SK증권 Research
21.04.202500:47
[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
(ks1.choi@sks.co.kr/3773-8812)
▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_0421
NEWS
[뉴욕유가] 이란 압박 위해 中 견제하는 美 …WTI 3.54% 급등
https://buly.kr/AlkJNTv
배출권 유상할당 10→50% 상향시 "제조업 연 전기요금 5조 폭증"
https://buly.kr/CB4OLZv
EU, 탄소·화학물질 규제 연타… 글로벌 화학기업 연 28조원 부담 위기
https://buly.kr/FWSmz5F
▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/611s13C
▶️ SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch
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EU, 탄소·화학물질 규제 연타… 글로벌 화학기업 연 28조원 부담 위기
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17.04.202523:24
SK 증권 아침에 슥_2025.04.18.
미국 - 종목별 차이 큰 가운데 혼조 마감. 중소형 지수는 상승
ㆍ 트럼프 중국 관세 관련 긍정적인 발언 지속, 금리 인하 압박 지속 중. 유나이티드헬스 급락
유럽 - ECB 금리 인하에도 불구 매크로 우려로 관망세 지속
ㆍ 부활절 연휴 앞두고 거래량 제한적, 매크로 우려 지속에 주요국 지수 부진
중국 - 무역전쟁 관망하며 강보합
ㆍ 매크로 불확실성에 관망세 지속, 미국과의 관세 치킨 게임으로 투자자 심리 불안
국내 - 엔비디아 급락에도 아시아 증시 전반 상승, 방산 강세
ㆍ현대로템 강세로 방산 섹터 강세, 이재명 전 대표의 AI 투자로 관련 테마 강세
보고서 원문 : https://buly.kr/HHcLgXy
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미국 - 종목별 차이 큰 가운데 혼조 마감. 중소형 지수는 상승
ㆍ 트럼프 중국 관세 관련 긍정적인 발언 지속, 금리 인하 압박 지속 중. 유나이티드헬스 급락
유럽 - ECB 금리 인하에도 불구 매크로 우려로 관망세 지속
ㆍ 부활절 연휴 앞두고 거래량 제한적, 매크로 우려 지속에 주요국 지수 부진
중국 - 무역전쟁 관망하며 강보합
ㆍ 매크로 불확실성에 관망세 지속, 미국과의 관세 치킨 게임으로 투자자 심리 불안
국내 - 엔비디아 급락에도 아시아 증시 전반 상승, 방산 강세
ㆍ현대로템 강세로 방산 섹터 강세, 이재명 전 대표의 AI 투자로 관련 테마 강세
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16.04.202523:27
SK 증권 아침에 슥_2025.04.17.
미국 - 무역 불확실성 확대 및 연준 풋 기대감 후퇴 하락 마감
ㆍ 엔비디아 H20 수출 통제 등 무역 불확실성 확대와 파월 의장의 스태그플레이션 우려에 하락
유럽 - 기술주 중심 하락 및 ECB 인하 기대감에 혼조 마감
ㆍ ASML의 1분기 신규 수주 쇼크로 인한 급락 및 ECB 인하 기대감 겹쳐 혼조
중국 - 엔비디아발 무역전쟁 우려와 경제 지표 호조에 혼조 마감
ㆍ 엔비디아 H20칩 중국 수출 통제에 무역전쟁 확대 우려와 소비 지표 호조 겹쳐 혼조
국내 - 엔비디아·ASML발 악재에 반도체 대형주 중심 하락 마감
ㆍ 엔비디아 H20 수출 통제·ASML 1분기 신규 수주 쇼크로 반도체주 중심 하락
보고서 원문 : https://buly.kr/6igsT9x
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미국 - 무역 불확실성 확대 및 연준 풋 기대감 후퇴 하락 마감
ㆍ 엔비디아 H20 수출 통제 등 무역 불확실성 확대와 파월 의장의 스태그플레이션 우려에 하락
유럽 - 기술주 중심 하락 및 ECB 인하 기대감에 혼조 마감
ㆍ ASML의 1분기 신규 수주 쇼크로 인한 급락 및 ECB 인하 기대감 겹쳐 혼조
중국 - 엔비디아발 무역전쟁 우려와 경제 지표 호조에 혼조 마감
ㆍ 엔비디아 H20칩 중국 수출 통제에 무역전쟁 확대 우려와 소비 지표 호조 겹쳐 혼조
국내 - 엔비디아·ASML발 악재에 반도체 대형주 중심 하락 마감
ㆍ 엔비디아 H20 수출 통제·ASML 1분기 신규 수주 쇼크로 반도체주 중심 하락
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15.04.202522:42
SK 증권 아침에 슥_2025.04.16.
미국 - 관세 불확실성에 일제히 하락
ㆍ 의약품 및 반도체에 대해 관세 부과를 추진하는 것으로 알려지며 관세 불확실성 고조
유럽 - 관세 우려 완화에 이틀 연속 강세
ㆍ 트럼프 행정부가 자동차 25% 관세를 수정하는 것으로 검토 중이라 밝히며 증시에 긍정적으로 반영
중국 - 반도체 불확실성에 혼조세
ㆍ 트럼프 미국 행정부의 반도체 수입 조사 등의 조처에 혼조세
국내 - 미중 관세공방 숨고르기에 상승
ㆍ 미국과 중국 간 관세공방이 추가로 악화되지 않으며 약세 일부 되돌리며 상승 전환
보고서 원문 : https://buly.kr/31SxUr9
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ㆍ 의약품 및 반도체에 대해 관세 부과를 추진하는 것으로 알려지며 관세 불확실성 고조
유럽 - 관세 우려 완화에 이틀 연속 강세
ㆍ 트럼프 행정부가 자동차 25% 관세를 수정하는 것으로 검토 중이라 밝히며 증시에 긍정적으로 반영
중국 - 반도체 불확실성에 혼조세
ㆍ 트럼프 미국 행정부의 반도체 수입 조사 등의 조처에 혼조세
국내 - 미중 관세공방 숨고르기에 상승
ㆍ 미국과 중국 간 관세공방이 추가로 악화되지 않으며 약세 일부 되돌리며 상승 전환
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14.04.202523:40
[SK증권 제약/바이오] Analyst 이선경
(seonkyoung.lee@sks.co.kr/3773-9089)
▶️ 셀트리온(A068270) 매수/230,000원
1Q25 Preview: 일회성 요인에 따른 컨센 하회 전망
셀트리온의 연결기준 25년 1분기 매출액은 8,710억원(+18.2%YoY, -18.1%QoQ), 영업이익은 1,582억원(+925.1%YoY, -19.4%QoQ, OPM 18.2%)으로 컨센서스 매출액 9,914억원 대비 12.1%, 컨센서스 영업이익 2,472억원 대비 36% 하회하는 실적이 예상된다.
판관비 효율화(2,787억원, -4.3%YoY, -19.7%QoQ)와 고마진 신제품인 유플라이마(1,039억원, +55.1%YoY, -4%QoQ), 베그젤마(698억원, +101.8%YoY, -9.3%QoQ)의 견조한 매출 성장에도 불구하고 실적 부진의 주요 이유는1)램시마IV(2,802억원, -6.3%YoY, -3%QoQ), 트룩시마(944억원, -6.2%YoY, -28.5%QoQ) 등 기존 제품군의 매출 부진, 2)미국 관세 대응을 위한 DS 재고(연내 미국내 판매예정인 제품의 DS)의 선제적 확보 및 외부 CMO 비중 증가로 인한 원가율 상승(+0.9%pQoQ)에 기인한다.
점진적으로 개선될 실적, 2025년 영업이익 +129% 성장 기대
셀트리온의 연결기준 25년 매출액은 4조 3,306억원(+21.7%YoY), 영업이익은 1조 1,253억원(+128.7%YoY, OPM 26%)을 전망한다.
1분기에 집중된 원가율 상승 요인은 점진적으로 개선되어 합병에 따른 GPM개선 효과가 본격화될 것으로 예상된다. 25년에는 고마진 신제품인 유플라이마(5,720억원, +63.6%YoY), 베그젤마(3,448억원, +56.2%YoY), 짐펜트라(1,991억원, +439.6%YoY)의 고성장이 예상되며, 스텔라라, 악템라, 아일리아 등 신규 품목의 판매가 본격화될 수 있을 것으로 판단된다. 지난 상반기 이후 수익성이 지속적으로 개선될 것이란 시장 기대와 달리 일회성 요인들로 인해 수익성 개선은 제한적인 상황, 이에 따라 일회성 요인의 해소 및 고마진 제품 성장에 따른 수익성 개선을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
실적은 아쉬운 상황이나 개선 가능성이 높고, 동사의 미래 성장을 책임질 신약 파이프라인의 고무적인 연구발표(AACR 4/25~30)가 기대되는 상황이다.
▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/AF01MjM
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▶️ 셀트리온(A068270) 매수/230,000원
1Q25 Preview: 일회성 요인에 따른 컨센 하회 전망
셀트리온의 연결기준 25년 1분기 매출액은 8,710억원(+18.2%YoY, -18.1%QoQ), 영업이익은 1,582억원(+925.1%YoY, -19.4%QoQ, OPM 18.2%)으로 컨센서스 매출액 9,914억원 대비 12.1%, 컨센서스 영업이익 2,472억원 대비 36% 하회하는 실적이 예상된다.
판관비 효율화(2,787억원, -4.3%YoY, -19.7%QoQ)와 고마진 신제품인 유플라이마(1,039억원, +55.1%YoY, -4%QoQ), 베그젤마(698억원, +101.8%YoY, -9.3%QoQ)의 견조한 매출 성장에도 불구하고 실적 부진의 주요 이유는1)램시마IV(2,802억원, -6.3%YoY, -3%QoQ), 트룩시마(944억원, -6.2%YoY, -28.5%QoQ) 등 기존 제품군의 매출 부진, 2)미국 관세 대응을 위한 DS 재고(연내 미국내 판매예정인 제품의 DS)의 선제적 확보 및 외부 CMO 비중 증가로 인한 원가율 상승(+0.9%pQoQ)에 기인한다.
점진적으로 개선될 실적, 2025년 영업이익 +129% 성장 기대
셀트리온의 연결기준 25년 매출액은 4조 3,306억원(+21.7%YoY), 영업이익은 1조 1,253억원(+128.7%YoY, OPM 26%)을 전망한다.
1분기에 집중된 원가율 상승 요인은 점진적으로 개선되어 합병에 따른 GPM개선 효과가 본격화될 것으로 예상된다. 25년에는 고마진 신제품인 유플라이마(5,720억원, +63.6%YoY), 베그젤마(3,448억원, +56.2%YoY), 짐펜트라(1,991억원, +439.6%YoY)의 고성장이 예상되며, 스텔라라, 악템라, 아일리아 등 신규 품목의 판매가 본격화될 수 있을 것으로 판단된다. 지난 상반기 이후 수익성이 지속적으로 개선될 것이란 시장 기대와 달리 일회성 요인들로 인해 수익성 개선은 제한적인 상황, 이에 따라 일회성 요인의 해소 및 고마진 제품 성장에 따른 수익성 개선을 지속적으로 확인할 필요가 있다.
실적은 아쉬운 상황이나 개선 가능성이 높고, 동사의 미래 성장을 책임질 신약 파이프라인의 고무적인 연구발표(AACR 4/25~30)가 기대되는 상황이다.
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[ IT는 SK ]
14.04.202522:35
[SK증권 해외주식 박제민]
다음 AI 주인공은 플랫폼
▶️ AI 제품화 시대의 도래
2024말 GPU 사용의 40%만 추론에 사용, 그 중 대부분이 기존 기계 학습
올해는 1) Test-time scaling, 합성데이터로 모델 고도화 흐름 2) Blackwell로 인한 추론 비용 감소로 AI 제품화 가속화될 것
▶️ 제품화 시대, 다시 빅테크가 주도
지난 사이클은 AI 인프라 기업의 승리, 현재 진행 중인 사이클은 AI 제품화 기업이 차지할 것
AI 모델, 자본력, 접근성 높은 플랫폼 등을 모두 갖춘 빅테크가 주역
▶️ 플랫폼 사업자 주목: Meta, Alphabet, Nvidia 선호
META: 추론 비용 하락으로 개인화 광고, 사용자 이미지 합성 광고 등이 기대
Alphabet: 5억명 이상 MAU를 가진 플랫폼 12개 이상, AI 모델부터 TPU 인프라까지 모두 갖추어 제품화에 유리
NVIDIA: 제품화 시대에 맞추어 추론 수요 폭증 전망. 부품사에서 인프라 사업자로 지위가 강화되는 국면
보고서 원문 : https://buly.kr/DwDvb8k
SK증권 리서치 텔레그램 채널 : https://t.me/sksresearch
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다음 AI 주인공은 플랫폼
▶️ AI 제품화 시대의 도래
2024말 GPU 사용의 40%만 추론에 사용, 그 중 대부분이 기존 기계 학습
올해는 1) Test-time scaling, 합성데이터로 모델 고도화 흐름 2) Blackwell로 인한 추론 비용 감소로 AI 제품화 가속화될 것
▶️ 제품화 시대, 다시 빅테크가 주도
지난 사이클은 AI 인프라 기업의 승리, 현재 진행 중인 사이클은 AI 제품화 기업이 차지할 것
AI 모델, 자본력, 접근성 높은 플랫폼 등을 모두 갖춘 빅테크가 주역
▶️ 플랫폼 사업자 주목: Meta, Alphabet, Nvidia 선호
META: 추론 비용 하락으로 개인화 광고, 사용자 이미지 합성 광고 등이 기대
Alphabet: 5억명 이상 MAU를 가진 플랫폼 12개 이상, AI 모델부터 TPU 인프라까지 모두 갖추어 제품화에 유리
NVIDIA: 제품화 시대에 맞추어 추론 수요 폭증 전망. 부품사에서 인프라 사업자로 지위가 강화되는 국면
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20.04.202523:17
[SK증권 조준기] [Market Nowcast] 실적시즌으로
[Last Week]
- 관세 관련 노이즈 지속되나 시장 민감도는 현저히 낮아진 상태로 미국 지역 제외하고 대부분의 증시는 강세 시현. 관세 폭풍 시작된 이후 연중 고점을 회복한 증시는 없으나 대부분 저점 대비 6~10% 오르면서 하락 폭의 절반 혹은 그 이상을 만회한 상황. 낙폭 과대 인식에 의한 반등은 상당 부분 가격에 이미 반영된 것으로 판단해 추가 상승 동력 위해서는 여기서 더 진전되는 그림이 필요
- 국내 증시 외국인 매도세 지속되고 있으나 그 강도는 대폭 축소(코스피 현물 외국인 지난 주 -1.3조 순매도, 이전 2주동안 -10조 순매도)되었으며 선물시장에서는 순매수 전환. 외국인이 국내증시 같은 EM을 살 때 고려하는 가장 큰 2가지 요소가 1) 매크로 리스크, 2) 환율인데 두 요소 모두 여기서 악화되지 않는다면 자금 유입 기대해볼 만한 상황으로 해석
[Week Ahead]
- 이번 주 핵심 변수는 실적시즌이 될 가능성 높음. 관세 쪽 잡음 계속되겠지만 피크는 쳤다면 기존에 시장이 신경을 썼어야 할 것들에 대한 민감도 올라갈 시점으로 판단. 이번 주에는 주요국 PMI 제외하면 경제지표 중요도는 상대적으로 낮을 것이며 실적에 시장 관심도 올라가지 않을까 생각. 미국에서는 알파벳과 테슬라가 실적 발표 예정이며 한국도 SK하이닉스와 삼성바이오로직스, 현기차 등 주요 기업 실적 발표 일정 예정되어 있음. 한국/미국 실적 캘린더는 9-12p 참고
- 미국 1분기 GDPNow 예상치는 4월 17일 데이터 기준으로 -2.2%. -4%가까이에서 나름(?) 지표 호조로 개선된 것이며 금 수출입 영향분 조정 반영 시에는 -0.1%까지 개선됨. 당장은 지표가 박살나면서 연준이 나서기를 기대하는 Bad is Good이 발동될 가능성 낮지 않으나 조금 길게 보면 개선되는 방향이 낫긴 할 듯. 실제 1분기 성장률 예비치 발표일은 다음 주 수요일(30일)
