔화(soft patch)로 보입니다.
또한, 부정적인 주식 성과를 곧 닥칠 경기 침체와 혼동하지는 말아야 합니다. 소비자 및 기업의 대차대조표는 건전한 상태이며 여전히 역사적으로 기록적인 강도 수준에 머물러 있어 정책 불확실성이 얼마나 강력한 영향을 미치고 있는지를 보여줍니다. 2024년 4분기(24Q4) 실질 GDP의 하향 이탈은 소비가 기대치를 상회한 상황에서 주로 설비투자(Capex) 부진에서 기인했음을 상기해야 합니다.
신중한 전망
Dan Acton이 언급했듯이, "시장은 상황이 좋거나 나쁘다는 사실에 신경 쓰지 않으며, 상황이 나아지고 있는지 혹은 나빠지고 있는지에 관심을 둔다"고 했습니다. 현재 미국에서는 정책 불확실성이 기업의 의사결정과 소비에 부담을 주고 있는 상황으로, 환경이 점점 나빠지고 있는 것으로 보입니다. 이러한 장기적인 영향이 본격적으로 나타나는 데는 2025년 하반기(25H2)가 되어야 할 수 있지만, 미국은 G20 주요 국가들보다 빠른 성장세를 보일 것으로 예상됩니다. 다만, 이것이 미국 주식이 다른 국가들보다 더 뛰어난 성과를 낼 것이라는 의미는 아닙니다.
특히, 미국의 2010년 이후 압도적인 성과는 메가캡(Mega-Cap) 기술 기업들의 엄청난 이익(EPS) 성장에서 비롯된 측면이 크지만, 최근 들어 미국의 EPS 성장은 S&P 500(SPX493) 및 세계 다른 지역과 점차 수렴하고 있습니다. 이로 인해 랠리가 보다 광범위하게 확산되고 있으며, 이는 2025년 현재 국제 시장 및 신흥 시장(EM) 주식이 더 나은 성과를 보이는 현상으로 나타나고 있습니다. 전반적으로, 최근의 경제 데이터는 정책 불확실성에 의해 초래된 일시적인 둔화(soft patch)로 보입니다.
또한, 부정적인 주식 성과를 곧 닥칠 경기 침체와 혼동하지는 말아야 합니다. 소비자 및 기업의 대차대조표는 건전한 상태이며 여전히 역사적으로 기록적인 강도 수준에 머물러 있어 정책 불확실성이 얼마나 강력한 영향을 미치고 있는지를 보여줍니다. 2024년 4분기(24Q4) 실질 GDP의 하향 이탈은 소비가 기대치를 상회한 상황에서 주로 설비투자(Capex) 부진에서 기인했음을 상기해야 합니다.
24.02.202512:47
골드만삭스 TSMC의 ADR 프리미엄에 관하여
대만 현지 금융 규제 당국인 FSC가 목요일, 현지 지수 ETF에서 단일 종목 비중 제한(30%)을 추적 오류(tracking error)를 줄이기 위해 올해 상반기까지 해제하는 방안을 검토 중이라고 밝혔습니다 (BBG 링크). 참고로, 2025년 2월 21일 기준으로 2330 TT(TSMC)가 TWSE(대만 가권지수)의 37%를 차지하고 있습니다. 만약 이러한 변화가 도입된다면, 현지 펀드 매니저들의 신규 매수로 이어질 수 있으며, 신규 자본 배분에도 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 이미 높은 수준에 있는 ADR(미국주식예탁증서)/Ordinary(대만 원주) 프리미엄에 압력을 가할 가능성이 있습니다. 현재 해당 프리미엄은 10년 기준 상위 95% 이상에 해당합니다.
프리미엄 간격(Spread)의 원인은?
ADR과 원주의 소유권은 다음과 같은 이유로 서로 다른 흐름(counter flows)을 유발합니다:
1. 대부분의 미국 패시브 상품(ETF, 선물 등)이 CFTC(미국 상품선물거래위원회) 요건을 충족시키기 위해 상한 지수를 사용하므로, 상승 시 매도하는 경향이 있습니다.
2. 대만 현지 뮤추얼 펀드는 개별 종목에 대한 비중 제한(%)이 있어, 대부분 최대 비중으로 TSMC를 보유하고 있으므로 매도 압력을 받게 됩니다.
3. 대다수의 액티브/섹터 지수는 ADR을 보유하며, AI/기술 관련 흐름을 보다 광범위하게 포착해 ADR의 대규모 매수를 주도합니다.
TSMC와 관련된 추가 동향
데스크에서는 TSMC에 대한 활동이 두 가지 방식으로 증가하고 있음을 관찰하고 있습니다. 여기서 주요 질문은, 이로 인해 "투자 관광객(Tourist)" 자금이 이익 실현을 단행할 것인가 하는 점입니다.
