[삼성 문준호의 반도체를 전하다]

Николаевский Ванёк

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Николаевский Ванёк

[삼성 문준호의 반도체를 전하다]

삼성증권 글로벌 반도체 담당 문준호

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17.04.202522:46

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 18일 주요 테크 뉴스

■ 젠슨 황, 미국이 H20 칩의 중국 판매 금지 조치를 내린 뒤, 중국을 방문해 중국은 엔비디아에 매우 중요한 시장이었다고 발언

■ 애플, 퀄컴, 미디어텍 등은 TSMC의 2nm 웨이퍼 비용 인상으로 칩셋 가격이 크게 상승해 세트 가격 인상이 불가피할 것이라는 루머

■ 마이크론, AI 데이터 센터 수요를 강조하기 위해 4개의 시장으로 사업부 재편

■ 화웨이, Ascend 920 칩 및 CloudMatrix 384 클러스터 공개

■ 화웨이, 수출 통제에도 제3자 통해 TSMC에서 910C AI 칩을 공급받고 있는 것으로 추정

감사합니다.

Кайра бөлүшүлгөн:

17.04.202522:06

구글, Gemini 2.5 Flash 출시

: 구글 최초의 하이브리드 추론 모델. 2.0 Flash의 속도와 비용 효율성을 유지하면서도 추론 능력 대폭 향상

: 프롬프트 복잡도에 따라 사고 시간을 스스로 판단. 개발자는 thinking 기능을 켜거나 끌 수 있고, thinking budget을 설정해 품질, 비용, 지연 시간 간의 균형 조절

: 텍스트, 이미지, 오디오 등 다양한 형식의 데이터를 처리할 수 있는 멀티모달 기능

: Google AI Studio 및 Vertex AI에서 사용 가능. AI Studio에서는 500회/일 무료

https://developers.googleblog.com/en/start-building-with-gemini-25-flash/

17.04.202507:48

[반.전] TSMC: 건재한 AI 수요로 연간 가이던스 유지 - 1Q25 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

TSMC 1분기 실적은 기대를 소폭 상회했고, 2분기 가이던스도 시장 기대를 상회했습니다.

사실 가장 걱정되었던 건 연간 전망이었죠. 관세 유예 기간 종료되면 어떻게 될 지 모르는 거니까요.

다행히 연 매출 가이던스와 CAPEX 계획을 모두 유지하였습니다. AI 수요의 하드 캐리가 지속될 전망이기 때문입니다.

며칠 사이 대중 수출 규제 우려가 다시 부각되었지만, 미국을 비롯한 선진국 AI 투자 수요는 여전히 견조하다는 입장입니다.

올해 AI 가속기 관련 매출이 2배로 증가한다는 전망과 CoWoS capacity를 2배 이상으로 증설하겠다는 계획도 유효했습니다.

4월 들어 관세 불확실성 영향으로 반도체 주식들의 주가가 크게 underperform하고 있습니다.

밸류에이션만 보면 바닥 같은데, 아직 컨센서스에 관세 영향이 온전히 반영되지 못 했을 테니, 이를 믿을 수 없다는 의견도 많습니다.

하지만 동사가 여전히 섹터 내 할인 거래 중이라는 점은 변함이 없습니다.

오히려 지금처럼 불확실성이 확대되는 국면에서는 동사의 가격 협상력(=상대적 내성)은 더욱 큰 차별화 포인트입니다.

이 점은 기억하고 갈 필요가 있다고 생각됩니다.

감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4lEeTWY

(2025/04/17 공표자료)

17.04.202506:26

[반.전] TSMC: 1Q25 실적 발표 - Quick review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

TSMC가 1분기 실적을 공개했습니다. 현재 컨퍼런스콜이 진행 중이라, 우선 주요 수치들만 공유해 드립니다.