- 국내 증시 이익추정치는 반년 가까이 이어지던 가파른 추정치 하향 조정 추세를 멈추고 3월 중반부터는 소폭 반등한 상태. 이미 시장 눈높이 낮아질 대로 낮아져 있는 상황이기 때문에 낮은 기대치를 충족시킬 정도의 숫자만 제공된다면 시장도 긍정적으로 반응할 가능성 높다는 생각
- 국내 한정으로는 대선 일정도 매매에 고려해야 함. 민주당은 현재 경선 일정 진행중이며 27일 최종 대선 후보 확정 예정인데 이재명 후보가 90% 가까운 득표율로 최종 후보 유력, 불확실성 높은 국민의힘 최종후보는 5월 3일 최종후보 확정 예정. 이러한 과정 속에서 AI 관련 투자처럼 공약으로 제시되는 업종/테마에 자금 쏠리는 현상 빈번하게 나타날 가능성 높음
- 유럽과 홍콩 증시는 월요일 부활절 휴장, 매매 일정에 참고할 필요
보고서 원문: https://buly.kr/C09dKzn
* SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset
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[Last Week]
- 관세 관련 노이즈 지속되나 시장 민감도는 현저히 낮아진 상태로 미국 지역 제외하고 대부분의 증시는 강세 시현. 관세 폭풍 시작된 이후 연중 고점을 회복한 증시는 없으나 대부분 저점 대비 6~10% 오르면서 하락 폭의 절반 혹은 그 이상을 만회한 상황. 낙폭 과대 인식에 의한 반등은 상당 부분 가격에 이미 반영된 것으로 판단해 추가 상승 동력 위해서는 여기서 더 진전되는 그림이 필요
- 국내 증시 외국인 매도세 지속되고 있으나 그 강도는 대폭 축소(코스피 현물 외국인 지난 주 -1.3조 순매도, 이전 2주동안 -10조 순매도)되었으며 선물시장에서는 순매수 전환. 외국인이 국내증시 같은 EM을 살 때 고려하는 가장 큰 2가지 요소가 1) 매크로 리스크, 2) 환율인데 두 요소 모두 여기서 악화되지 않는다면 자금 유입 기대해볼 만한 상황으로 해석
[Week Ahead]
- 이번 주 핵심 변수는 실적시즌이 될 가능성 높음. 관세 쪽 잡음 계속되겠지만 피크는 쳤다면 기존에 시장이 신경을 썼어야 할 것들에 대한 민감도 올라갈 시점으로 판단. 이번 주에는 주요국 PMI 제외하면 경제지표 중요도는 상대적으로 낮을 것이며 실적에 시장 관심도 올라가지 않을까 생각. 미국에서는 알파벳과 테슬라가 실적 발표 예정이며 한국도 SK하이닉스와 삼성바이오로직스, 현기차 등 주요 기업 실적 발표 일정 예정되어 있음. 한국/미국 실적 캘린더는 9-12p 참고
- 미국 1분기 GDPNow 예상치는 4월 17일 데이터 기준으로 -2.2%. -4%가까이에서 나름(?) 지표 호조로 개선된 것이며 금 수출입 영향분 조정 반영 시에는 -0.1%까지 개선됨. 당장은 지표가 박살나면서 연준이 나서기를 기대하는 Bad is Good이 발동될 가능성 낮지 않으나 조금 길게 보면 개선되는 방향이 낫긴 할 듯. 실제 1분기 성장률 예비치 발표일은 다음 주 수요일(30일)
- 국내 증시 이익추정치는 반년 가까이 이어지던 가파른 추정치 하향 조정 추세를 멈추고 3월 중반부터는 소폭 반등한 상태. 이미 시장 눈높이 낮아질 대로 낮아져 있는 상황이기 때문에 낮은 기대치를 충족시킬 정도의 숫자만 제공된다면 시장도 긍정적으로 반응할 가능성 높다는 생각
- 국내 한정으로는 대선 일정도 매매에 고려해야 함. 민주당은 현재 경선 일정 진행중이며 27일 최종 대선 후보 확정 예정인데 이재명 후보가 90% 가까운 득표율로 최종 후보 유력, 불확실성 높은 국민의힘 최종후보는 5월 3일 최종후보 확정 예정. 이러한 과정 속에서 AI 관련 투자처럼 공약으로 제시되는 업종/테마에 자금 쏠리는 현상 빈번하게 나타날 가능성 높음
- 유럽과 홍콩 증시는 월요일 부활절 휴장, 매매 일정에 참고할 필요
보고서 원문: https://buly.kr/C09dKzn
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Қайта жіберілді:[ IT는 SK ]
17.04.202522:59
# 이수페타시스
- MLB는 미중분쟁 환경에서 쇼티지 심화
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 결론
- 몇 안되는 1Q & 2Q 서프 기업
(당사 추정치도 상회 가능성)
- 가격 상승 싸이클 기대:
신규 플랫폼 고객사 단가인상 수용
- 매크로 우려에도 (미중분쟁)
MLB/다중적층 기판은 쇼티지 심화
▶️ 1Q 실적 서프 예상 : 믹스개선
- 일회성 비용에도 실적 서프
- 현재 수주 고려 시, 2분기에도 QoQ 개선
▶️ 2025년 전망: 가격 상승 싸이클
- 800G 비중 상승 시작
- AI기판도 다중적층으로 업그레이드
- 단가 인상 동향
▶️ 목표주가 59,000원으로 상향. 미중분쟁으로 기판 쇼티지 심화
- MLB 쇼티지
- 다중적층(하이브리드)기판 쇼티지
- 공급자 우위환경
- 미중분쟁 반사수혜 제품군
▶️ URL:
https://buly.kr/9tAWTrn
- MLB는 미중분쟁 환경에서 쇼티지 심화
[ SK증권 박형우, 권민규 ]
IT부품/전기전자, 2차전지
▶️ 결론
- 몇 안되는 1Q & 2Q 서프 기업
(당사 추정치도 상회 가능성)
- 가격 상승 싸이클 기대:
신규 플랫폼 고객사 단가인상 수용
- 매크로 우려에도 (미중분쟁)
MLB/다중적층 기판은 쇼티지 심화
▶️ 1Q 실적 서프 예상 : 믹스개선
- 일회성 비용에도 실적 서프
- 현재 수주 고려 시, 2분기에도 QoQ 개선
▶️ 2025년 전망: 가격 상승 싸이클
- 800G 비중 상승 시작
- AI기판도 다중적층으로 업그레이드
- 단가 인상 동향
▶️ 목표주가 59,000원으로 상향. 미중분쟁으로 기판 쇼티지 심화
- MLB 쇼티지
- 다중적층(하이브리드)기판 쇼티지
- 공급자 우위환경
- 미중분쟁 반사수혜 제품군
▶️ URL:
https://buly.kr/9tAWTrn
16.04.202522:54
[SK 증권 박유진, 강대승] [China Comment] 좋았던 1분기 경제지표, 본게임은 2분기부터
1. 경제 회복 자신감 나타낸 25년 1분기 GDP
- 소매판매: 재화 중심 개선 가속화
- 산업생산: 신규수주 확대 효과
2. 2분기 GDP는?
- 수출: 미중 무역분쟁 격화로 순수출 악화 불가피
- 내수: 2분기 경제 성장의 핵심 변수. 현행 정책과 나타나고 있는 지표 변화
보고서 원문: https://buly.kr/90ajDEv
* SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset
* SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch
당사는 컴플라이언스 등록된 자료에 대해서만 제공 가능하며 본 자료는 컴플라이언스 등록된 자료입니다.
1. 경제 회복 자신감 나타낸 25년 1분기 GDP
- 소매판매: 재화 중심 개선 가속화
- 산업생산: 신규수주 확대 효과
2. 2분기 GDP는?
