Мятежный капитализм
07.05.202515:55
А я хочу задать вопрос, куда эта распродаваемая азиатами заначка (если она, конечно, будет распродаваться) на 2.5 трлн. долл. будет ими вложена?
Если предполагать, что это должны быть активы вне американской юрисдикции, то это либо локальные акции (емкость рынка явно в себя всю сумму не позволит проглотить), либо, прости Господи, европейские/японские/швейцарские и прочие рынки акций и облигаций стран с «резервым» статусом (в которых с экономической стабильностью еще похуже, да и доходности уже давно намного ниже), либо сырьевые товары (купить и утащить в норку - так безопаснее, да и пригодится, было бы где складывать), либо, для самых рисковых, биток, либо золото. Больше вариантов у меня нет.
Но все-таки если это именно «заначка», а не инвестиции с целью получить доходность на риск и это именно «бегство», а не «планомерное изменение подхода» (отличие в тайминге), тогда и профиль риска у держателей соответствующий - минимум рисков, поэтому акции менее вероятны, крипта тоже (но тут и рынок копеечный и любой приток даже на 10-ки млрд. долл. скачки вызовет), вероятны облигации из логики «чтобы потерять поменьше», но, честно говоря, для этого доходность должна какую-то премию за риск давать, а с таким притоком денег скорее будет обратное, доходности удетят вниз и, на мой взгляд, самое вероятное и то, что может переварить достаточно большой объем денег - золото.
А теперь самая сложная часть, когда наступает неблагоприятная ситуация и дефицит торгового баланса у США схлопывается, потому что… жестят с пошлинами, замещают импорт, перевозят производства в США и т.д. Тогда все эти доллары из заначки очень лихо направляются внутри системы евродоллара на погашение долларовых обязательств, потому что поступление «недолговых» долларов (поступлений от экспорта в США, а не займы/кредиты из долларового контура или внутри системы евродоллара) из американской системы прекращается. Вот тогда доверие к доллару, недоверие к доллару, а придется либо доллар покупать, либо доллар перезанимать, чтобы погасить номинированный в долларе долг. Я этот механизм ранее описывал, из других предпосылок, но от этого суть не меняется. Ключевой момент - что на тот момент будет со своп-линиями ФРС с другими ЦБ. Так что, на мой взгляд, не все так просто и прямолинейно с «заначками», как может показаться.
@moi_misli_vslukh
Если предполагать, что это должны быть активы вне американской юрисдикции, то это либо локальные акции (емкость рынка явно в себя всю сумму не позволит проглотить), либо, прости Господи, европейские/японские/швейцарские и прочие рынки акций и облигаций стран с «резервым» статусом (в которых с экономической стабильностью еще похуже, да и доходности уже давно намного ниже), либо сырьевые товары (купить и утащить в норку - так безопаснее, да и пригодится, было бы где складывать), либо, для самых рисковых, биток, либо золото. Больше вариантов у меня нет.
Но все-таки если это именно «заначка», а не инвестиции с целью получить доходность на риск и это именно «бегство», а не «планомерное изменение подхода» (отличие в тайминге), тогда и профиль риска у держателей соответствующий - минимум рисков, поэтому акции менее вероятны, крипта тоже (но тут и рынок копеечный и любой приток даже на 10-ки млрд. долл. скачки вызовет), вероятны облигации из логики «чтобы потерять поменьше», но, честно говоря, для этого доходность должна какую-то премию за риск давать, а с таким притоком денег скорее будет обратное, доходности удетят вниз и, на мой взгляд, самое вероятное и то, что может переварить достаточно большой объем денег - золото.
А теперь самая сложная часть, когда наступает неблагоприятная ситуация и дефицит торгового баланса у США схлопывается, потому что… жестят с пошлинами, замещают импорт, перевозят производства в США и т.д. Тогда все эти доллары из заначки очень лихо направляются внутри системы евродоллара на погашение долларовых обязательств, потому что поступление «недолговых» долларов (поступлений от экспорта в США, а не займы/кредиты из долларового контура или внутри системы евродоллара) из американской системы прекращается. Вот тогда доверие к доллару, недоверие к доллару, а придется либо доллар покупать, либо доллар перезанимать, чтобы погасить номинированный в долларе долг. Я этот механизм ранее описывал, из других предпосылок, но от этого суть не меняется. Ключевой момент - что на тот момент будет со своп-линиями ФРС с другими ЦБ. Так что, на мой взгляд, не все так просто и прямолинейно с «заначками», как может показаться.