■ 1Q25 실적 (컨센서스: FactSet)

- 매출액 8,393억 대만달러
: +41.6% y-y, -3.4% q-q
: USD 기준, +35.3% y-y, -5.1% q-q
: 기 발표된 수치로 컨센서스와 비교 무의미

- 공정별 매출액
: 선단 공정 -4.0% q-q
: 성숙 공정 +0.5% q-q
: 비중 3nm 22%, 5nm 36%, 7nm 15%
vs 전분기 3nm 26%, 5nm 34%, 7nm 14%

- 전방 산업별 q-q 매출 증감
: HPC(고성능 컴퓨팅) +7%
: 스마트폰 -22%
: IoT -9%
: 차량 +14%

- 매출총이익률 58.8% vs 전분기 59.0%
: 컨센서스 58.0% 상회
: 1월 지진 영향으로 0.6%pt 감소, 일본 구마모토 팹 비용 개선 노력으로 일부 상쇄

- 영업이익률 48.5% vs 전분기 49.0%
: 컨센서스 47.7% 상회

■ 2Q25 가이던스

- USD 기준, 매출액 284~292억 달러 제시
: 컨센서스 270억 달러 상회
: 중간값 기준 +38.3% y-y, +12.8% q-q

- TWD 환산 시, 9,230~9,490억 대만달러
: 컨센서스 8,830억 대만달러 상회
: 중간값 기준 +39.0% y-y, +11.5% q-q

- 매출총이익률 가이던스 57.0~59.0% vs 컨센서스 58.0% 부합

- 영업이익률 가이던스 47.0~49.0% vs 컨센서스 48.0% 부합

■ 2025 연간 가이던스

- USD 기준, 연간 매출액 +20% 중반 전망 유지
: 컨센서스 USD 기준 +28.0%, TWD 기준 +27.1%

- 연간 AI 가속기 매출 2배 전망 유지
: 이에 CoWoS Capa 2배 이상 증설 계획도 유효

- 연간 CAPEX 계획 USD 380~420억 달러 유지
: 참고로, 미국 1,000억 달러 추가 투자 건 포함

다시 업데이트해 드리겠습니다.

감사합니다.

(2025/04/17 공표자료)

16.04.202522:46

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 17일 주요 테크 뉴스

■ 엔비디아가 미국의 새로운 AI 칩 수출 통제에 대해 일부 중국 고객들에게 미리 알리지 않았다는 보도. 중국의 주요 클라우드 기업들은 수출 통제를 알지 못한 채 연말까지 H20 배송을 기대하고 있었으며, 엔비디아의 중국 영업팀도 발표를 앞두고 미리 통보를 받지 못한 것으로 알려짐

■ AMD, MI308 제품에 수출 통제가 적용. 이와 관련해 8억 달러의 재고, 구매 약속 및 준비금 등 손실 전망

■ 인텔, 중국 고객에 AI 칩 수출 시 허가 필요. 인텔은 이를 중국 고객들에게 통보

■ TSMC, 애플, AMD, 엔비디아 등 미국 고객사들의 애리조나 팹 수요 증가로 4nm 웨이퍼 가격을 최대 30%까지 올릴 계획

■ ASML, 관세로 2025, 2026년 전망에 불확실성을 확대되었지만, AI 경쟁이 계속되면서 연간 가이던스 유지

감사합니다.

Кайра бөлүшүлгөн:

16.04.202522:17

오픈AI, o3 및 o4-mini 벤치마크와 추론비용

Кайра бөлүшүлгөн:

https://blogs.nvidia.com/blog/nvidia-manufacture-american-made-ai-supercomputers-us/

16.04.202521:46

오픈AI, o3 및 o4-mini 모델 발표

■ o3 - 고급 추론과 시각적 이해
: 오픈AI의 가장 강력한 추론 모델. 코딩, 수학, 과학, 시각적 분석 등 다양한 분야에서 높은 성능

: 이미지, 차트, 그래프 등 시각적 데이터를 분석하고 이해하는 능력 향상

: 외부 전문가 평가에서 o1 모델 대비 주요 오류 20% 감소. 프로그래밍, 비즈니스 컨설팅, 아이디어 구상 등에 적용

: 인 풋 $10, 아웃풋 $40/백만토큰

■ o4-mini - 경량화된 고효율 모델

: 빠르고 비용 효율적인 추론을 위해 최적화된 소형 모델

: 수학, 코딩, 시각적 작업에서 뛰어난 성능. AIME 2024 및 2025 벤치마크에서 최고 성능(SOTA)