대만 현지 금융 규제 당국인 FSC가 목요일, 현지 지수 ETF에서 단일 종목 비중 제한(30%)을 추적 오류(tracking error)를 줄이기 위해 올해 상반기까지 해제하는 방안을 검토 중이라고 밝혔습니다 (BBG 링크). 참고로, 2025년 2월 21일 기준으로 2330 TT(TSMC)가 TWSE(대만 가권지수)의 37%를 차지하고 있습니다. 만약 이러한 변화가 도입된다면, 현지 펀드 매니저들의 신규 매수로 이어질 수 있으며, 신규 자본 배분에도 영향을 미칠 수 있습니다. 또한, 이미 높은 수준에 있는 ADR(미국주식예탁증서)/Ordinary(대만 원주) 프리미엄에 압력을 가할 가능성이 있습니다. 현재 해당 프리미엄은 10년 기준 상위 95% 이상에 해당합니다.
프리미엄 간격(Spread)의 원인은?
ADR과 원주의 소유권은 다음과 같은 이유로 서로 다른 흐름(counter flows)을 유발합니다:
1. 대부분의 미국 패시브 상품(ETF, 선물 등)이 CFTC(미국 상품선물거래위원회) 요건을 충족시키기 위해 상한 지수를 사용하므로, 상승 시 매도하는 경향이 있습니다.
2. 대만 현지 뮤추얼 펀드는 개별 종목에 대한 비중 제한(%)이 있어, 대부분 최대 비중으로 TSMC를 보유하고 있으므로 매도 압력을 받게 됩니다.
3. 대다수의 액티브/섹터 지수는 ADR을 보유하며, AI/기술 관련 흐름을 보다 광범위하게 포착해 ADR의 대규모 매수를 주도합니다.
TSMC와 관련된 추가 동향
데스크에서는 TSMC에 대한 활동이 두 가지 방식으로 증가하고 있음을 관찰하고 있습니다. 여기서 주요 질문은, 이로 인해 "투자 관광객(Tourist)" 자금이 이익 실현을 단행할 것인가 하는 점입니다.
24.02.202512:05
골드만삭스) SMCI 중립, 목표가 $36
SMCI의 2025 회계연도 2분기(F2Q25) EPS 잠정 범위는 $0.58-$0.60로, Goldman Sachs 예상치(GSe) 및 컨센서스 예상치($0.62/$0.61)를 하회했으며, 가이던스 범위($0.56-$0.65)의 낮은 쪽에 위치했습니다. 이는 주로 Hopper 플랫폼에서 Blackwell 플랫폼으로의 전환 과정에서 발생한 매출 및 매출총이익률(Gross Margin) 감소에 기인합니다.
2025 회계연도 3분기(F3Q25) 가이던스는 컨센서스 예상치를 하회했으며, 매출 가이던스는 $5.0-$6.0 billion(컨센서스 $5.9 billion)으로, EPS는 $0.46-$0.62(컨센서스 $0.65)로 제시되었습니다. 또한, SMCI는 2025 회계연도 연간 매출 전망을 $23.5-$25.0 billion으로 하향 조정했으며(기존 $26.0-$30.0 billion), 2026 회계연도(F2026) 매출 전망으로 $40 billion(컨센서스 $29 billion)을 새롭게 발표했습니다.
SMCI는 2.25% 전환우선채권(2028년 만기)으로 $7억의 신규 자금을 조달했으며, 2026 회계연도 매출 목표($40 billion)를 달성하기 위해 운전자본 요구사항을 충족하기 위해 추가 자본 조달을 계속할 계획이라고 밝혔습니다. 회사는 부품(GPU 등)이 확보되면 글로벌 생산 능력이 매출 전망을 충분히 지원할 수 있다고 보고 있으며, 현재 월 1,500개의 DLC 랙을 생산할 수 있고 생산 여력이 충분하다고 설명했습니다(대만 시설 가동률 약 60%, 미국 약 55%, 말레이시아는 여전히 가동 중인 단계로 약 1%).
한편, SMCI는 지연된 2024 회계연도 10-K 및 2025 회계연도 1분기(F1Q25)/2분기(F2Q25) 10-Q 보고서를 2025년 2월 25일까지 제출하겠다는 계획을 재차 강조했습니다.
SMCI의 2025 회계연도 2분기(F2Q25) EPS 잠정 범위는 $0.58-$0.60로, Goldman Sachs 예상치(GSe) 및 컨센서스 예상치($0.62/$0.61)를 하회했으며, 가이던스 범위($0.56-$0.65)의 낮은 쪽에 위치했습니다. 이는 주로 Hopper 플랫폼에서 Blackwell 플랫폼으로의 전환 과정에서 발생한 매출 및 매출총이익률(Gross Margin) 감소에 기인합니다.
2025 회계연도 3분기(F3Q25) 가이던스는 컨센서스 예상치를 하회했으며, 매출 가이던스는 $5.0-$6.0 billion(컨센서스 $5.9 billion)으로, EPS는 $0.46-$0.62(컨센서스 $0.65)로 제시되었습니다. 또한, SMCI는 2025 회계연도 연간 매출 전망을 $23.5-$25.0 billion으로 하향 조정했으며(기존 $26.0-$30.0 billion), 2026 회계연도(F2026) 매출 전망으로 $40 billion(컨센서스 $29 billion)을 새롭게 발표했습니다.