@moi_misli_vslukh
13.04.202517:20
Журналист: То есть вы хотите сказать, что высокие тарифы на такие товары, как смартфоны и ноутбуки — все эти iPhone, произведённые в Китае — сейчас временно отменены, но примерно через месяц они снова будут введены, только в другой форме?
Латник: Верно. Всё так. Для полупроводников и фармацевтики будет введена тарифная модель, чтобы стимулировать возвращение их производства в США.
Любители акций техов обрадовались в ожидании ралли, а не тут-то было. Качели продолжаются.
@moi_misli_vslukh
12.04.202520:24
КНР - потребинфляция CPI (март)
м/м = -0.4% (ожид -0.2% / ранее -0.2%)
г/г = -0.1% (ожид 0% / ранее + -0.7%)
Потребительские цены в Китае снижаются второй месяц подряд; дефляция в промсекторе тоже усилилась — CNBC
Заметьте, еще эффект пошлин не начал действовать, а дефляция даже на ожиданиях пошлин и замедлении спроса уже есть. Собственно говоря, это к тому же тезису о том, что при бардаке с пошлинами инфляцию получают импортеры (США), которые ввели пошлины, поскольку цепочки были выстроены на наименьших издержках, а экспортеры (Китай), теряя сбыт, вынуждены снижать цены, чтобы свою продукцию куда-то (например, в Россию) пристроить.
И прав здесь коллега Адамидов:
Китай похоже как и в 2008 году собирается какое-то время работать на склад. Разговоры о переориентации на внутренний рынок - это хорошо, но не надо себя обманывать.Только проблема в том, что с тех пор уровень совокупного долга домохозяйств, бизнеса и государства к ВВП вырос в 2 раза. Долг, знаете ли, требует погашения и обслуживания процентов, при текущей нагрузке не нарваться на проблемы будет сложнее.
В тот раз это продолжалось почти 2 года, как будет сейчас - поглядим. Но в том и базовая разница в подходах: социальные порядки "труда" предполагают что занятость важнее прибыли, тогда как для обществ, построенных на основе социальных порядков "капитала" - строго наоборот.
В 2010-м году все развязал QE: Китай разгрузить склады и загрузился трежерями. Но теперь с трежерями есть некоторые проблемы, покупать их большого желания у Китая уже нет. Так что надо будет искать новые варианты.
По сути, вариантов немного - только дальше нагружаться долгом, включать госстимулы, придумывать программы, которые позволят увеличить накачку частного сектора, у которого долг уже под 200% от ВВП, еще большим долгом.
В общем, для Китая это такой аналог трехлетних ковидных локдаунов, за которые долг частного сектора увеличился на 25%. Только тогда внутренний спрос просел, а теперь проблемы намечаются в экспорте.
UPD.: Чтобы было понятно - это я скорее о том, что договариваться придется. "Принять удар" тем же китайцам экономически будет тяжело.
@moi_misli_vslukh
12.04.202510:13
Переговорный процесс РФ и США движется в сторону снятия американских санкций, сказал ТАСС экономист Джеффри Сакс.
Неужели?
А я напоминаю, что по итогам опроса 53% проголосовавших считает, что никакой отмены санкций в этом году не будет, а дальше может быть, но не точно. 30% считает, что санкции навсегда и никакой нормализации отношений не будет. То есть, оптимистов только 17%.
До конца года осталось всего-то 9 месяцев, так что скоро узнаем.
@moi_misli_vslukh
11.04.202522:42
Я бы обратил внимание, что просадки ниже 60 по WTI стало достаточно, чтобы разговоры про снижение добычи нефти начали звучать от американских нефтяников. В принципе, сюрприза тут нет, все было и так понятно:
@moi_misli_vslukh
Коллега, по поводу себестоимости 40 долларов за баррель - это, как водится, половина правды.
"Согласно исследованию 2024 года, производителям нефти, работающим в регионе Пермского бассейна, необходимо, чтобы цены на нефть марки WTI составляли не менее 62 долларов США за баррель, чтобы рентабельно бурить новую скважину... цена безубыточности для существующих скважин составляла 38 долларов США за баррель."
