Переслав з:
삼성증권 매크로 정성태
25.04.202502:45
트럼프 지지율에 주목해야
관세 인상은 트럼프 지지자들에게 더욱 큰 타격
4월 3일 상호 관세 부과 이후 주식시장이 급락하고, 부작용에 대한 경고가 빗발치는 가운데서도 트럼프 대통령은 강경한 입장을 고수하고 있습니다. 저희는 미국 입장에서 관세 부과의 피해는 즉각적으로 발생하는 반면, 제조업의 리쇼어링과 같은 혜택은 중장기적으로, 그나마도 불확실하게 나타날 것으로 예상하고 있습니다. 아울러, 초기에는 관세 부과의 부담이 기업 부문에서 흡수되겠지만, 결국에는 소비자에게 전가될 것입니다. 팬데믹 이후 높아진 물가 부담에 시름했던 미국 소비자들의 불만이 높아질 수밖에 없습니다. 실제로 Economist의 조사에 따르면, 미국인들이 가장 중요하게 생각하는 이슈는 첫번째가 물가(25%), 그 다음이 일자리와 경기(13%)입니다. 특히, 트럼프의 정치적 기반인 저소득층이 관세 인상의 부담을 더욱 크게 느낄 것입니다.
이러한 점에서 저희는 현시점에서 무엇보다 주목해야할 변수를 트럼프 지지율이라고 판단합니다. Economist 집계에 따르면, 트럼프 지지율은 지난 12월을 정점으로 점차 낮아져 3월 27일 집계에서는 지지율이 47%까지 하락했습니다. 특히, 4월 3일 전후 조사된 여론조사에서는 지지율이 더욱 낮아지고 있습니다. 예를 들어, 로이터/입소스의 여론조사에서 트럼프 지지율은 1월 20일 47%를 기록했으나, 3월 21~23일 조사에는 45%, 4월 1~3일 조사에는 43%까지 하락했습니다. 특히, 경제운영 측면에서의 지지율은 37%, 물가 측면에서는 30%에 불과했습니다. 또한, 52%는 관세 부과가 이득보다는 피해가 크다는 점에 동의했습니다. 이러한 점을 감안할 때, 저희는 관세 부과의 효과가 본격적으로 나타나게 되면 트럼프의 지지율은 더욱 낮아질 것으로 예상합니다.
물론, ‘26년 11월 치러질 중간선거까지 여전히 20개월이 남아있어 트럼프는 당장의 지지율 하락에 연연하지 않을 수 있습니다. 반면 상원 및 하원의 의원들은 상대적으로 여론의 영향을 크게 받습니다. 예를 들어, 지난 4월 3일 공화당 상원의원 중 4명은 캐나다 관세 부과의 근거가 된 비상사태 선포의 취소를 요구하는 결의안에 찬성표를 던졌으며, 대통령의 관세 부과 권한을 의회에서 통제하려는 법안도 거론되는 상황입니다. 특히, 공화당(220석)과 민주당(213석)의 하원의석 수 차이는 7석에 불과합니다. 관세 부과로 인한 지지율 하락은 하원에서 공화당 의원들의 이탈을 초래할 수 있으며, 이는 트럼프의 관세정책에도 영향을 미칠 것입니다.
관세 인상은 트럼프 지지자들에게 더욱 큰 타격
4월 3일 상호 관세 부과 이후 주식시장이 급락하고, 부작용에 대한 경고가 빗발치는 가운데서도 트럼프 대통령은 강경한 입장을 고수하고 있습니다. 저희는 미국 입장에서 관세 부과의 피해는 즉각적으로 발생하는 반면, 제조업의 리쇼어링과 같은 혜택은 중장기적으로, 그나마도 불확실하게 나타날 것으로 예상하고 있습니다. 아울러, 초기에는 관세 부과의 부담이 기업 부문에서 흡수되겠지만, 결국에는 소비자에게 전가될 것입니다. 팬데믹 이후 높아진 물가 부담에 시름했던 미국 소비자들의 불만이 높아질 수밖에 없습니다. 실제로 Economist의 조사에 따르면, 미국인들이 가장 중요하게 생각하는 이슈는 첫번째가 물가(25%), 그 다음이 일자리와 경기(13%)입니다. 특히, 트럼프의 정치적 기반인 저소득층이 관세 인상의 부담을 더욱 크게 느낄 것입니다.