- 수출: 미중 무역분쟁 격화로 순수출 악화 불가피
- 내수: 2분기 경제 성장의 핵심 변수. 현행 정책과 나타나고 있는 지표 변화
보고서 원문: https://buly.kr/90ajDEv
* SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset
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SK증권 조선 한승한
15.04.202522:36
[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)
한화오션(A042660) 매수/97,000원
▶️시대주의적 종목에 반하지 말자
- 1Q25 Pre: 연결매출액 3조 848억원(+35.1% YoY, -5.2% QoQ), 영업이익 2,000억원(+277.8% YoY, +18.3% QoQ) 기록한 것으로 추정
- 저가호선 소화 및 고선가 비중 확대, 우호적 강재가 및 환율 효과 지속, 재고자산 드릴십 소송 관련 이로히성 환입 요인 발생하면서 시장 예상치 큰 폭 상회 예상
- 하반기부터 본격적인 북미 LNGC 물량 수주, 고선가 비중 확대를 통한 점진적인 실적 개선세, 필리조선소를 통한 미 함정 건조 수주 기대감 한화그룹의 Austal 인수 시 콘스탈레이션급 프리깃함 사업 수주 가능성, 폴란드 ORKA&캐나다 CPSP 프로젝트 등 글로벌 함정 프로젝트 수주 기대감 등 주가 상방 열어둬야할 모멘텀은 차고 넘침
- 미국의 중국 조선업 제재 및 높은 강도의 IMO 환경규제로 긴 흐름의 상승사이클 지속 전망
- 한화오션에 대한 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 57,000원에서 97,000원으로 상향
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7FR92Ja
SK증권 조선 한승한 텔레그램 채널 :https://t.me/SKSCyclical
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한화오션(A042660) 매수/97,000원
▶️시대주의적 종목에 반하지 말자
- 1Q25 Pre: 연결매출액 3조 848억원(+35.1% YoY, -5.2% QoQ), 영업이익 2,000억원(+277.8% YoY, +18.3% QoQ) 기록한 것으로 추정
- 저가호선 소화 및 고선가 비중 확대, 우호적 강재가 및 환율 효과 지속, 재고자산 드릴십 소송 관련 이로히성 환입 요인 발생하면서 시장 예상치 큰 폭 상회 예상
- 하반기부터 본격적인 북미 LNGC 물량 수주, 고선가 비중 확대를 통한 점진적인 실적 개선세, 필리조선소를 통한 미 함정 건조 수주 기대감 한화그룹의 Austal 인수 시 콘스탈레이션급 프리깃함 사업 수주 가능성, 폴란드 ORKA&캐나다 CPSP 프로젝트 등 글로벌 함정 프로젝트 수주 기대감 등 주가 상방 열어둬야할 모멘텀은 차고 넘침
- 미국의 중국 조선업 제재 및 높은 강도의 IMO 환경규제로 긴 흐름의 상승사이클 지속 전망
- 한화오션에 대한 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 57,000원에서 97,000원으로 상향
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14.04.202522:50
[SK증권 인터넷/게임 남효지] (hjnam@sks.co.kr/3773-9288)
▶️ 카카오(A035720) 매수/53,000원
변화의 초입
- 1Q25 Preview: 매출액 1.89조원(-2.1%YoY), 영업이익 1,092억원(-9.2%)으로 콘텐츠 부진 영향 지속
- 최근 비핵심 자회사 정리 작업에 속도를 가하는 중. 엔터/미디어 사업은 리소스 효율화, 웹툰은 IP 강화, 게임즈는 대작 출시로 하반기로 갈수록 수익성 개선 예상
- 카카오톡 3분기 초 피드형 지면 추가 예정, 그간 톡 개편 성공 사례 제한적이었기 때문에 구체화되기 까지 지켜볼 필요 있으나 서비스 안착 시 앱 체류시간 상승에 따른 광고 수익 증가 가능
- 올해부터 OpenAI와 모델/서비스 단 협업 진행 중. AI 서비스들의 공개, 하반기 실적 개선 감안 시 현 주가에서는 upside potential 고려하는 전략 유효
▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/7mBPcWs
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변화의 초입
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- 최근 비핵심 자회사 정리 작업에 속도를 가하는 중. 엔터/미디어 사업은 리소스 효율화, 웹툰은 IP 강화, 게임즈는 대작 출시로 하반기로 갈수록 수익성 개선 예상
- 카카오톡 3분기 초 피드형 지면 추가 예정, 그간 톡 개편 성공 사례 제한적이었기 때문에 구체화되기 까지 지켜볼 필요 있으나 서비스 안착 시 앱 체류시간 상승에 따른 광고 수익 증가 가능
- 올해부터 OpenAI와 모델/서비스 단 협업 진행 중. AI 서비스들의 공개, 하반기 실적 개선 감안 시 현 주가에서는 upside potential 고려하는 전략 유효
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13.04.202523:25
SK 증권 아침에 슥_2025.04.14.
미국 - 관세 불확실성 완화로 상승 마감
ㆍ 미·중 관세 보복 일단락, 재무부 및 백악관의 중국 협상 낙관적 발언, 연준 인사들의 금융시장 개입 가능성 언급에 상승
유럽 - 미·중 무역분쟁 관망하며 약보합 마감
ㆍ 트럼프 행정부의 관세 불확실성 영향으로 하락, 영국 경제지표 호조에 부담 완화
중국 - 정부 부양책 기대감으로 상승 마감
ㆍ 미국의 관세 145% 상향조정에도 정부의 시장 지원 조치 및 경기부양책 기대감에 상승. 기업들의 자사주 매입도 긍정적
국내 - 미국 관세 불확실성에 코스피 하락, 코스닥은 저가 매수세에 상승 마감
ㆍ 미국의 대중국 관세 상향조정으로 투자심리 악화, 외국인 매도세 지속. 반도체 및 2차전지 약세, 조선/방산 강세
보고서 원문 : https://buly.kr/4mcWajd
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미국 - 관세 불확실성 완화로 상승 마감
ㆍ 미·중 관세 보복 일단락, 재무부 및 백악관의 중국 협상 낙관적 발언, 연준 인사들의 금융시장 개입 가능성 언급에 상승
유럽 - 미·중 무역분쟁 관망하며 약보합 마감
ㆍ 트럼프 행정부의 관세 불확실성 영향으로 하락, 영국 경제지표 호조에 부담 완화
중국 - 정부 부양책 기대감으로 상승 마감
ㆍ 미국의 관세 145% 상향조정에도 정부의 시장 지원 조치 및 경기부양책 기대감에 상승. 기업들의 자사주 매입도 긍정적
국내 - 미국 관세 불확실성에 코스피 하락, 코스닥은 저가 매수세에 상승 마감
ㆍ 미국의 대중국 관세 상향조정으로 투자심리 악화, 외국인 매도세 지속. 반도체 및 2차전지 약세, 조선/방산 강세
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20.04.202522:49
SK 증권 아침에 슥_2025.04.21.
미국 - 성 금요일 휴장
유럽 - 성 금요일 휴장
중국 - 무역전쟁 관망하며 혼조 마감
ㆍ 트럼프의 중국과의 관세 협상에 관한 낙관적인 발언에 관망세 돌입
국내 -트럼프-파월 대립 우려, 관세 협상 진전 기대하며 강보합 마감
ㆍ미-중 관세 협상 진전 기대감 일부 반영. 대선 앞두고 일부 테마주 강세, 외국인 매도세 지속
보고서 원문 : https://buly.kr/611rzCd
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미국 - 성 금요일 휴장
유럽 - 성 금요일 휴장
중국 - 무역전쟁 관망하며 혼조 마감
ㆍ 트럼프의 중국과의 관세 협상에 관한 낙관적인 발언에 관망세 돌입
국내 -트럼프-파월 대립 우려, 관세 협상 진전 기대하며 강보합 마감
ㆍ미-중 관세 협상 진전 기대감 일부 반영. 대선 앞두고 일부 테마주 강세, 외국인 매도세 지속
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SK증권 스몰캡 리서치
17.04.202522:47
Analyst 나승두 (nsdoo@sks.co.kr/3773-8891)
▶️ Weekend IPO_2025.04.18.
주목할 만한 기업들이 이어집니다
다시 달리기 시작하는 IPO
월초 잠시 소강상태를 보였던 IPO 시장이 다시금 북적이기 시작했다. 미국의 상호관세 발표에 울고 관세 부과 유예 가능성 언급에 웃으며 증시가 롤러코스터를 타는 동안 이달 3일 신규 상장했던 에이유브랜즈는 공모가를 다소 하회하고 있지만 주가 선방 중이고, 지난 월요일 수요예측을 마친 쎄크는 1,233대 1의 수경쟁률을 기록하며 흥행에 성공했다. 에이유브랜즈의 주가 선방은 미국의 상호관세 발표 이후 국내 의류/패션 관련주들의 주가 하락이 크게 도드라졌다는 점, 쎄크의 수요예측 흥행은 상장 이후 즉시 매도 가능한 기존 주주들의 유통 물량 비중이 높다는 점을 감안한다면 최선의 결과를 얻은 것으로 풀이된다. 최근 상장예비심사 승인을 받은 기업들이 다시금 나타나는 중이고, 다양한 매력을 지닌 기업들의 수요예측 및 공모청약이 다음주부터 순차적으로 진행될 예정이라는 점에서 IPO 시장에 대한 관심이 높아질 것으로 예상된다.
유가증권 시장 문 두들기는 매력적인 기업들
현재 진행 중인 로킷헬스케어와 나우로보틱스, 그리고 오가노이드사이언스와 원일티엔아이의 수요예측이 마무리되면, 다음주부터는 유가증권 시장의 문을 두드리는 대어급 기업들이 순차적으로 등장한다. 글로벌 공작기계 업체 디엔솔루션즈와 롯데그룹 물류 계열사 롯데글로벌로지스가 그 주인공이다. 공모금액 규모는 약 400억원 내외로 작지만 유가증권 시장 상장을 준비하는 달바글로벌도 있다. 디엔솔루션즈는 글로벌 공급망 재편 과정에서의 최대 수혜주로 판단된다. 탈세계화 과정에서 저마다의 금속 제조업 생산 라인을 재편하기 위해서는 머시닝센터의 수요가 자연스럽게 증가할 수밖에 없기 때문이다. 롯데글로벌로지스는 예상을 밑도는 희망 공모가를 제시했다는 점이 특징적이다. 기존 재무적 투자자들의 투자 기준을 충족하기 위해서 보다 공격적으로 공모 가격을 제시할 것으로 예상했지만 자발적인 몸값 낮추기에 나선 것이다. 지난해부터 주요 경쟁사의 기업가치가 많이 낮아졌고, 높은 구주매출 등의 부담을 줄이기 위해 전략적인 선택을 한 것이라 판단된다. 화장품 브랜드 달바(d'Alba)를 운영하는 달바글로벌은 국내 화장품 관련주 흥행 분위기를 이어갈 것으로 기대된다. 특히 달바글로벌은 IPO 과정에서부터 공모 청약에 참여하는 주주들에게 제공하는 주주우대 서비스를 준비 중이라는 점에서 주목해야 할 필요가 있다. 현재 국내 상장 기업들이 다양한 주주 환원 및 주주가치 제고 정책을 마련하기 위한 움직임을 보이고 있지만, 상장 과정에서부터 적극적인 모습을 보인 기업은 처음이라는 점에서 투자자들의 추가적인 관심을 이끌어낼 수 있을지 귀추가 주목된다. 우리나라 IPO 준비 기업들과 투자자들의 수준을 한단계 끌어올리는 계기가 되기를 조심스럽게 기대해본다.
