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Risk & Return

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17.04.202512:53

TSMC 1Q25 어닝콜에서 나온 새로운 사실 정리하면

> 해외 공장 가동률 상승으로 마진 희석 2~3% → 3~4% 상향 (부정적)
> 애리조나주 초기 $10b CAPEX → 추후 $16.5b 확장
> 2N 이하 생산용량의 30%는 애리조나 팹 1곳에서 나올 것
> 애리조나의 3번째 팹이 2N, 인력 확보 문제 겪어
> 25년 CoWoS 패키지 용량 2배 확대
> 관세에 의한 수요 앞당김 현상 없다

17.04.202512:50

TSMC, 1Q25 Earnings

※ 통화 단위 : 대만달러(TWD)

1Q FY25 Results [Surprise]
■ Rev 839.25b (est. 836.61b), 42% YoY
■ GPM 58.8% (est. 58.1%), 5.7%p YoY
■ OPM 48.5% (est. 47.8%), 6.5%p YoY

2Q FY25 Guidance [Surprise]
■ Rev $28.4~29.2b (est. $27.24b), 58% YoY
■ GPM 57~59% (est. 58.0%), 4.8%p YoY
■ OPM 47~49% (est. 47.8%), 5.4%p YoY

FY25 Guidance [Shock]
■ Rev mid-20% (est. 27%, Prior. 34%) **미국달러 기준
■ CAPEX $38~42b (est. $39.1b), 38% YoY **직전과 동일

Pre +3%

16.04.202506:11

ASML, 1Q25 어닝 쇼크

1Q FY25 Results [Shock]
■ 신규주문 €3.94b (est. €4.89b), 9% YoY
- EUV 신규주문 €1.2b, 83% YoY
■ EPS €6.00 (est. $5.79), 93% YoY
■ 매출 €7.742b (est. €7.784b), 46% YoY

2Q FY25 Guidance [Shock]
■ Rev €7.2~7.7b (est. €7.75b), 19% YoY
■ GPM 50~53% (est. 52.4%), flat YoY

FY25 Guidance [Maintained]
■ Rev €30~35b (est. €32.6b), 15% YoY
■ GPM 51~53% (est. 52.0%), 0.7%p YoY

CEO 曰 1Q 동안 5번째 High-NA EUV 시스템을 북미 지역에 출하, 현재 3곳의 고객사에 EUV 설치돼 있어. 관세 정책으로 불확실성 크나 25~26년은 성장의 해가 될 것

15.04.202508:48

루이비통 그룹(LVMH), 1Q25 실적 발표

> 매출 €20.311b (est. €21.097b), -2% YoY
- 패션·가죽 €10.108b, -4% YoY
- 소매업(세포라) €4.189b, 0% YoY
- 시계·쥬얼리 €2.482b, 1% YoY
- 향수·화장품 €2.178b, 0% YoY
- 와인·증류주 €1.305b, -8% YoY

> 어닝콜

- 올해 주요 변수는 '일본 내 중국 수요'다. 절대적인 수요는 강세지만 작년 급격한 증가분을 올해도 이어가기 때문에 성장률에 기여는 없다

- 화장품 매장 '세포라'는 지난해 두자릿수 성장률 기록한 이후 매우 어려운 상황에 직면했다. 미국 시장에서 2년 연속 둔화하고 있다

- 면세점 DFS는 홍콩과 마카오의 낮은 방문자 수로 인해 어려움 겪었다

- 2분기 가격정책은 정한 바 없다. 관세정책에 의해 1분기에 가격상승 효과는 미미했다. 우리는 가격 견인 성장보다 믹스(제품구성)에 집중하고 있다

- 미국에서 제조공장 3곳을 운영하고 있다. 캘리포니아, 텍사스에 있는 3곳의 공장이 미국 내 생산량의 1/3을 공급한다

15일 본장 -6%

15.04.202501:14

Webull, 나스닥 거래소에 스팩 상장 $BULL

대한민국 대기업 SK의 특수목적인수 회사인 SK Growth Opportunities와 스팩 상장

11(금) 첫날 +10% 상승, 14(월) +375% 상승

위불은 중국 후난푸미 그룹이 소유하고 알리바바 출신 왕안취가 설립한 증권·옵션 거래 플랫폼

지난 4분기 고객자산 $13.6b 달성. CY24 매출은 $390m (0.2% YoY), 영업이익률은 4.7% (-8.7%p YoY)

