[하나 매크로/자산배분] 이재만/박승진/이영주/전규연

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Telegram арнасы [하나 매크로/자산배분] 이재만/박승진/이영주/전규연 статистикасы

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"[하나 매크로/자산배분] 이재만/박승진/이영주/전규연" тобындағы соңғы жазбалар

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20.02.202508:08

하나증권 Economist 전규연 (T.3771-8196)

[글로벌 경제 및 외환시장 전망] 정치의 영역과 경제의 영역

▶https://bit.ly/4i6LMcc

▶ 정치의 영역

무역분쟁의 영역이 넓어지고 있다. 무역분쟁의 타겟은 중국 포함 대다수 교역국들로 지역이 다각화되었으며, 관세 인상의 이유도 무역 뿐만 아니라 정치, 안보, 보건 이슈까지 다양해졌다. 미국이 3.3조 달러에 육박하는 어마어마한 금액을 전세계로부터 수입하고 있고, 각 교역국은 국가 경제에서 대미 수출의 중요도가 높기 때문에 미국은 관세를 협상의 무기로 삼을 수 있다. 트럼프는 멕시코, 중국, 캐나다에 이어 수입 비중이 네 번째로 높은 독일을 필두로 EU에 관세를 부과하며 부가세, 방위비 등에서 국익을 추구하려 할 것이다. 한국도 대미 무역수지 흑자가 큰 폭으로 늘어난 만큼 대미 수입 확대, 현지 생산 및 투자 등을 통해 미국과 무역협상에 들어갈 공산이 크다. 상호관세와 품목별 관세가 4월 경부터 부과될 것으로 예고된 가운데, 시장은 협상의 여지가 있다는 점을 긍정적으로 평가하며 안도하고 있다. 관세 우려 완화로 미 달러도 약세 전환했다. 하지만 관세 부과 시점이 늦춰진 것은 더 많은 것을 얻기 위해 시간 여유를 부여하는 것일 뿐, 결국 관세 인상은 외환시장에 직접적인 영향을 미치게 될 것이라고 판단한다.

▶ 경제의 영역

인플레이션 우려로 미 연준의 추가 금리 인하가 6월 경에나 단행될 수 있을 것으로 보이는 가운데, 무역분쟁이 2분기 전후로 격화되게 되면 미 달러는 재차 강세 흐름을 보일 것으로 전망한다. 서비스업 호조, 트럼프 행정부의 불법이민자 추방으로 인한 저임금 노동력 감소 등이 서비스업 임금 상승을 유도할 수 있다. 미국의 관세 인상이 주요국의 경기 둔화를 유도한다는 점에서 미 달러 외 주요국 통화가치의 평가절하는 불가피하다. 어떤 통화가 비교적 선방할 수 있을까? 평가절하 폭은 두 가지 기준에 따라 달라질 듯 하다: 1) 관세 인상 노출도, 2) 경기 둔화의 대응 수단(통화<재정).

유로존의 경우 내수 부진이 장기화되는 가운데, 미국의 대EU 관세 부과가 미국향 수출에 타격을 주고 대중 관세가 중국의 중간재 수요를 약화시켜 G2 모두에 대한 순수출 기여도가 줄어들 수 있다. 게다가 EU 재정준칙이 재정 지출을 제한하면서 ECB의 금리 인하에 밖에 기댈 곳이 없는 상황이다. 기준금리 인하가 추가 4회 가량 이어지며 유로-달러 패리티 경계감이 확대될 수 있다. 엔화는 일본 경기순환 및 통화정책 방향성 측면에서 주요 통화 대비 약세 폭이 제한적일 전망이다. BOJ는 올해 두 차례의 금리 인상이 가능할 듯 하다. 일본은 자동차를 제외하면 대미 수출 의존도가 높지 않고 대미 해외직접투자도 미리 늘려 관세 인상의 부정적 영향이 제한적이다. 중국, 멕시코, 캐나다를 경유하는 우회 수출 규모도 상대적으로 적은 편으로 알려졌다.

▶ 미 달러의 추세적 되돌림 시점은?

