Мир сегодня с "Юрий Подоляка"

Труха⚡️Україна

देखना

Николаевский Ванёк

देखना

Мир сегодня с "Юрий Подоляка"

देखना

Труха⚡️Україна

देखना

Николаевский Ванёк

देखना

War, Wealth & Wisdom

Канал об инвестициях в условиях турбулентности.
Автор - управляющий с 25-летним опытом работы на российском финансовом рынке

TGlist रेटिंग

प्रकारसार्वजनिक

सत्यापन

असत्यापित

विश्वसनीयता

अविश्वसनीय

स्थानРосія

भाषाअन्य

चैनल निर्माण की तिथिБер 05, 2022

TGlist में जोड़ा गया

Вер 08, 2024

मैं चैनल का मालिक हूँ

बदलावों का इतिहास

संलग्न समूह

War, Wealth & Wisdom Chat

562

टेलीग्राम चैनल War, Wealth & Wisdom का आंकड़ा

विवरण

सदस्य

10 544

24 घंटों

10%सप्ताह

910.9%महीना

1851.8%

उद्धरण सूचकांक

0

उल्लेख1चैनलों पर शेयर0चैनलों पर उल्लेख1

प्रति पोस्ट औसत दृश्य

2 628

12 घंटों2 6280%24 घंटों2 6280%48 घंटों3 1040%

सगाई (ER)

2.21%

रिपोस्ट24टिप्पणियाँ7प्रतिक्रियाएँ34

सगाई दर (ERR)

24.93%

24 घंटों0%सप्ताह0%महीना

1.64%

प्रति विज्ञापन पोस्ट औसत दृश्य

2 628

1 घंटा1 79368.23%1 - 4 घंटे00%4 - 24 घंटे00%

विवरण

हमारे बॉट को चैनल में जोड़ें और इस चैनल की दर्शक संख्या जानें।

24 घंटों में कुल पोस्ट

0

डायनेमिक्स

समूह "War, Wealth & Wisdom" में नवीनतम पोस्ट

सभी पोस्ट

07.04.202515:56

Франция хочет вести переговоры с США с позиции силы, чтобы остановить торговую войну, а не эскалировать.

Да, да, 👏 где то мы это уже слышали. 😏

https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-04-07/france-says-eu-ready-to-brandish-all-tools-in-us-trade-talks

04.04.202506:09

Российский рынок недооценивает риски глобального экономического кризиса

Вчерашний день оказался знаменательным не только самым сильным падением американских фондовых индексов с 2020 года.

Одновременно с акциями сильно подешевела нефть (-7% до $69,8 за баррель Brent) и снизились доходности US Treasuries (-21 б.п. до 3,69% по 2-летним UST).

Все похожие эпизоды рыночного поведения (одновременное снижение S&P 500 и нефти >4%; снижение доходности 2-летних UST > 10бп) за последние 30 лет были связаны с кризисами:

❗️в марте 2020 года (в начале эпидемии коронавируса было три подобных торговых дня - 9, 16 и 20 марта);

❗️во время кризиса 2008 года (на четырех торговых сессиях в сентябре-октябре 2008 и ещё дважды в феврале и марте 2009 года);

❗️после теракта 11 сентября 2001 года.

В августе 1998 года одновременное падение S&P 500 и доходностей US Treasuries не сопровождалось снижением нефти по причине, что нефти было некуда падать - в тот момент она торговалась в районе многолетнего минимума - $12,5 за баррель.

Рецессия в США практически гарантирует дальнейшее снижение цен на нефть.

Вчерашняя железобетонная устойчивость рубля (курс ЦБ даже немного укрепился - с 84,55 до 84,38) на этом фоне выглядела, мягко говоря, странно, хотя и объяснима (небольшое количество активных инвесторов уже купило валюту, импортёрам не на что покупать - нужно избавляться от запасов, иностранцев на рынке нет).

Отсутствие эффективного рынка сейчас означает, что реакция будет более жесткой потом.

При текущей цене нефти курс USD/RUB должен вырасти до 95-100.
Если нефть уйдёт ещё ниже, доллар дороже 100 рублей гарантирован.

Мы открываем валютные позиции в фондах в качестве страховки от дальнейшего снижения акций и рублевых облигаций.