SMCI는 2.25% 전환우선채권(2028년 만기)으로 $7억의 신규 자금을 조달했으며, 2026 회계연도 매출 목표($40 billion)를 달성하기 위해 운전자본 요구사항을 충족하기 위해 추가 자본 조달을 계속할 계획이라고 밝혔습니다. 회사는 부품(GPU 등)이 확보되면 글로벌 생산 능력이 매출 전망을 충분히 지원할 수 있다고 보고 있으며, 현재 월 1,500개의 DLC 랙을 생산할 수 있고 생산 여력이 충분하다고 설명했습니다(대만 시설 가동률 약 60%, 미국 약 55%, 말레이시아는 여전히 가동 중인 단계로 약 1%).
한편, SMCI는 지연된 2024 회계연도 10-K 및 2025 회계연도 1분기(F1Q25)/2분기(F2Q25) 10-Q 보고서를 2025년 2월 25일까지 제출하겠다는 계획을 재차 강조했습니다.
转发自:
우산 X NNN의 아이디어
23.02.202522:46
이번주 한국시간 27일(목) 아침 엔비디아 실적 발표 있습니다.
NVDA 4Q24 컨센서스 매출액 38.08B, EPS 0.85 입니다. 최근 컨센서스 방향 횡보하였습니다.
NVDA 4Q24 컨센서스 매출액 38.08B, EPS 0.85 입니다. 최근 컨센서스 방향 횡보하였습니다.
23.02.202513:08
TD COWEN 채널 조사에 따르면, 마이크로소프트가 미국 데이터 센터 임대를 취소 – 잠재적 공급 과잉 가능성 언급
애널리스트 코멘트:
"우리의 채널 조사에 따르면, MSFT(마이크로소프트)가 다음과 같은 움직임을 보이고 있습니다:
1) 미국 내에서 두 개 이상의 민간 데이터 센터 운영자와의 계약을 통해 '수백 메가와트(MW)'에 달하는 임대를 취소,
2) 500’s(Statement of Qualification, 임대 전 단계 SOQ)를 임대로 전환하는 절차를 축소,
3) 국제 비용의 상당 부분을 미국으로 재배정.
이와 같은 움직임은 이전에 진행된 채널 조사에서 우리가 발견했던 내용을 종합했을 때 마이크로소프트의 잠재적 공급 과잉 가능성을 시사합니다.
데이터 센터 계약 취소:
최근 채널 조사 결과, 마이크로소프트는 미국 내 여러 시장에서 두 개 이상의 민간 데이터 센터 운영자와 체결된 임대 계약(여러 건의 수백 MW 규모)을 취소했습니다. 일부 사례에서, 마이크로소프트는 전력 및 시설 지연을 임대 계약 취소의 근거로 사용하고 있는 것으로 보입니다.
이와 비슷한 이력이 있는데요, 2022년 PTC 컨퍼런스의 요약 내용에서 우리는 메타(Meta)가 같은 이유로 여러 데이터 센터 임대를 취소했음을 확인했습니다. 당시 메타는 메타버스 관련 480억 달러 규모의 자본 지출(caped)을 취소했고, 2주 뒤에는 자본 지출 가이던스를 54억 달러 줄였습니다.
SOQ 전환의 축소:
또한, 마이크로소프트는 현재 협상 및 서명된 Statement of Qualification(SOQ, 500’s)을 임대 계약으로 전환하는 절차를 축소하고 있습니다. 현재 이 상황이 단순히 500-to-임대 전환의 지연인지, 아니면 임대 전환 없이 SOQ 자체를 종료할 가능성인지는 명확하지 않습니다. 배경으로 말씀드리면, SOQ는 임대 계약을 위한 조건을 사전에 정의하지만, 임대 계약은 아니며 500-to-임대 전환 비율은 거의 100%에 가깝습니다. 이는 데이터 센터 운영자들이 이 신호를 통해 데이터 센터 건설을 시작하는 주요 지표로 삼기 때문입니다.
국제 지출 축소:
마이크로소프트는 또한 예상된 국제 지출의 상당 부분을 미국으로 재배정한다고 합니다. 이는 국제 임대 활동의 물리적 둔화를 시사합니다.
이러한 움직임의 이유는 무엇인가?
왜 이러한 일이 발생했는지에 대해 구체적인 답을 얻지는 못했지만, 초기 해석으로는 마이크로소프트가 잠재적으로 공급 과잉 상태에 처했기 때문일 가능성이 큽니다.
PTC 컨퍼런스에서 우리는 다음과 같은 내용을 확인했습니다:
1) 마이크로소프트가 초기/중기 협상 단계에 있던 여러 시장의 100MW 이상의 계약을 철회.