기업들의 구인 수요와 고용 증가 속도 감안 시 미국의 빈 일자리 소진까지는 약 4.2개월이 소요될 것으로 예상된다. 25년 하반기 중 고용시장이 악화되기 시작한다면 미 연준의 금리 인하 필요성이 확대되면서 미 달러가 약세 전환할 것으로 예상한다. 한국 경제 부진 (25년 연간 1.4% 성장 예상), 부정적인 외환 수급 여건 등으로 원화의 강세 요인이 제한적인 가운데 달러-원 환율은 상반기까지 미국 예외주의, 무역분쟁 심화 등에 영향을 받으며 추가로 상승할 가능성이 높다. 달러-원 환율은 미 달러의 약세 전환 시점에 동반 하락해 상고하저의 흐름을 보일 것으로 전망하며, 분기 평균 환율은 25.1Q 1,450원 – 2Q 1,460원 – 3Q 1,430원 – 4Q 1,400원으로 연평균 1,435원 내외를 기록할 전망이다.

**텔레그램 채널: https://t.me/HANA_Macro

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[하나 Global ETF] 박승진

19.02.202523:36

[Global ETF Insight] Passive ETF: 불가피한 경쟁적 시장, 종목 선택의 기준은?
▶ 하나 Global ETF 박승진(T.3771-7761)
▶ 자료: https://bit.ly/3QoO7TW
▶ 텔레그램: https://t.me/globaletfi

◎ 글로벌 ETF 시장, 꾸준한 성장 가운데 경쟁 심화
- 새로운 투자자금 뿐만 아니라 기존 뮤추얼 펀드의 자금 이동까지 더해지면서 국내외 ETF 시장은 규모와 영역을 빠르게 확장 중. 미국 ETF 시장 규모는 2020년의 545.4억달러에서 1,070.8억달러까지, 한국 ETF 시장은 2020년 52.0조원에서 190.1조원 수준까지 성장
- 2024년 한해 동안 미국 증시에는 556개, 한국에는 174개의 신규 ETF가 상장. 미국에서는 옵션을 활용한 버퍼형 ETF와 단일종목의 레버리지 ETF들이 꾸준히 상장되었고, 한국에서는 테마형 ETF와 월배당 ETF들을 중심으로 새로운 종목들이 등장. 형태는 다르지만 양국 모두 커버드콜 ETF가 늘어난 공통점

◎ SPY 잡은 VOO: 수수료 인하의 효과
- 최근 미국 ETF 시장에서는 최초의 ETF인 SPY가 지켜왔던 자산 규모 1위의 자리를 VOO에 내어주는 일이 발생. 역전 배경에는 운용 보수의 차이가 자리. 대표 지수들을 추종하는 패시브 ETF 종목에서 빈번하게 발생하는 현상. 차별화 어렵기 때문
- VOO ETF는 후발 주자였으나 보수 조정을 통해 규모를 키워나간 대표적인 사례. 뱅가드는 월초에 87개의 뮤추얼 펀드와 ETF 운용 수수료를 평균 20% 가량 인하하는 계획도 발표

◎ 치열한 경쟁 가운데 살펴보는 Passive ETF의 선택 방법: 실 부담 비용? 수정 기준가?
- 국내 ETF 시장도 치열한 경쟁 전개 중. 최근에는 상위 대형 운용사들이 S&P500과 NASDAQ100 지수 추종 ETF들의 총 보수를 0.68bp, 0.62bp, 0.47bp로 낮추면서 경쟁 강도↑. 총 보수에 매매 중개 수수료율, 기타비용까지 합산한 ‘실 부담 비용’이나 ‘수정 기준가’의 비교 필요성 등 다양한 해석 방법에 대한 주장들이 등장. 선택 난이도 상승
- 해석의 방향이 다양하기 때문에, 어렵게 생각할 것 없이 선택의 기준도 각 투자자에 적합한 방법에 따라 설정할 필요. 실질적인 총 비용이 중요한 투자자라면 총 보수와 더불어 함께 발생하는 비용들을 합산한 ‘실 부담 비용’의 비교를 통해 종목을 선정하면 될 것
- 결과적으로 취하게 되는 실제 수익률을 중요하게 생각하는 투자자라면 ‘수정 기준가’ 기반의 의사결정이 적합. 실 부담 비용과 배당 수익, 액면분할이나 합병 이벤트 등에서 발생하는 변수까지 모두 조정하여 산출하는 가격 지표이기 때문에, 동일한 기준에서 환산한 투자 수익률을 비교 가능

(위 문자의 내용은 컴플라이언스의 승인을 득하였음)

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[하나 매크로/자산배분] 이재만/박승진/이영주/전규연

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