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[해외법인영업 이효민] 시황&차트

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25.02.202500:14

SocGen, A new chapter opening for europe-Various ways to invest

- 독일의 재정 확장과 ECB의 완화적인 금리 정책이 유럽 자산에 대한 위험 선호를 자극할 것으로 예상되며, 이는 독일 국채 수익률 상승과 유로화 지지에 긍정적인 영향을 미칠 것

- 독일의 재정 확장이 예상되면서 유럽 주변국(스페인, 이탈리아 등) 주식은 프랑스나 독일보다 높은 리스크 프리미엄과 정치적 안정성을 기반으로 더 매력적인 투자 기회를 제공할 것

- 유럽 은행주가 최근 20%의 수익률을 기록했음에도 불구하고, 여전히 미국 은행 대비 저평가 상태에 있으며, 특히 유럽 주변국의 금융주는 높은 ROE을 기반으로 재평가 가능성이 큼

- EUR/USD 환율은 구매력 평가 기준으로 저평가 상태이며, 독일 중형주(MDAX)는 러시아-우크라이나 전쟁 이후 큰 낙폭을 보였으나, 에너지 가격 안정화 및 평화 협정 가능성에 따라 반등할 잠재력이 높음.

- 스페인(IBEX-35)과 이탈리아(FTSEMIB)는 미국 시장에 대한 노출도가 낮아, 무역 전쟁이 격화될 경우 핵심 유럽국가 대비 방어력이 높은 것으로 분석되며, 이는 투자 포트폴리오의 지역적 다변화 전략에 유리

- 독일의 재정 확대 정책이 실행되면 독일 국채와 미국 국채 간 스프레드가 축소될 가능성이 높으며, 이는 독일 국채의 매력도를 감소시키고 유럽 주변국 국채(스페인, 이탈리아)와의 스프레드도 압축될 것

25.02.202500:07

MS's Wilson, The Debate Turns to Growth

- 10년물 일드가 4.50% 이상으로 상승하면서 주식시장과의 상관관계가 음의 상관관계로 전환되었으나, 최근 수익률이 4.43%로 하락하면서 상관관계가 양의 상관관계로 복귀. 금리 하락이 주도하는 성장 둔화 우려로 인해, 하이베타 성장주와 레버리지 기업들의 주가가 상대적으로 부진.

- 트럼프 행정부의 무역 정책(관세 확대), 이민 정책 강화, 그리고 연방 지출 축소 정책(DOGE)의 영향으로 인해 경제 성장 모멘텀이 둔화. 소비자 지출은 높은 금리와 인플레이션 압력으로 위축되었으며, 특히 내구재 구매 여건은 선거 이후 관세 도입에 대한 우려로 인해 단기적으로 급증했으나 지속성은 제한적.

- 기업들이 "AI + Efficiency" 전략을 실적 발표에서 언급할 경우, 해당 종목의 주가는 발표 이후 평균 1.0% 상승. 구체적인 수치로 AI 효율성 개선 효과를 제시한 기업은 평균 2.8% 상승하며, Net Margin 예상치도 상향 조정되는 경향이 나타남. 당분간 S&P500이 6,100 저항선을 돌파하긴 어렵다고 봄.

- 미국의 성장 둔화 우려가 커지면서, 투자자들은 유럽과 중국시장으로의 자산 재배분을 고려 중. 유럽은 MSCI Europe의 이익 수정 폭이 S&P 500 대비 가파르게 개선되고 있으며, 중국 기술주는 DeepSeek 이슈 이후 관심이 높아진 상태.

- 소비재 섹터 내에서 서비스 업종은 상품 대비 우위를 유지하고 있으며, 이는 높은 관세 부담과 금리 상승의 영향으로 분석. Consumer Discretionary Goods는 여전히 약세를 보이고 있으며, 이는 지속적인 관세 불확실성 때문으로, 서비스 업종의 상대적 강세가 지속될 가능성이 높음.