: 이전 모델인 o3-mini보다 비-STEM 분야와 데이터 과학 영역에서도 향상된 성능

: 높은 사용량을 지원하여 추론 능력이 중요한 대량의 질문 처리에 적합

: 인 풋 $1.1, 아웃풋 $4.4/백만토큰

■ Plus, Pro, Team 유저 대상 기존 o1, o3-mini, o3-mini-high를 대체

■ GPQA Diamond 제외 주요 벤치마크에서 Gemini 2.5 상회 LiveBench 기준 1위

https://openai.com/index/introducing-o3-and-o4-mini/

16.04.202506:14

[반.전] ASML: 1Q25 실적 발표 - Quick review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

ASML이 오늘 밤 10시 컨퍼런스콜을 앞두고, 실적 자료를 먼저 공개했습니다. 1분기 실적은 기대를 상회했으며, 관세 불확실성에도 불구하고 연간 가이던스는 유지되었는데요.

그러나 1분기 수주가 기대를 큰 폭 하회했습니다.

주요 내용과 숫자만 전달 드리자면,

■ 1Q25 실적 (컨센서스: FactSet)

- 매출액 77.42억 유로 (+46% y-y, -16% q-q)
: 컨센서스 76.87억 유로 상회
: 중국향 장비 매출액 -19% q-q

- 매출총이익률 54.0% vs 전분기 51.7%
: 컨센서스 52.2% 상회

- 신규 수주 39.36억 유로 (+9% y-y, -44% q-q)
: Bloomberg 컨센서스 48.22억 유로 하회
: EUV 수주 12억 유로 (+83% y-y, -60% q-q)

■ 2Q25 가이던스

- 매출액 72~77억 유로
: 컨센서스 77.59억 유로 하회
: 중간값 기준, +19% y-y, -4% q-q

- 매출총이익률 가이던스 50~53%
: 컨센서스 52.2% 부합

■ 연간 가이던스

- 관세라는 불확실성을 인지하고 있으나, 현재로서는 기존 매출액과 수익성 전망을 유지

- 연간 매출 전망 300~350억 유로
: 컨센서스 324.8억 유로 부합

- 연간 매출총이익률 전망 51~53%
: 컨센서스 51.9% 부합

감사합니다.

(2025/4/16 공표자료)

16.04.202501:04

[반.전] 엔비디아, H20 수출 규제

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

시장 기대와 달리, 그리고 미국 내 생산 발표에도 불구, 결국 H20도 규제 대상이 되었습니다.

4월 9일, 미 정부는 H20 수출에 대해 라이선스가 필요하다고 통보했고, 이는 4월 14일부터 무기한 시행 예정이라고 합니다.

엔비디아 측은 1분기 실적에 55억 달러의 손실이 예상된다고 공시했습니다. 1분기 매출 가이던스 430억 달러의 12.8%에 달하는 금액입니다.

해당 소식에 시간 외 6% 급락 중인데요,

물론 이전부터 overhang으로 작용해 왔지만 컨센서스가 하향조정 될 가능성이 높아졌습니다.

매출 단에서는 rush order 수혜가 있었을 지언정, 손실은 재고에 대해 별도로 인식하기 때문입니다.

난무하는 악재 속, 이익 가시성만큼은 가장 우수하다는 믿음이 훼손될 수 있는 것이죠.

결국 5월 말 실적 발표에야 알 수 있겠지만, 단기적으로 가장 중요한 것은 두 가지입니다.

1) 내일 있을 TSMC 실적에서 CoWoS 관련 톤 - CoWoS는 AI칩 생산의 proxy이기에, CoWoS 수급과 증설에 대한 '톤'이 중요

2) 빅테크 업체들의 CAPEX 기조 - 관세와 이로 인한 매크로 불확실성과 AI 투자 축소 우려 부각

계속 업데이트 드리겠습니다.

감사합니다.