2) +1GW 규모의 LOI(Letter of Intent)를 만료.
3) Tier I 시장에서 계약 중이던 5개 이상의 부지 포기를 포함해 여러 토지 계약 철회.
이러한 움직임은 마이크로소프트가 과거에 대응하던 주요 수요 신호가 사라졌음을 나타냅니다. 우리는 이 변화가 OpenAI와 관련 있다고 해석했으며, 최근 보도된 자료들이 이를 입증한다고 믿고 있습니다.
OpenAI와의 연관성:
한 가지 중요한 점은 마이크로소프트가 2023년과 2024년 상반기에 가장 활발하게 데이터 센터 용량을 임대하던 시점에서, 이는 OpenAI 작업량을 추가적으로 포함한 용량 예측에 따라 이루어진 것으로 보입니다. 그러나, 우리가 이전 조사에서 확인했듯이, 위스콘신에서 건설을 중단한 데이터 센터(이는 OpenAI 지원용으로 계획되었음)가 보여주듯, 특정 지역에서 확보한 용량이 마이크로소프트의 새로운 전망 대비 과잉 상태일 가능성이 있습니다.
결론:
현재 상황에 대한 우리의 해석은 이와 같지만, 추후 채널 조사를 통해 새로운 정보를 확보하면서 우리의 관점은 변경될 수 있습니다."
애널리스트 코멘트:
"우리의 채널 조사에 따르면, MSFT(마이크로소프트)가 다음과 같은 움직임을 보이고 있습니다:
1) 미국 내에서 두 개 이상의 민간 데이터 센터 운영자와의 계약을 통해 '수백 메가와트(MW)'에 달하는 임대를 취소,
2) 500’s(Statement of Qualification, 임대 전 단계 SOQ)를 임대로 전환하는 절차를 축소,
3) 국제 비용의 상당 부분을 미국으로 재배정.
이와 같은 움직임은 이전에 진행된 채널 조사에서 우리가 발견했던 내용을 종합했을 때 마이크로소프트의 잠재적 공급 과잉 가능성을 시사합니다.
데이터 센터 계약 취소:
최근 채널 조사 결과, 마이크로소프트는 미국 내 여러 시장에서 두 개 이상의 민간 데이터 센터 운영자와 체결된 임대 계약(여러 건의 수백 MW 규모)을 취소했습니다. 일부 사례에서, 마이크로소프트는 전력 및 시설 지연을 임대 계약 취소의 근거로 사용하고 있는 것으로 보입니다.
이와 비슷한 이력이 있는데요, 2022년 PTC 컨퍼런스의 요약 내용에서 우리는 메타(Meta)가 같은 이유로 여러 데이터 센터 임대를 취소했음을 확인했습니다. 당시 메타는 메타버스 관련 480억 달러 규모의 자본 지출(caped)을 취소했고, 2주 뒤에는 자본 지출 가이던스를 54억 달러 줄였습니다.
SOQ 전환의 축소:
또한, 마이크로소프트는 현재 협상 및 서명된 Statement of Qualification(SOQ, 500’s)을 임대 계약으로 전환하는 절차를 축소하고 있습니다. 현재 이 상황이 단순히 500-to-임대 전환의 지연인지, 아니면 임대 전환 없이 SOQ 자체를 종료할 가능성인지는 명확하지 않습니다. 배경으로 말씀드리면, SOQ는 임대 계약을 위한 조건을 사전에 정의하지만, 임대 계약은 아니며 500-to-임대 전환 비율은 거의 100%에 가깝습니다. 이는 데이터 센터 운영자들이 이 신호를 통해 데이터 센터 건설을 시작하는 주요 지표로 삼기 때문입니다.
국제 지출 축소:
마이크로소프트는 또한 예상된 국제 지출의 상당 부분을 미국으로 재배정한다고 합니다. 이는 국제 임대 활동의 물리적 둔화를 시사합니다.
이러한 움직임의 이유는 무엇인가?
왜 이러한 일이 발생했는지에 대해 구체적인 답을 얻지는 못했지만, 초기 해석으로는 마이크로소프트가 잠재적으로 공급 과잉 상태에 처했기 때문일 가능성이 큽니다.
PTC 컨퍼런스에서 우리는 다음과 같은 내용을 확인했습니다:
1) 마이크로소프트가 초기/중기 협상 단계에 있던 여러 시장의 100MW 이상의 계약을 철회.
2) +1GW 규모의 LOI(Letter of Intent)를 만료.
3) Tier I 시장에서 계약 중이던 5개 이상의 부지 포기를 포함해 여러 토지 계약 철회.
이러한 움직임은 마이크로소프트가 과거에 대응하던 주요 수요 신호가 사라졌음을 나타냅니다. 우리는 이 변화가 OpenAI와 관련 있다고 해석했으며, 최근 보도된 자료들이 이를 입증한다고 믿고 있습니다.