- 연방 지출 축소(DOGE)가 성공적으로 시행될 경우, 재정 적자 축소와 민간 부문의 투자 환경 개선으로 이어질 가능성이 있음. 금리가 하락하고 재정정책이 안정화될 경우, 주식시장의 안정성이 회복될 것이며, S&P 500이 다시 글로벌 시장에서 고품질 자산으로의 지위를 회복할 것으로 예상됨.

24.02.202523:39

GS, Tracking the European positioning renaissance

- 최근 유럽 주식 시장에 대한 투자 심리와 포지셔닝 지표가 59번째 퍼센타일로 상승하면서 글로벌 PMI와 다시 연결, 유로존 낙관론과 달러 약세 영향.

- 지난 5년간 가장 강한 서유럽 주식 펀드 자금 유입 발생, ETF 유입은 독일과 스위스 중심으로 $11억 규모, 이는 연초 이후 운용 자산(AuM)의 2.2%에 해당.

- 최근 유로화가 달러 대비 안정세를 보이고 있으며, 특히 USD 대비 비상업적 포지셔닝이 감소 추세에 있어 이는 미국의 높은 관세와 위안화 관리 정책의 변화에 따른 것

- 연초 이후 IG와 HY 채권에 대한 수요가 유지되고 있으며, 유로존 국가 위험이 기업 신용 대비 상대적 성과에 영향을 미칠 수 있다는 전망 존재

- 헤지 펀드의 총 익스포저가 사상 최고치 기록, CTA의 상품 베타는 증가하고, 채권 베타는 더욱 부정적으로 전환되면서 포트폴리오 리밸런싱이 진행 중

- 유럽 및 아시아(일본 제외) 지역에서는 옵션 시장에서의 하방 헤지 수요가 증가했으며, 이는 S&P 500 대비 더욱 중립적인 포지셔닝 시사.

24.02.202513:14

DB, A mixed election outcome

- CDU/CSU가 28.6%의 득표율로 승리했으나, 여론조사 대비 하회하며 AfD(20.8%)와 SPD(16.4%)가 각각 2위와 3위를 차지.

- CDU/CSU-SPD-녹색당의 연합이 전체 의석의 66% 미만을 확보해 헌법 개정에 필요한 3분의 2 다수에 미달.

- 이로 인해 재정 규율(debt brake) 완화나 방위비 지출 확대를 위한 헌법 개정이 쉽지 않게 됨.

- 금융시장은 재정 지출 확대보다는 정책 안정성을 중시하는 경향이 있으며, 이번 선거 결과는 유로화 강세 및 독일 국채 스프레드 축소 가능.

- 투자자들은 정치적 불확실성과 국방 관련 법안 통과 실패에 대비해 변동성 헤지 전략 고려 필요.

23.02.202512:39

GS, End of "Buy the Dip"

- 기술적으로 미국 주식시장은 더블탑 패턴을 형성하여, 하락 반전 가능성 시사

- 자금 흐름 측면에서 연초 이후 채권은 숏포지션 지속되는 반면, 주식에 대한 자금 배분은 사상 최고치

- 최근 경제 지표(Headline NFP, 소비자 신뢰도, 소매판매)의 부진이 지속된다면, 경기 침체 우려가 실질적으로 주가 하락에 반영될 가능성이 높아짐

- S&P 500 10% 하락시, CTA 전략의 시스템적 매도가 최대 $2000억 규모로 발생하게 될 것. 이러한 매도 압력 중 약 1/3은 미국 시장에서 발생할 것이기에, 시장 내 변동성이 급격히 증가할 수 있음.

- 이는 또한 Short Volatility Options 전략 영향을 미쳐, 시장의 하방 리스크를 확대하게 될 것

- 기존의 Buy the Dip은 이제 더 이상 유효하지 않으며, 투자자들의 리스크 선호도는 이미 크게 약화되고 있음

- 특히, 최근 리테일 투자자의 매수세가 완전히 사라졌으며, 이는 시장의 유동성 공급 감소로 이어지게 될 것.