(2025/4/16 공표자료)

15.04.202522:29

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 16일 주요 테크 뉴스

■ 엔비디아, 4월 9일 미국 정부가 H20 칩이 중국으로 수출되기 위해서는 라이선스가 필요할 것이라고 통보, 4월 14일에는 해당 규칙이 무기한 시행될 것이라고 통보했다고 밝힘

■ 이에 따라, 4월 27일 마감되는 FY1Q26 실적에 H20 관련 재고, 구매 약속 및 관련 준비금 등 최대 약 55억 달러의 손실을 예상

■ 어플라이드머티리얼즈, 램리서치, KLA, 관세로 각각 매년 3.5억 달러의 손실을 볼 것이라는 보도. 온투 이노베이션 등 상대적으로 작은 업체는 수천만 달러의 손실 가능성

■ 어플라이드머티리얼즈, BESI 지분 9%를 취득하며 최대주주 등극

■ Compal, Wistron, Jabil 에서 AMD의 ZT Systems 입찰을 준비 중

■ AMD, 애리조나 TSMC 공장에서 현 5세대 플래그십 CPU 생산 검증 완료

감사합니다.

14.04.202513:14

13.04.202523:57

[삼성 문준호의 반.전] 1분기 실적 발표 일정 업데이트

어닝 시즌 본격 시작에 앞서, 주요 업체들의 실적 발표 일정을 공유 드립니다. 확정된 업체들 위주로 말씀 드리자면, 한국 시간 기준으로,

■ 반도체/하드웨어

4/16 (수) 오후: ASML

4/17 (목) 오후: TSMC

4/24 (목) 오전: 텍사스 인스트루먼트, 램 리서치, SK하이닉스

4/24 (목) 오후: STMicro

4/25 (금) 오전: 인텔

4/29 (화) 오전: 케이던스

4/29 (화) 오후: 테라다인, 코닝

4/30 (수) 오전: 삼성전자

5/1 (목) 오전: 퀄컴, KLA

5/2 (금) 오전: 애플

5/6 (화) 오후: 글로벌 파운드리

5/7 (수) 오전: AMD, 아리스타 네트웍스

5/8 (목) 오전: Arm Holdings

5/29 (목) 오전: 엔비디아

■ 빅테크

4/23 (수) 오전: 테슬라

5/1 (목) 오전: 메타, 마이크로소프트

계속 업데이트 드리겠습니다.

감사합니다.

13.04.202523:55

[반.전] 이번 주 목요일 TSMC가 실적을 발표합니다 - 실적 관전 포인트

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

TSMC가 목요일 오후 실적을 발표할 예정입니다. 우선 1분기 잠정 매출액은 지진 영향에도 불구, 가이던스에 부합하는 데 성공했습니다.
2분기 매출 컨센서스(FactSet)는 +5% q-q 수준에 형성되어 있습니다.

현재 저희가 주목하는 포인트는 크게 세 가지로,

■ 관세, 보수적 가이던스, 컨센서스 하향

관세 정책이 확정되지 않은 만큼, 기업들도 자사 실적을 예측하기가 어려울 것입니다. 가격 협상력 고려 시, TSMC는 형편이 좀 낫다지만, 영향이 없을 수는 없습니다.

동사 역시 보수적 입장을 취할 가능성이 높으며 이는 가이던스 미스, 컨센서스 하향으로 귀결될 수 있습니다. 시장은 연간 매출 가이던스가 하향될 가능성도 우려하고 있습니다.

■ 인텔과의 협력 가능성과 해외 증설

TSMC와 인텔의 협력 가능성이 심심찮게 보도되고 있습니다. 최근에는 TSMC가 JV 20% 지분을 조건으로 인텔에 엔지니어와 노하우를 공유해 줄 것이라는 보도가 있었습니다.

이미 미국 내 추가 증설까지 발표했는데, 인텔까지 지원해주어야 하는 걸까요? 그럼 기존의 CAPEX 계획은 어떻게 변하는 걸까요?

회사는 '루머에 대응하지 않는다'는 입장을 취할 것으로 예상되지만, 분명히 관세 다음으로 물어볼 만한 이슈입니다.

■ CoWoS와 AI

원래 같으면 가장 중요했을 이슈입니다. CoWoS 전망(수급, 증설 등)은 AI 수요 그 자체를 상징하기 때문입니다.