▶️ 보고서 원문: https://buly.kr/5fCKw6y
SK증권 미드스몰캡 텔레그램 채널: https://t.me/sk_smallcap
SK증권 리서치센터 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch
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주목할 만한 기업들이 이어집니다
다시 달리기 시작하는 IPO
월초 잠시 소강상태를 보였던 IPO 시장이 다시금 북적이기 시작했다. 미국의 상호관세 발표에 울고 관세 부과 유예 가능성 언급에 웃으며 증시가 롤러코스터를 타는 동안 이달 3일 신규 상장했던 에이유브랜즈는 공모가를 다소 하회하고 있지만 주가 선방 중이고, 지난 월요일 수요예측을 마친 쎄크는 1,233대 1의 수경쟁률을 기록하며 흥행에 성공했다. 에이유브랜즈의 주가 선방은 미국의 상호관세 발표 이후 국내 의류/패션 관련주들의 주가 하락이 크게 도드라졌다는 점, 쎄크의 수요예측 흥행은 상장 이후 즉시 매도 가능한 기존 주주들의 유통 물량 비중이 높다는 점을 감안한다면 최선의 결과를 얻은 것으로 풀이된다. 최근 상장예비심사 승인을 받은 기업들이 다시금 나타나는 중이고, 다양한 매력을 지닌 기업들의 수요예측 및 공모청약이 다음주부터 순차적으로 진행될 예정이라는 점에서 IPO 시장에 대한 관심이 높아질 것으로 예상된다.
유가증권 시장 문 두들기는 매력적인 기업들
현재 진행 중인 로킷헬스케어와 나우로보틱스, 그리고 오가노이드사이언스와 원일티엔아이의 수요예측이 마무리되면, 다음주부터는 유가증권 시장의 문을 두드리는 대어급 기업들이 순차적으로 등장한다. 글로벌 공작기계 업체 디엔솔루션즈와 롯데그룹 물류 계열사 롯데글로벌로지스가 그 주인공이다. 공모금액 규모는 약 400억원 내외로 작지만 유가증권 시장 상장을 준비하는 달바글로벌도 있다. 디엔솔루션즈는 글로벌 공급망 재편 과정에서의 최대 수혜주로 판단된다. 탈세계화 과정에서 저마다의 금속 제조업 생산 라인을 재편하기 위해서는 머시닝센터의 수요가 자연스럽게 증가할 수밖에 없기 때문이다. 롯데글로벌로지스는 예상을 밑도는 희망 공모가를 제시했다는 점이 특징적이다. 기존 재무적 투자자들의 투자 기준을 충족하기 위해서 보다 공격적으로 공모 가격을 제시할 것으로 예상했지만 자발적인 몸값 낮추기에 나선 것이다. 지난해부터 주요 경쟁사의 기업가치가 많이 낮아졌고, 높은 구주매출 등의 부담을 줄이기 위해 전략적인 선택을 한 것이라 판단된다. 화장품 브랜드 달바(d'Alba)를 운영하는 달바글로벌은 국내 화장품 관련주 흥행 분위기를 이어갈 것으로 기대된다. 특히 달바글로벌은 IPO 과정에서부터 공모 청약에 참여하는 주주들에게 제공하는 주주우대 서비스를 준비 중이라는 점에서 주목해야 할 필요가 있다. 현재 국내 상장 기업들이 다양한 주주 환원 및 주주가치 제고 정책을 마련하기 위한 움직임을 보이고 있지만, 상장 과정에서부터 적극적인 모습을 보인 기업은 처음이라는 점에서 투자자들의 추가적인 관심을 이끌어낼 수 있을지 귀추가 주목된다. 우리나라 IPO 준비 기업들과 투자자들의 수준을 한단계 끌어올리는 계기가 되기를 조심스럽게 기대해본다.
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SK증권 리서치 자산전략팀
15.04.202523:22
[SK증권 원유승, 윤원태] [Issue Comment] 4월 금통위 프리뷰: 동결 + 5월 인하 시그널
▶️ 4월 금통위, 기준금리 동결 전망: 환율 변동성 확대가 문제
▶️ 서울시 토허제 해제·재지정에 따라 가계부채 증가 추이도 확인 필요
▶️ 관전포인트는 5월 인하 시그널: 경기에 더 집중할 한은
▶️ 물가, 아직 우려할 부분은 아니다
▶️ 시장금리 완만한 하락 전망. 초점을 5월 인하 시그널에 맞출 것
보고서 원문: https://buly.kr/44xVOL1
* SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset
* SK증권 리서치 텔레그램 채널: https://t.me/sksresearch
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▶️ 4월 금통위, 기준금리 동결 전망: 환율 변동성 확대가 문제
▶️ 서울시 토허제 해제·재지정에 따라 가계부채 증가 추이도 확인 필요
▶️ 관전포인트는 5월 인하 시그널: 경기에 더 집중할 한은
▶️ 물가, 아직 우려할 부분은 아니다
▶️ 시장금리 완만한 하락 전망. 초점을 5월 인하 시그널에 맞출 것
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15.04.202522:31
[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
(ks1.choi@sks.co.kr/3773-8812)
▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_0416
NEWS
[뉴욕유가] IEA도 원유 수요 전망치 내렸다…WTI 0.33%↓
https://buly.kr/CsjOQLp
"2030 국제감축목표 이행률 0.5%...대안 마련 시급"
https://buly.kr/8elCsmA
LPG가격 6월부터 인하될 듯…5월 동결?
https://buly.kr/3NITSJ5
▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/AlkIeZs
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[뉴욕유가] IEA도 원유 수요 전망치 내렸다…WTI 0.33%↓
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LPG가격 6월부터 인하될 듯…5월 동결?
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14.04.202522:48
SK 증권 아침에 슥_2025.04.15.