Только это, похоже, lifting cost:
"Результаты двух отдельных вопросов опроса: «В двух основных регионах, в которых работает ваша фирма: какая цена на нефть марки West Texas Intermediate (WTI) нужна вашей фирме для покрытия эксплуатационных расходов на существующих скважинах?» — Существующие скважины, 91 респондент;"
Если считать, что вложения на старых скважинах отбились и поэтому для них безубыточность - это просто покрытие экспулатационных расходов, то для новых это еще и отбить инвестиции, а в сланце бурить надо постоянно. Поэтому реальный безубыток это 62-65 долл.
@moi_misli_vslukh
09.04.202522:03
Ну и в качестве комментария к тому же посту коллеги - пара слов про тезис:
Здесь не нужно упускать один важный момент. Вся эта производственно-технологическая база хороша тогда, когда на продукцию, произведенную на ней, есть сбыт.
И вот тут-то у китайцев проблемы. Построить собственное общество всеобщего благосостояния, которая все это добро могла бы потреблять, у них не получилось. Сначала три года в локдаунах просидели, потом накрячилась недвига, в которую консервативные китайцы деньги вкладывали.
Короче говоря, у них примерно та же balance sheet recession, что была у японцев, только на минималках. Ну а государственные стимулы имеют свои границы. Общий долг в экономике за 300% от ВВП, из которых долг частного сектора - почти 200%, потребление частного сектора всего 38% от ВВП, одно из самых низких в мире.
Допустим у них еще отваливается экспорт в США. Это, во многом, экспорт продукции с высокой добавленной стоимостью. Куда ее экспортировать? В соседние бедные страны ЮВА? В Латинскую Америку, где неравенство еще похлеще? Или в нищую Африку? Ну а конфликт по электромобилям с Европой показал, что для компаний единственный выход - локализовать производства. Только экспорту и благосостоянию страны это не помогает.
Продолжать инфраструктуру накачивать, сотнями тысяч километров сельские дороги асфальтировать можно, только они вклада в ВВП особого не дают после того, как стройка закончилась. Можно и дальше накачивать сотни миллиардов долларов в ВИЭ, которые при их погодных условиях будут десятилетиями окупаться.
Короче говоря, дело не в зеленых бумажках. Зеленые бумажки как раз проблема, потому что все разумные люди понимают, что исторически зеленые бумажки можно было в богомерзкие трежеря только вложить, а потратить нет. Им платежеспособный спрос нужен, которого они могут лишиться.
@moi_misli_vslukh
Вопрос в том, что китайцы за хоть и напечатанные, но ликвидные на мировом рынке зелёные бумажки отстроили у себя производственно-технологическую базу, способную конкурировать на равных с Пиндосией. Это, естественно, не единственная причина для шухера, но весьма и весьма значимая: Трамп и его двор пытаются лишить китайцев зелёных бумажек.
Здесь не нужно упускать один важный момент. Вся эта производственно-технологическая база хороша тогда, когда на продукцию, произведенную на ней, есть сбыт.
И вот тут-то у китайцев проблемы. Построить собственное общество всеобщего благосостояния, которая все это добро могла бы потреблять, у них не получилось. Сначала три года в локдаунах просидели, потом накрячилась недвига, в которую консервативные китайцы деньги вкладывали.
Короче говоря, у них примерно та же balance sheet recession, что была у японцев, только на минималках. Ну а государственные стимулы имеют свои границы. Общий долг в экономике за 300% от ВВП, из которых долг частного сектора - почти 200%, потребление частного сектора всего 38% от ВВП, одно из самых низких в мире.
Допустим у них еще отваливается экспорт в США. Это, во многом, экспорт продукции с высокой добавленной стоимостью. Куда ее экспортировать? В соседние бедные страны ЮВА? В Латинскую Америку, где неравенство еще похлеще? Или в нищую Африку? Ну а конфликт по электромобилям с Европой показал, что для компаний единственный выход - локализовать производства. Только экспорту и благосостоянию страны это не помогает.
Продолжать инфраструктуру накачивать, сотнями тысяч километров сельские дороги асфальтировать можно, только они вклада в ВВП особого не дают после того, как стройка закончилась. Можно и дальше накачивать сотни миллиардов долларов в ВИЭ, которые при их погодных условиях будут десятилетиями окупаться.
