#мнение
Ислам Мидов, технологический предприниматель и экс-глава венчурного фонда МТС о том, как ИИ разрушает венчурный рынок:
Часть I
Кризис венчура сегодня - это в первую очередь кризис высоких процентных ставок, c 0% в 2020-2021 годах до 4-5% в 2023-2025, и отсутствие выходов из стартапов из-за этого [215 технологических IPO в 2021 году против и 25 в 2024 году]. Кроме того, параллельно происходит фундаментальный технологический сдвиг, который меняет саму венчурную модель.
Где искусственный интеллект действительно изменил рынок
Есть невероятно мощная технология - большие языковые модели и сопутствующие технологии, например, ИИ-агенты, доступ к которым есть у всех. Среди всех кейсов применения генеративного ИИ максимальный буст получили создание софта и кодинг. Даже больше, чем копирайтинг. Хайповое утверждение от основателя Antropic месяц назад о том, что ИИ сможет заменить всех разработчиков в течение 12 месяцев, тем не менее ярко показывает уровень прогресса технологии в этом навыке. Софт становится дешевым, что меняет правила и структуру рынка. Ведь венчурный рынок - это на самом деле на более чем 80% является рынком софтверных компаний.
Раньше фундамент венчурной модели основывался на простой логике: стартап может стоить дорого, если способен быстро захватить рынок, пока крупные компании не успели среагировать. “Золотая эпоха” венчура [до 2022] опиралась на технологический ров [moat], который давал преимущество стартапам, несмотря на их ограниченность в капитале, бренде и дистрибуции.
Что изменилось сегодня
Искусственный интеллект радикально сжал время, необходимое для создания продукта. Если раньше у стартапа был год или больше форы, сегодня даже гиганты уровня OpenAI, вложившие десятки миллиардов долларов в создание софта, видят, как их разработки копируются за считанные месяцы. Пример тому - китайская ИИ-модель Deepseek.
При этом барьеры в виде дистрибуции и брендов корпораций никуда не делись. Формула “зачем разрабатывать, если можно купить” сломалась. Как минимум, логики покупать дорого стало значительно меньше. Теперь актуален новый формат “куплю, если будет совсем недорого”. Так Microsoft в 2024 году забрал все ключевые активы Infection за $630М, при этом сам стартап привлек ранее более чем в 2 раза больше инвестиций, чем сумма покупки.
Структурный сдвиг на рынке
Если сегментировать рынок по потенциальной стоимости компаний:
Микроуровень: до $10-30 млн
Средний сегмент: $30 млн - $1 млрд
Единороги/декакорны: от $1 млрд до более чем $10 млрд.
Сильнее всего тут пострадал средний сегмент. Классическая формула венчура всегда предполагала принцип “проинвестируем по $5-20 млн оценки, вырастим в единорога”, однако медианный успешный результат был скромнее. Речь о формуле “вложимся при оценке $5-20 млн, продадим по $100 млн” [условные 25% доходности]. Именно эта медианная модель сейчас под угрозой.
Buy vs Build
IPO - голубая мечта стартапера и венчурного инвестора, но инвесторы, конечно, ориентируются на что-то более реальное. Это продажа компании корпоративному стратегу. Сейчас у корпораций резко снизилась мотивация покупать стартапы. Теперь им проще разработать аналогичный продукт внутри - причем сразу настроенный под корпоративные нужды. Важно понимать, что хотя создание продукта упростилось, M&A процессы остались такими же сложными. Регуляторные, организационные, культурные барьеры при слияниях никуда не делись.
Баланс "купить vs построить" кардинально сдвинулся в сторону "построить".
@rusven