24.03.202513:45

Снижение американских индексов продемонстрировало преимущества диверсификации

В этом году впервые за длительное время американский рынок акций показывает динамику хуже других активов: в отличие от S&P 500, и американские облигации, и акции других стран в плюсе с начала года. Главными звездами стали акции Китая и Европы и золото, прибавившие по 15-20% с начала года. Американские фондовые индексы тянут вниз крупнейшие технологические бумаги, однако проблема не только в завышенной оценке Magnificent 7: американские small caps с начала года были даже слабее, чем Nasdaq 100.

Вероятно, истинная причина слабости американских акций в том, что они не только overvalued, но и overowned: доля акций в активах американцев близка к рекорду, а в других странах инвесторов в акции Apple и Tesla часто больше, чем инвесторов в топовые локальные бумаги.

Слабость S&P 500 заставила экспертов вспомнить про преимущества диверсификации: в этом практически любой диверсифицированный портфель показывает динамику лучше, чем S&P 500. На рынке заговорили об окончании “bear market in diversification.”

На наш взгляд, объем денег, сосредоточенный в американских акциях, настолько огромен по сравнению с другими рынками, что наметившийся тренд на переток из американских акций в другие активы может продолжаться много лет. Главный совет для инвесторов - не пытаться искать дно в топовых американских технологических акциях. Это не означает, что в США нельзя найти интересные акции: они наверняка есть, просто их меньше и найти их может быть сложнее, чем на других рынках.

https://finance.yahoo.com/news/wall-street-bear-market-diversification-204211957.html

22.03.202510:42

Citibank о нефти и золоте

В прошлом году Ситибанк оказался единственным крупным банком, точно спрогнозировавшем ралли в золоте и падение цен на нефть (о его прогнозах по нефти и золоту мы писали в прошлом году). На днях аналитики выпустили новый большой ежеквартальный обзор по Commodities, в котором много интересного:

Золото
После того, как золото достигло исторического максимума $3000 за унцию, что соответствовало прогнозу Сити, банк поднял краткосрочный прогноз до $3200, но предупреждает о приближении пика в драгоценном металле. ❗️После финального взлета к $3200, начнется снижение до $2900 к концу 2025 года и $2700 к концу 2026 года.

Текущий ажиотажный спрос усиливается неопределенностью по поводу тарифов (американские покупатели запасаются физическим металлом, чтобы избежать повышения импортных пошлин, однако Сити считает, что на золото торговые войны не распространятся).
Еще одно доказательство «перегрева» в золоте – аномально высокие форвардные цены. 5-летний форвардный контракт на золото торгуется по $3600, давая возможность золотодобытчикам зафиксировать аномально высокую маржу. Такая аномалия нехарактерна для других сырьевых активов, и раньше не наблюдалась в золоте.

К финальному скачку цен может привести спрос со стороны ETF, бывших продавцами 4 года подряд с 2021 по 2024гг., в результате чего портфельные инвестиции в золоте находятся на очень низком уровне.
Факторы долгосрочного снижения цен на золото – рост добычи и вторичной переработки (после двух лет стагнации, Сити ждет в 2025 году рост на 5%), а также сокращение спроса самого важного потребителя - ювелирной отрасли (после падения на 8,5% в 2024 году, Сити ждет сокращение еще на 13% в 2025 году).

Нефть
Вердикт Сити: «2025 looks bearish in most scenarios, with trade wars, OPEC+ now adding supply, and White House targeting lower oil prices».
В 2024 году благодаря добровольным ограничениям ОПЕК+, спрос и предложение были сбалансированы, но после 1 апреля увеличение поставок приведет к избытку нефти на уровне 0,6 млн. баррелей в день. Для того, чтобы где-то хранить этот избыток, спотовые цены должны быть ниже форвадных. Но сейчас при спотовой цене Brent = $72, годовой форвард котируется по $68 – хранение нефти бессмысленно. Чтобы обеспечить хотя бы 5% доходность спотовые цены должны опуститься до $64,60 минус издержки.