Короче говоря, дело не в зеленых бумажках. Зеленые бумажки как раз проблема, потому что все разумные люди понимают, что исторически зеленые бумажки можно было в богомерзкие трежеря только вложить, а потратить нет. Им платежеспособный спрос нужен, которого они могут лишиться.
@moi_misli_vslukh
04.05.202511:01
Ну, если у McDonalds происходит падение продаж, худшее со времен ковидных локдаунов во 2кв2020 (причем на домашнем рынке в США), тогда потребитель действительно ослабевает. Уже во втором квартале те же авиакомпании на звонках с инвесторами говорили о продолжающемся падении продаж. Из чего можно сделать вывод, что рецессии в штатах - быть. И я бы не был так уверен, что мы какой-то значительный рост по инфляции увидим, даже на фоне пошлин, пока ФРС ставку не снизит и QE не включит, оживив кредитование, о чем я уже не раз говорил.
@moi_misli_vslukh
@moi_misli_vslukh
13.04.202509:45
США отменят взаимные пошлины на смартфоны, компьютеры и другую электронику. - wsj.com
Сдать назад-то сдали, но только это меньше четверти экспорта Китая в США, если учитывать вообще всю категорию электронных и электрических (!) устройств. Так что это скорее шаг навстречу своим импортерам, чем китайцам.
@moi_misli_vslukh
12.04.202515:36
Ожидания американцев по уровню инфляции выросли выше 6%.
Напомню историю:
Финансовые кризисы они такие. Ни денег, ни настроения.
@moi_misli_vslukh
Напомню историю:
К вопросу об ожиданиях по инфляции я бы обратил внимание на 2008 год. Август 2008 года, за месяц до начала Мирового финансового кризиса, как 1-летние, так и 5-летние инфляционные ожидания достигли пика, а потом, после наступления кризиса, случилась дефляция.
Финансовые кризисы они такие. Ни денег, ни настроения.
@moi_misli_vslukh
11.04.202523:23
Goldman Sachs отмечает, что в настоящее время иностранные инвесторы владеют рекордными 18% рынка акций США.Собственно говоря, то, о чем я также ранее говорил.
Лукавит он про торговые отношения. Все-таки все немного сложнее. Вся парадигма была в том, что США с 1980-х имеет дефицитный торговый баланс, вливая деньги в систему офшорного доллара (aka евродоллара).
Внешняя система, соответственно, покупает трежеря для того, чтобы создавать долларовую денежную в банковской системе, используя трежеря как залог. Но помимо этого покупаются и другие активы.
Это не по принуждению или договоренности, просто так это работает - когда есть "лишние" доллары, их надо куда-то девать. Собственно говоря, так и получилась отрицательная чистая инвестиционная позиция на 18 трлн. долл. у США, по которой ныне убивается Латник.
Как видим, в акции тоже пошла немалая доля этих долларов.
@moi_misli_vslukh
11.04.202522:35
Коллега, проблема "должны сами себе" в том, что это, на самом деле, не совсем так. Потому что должны одни, а владеют долгами другие. И просто "списать долги" не получится. Получится сложно - с социальным напряжением, потому что те, кто побогаче и кто как раз и владеет долговыми активами списывать ничего не захочет.
Нет, конечно, можно придумать финт ушами и выдать кредиторам всем свеженапечатанных денег на сотни процентов ВВП вместо долговых активов, но последствия, полагаю, объяснять не надо.
@moi_misli_vslukh
Нет, конечно, можно придумать финт ушами и выдать кредиторам всем свеженапечатанных денег на сотни процентов ВВП вместо долговых активов, но последствия, полагаю, объяснять не надо.
@moi_misli_vslukh
09.04.202521:26
13.04.202521:11
Миллиардер Рэй Далио: «Я беспокоюсь о чем-то худшем, чем рецессия» — CNBC
Далио сказал, что он обеспокоен тем, что нынешняя мировая валютная система рухнет.
«Вы так говорите, как будто это что-то плохое.»
Кстати говоря, а куда же будет в дивном новом мире, если валютная система, в соответствии с опасениями Далио, рухнет, сливаться торговый профицит?
В стрессовом сценарии торговых войн и других потрясений,
золото
может превысить отметку $4200 к концу 2025 — Goldman в закрытом отчете для клиентов
Голдманы вот считают, что в золото. Не сомневаюсь, но полагаю, что тогда надо говорить не про $4200, а про какие-нибудь $10000-15000, потому что золота на всех не хватит.