OpenAI와의 연관성:
한 가지 중요한 점은 마이크로소프트가 2023년과 2024년 상반기에 가장 활발하게 데이터 센터 용량을 임대하던 시점에서, 이는 OpenAI 작업량을 추가적으로 포함한 용량 예측에 따라 이루어진 것으로 보입니다. 그러나, 우리가 이전 조사에서 확인했듯이, 위스콘신에서 건설을 중단한 데이터 센터(이는 OpenAI 지원용으로 계획되었음)가 보여주듯, 특정 지역에서 확보한 용량이 마이크로소프트의 새로운 전망 대비 과잉 상태일 가능성이 있습니다.
결론:
현재 상황에 대한 우리의 해석은 이와 같지만, 추후 채널 조사를 통해 새로운 정보를 확보하면서 우리의 관점은 변경될 수 있습니다."
20.02.202515:10
에어버스는 트럼프 관세가 무역을 방해하면 미국 이외의 고객에게 배송 우선 순위를 지정할 수 있다고 CEO가 밝혔습니다.
"우리는 전 세계의 수요가 많기 때문에 미국에 납품하는 데 매우 큰 어려움에 직면하면 비행기를 매우 열망하는 다른 고객에게 납품을 앞당겨 적응할 수도 있습니다."라고 에어버스의 CEO인 기욤 포리는 CNBC에 말했습니다.
https://www.cnbc.com/2025/02/20/airbus-could-prioritise-non-us-deliveries-if-tariffs-impede-trade.html
"우리는 전 세계의 수요가 많기 때문에 미국에 납품하는 데 매우 큰 어려움에 직면하면 비행기를 매우 열망하는 다른 고객에게 납품을 앞당겨 적응할 수도 있습니다."라고 에어버스의 CEO인 기욤 포리는 CNBC에 말했습니다.
https://www.cnbc.com/2025/02/20/airbus-could-prioritise-non-us-deliveries-if-tariffs-impede-trade.html
24.02.202514:30
JP모건) NVIDIA 실적 전망 (Josh Meyers; 수요일 장 마감 후 발표; 하루 7.7% 변동 예상)
실적 발표를 앞두고 시장의 의견은 여전히 엇갈리고 있지만, 아시아 데이터 포인트와 개선된 애널리스트 내러티브에 힘입어 시장 심리가 다소 개선되고 있는 모습입니다.
우선 첫 번째로, 대만에 있는 Albert Hung의 분석에 따르면, HGX 출하량 증가와 NVL72 랙 구축에서의 ODM 성공 증가로 인해 B200 판매가 개선되고 있음을 강조했습니다. 두 번째로, 지난주 경쟁사가 AI ASIC(애플리케이션 특화 집적 회로, Application-Specific Integrated Circuit) 대 GP-GPU 서사에 대한 반발을 촉진시키며, GP-GPU의 우위가 부각되는 양상을 보였습니다.
F4Q25 하반기에 B200 출하량이 다소 증가한 것으로 보이며, 이는 Jensen Huang(NVIDIA CEO)이 더 낙관적인 전망을 공유할 여지를 제공할 가능성이 있습니다(한편, 헤지펀드 내러티브는 FN 광학 출하량 약세가 H100 출하량 감소로 이어질 수 있다는 비관적인 관점을 제시하기도 했습니다).
게다가, B300을 시작으로 서버를 더 모듈화된 방식으로 접근할 수 있다는 낙관론이 커지고 있습니다. 이로 인해 출하가 2025년 하반기(2H)부터 시작됨에 따라 서버 구축이 더 수월해질 수도 있습니다(하지만 우리 아시아 팀은 여전히 이에 대해 회의적입니다).
지난 금요일 발표한 나의 투자자 설문조사에 따르면, 투자자들은 NVIDIA가 다시 ‘2+2 분기’(두 분기 연속 호실적)를 기록할 것으로 기대하고 있으며, GTC와 Computex에서 어떤 발표가 있을지, 그리고 2026년 클라우드 서비스 제공업체(CSP) 자본지출(Capex)에 대한 가시성이 높아지면서 더 많은 관심을 보이고 있습니다. 이는 NVIDIA 주가가 다음 큰 상승 단계를 밟기 위해 필요한 핵심 요소로 여겨지고 있습니다.
실적 발표를 앞두고 시장의 의견은 여전히 엇갈리고 있지만, 아시아 데이터 포인트와 개선된 애널리스트 내러티브에 힘입어 시장 심리가 다소 개선되고 있는 모습입니다.
우선 첫 번째로, 대만에 있는 Albert Hung의 분석에 따르면, HGX 출하량 증가와 NVL72 랙 구축에서의 ODM 성공 증가로 인해 B200 판매가 개선되고 있음을 강조했습니다. 두 번째로, 지난주 경쟁사가 AI ASIC(애플리케이션 특화 집적 회로, Application-Specific Integrated Circuit) 대 GP-GPU 서사에 대한 반발을 촉진시키며, GP-GPU의 우위가 부각되는 양상을 보였습니다.