- 6May25 SPX < 95% 및 10년 SOFR < ATMF CMS-0.25%**의 옵션은 여전히 6% 수준에서 거래되고 있으며, 이는 상대적으로 저렴한 헷지 비용으로 평가됨.

- 또한, 헬스케어 섹터는 다른 섹터 대비 완전히 무시된 상태, Merck가 강력한 롱 포지션 기회로 부각되는중.

- 에너지 섹터는 트럼프 정책 변화에 따라 구조적 리스크에 노출될 가능성이 있으며, 이는 옵션 시장에서의 변동성 상승 요인으로 작용 가능

- 연준의 금리 정책 변화는 예상보다 늦게 나타날 가능성이 있으며, 이는 3월~5월 사이에는 금리 인하 기대가 약화될 수 있음. 장기적으로 1.5% 수준의 미국 경제 성장률 예상, Stagflation 우려 증가.

- 섹터 로테이션 전략을 통해 헬스케어 및 방어적 섹터로 자금을 재배분하는 것이 리스크 관리 측면에서 바람직한 전략으로 평가

21.02.202522:50

러브너가 다시 맞기 시작햇다면, 다음주는 더 위험할수도 있겠네요

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- 이제 주식시장 조정 나오기 시작할 것, 월요일부터 플로우의 역학관계가 극적으로 변화할 것

2. 인덱스 딜러들의 롱감마(+$ 9.7B) 포지션이 절반 이상 롤오프 가능성이 높아, 변동성 확대와 단기적 가격 움직임 활성화 가능성 높음.

3. 낮은 실현 변동성(10일 기준 8.8%)으로 인해 Vol Control 전략이 빠르게 확대. 이는 단기적으로 시장 상승 속도를 억제, 상승 랠리 속도를 제한 요인으로 작용

6. 리테일 투자자들의 순매수세가 둔화되고 있으며, 3월 세금 시즌으로 인해 자본 이득세 납부키 위한 매도 압력이 증가할 것.

7. Nvidia 실적 2/26일 발표 예정. 옵션시장에서는 약 9% 주가 변동성을 반영하고 있음.

10. CTA 모델은 시장 하락시 더욱 큰 규모의 매도 신호를 발생 시킬 수 있는 위치에 놓여있음. 1개월내 예상 플로우는 Flat Tape: +$9.91B, Up Tape: +$17.71B, Down Tape: -$173.12B로, 시장 하락 시 자금 유출이 급격히 증가 가능.
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21.02.202512:58

GS, Puts To Buy For A PULLBACK

- 최근 S&P 500 신고가 랠리로 인한 단기 하락 리스크를 예측하는 투자자들의 헤지 수요 급증, 특히 풋 옵션에 대한 수요가 증가

- 이러한 환경에서는 델타 헤지 전략이 더 활발하게 활용될 가능성이 높으며, 시장 변동성이 상승시 옵션 포지션의 방어적 역할이 커짐

- Free Cash Flow Yield은 기업의 펀더멘털을 평가하는 가장 중요한 지표 중 하나로, 투자자들에게 하락 리스크를 판단하는 기준점 제공

S&P 500 내 평균 주식의 FCFY는 현재 2.8%로, 이는 지난 20년 내 최저치에 해당하며, 이는 기업의 안전 마진(Margin of Safety*이 약화됨을 의미

- 상승장에서 High FCFY와 Low FCFY 기업 간 수익률 비대칭성은 크지 않으나, 하락장에서는 Low FCFY 기업이 더 큰 하락폭 기록

- 그렇기에, 풋 옵션 매수를 다음 ETF 및 전략에서 추천: Tech 섹터: QQQ , XLK ,모멘텀 전략: MTUM, 시장 전반: SPY

이들 ETF는 FCFY가 역사적으로 낮은 수준에 머물고 있어 하방 위험이 높아질 가능성이 큼

- 또한, Spread Trading 전략으로 고 FCFY와 저 FCFY 기업 간 포지션을 상대 조정도 유효

- 이외에도, Delta-Neutral 전략과 Variable Beta 포트폴리오 구성 전략이 하방 리스크 관리에 효과적일 것.