Собственно это и прогнозирует Ситибанк – плавное снижение на протяжении всего 2025 года до $68 к концу 2 квартала, $63 – третьего и $60 – в конце 2025 года.
Снижение цены нефти ниже $60 за Brent может привести к сокращению сланцевой нефтедобычи, поэтому в базовом сценарии Ситибанк считает этот уровень устойчивым. Однако команда Дональда Трампа может поддержать отрасль, если это произойдет, цены уйдут еще ниже.

Базовый прогноз Ситибанка учитывает рост мирового спроса на нефть по 0,9 млн. баррелей в день в 2025 и 2026 году благодаря росту потребления в Азии, прежде всего в Индии. Но потребление нефти Китаем после сокращения на 0,1 млн. баррелей/день в 2024 году дополнительно сократится на 0,2 млн. баррелей в день в 2025 году в результате электрофикации автопарка.

❗️В 2025 году больше половины новых автомобилей в Китае будут электромобилями или гибридами, а в 2026 году их доля достигент 70%.

На фоне торговых войн, переключения внимания с эко-повестки переход на электромобили в США и Европе в 2025-2026 будет медленным. В обновленном прогнозе Ситибанк прогнозирует EV Penetration Rates по США 10-11% и 21-25% для Европы. Благодаря этому общее потребление нефти в этих регионах пока сохранится на текущем уровне.

Доля электромобилей в остальных регионах начнет стремительный рост с крайне низкой базы 1-2% и начнет сказываться на потреблении нефти лишь в отдаленной перспективе (после 2030 года).

Апокалипсис отодвигается благодаря замедлению энергоперехода, но $60 за Brent - не самый лучший сценарий для российских активов и рубля. Возможно, рынки уже потребили всю порцию оптимизма, приготовленную на 2025 год:)

10.03.202509:12

02/2025 Результаты фондов под управлением УК Арикапитал за месяц

В декабре мы были оптимистами в отношении перспектив российского рынка в 2025 году. Спустя два месяца, кажется, самые оптимистичные ожидания уже реализованы. Российские акции, облигации и валюта продемонстрировали впечатляющее ралли.

Продолжающийся рост в ответ на каждую позитивную геополитическую новость, выглядит несколько иррационально. Спустя 3 года все убедились, что война оказывает не такое существенное влияние на экономику и финансовые показатели компаний, как казалось вначале. Также и сейчас – окончание конфликта (если оно действительно произойдет, что не факт) не увеличит автоматически стоимость российских активов. В то же время наблюдаемое падение цен на нефть практически полностью игнорируется участниками рынка, хотя является одним из важнейших фундаментальных факторов.

На этом фоне в феврале мы уменьшали риски в портфелях фондов, допуская, что по инерции рост может продолжаться дальше, и нам важно оправдать ожидания пайщиков на участие в этом росте.

Фонд российских акций «Харизматичные идеи»

Февраль +8,5%
с начала года +12,8%
за год +19,4%

Мы продолжили держать немного меньшую долю акций, около 85-90%. Недовес на фоне мощного роста на новостях о переговорах между Россией и США сумели компенсировать за счет удачных приобретений облигаций на первичных размещениях.

Ожидания на март 2025 год:
Сильный рост на новостях о переговорах привел рынок к уровням марта прошлого года. При этом процентные ставки с тех пор сильно выросли. Это все бьет по оценке акций, и можно сказать что сейчас «надежды» в рынке стало гораздо больше «реальности».
Это заставляет задуматься – хватит ли хороших новостей, чтобы удержать рынок от падения до того момента, когда реальность приблизится к ожиданиям? Пока текущее ощущение состоит в том, что в марте можно увидеть коррекцию к февральскому росту, после чего уже рынок пойдет вверх уже «по-настоящему».
Анализ осложняется непредсказуемостью геополитических событий: Трамп и его администрация делают множество противоречивых замечаний, и в любой момент могут последовать как благоприятные новости (например, начало реальных переговоров о завершении конфликта), так и введение новых сильных санкций и более активное участие США в нем.

Фонд внутренних валютных инструментов «Мировые рынки»

Февраль -3,4%
с начала года -1,7%
за год +10,4%

$ Февраль +7,9%
$ с начала года +12,7%
$ за год +15,7%

На фоне мощнейшего укрепления рубля (курс USD/RUB снизился на 10,5% с 98,01 до 87,70) фонд валютных облигаций показал отрицательную рублевую доходность и отличный прирост в долларовом выражении +7,9% за месяц!