Ну и не стоит отметать еще вариант, на что можно потратить чужую валюту - привезти себе хоть что-нибудь, что можно увезти. То есть, товары. Ведь не зря говорят «зачем нужен экспорт? Чтобы было, чем оплачивать импорт». Что аналогично сокращению дисбалансов в мировой торговле.
Экономик и финсистем, которые можно было бы, зажмурив один глаз, назвать «надежными» и в валютах которых можно было бы сохранять стоимость денег, можно по пальцам одной руки пересчитать, да и не все они готовы к этому.
Остается еще крипта как потенциальный рынок для притока «лишних» денег, но поскольку мало кто в это верит, даже и не будем на этом останавливаться.
Но самое главное для дивного нового валютного мира, на мой взгляд, это даже не торговые войны, а то, случится ли ранее предсказанное, что ставка ФРС станет значительно ниже уровня инфляции. То есть, не -1.5..2% эпохи пост-кризис 2008, а еще ниже.
@moi_misli_vslukh
13.04.202508:06
Коллега подсвечивает очень важный момент. Доллар (DXY) падает при росте доходности длинных трежерей.
В привычной неуризисной парадигме такого просто не должно происходить. Тезис про «потерю доверия к США» лично я считаю немного надуманным. Дело не в доверии, рынок это вообще не про доверие. Особенно когда речь идет про торговлю трежерями. Тут только четкий расчет.
Судя по всему, у зарубежных трейдеров что-то произошло. Я бы напомнил, что на неделе мы видели, что кому-то очень сильно понадобились доллары. То есть, пошли разрывы в ликвидности и маржин-коллы. Исходя из того, что доллар рос, это был, скорее всего, кто-то зарубежный. Да и даже из 18-триллионной отрицательной чистой инвестиционной позиции следует, что если что-то происходит у всех, то внешние инвесторы перевешивают внутренних.
Теперь мы видим активный выход из доллара и длинных трежерей. Возможно, сворачивается тот самый пресловутый японский керри-трейд. Ну или не японский, а любой керри-трейд из системы, где ставки ниже. Например, в Европе.
Возвращаясь к причинам - на мой взгляд, «потере доверия» равновероятно то, что у кого-то начались проблемы с ликвидностью (или рисками) внутри своей системы. Может быть, повысились требования по обеспечению маржинальных позиций в собственных валютах на фоне роста рисков в мировой финсистеме в целом. Может быть, повысились требования внутри системы евродоллара к тем же китайским банкам, из-за чего им пришлось позиции подзакрыть для снижения уровня плеча. Короче говоря, «объективные» причины, связанные с проблемами, как мне кажется, более вероятны, чем «эмоциональные» про доверие.
@moi_misli_vslukh
В привычной неуризисной парадигме такого просто не должно происходить. Тезис про «потерю доверия к США» лично я считаю немного надуманным. Дело не в доверии, рынок это вообще не про доверие. Особенно когда речь идет про торговлю трежерями. Тут только четкий расчет.
Судя по всему, у зарубежных трейдеров что-то произошло. Я бы напомнил, что на неделе мы видели, что кому-то очень сильно понадобились доллары. То есть, пошли разрывы в ликвидности и маржин-коллы. Исходя из того, что доллар рос, это был, скорее всего, кто-то зарубежный. Да и даже из 18-триллионной отрицательной чистой инвестиционной позиции следует, что если что-то происходит у всех, то внешние инвесторы перевешивают внутренних.
Теперь мы видим активный выход из доллара и длинных трежерей. Возможно, сворачивается тот самый пресловутый японский керри-трейд. Ну или не японский, а любой керри-трейд из системы, где ставки ниже. Например, в Европе.
Возвращаясь к причинам - на мой взгляд, «потере доверия» равновероятно то, что у кого-то начались проблемы с ликвидностью (или рисками) внутри своей системы. Может быть, повысились требования по обеспечению маржинальных позиций в собственных валютах на фоне роста рисков в мировой финсистеме в целом. Может быть, повысились требования внутри системы евродоллара к тем же китайским банкам, из-за чего им пришлось позиции подзакрыть для снижения уровня плеча. Короче говоря, «объективные» причины, связанные с проблемами, как мне кажется, более вероятны, чем «эмоциональные» про доверие.