19.02.202501:31

JPM, reiterate less bullish Growth vs Value stance; Small caps should hold up better

- 정책 불확실성과 경기 둔화 우려에도 불구 상승세를 지속, 주요 지수들이 연초 대비 긍정적인 성과 기록. 미국 증시는 고용 시장 강세와 인플레이션 둔화에 따른 연준의 금리정책 기대감으로 강세, 특히 대형 기술주 중심 상승.

- 유럽 및 신흥국 시장은 환율 변동성과 지정학적 리스크로 인해 미국 대비 상대적으로 제한적인 상승세를 보였으며, 투자자들의 포트폴리오 조정 움직임 관찰.

- Value와 Growth 스타일 간의 변동성이 커지는 가운데, 경기 회복 기대감으로 인해 성장주 중심의 투자 흐름 지속. Technology와 헬스케어 섹터는 높은 EPS 성장 전망과 AI 관련 기업들의 수익성 개선 기대감에 강세 유지.

- 금융과 에너지 섹터는 금리 환경과 원자재 시장 변동성에 따라 혼조세를 보이며, 인플레이션 방향성에 따른 차별화된 전략이 요구됨.

- 미 금리는 시장의 연준 금리 인하 기대감에도 불구 강한 경제 지표에 따라 제한적인 하락세를 보이며, 장단기 금리차가 여전히 역전된 상태 유지. ECB와 BoJ는 통화정책 정상화를 위한 신호를 보내면서, 글로벌 유동성 축소 및 자금 흐름 변화에 영향을 미칠 것으로 예상

- 이머징 시장에서는 달러 강세 지속 여부가 외국인 자금 유출입에 중요한 변수로 작용하며, 특히 중국과 인도의 금리 정책이 투자 심리에 미치는 영향이 확대될 전망.

- 옵션 시장에서는 변동성 매수 전략이 증가하며, 주요 옵션 베팅이 S&P 500과 나스닥 지수의 하락 방어를 위한 풋 옵션 위주로 형성. 기관투자자들은 변동성 스프레드 트레이드와 AI 테마 관련 롱 포지션을 활용한 비대칭적 전략을 선호하는 경향을 보임.

- UST 및 CDS 거래 증가가 관찰되며, 시장 리스크 헤징을 위한 포트폴리오 조정이 활발히 진행 중.

- 헤지펀드 및 기관투자자들은 리스크 관리 차원에서 다변화된 롱숏(Equity Long/Short) 전략을 유지하면서도, 이벤트 드리븐(Event-driven) 및 매크로(Macro) 전략 비중을 점진적으로 확대.

- 연준의 금리 정책 전환 가능성에 대비하여 글로벌 채권 및 배당주 중심의 방어적 자산 배분 전략이 부각됨. 글로벌 투자자들은 중국 및 신흥국 시장의 반등 가능성을 고려한 리밸런싱을 준비 중이며, 특히 AI 및 반도체 산업 관련 종목들의 장기 성장 가능성에 대한 관심이 증가.

19.02.202500:53

BofA, Asia FMS, Riding the tide

- APAC ex-Japan 경제 성장 기대치 최근 2년 중 두 번째로 낮은 수준에서 안정화, 12개월 후 경제 성장 전망 -3%에서 +8%로 반등. 전 세계 경제 대비 APAC 성장 격차는 2021년 8월 이후 최저 수준에서 반등, 이는 관세 연기, 미국 외 지역의 금리 완화, 중국의 경제 안정화 노력 때문.

- 아시아 지역 투자 심리가 개선되며, 투자자들의 84%가 향후 12개월 동안 아시아 주식시장 상승 예상. 일본 증시는 투자자들의 최우선 투자처로 자리 잡았으며, 대만이 그 뒤를 잇고 있음. 중국 주식에 대한 투자 비중이 2년 만에 최고 수준으로 회복, 인도 주식 배분은 2년 만에 최저 수준으로 급감.