Такой динамике способствовали 3 фактора:
1️⃣спекулятивная рублевая позиция. По мере укрепления рубля мы постепенно её сокращали, за февраль уменьшив с 19% до 14%. Несмотря на то, что рубль вошел в зону "переукрепления", считаем, пока не стоит вставать против тренда.
2️⃣Реализация инвестиционных идей. Например, "вечный" выпуск облигациях ВТБСУБ1-1 в феврале вырос на 27%, и при цене 59% от номинала остается привлекательным.
3️⃣ В феврале мы проучаствовали в размещениях валютных облигаций (Фосагро, Сибур и Металлоинвест), выросших по сравнению с ценами покупки в среднем на 5%.
В марте также планируем участвовать в первичных размещениях под валютную доходность >10% годовых, сокращая позицию в рублевых и менее доходных валютных облигациях портфеля.

Фонд смешанных инвестиций «Арикапитал – Рублевые сбережения»

Февраль +5,3%
с начала года +9,1%
за год +16,9%

Несмотря на увеличение защитной позиции Фонда (доля акций в феврале сократилась с 40% до 34%), Фонд заработал практически как бенчмарк (5,3% против 5,7%) благодаря активному участию в первичных размещениях облигаций.

В март вошли с диверсифицированным портфелем, в котором есть и идейные длинные рублевые облигации (например, ВТБСУБТ2-1), и флоутеры (11% от портфеля), инфляционные ОФЗ (13,5%), в конце февраля открыли спекулятивную позицию в длинных обычных ОФЗ (10,5%).

Алексей Третьяков, Петр Салтыков

09.03.202514:50

Перевооружение Германии — начало возрождения Европы?

Ключевой новостью этой недели стало объявление об экстраординарном увеличении военных расходов в Германии и фактическом отказе от лимита на госдолг. Правительство анонсировало исключение большей части оборонного бюджета из лимита госдолга и инвестиции в инфраструктуру на 500 млрд евро. Германия с ее мощной экономикой, которая после 2 мировой войны имела очень ограниченные военные возможности, вооружается и имеет все шансы снова стать первоклассной военной державой. Сопутствующее этому фискальное стимулирование экономики, скорее всего, будет очень проинфляционным, хотя краткосрочно позитивным для экономического роста в Германии и в целом в Европе.

Самое интересное - насколько сильно рынок отреагировал на эти новости. Рост доходностей 10-летних немецких облигаций стал максимальным за день с падения Берлинской стены!

The yield on the nation’s 10-year bonds was set for its biggest jump since March 1990, up 25 basis points, after chancellor-in-waiting Friedrich Merz outlined a sweeping fiscal overhaul late on Tuesday. The last time benchmark bond yields surged so much, West Germany and East Germany were about to reunify following the collapse of the Soviet Union.

Долларовая дюрация на ближайшие несколько лет выглядит привлекательнее, чем дюрация в евро.

https://www.investing.com/news/stock-market-news/german-bonds-encounter-worst-day-since-berlin-wall-fall-due-to-massive-spending-plan-93CH-3909775

08.03.202514:10

MMI более подробно, чем грозит случившееся падение цен на нефть.

С точки зрения управляющего активами, когда рынок оценивает сильно оптимистичнее ситуацию, которая развивается по худшему сценарию, создаются интересные инвестиционные возможности

05.03.202517:12

Нефть Brent пробила вниз $70 и ушла на 3-летний минимум

на фоне планов Дональда Трампа вводить торговые пошлины на товары крупнейших партнеров США.

Дополнительные факторы слабости нефти:

🧷 давление того же Трампа на страны ОПЕК с целью увеличения поставок «черного золота». На днях ОПЕК+ подтвердил начало увеличения с 1 апреля 2025 года;

🧷 активный рост продаж электромобилей.
Впервые за много лет темпы роста продаж в Европе (+18% в январе) выше, чем в Китае (+11%).

В NEV (New Energy Vehicle) много категорий. Возможно, о темпах электрификации проще судить от обратного - рассматривая сокращение доли традиционных ДВС. Так вот - согласно отчету ACEA, в январе продажи авто с бензиновыми и дизельными двигателями в ЕС упали на 19% и 27% соответственно.
❗️Доля авто с ДВС составила всего 39%!
После замедления в 2024 году, EV возвращаются в моду и, похоже, начинают более существенно влиять на нефтяной спрос.