이러한 점에서 저희는 현시점에서 무엇보다 주목해야할 변수를 트럼프 지지율이라고 판단합니다. Economist 집계에 따르면, 트럼프 지지율은 지난 12월을 정점으로 점차 낮아져 3월 27일 집계에서는 지지율이 47%까지 하락했습니다. 특히, 4월 3일 전후 조사된 여론조사에서는 지지율이 더욱 낮아지고 있습니다. 예를 들어, 로이터/입소스의 여론조사에서 트럼프 지지율은 1월 20일 47%를 기록했으나, 3월 21~23일 조사에는 45%, 4월 1~3일 조사에는 43%까지 하락했습니다. 특히, 경제운영 측면에서의 지지율은 37%, 물가 측면에서는 30%에 불과했습니다. 또한, 52%는 관세 부과가 이득보다는 피해가 크다는 점에 동의했습니다. 이러한 점을 감안할 때, 저희는 관세 부과의 효과가 본격적으로 나타나게 되면 트럼프의 지지율은 더욱 낮아질 것으로 예상합니다.
물론, ‘26년 11월 치러질 중간선거까지 여전히 20개월이 남아있어 트럼프는 당장의 지지율 하락에 연연하지 않을 수 있습니다. 반면 상원 및 하원의 의원들은 상대적으로 여론의 영향을 크게 받습니다. 예를 들어, 지난 4월 3일 공화당 상원의원 중 4명은 캐나다 관세 부과의 근거가 된 비상사태 선포의 취소를 요구하는 결의안에 찬성표를 던졌으며, 대통령의 관세 부과 권한을 의회에서 통제하려는 법안도 거론되는 상황입니다. 특히, 공화당(220석)과 민주당(213석)의 하원의석 수 차이는 7석에 불과합니다. 관세 부과로 인한 지지율 하락은 하원에서 공화당 의원들의 이탈을 초래할 수 있으며, 이는 트럼프의 관세정책에도 영향을 미칠 것입니다.
Переслав з:
루팡
24.04.202507:29
궈 중국 외교부 대변인: 중국과 미국은 아직 관세에 대한 회담을 하지 않았습니다.
중국은 필요하다면 관세 전쟁을 벌일 것입니다.
존중은 모든 회담의 조건입니다.
미국의 관세 쓰나미가 WTO 규칙을 혼란에 빠뜨리고 모든 나라 국민에게 해를 끼치고 있습니다.
중미 경제 무역 협상에 관한 모든 내용은 근거가 없으며 사실에 근거하지 않습니다.
시 주석은 관세와 무역 전쟁에서 승자는 없다고 강조한다 - 신화사.
중국은 필요하다면 관세 전쟁을 벌일 것입니다.
존중은 모든 회담의 조건입니다.
미국의 관세 쓰나미가 WTO 규칙을 혼란에 빠뜨리고 모든 나라 국민에게 해를 끼치고 있습니다.
중미 경제 무역 협상에 관한 모든 내용은 근거가 없으며 사실에 근거하지 않습니다.
시 주석은 관세와 무역 전쟁에서 승자는 없다고 강조한다 - 신화사.
23.04.202507:47
트럼프가 되찾아오려고 하는 일자리…
중국에서도 젊은이들이 기피하는데…
중국에서도 젊은이들이 기피하는데…
21.04.202500:19
4월 1-20일 수출 -5.2%
대미 수출 -14.3%
4월 전체로는 0% 내외 정도 되겠네요.
대미 수출 -14.3%
4월 전체로는 0% 내외 정도 되겠네요.
17.04.202507:20
최악 중 최악을 가정하네요. 흠…
Financial diverce라…
Financial diverce라…
17.04.202500:08
Betting startup Kalshi에서
관세 인하 시점을
이렇게들 베팅하고 있네요
(재미삼아 찾아봤습니다)
관세 인하 시점을
이렇게들 베팅하고 있네요
(재미삼아 찾아봤습니다)
25.04.202500:22
트럼프 지지율 급락세
24.04.202504:06
한국 1Q GDP
17분기만의 역성장
‘25년 1Q 한국의 GDP(속보치)는 전년 대비 -0.1%(전기 대비 -0.2%)를 기록하며, 당사 예상(0.2%)을 크게 하회했다. 한국의 성장률이 (-)를 기록한 것은 팬데믹으로 경제 활동이 위축되었던 ’20년 4Q 이후 17분기만에 처음이다.