좋다고 해서 관세 이슈를 덮지는 못하겠지만, AI까지 흔들린다면 그땐 정말 힘들어 집니다.

계속 업데이트해 드리겠습니다.

감사합니다.

(2025/04/14 공표자료)

Кайра бөлүшүлгөн:

[삼성리서치] 테크는 역시 삼성증권

13.04.202523:44

스마트폰 / 반도체 관세 정책 극적 반전
(삼성증권 IT/이종욱)

● 4월 11일 미국 정부에서는 스마트폰, 노트북PC, 서버, 반도체와 반도체 장비에 반영되는 상호관세 면제 가이던스를 공시했습니다. CPU, GPU, 디램과 낸드의 상호관세 면제를 포함하며 중국 관세 20%는 유지됩니다.

● 반도체 관세 우려가 완전히 끝난 것은 아닙니다. 반도체 품목별 관세가 곧 부과될 것입니다. 반도체 관세 정책 발표 전에는 주가 바닥을 언급하기 힘듭니다. 다만, 1) 반도체 관세 부과 전까지 면세를 유지한건 미국이 수요가 같이 고려한다는 점, 2) 정책 발표 후에는 협상 과정과 동반하여 주가 회복이 예상된다는 점 등을 고려할 때, 4월 2일 직후에 벌어진 IT 수요 위축 우려는 크게 해소될 수 있을 것이라 기대합니다.

● 반도체 관세는 미국내 생산시설 유치와 중국 반도체 견제의 두 가지 목적 달성을 위한 정책이 될 것이라 봅니다. 1) 생산지 변경을 촉진하기 위해 반도체의 감가상각비 비중 수준( 15~30%)을 바탕으로, 2) 세트는 미국/중국 반도체 비중과 미국기술의 부가가치 기여도에 따른 차등적용, 3) 중국산 반도체의 고관세 부과, 4) 미국내 AI 투자를 장려하는 면세 등을 미리 예측해볼 수 있습니다.

● 기본적으로 세트가 아닌 반도체 기준으로 관세를 부과하면 완제품 기준 판가 인상 수준이 크게 줄어듭니다. 기업들은 사업 지속성을 걱정하는 것이 아니라, 미국의 의도에 맞춰 생산지 변경을 시도할지를 결정하게 될 것입니다. 트럼프 당선 이후 주식시장에서 생각했던 수준으로 돌아왔다고 생각합니다.

● 어차피 반도체에는 관세가 부가될텐데 주가에 좋을 것이 없다고 생각하시는 투자자들도 계실 것입니다. 물론 영원히 무관세만큼 좋을 수는 없습니다. 다만, 반도체 관세 정책 발표가 '주가의 이정표'를 만든다는 중요한 의미가 있다고 생각합니다. 1) 정책 발표를 기점으로 주가의 방향성이 우려에서 해소로 바뀌고, 2) 관세가 주가에 미치는 영향도 줄어들면 투자들은 다시 반도체 본연의 사이클 (AI와 커머디티)에 집중할 것입니다.

관련 자료: https://bit.ly/3EoyhGv
감사합니다.

(2025/4/14 공표자료)

13.04.202523:10

[반.전] 대만 3월 매출액 체크 - 관세가 모든 것을 지배하는 시간

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

대만 업체들의 3월 매출액이 집계되었습니다. 저희가 follow-up하는 업체들 기준, 전년 동기 대비 31%, 전월 대비 12% 성장했습니다.

지난 5년 평균 계절성 (+24% m-m) 대비로는 부진해 보일 수 있으나, 이구환신에 따른 2월의 높은 기저를 고려해 줄 필요가 있습니다.

1분기 매출 누계로는 전년 동기 대비 28% 증가, 전분기 대비로는 9% 감소했는데, 파운드리를 제외한 대부분 영역에서 과거 계절성을 상회하는 매출액을 기록했습니다.

이구환신에 관세 불확실성(pull-in 수요)까지 더해졌기 때문이라고 예상됩니다.

하지만 pull-in 수요라는 것은 양날의 검입니다. 단기적으로 강하면, 그만큼 그 이후에 부담으로 되돌아오죠.

