Портфель Двинского
Инвестиции в российский фондовый рынок. Авторский взгляд Константина Двинского
Связь: @k_dvinsky
Связь: @k_dvinsky
TGlist रेटिंग
0
0
प्रकारसार्वजनिक
सत्यापन
असत्यापितविश्वसनीयता
अविश्वसनीयस्थानРосія
भाषाअन्य
चैनल निर्माण की तिथिТрав 26, 2024
TGlist में जोड़ा गया
Трав 27, 2024संलग्न समूह
Портфель Двинского Chat
16
रिकॉर्ड
13.04.202523:59
3.6Kसदस्य01.06.202423:59
100उद्धरण सूचकांक27.09.202423:59
8.3Kप्रति पोस्ट औसत दृश्य30.04.202523:59
5.7Kप्रति विज्ञापन पोस्ट औसत दृश्य05.04.202523:59
8.36%ER27.09.202423:59
278.88%ERR
09.04.202510:05
Цена по Яндексу топ
Если бы у меня не была сформирована позиция по компании, то обязательно бы докупал
Если бы у меня не была сформирована позиция по компании, то обязательно бы докупал
06.04.202512:13
Старый конь борозды не испортит
02.04.202507:01
🚂 За две недели котировки ОВК обвалились примерно на 17%
Связано это с вышедшей отчетностью по РСБУ головной компании НВК ОВК за 2024 год. В ней был зафиксирован убыток в размере 13,079 млрд рублей против прибыли в 8,18 млрд рублей в 2023 году. Рынок уже традиционно, увидев первые попавшиеся цифры, поспешил сбросить бумагу. Однако дело, как всегда, в деталях. В данной ситуации есть два момента.
Во-первых, вышел отчет по РСБУ, а не по МСФО. Головная компания НВК ОВК практически не имеет никакую выручку и оказывает сервисно-консалтинговые услуги. Выручка ОВК по РСБУ за 2024 году составила всего 3,44 млрд рублей (+30,2% г/г).
Производственное ядро группы ОВК – это Тихвинский вагоностроительный завод. По нему некоторое время назад тоже была опубликована отчетность по РСБУ, о чем я уже писал. Выручка ТВСЗ в 2024 году выросла на 98,6% до 136,86 млрд, а чистая прибыль составила 43,115 млрд против убытка в 4,854 млрд годом ранее. То есть прибыль ТВСЗ по РСБУ с лихвой перекрывает убыток материнской компании.
Во-вторых, полученный в 13 млрд убыток имеет в чистом виде бумажный, а не реальный характер. Об этом даже написано в отчетности, но дальше первых страниц мало кто читает. Итак, в документе указано следующее:
Общество выполнило обязательную проверку финансовых вложений, по которым не определяется текущая рыночная стоимость, на наличие критериев обесценения и подтверждения устойчивого снижения стоимости финансовых вложений. В результате проверки в 2024 году выявлено обесценение в сумме 13,789 млрд рублей
Судя по всему, головная компания ОВК выдала займ своей дочерней компании не на рыночных условиях. Логично предположить, что этой компанией как раз является ТВСЗ, больше некому. Возвратность займа под вопросом, поэтому, согласно правилам корпоративных практик, под возможный убыток заранее начислили резерв. Но, на самом деле, для холдинга в целом это и не так важно. Если займ не будет возвращен, то минус в головной компании ОВК отразится плюсом в том же ТВСЗ.
Поэтому здесь, как и во многих других случаях, важно смотреть отчетность по МСФО. Ожидается, что она будет опубликована ближе к концу апреля. И там мы должны увидеть сильные цифры.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Связано это с вышедшей отчетностью по РСБУ головной компании НВК ОВК за 2024 год. В ней был зафиксирован убыток в размере 13,079 млрд рублей против прибыли в 8,18 млрд рублей в 2023 году. Рынок уже традиционно, увидев первые попавшиеся цифры, поспешил сбросить бумагу. Однако дело, как всегда, в деталях. В данной ситуации есть два момента.