- 섹터별 선호도에서는 Tech, 반도체 및 통신이 상위 유지, 부동산과 Materials는 여전히 투자 기피

- 중국 증시에 대한 구조적 저평가 전망이 2년 내 두 번째로 낮은 수준까지 완화. 86%의 투자자가 12개월 내 중국 중앙은행의 추가 완화 정책 시행 기대. 중국 소비자들의 저축 성향 감소, 가계 지출 및 투자 증가 신호 포착

- 중국 AI 및 반도체, 인터넷 및 배당/자사주매입 테마가 가장 선호되는 투자 주제로 부각. 미중간 무역전쟁 확대 가능성이 주요 리스크, 중국이 맞대응 관세를 부과할 가능성이 가장 높은 대응책으로 평가.

- 일본 증시에 대한 기대 급등, 73%의 투자자가 향후 12개월 동안 일본 경제가 강한 성장세를 보일 것으로 예상.

- 일본 기업들의 FY24 이익 가이던스 보수적으로 평가되며, TOPIX 상장기업들의 향후 실적 개선 기대가 높아짐. 섹터별로는 금융 및 Industrials 섹터가 가장 선호, 통신 및 Consumer Staples 비선호.

- 한국과 대만의 반도체 수출 성장률 전망이 12월~1월 반등 이후 다시 약세로 전환. 투자자들은 한국 정부의 기업가치 개선 프로그램이 ‘완만한 긍정적 효과’를 미칠 것으로 예상.

17.02.202523:48

TS Lombard, The Bull case for DOGE

- DOGE가 연방정부의 예산적자를 획기적으로 줄일 가능성은 낮으며, 정부 지출 감축이 재정 균형을 달성하는 주요 수단이 될 가능성은 희박. 정부의 구조조정은 재정 절감 효과보다 노동시장 충격을 확대할 가능성이 크며, 민간 부문에서의 인력 재배치도 현실적으로 어려움.

- 트럼프 행정부는 감세 정책을 동시에 추진하고 있어, 지출 감축만으로 재정적자 목표(3% GDP 대비)를 달성하는 것은 사실상 불가능.

- 연방 공무원 감축이 시행될 경우, 능력 있는 공무원들은 퇴직 패키지를 이용해 이탈할 가능성이 높고, 상대적으로 생산성이 낮은 인력이 남을 가능성이 큼. 이민 규제 강화가 노동력 부족을 초래하는 가운데, 공공부문 노동력 축소는 노동시장 내 추가적인 왜곡을 유발할 가능성이 존재.

- 정부 부문의 대규모 구조조정이 성공적으로 이루어진 사례가 적으며, 행정 비용 절감 효과가 시장 기대에 미치지 못할 가능성이 높음.

- 재정 지출 축소가 경기 침체를 유발할 가능성이 있으며, 일부 경제학자들은 이는 의도된 정책일 가능성도 제기. 경기 둔화를 초기에 감수하고 이후 ‘크랙업 붐(Crack-up Boom)’을 유도하려는 시나리오도 검토되고 있으나, 과거 사례(2010년대 유럽 재정 긴축)와 달리 금리 인하 여력이 존재.

- 연준(Fed)이 금리 정책을 조정할 여지가 크며, 금융시장 안정화 정책과 병행될 경우 재정 긴축의 충격을 완화할 수 있는 환경이 조성될 가능성이 있음.

- 1990년대 클린턴 행정부의 재정 균형 정책과 연준의 금리 조정 간 암묵적인 합의(Policy Mix)와 유사한 패턴이 나타날 가능성이 있음. 당시 연준은 중립금리(r) 하락을 예상하고 금리 인하 정책을 펼쳤으며, 유사한 정책이 현재 환경에서도 유효할 가능성이 있음.*

- 현재 경제 상황이 1990년대보다 안정적인 상태이므로, 단기적 재정 긴축이 경제를 즉각 붕괴시키지 않을 가능성이 크며, 시장은 장기적 정책 방향성을 주시 필요

15.02.202501:20

파산 신청수는 증가하는데, 신용 스프레드는 최저치 기록중

- 파산 증가에도 불구하고 신용 스프레드는 낮은 수준을 유지하는데, 이는 신규 발행이 적기 때문.