이는 지난해 연말 이후 국내의 정치적인 불확실성 확대로 서비스 소비(오락문화, 의료 등)가 부진하며 민간 소비가 전년 대비 0.5%에 그쳤고, PF 부실과 주택시장 둔화로 건설 투자가 -12.2%를 기록한 영향이 컸다. 또한, 정부 지출(소비+투자)이 전년 대비 1.7%(전기대비 0.3%)에 그쳤던 점도 성장률 둔화 요인이었다.
’25년 성장률 전망 기존의 1.5%에서 1.1%로 하향; 한은 올해 3회 추가 인하 전망 유지
당사는 예상을 하회한 1Q 성장률을 반영하여, ‘25년 성장률 전망을 기존의 1.5%에서 1.1%로 하향 조정한다. 1Q 성장률보다 연간 전망이 높은 이유는 2Q 이후 위축된 소비활동이 점차 정상화되고, 현재 논의되는 추경 규모가 확대되며 재정의 성장 기여도가높아질 것으로 전망하기 때문이다.
반면, 2Q를 지나면서 미국의 관세 부과의 영향이확대되며, 수출 부진은 지속될 전망이다. 당사의 기본 시나리오(3~6개월 내 협상 타결 후 관세 인하)에서 한국의 수출 증가율(통관 기준)은 0%로 기존 예상(전년 대비5%)을 하회할 것이다.
그에 따라 한국의 성장률은 1Q를 저점으로 2Q~4Q에는 각각 0.9%, 1.5%, 1.9%로 회복되나, 연간 GDP 갭은 -1.0%pts에 이를 전망이다. 또한, 당사는 한국은행의 3회 추가 금리 인하 전망(5월, 8월, 11월)을 유지한다.
17분기만의 역성장
‘25년 1Q 한국의 GDP(속보치)는 전년 대비 -0.1%(전기 대비 -0.2%)를 기록하며, 당사 예상(0.2%)을 크게 하회했다. 한국의 성장률이 (-)를 기록한 것은 팬데믹으로 경제 활동이 위축되었던 ’20년 4Q 이후 17분기만에 처음이다.
이는 지난해 연말 이후 국내의 정치적인 불확실성 확대로 서비스 소비(오락문화, 의료 등)가 부진하며 민간 소비가 전년 대비 0.5%에 그쳤고, PF 부실과 주택시장 둔화로 건설 투자가 -12.2%를 기록한 영향이 컸다. 또한, 정부 지출(소비+투자)이 전년 대비 1.7%(전기대비 0.3%)에 그쳤던 점도 성장률 둔화 요인이었다.
’25년 성장률 전망 기존의 1.5%에서 1.1%로 하향; 한은 올해 3회 추가 인하 전망 유지
당사는 예상을 하회한 1Q 성장률을 반영하여, ‘25년 성장률 전망을 기존의 1.5%에서 1.1%로 하향 조정한다. 1Q 성장률보다 연간 전망이 높은 이유는 2Q 이후 위축된 소비활동이 점차 정상화되고, 현재 논의되는 추경 규모가 확대되며 재정의 성장 기여도가높아질 것으로 전망하기 때문이다.
반면, 2Q를 지나면서 미국의 관세 부과의 영향이확대되며, 수출 부진은 지속될 전망이다. 당사의 기본 시나리오(3~6개월 내 협상 타결 후 관세 인하)에서 한국의 수출 증가율(통관 기준)은 0%로 기존 예상(전년 대비5%)을 하회할 것이다.
그에 따라 한국의 성장률은 1Q를 저점으로 2Q~4Q에는 각각 0.9%, 1.5%, 1.9%로 회복되나, 연간 GDP 갭은 -1.0%pts에 이를 전망이다. 또한, 당사는 한국은행의 3회 추가 금리 인하 전망(5월, 8월, 11월)을 유지한다.