Во-первых, вышел отчет по РСБУ, а не по МСФО. Головная компания НВК ОВК практически не имеет никакую выручку и оказывает сервисно-консалтинговые услуги. Выручка ОВК по РСБУ за 2024 году составила всего 3,44 млрд рублей (+30,2% г/г).
Производственное ядро группы ОВК – это Тихвинский вагоностроительный завод. По нему некоторое время назад тоже была опубликована отчетность по РСБУ, о чем я уже писал. Выручка ТВСЗ в 2024 году выросла на 98,6% до 136,86 млрд, а чистая прибыль составила 43,115 млрд против убытка в 4,854 млрд годом ранее. То есть прибыль ТВСЗ по РСБУ с лихвой перекрывает убыток материнской компании.
Во-вторых, полученный в 13 млрд убыток имеет в чистом виде бумажный, а не реальный характер. Об этом даже написано в отчетности, но дальше первых страниц мало кто читает. Итак, в документе указано следующее:
Общество выполнило обязательную проверку финансовых вложений, по которым не определяется текущая рыночная стоимость, на наличие критериев обесценения и подтверждения устойчивого снижения стоимости финансовых вложений. В результате проверки в 2024 году выявлено обесценение в сумме 13,789 млрд рублей
Судя по всему, головная компания ОВК выдала займ своей дочерней компании не на рыночных условиях. Логично предположить, что этой компанией как раз является ТВСЗ, больше некому. Возвратность займа под вопросом, поэтому, согласно правилам корпоративных практик, под возможный убыток заранее начислили резерв. Но, на самом деле, для холдинга в целом это и не так важно. Если займ не будет возвращен, то минус в головной компании ОВК отразится плюсом в том же ТВСЗ.
Поэтому здесь, как и во многих других случаях, важно смотреть отчетность по МСФО. Ожидается, что она будет опубликована ближе к концу апреля. И там мы должны увидеть сильные цифры.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
से पुनः पोस्ट किया:
Константин Двинский
05.04.202517:35
Изучаю финансовый отчет группы "Астра" за 2024 год
Смотрю презентацию. Бросилась в глаза одна интересная деталь. Если ранее "Астра" как IT-компания имела право на льготный кредит по ставке в 3,2%, то сейчас условия изменились.
Теперь льготный (!) кредит выдается по следующей формуле: 0,9 х КС +3,2%. То есть, в текущей ситуации ставка по "льготному" кредиту равна 22,1%.
Помимо этого, для компании повышается ставка налога на прибыль (5% вместо 0%).
Предположу, что "Астра" постарается переложить насколько это возможно в цены. Ведь издержки никуда не делись, а разрабатывать продукты и продолжать насыщать ими внутренний рынок необходимо.
Это также к вопросу о необходимости ускоренного развития рынка облигаций. В конкретном примере с "Астрой" получается, что коммерческий банк выдает компании кредит по ставке, допустим, в 26-27%. Правительство же субсидирует из бюджета разницу 3,9-4,9%.
Но в этом не было бы никакой необходимости, если бы в России был развит рынок облигаций. "Астра" - хорошая платежеспособная компания и легко могла бы разместить свои долговые бумаги под ставку, предположим, "КС+1,5%".
Но интерес со стороны инвесторов был бы обеспечен при нулевом НДФЛ/налоге на прибыль для таких операций. Иначе получается, что реальная доходность бумаг с купоном "КС+1,5%" даже ниже ключевой ставки.
Смотрю презентацию. Бросилась в глаза одна интересная деталь. Если ранее "Астра" как IT-компания имела право на льготный кредит по ставке в 3,2%, то сейчас условия изменились.
Теперь льготный (!) кредит выдается по следующей формуле: 0,9 х КС +3,2%. То есть, в текущей ситуации ставка по "льготному" кредиту равна 22,1%.
Помимо этого, для компании повышается ставка налога на прибыль (5% вместо 0%).