피어그룹은 Robinhood($HOOD), eToro(비상장, 최근 IPO 신청)

14.04.202513:25

엔비디아, AI 서버 생산시설 착공

최근 엔비디아는 이전에 트럼프 행정부에 알린 대로 텍사스주에 100만 평방 피트 이상의 부지를 확보해 자국 생산 시설을 지을 예정

폭스콘 공장(텍사스 휴스턴), 위스트론 공장(텍사스 댈러스)에 이어 엔비디아의 시설이 미국의 3번째 AI 서버 제조 공장이 됨

엔비디아는 패키징 작업을 위해 애리조나에 있는 TSMC, Amkor 및 SPIL(ASE 자회사)의 OSAT 시설과 협력

폭스콘과 위스트론은 향후 12~15개월 내 양산을 시작, 엔비디아는 향후 4년 내 파트너십 통해 최대 $5 trillon 규모 AI 서버 생산허브 만들 계획

https://blogs.nvidia.com/blog/nvidia-manufacture-american-made-ai-supercomputers-us/

13.04.202500:05

미국 리쇼어링을 계획 중인 글로벌 기업 리스트

> Europe
△LVMH(MC.FR), 미국 내 생산 시설 확장을 심각하게 고려 중
△이태리 주류 그룹 캄파리(CPR.IT), 미국에서 생산 확대 기회 평가 중
△영국 항공엔진 롤스로이스(RR.UK), 미국으로 생산 이전 + 인력 확충
△독일 지멘스(SIE.DE), 미국 AI 데이터센터에 $285m 투자
△영국 주류 그룹 디아지오(DGE.UK), 앨라배마 $415m 시설 투자
△슈나이더일렉트릭(SU.FR), 향후 4년 미 에너지 인프라 $700m 투자
△ABB(ABBN.CH), 테네시·미시시피 전기화 제품 생산에 $120m 투자
△스웨덴 위생용품 Essity (ESSITY.SE), 미국으로 생산지 이전 고민
△제약사 노바티스(NOVN.CH), 미국 시설 10개 확장에 $23b 지출
△초콜릿 배리 칼레바우트(BARN.CH), 미국 생산시설 확장 선언

> Asia
△LG(003550.KR), 냉장고 생산 공장을 멕시코 → 테네시주 이전 고려
△파리바게트(005610.KR), 텍사스 제조 공장에 $160m 투자 발표
△일본 아사히(2502.JP), 위스콘신 생산용량 확장에 $35m 투자
△TSMC(2330.TW), 미국 팹에 $100b 투자
△대만 서버 ODM 인벤텍(2356.TW), 텍사스로 제조 시설 확장
△대만 서버 ODM 컴팔 일렉트로닉스(2324.TW), 미국 확장 고려 중

> N. America
△애플($AAPL), 미국 제조 및 교육에 $500b 투자
△엔비디아($NVDA), 향후 4년간 미국 시설에 수천억달러 투자
△이튼($ETN), 3상 변압기 제조시설 사우스캐롤라이나 $340m 투자
△GE버노바($GEV), 향후 2년간 미국 제조업에 $600m 투자
△GE에어로스페이스($GE), 16개주 $1.0b 제조시설 투자
△머크($MRK), $1.0b 노스캐롤라이나 시설 개설 + 향후 $8.0b 투자
△일라이릴리($LLY), 향후 4년간 미국 시설에 $27b 투자

> Car Maker
△현대차(005380.KR), 미국 내 생산시설에 $20b + 철강 공장 $8.0b 투자
△BMW(BMW.DE), 사우스캐롤라이나 공장 생산량 확장 위해 교대근무
△폭스바겐(VOW3.DE), 아우디·포르쉐 생산기지를 미국 이전 고려
△볼보(VOLV.SE), 미국 내 생산량 확대 방안 검토
△스텔란티스(STLAM.IT), 일리노이주 공장 재가동 + $5.0b 투자
△혼다(7267.JP), 인디애나주에 하이브리드카 '시빅' 생산
△닛산(7201.JP), 멕시코 → 미국 생산 이전 고려

Source : Risk & Return

12.04.202523:33

미국, 중국산 반도체 등 관세 일시 유예

미 관세국경보호청이 금요일 늦게 중국과 상호관세 제외 품목을 발표. △스마트폰 △컴퓨터 △라우터 △모니터 △집적회로 △반도체 장비 △디스플레이 △메모리 △반도체 소자

미국은 지난해 해당 상품을 $390b 수입, 미국 전체 수익의 22%를 차지. 중국도 마찬가지로 전체 수익 중 26%를 차지

백악관은 이번 면제가 '소형 소포'에도 적용된다고 알렸음. 이전에 중국으로부터 수입되는 $800 이하 소포에 관세를 부과하지 않는 이른바 '최소 면제'를 종료한다고 알린 바 있음. 이 또한 면제

그러나 이번 조치는 "일시적"일 가능성이 높아. 성명과 규정에는 일시적이라는 표현이 없지만 미국으로 제조 공장이 자국으로 이전이 어느정도 진행되면 이 면제 조항은 해제될 것이라는 분석 나와

애플, 엔비디아, ASML, 삼성전자, TSMC, 도쿄일렉트론 등 기업에게 호재. 그럼에도 방심할 수 없는 게 백악관이 반도체에 부문별 관세를 새롭게 지정할 수 있기 때문. 철강, 알루미늄에 따로 부과된 관세처럼 반도체에 아직 확실한 관세율이 부과되지 않음

11.04.202509:19

SK하이닉스, CAPEX 29조원?

FY25 CAPEX ￦29T (Cons. ￦19.8T), 107% YoY

컨콜 때 "YoY 소폭 증가"라 언급했고, 그 다음 ￦22T 제시되고, 오늘 ￦29T까지 이야기 나옴

청주 M15X의 HBM3E(5세대) 코어 다이 생산용량 늘린다고 함

ROIC가 지난해 20.9% 수준이라 CAPEX 기대값 크긴 함. 그럼에도 OCF 추정치 대비 77% 비율의 CAPEX에 대한 집행은 충분히 우려가 제기될만함

문제는 높은 레거시 믹스에도 ASP 반등 내러티브를 시장이 이미 소화한 상태이기 때문에 CAPEX 확장이 ASP 관점에서 긍정적인 내러티브가 될지 미지수

11.04.202509:17

CHINA RAISES TARIFFS ON US-IMPORTED GOODS TO 125% FROM 84%

CHINA WILL IGNORE FURTHER U.S. TARIFF NUMBER GAMES.

> 중국의 미국산 수입품 관세율
15%(기존) → 17%(1,2차) → 34%(3차) → 84%(4차) → 125% (최종)

> 중국 曰 "미국이 관세율 더 올려도 대응 않겠다"

10.04.202512:31

2503 US CPI

■ Headline MoM -0.05% (est. 0.09%)
■ Core MoM 0.06% (est. 0.26%)
■ Suprecore MoM -0.24% (est. 0.27%)

08.04.202523:33

트럼프, 데이터센터 전력수요 위해 석탄 규제 완화 행정명령 서명

https://www.reuters.com/business/energy/trump-sign-executive-orders-boost-coal-industry-sources-say-2025-04-08/

07.04.202522:55

삼성전자, 1Q25 잠정 실적 005930.KR

[Surprise]
■ 매출 ￦79 trillion (est. ￦75.95t), 9.8% YoY / 4.2% QoQ
■ 영익 ￦6.6 tillion (est. ￦5.11t), -0.2% YoY / 1.7% QoQ
■ OPM 8.35% (est. 6.73%), -0.83%p YoY / -0.23%p QoQ

Source

07.04.202522:48

Jeffrey Gundlach

- 하락장 중반부에 와 있다
- SPX 4,500pt 예상한다 (현재 5,062pt)
- 지난해 말 현금 비중 25~30% 권고한 바 있다
- 아직 현금을 사용하지 않을 것

07.04.202522:43

의료보험

WSJ에 따르면 트럼프 행정부가 내년 메디케어(공공의료보험) 상품을 제공하는 민간 보험사 정부보조금 요율을 5.06%로 인상할 것을 발표

이는 바이든 행정부의 지난해 2.23% (최종 3.32% 협상) 제시한 것보다 훨씬 높음. 당시 바이든이 제시한 저 수치는 컨센서스 하회였음

위 정부지원금은 메디케어 파트C (혜택 제일 많음) 기준. 메디케어·메디케이드 서비스 센터(CMS)에서 지급

After
$UNH +6.0%
$CVS +6.5%
$HUM +10.7%
$ELV +6.1%
$CI +1.2%