@moi_misli_vslukh
12.04.202512:24
По поводу роста доходностей длинных трежерей, я бы хотел всем напомнить (вдруг забыли), что именно рост доходностей (и падение цены, соответственно) трежерей, стал причиной банковского кризиса марта 2023 года:
Обнаружил интересную научную статью <strike>американских империалистических свиней</strike> американских авторов, которая вышла через 3 дня после краха SVB (13.03.2023). Прошло уже полтора месяца, но посмотреть на потенциальный масштаб проблем во всей банковской системе точно стоит (спойлер: все плохо). Приведу пересказ аннотации к этой статье:
"В статье проанализирована подверженность активов банков США к недавнему повышению процентных ставок и последствия для стабильности банковской системы.
Рыночная стоимость активов банковской системы США на 2,2 триллиона долларов ниже, чем балансовая стоимость активов ввиду того, что часть активов на балансе учитываются как "удерживаемые до погашения" (прим. т.е. по сути по номиналу).
Рыночная оценка активов всех банков, сократилась в среднем на 10% (прим. для понимания - капитал большинства банков в США лежит в диапазоне от 4 до 10%, то есть, в моменте, в среднем банки - банкроты, если бы они показывали эти убытки у себя на балансе). В нижнем 5-м процентиле наблюдается снижение на 20%. Большая часть указанного снижения стоимости не захеджирована процентными деривативами.
Авторы показывают, что именно незастрахованные депозиты являются ключевым фактором, от которого зависит, приведет ли снижение стоимости активов к неплатежеспособности банков в США, поскольку именно у вкладчиков, имеющих незастрахованные депозиты, будет потенциальный стимул к бегству из банков.
Авторы показывают, что выживание банка зависит от представлений рынка о доле незастрахованных вкладчиков, которые заберут деньги после снижения рыночной стоимости банковских активов.
Если увеличение процентной ставки невелико, то (прим. Капитан Очевидность) и снижение стоимости активов банка относительно невелико, а риск бегства отсутствует. Однако, при достаточно сильном росте процентных ставок есть несколько точек неустойчивого равновесия, в которых бегство незастрахованных вкладчиков делает банки неплатежеспособными.
Банки с меньшим соотношением капитала к активам и более высоким незастрахованным левереджем обладают более низкой защищенностью от бегства вкладчиков с незастрахованными депозитами.
Показательным является пример недавно обанкротившегося банка SVB. Но 10 процентов банков имеют более крупные непризнанные убытки, чем у SVB. SVB также не был банком с наихудшим соотношением капитала и активов: 10 процентов банков имели более низкое соотношение капитала и активов, чем SVB. С другой стороны, у SVB была непропорциональная доля незастрахованного финансирования: только 1 процент банков имел более высокий незастрахованный левередж.
…
Авторы также показывают, что снижение стоимости банковских активов подорвало способность банков противостоять неблагоприятным кредитным событиям - внимание на коммерческой ипотеке."
С момента написания статьи ставка была поднята.
От себя добавлю, что вся история с потенциальным дефолтом разукрашивает эту картину иным цветом. Если это произойдет, то всем вкладчикам станет понятно, что спасать их просто некому, государство не придет. И это касается не только застрахованных вкладчиков, потому что в американском АСВ денег столько нет, чтобы всех вкладчиков спасти, а долить их туда может только государство. Так что даже "технический" дефолт - не ерунда.
Точно не стоит забывать и про нарастающие проблемы в коммерческой ипотеке, которые только усугубятся с ростом доходностей/длинных ставок из-за невозможности рефинансирования кредитов.
@moi_misli_vslukh
Сколько еще банков в США ждет крах?
Обнаружил интересную научную статью <strike>американских империалистических свиней</strike> американских авторов, которая вышла через 3 дня после краха SVB (13.03.2023). Прошло уже полтора месяца, но посмотреть на потенциальный масштаб проблем во всей банковской системе точно стоит (спойлер: все плохо). Приведу пересказ аннотации к этой статье:
"В статье проанализирована подверженность активов банков США к недавнему повышению процентных ставок и последствия для стабильности банковской системы.
Рыночная стоимость активов банковской системы США на 2,2 триллиона долларов ниже, чем балансовая стоимость активов ввиду того, что часть активов на балансе учитываются как "удерживаемые до погашения" (прим. т.е. по сути по номиналу).