F4Q25 하반기에 B200 출하량이 다소 증가한 것으로 보이며, 이는 Jensen Huang(NVIDIA CEO)이 더 낙관적인 전망을 공유할 여지를 제공할 가능성이 있습니다(한편, 헤지펀드 내러티브는 FN 광학 출하량 약세가 H100 출하량 감소로 이어질 수 있다는 비관적인 관점을 제시하기도 했습니다).
게다가, B300을 시작으로 서버를 더 모듈화된 방식으로 접근할 수 있다는 낙관론이 커지고 있습니다. 이로 인해 출하가 2025년 하반기(2H)부터 시작됨에 따라 서버 구축이 더 수월해질 수도 있습니다(하지만 우리 아시아 팀은 여전히 이에 대해 회의적입니다).
지난 금요일 발표한 나의 투자자 설문조사에 따르면, 투자자들은 NVIDIA가 다시 ‘2+2 분기’(두 분기 연속 호실적)를 기록할 것으로 기대하고 있으며, GTC와 Computex에서 어떤 발표가 있을지, 그리고 2026년 클라우드 서비스 제공업체(CSP) 자본지출(Capex)에 대한 가시성이 높아지면서 더 많은 관심을 보이고 있습니다. 이는 NVIDIA 주가가 다음 큰 상승 단계를 밟기 위해 필요한 핵심 요소로 여겨지고 있습니다.
24.02.202512:38
JP모건의 이번주 미국지표 컨센서스 입니다.
转发自:
조기주식회 공부방
24.02.202512:04
삼성전자가 400단대 10세대(V10) 낸드플래시 양산에 일본 도쿄일렉트론(TEL)의 극저온 식각 장비 도입을 계획 중인 것으로 확인됐다.
삼성전자는 이전 세대인 V8(236단), V9(286단) 낸드플래시의 첨단 극저온 식각 공정에 미국 램리서치 장비만을 활용해 왔다. 낸드플래시 1위인 삼성전자의 극저온 식각 장비 공급망에 TEL이 신규로 진입하게 되면서 램리서치의 독주 체제에 균열이 일어날 것으로 전망된다.
24일 업계에 따르면, 올해 삼성전자는 V10 양산 준비를 마칠 계획인 것으로 알려졌다. 이 과정에서 삼성전자는 TEL의 극저온 식각 장비를 신규로 도입할 방침인 것으로 파악됐다. 삼성전자 고위 관계자는 “V8, V9까지는 램리서치의 저온, 극저온 식각 장비를 활용해 왔지만 V10 양산부터는 TEL 장비도 활용할 계획”이라고 했다.
식각은 반도체 웨이퍼에 회로를 새긴 뒤 불필요한 물질들을 제거하는 공정으로, 낸드플래시 제조의 핵심 기술 중 하나다. 그중 극저온 식각은 기존 영상 20도에서 진행되는 일반 식각 공정과 달리, 영하 30도에서 최대 영하 60~70도 수준으로 진행되는 식각 공정을 말한다. 극저온에서 식각을 할 경우 고온 대비 화학 반응이 덜해 보호막 없이 정밀하게 표면을 식각할 수 있고, 최대 3배 이상 빠르게 식각할 수 있다는 장점이 있다.
https://biz.chosun.com/it-science/ict/2025/02/24/RD5L4PWY65GCJIBRLFE2WHMV7M/
삼성전자는 이전 세대인 V8(236단), V9(286단) 낸드플래시의 첨단 극저온 식각 공정에 미국 램리서치 장비만을 활용해 왔다. 낸드플래시 1위인 삼성전자의 극저온 식각 장비 공급망에 TEL이 신규로 진입하게 되면서 램리서치의 독주 체제에 균열이 일어날 것으로 전망된다.
24일 업계에 따르면, 올해 삼성전자는 V10 양산 준비를 마칠 계획인 것으로 알려졌다. 이 과정에서 삼성전자는 TEL의 극저온 식각 장비를 신규로 도입할 방침인 것으로 파악됐다. 삼성전자 고위 관계자는 “V8, V9까지는 램리서치의 저온, 극저온 식각 장비를 활용해 왔지만 V10 양산부터는 TEL 장비도 활용할 계획”이라고 했다.
식각은 반도체 웨이퍼에 회로를 새긴 뒤 불필요한 물질들을 제거하는 공정으로, 낸드플래시 제조의 핵심 기술 중 하나다. 그중 극저온 식각은 기존 영상 20도에서 진행되는 일반 식각 공정과 달리, 영하 30도에서 최대 영하 60~70도 수준으로 진행되는 식각 공정을 말한다. 극저온에서 식각을 할 경우 고온 대비 화학 반응이 덜해 보호막 없이 정밀하게 표면을 식각할 수 있고, 최대 3배 이상 빠르게 식각할 수 있다는 장점이 있다.
https://biz.chosun.com/it-science/ict/2025/02/24/RD5L4PWY65GCJIBRLFE2WHMV7M/
23.02.202522:34
오늘은 덴노탄신일로 일본증시는 휴장입니다.