미국 - 관세 완화 기대감에 상승
ㆍ주요 전자제품 상호관세 면제와 자동차 관세 완화 기대감. 윌러 연준이사, 관세 인플레 영향 일시적
유럽 - 미국발 관세 완화 기대감에 상승
ㆍ전자제품 관세 면제로 관세 완화 기대감 확대. 미국-EU 관세 협상 진전 소식으로 투자심리 개선
중국 - 양호한 경제지표에 상승
ㆍ3월 사회융자총액, 신규 위안화 대출 양호. 3월 수출 전년대비 증가율 12.4%로 예상치(4.4%) 크게 상회
국내 - 유연한 관세정책 기대감에 상승
ㆍ전자제품 관세 면제 보도 후 재부과 의사 발표, 다만 일부 기업에 유연한 관세율 적용 언급에 투자심리 개선
보고서 원문 : https://buly.kr/5q74pVf
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미국 - 관세 완화 기대감에 상승
ㆍ주요 전자제품 상호관세 면제와 자동차 관세 완화 기대감. 윌러 연준이사, 관세 인플레 영향 일시적
유럽 - 미국발 관세 완화 기대감에 상승
ㆍ전자제품 관세 면제로 관세 완화 기대감 확대. 미국-EU 관세 협상 진전 소식으로 투자심리 개선
중국 - 양호한 경제지표에 상승
ㆍ3월 사회융자총액, 신규 위안화 대출 양호. 3월 수출 전년대비 증가율 12.4%로 예상치(4.4%) 크게 상회
국내 - 유연한 관세정책 기대감에 상승
ㆍ전자제품 관세 면제 보도 후 재부과 의사 발표, 다만 일부 기업에 유연한 관세율 적용 언급에 투자심리 개선
보고서 원문 : https://buly.kr/5q74pVf
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Қайта жіберілді:[ IT는 SK ]
13.04.202523:25
[SK증권 해외주식 박제민]
다음 AI 주인공은 플랫폼
▶️ AI 제품화 시대의 도래
2024말 GPU 사용의 40%만 추론에 사용, 그 중 대부분이 기존 기계 학습
올해는 1) Test-time scaling, 합성데이터로 모델 고도화 흐름 2) Blackwell로 인한 추론 비용 감소로 AI 제품화 가속화될 것
▶️ 제품화 시대, 다시 빅테크가 주도
지난 사이클은 AI 인프라 기업의 승리, 현재 진행 중인 사이클은 AI 제품화 기업이 차지할 것
AI 모델, 자본력, 접근성 높은 플랫폼 등을 모두 갖춘 빅테크가 주역
▶️ 플랫폼 사업자 주목: Meta, Alphabet, Nvidia 선호
META: 추론 비용 하락으로 개인화 광고, 사용자 이미지 합성 광고 등이 기대
Alphabet: 5억명 이상 MAU를 가진 플랫폼 12개 이상, AI 모델부터 TPU 인프라까지 모두 갖추어 제품화에 유리
NVIDIA: 제품화 시대에 맞추어 추론 수요 폭증 전망. 부품사에서 인프라 사업자로 지위가 강화되는 국면
보고서 원문 : https://buly.kr/DwDvb8k
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다음 AI 주인공은 플랫폼
▶️ AI 제품화 시대의 도래
2024말 GPU 사용의 40%만 추론에 사용, 그 중 대부분이 기존 기계 학습
올해는 1) Test-time scaling, 합성데이터로 모델 고도화 흐름 2) Blackwell로 인한 추론 비용 감소로 AI 제품화 가속화될 것
▶️ 제품화 시대, 다시 빅테크가 주도
지난 사이클은 AI 인프라 기업의 승리, 현재 진행 중인 사이클은 AI 제품화 기업이 차지할 것
AI 모델, 자본력, 접근성 높은 플랫폼 등을 모두 갖춘 빅테크가 주역
▶️ 플랫폼 사업자 주목: Meta, Alphabet, Nvidia 선호
META: 추론 비용 하락으로 개인화 광고, 사용자 이미지 합성 광고 등이 기대
Alphabet: 5억명 이상 MAU를 가진 플랫폼 12개 이상, AI 모델부터 TPU 인프라까지 모두 갖추어 제품화에 유리
NVIDIA: 제품화 시대에 맞추어 추론 수요 폭증 전망. 부품사에서 인프라 사업자로 지위가 강화되는 국면
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Қайта жіберілді:SK증권 조선 한승한
20.04.202508:34
[SK증권 조선 한승한] (shane.han@sks.co.kr/3773-9992)
▶️한수위: USTR의 중국 조선업 제재 결과 및 분석
▪️신조선가지수 187.33pt(-0.09pt), 중고선가지수 177.20pt(+0.21pt) 기록
▪️지난 4월 17일(현지시간), 미국 무역대표부(USTR)은 중국 조선/해운업 불공정 관행에 대한 최종 제재 조치 결과문을 발표. 조치 적용 범위는 지난 2월 발표된 공고문 내용 보다 대폭 완화됨. 이번 결과 내용은 크게 총 4개의 제재 조치 및 의무화(Annex 1~4)와 중국산 항만 하역 장비에 대한 관세 조치로 나눌 수 있음
▪️이전 제안이었던 ‘1회 입항 당’ 수수료 부과 및 각 제재 조치들의 중복 적용 내용은 사라짐. 또한 수주잔고 중 인도될 중국 조선소 건조 비중에 따른 수수료 조치가 제거됐으며, 기항(Port Call) 당이 아닌 항차(Voyage) 당 부과라는 점과 일부 소형 및 중형 선박에 대해 수수료 면제를 부여하면서 이전 대비 적용 범위가 대폭 축소됨
▪️이번 결과 중 제재 조치는 Annex 1) 중국 선사 소유 및 운영 선박에 대한 수수료, Annex 2) 중국 조선소 건조 선박, Annex 3) 비 미국산 차량운반선, 그리고 의무화 내용인 Annex 4) 미국산 LNGC 사용 의무화로 나뉨(표 1. 참고)
▪️제재 조치 (Annex1~3)는 서로 중복 부과되지 않으며, Annex 1 > Annex 3 > Annex 2의 우선순위를 가짐. 또한 수수료 부과 횟수는 선박 1척 기준으로 연 최대 5회로 제한. 3년에 걸쳐 점진적으로 수수료 강도가 확대될 예정(표 1. 참고)
▪️이번 완화된 조치에 대해 적용 범위와 강도가 이전 대비 완화된 것은 명백한 사실. 하지만 중국 선주 및 선사가 소유한 선박과 중국 조선소 건조 선박에 적용되는 수수료에 대해서는 다시 생각해 볼 필요가 있음
▪️현재 아시아-휴스턴 항로 수에즈막스급 탱커 기준으로 NT(순 톤수) 당 약 $75의 스팟 운임을 지불하는 중. Annex 1 기준으로 ‘28년 4월 17일부터 NT당 $140의 수수료가 추가되면 이는 거의 2배 가까운 운임을 추가로 지불하게 되는 강한 강도. Annex 2 기준으로 $33/NT의 수수료가 추가로 붙게 되며 현재 운임 보다 약 45%의 높은 운임+수수료가 발생하게 됨. 기존 미 항로에 주로 입항했던 중국 선주 및 선사 및 중국 조선소 건조 선박은 이번 제재로 이전 대비 큰 타격이 발생한다는 점은 달라진 바 없음
▪️글로벌 선주 및 선사들의 선대 재편이 있을 수 있으나, 말처럼 쉬운 일은 아님. 무작정 선대 재편을 할 경우 선대 스펙 미스매치에 따른 운항 효율성 감소, 특정 항로 선대 공급 부족&과잉 효과, 그리고 재편 기회비용 등이 발생
▪️또한 기존 운용 선대 기준이 아닌 신조 발주를 계획 중인 글로벌 선주 및 선사들은 약 3.5년 이상의 글로벌 백로그 레벨을 고려하면 결국 ‘28년 4월부터 적용되는 최대 요율 기준으로 계산할 수밖에 없음
▪️선주들에게 180일간의 유예와 점진적인 강도 확대로 현실적인 준비 시간을 부여한 것일 뿐, 앞으로 중국 조선소에 발주하기 꺼려지게 된다는 점은 달라지지 않을 것. 더군다나 IMO의 중기조치(탄소세)에 따른 GFI 측정이 ‘28년부터 시작된다는 점을 고려하면, 친환경 및 노후선대 교체 수요 확대에 따른 신조 발주 수요 증가를 지연시키기 쉽지 않을 전망
▪️이에 따른 반사수혜는 한국과 일본 조선소가 누리게 될 것으로 전망되며, 조선업 비중확대(Overweight) 의견 유지
▶️보고서 원문: https://buly.kr/1u6Q1W
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▶️한수위: USTR의 중국 조선업 제재 결과 및 분석
▪️신조선가지수 187.33pt(-0.09pt), 중고선가지수 177.20pt(+0.21pt) 기록
▪️지난 4월 17일(현지시간), 미국 무역대표부(USTR)은 중국 조선/해운업 불공정 관행에 대한 최종 제재 조치 결과문을 발표. 조치 적용 범위는 지난 2월 발표된 공고문 내용 보다 대폭 완화됨. 이번 결과 내용은 크게 총 4개의 제재 조치 및 의무화(Annex 1~4)와 중국산 항만 하역 장비에 대한 관세 조치로 나눌 수 있음
▪️이전 제안이었던 ‘1회 입항 당’ 수수료 부과 및 각 제재 조치들의 중복 적용 내용은 사라짐. 또한 수주잔고 중 인도될 중국 조선소 건조 비중에 따른 수수료 조치가 제거됐으며, 기항(Port Call) 당이 아닌 항차(Voyage) 당 부과라는 점과 일부 소형 및 중형 선박에 대해 수수료 면제를 부여하면서 이전 대비 적용 범위가 대폭 축소됨