Предположу, что "Астра" постарается переложить насколько это возможно в цены. Ведь издержки никуда не делись, а разрабатывать продукты и продолжать насыщать ими внутренний рынок необходимо.
Это также к вопросу о необходимости ускоренного развития рынка облигаций. В конкретном примере с "Астрой" получается, что коммерческий банк выдает компании кредит по ставке, допустим, в 26-27%. Правительство же субсидирует из бюджета разницу 3,9-4,9%.
Но в этом не было бы никакой необходимости, если бы в России был развит рынок облигаций. "Астра" - хорошая платежеспособная компания и легко могла бы разместить свои долговые бумаги под ставку, предположим, "КС+1,5%".
Но интерес со стороны инвесторов был бы обеспечен при нулевом НДФЛ/налоге на прибыль для таких операций. Иначе получается, что реальная доходность бумаг с купоном "КС+1,5%" даже ниже ключевой ставки.
31.03.202517:01
🔖 Насколько у нас неэффективный фондовый рынок, можно судить по сегодняшней ситуации с отчетом "Хэдхантера".
Компания опубликовала аудированный отчет по МСФО за 2024 год. Согласно нему, выручка увеличилась на 34,5% до 39,6 млрд рублей, а чистая прибыль – на 92,6% до 23,8 млрд.
Однако данное действие носит лишь формальный характер, поскольку "Хэдхантер" уже отчитывался по МСФО в начале марта. Хоть тогда отчетность и была неаудированная, но это не так важно. В 99% случаев цифры совпадают.
Но рынок, видимо, забыл то, что было в начале марта и обрадовался великолепным результатам компании за 2024 год. Котировки прибавляют 5% на том, что уже давно случилось.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Компания опубликовала аудированный отчет по МСФО за 2024 год. Согласно нему, выручка увеличилась на 34,5% до 39,6 млрд рублей, а чистая прибыль – на 92,6% до 23,8 млрд.
Однако данное действие носит лишь формальный характер, поскольку "Хэдхантер" уже отчитывался по МСФО в начале марта. Хоть тогда отчетность и была неаудированная, но это не так важно. В 99% случаев цифры совпадают.
Но рынок, видимо, забыл то, что было в начале марта и обрадовался великолепным результатам компании за 2024 год. Котировки прибавляют 5% на том, что уже давно случилось.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
06.04.202508:57
🏦 Приблизительные комиссионные доходы Мосбиржи, рассчитанные на основе операционных результатов, составили 4,294 млрд рублей в марте. Это на на 23,88% выше, чем в марте 2024 года. Всего же за первый квартал комиссионные доходы составили 11,311 млрд рублей (+21,7% г/г).
Однако здесь необходимо отметить, что до августа 2024 года Мосбиржа раскрывала данные по валютным торгам. Однако после введения летних санкций делать это перестала. Поэтому реальные темпы роста комиссионных доходов биржи сейчас выше.
Котировки компании упали ниже 200 рублей за акцию, а капитализация составляет сейчас 443 млрд рублей. Теоретически, учитывая рост комиссионных доходов и сохранение высоких процентных ставок в экономике, можно было бы присмотреть к покупке акций компании.
Но руководство Мосбиржи, такое впечатление, совсем перестало следить за операционной эффективностью. Сильно растут расходы на персонал, техническое обслуживание, рекламу и маркетинг. Согласно прогнозу самой же Мосбиржи в 2025 году операционные расходы прибавят еще 20-30%. В это же время операционные доходы имеют риск расти меньшими темпами.
Поэтому пока что не интересно. Мосбиржа продолжает уже традиционно стоить дорого. Особенно на текущем рынке.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Однако здесь необходимо отметить, что до августа 2024 года Мосбиржа раскрывала данные по валютным торгам. Однако после введения летних санкций делать это перестала. Поэтому реальные темпы роста комиссионных доходов биржи сейчас выше.
Котировки компании упали ниже 200 рублей за акцию, а капитализация составляет сейчас 443 млрд рублей. Теоретически, учитывая рост комиссионных доходов и сохранение высоких процентных ставок в экономике, можно было бы присмотреть к покупке акций компании.
Но руководство Мосбиржи, такое впечатление, совсем перестало следить за операционной эффективностью. Сильно растут расходы на персонал, техническое обслуживание, рекламу и маркетинг. Согласно прогнозу самой же Мосбиржи в 2025 году операционные расходы прибавят еще 20-30%. В это же время операционные доходы имеют риск расти меньшими темпами.
Поэтому пока что не интересно. Мосбиржа продолжает уже традиционно стоить дорого. Особенно на текущем рынке.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
07.04.202513:32
МГКЛ по традиции представил хорошие операционные результаты за март и за весь первый квартал
1Q25:
▪️Выручка: 3,45 млрд (х4,5 г/г)
▪️Количество клиентов: 51,7 тыс. (+12% г/г)
▪️Портфель: 2 млрд (+30% г/г)
▪️Доля товаров на хранении более 90 дней: 10% (против 34% годом ранее)
В марте МГКЛ утвердил бизнес-план на грядущую пятилетку. Целевые показатели следующие. Выручка: 32 млрд, EBITDA: 7,25 млрд, чистая прибыль: 4 млрд. Если пофантазировать, что МГКЛ сможет достичь поставленных целей, то FWD P/E (30) = 0.775. Схожих по форвардному мультипликатору компаний на рынке я не знаю, но обольщаться точно не стоит. Пока что все это писано вилами по воде.
Из мартовских достижений следует выделить долгожданный запуск онлайн-платформы "Ресейл-Маркет". Если проект наберет популярность, то станет хорошим драйвером развития всей группы.
Фактически МГКЛ постепенно превращается в полноценный холдинг. Есть ядро, зарабатывающее кэш (ломбарды), и перспективное направление ресейл, на развитие которого как раз идет получаемая от ломбардов прибыль и долг.
В ближайшее время МГКЛ хочет провести что-то вроде pre-IPO "Ресейл-Маркет" на одной из инвестиционных платформ. Ожидаем дополнительную информацию.
Рисков в инвестиционном кейсе МГКЛ много, но если у компании будет получаться, то переоценка может быть кратной.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
1Q25:
▪️Выручка: 3,45 млрд (х4,5 г/г)
▪️Количество клиентов: 51,7 тыс. (+12% г/г)
▪️Портфель: 2 млрд (+30% г/г)
▪️Доля товаров на хранении более 90 дней: 10% (против 34% годом ранее)
В марте МГКЛ утвердил бизнес-план на грядущую пятилетку. Целевые показатели следующие. Выручка: 32 млрд, EBITDA: 7,25 млрд, чистая прибыль: 4 млрд. Если пофантазировать, что МГКЛ сможет достичь поставленных целей, то FWD P/E (30) = 0.775. Схожих по форвардному мультипликатору компаний на рынке я не знаю, но обольщаться точно не стоит. Пока что все это писано вилами по воде.
Из мартовских достижений следует выделить долгожданный запуск онлайн-платформы "Ресейл-Маркет". Если проект наберет популярность, то станет хорошим драйвером развития всей группы.
Фактически МГКЛ постепенно превращается в полноценный холдинг. Есть ядро, зарабатывающее кэш (ломбарды), и перспективное направление ресейл, на развитие которого как раз идет получаемая от ломбардов прибыль и долг.
В ближайшее время МГКЛ хочет провести что-то вроде pre-IPO "Ресейл-Маркет" на одной из инвестиционных платформ. Ожидаем дополнительную информацию.
Рисков в инвестиционном кейсе МГКЛ много, но если у компании будет получаться, то переоценка может быть кратной.
Портфель Двинского – авторский взгляд на рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
अधिक कार्यक्षमता अनलॉक करने के लिए लॉगिन करें।