21.02.202500:21
블룸버그) 카토 카츠노부 재무상은 21일 각료회의 후 기자회견에서 엔화가 달러 대비 약 2개월 반 만에 150엔을 돌파하며 상승한 것과 관련하여 "환율에 대한 인식은 종전과 같다"고 밝혔다.
같은 날 아침, 도쿄 외환 시장에서 엔화 환율은 1달러당 149엔대 중반으로 약 2개월 반 만에 최고 수준을 기록했다. 일본은행의 조기 금리 인상 전망이 강화되며 엔화 매수가 이어지고 있다.
한편, 채권 시장에서는 장기 금리의 지표가 되는 신발행 10년 만기 국채 수익률이 계속 상승 중이다. 20일에는 한때 1.44%로 2009년 11월 이후 가장 높은 수준을 갱신했다. 이에 대해 카토 재무상은 금리 지급 비용 증가로 이어질 수 있다며, 국채의 안정적 소화를 진행하고 싶다는 인식을 나타냈다.
카토 재무상은 또한, 26~27일 남아프리카 공화국 케이프타운에서 열리는 주요 20개국(G20) 재무장관 및 중앙은행 총재 회의에 불참할 의사를 밝혔다. 내년도 예산을 둘러싼 여야 협의가 본격화되는 가운데, 국회에서의 예산 심의를 우선하겠다는 생각이다. 대리로는 사이토 히로아키 재무부 부대신을 파견할 예정이다. 재무성에 따르면, G20에 대신 부대신을 보내는 것은 2018년 3월 이후 약 7년 만의 일이다.
같은 날 아침, 도쿄 외환 시장에서 엔화 환율은 1달러당 149엔대 중반으로 약 2개월 반 만에 최고 수준을 기록했다. 일본은행의 조기 금리 인상 전망이 강화되며 엔화 매수가 이어지고 있다.
한편, 채권 시장에서는 장기 금리의 지표가 되는 신발행 10년 만기 국채 수익률이 계속 상승 중이다. 20일에는 한때 1.44%로 2009년 11월 이후 가장 높은 수준을 갱신했다. 이에 대해 카토 재무상은 금리 지급 비용 증가로 이어질 수 있다며, 국채의 안정적 소화를 진행하고 싶다는 인식을 나타냈다.
카토 재무상은 또한, 26~27일 남아프리카 공화국 케이프타운에서 열리는 주요 20개국(G20) 재무장관 및 중앙은행 총재 회의에 불참할 의사를 밝혔다. 내년도 예산을 둘러싼 여야 협의가 본격화되는 가운데, 국회에서의 예산 심의를 우선하겠다는 생각이다. 대리로는 사이토 히로아키 재무부 부대신을 파견할 예정이다. 재무성에 따르면, G20에 대신 부대신을 보내는 것은 2018년 3월 이후 약 7년 만의 일이다.
20.02.202513:26
골드만삭스) 한한령의 해제에 따른 KPop 기대감 분석
여러 지역 매체들(예: 한국경제, 서울신문)에 따르면, 2017년 이후 사실상 금지되었던 한국 콘텐츠의 중국 시장 재개 가능성에 대한 기대감이 높아지고 있습니다. K-팝의 경우, 중국 본토에서 오프라인 콘서트가 허용되지 않았습니다. 우리는 뉴스나 정부 정책에 대한 견해를 제시하지 않지만, 한국 아티스트들의 중국 내 오프라인 콘서트 재개가 미칠 잠재적 영향을 평가하기 위한 예시적인 프레임워크를 제시합니다.
GS의 관점
1. 단기적인 직접적 영향: 오프라인 콘서트 중심, 2025년 현재 추정치 대비 영업이익(OP) 8~11% 상승 가능
- 수익화 기회는 주로 오프라인 콘서트에 집중됩니다. SM은 2024년 4분기 실적 발표에서 금지 기간 동안에도 온라인을 통해 아티스트를 홍보하고 팬을 확보하며, 전자상거래(앨범 판매, 콘텐츠, 굿즈, 멤버십 등)를 통해 수익을 창출했다고 언급했으며, 이는 주요 K-팝 기업들에서도 유사한 상황일 가능성이 높습니다.
2. 빅뱅의 2015/2016 중국 투어 사례 연구: 최상위 아티스트의 경우 20만~40만 명 추가 관객 가능
- 금지 이전인 2015년(본토 관객 25만 명)과 2016년(45만 명), 빅뱅(YG 엔터테인먼트)은 중국에서 대규모 투어를 진행했습니다. 이는 2018년 BTS가 글로벌 성공을 이루기 전이었으며, 현재 K-팝 IP의 잠재력은 더 클 수 있습니다. 당시 빅뱅은 QQ 뮤직 차트 1위 기록 및 주요 TV 프로그램 출연 등으로 중국 시장에서 강력한 입지를 구축했습니다.