▪️이번 결과 중 제재 조치는 Annex 1) 중국 선사 소유 및 운영 선박에 대한 수수료, Annex 2) 중국 조선소 건조 선박, Annex 3) 비 미국산 차량운반선, 그리고 의무화 내용인 Annex 4) 미국산 LNGC 사용 의무화로 나뉨(표 1. 참고)
▪️제재 조치 (Annex1~3)는 서로 중복 부과되지 않으며, Annex 1 > Annex 3 > Annex 2의 우선순위를 가짐. 또한 수수료 부과 횟수는 선박 1척 기준으로 연 최대 5회로 제한. 3년에 걸쳐 점진적으로 수수료 강도가 확대될 예정(표 1. 참고)
▪️이번 완화된 조치에 대해 적용 범위와 강도가 이전 대비 완화된 것은 명백한 사실. 하지만 중국 선주 및 선사가 소유한 선박과 중국 조선소 건조 선박에 적용되는 수수료에 대해서는 다시 생각해 볼 필요가 있음
▪️현재 아시아-휴스턴 항로 수에즈막스급 탱커 기준으로 NT(순 톤수) 당 약 $75의 스팟 운임을 지불하는 중. Annex 1 기준으로 ‘28년 4월 17일부터 NT당 $140의 수수료가 추가되면 이는 거의 2배 가까운 운임을 추가로 지불하게 되는 강한 강도. Annex 2 기준으로 $33/NT의 수수료가 추가로 붙게 되며 현재 운임 보다 약 45%의 높은 운임+수수료가 발생하게 됨. 기존 미 항로에 주로 입항했던 중국 선주 및 선사 및 중국 조선소 건조 선박은 이번 제재로 이전 대비 큰 타격이 발생한다는 점은 달라진 바 없음
▪️글로벌 선주 및 선사들의 선대 재편이 있을 수 있으나, 말처럼 쉬운 일은 아님. 무작정 선대 재편을 할 경우 선대 스펙 미스매치에 따른 운항 효율성 감소, 특정 항로 선대 공급 부족&과잉 효과, 그리고 재편 기회비용 등이 발생
▪️또한 기존 운용 선대 기준이 아닌 신조 발주를 계획 중인 글로벌 선주 및 선사들은 약 3.5년 이상의 글로벌 백로그 레벨을 고려하면 결국 ‘28년 4월부터 적용되는 최대 요율 기준으로 계산할 수밖에 없음
▪️선주들에게 180일간의 유예와 점진적인 강도 확대로 현실적인 준비 시간을 부여한 것일 뿐, 앞으로 중국 조선소에 발주하기 꺼려지게 된다는 점은 달라지지 않을 것. 더군다나 IMO의 중기조치(탄소세)에 따른 GFI 측정이 ‘28년부터 시작된다는 점을 고려하면, 친환경 및 노후선대 교체 수요 확대에 따른 신조 발주 수요 증가를 지연시키기 쉽지 않을 전망
▪️이에 따른 반사수혜는 한국과 일본 조선소가 누리게 될 것으로 전망되며, 조선업 비중확대(Overweight) 의견 유지
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17.04.202522:30
[SK증권 ESG/통신서비스/지주 최관순]
(ks1.choi@sks.co.kr/3773-8812)
▶️ SK증권 Global Carbon Market Daily_0418
NEWS
[뉴욕유가] 이란 압박 위해 中 견제하는 美 …WTI 3.54% 급등
https://buly.kr/AlkJNTv
美 캘리포니아, 배출권 거래제 ‘30년 이후까지 연장 추진
https://buly.kr/DwDx2Ab
탄소배출권 팔아 年4조 벌던 테슬라...유럽·미국 판매량 급감에 압박
https://buly.kr/1GJOPR4
▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/CLz8Cps
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15.04.202522:48
[SK증권 인터넷/게임 남효지] (hjnam@sks.co.kr/3773-9288)
▶️ 넷마블(A251270) 매수/67,000원
다이어트 성공: 체지방 뺐고 근육 붙이는 중
- 1Q25 Preview: 영업이익 381억원(+8.2% QoQ)으로 컨센서스 289억원 상회 전망
- <나혼렙> 12월 업데이트 이후 트래픽, 매출 반등 추정. <rf온라인넥스트> 3/20 출시 후 양대마켓 1위 달성, 현재까지도 구글 1위, 앱스토어 상위권 기록 중
- 영업비용 -7.9% QoQ: 인건비 효율화 기조 지속, 지급수수료 자체 런처 활용에 따라 감소
- <나혼렙 >5월 1주년 업데이트, '아이들'과 콜라보 예정. PLC 장기화 전망
- 신작: 작년 6개-> 올해 9개. 2분기 출시작들도 일정 차질 없이 준비 중
- 작년 <나혼렙> 흥행으로 실적 기저 높지만 최근 <나혼렙> 트래픽/매출 반등, 신작 성공이 이어진다면 우려 해소될 수 있음. 하반기로 갈수록 뚜렷한 비용 통제 효과 보이며 올해 OP 2,454억원(+13.8%) 전망
▶️ 보고서 원문 : https://buly.kr/EonjDbQ
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다이어트 성공: 체지방 뺐고 근육 붙이는 중
- 1Q25 Preview: 영업이익 381억원(+8.2% QoQ)으로 컨센서스 289억원 상회 전망
- <나혼렙> 12월 업데이트 이후 트래픽, 매출 반등 추정. <rf온라인넥스트> 3/20 출시 후 양대마켓 1위 달성, 현재까지도 구글 1위, 앱스토어 상위권 기록 중
- 영업비용 -7.9% QoQ: 인건비 효율화 기조 지속, 지급수수료 자체 런처 활용에 따라 감소
- <나혼렙 >5월 1주년 업데이트, '아이들'과 콜라보 예정. PLC 장기화 전망
- 신작: 작년 6개-> 올해 9개. 2분기 출시작들도 일정 차질 없이 준비 중
- 작년 <나혼렙> 흥행으로 실적 기저 높지만 최근 <나혼렙> 트래픽/매출 반등, 신작 성공이 이어진다면 우려 해소될 수 있음. 하반기로 갈수록 뚜렷한 비용 통제 효과 보이며 올해 OP 2,454억원(+13.8%) 전망
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15.04.202522:21
[SK증권 금융(은행/보험/증권) 설용진]
▶️ 코리안리(A003690) 매수/10,000원
LA 산불 등 영향 예상되나 안정적 실적 전망
- 1Q25E 순이익 735억원(+17.2% YoY) 예상. LA 산불 관련 손실 약 300억원 예상되나 다른 P&C 부문 실적 양호했던 것으로 추정. L&H 부문의 경우 전년도 세칙 개정, 해외 생보 보수적 부채 적립 등 영향 기저효과로 부담 완화 전망. 2Q25 중에는 경북 산불 영향 예상하며 XL 한도 등 감안했을 때 약 200억원 내외 수준의 영향 예상
- 4월 특약 갱신에서도 재보험 가격 하락 기조 지속. 누적된 요율 상승으로 안정적 손익 흐름 지속되겠으나 중장기적 관점에서 성장/언더라이팅 측면의 변화 필요할 것으로 예상. 이런 상황에서 동사 신용등급 상승 기대감 존재하는 점 및 기본자본 중심 지급여력비율 등 규제 제도 변화되는 점 긍정적이라고 판단
- 최근 관세 이슈 등 불확실성 높아지고 있는 상황에서 매크로 환경 민감도 낮은 재보험업 특성상 방어주 관점의 접근 매력 부각될 것으로 예상. 전반적인 여건 자체 긍정적이라고 판단하나 밸류업 공시 등 여전히 제시하고 있지 않은 점은 다소 아쉽다고 판단
▶️보고서 원문: https://buly.kr/3u2kObi
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LA 산불 등 영향 예상되나 안정적 실적 전망
- 1Q25E 순이익 735억원(+17.2% YoY) 예상. LA 산불 관련 손실 약 300억원 예상되나 다른 P&C 부문 실적 양호했던 것으로 추정. L&H 부문의 경우 전년도 세칙 개정, 해외 생보 보수적 부채 적립 등 영향 기저효과로 부담 완화 전망. 2Q25 중에는 경북 산불 영향 예상하며 XL 한도 등 감안했을 때 약 200억원 내외 수준의 영향 예상
- 4월 특약 갱신에서도 재보험 가격 하락 기조 지속. 누적된 요율 상승으로 안정적 손익 흐름 지속되겠으나 중장기적 관점에서 성장/언더라이팅 측면의 변화 필요할 것으로 예상. 이런 상황에서 동사 신용등급 상승 기대감 존재하는 점 및 기본자본 중심 지급여력비율 등 규제 제도 변화되는 점 긍정적이라고 판단
- 최근 관세 이슈 등 불확실성 높아지고 있는 상황에서 매크로 환경 민감도 낮은 재보험업 특성상 방어주 관점의 접근 매력 부각될 것으로 예상. 전반적인 여건 자체 긍정적이라고 판단하나 밸류업 공시 등 여전히 제시하고 있지 않은 점은 다소 아쉽다고 판단
▶️보고서 원문: https://buly.kr/3u2kObi
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14.04.202522:38
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삼성중공업(A010140) 매수/19,000원
▶️수주와 실적 모두 순항 중