특히 관세라는 점이 더 두렵습니다. 트럼프 정부의 관세 정책은 하루 아침에도 뒤집힐 정도로 예측 범위를 넘어서고 있습니다.

이번 주부터 어닝시즌에 돌입하는데, 관세 정책이 확정되지 않은 상황 속, 기업들이라고 자사 실적을 전망할 수 있을까요?

보수적인 입장을 취할 수밖에 없을 것이며, 결국 이는 가이던스 미스 → 이익 컨센서스 하향으로 귀결될 가능성이 충분히 높습니다.

공급망이 전 세계로 (특히 아시아로) 퍼져 있는 Tech 섹터는 그야말로 취약하죠. AI도 완전히 자유로울 수는 없습니다.

그나마 중국 내수 의존도가 높은 업체들이 단기로는 조금은 나은 상황이겠지만, 기본적으로 보수적인 스탠스가 필요하겠습니다.

어닝 시즌 동안 계속 업데이트해 드리겠습니다.

감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/3RhFXNF

(2025/04/14 공표자료)

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17.04.202508:10[삼성리서치] 테크는 역시 삼성증권

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[삼성리서치] 테크는 역시 삼성증권

13.04.202523:44

01.04.202501:05

[반.전] 글로벌 반도체 1Q25 주가 성적표 점검

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

반도체가 극심하게 underperform하는 1분기였습니다. SOX -14% vs S&P 500 -5%/Nasdaq -10%

세부적으로 AI 수익률이 가장 저조했고, 메모리만 유일하게 상승했습니다.

■ AI (1): 엔비디아 -19%, TSMC ADR -16%

단기 펀더멘털은 여전히 우수하지만, 딥시크로 인해 1) AI 투자의 실효성에 대한 의구심과 2) 추가 수출 규제 우려가 부정적이었습니다.

■ AI (2): 브로드컴 -28%, 마벨 -44%

ASIC/커스텀 반도체 수혜주라는 게 더 문제였습니다. 프로젝트 하나에 따라이익이 크게 좌우될 수 있는데, 각각 차세대 구글 TPU, AWS AI칩 파트너가 바뀔 수 있다는 우려에 더 크게 조정 받았습니다.

■ PC/서버: 인텔 -13%, AMD -15%

주가수익률은 비슷하나 배경은 다릅니다. 인텔은 펀더멘털 보단 추가 구조조정, 매각 루머 그리고 CEO 부재(3월 선임)로 인해 높은 변동성을 보였습니다. AMD는 AI 내러티브가 애매하게 묻어있어, 관련 기대감에 대한 조정이 지속되었습니다.

■ 모바일: 퀄컴 0%, 미디어텍 -2%

애플의 AI 도입 지연으로 올해도 모바일은 On-device AI 기대감을 가져보기 어렵습니다만, 중국 이구환신 정책으로 물량이 늘면서 선방하는 모습입니다.

■ 아날로그: TI -4%, ADI -5%, NXP -9%

아무도 성장을 기대하지 않습니다. AI 스토리도 아닙니다. 사이클의 바닥(=재고조정 마무리)이 2분기일지 3분기일지 정도만 기다립니다. 2023년 이후 워낙 underperform했다 보니, 더 흔들릴 것도 없었습니다.

■ 메모리: 삼성전자 +9%, 하이닉스 +10%, 마이크론 +3%

유일하게 주가가 오른 진영입니다. 엔비디아 신제품과 HBM 탑재량 증가라는 AI 내러티브가 유효한 가운데, 이구환신 정책과 공급 조절에 따른 커머디티 제품 가격 기대감까지 있습니다. 덕분에 장비주 중 NAND 비중이 높은 램 리서치도 0% 마감할 정도였습니다.

시장 상황이 녹록치 않습니다. 저희는 여전히 AI를 선호하나, 매크로 환경이 비우호적일 땐, 구조적 성장 스토리나 밸류에이션 저점 콜이 통하기 쉽지 않죠.