23.04.202504:50
트럼프 지지율 하락 지속
취임날 47% > 현재 42%
3선 지지는 별로없네요(few)
취임날 47% > 현재 42%
3선 지지는 별로없네요(few)
20.04.202523:45
관세 전쟁에도 위안화가 안정적인 이유
위안화 약세가 유리하지 않다는 중국 정부의 판단을 반영
미-중 긴장 관계 고조에도 위안/달러 환율은 안정세
미-중 관세 전쟁이 격화되고 있으나, 위안/달러 환율은 관세 전쟁이 본격화된 3월27일 이후 0.5% 상승하는 데 그쳤다. 물론 같은 기간 5% 남짓 강세를 보인 유로화,엔화 등에 비하면 상대적인 약세이다. 그렇지만, 중국이 160% 내외의 높은 관세를적용받은 데 비해 나머지 국가들은 관세율이 10%에 불과하고, 미국과의 대화를 진행하 있다는 점을 감안할 필요가 있다.
다만, 외환시장의 위안/달러는 인민은행의 고시환율의 상단에 머물고 있어, 위안화 약세 압력은 여전히 높다. 즉, 최근의 위안화 안정은 중국 정부의 의도를 반영한 결과일 가능성을 시사한다. 특히, ’17년 이후 큰 폭의(-)를 기록했던 경상수지의 누락 및 오차(대체로 자본 이탈의 proxy로 활용)가 지난해 하반기 이후 위안화 약세 국면에서도 균형까지 회복되었다는 사실은 중국 정부의외환시장에 대한 통제가 한층 강화되었다는 의미이다.
당사는 위안화가 안정적인 이유를 중국 정부가 현재 국면에서의 위안화 약세가 도움이 되지 않는다고 판단했기 때문이라고 추정한다.
첫째, 위안화 약세로 상쇄하기에는미국의 중국산 제품에 대한 관세율이 너무나 높아졌다. 160%에 달하는 관세율은 사실상 양국 간 교역을 중단을 의미하므로 위안화 약세로 대응할 이유가 없다.
둘째, 위안화 약세는 중국이 미국과의 협상 타결을 원치 않는다는 신호로 오인할 여지가 있다. 트럼프가 중국 정부가 위안화를 고의적으로 저평가시켰다고 주장해 왔다는 점에서 그러하다.
셋째, 위안화 약세는 교역 상대국의 우려를 높일 수 있다. 특히 중국 내 공급 과잉에 더해, 중국의 미국시장 접근차단은 주변국으로의 중국산 제품의 유입 우려가 다분한 상황에서는 더욱 그러하다. 트럼프 관세 정책의주된 목표가 중국이라는 점이 명확해지는 상황에서, 위안화 약세는 중국 정부로서는 고립을 자초하는 자충수가 될 수 있다는 의미이다.
넷째, 위안화 약세는 소비 확대를 통해 경기를 안정시키겠다는 중국 정부의 정책 목표와 상충될 수 있다. 중국 소비는 이구환신 정책으로 지탱되는 수준일 정도로 소비 심리는 여전히 취약하다. 3월 -0.1%(전년 대비)를 기록한 소비자 물가가 이를 대변한다. 물론 중국 소비의 해외의존도가 낮기는 하지만, 위안화 약세는 중국 경제에 대한 우려를 반영하다는 점에서 소비 심리에 미치는 영향은 작지 않다.
다만, 미-중 긴장 관계의 장기화는 금융시장에서 위안화 약세 우려를 높일 것이다.이러한 점을 반영하며, 당사는 미-중 무역 협상의 진전이 더딜 경우 위안/달러가 단기적으로 7.9위안까지 상승할 가능성도 있다고 판단한다(‘25년 말 위안/달러 전망은 7.6위안, 4월 9일 발간된 ‘격화되는 미-중 관세 전쟁’ 참조).
위안화 약세가 유리하지 않다는 중국 정부의 판단을 반영
미-중 긴장 관계 고조에도 위안/달러 환율은 안정세
미-중 관세 전쟁이 격화되고 있으나, 위안/달러 환율은 관세 전쟁이 본격화된 3월27일 이후 0.5% 상승하는 데 그쳤다. 물론 같은 기간 5% 남짓 강세를 보인 유로화,엔화 등에 비하면 상대적인 약세이다. 그렇지만, 중국이 160% 내외의 높은 관세를적용받은 데 비해 나머지 국가들은 관세율이 10%에 불과하고, 미국과의 대화를 진행하 있다는 점을 감안할 필요가 있다.
다만, 외환시장의 위안/달러는 인민은행의 고시환율의 상단에 머물고 있어, 위안화 약세 압력은 여전히 높다. 즉, 최근의 위안화 안정은 중국 정부의 의도를 반영한 결과일 가능성을 시사한다. 특히, ’17년 이후 큰 폭의(-)를 기록했던 경상수지의 누락 및 오차(대체로 자본 이탈의 proxy로 활용)가 지난해 하반기 이후 위안화 약세 국면에서도 균형까지 회복되었다는 사실은 중국 정부의외환시장에 대한 통제가 한층 강화되었다는 의미이다.
당사는 위안화가 안정적인 이유를 중국 정부가 현재 국면에서의 위안화 약세가 도움이 되지 않는다고 판단했기 때문이라고 추정한다.
첫째, 위안화 약세로 상쇄하기에는미국의 중국산 제품에 대한 관세율이 너무나 높아졌다. 160%에 달하는 관세율은 사실상 양국 간 교역을 중단을 의미하므로 위안화 약세로 대응할 이유가 없다.
둘째, 위안화 약세는 중국이 미국과의 협상 타결을 원치 않는다는 신호로 오인할 여지가 있다. 트럼프가 중국 정부가 위안화를 고의적으로 저평가시켰다고 주장해 왔다는 점에서 그러하다.
셋째, 위안화 약세는 교역 상대국의 우려를 높일 수 있다. 특히 중국 내 공급 과잉에 더해, 중국의 미국시장 접근차단은 주변국으로의 중국산 제품의 유입 우려가 다분한 상황에서는 더욱 그러하다. 트럼프 관세 정책의주된 목표가 중국이라는 점이 명확해지는 상황에서, 위안화 약세는 중국 정부로서는 고립을 자초하는 자충수가 될 수 있다는 의미이다.
넷째, 위안화 약세는 소비 확대를 통해 경기를 안정시키겠다는 중국 정부의 정책 목표와 상충될 수 있다. 중국 소비는 이구환신 정책으로 지탱되는 수준일 정도로 소비 심리는 여전히 취약하다. 3월 -0.1%(전년 대비)를 기록한 소비자 물가가 이를 대변한다. 물론 중국 소비의 해외의존도가 낮기는 하지만, 위안화 약세는 중국 경제에 대한 우려를 반영하다는 점에서 소비 심리에 미치는 영향은 작지 않다.
다만, 미-중 긴장 관계의 장기화는 금융시장에서 위안화 약세 우려를 높일 것이다.이러한 점을 반영하며, 당사는 미-중 무역 협상의 진전이 더딜 경우 위안/달러가 단기적으로 7.9위안까지 상승할 가능성도 있다고 판단한다(‘25년 말 위안/달러 전망은 7.6위안, 4월 9일 발간된 ‘격화되는 미-중 관세 전쟁’ 참조).
17.04.202506:30
연준은 기준 성장률을 Q4/Q4로 쓰고, 분기는 seasonal adjusted annual rate를 씁니다. 반면 한은은 QoQ(계절조정) 기본인데, 일반인들은 YoY를 기본으로 생각합니다. 반면 BOJ는saar와 yoy를 섞어쓰고, ECB는 qoq를 씁니다.
가끔 이런 관계를 모르고 쓰는 경우가 있습니다. 나름 전문가들도…poll에서 어이없는 숫자를 본 기억도 나네요
가끔 이런 관계를 모르고 쓰는 경우가 있습니다. 나름 전문가들도…poll에서 어이없는 숫자를 본 기억도 나네요
16.04.202513:44
중국의 미국으로부터 수입을 보면 반도체를 제외하면 다른 곳에서도 구할 수 있죠. 엔비디아 등에 대한 제재 조치는 가장 강력하되, 최후의 수단이 아닐까요? 그 뒤로는 루비콘 강을 건너는 것일테고.
24.04.202507:39
Jan Hatzius, 달러 더 떨어질 것.
단,약달러는 기축통화 지위와 상관없음.