- 1Q25 Pre: 연결매출액 2조 5,525억원(+8.7% YoY, -5.5% QoQ), 영업이익 1,437억원(+84.5% YoY, -17.6% QoQ)로 컨센서스 소폭 하회한 것으로 추정
- 상선부문 고선가 건조 비중 확대와 해양 부문에서 FLNG 차질 없는 공정 진행되고 있으나, 조업일수 감소효과에 따른 전분기 대비 매출액 및 이익 감소 예상
- 동사 올해 상선 수주목표 중 약 39% 달성. 모잠비크의 Coral Norte FLNG 개발 승인으로 2분기 내 25억불 규모의 Coral Sul#2 FLNG 수주 가능성 높은 상황
- 중국 유일 FLNG 건조 업체 Wison의 미 블랙리스트 등재로 인한 수주 독식 환경 마련. 총 4기의 FLNG 건조를 통해 하부 구조물(Hull)뿐만 아니라 탑사이드 설계 및 제작 역량 극대화를 통해 향후 EPC 없이 단독 수주를 통한 수익성 극대화 기대
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 17,000원에서 19,000원으로 상향
▶️보고서 원문: https://buly.kr/7bGedUR
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- 1Q25 Pre: 연결매출액 2조 5,525억원(+8.7% YoY, -5.5% QoQ), 영업이익 1,437억원(+84.5% YoY, -17.6% QoQ)로 컨센서스 소폭 하회한 것으로 추정
- 상선부문 고선가 건조 비중 확대와 해양 부문에서 FLNG 차질 없는 공정 진행되고 있으나, 조업일수 감소효과에 따른 전분기 대비 매출액 및 이익 감소 예상
- 동사 올해 상선 수주목표 중 약 39% 달성. 모잠비크의 Coral Norte FLNG 개발 승인으로 2분기 내 25억불 규모의 Coral Sul#2 FLNG 수주 가능성 높은 상황
- 중국 유일 FLNG 건조 업체 Wison의 미 블랙리스트 등재로 인한 수주 독식 환경 마련. 총 4기의 FLNG 건조를 통해 하부 구조물(Hull)뿐만 아니라 탑사이드 설계 및 제작 역량 극대화를 통해 향후 EPC 없이 단독 수주를 통한 수익성 극대화 기대
- 투자의견 매수 유지, 목표주가 기존 17,000원에서 19,000원으로 상향
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13.04.202522:48
[SK증권 조준기] [Market Nowcast] 어느 장단에 맞춰야 할까
[Last Week] 관세 따라 이리저리
- 관세 노이즈 이어지는 가운데 주 후반에는 국가별 상호관세 90일 유예 등 강경했던 트럼프의 태도가 변하는 것이 감지되며 주간으로는 전약후강의 패턴. 가장 크게 빠졌던 미국 증시가 가장 많이 오르는 것을 확인. S&P 500과 나스닥종합지수 기준 지난 주 일평균 장중 고점-저점 사이의 변동 폭은 각각 6.7%, 7.7%에 달했으며 정규 거래 시간 외 선물시장 당시 변동성까지 감안하면 더 심했음
- 미국과 중국이 보복 관세를 주고받다 보니 어느새 미국의 대중 관세율은 145%, 중국의 대미 관세율은 125%까지 상승. 그래도 중국은 125%로 올리면서 앞으로는 무시하겠다(관세율을 더 올리지는 않고 다른 방식으로 대응) 발언했고 미국은 더 올리지는 않았음. 여기에 미국의 상호관세 부과 대상에서 스마트폰과 컴퓨터 등 IT 제품들이 제외된 리스트가 공개되며 센티먼트 개선 기대감 생성되었고 반도체 관련 관세 정책은 월요일에 공개 예정
- 미국 단기자금과 채권시장 변동성에 연준에서도 구두 개입에 나서는 모습. 수잔 콜린스 보스턴 연은 총재는 필요하다면 금융시장에 개입할 준비가 되어있다는 발언을 하며 시장 안도감 증대. 연준 입장에서도 시장 변동성 장기화되는 것을 원치 않는 것으로 해석
[Week Ahead] 과도한 낙관과 비관 모두 경계
- 단기적으로 관세 리스크 관련 불확실성은 지난 주가 피크였을 가능성이 높고 국내 증시 입장에서도 호재성 요인들이 유입되며 고통스러웠던 지난 주보다는 나은 분위기 전개될 가능성 높다는 판단. 다만 관세 노이즈는 아예 사라진 다기보단 트럼프의 변덕에 따라 언제든 다시 변동성을 만들어낼 가능성이 낮지 않아 계속 주시할 필요
- 미국 CPI(헤드라인/코어 각 MoM -0.1%, +0.1%로 예상치 하회)와 미시간대 서베이 결과(소비자심리지수 50.8로 시장 예상치인 54를 크게 하회, 기대인플레 급등 - 1Y 6.7%(전월치 5%), 5Y 4.4%(전월치 4.1%)를 종합해보면 하드 데이터는 견고한데 소프트 데이터는 박살남. 이러한 상황 이어질수록 실물 경제도 실제로 악화될 가능성 높아 장기 지속은 트럼프 입장에서도 부담스러움
- 미국 1분기 실적시즌 시작된 가운데 JP모건 등 금융주들 일제히 10~20%정도의 어닝서프라이즈 기록했으나 관세 이슈 등을 이유로 어닝 콜 톤은 좋지 못했음. 관세 노이즈 계속 이어진다면 비슷한 상황 이번 실적시즌 내내 목격할 가능성 높을 것
- 지난 주에도 외국인은 코스피 현선물 합계 5.5조원 넘게 순매도하며 코스피 외국인지분율은 31.6%까지 하락(작년 말 32.4%, 작년 고점 36.1%). 연초 이후 외국인 코스피 순매도 대금은 현선물 합계 20조원이 넘음. 수급 많이 비어 있는 가운데 유입을 만들어 줄 만한 상황만 만들어지면 업사이드 크게 나올 수 있다는 생각이며 금요일날 급락한 환율이 지속성 보여줄 수 있을지에 주목
보고서 원문: https://buly.kr/2fdQoLC
* SK증권 자산전략부 텔레그램 채널: https://t.me/SK_Research_Asset
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[Last Week] 관세 따라 이리저리
- 관세 노이즈 이어지는 가운데 주 후반에는 국가별 상호관세 90일 유예 등 강경했던 트럼프의 태도가 변하는 것이 감지되며 주간으로는 전약후강의 패턴. 가장 크게 빠졌던 미국 증시가 가장 많이 오르는 것을 확인. S&P 500과 나스닥종합지수 기준 지난 주 일평균 장중 고점-저점 사이의 변동 폭은 각각 6.7%, 7.7%에 달했으며 정규 거래 시간 외 선물시장 당시 변동성까지 감안하면 더 심했음
- 미국과 중국이 보복 관세를 주고받다 보니 어느새 미국의 대중 관세율은 145%, 중국의 대미 관세율은 125%까지 상승. 그래도 중국은 125%로 올리면서 앞으로는 무시하겠다(관세율을 더 올리지는 않고 다른 방식으로 대응) 발언했고 미국은 더 올리지는 않았음. 여기에 미국의 상호관세 부과 대상에서 스마트폰과 컴퓨터 등 IT 제품들이 제외된 리스트가 공개되며 센티먼트 개선 기대감 생성되었고 반도체 관련 관세 정책은 월요일에 공개 예정
- 미국 단기자금과 채권시장 변동성에 연준에서도 구두 개입에 나서는 모습. 수잔 콜린스 보스턴 연은 총재는 필요하다면 금융시장에 개입할 준비가 되어있다는 발언을 하며 시장 안도감 증대. 연준 입장에서도 시장 변동성 장기화되는 것을 원치 않는 것으로 해석
[Week Ahead] 과도한 낙관과 비관 모두 경계
- 단기적으로 관세 리스크 관련 불확실성은 지난 주가 피크였을 가능성이 높고 국내 증시 입장에서도 호재성 요인들이 유입되며 고통스러웠던 지난 주보다는 나은 분위기 전개될 가능성 높다는 판단. 다만 관세 노이즈는 아예 사라진 다기보단 트럼프의 변덕에 따라 언제든 다시 변동성을 만들어낼 가능성이 낮지 않아 계속 주시할 필요
- 미국 CPI(헤드라인/코어 각 MoM -0.1%, +0.1%로 예상치 하회)와 미시간대 서베이 결과(소비자심리지수 50.8로 시장 예상치인 54를 크게 하회, 기대인플레 급등 - 1Y 6.7%(전월치 5%), 5Y 4.4%(전월치 4.1%)를 종합해보면 하드 데이터는 견고한데 소프트 데이터는 박살남. 이러한 상황 이어질수록 실물 경제도 실제로 악화될 가능성 높아 장기 지속은 트럼프 입장에서도 부담스러움
- 미국 1분기 실적시즌 시작된 가운데 JP모건 등 금융주들 일제히 10~20%정도의 어닝서프라이즈 기록했으나 관세 이슈 등을 이유로 어닝 콜 톤은 좋지 못했음. 관세 노이즈 계속 이어진다면 비슷한 상황 이번 실적시즌 내내 목격할 가능성 높을 것
- 지난 주에도 외국인은 코스피 현선물 합계 5.5조원 넘게 순매도하며 코스피 외국인지분율은 31.6%까지 하락(작년 말 32.4%, 작년 고점 36.1%). 연초 이후 외국인 코스피 순매도 대금은 현선물 합계 20조원이 넘음. 수급 많이 비어 있는 가운데 유입을 만들어 줄 만한 상황만 만들어지면 업사이드 크게 나올 수 있다는 생각이며 금요일날 급락한 환율이 지속성 보여줄 수 있을지에 주목
보고서 원문: https://buly.kr/2fdQoLC
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