Рыночная оценка активов всех банков, сократилась в среднем на 10% (прим. для понимания - капитал большинства банков в США лежит в диапазоне от 4 до 10%, то есть, в моменте, в среднем банки - банкроты, если бы они показывали эти убытки у себя на балансе). В нижнем 5-м процентиле наблюдается снижение на 20%. Большая часть указанного снижения стоимости не захеджирована процентными деривативами.
Авторы показывают, что именно незастрахованные депозиты являются ключевым фактором, от которого зависит, приведет ли снижение стоимости активов к неплатежеспособности банков в США, поскольку именно у вкладчиков, имеющих незастрахованные депозиты, будет потенциальный стимул к бегству из банков.
Авторы показывают, что выживание банка зависит от представлений рынка о доле незастрахованных вкладчиков, которые заберут деньги после снижения рыночной стоимости банковских активов.
Если увеличение процентной ставки невелико, то (прим. Капитан Очевидность) и снижение стоимости активов банка относительно невелико, а риск бегства отсутствует. Однако, при достаточно сильном росте процентных ставок есть несколько точек неустойчивого равновесия, в которых бегство незастрахованных вкладчиков делает банки неплатежеспособными.
Банки с меньшим соотношением капитала к активам и более высоким незастрахованным левереджем обладают более низкой защищенностью от бегства вкладчиков с незастрахованными депозитами.
Показательным является пример недавно обанкротившегося банка SVB. Но 10 процентов банков имеют более крупные непризнанные убытки, чем у SVB. SVB также не был банком с наихудшим соотношением капитала и активов: 10 процентов банков имели более низкое соотношение капитала и активов, чем SVB. С другой стороны, у SVB была непропорциональная доля незастрахованного финансирования: только 1 процент банков имел более высокий незастрахованный левередж.
…
Авторы также показывают, что снижение стоимости банковских активов подорвало способность банков противостоять неблагоприятным кредитным событиям - внимание на коммерческой ипотеке."
С момента написания статьи ставка была поднята.
От себя добавлю, что вся история с потенциальным дефолтом разукрашивает эту картину иным цветом. Если это произойдет, то всем вкладчикам станет понятно, что спасать их просто некому, государство не придет. И это касается не только застрахованных вкладчиков, потому что в американском АСВ денег столько нет, чтобы всех вкладчиков спасти, а долить их туда может только государство. Так что даже "технический" дефолт - не ерунда.
Точно не стоит забывать и про нарастающие проблемы в коммерческой ипотеке, которые только усугубятся с ростом доходностей/длинных ставок из-за невозможности рефинансирования кредитов.
@moi_misli_vslukh
11.04.202523:02
В принципе, что-то такое я и имел ввиду, когда мы видели комбо растущих доходностей по трежерям, падающего золота и растущего индекса доллара. Очень похоже на дефицит долларовой ликвидности во внешней системе. И дело точно не в какой-то преднамеренной реакции, то есть это не кто-то специально, вроде как в ответ (о чем говорят сами японцы), начал продавать. Просто у кого-то начались проблемы.
@moi_misli_vslukh
@moi_misli_vslukh
09.04.202522:29
Эльвира Набиуллина заявила о подготовке к возможному разворачиванию рискового сценария в мировой и российской экономике. Рисковый сценарий ЦБ, отражающий нарастание эскалации и фрагментацию мировой экономики, предполагает сжатие российской экономики на фоне роста инфляции. Возможная глубина и продолжительность этих явлений пока непонятна: слишком многое зависит от происходящего вне РФ. — Ъ
Все понимаю, кроме инфляции. Если торговые войны приходят к тому, что мировая торговля снижается, то это означает, что возникает переизбыток продукции. Более того, "войн" нет пока что никаких и не намечается. Есть только то, что амеры свой рынок закрывают. То есть, спрос со стороны этого покупателя ослабнет, а предложение на мировом рынке останется таким же.
Россия никаких дополнительных пошлин не вводила. Спрос платежеспособный есть. Будут пытаться страны-экспортеры свою продукцию пристроить туда, где есть платежеспособный спрос? Будут. И уже это делают, более того - надумывают вернуться именно к нам, создавая дополнительное предложение и снижая инфляцию. Будет ли на глобальном перепроизводстве цена снижаться? Будет. Тогда откуда дополнительный фактор на рост инфляции?