현재 K-팝 주요 기업별 최상위 IP 아티스트는 다음과 같습니다:
HYBE: BTS, 세븐틴, TXT, 엔하이픈 (4팀)
JYP: 트와이스, 스트레이 키즈 (2팀)
SM: NCT 드림, 에스파 (2팀)
3. 수익 분석
평균 티켓 가격: 25만원 (현재 K-팝 글로벌 투어 평균)
최소 보장(MG) 수익률: 20% (최상위 아티스트 글로벌 투어 MG 비율 15~25%)
추가 관객: 투어당 30만 명 (빅뱅 사례 중간값)
이를 바탕으로 투어당 순수익 150억 원, 영업이익 75억 원 추가 발생 가능.
HYBE/JYP/SM의 각 아티스트 수(4/2/2)를 적용하면 현재 2025년 추정치 대비 영업이익 상승률은 각각 9%/8%/11%로 추정됩니다. 더 높은 MG 비율이나 더 많은 관객 동원 시 상승폭은 더욱 커질 수 있습니다.
4. 장기적 간접적 영향: 더 큰 상승 가능성
오프라인 콘서트 외에도 금지 기간 동안 K-팝 아티스트들은 중국 TV 프로그램 출연에 어려움을 겪었습니다. 소셜 미디어를 통해 팬층을 확장했지만, TV 프로그램을 통한 노출 증가는 아직 침투되지 않은 관객층에 접근하는 데 기여할 수 있습니다.
목표가: 하이브 20만원, JYP 94000원, SM 110000원
여러 지역 매체들(예: 한국경제, 서울신문)에 따르면, 2017년 이후 사실상 금지되었던 한국 콘텐츠의 중국 시장 재개 가능성에 대한 기대감이 높아지고 있습니다. K-팝의 경우, 중국 본토에서 오프라인 콘서트가 허용되지 않았습니다. 우리는 뉴스나 정부 정책에 대한 견해를 제시하지 않지만, 한국 아티스트들의 중국 내 오프라인 콘서트 재개가 미칠 잠재적 영향을 평가하기 위한 예시적인 프레임워크를 제시합니다.
GS의 관점
1. 단기적인 직접적 영향: 오프라인 콘서트 중심, 2025년 현재 추정치 대비 영업이익(OP) 8~11% 상승 가능
- 수익화 기회는 주로 오프라인 콘서트에 집중됩니다. SM은 2024년 4분기 실적 발표에서 금지 기간 동안에도 온라인을 통해 아티스트를 홍보하고 팬을 확보하며, 전자상거래(앨범 판매, 콘텐츠, 굿즈, 멤버십 등)를 통해 수익을 창출했다고 언급했으며, 이는 주요 K-팝 기업들에서도 유사한 상황일 가능성이 높습니다.
2. 빅뱅의 2015/2016 중국 투어 사례 연구: 최상위 아티스트의 경우 20만~40만 명 추가 관객 가능
- 금지 이전인 2015년(본토 관객 25만 명)과 2016년(45만 명), 빅뱅(YG 엔터테인먼트)은 중국에서 대규모 투어를 진행했습니다. 이는 2018년 BTS가 글로벌 성공을 이루기 전이었으며, 현재 K-팝 IP의 잠재력은 더 클 수 있습니다. 당시 빅뱅은 QQ 뮤직 차트 1위 기록 및 주요 TV 프로그램 출연 등으로 중국 시장에서 강력한 입지를 구축했습니다.
현재 K-팝 주요 기업별 최상위 IP 아티스트는 다음과 같습니다:
HYBE: BTS, 세븐틴, TXT, 엔하이픈 (4팀)
JYP: 트와이스, 스트레이 키즈 (2팀)
SM: NCT 드림, 에스파 (2팀)
3. 수익 분석
평균 티켓 가격: 25만원 (현재 K-팝 글로벌 투어 평균)
최소 보장(MG) 수익률: 20% (최상위 아티스트 글로벌 투어 MG 비율 15~25%)
추가 관객: 투어당 30만 명 (빅뱅 사례 중간값)
이를 바탕으로 투어당 순수익 150억 원, 영업이익 75억 원 추가 발생 가능.
HYBE/JYP/SM의 각 아티스트 수(4/2/2)를 적용하면 현재 2025년 추정치 대비 영업이익 상승률은 각각 9%/8%/11%로 추정됩니다. 더 높은 MG 비율이나 더 많은 관객 동원 시 상승폭은 더욱 커질 수 있습니다.
4. 장기적 간접적 영향: 더 큰 상승 가능성
오프라인 콘서트 외에도 금지 기간 동안 K-팝 아티스트들은 중국 TV 프로그램 출연에 어려움을 겪었습니다. 소셜 미디어를 통해 팬층을 확장했지만, TV 프로그램을 통한 노출 증가는 아직 침투되지 않은 관객층에 접근하는 데 기여할 수 있습니다.
목표가: 하이브 20만원, JYP 94000원, SM 110000원
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