- 2025년 만기 벽(maturity wall)은 낮지만, 2026년부터 점진적으로 증가할 전망.

- 뉴욕 연준에 따르면 4분기 연체율은 전반적으로 안정적이지만, 신용카드 연체율은 소폭 상승.

07.02.202503:12

SocGen, Albert Edwards, The Key to investor returns will be the inflation outlook

- 트럼프의 관세 정책은 인플레이션을 유발할 것으로 예상되나, 강달러와 중국의 공급 과잉으로 오히려 수입 물가 하락하면서 인플레이션이 둔화될 가능성이 큼. 현재 미국의 비석유 수입 물가는 연 2.5% 상승하지만, 중국발 수입 물가는 오히려 하락세를 보이며, 중국 내 생산 과잉이 미국의 상품 물가에 구조적인 디플레이션 압력을 가하고 있음.

- 미국의 핵심 소비자물가지수(Core CPI)가 3.2%에 고착되어 있는 주된 이유는 ‘Shelter(주거비)’ 항목이 늦게 하락하고 있기 때문이며, 새로운 공식 렌트 지표에 따르면 주거비 하락 속도가 가속화될 가능성이 높아 향후 물가가 빠르게 안정될 것. 이에 따라 현재 연준이 물가 고착화를 걱정하며 금리 인하를 보류하는 것은 과도한 우려로, 조만간 금리 인하 필요성이 대두될 것.

- Fed가 초점을 맞추어야 할 물가지표는 CPI가 아닌 PCE(개인소비지출) 디플레이터인데, 이 수치는 이미 연 2.4% 수준에서 안정적, 과거 2010년대 연준이 과도한 통화 완화 정책을 펼쳤던 것처럼, 현재는 반대로 필요 이상으로 긴축적인 정책을 고수하는 실수를 범하고 있을 가능성이 큼.

- 트럼프의 보호무역 정책이 본격화되면서 투자자들은 인플레이션이 상승할 것이라는 일관된 전망을 하지만, 예상과 달리 인플레이션이 하락한다면, 시장에서는 상당한 충격이 발생 가능키에, 이에 대비한 전략적 자산 배분이 필요.

- 이에 따라 금(Gold)과 장기 채권 금리(30Y)의 상승을 저평가한 변동성 시장에서 기회를 찾을 수 있으며, 이들 자산 간의 음(-)의 상관관계를 활용한 옵션 전략이 유효할 것.

07.02.202503:02

BofA, Policy risk a feature not a bug

- 트럼프의 정책 리스크는 전략적 도구이며, 이러한 정책적 실험과 AI 거품이 결합하면서 시장의 변동성이 확대될 것으로 예상되기에 저평가된 변동성 시장에서 기회를 찾는 것이 중요. 금과 30년물 금리가 함께 상승하나, 두 자산 간의 내재상관관계가 여전히 음의 값이기에, 이를 활용한 듀얼 디지털 옵션 전략을 통해 금 상승에 저렴하게 베팅 기회 존재.

- 유럽 주식시장은 미국의 새로운 보호무역 정책을 충분히 반영하지 못한 상태에서 관세 관련 리스크에 취약, 독일 선거를 앞두고 변동성이 지속될 가능성이 큼. 최근 월요일에 발생한 급락세는 유럽 증시의 상승 흐름을 일부 되돌렸으며, 이는 향후 미국이 유럽을 대상으로 한 무역 압박 본격시 추가 조정 가능성 시사.

- 대만 증시(TWSE)는 설 연휴 이후 3.5% 급락했으나, 이는 AI 관련 주식(특히 TSMC)의 조정 속 저가 매수 기회를 제공할 가능성이 큼. AI 반도체 수요는 기술적 효율성 개선에도 불구하고 구조적으로 줄어들 가능성이 낮으며, TWSE의 콜옵션 가격이 높은 상황에서 한국 코스피 200(Kospi 200) 대비 아웃퍼포먼스 콜 옵션을 활용하면 최대 66% 저렴하게 대만 증시 상승에 베팅 가능. 만약 대만 증시가 2024년 상승 흐름을 재개하고 코스피가 반등하면 최대 10배 수익 가능

- 미국의 관세 정책과 AI 업계의 DeepSeek 이슈로 인해, 주요 기업들의 실적 발표와 거시경제 이벤트가 시장의 주된 관심사에서 제외, 이에 따라 옵션 시장에서 실적 발표를 중심으로 한 거래 기회 발생. 특히, SX5E(TRF) 캐리 전략, 개별 종목 간 실적 차이에 따른 옵션 거래, SX7E 배당과 관련한 전략적 기회가 존재

06.02.202513:28

TS Lombard, Steven Blitz, Trump Tariffs upswing

- 미국 경제는 2024년 중반 이후 상승세를 보이며 연착륙을 넘어섰지만, 트럼프 행정부의 새로운 관세 정책은 생산 비용 증가요소로 작용하고 있으나, 단기적으로 기업들의 글로벌 생산 체인을 즉각적으로 변화시키지는 않을 것

- 강달러는 관세로 인한 생산 비용 증가를 상쇄할 수 있지만, 동시에 미국 수출의 경쟁력을 약화시키고, 중국과 같은 국가들의 보복 관세로 인해 미국의 수출 부진이 더욱 심화될 가능성을 높임

- 미국의 무역 문제는 수입이 아니라 수출 부진에서 기인하며, 특히 달러 강세와 무역 상대국들의 경기 둔화가 미국의 전통적인 강점이었던 식품 및 자본재 수출을 위축시키는 주요 요인으로 작용하고 있음

- 트럼프는 멕시코와 캐나다를 대상으로 강한 관세 압박을 가하며 USMCA(미국-멕시코-캐나다 협정) 재협상을 조기에 추진하고 있으며, 이는 중국을 포함한 글로벌 무역 흐름을 재편하려는 전략의 일환

- 결국, 트럼프의 관세 정책은 글로벌 무역 구조를 재조정하기보다 정부의 세수를 늘리는 목적이 크며, 이러한 조치가 미국 경제 성장에 미치는 영향은 아직 불확실하지만, 자본 흐름과 재정 적자 문제를 고려할 때 연준이 개입해야 할 가능성이 커지고 있음

06.02.202513:12

GS's Rubner, Why No Dip?

- 최근 주식시장에서 개인 투자자들이 기관투자자들을 밀어내면서 주도권을 행사하며, Dip Alpha(시장이하락할때 매수하여 초과수익 얻는 전략)을 추구하는 중

- 기관 투자자들은 시장이 내려가길 기다리며 신중히 접근하고 있지만, 개인 투자자들은 적극적으로 하락시 매수하고 있으면서 시장이 횡보중

- 향후 몇 주 내에 전술적 베어리쉬 포지션 레터를 보낼 예정이었지만, 현재 나의 직관은 시장내 포지셔닝이 차기 시작하고 있다고 판단하고 있는 중.

*Tactical Flow of Funds
- 최근의 YOLO의 움직임은 이전과 다른 새로운 플로우로 예측할 수 없었음. 데이터내에 가장 큰 리테일 매수 불균형이 25년 1월 17일 $5.3B규모로 발생했고, 두번째 큰 규모가 25년 2월 3일 발생했으며, $4.89B 규모, 2월 5일에는 $4.2B로 하락시 리테일러들의 매수가 역대 최고 수준이었음

- S&P500 기업 60%가 2/7일부터 자사주매입 Open Window 기간에 진입될 것으로 예정. 우리는 2025년 미국기업들의 자사주 매입 규모는 $1.16T가 될 것으로 보고 있음.

- 최근 변동성에 헷지펀드들의 넷 익스포져가 매우 낮기에, 유입 가능

- 2월 하반기는 계절적 약세이기에, 주의 필요. CTA또한 최근 매수 수요가 바닥으로 하락으로 치우쳐 있음.

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