단기적으로 엔비디아, TSMC 같은 초대형주는 지켜볼 만하나, 헤지 차원에서는 차라리 cycle play인 아날로그, 메모리를 살필 필요가 있겠습니다.

감사합니다.

(2025/04/01 공표자료)

Кайра бөлүшүлгөн:

27.03.202500:58

마이크로소프트 데이터센터발 노이즈 시즌 2

안녕하세요 삼성증권 글로벌 SW 담당 이영진입니다.

2월에 이어 마이크로소프트(MS)의 데이터센터 임대 취소 노이즈가 다시 대두되었습니다.

지난 6개월 내 미국 및 유럽에서 2GW 이상의 캐파를 축소했고, 지난달에는 데이터센터 임대를 연기 및 취소했다는 내용입니다.

신규 업데이트된 Mid Term 캐파 수요를 넘어서는 부문을 취소했다는 내용으로 현재 수요 예측 대비 데이터센터 과잉 공급을 가리킨다는 의견을 남겼습니다.

다만 신규 캐파 임대 취소는 오픈AI의 학습 워크로드를 지원하지 않기로한 결정 때문이라는 부연 설명이 있었습니다.

이는 지난 코멘트에서도 언급해 드린 내용으로 오픈AI 관계 변화에 따른 단기 캐파 조정 과정에 발생하는 이슈라는 점을 재확인하는 부분입니다.

또한 서드파티 데이터 센터 운영자에게 긍정적인 측면으로 해외 시장에서는 구글이, 미국 시장에서는 메타가 MS의 캐파 축소분을 채우고 있다고 언급했습니다. 코어위브 딜을 포함해 오픈AI 데이터센터 캐파 확보 노력도 부연되었습니다.

생성 AI 산업 내 MS의 지위를 생각해볼 필요가 있습니다. 오픈AI가 모델 경쟁에서 압도적 지위를 보유하고, MS와 관계가 끈끈했을 때라면 관련 이슈의 파급력은 상당할 것입니다.

하지만 현재 API 측면에서는 코딩의 앤스로픽 Claude와 가성비의 구글 Gemini의 반격이 계속되고 있고, 오히려 성능 측면에서 현재 SOTA는 어제 발표된 Gemini 2.5 Pro 입니다.

Azure를 통해 오픈AI API가 제공되고 있지만, 추론 수요의 모델 다변화가 빠르게 이루어지고 있습니다.

또한 MS는 Copilot Devices로 표현되는 AI PC를 상당히 강조하고 있습니다. 궁극적으로 클라우드가 아닌 로컬 구동도 생각하고 있다는 것이지요

결국 이번 노이즈는 MS의 개별 이슈로 생각해야하며, 맥락상에서 노이즈를 전체 캐파 수요 둔화 이슈로 확대 해석할 필요가 없다고 판단합니다.

(2025/3/27 공표자료)

13.04.202523:57

15.04.202522:29

Кайра бөлүшүлгөн:

17.04.202522:06

17.04.202506:26

17.04.202507:48

16.04.202501:04

16.04.202506:14

31.03.202522:34

[삼성 문준호의 반.전] 2025년 4월 1일 주요 테크 뉴스

■ Arm Holdings, 데이터센터 CPU의 글로벌 시장 점유율이 작년 약 15% 수준에서 올해 연말까지 50%로 증가할 것으로 예상

■ TSMC, 올해 말까지 대만 바오산, 가오슝 공장에서 2nm 양산을 시작할 것. 3분기와 4분기 각각 1조 대만달러 매출을 창출할 것

■ TSMC, 장비업체에 1.4nm 장비를 준비할 것을 알림. 해당 장비는 바오산 P2 공장에서 올해 시범 생산 라인에 설치 예정. 2nm 공정 전용 예정이었던 바오산 팹의 P3와 P4도 1.4nm 생산할 가능성

■ 인텔, 2025년내 아일랜드 Fab34로 3nm 양산 전환 계획

■ 엔비디아의 고객들이 블랙웰 울트라 GB300 보다는 HGX 시스템을 선호한다는 보도

■ 마이크론, 공급 제약과 AI, 데이터 센터 및 가전 제품의 수요 증가가 비용을 상승시키면서 2025년과 2026년까지 가격이 계속 상승할 것

■ 글로벌파운드리와 대만 UMC의 합병 가능성. 글로벌 파운드리와 UMC의 시가총액은 각각 약 204억 달러와 170억 달러

감사합니다.