Российский рынок пока не реагирует на новости по нефти
по всей видимости потому, что продолжает переваривать продажи валютной выручки от высоких январских цен на нефть + размещения валютных облигаций российскими эмитентами, идущие рекордными темпами за всю историю рынка, создают эффект аналогичный притоку западных инвестиций.

❗️Падение нефти такого масштаба - однозначный негатив, который скажется с лагом 1-2 месяца.

Сначала развернется валютный курс (цене $60 за баррель российской нефти соответствует курс доллара выше ₽100), а затем может вновь (после замедления в марте-апреле) ускориться инфляция.
Из предосторожности мы закрыли позицию в долгосрочных ОФЗ и ускоряем сокращение рублевой позиции в валютных облигационных фондах.

02.03.202516:15

Международные хедж-фонды охотятся на российские активы

Bloomberg опубликовал статью о том, что потепление в отношениях между США и РФ, перспективы перемирия и смягчения санкций заставили глобальных трейдеров искать активы, на которых можно отыграть эту тему. Доступ к локальному рынку РФ закрыт для большинства международных фондов, поэтому они ищут различные связанные активы, доступные для торговли. Это привело к росту акций Русала в Гонконге и Райффайзен банка в Вене, казахстанской валюты и т.д.

With speculation swirling that the US easing of Russian sanctions is perhaps just weeks away, investors are rushing to buy assets with any link to Moscow. They’re turning to the Hong Kong market and snapping up shares listed there of United Co. Rusal International PJSC, the Moscow-based aluminum giant, at such a fast clip the price has jumped more than 50% this month. In Vienna, they’ve bid up shares of Raiffeisen Bank International AG, an Austrian bank with a Moscow-based subsidiary, by 35% this year; and in Budapest, they’ve sent OTP Bank Nyrt, which still has operations in Russia, up 10%. It’s the same in currency markets. Kazakhstan, a major Russian trading partner, has seen the tenge strengthen about 4% this month, one of the biggest increases among currencies around the world.

Новостной поток по теме возможного перемирия постоянно меняется, но мы можем отметить несколько менее очевидных идей для отыгрывания этой темы. Они не упомянуты в статье Bloomberg и доступны для торговли на глобальном рынке.

Акции и американские депозитарные расписки BP plc. Даже без учета перемирия BP – качественный актив по очень низкой цене, а недавнее появление инвестора-активиста может стать катализатором для позитивных изменений в оценке компании. Смягчение санкций может позволить BP получить хотя бы часть ее инвестиций в Роснефть, что составляет до 20% текущей стоимости акций BP. Аналитики JP Morgan недавно повысили рекомендацию по BP из-за того, что стали учитывать инвестиции в Роснефть с дисконтом 50%.

When assessing legacy Russia exposure amongst EU Oils, BP stands out for its 19.75% stake in Rosneft (written down and deconsolidated in 2022). Taking the pre- Russia/Ukraine book value and allowing for past divs potentially receivable, we estimate 50% risked value at $9bn or 10% of BP’s mkt cap.

Депозитарные расписки Kaspi.kz. Торгуемые в США расписки Каспи, который благодаря своему размеру и фокусу на ритейл является прокси на всю экономику Казахстана, имеют огромный дисконт по мультипликаторам к аналогам на emerging markets (таким как бразильский Nubank или Tinkoff до конфликта в Украине) и могут выиграть от сокращения геополитических рисков в регионе.

Акции UniCredit S.p.A. Сильно выросшие с 2022 года бумаги выглядят дороговато по меркам низко оцененных европейских банков, однако вряд ли учитывают в текущей цене российский бизнес.

01.03.202517:35

Как эпическая перепалка Зеленского с Трампом повлияет на российский рынок?

Очевидно, что в пятницу в Белом доме произошло историческое событие, не очень хорошее для Украины, но это не означает автоматического позитива для России.

Конфликт на Украине может затянуться. В лучшем случае американцы начнут работать над планом выборов, чтобы возобновить переговоры с новым президентом Украины. В худшем, потеряют интерес к дальнейшему решению проблемы, которая к тому же, может быть преподнесена местным избирателям как решенная, коль скоро США перестанут тратить средства на поддержку Украины.

Это означает продолжение боевых действий и низкую вероятность снятия санкций в обозримой перспективе.

С другой стороны, диалог между США и Россией может позволить начать улучшение отношений и в условиях конфликта. Результатом может стать возобновление воздушного сообщения и возврат крупных американских корпораций на российский рынок.

Возвращение в Россию Coca-Cola или другой подобной корпорации может дать сигнал западным портфельным инвесторам.

Так что бум зарубежных инвестиций, о котором мы говорили ещё в декабре 2024, становится все более реальным.

Какие активы выглядят привлекательнее после последних новостей?

⚡️⚡️Конечно, рубль! Независимо от цели и формата любому зарубежному инвестору в первую очередь нужно будет конвертировать валюту в рубли.
Кроме того, как мы писали, покупка рубля через производные инструменты не нарушает санкции и наиболее просто реализуется.

⚡️ОФЗ и долгосрочные облигации
Даже если иностранцы не будут непосредственно покупать ОФЗ, укрепление рубля это дезинфляционный фактор. Советник главы Банка России Кирилл Тремасов сегодня сказал, что ЦБ уже в марте может рассмотреть снижение ставки.

❗️для акций затягивание конфликта - очевидный минус. После бурного роста индекса Мосбиржи, в текущих котировках уже заложено, по крайней мере, завершение горячей фазы войны. И без дополнительного позитива на фондовом рынке может продолжиться коррекция или боковой тренд.

27.02.202506:20

Дезинфляционный кит уже в пути!

Участники рынка вчера расстроились из-за недельных данных по инфляции.
Ускорение недельного роста цен с 0,17% до 0,23% спровоцировало падение долгосрочных ОФЗ более чем на 1%.

На самом деле, инвесторам (а также коллегам из MMI) не стоит расстраиваться - исторически максимальный эффект изменения валютного курса и годовой инфляцией проявляется только через 2-3 месяца.

Если более детально разобрать, как проявлялись сильные скачки рубля за последние 20 лет, то можно заметить асимметричность: сильная девальвация выливается практически сразу в ускорение инфляции, в то время как укрепление рубля замедляет инфляцию опять же с лагом в 2-3 месяца, и то, если это настоящее укрепление, а не восстановление после падения.

Выводы
Январское укрепление рубля не идет в счет, поскольку оно было просто восстановительной коррекцией после осеннего обвала.
А вот февральское укрепление точно внесет вклад в замедление инфляции в апреле-мае, если рубль не откатится назад за это время.

❗️С учетом того, что Банк России ожидал замедление инфляции, начиная с апреля вследствие ужесточения условий кредитования, ещё до того, как рубль начал свое стремительное ралли, может получиться не просто замедление, а дезинфляционный шок.

Скорее всего, это создаст позитивный фон для роста котировок долгосрочных ОФЗ, хотя этот рост может оказаться спекулятивным и не устойчивым, все процессы могут развернуться в обратную сторону во втором полугодии 2025 года.

23.02.202512:57

Ралли китайских технологических компаний меняет глобальный инвестиционный ландшафт

Основное событие этого года на глобальном рынке – взлет китайских технологических акций. Совпало все: и низкая начальная оценка бумаг, и усиление монетарного стимулирования экономики, и изменение позиции правительства. Встреча Си Цзиньпина с руководителями крупнейших технологических компаний показала, насколько радикально поменялось отношение к частному бизнесу. Напомним, именно атака регуляторов на Alibaba и другие компании сигнализировала начало длинного медвежьего рынка в этих бумагах: отмена IPO Ant в ноябре 2020 года всего за 48 часов до начала размещения акций стала шоком для инвесторов.

Chinese technology shares have been on a tear in recent weeks as local AI startup DeepSeek’s breakthrough prompted investors to re-evaluate the nation’s leading internet companies. The Hang Seng Tech Index entered a bull market earlier this month on enthusiasm over DeepSeek’s AI model. More recently, President Xi Jinping’s meeting with Alibaba founder Jack Ma and other tech executives spurred interpretations that Beijing is taking a more conciliatory tone in fostering the sector’s development.

Ралли в Китае резко контрастирует с невнятной динамикой американских индексов и топовых технологических акций в этом году. S&P 500 выдохся после огромного роста в 2023-2024 и впервые за длительное время отстает от европейских акций, которые поддерживаются надеждами на перемирие между Украиной и РФ. Акции Nvidia по пятничному закрытию в нуле с начала года.

Все это заставляет переосмыслить глобальный инвестиционный ландшафт. Как мы уже писали «американская исключительность» (American exceptionalism) стала слишком дорогой и, что еще важнее, слишком хорошо представленной в портфелях большинства инвестором. Ралли Китая на новостях о DeepSeek может быть сигналом окончания American exceptionalism. На наш взгляд, инвесторам имеет смысл выходить из американских акций в пользу глобальных. В более краткосрочном плане можно обратить внимание на те активы, которые левереджированы на Китай, но еще не успели сильно вырасти: например, горнодобывающие компании: BHP, Rio Tinto, Vale (Vale уже есть в списке наших топ-идей на глобальном рынке).

Ралли на китайском рынке может быть ещё в начальной стадии, если судить по мультипликаторам и по исторической динамике индексов.
В качестве примера на этой неделе мы обратили внимание на Baidu, которая имеет собственные перспективные наработки в ИИ, и при этом торгуется с P/E<10, с рекордным дисконтом не только к американским big tech, но и Alibaba, чьи акции с начала года успели вырасти на 70%!

20.02.202512:46

Инвестиционная идея №10 на глобальном рынке – акции Baidu

Второе за полгода мега-ралли в акциях китайских компаний подняло стоимость Alibaba до нового многолетнего максимума.

С момента инициации в 2023 году Alibaba принесла 57%, оправдав статус лучшей идеи из списка Топ-5 на глобальном рынке акций.
До ралли Alibaba торговалась с P/E ~11, то теперь около 14.

Пришло время зафиксировать по первой в этой серии идее и подумать о более привлекательных альтернативах.

Как мы писали в канале, привлекательно выглядят акции глобальных компаний сектора materials, но среди топ-5 уже есть Mosaic - крупнейший американский производитель минеральных удобрений и Vale - бразильская компания, крупнейший в мире производитель железной руды.

Недооцененными остаются фармацевты, но опять же в портфеле уже есть Bayer и Pfizer.

Мы заменяем Alibaba на другую китайскую компанию с похожим профилем Baidu.

Чем интересна Baidu?
📎 Ведущая китайская интернет-компания, основанная в 2000 году. Известна как «китайский Google» благодаря доминированию в поисковом рынке страны (более 60% доли). Основные направления: поисковые сервисы, облачные вычисления, искусственный интеллект (ИИ) и автономные автомобили (проект Apollo).

Выручка: $18,2 млрд.

Чистая прибыль: ~$3 млрд.

Сотрудники: ~46,5 тыс. человек.

📎 Baidu привлекательна лидерством в ИИ и автономных технологиях, растущим облачным бизнесом (10% выручки) и монетизацией экосистемы (реклама, карты, голосовые помощники). Компания активно инвестирует в ChatGPT-подобные модели (ERNIE Bot) и партнерства в умных городах. Несмотря на конкуренцию с Alibaba и Tencent, сохраняет потенциал роста за счет технологических инноваций и экспансии в B2B-сегменты.

📎 Наконец, самое главное -
Baidu торгуется с максимальным за всю историю дисконтом к Alibaba (P/E 2025 Alibaba = 13,9, Baidu = 9,7).

В последние годы фин. показатели Baidu (впрочем, как и Alibaba) стагнировали, инвестиции в ИИ пока не начали приносить результаты, но когда начнут, они могут оказать гораздо более заметное влияние на рост компании, поскольку Alibaba отягощена большим онлайн ритейловым бизнесом.

19.02.202506:21

Рубль - перезагрузка прогноза на 2025 год ⚡️⚡️⚡️⚡️

Произошедшие на прошлой неделе события требуют радикального пересмотра прогнозов по рынку, в том числе, и по валютному курсу рубля.

Теперь уже очевидно, что USD/RUB = 110, наблюдавшийся в конце 2024 года был плохой точкой отсчета для прогноза на 2025 год. Это было дно максимальной перепроданности рубля.

Какой равновесный курс соответствует базовому сценарию?
В 2021 году средний курс доллара составил 73,70. За 3 года потребительские цены в России выросли на 32%, а в Америке – на 13%. При прочих равных доллар должен сейчас стоить 87,70 рублей, а в конце 2025 года – 92 рубля.
Даже такой примитивный подсчет наглядно показывает, что доллар в районе 90 рублей более вероятен, чем 110.

Какие факторы pro и contra могут привести к более высокому или низкому курсу?

Торговый баланс
В настоящее время, судя по всему, наблюдается восстановление поступления экспортной выручки после преодоления последствий очередного раунда западных санкций, и на фоне максимальных с лета цен на нефть. В феврале нефтяные котировки опять упали, вернувшись к уровню декабря. Поэтому краткосрочно эффект на рубль положительный, но ближе к концу года ухудшение торгового баланса будет давить на курс рубля.

Геополитика
Если переговоры между США и Россией будут продвигаться, вероятность притока зарубежных портфельных инвестиций (о которой мы впервые написали еще в декабре) становится все более высокой. Причем, именно на начальной стадии деэскалации рубль будет укрепляться. На более позднем этапе отмены санкций, увеличение импорта и возобновление оттока капитала могут вызвать обратный эффект ослабления рубля.
Грубо можно оценить эффект притока западных инвестиций можно как краткосрочное снижение курса доллара на 1 рубль на каждые $1-2 млрд. притока.

Процентные ставки
Прямо сейчас помогают рублю двумя способами. Во-первых, максимальные в современной истории реальные процентные ставки делают хранение средств в рублях намного более привлекательным, чем в валюте. Во-вторых, в начале 2025 года российские компании возобновили выпуск квазивалютных (номинированных в валюте, но выплатах в рублях) облигаций. Нетто-эмиссия (когда компании делают именно новые заимствования, а не рефинансируют старые валютные долги) таких облигаций эквивалентна притоку иностранных портфельных инвестиций. Таким образом, только за последний месяц выпуски на общую сумму более $1 млрд. (Новатэк, Фосагро, Сибур, Металлоинвест) могли добавить к курсу рубля дополнительный процент укрепления.
Во втором полугодии 2025 года ожидается снижение ключевой ставки ЦБ и пройдут погашения валютных облигаций (самое крупное – выпуск суверенных еврооблигаций Russia 2025 на 1,347 млрд. евро, погашается 4 декабря)

Выводы
❗️По совокупности факторов выглядит вполне вероятным существенно более сильное, чем ранее мы предполагали, но краткосрочное укрепление рубля - до 75-80 за доллар. Пик укрепления может прийтись на 1 квартал. В конце года рубль может вернуться к своему нейтральному уровню 92 за доллар, а в случае падения цен на нефть, открытия импорта из западных стран и на фоне погашений валютного долга ослабнуть к 100 за доллар.

Закладывая вероятность более сильного укрепления рубля, чем ранее предполагали, мы планируем сохранять рублевую позицию дольше, и по прежнему не рекомендуем занимать спекулятивные позиции против российской валюты.

14.02.202506:32

❗️Предположение, что резкое укрепление рубля в среду вечером было связано с принудительным закрытием спекулятивных позиций физических лиц, не подтвердилось.

Покупателем рубля в среду выступил кто-то другой.
Частные инвесторы не только мужественно ответили на маржин-коллы ☎️, но и провели контратаку на рубль, в четверг докупив валюту сразу более чем на $160 млн. долл. 💪 (увеличение нетто-позиции по фьючерсам на доллар +$82 млн., юань +¥683 млн., евро -€9 млн.).

По-видимому, именно это помогло доллару в четверг отыграть 16 копеек после падения на 5,5 рублей в среду (изменение курса в наиболее ликвидном мартовском фьючерсном контракте si-3.25).

Спекулятивная валютная позиция частных инвесторов превысила $1,2 млрд и в шаге от рекордного максимума.
Скорость увеличения валютной позиции напоминает ситуацию лета прошлого года. Произойдет ли слом тренда на укрепление рубля на этот раз?
Интрига нарастает.

О том, почему ситуация отличается и что делаем мы - в следующем посте.

https://emcr.io/news/threads/65daedd43ff93