하긴 달러가 뭐 50년, 100년 내내 강하지는 않았죠. 사이클과 추세를 구분하는 게 어렵지만, 나눠서 생각은 해야 합니다.
단,약달러는 기축통화 지위와 상관없음.
하긴 달러가 뭐 50년, 100년 내내 강하지는 않았죠. 사이클과 추세를 구분하는 게 어렵지만, 나눠서 생각은 해야 합니다.
23.04.202523:46
관세의 영향이 단기에 그치지 않는다는 연구. 수입 자본재 가격을 올려 투자가 축소되어, 소비와 임금에도 악영향을 준다고 합니다.
이 짧은 글은 무역 전쟁이 실질 임금과 소비에 미치는 장기적 영향을 분석할 때 자본 조정(capital adjustment)을 고려하는 것이 매우 중요하다는 점을 보여준다. 그 이유는 무역 전쟁이 수입 투자재와 그 원자재에 세금을 부과함으로써 투자재와 노동 간의 상대 가격을 상승시키기 때문이다. 이러한 가격 변화는 자본 수요를 위축시키고, 장기적으로 자본 스톡을 감소시키며, 결과적으로 자본이 고정되어 있는 경우와 비교했을 때 소비와 실질 임금을 하락시킨다.
이 짧은 글은 무역 전쟁이 실질 임금과 소비에 미치는 장기적 영향을 분석할 때 자본 조정(capital adjustment)을 고려하는 것이 매우 중요하다는 점을 보여준다. 그 이유는 무역 전쟁이 수입 투자재와 그 원자재에 세금을 부과함으로써 투자재와 노동 간의 상대 가격을 상승시키기 때문이다. 이러한 가격 변화는 자본 수요를 위축시키고, 장기적으로 자본 스톡을 감소시키며, 결과적으로 자본이 고정되어 있는 경우와 비교했을 때 소비와 실질 임금을 하락시킨다.
23.04.202500:59
Paul Krugman이 디플레이션에 대응하기 위해서는 중앙은행이 credibly incredible해야 한다고 했던 기억이 납니다. 즉, 경기부양을 위해서 비록 중앙은행의 신뢰도를 떨어뜨리는 정책도 불사하겠다는 각오가 필요하다는 의미죠.
어찌보면 Trump가 그야말로 credibly incredable한 인물이 아닌가 합니다. 문제는 그의 목표가 무엇인지 명확하지 않다는 것이죠.
다시 생각해 보니, 트럼프는 incredibly incredable이겠네요.
어찌보면 Trump가 그야말로 credibly incredable한 인물이 아닌가 합니다. 문제는 그의 목표가 무엇인지 명확하지 않다는 것이죠.
다시 생각해 보니, 트럼프는 incredibly incredable이겠네요.
17.04.202523:16
중국측에 협상을 채근하는 발언. 어차피 지금도 관세율이 교역단절 수준까지 올라서… 트럼프가 점차 수세에 몰리는 형세군요. 그렇지만 워낙 volatile하고 unpredictable한 인물이라
17.04.202505:48
트럼프를 만났지만 가시적인 성과는 없었다네요. 이번 달에 한 번 더 만난다고 합니다.
11.04.202500:31
올해 4월 1-10일 조업일수가 지난해에 비해 하루 많았는데, 총선 영향이었습니다. 총선이 수출에 미치는 영향이 애매하다는 점을 감안하면, 4월 수출은 -5~+3% 범위에 있을 듯 합니다.
24.04.202507:29
트럼프의 자가발전인가요?
23.04.202523:20
Oops!
다른 부문도 안 좋았지만,
정부 소비 -0.1%가 크네요
다른 부문도 안 좋았지만,
정부 소비 -0.1%가 크네요
22.04.202521:34
트럼프가 한 발 물러섰네요.
17.04.202508:15
트럼프 지지율 하락세!
17.04.202501:08
일종의 세컨더리 보이콧을 검토한다는 이야기네요. 협상장으로 끌어내기 위해서는 뭐든 하겠다는 의미로 보입니다만… 그래도 이건 흠좀무
저도 이런 조치까지 하지 않을까 생각은 했지만…
저도 이런 조치까지 하지 않을까 생각은 했지만…
09.04.202513:21
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