Хотя и по сжатию экономики тоже вопрос, насколько оно может быть серьезное. У нас доля потребления домохозяйств больше 50%. Спрос от государства 20%, валовое накопление капитала 25% и чистый экспорт 5%. По большому счету, в плане движения капитала мы более-менее перекрыты, так что финансовые кризисы нам страшны постольку-поскольку. Главное, чтобы в голове у потребителей связка с внешними событиями пропала, а ЦБ своим относительно необоснованным нагнетанием этому точно не способствует.
Чистый экспорт у нас сократится? На сколько? В два раза? Хорошо, -2,5% от ВВП. Но не перекроется ли это ростом за счет потребления и накопления капитала? В 2024 году рост ВВП 4%+ составил и это при том, что ЦБ со ставкой жестил. Вожжи подотпустит - вообще ничего никуда не сожмется, я так полагаю.
@moi_misli_vslukh
09.04.202521:22
акции США на закрытии
DOW = +7.87% самый сильный дневной рост с 2020г
S&P 500 = +9.51% = самый сильный дневной рост с 2008г
NASDAQ = +12.16% самый сильный дневной рост с 2021г
Невольно вспоминается: "Как сделать человеку хорошо? Надо сначала сделать плохо, а потом вернуть, как было."
@moi_misli_vslukh
13.04.202520:46
"Финуслуги": средняя ставка по годовому вкладу в топ-20 банках упала ниже 19%
——-
Bloomberg Economics: ЦБ РФ может снизить ключевую ставку до 18–19% в июне или июле
Совпадение? Не думаю.
Вообще, зачем ждать июня, если 25 апреля вот оно, рядом?
Хорошо бы, конечно, но думаю мы скорее даже сильных «голубиных» сигналов не услышим. С ДКП как в покере - нужно держать покерфейс, чтобы никто не догадался.
@moi_misli_vslukh
12.04.202520:44
У бритишей, тем временем, свои проблемы с ростом доходностей госбондов - 30 летки показывают рекордную доходность (и падение цены) за 27 лет, кривая доходностей за год на длинных бондах уползла вверх примерно на процент.
В общем, здесь тоже маячит рост нереализованных убытков и репо-кризиса у банков и пенсфондов. по аналогии с GILT-кризисом 2022 года.
@moi_misli_vslukh
В общем, здесь тоже маячит рост нереализованных убытков и репо-кризиса у банков и пенсфондов. по аналогии с GILT-кризисом 2022 года.
@moi_misli_vslukh
12.04.202511:55
Президент США добивается от Верховного суда разрешения на увольнение высших должностных лиц двух независимых федеральных агентств.
В случае одобрения запроса, у Дональда Трампа могут появиться полномочия уволить главу ФРС.
Специальное заседание Верховного суда должно состоятся в мае, далее рассмотрение дела продлится до конца июня или начала июля. - Документ
Вот ведь собака сутулая. Может ведь и получиться. Одна проблема - глава ФРС назначается из состава Совета ФРС, так что прямо-таки своего кандидата не назначить.
@moi_misli_vslukh
11.04.202522:59
55% американских демократов считают убийства Трампа и Маска «в некоторой степени оправданными». Почти треть жителей США не готова полностью осудить подобные преступления — NCRI
По данным опроса, 48% «носителей и склоняющихся к левым взглядам» придерживаются радикальной позиции в отношении возможного покушения на Илона Маска. Поддержать насилие в адрес президента и руководителя DOGE готовы 38 и 31% респондентов. Около 34% опрошенных считают допустимым уничтожение автосалонов Tesla.
"Там все друг другу улыбаются, спрашивают как дела..." (с)
@moi_misli_vslukh
09.04.202522:13
Ларри Финк, генеральный директор BlackRock:
«Большинство руководителей компаний, с которыми я общаюсь, считают что мы, вероятно, сейчас в рецессии.» - marketwatch.com
#инсайдыотрептилоидов
Рынок правда считает, что из-за приостановки пошлин на всех, кроме Китая, вероятность рецессии в США (не в мире) снизилась. На мой взгляд, все не настолько прямолинейно.
@moi_misli_vslukh
09.04.202520:37
#макромем
@moi_misli_vslukh
@moi_misli_vslukh
Көрсөтүлдү 1 - 24 ичинде 362
Көбүрөөк функцияларды ачуу үчүн кириңиз.