17.04.202522:46

27.03.202501:33

[반.전] 아날로그와 MCU - 레거시의 끝에서 기다리기

안녕하세요 삼성증권 문준호, 정승호입니다.

올해 들어 AI가 주식 시장에서 영 힘을 못 쓰고 있습니다. 그토록 찬란했던 Magnificent 7의 주가는 올해 들어 underperform 했고, 도파민 그 자체였던 AI 반도체 주식들의 하락 폭은 더욱 컸습니다. Commodity 기회까지 부각되고 있는 삼성전자와 SK하이닉스의 주가 수익률을 보면 더없이 뼈아픕니다. 지정학 리스크(수출 규제)는 연일 고조되고 있고, 매크로 불확실성(관세와 인플레이션, 기준 금리)까지 더해지고 있기에 기술주에 투자하기에는 불리한 환경이기도 합니다.

저희는 계속해서 AI를 믿습니다. 섹터 내 최선호 종목들도 모두 AI 수혜주들입니다. 이익의 성장률과 가시성은 여전히 차별화되고, 만약 최악의 시나리오인 경기 침체를 가정하더라도 가장 마지막으로 꺾일 수요가 AI라고 생각하기 때문입니다. 가파른 조정으로 인해 밸류에이션은 AI 사이클이 시작된 이래 더없이 매력적으로 보이기도 합니다.

다만 길게 보기에는 시장 분위기가 더없이 빠르게 급변하고 있고, (미국 기준) 조정장에서 인내심을 가지라고 권고해 드리기도 어려운 게 사실입니다. 따라서 현 시장 분위기에서 대안을 찾자면, AI 수혜주들과 특징이 완벽히 대조되는 것을 꼽아볼 수 있겠고, 아날로그/MCU가 대표적입니다.

아날로그/MCU 업체들은 AI 수혜주들과 달리 이익 전망이 나날이 하향 조정되어 왔습니다. 그 어떤 업체도 재고 조정이 마무리되어 갈 뿐, 아직 완전히 끝났다고 말하지 못하고 있습니다. 따라서 역으로 bottom-fishing 기회를 노려볼 수 있고, 본디 경기에 민감할지라도 추가 하향 폭이 상대적으로 크지 않을 수 있습니다. 또 첨단 공정을 요구하지 않기에 수출 규제로부터 자유롭습니다.

전통적으로 아날로그/MCU 업체들은 꾸준한 배당 증액, 자사주 매입과 같은 가치주 역할도 담당해 왔습니다. 파운드리나 메모리처럼 대규모 투자가 요구되지 않기에, 주주 환원의 재원이 되는 free cash flow도 우수한 편입니다. 일례로, 텍사스 인스트루먼트의 경우 지난 20년간 배당을 매해 증액하여 DPS가 20년 전 대비 58배 늘었고, 자사주 매입을 통해 동 기간 주식 수는 절반 가까이 감소했을 정도입니다.

마지막으로 아날로그/MCU는 미국 외의 주식 시장에도 대안이 존재합니다. 당사는 지난 3월 11일, 글로벌 자산 배분 단기(3개월) 주식 의견을 기존 ‘확대’에서 ‘중립’으로 하향 조정하였고, 미국 시장에 대해서도 ‘중립’으로 한 단계 하향했습니다. 시가총액 기준으로는 단연 미국 상장 업체들이 대장입니다만, 매출 규모 측면에서는 밀리지 않는 인피니언 테크놀로지스(IFX DE, 독일 상장)이나 르네사스 일렉트로닉스(6723 JP, 일본 상장) 같은 업체들이 투자 대안이 될 수 있습니다.

이번 보고서를 통해 다소 생소했던 아날로그/MCU는 어떤 특징과 매력이 있는지 알아가시는 데 도움받으시길 희망합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/41ZnHxu

(2025/03/27 공표자료)

Кайра бөлүшүлгөн: