ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
05.05.202512:26
Наши оценки качественно совпадают:
- активность сократилась в 1кв25 на 0.6-0.8% кв/кс с.к.
- первые данные за апрель говорят о том, что охлаждение продолжится и с высокой вероятностью получим "техническую рецессию" - 2 квартала снижения активности
- к концу 1кв25 деловая активность впервые с начала 2022 года оказалась ниже доковидного тренда
Реакция Банка России скорее всего будет в более осторожных комментариях по будущим решения в рамках подготовки к смягчению сигнала и снижению ставки в июне-июле
На наш взгляд, уже к марту данных для снижения ставки с сигналом о том, что дальнейшие решения могут быть и в сторону повышения, и снижения было достаточно
@c0ldness
- активность сократилась в 1кв25 на 0.6-0.8% кв/кс с.к.
- первые данные за апрель говорят о том, что охлаждение продолжится и с высокой вероятностью получим "техническую рецессию" - 2 квартала снижения активности
- к концу 1кв25 деловая активность впервые с начала 2022 года оказалась ниже доковидного тренда
Реакция Банка России скорее всего будет в более осторожных комментариях по будущим решения в рамках подготовки к смягчению сигнала и снижению ставки в июне-июле
На наш взгляд, уже к марту данных для снижения ставки с сигналом о том, что дальнейшие решения могут быть и в сторону повышения, и снижения было достаточно
@c0ldness
03.05.202519:00
Разворачиваем де-индустриализацию в домашних условиях
02.05.202517:04
Все так: вопрос использования доп.доходов на потребление vs. сбережение (в том числе в виде погашения долга) - это вопрос жёсткости денежной политики
Т.е. используют ли предприятия ЖКУ доп.доходы на повышение заработных плат или на то, чтобы снизить долг, и в конечном итоге весь инфляционный эффект будет зависеть от денежной политики
Т.е. используют ли предприятия ЖКУ доп.доходы на повышение заработных плат или на то, чтобы снизить долг, и в конечном итоге весь инфляционный эффект будет зависеть от денежной политики
Reposted from:
Unexpected Value
02.05.202514:51
уважаемый админ MMI,
у домохозяйств есть БЮДЖЕТНОЕ ОГРАНИЧЕНИЕ
без роста доходов индексация регулируемых услуг приведет лишь к снижению располагаемых доходов -> снижению спроса -> замедлению инфляции в других компонентах корзины
спасибо за внимание
С уважением,
Любой второкурсник с экономического направления
@unexpectedvalue
у домохозяйств есть БЮДЖЕТНОЕ ОГРАНИЧЕНИЕ
без роста доходов индексация регулируемых услуг приведет лишь к снижению располагаемых доходов -> снижению спроса -> замедлению инфляции в других компонентах корзины
спасибо за внимание
С уважением,
Любой второкурсник с экономического направления
@unexpectedvalue
Reposted from:
БРК - Блог Рынков Капитала
25.04.202512:52
⚡️ Решение ЦБ по ключевой ставке 25 апреля ⚡️
🖋 Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне 21% и смягчил сигнал до нейтрального. В этот раз аналитики практически единогласно ожидали такого исхода. На пресс-конференции ЦБ указал, что на заседании иные варианты по ставке не рассматривались – дискуссия шла лишь относительно изменений риторики.
🔁 ЦБ объяснил свое решение сохраняющимся переплетением факторов – как проинфляционных, так и дезинфляционных:
🔹 Текущее ценовое давление снизилось: базовая инфляция в 1К25 составила 8,9% SAAR после 13,4% в 4К24. При этом ЦБ отмечает необходимость проверки устойчивости этого снижения.
🔹 Превышение спроса над предложением в экономике сохраняется: высокие потребительские траты и значительный фискальный импульс сочетаются с оперативными данными по замедлению экономической активности.
🔹 Значимого смягчения рынка труда не происходит: безработица сохраняется на исторических минимумах (2,4% в феврале), а рост зарплат по-прежнему высок (17,1% г/г, по последним данным за январь).
🔹 Отмечается сохранение проинфляционных рисков, связанных с возможным ухудшением внешней торговли: дальнейшее снижение цен на нефть может усилить ценовое давление в России.
💼 ЦБ отметил, что исходит из объявленных параметров бюджетной политики и ее изменения могут потребовать корректировки ДКП. Актуальный прогноз Минфина предполагает сжатие дефицита федерального бюджета до 1,0–1,2 трлн руб. с 3,5 трлн руб. в 2024 г.
📢 ЦБ смягчил сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики до нейтрального: «Решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий». При этом в формулировку сигнала вернулось упоминание динамики инфляционных ожиданий, которая, по нашим оценкам, в существенной степени подвержена влиянию валютного рынка и может стать проводником проинфляционных рисков.
🧮 Сегодняшнее заседание было опорным, в связи с чем ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз. Ключевые изменения свелись к сжатию прогнозного диапазона по ставке до 19,5–21,5% (допускается как снижение до 15-16% к концу года, так и краткосрочный рост до 22%) и пересмотр вниз экспортных цен на нефть (65->60 долл./барр.).
📌 Мы по-прежнему полагаем, что возможности для перехода к смягчению ДКП, в отсутствие существенных внешних изменений, могут реализоваться в 2П25 (снижение неопределенности с исполнением бюджета и сокращение потребления). В этом случае у ЦБ появится возможность для постепенного снижения ставки до 18-19% к концу года, а инфляция по итогам года опустится только до 7,5–8,0% г/г.
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts
🖋 Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на текущем уровне 21% и смягчил сигнал до нейтрального. В этот раз аналитики практически единогласно ожидали такого исхода. На пресс-конференции ЦБ указал, что на заседании иные варианты по ставке не рассматривались – дискуссия шла лишь относительно изменений риторики.
🔁 ЦБ объяснил свое решение сохраняющимся переплетением факторов – как проинфляционных, так и дезинфляционных:
🔹 Текущее ценовое давление снизилось: базовая инфляция в 1К25 составила 8,9% SAAR после 13,4% в 4К24. При этом ЦБ отмечает необходимость проверки устойчивости этого снижения.
🔹 Превышение спроса над предложением в экономике сохраняется: высокие потребительские траты и значительный фискальный импульс сочетаются с оперативными данными по замедлению экономической активности.
🔹 Значимого смягчения рынка труда не происходит: безработица сохраняется на исторических минимумах (2,4% в феврале), а рост зарплат по-прежнему высок (17,1% г/г, по последним данным за январь).
🔹 Отмечается сохранение проинфляционных рисков, связанных с возможным ухудшением внешней торговли: дальнейшее снижение цен на нефть может усилить ценовое давление в России.
💼 ЦБ отметил, что исходит из объявленных параметров бюджетной политики и ее изменения могут потребовать корректировки ДКП. Актуальный прогноз Минфина предполагает сжатие дефицита федерального бюджета до 1,0–1,2 трлн руб. с 3,5 трлн руб. в 2024 г.
📢 ЦБ смягчил сигнал по дальнейшей траектории монетарной политики до нейтрального: «Решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий». При этом в формулировку сигнала вернулось упоминание динамики инфляционных ожиданий, которая, по нашим оценкам, в существенной степени подвержена влиянию валютного рынка и может стать проводником проинфляционных рисков.
🧮 Сегодняшнее заседание было опорным, в связи с чем ЦБ обновил свой среднесрочный прогноз. Ключевые изменения свелись к сжатию прогнозного диапазона по ставке до 19,5–21,5% (допускается как снижение до 15-16% к концу года, так и краткосрочный рост до 22%) и пересмотр вниз экспортных цен на нефть (65->60 долл./барр.).
📌 Мы по-прежнему полагаем, что возможности для перехода к смягчению ДКП, в отсутствие существенных внешних изменений, могут реализоваться в 2П25 (снижение неопределенности с исполнением бюджета и сокращение потребления). В этом случае у ЦБ появится возможность для постепенного снижения ставки до 18-19% к концу года, а инфляция по итогам года опустится только до 7,5–8,0% г/г.
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts
17.04.202516:55
Reposted from:
Focus Pocus
05.05.202512:20
Экономическая активность охладилась в марте
На днях Росстат опубликовал, в числе прочего, данные по доходам и расходам населения, а Минэкономразвития – предварительную оценку динамики ВВП за 1 кв. 2025 г.
Поводов для оптимизма в статистике по потребительскому сектору, на наш взгляд, немного:
1) После просадки на 0,7% кв./кв. с исключением сезонности в 4 кв. 2024 г., реальные располагаемые денежные доходы населения выросли сразу на 4,3% кв./кв. в 1 кв. 2025 г. (8,4% г./г.). Впрочем, улучшение произошло за счет доходов от собственности (4,7% кв./кв. против -3,8% кв./кв.) и прочих доходов (17,1% кв./кв. против 10,8% кв./кв.) – здесь цифры в реальном выражении с исключением сезонности по нашим оценкам. Динамика оплата труда и трансфертов практически не ускорилась (1,7% кв./кв. против 1,2% кв./кв.). Могли сыграть роль «бумажные статьи», например, курсовая переоценка (в среднем за квартал курс рубля к доллару укрепился на 6,4%, а к 31 марта с начала года – на 17,7%). В остальном, признаков оживления не видно.
2) Расходы на покупку товаров и услуг немного выросли (0,5% кв./кв. против 0,1% кв./кв. в 4 кв. 2024 г. в реальном выражении с исключением сезонности), но считать это оживлением, на наш взгляд, также не стоит. Существенная часть располагаемых доходов была использована на сбережения (здесь также мог повлиять как прирост новых сбережений, так и курсовая переоценка).
3) Непосредственно в марте расходы потребителей (оборот розницы и платных услуг населения) перешли к околонулевым темпам роста (0,2% м./м. с исключением сезонности), но они все еще остались в рамках средних за последние 10 месяцев значений. При этом рост был достигнут лишь за счет восстановления покупок непродовольственных товаров, сегменты услуг и продуктов питания упали.
В числе ключевых факторов слабости потребительского спроса мы видим отрицательную динамику потребкредитования и сохранение высокой сберегательной активности. Вероятно, от более быстрого падения потребительский сектор удерживает сохранение жесткости на рынке труда (безработица все еще очень низкая, и работодатели все же могут продолжать повышать зарплаты в условиях дефицита кадров). Однако, мы полагаем, что в условиях мягкой посадки экономики потенциал для роста зарплат будет снижаться.
Динамика ВВП демонстрирует явные признаки ухудшения. По предварительной оценке МЭР, хотя в марте рост ВВП ускорился до 1,4% г./г. (0,7% г./г. в феврале), результаты за 1 кв. оказались очень скромными (+1,7% г./г.). По нашим оценкам, это означает падение на 0,3% кв./кв. (после роста на 1,3% кв./кв. с исключением сезонности в 4 кв. 2024 г.). Квартальное падение фиксируется впервые с 2 кв. 2022 г. Промпроизводство – ключевой сегмент, охлаждающий ВВП (см. наш обзор от 25 апреля).
В итоге сигналов перехода экономики к мягкой посадке становится все больше. Ситуация осложняется низкими ценами на нефть: в недавно пересмотренных сценарных условиях для обновленного проекта бюджета цена Urals снижена до 56 долл./барр. (против 69,7 долл./барр. в более ранней версии прогноза на этот год). И хотя МЭР не корректирует из-за этого прогноз по темпам роста ВВП на этот год (сохраняя, на наш взгляд, оптимистичную оценку в 2,5% г./г.), мы полагаем, что риски более низких темпов роста в этом году увеличиваются. Слабая экономическая активность – аргумент в пользу начала смягчения монетарной политики уже летом.
На днях Росстат опубликовал, в числе прочего, данные по доходам и расходам населения, а Минэкономразвития – предварительную оценку динамики ВВП за 1 кв. 2025 г.
Поводов для оптимизма в статистике по потребительскому сектору, на наш взгляд, немного:
1) После просадки на 0,7% кв./кв. с исключением сезонности в 4 кв. 2024 г., реальные располагаемые денежные доходы населения выросли сразу на 4,3% кв./кв. в 1 кв. 2025 г. (8,4% г./г.). Впрочем, улучшение произошло за счет доходов от собственности (4,7% кв./кв. против -3,8% кв./кв.) и прочих доходов (17,1% кв./кв. против 10,8% кв./кв.) – здесь цифры в реальном выражении с исключением сезонности по нашим оценкам. Динамика оплата труда и трансфертов практически не ускорилась (1,7% кв./кв. против 1,2% кв./кв.). Могли сыграть роль «бумажные статьи», например, курсовая переоценка (в среднем за квартал курс рубля к доллару укрепился на 6,4%, а к 31 марта с начала года – на 17,7%). В остальном, признаков оживления не видно.
2) Расходы на покупку товаров и услуг немного выросли (0,5% кв./кв. против 0,1% кв./кв. в 4 кв. 2024 г. в реальном выражении с исключением сезонности), но считать это оживлением, на наш взгляд, также не стоит. Существенная часть располагаемых доходов была использована на сбережения (здесь также мог повлиять как прирост новых сбережений, так и курсовая переоценка).
3) Непосредственно в марте расходы потребителей (оборот розницы и платных услуг населения) перешли к околонулевым темпам роста (0,2% м./м. с исключением сезонности), но они все еще остались в рамках средних за последние 10 месяцев значений. При этом рост был достигнут лишь за счет восстановления покупок непродовольственных товаров, сегменты услуг и продуктов питания упали.
В числе ключевых факторов слабости потребительского спроса мы видим отрицательную динамику потребкредитования и сохранение высокой сберегательной активности. Вероятно, от более быстрого падения потребительский сектор удерживает сохранение жесткости на рынке труда (безработица все еще очень низкая, и работодатели все же могут продолжать повышать зарплаты в условиях дефицита кадров). Однако, мы полагаем, что в условиях мягкой посадки экономики потенциал для роста зарплат будет снижаться.
Динамика ВВП демонстрирует явные признаки ухудшения. По предварительной оценке МЭР, хотя в марте рост ВВП ускорился до 1,4% г./г. (0,7% г./г. в феврале), результаты за 1 кв. оказались очень скромными (+1,7% г./г.). По нашим оценкам, это означает падение на 0,3% кв./кв. (после роста на 1,3% кв./кв. с исключением сезонности в 4 кв. 2024 г.). Квартальное падение фиксируется впервые с 2 кв. 2022 г. Промпроизводство – ключевой сегмент, охлаждающий ВВП (см. наш обзор от 25 апреля).
В итоге сигналов перехода экономики к мягкой посадке становится все больше. Ситуация осложняется низкими ценами на нефть: в недавно пересмотренных сценарных условиях для обновленного проекта бюджета цена Urals снижена до 56 долл./барр. (против 69,7 долл./барр. в более ранней версии прогноза на этот год). И хотя МЭР не корректирует из-за этого прогноз по темпам роста ВВП на этот год (сохраняя, на наш взгляд, оптимистичную оценку в 2,5% г./г.), мы полагаем, что риски более низких темпов роста в этом году увеличиваются. Слабая экономическая активность – аргумент в пользу начала смягчения монетарной политики уже летом.
02.05.202517:07
02.05.202517:00
Здесь на деле все с нюансами:
1. Тарифы увеличивают цены
2. Тарифы снижают располагаемые доходы всех домохозяйств - да, и влияют через это на их спрос в какой-то мере, потому как не все домохозяйства имеют бюджетные ограничения в масштабе воздействия тарифов (часть просто повлияет на сбережения).
3. Тарифы создают доходы/выручку естественных монополий, а они ... увеличивают совокупный спрос (через инвестиции, повышение з/п и т.д.)
В какой мере п.2 и п.3 взаимно компенсированы - это еще большой вопрос.
Поэтому все же: тарифы влияют на инфляцию сразу в момент повышения ... в какой мере п.2 и п.3 компенсируются - вопрос для исследования )))
1. Тарифы увеличивают цены
2. Тарифы снижают располагаемые доходы всех домохозяйств - да, и влияют через это на их спрос в какой-то мере, потому как не все домохозяйства имеют бюджетные ограничения в масштабе воздействия тарифов (часть просто повлияет на сбережения).
3. Тарифы создают доходы/выручку естественных монополий, а они ... увеличивают совокупный спрос (через инвестиции, повышение з/п и т.д.)
В какой мере п.2 и п.3 взаимно компенсированы - это еще большой вопрос.
Поэтому все же: тарифы влияют на инфляцию сразу в момент повышения ... в какой мере п.2 и п.3 компенсируются - вопрос для исследования )))
Reposted from:Unexpected Value
01.05.202513:51
Коллеги, Админ тут погряз в создании shareholder value и не успел дописать предпраздничный лонгрид.
Но чтобы не бросать уважаемых подписчиков на произвол судьбы, вот вам список, кого читать в твиттере (или икс, вотэвер), на сабстэке или еще где, чтобы узнавать, что там в макро, микро, рынках или просто приколы про айбилайфстайл
Вообще не по порядку, а просто как получилось.
Подкасты forward guidance и monetary matters. Jack Farley ушел из forward guidance и основал monetary matters. Теперь стало два неплохих подкаста про макро, но мне Farley как интервьюер нравится больше. У него же есть подраздел other people’s money с упором на управление хедж-фондами.
Про макро, микро, академичное:
1. Brian Albrecht (твиттер, сабстек) - хорошее место, чтобы получше разобраться, что такое спрос и предложение, есть подозрение, что этот концепт не так уж интуитивно понятен, как кажется
2. Conks (твиттер, сабстек) - отвратительно детальная инфографика о том, как устроена долларовая ликвидность, aka как ФРС, Банки и прочие институты создают доллары, и много издевательств над ужасными макротейками
3. Peter Farac (твиттер, сабстек) - один из любимых авторов редакции, много про долг, создание денег и тп. Мб главный текст, оспаривающий влияние ставок на стоимость активов, и гайд по неинфляционному печатанию денег.
4. Bob Eliott (твиттер, вроде есть еще ютуб, но я не смотрел) - чувак работал с Рэем Далио в Бриджвотер (согласен, можно рассматривать как причину, что контент хороший, так и что контент плохой). Как минимум, у него очень хороший фреймворк для оценки, на какой стадии цикла находится экономика
5. Michael Pettis (твиттер, и много в СМИ) - вероятно, главный идеолог современной теории международной торговли и движения капитала. Плюс один из лучших экспертов по Китаю (в том числе по версии Китая). А еще у него в китае свой музыкальный инди лейбл (просто фанфакт)
6. Stephen Miran (твиттер) - сами угадайте, почему его стоит читать…
7. Kyla Scanlon (твиттер) - написала попэкономическую книгу in this economy, больше просветительской деятельностью занимается
8. Brad Setser (твиттер) - 1 человек, который знает больше о местоположении международных резервов Китая, чем дески лучших инвестбанков и международных организаций. И много разного другого макро и международных потоков капитала.
9. Ivan Werning (твиттер) - профессор макро из MIT родом из Аргентины
10. Mike Simonsen (твиттер) - основатель Altos Research - поставщик данных по жилой недвижимости в США. Вы почти ничего не найдете релевантного для российского рынка жилья, но у Алтос хороший фреймворк, на какие данные и как можно смотреть. Полезно для общей насмотренностию
11. Benn Eifert (твиттер) - менеджер хедж-фонда qvr advisors, регулярно пишет треды про борьбу с волатильностью в вашем портфеле. устраивает периодические ama про дериватив и все вокруг них, и просто прикольный чувак. Один из лучших акаунтов в интернете
Про ib/pe и мемы:
12. Inverse Cramer (твиттер) - лучшие торговые сигналы доступные человечеству
13. junkbondinvestor (твиттер, сабстек) - очень крутой аккаунт про структуру капитала, бонды и спецситуации вокруг них. Сабстек дорогой, конечно, так что только если вам профильно.
14. Citrini (твиттер, сабстек) - фреймворки для фундаментального анализа. Тоже платный контент
15. Boring Business (твиттер) - мемы и теория сделок в private equity
16. Restructuring (твиттер) - примерно тоже самое, что и boring business, но контент более глубокий
17. Low yield Lucy (твиттер) - инвестмент грейд мемы
18. High yield Harry (твиттер) - высокодоходные мемы
Надеюсь, хватит на 3 дождливых дня выходных
С уважением,
@unexpectedvalue
Но чтобы не бросать уважаемых подписчиков на произвол судьбы, вот вам список, кого читать в твиттере (или икс, вотэвер), на сабстэке или еще где, чтобы узнавать, что там в макро, микро, рынках или просто приколы про айбилайфстайл
Вообще не по порядку, а просто как получилось.
Подкасты forward guidance и monetary matters. Jack Farley ушел из forward guidance и основал monetary matters. Теперь стало два неплохих подкаста про макро, но мне Farley как интервьюер нравится больше. У него же есть подраздел other people’s money с упором на управление хедж-фондами.
Про макро, микро, академичное:
1. Brian Albrecht (твиттер, сабстек) - хорошее место, чтобы получше разобраться, что такое спрос и предложение, есть подозрение, что этот концепт не так уж интуитивно понятен, как кажется
2. Conks (твиттер, сабстек) - отвратительно детальная инфографика о том, как устроена долларовая ликвидность, aka как ФРС, Банки и прочие институты создают доллары, и много издевательств над ужасными макротейками
3. Peter Farac (твиттер, сабстек) - один из любимых авторов редакции, много про долг, создание денег и тп. Мб главный текст, оспаривающий влияние ставок на стоимость активов, и гайд по неинфляционному печатанию денег.
4. Bob Eliott (твиттер, вроде есть еще ютуб, но я не смотрел) - чувак работал с Рэем Далио в Бриджвотер (согласен, можно рассматривать как причину, что контент хороший, так и что контент плохой). Как минимум, у него очень хороший фреймворк для оценки, на какой стадии цикла находится экономика
5. Michael Pettis (твиттер, и много в СМИ) - вероятно, главный идеолог современной теории международной торговли и движения капитала. Плюс один из лучших экспертов по Китаю (в том числе по версии Китая). А еще у него в китае свой музыкальный инди лейбл (просто фанфакт)
6. Stephen Miran (твиттер) - сами угадайте, почему его стоит читать…
7. Kyla Scanlon (твиттер) - написала попэкономическую книгу in this economy, больше просветительской деятельностью занимается
8. Brad Setser (твиттер) - 1 человек, который знает больше о местоположении международных резервов Китая, чем дески лучших инвестбанков и международных организаций. И много разного другого макро и международных потоков капитала.
9. Ivan Werning (твиттер) - профессор макро из MIT родом из Аргентины
10. Mike Simonsen (твиттер) - основатель Altos Research - поставщик данных по жилой недвижимости в США. Вы почти ничего не найдете релевантного для российского рынка жилья, но у Алтос хороший фреймворк, на какие данные и как можно смотреть. Полезно для общей насмотренностию
11. Benn Eifert (твиттер) - менеджер хедж-фонда qvr advisors, регулярно пишет треды про борьбу с волатильностью в вашем портфеле. устраивает периодические ama про дериватив и все вокруг них, и просто прикольный чувак. Один из лучших акаунтов в интернете
Про ib/pe и мемы:
12. Inverse Cramer (твиттер) - лучшие торговые сигналы доступные человечеству
13. junkbondinvestor (твиттер, сабстек) - очень крутой аккаунт про структуру капитала, бонды и спецситуации вокруг них. Сабстек дорогой, конечно, так что только если вам профильно.
14. Citrini (твиттер, сабстек) - фреймворки для фундаментального анализа. Тоже платный контент
15. Boring Business (твиттер) - мемы и теория сделок в private equity
16. Restructuring (твиттер) - примерно тоже самое, что и boring business, но контент более глубокий
17. Low yield Lucy (твиттер) - инвестмент грейд мемы
18. High yield Harry (твиттер) - высокодоходные мемы
Надеюсь, хватит на 3 дождливых дня выходных
С уважением,
@unexpectedvalue
Reposted from:БРК - Блог Рынков Капитала
18.04.202513:59
🖋 Прогноз решения ЦБ РФ: смена ориентиров
🛢 К заседанию в апреле основным источником проинфляционных рисков стали внешние факторы: возможная перспектива замедления мировой экономики сформировала давление на экспортные цены нефти (цена Urals снизилась до 55 долл./барр. с 68 долл./барр. в январе), что в свою очередь может спровоцировать ускорение инфляции в мае - июне.
📢 Изменения внешних условий уже отметил и ЦБ. В целом текущей ситуации соответствует достаточно сдержанный тон вербальных интервенций ЦБ с прошедшего заседания.
🏠 На этом фоне внутренние аспекты, напротив, стали основными дезинфляционными факторами:
✔️ Предварительные оценки ЦБ по динамике широкой денежной массы говорят о ее сокращении в марте (-0,6% м/м после +1,0% в феврале), что может объясняться тем, что восстановление кредитования оказалось не способным компенсировать сокращение фискального стимула.
✔️ Потребительская активность в апреле демонстрирует признаки охлаждения: спрос превысил предложение лишь на 11-12% против 13-14% пару недель назад.
✔️ Оперативные показатели рынка труда говорят в пользу дальнейшего смягчения: индекс Хэдхантера продолжает расти с июня 2024 г., что может говорить об увеличении количества резюме и сокращении числа вакансий в марте.
✔️ Апрельские оценки инфляционных ожиданий не показали существенных изменений после снижения в 1К25: ожидания населения выросли на 0,2 п.п 13,1% (после снижения на 1 п.п за 1К25), а у бизнеса они продолжили ослабевать (-0,5 п.п. м/м) до 4,6% (после -5,4 п.п. за 1К25).
⌛️ Тем не менее устойчивость обозначенных трендов еще требует проверки временем: предварительные оценки динамики денежной массы могут быть скорректированы, спрос последний год отличается высокой волатильностью, на рынке труда по-прежнему очень высокими темпами растут зарплаты, а снижение инфляционных ожиданий могло быть обусловлено укреплением рубля.
💡 В данных условиях мы ожидаем, что на заседании в следующую пятницу (25 апреля) ЦБ сохранит ключевую ставку на текущем уровне (21%). Что касается сигнала, то мы допускаем его смягчение с текущего умеренно жесткого до нейтрального, но не исключаем и сохранение.
🔭 Восстановление цен на нефть, плавное замедление внутреннего спроса и консервативная бюджетная политика могут позволить ЦБ перейти к снижению ставки в 2П25. В этом случае ключевая ставка может достичь 19% по итогам года, а инфляция замедлится до 7,5-8,0% г/г.
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts
🛢 К заседанию в апреле основным источником проинфляционных рисков стали внешние факторы: возможная перспектива замедления мировой экономики сформировала давление на экспортные цены нефти (цена Urals снизилась до 55 долл./барр. с 68 долл./барр. в январе), что в свою очередь может спровоцировать ускорение инфляции в мае - июне.
📢 Изменения внешних условий уже отметил и ЦБ. В целом текущей ситуации соответствует достаточно сдержанный тон вербальных интервенций ЦБ с прошедшего заседания.
🏠 На этом фоне внутренние аспекты, напротив, стали основными дезинфляционными факторами:
✔️ Предварительные оценки ЦБ по динамике широкой денежной массы говорят о ее сокращении в марте (-0,6% м/м после +1,0% в феврале), что может объясняться тем, что восстановление кредитования оказалось не способным компенсировать сокращение фискального стимула.
✔️ Потребительская активность в апреле демонстрирует признаки охлаждения: спрос превысил предложение лишь на 11-12% против 13-14% пару недель назад.
✔️ Оперативные показатели рынка труда говорят в пользу дальнейшего смягчения: индекс Хэдхантера продолжает расти с июня 2024 г., что может говорить об увеличении количества резюме и сокращении числа вакансий в марте.
✔️ Апрельские оценки инфляционных ожиданий не показали существенных изменений после снижения в 1К25: ожидания населения выросли на 0,2 п.п 13,1% (после снижения на 1 п.п за 1К25), а у бизнеса они продолжили ослабевать (-0,5 п.п. м/м) до 4,6% (после -5,4 п.п. за 1К25).
⌛️ Тем не менее устойчивость обозначенных трендов еще требует проверки временем: предварительные оценки динамики денежной массы могут быть скорректированы, спрос последний год отличается высокой волатильностью, на рынке труда по-прежнему очень высокими темпами растут зарплаты, а снижение инфляционных ожиданий могло быть обусловлено укреплением рубля.
💡 В данных условиях мы ожидаем, что на заседании в следующую пятницу (25 апреля) ЦБ сохранит ключевую ставку на текущем уровне (21%). Что касается сигнала, то мы допускаем его смягчение с текущего умеренно жесткого до нейтрального, но не исключаем и сохранение.
🔭 Восстановление цен на нефть, плавное замедление внутреннего спроса и консервативная бюджетная политика могут позволить ЦБ перейти к снижению ставки в 2П25. В этом случае ключевая ставка может достичь 19% по итогам года, а инфляция замедлится до 7,5-8,0% г/г.
#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
#Дарья_Соловьева
@capital_mkts
14.04.202509:02
разделил индекс Московской недвижимости на $ с биржи ICE
03.05.202520:54
Одна из замечательных особенностей книги Алексея Сафронова в разбросанных по тексту рекомендациях по фильмам, которые дают если не понять, то почувствовать плановую экономику - все рекомендации отличные:
- Мы, нижеподписавшиеся
- Магистраль
- Премия
@c0ldness
- Мы, нижеподписавшиеся
- Магистраль
- Премия
@c0ldness
02.05.202517:06
У нас с парнями есть ежегодная традиция: в первом квартале ждать бюджетный коллапс
02.05.202515:00
⚓️ Хотелось бы еще напомнить о такой вещи, как разница между общим ростом цен и трендами в относительных ценах: росте цен в отдельных категориях относительно общего роста индекса цен
Если проще, то изменения относительных цен - это ответ на вопрос "сколько потребительских корзин стоит холодильник?"
Тут нужно заметить две вещи, которые происходили последние годы:
(1) инфляция в значительной мере была связана с относительным ростом цен в категориях со значительным снижением предложения:
- относительная цена внутреннего транспорта выросла на 20%, относительная цена автомобиля на 15% из-за сложностей с импортом и снижения внутреннего выпуска
(2) цены ЖКУ снизились на 10%, с 2020 года - из-за индексации ниже роста общего уровня цен
👑 Индексации цен заложенные в прогнозе на 2025-27 носят в целом догоняющий характер - возвращают относительную цену ЖКУ обратно к 1.0
@c0ldness
Если проще, то изменения относительных цен - это ответ на вопрос "сколько потребительских корзин стоит холодильник?"
Тут нужно заметить две вещи, которые происходили последние годы:
(1) инфляция в значительной мере была связана с относительным ростом цен в категориях со значительным снижением предложения:
- относительная цена внутреннего транспорта выросла на 20%, относительная цена автомобиля на 15% из-за сложностей с импортом и снижения внутреннего выпуска
(2) цены ЖКУ снизились на 10%, с 2020 года - из-за индексации ниже роста общего уровня цен
👑 Индексации цен заложенные в прогнозе на 2025-27 носят в целом догоняющий характер - возвращают относительную цену ЖКУ обратно к 1.0
@c0ldness
30.04.202518:58
Новый дефицит на 0.5% больше наших оценок в 🐍 Что торговая война Трампа значит для федерального бюджета?, но в целом скорее отражает уже сложившиеся в 1кв25 тренды и заложен в уже опубликованный прогноз инфляции МинЭкономики в 7.6% на 2025
Исходя из приблизительного соотношения 1:1 шоков баланса бюджета и инфляции, этот пересмотр баланса с 0.5% ВВП до 1.7% уже более чем учтен
Хочется обратить внимание на две вещи:
- Даже после повышения плана по расходам на 2025 год, их величина сократится в постоянных ценах по отношению к 2024 году: в текущих ценах роста до 42 триллионов составляет около 5% против инфляции в 7.6%
- Пересмотр цифр укладывается в периметр бюджетного правила: рост расходов отражает рост не-нефтяных доходов и %-расходов, рост дефицита - сокращение нефтяных доходов и рост %-расходов
@c0ldness
Исходя из приблизительного соотношения 1:1 шоков баланса бюджета и инфляции, этот пересмотр баланса с 0.5% ВВП до 1.7% уже более чем учтен
Хочется обратить внимание на две вещи:
- Даже после повышения плана по расходам на 2025 год, их величина сократится в постоянных ценах по отношению к 2024 году: в текущих ценах роста до 42 триллионов составляет около 5% против инфляции в 7.6%
- Пересмотр цифр укладывается в периметр бюджетного правила: рост расходов отражает рост не-нефтяных доходов и %-расходов, рост дефицита - сокращение нефтяных доходов и рост %-расходов
@c0ldness
18.04.202509:50
Прогнозы на ставку 25.04.2025.
Почти финал. ( без западных банков )
Добавлены 27-32
Четвертое заседание подряд идем выше 93% консенсус. Пока что, счет в пользу знатоков 2:1 ( рынок )
И восстали прогнозисты всех мастей из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов по ставке и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью.
Арнольд Шварценеггер
Майкл Байн
Линда Хэмилтон
Центральный Банк РФ
и
Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера
Режиссер - Жизнь
Сценарист - ОРЦБ
Так же в ролях - остальные участники
The “СТАВКА-УБИЙЦА”
1. Совкомбанк - 21%
2. Сбербанк Киб - 21%
3. Газпромбанк - 21%
4. Альфа Банк - 21%
5. Велес Капитал - 21%
6. Банк Санкт-Петербург - 21%
7. Институт Е.Т. Гайдара - 21%
8. ИК Регион - 21%
9. Уралсиб - 21%
10. Цифра Брокер - 21%
11. ING - 21%
12. MMI - 21% 🤩 ( да-да-да )
13. Финам - 21%
14. Росбанк - 21%
15. Солид - 21%
16. Т-Инвестиции - 21% ( Софья Д. 💘)
17. Рен Кап -21%
18. ВТБ - 21%
19. Альфа-Капитал - 21%
20.СК «Росгосстрах Жизнь» - 21%
21. УК Ингосстрах-Инвестиции - 21%
22. АЛОР Брокер - 21%
23. УК ПСБ - 21% ( 90% вероятность )
24. Риком-Траст - 21%
25. УК Первая - 21%
26. Freedom Finance Global - 21%
27. БКС - 21%
28. Atomic capital - 21%
29. Свой Банк - 21%
30. Dirty Harry - 19% ( отсылка )
31. Dirty work inc. - 19% ( отсылка )
32. Зенит - 21% ( тот самый )
За визуал спасибо БАТЕ матриц корреляций (отсылка выше):
https://t.me/CBRSunnyMorning
P.S. Ну и как всегда, верим в себя, верим в БР, а что еще остается…
Почти финал. ( без западных банков )
Добавлены 27-32
Четвертое заседание подряд идем выше 93% консенсус. Пока что, счет в пользу знатоков 2:1 ( рынок )
И восстали прогнозисты всех мастей из пепла стаканов ядерных ОФЗ, и пошла война на уничтожение своих же прогнозов по ставке и шла она десятилетиями, но последнее сражение состоится не в будущем, оно состоится здесь, в наше время, сегодня ночью.
Арнольд Шварценеггер
Майкл Байн
Линда Хэмилтон
Центральный Банк РФ
и
Пол Винфред - в роли лейтенанта Трекслера
Режиссер - Жизнь
Сценарист - ОРЦБ
Так же в ролях - остальные участники
The “СТАВКА-УБИЙЦА”
1. Совкомбанк - 21%
2. Сбербанк Киб - 21%
3. Газпромбанк - 21%
4. Альфа Банк - 21%
5. Велес Капитал - 21%
6. Банк Санкт-Петербург - 21%
7. Институт Е.Т. Гайдара - 21%
8. ИК Регион - 21%
9. Уралсиб - 21%
10. Цифра Брокер - 21%
11. ING - 21%
12. MMI - 21% 🤩 ( да-да-да )
13. Финам - 21%
14. Росбанк - 21%
15. Солид - 21%
16. Т-Инвестиции - 21% ( Софья Д. 💘)
17. Рен Кап -21%
18. ВТБ - 21%
19. Альфа-Капитал - 21%
20.СК «Росгосстрах Жизнь» - 21%
21. УК Ингосстрах-Инвестиции - 21%
22. АЛОР Брокер - 21%
23. УК ПСБ - 21% ( 90% вероятность )
24. Риком-Траст - 21%
25. УК Первая - 21%
26. Freedom Finance Global - 21%
27. БКС - 21%
28. Atomic capital - 21%
29. Свой Банк - 21%
30. Dirty Harry - 19% ( отсылка )
31. Dirty work inc. - 19% ( отсылка )
32. Зенит - 21% ( тот самый )
За визуал спасибо БАТЕ матриц корреляций (отсылка выше):
https://t.me/CBRSunnyMorning
P.S. Ну и как всегда, верим в себя, верим в БР, а что еще остается…
04.04.202514:47
Падение акций авиаперевозчика и нефти одновременно - это то, что курс 101 портфельной теории говорит не должно произойти:
Среди лидеров падения:
🟢«Аэрофлот» (-6,45%)
Давление на рынок оказывает резкое падение цен на нефть: Brent впервые с 2021 года опустилась ниже $65 за баррель.
03.05.202520:48
Рецепт удачной книги состоит в том, чтобы задать интересный вопрос и дать полезный ответ
Обе вещи субъективны, но в Большой Советской Экономике Алексея Сафронова задает один из самых интересных вопросов: как Советский Союз несмотря на хронический конфликт с внешним миром стабилизировал экономику, инвестировал и рос?
В целом мне крайне нравится работа Алексея в области оценки экономического опыта Советского Союза - первый раз встретился с ними на семинаре в Вышке и после следил за лекциями на тему планирования
Книга явно является результатом большого труда и заслуживает внимания заинтересованной аудитории
Тем не менее, ожидания увидеть полную экономическую историю советсткого союза не вполне оправдались
Фокус книги не на динамике экономики Союза, а на истории попыток организации экономического планирования и контроля за выполнением планов
Хотя это связанные вещи, итогом является то, что вы не найдете в книге ни графиков, ни таблиц, ни системного описания того как вели себя базовые показатели вроде инфляции, выпуска, внешей торговли, денежного обращения или бюджета
Они упомянаются, но скорее такие цифры носят декоративный характер
Вместо этого главными цифрами являются характеристики структуры Госплана: изменение количеста департаментов, разворачивание или сворачивание сети региональных представительств Госплана, выделение статистической функции в отдельный орган ЦСУ, наделение или снятие контрольных функций с Госплана, вариация в горизонтах планирования, и главное - число планируемых показателей
Если воспринимать книгу, как историю планирования в Советстком Союзе, то она удалась, а история экономики ещё подождет своего исследователя
@c0ldness
Обе вещи субъективны, но в Большой Советской Экономике Алексея Сафронова задает один из самых интересных вопросов: как Советский Союз несмотря на хронический конфликт с внешним миром стабилизировал экономику, инвестировал и рос?
В целом мне крайне нравится работа Алексея в области оценки экономического опыта Советского Союза - первый раз встретился с ними на семинаре в Вышке и после следил за лекциями на тему планирования
Книга явно является результатом большого труда и заслуживает внимания заинтересованной аудитории
Тем не менее, ожидания увидеть полную экономическую историю советсткого союза не вполне оправдались
Фокус книги не на динамике экономики Союза, а на истории попыток организации экономического планирования и контроля за выполнением планов
Хотя это связанные вещи, итогом является то, что вы не найдете в книге ни графиков, ни таблиц, ни системного описания того как вели себя базовые показатели вроде инфляции, выпуска, внешей торговли, денежного обращения или бюджета
Они упомянаются, но скорее такие цифры носят декоративный характер
Вместо этого главными цифрами являются характеристики структуры Госплана: изменение количеста департаментов, разворачивание или сворачивание сети региональных представительств Госплана, выделение статистической функции в отдельный орган ЦСУ, наделение или снятие контрольных функций с Госплана, вариация в горизонтах планирования, и главное - число планируемых показателей
Если воспринимать книгу, как историю планирования в Советстком Союзе, то она удалась, а история экономики ещё подождет своего исследователя
@c0ldness
Reposted from:
MMI
02.05.202517:05
‼️🔥 БЮДЖЕТ: РАЗВЕРЗЛАСЬ БЕЗДНА…
Мы уже рассказали, как правительство будет повышать тарифы для населения, и что будет с экономикой. А теперь о бюджете.
О 3-хлетнем бюджете мы узнаем только осенью. А вот поправки в бюджет-25 вносятся уже сейчас. Несмотря на сгущающиеся тучи, правительство не намерено затягивать пояса – при падающих доходах расходы увеличиваются.
ПЕРЕСМОТР БЮДЖЕТА-25
• ДОХОДЫ: -1.8 трлн
- нгд: -2.6 трлн
- ннгд: +0.8 трлн
• РАСХОДЫ: +0.8 трлн
• ДЕФИЦИТ: с -1.2 трлн (-0.5% ВВП) до -3.8 трлн (-1.7% ВВП)
Да, в этом суть БП: если есть доп. ННГД, то мы их тратим. Но с учетом того, что денег в ФНБ мало, а НГД рухнули (и продолжают коллапсировать), было бы разумно доп. доходы сейчас не тратить (вдобавок, их может и не быть, т.к. макропрогноз оптимистичен).
Надеемся, что с 2026г бюджетная консолидация начнется (снижение цены отсечения, консервативный прогноз, сокращение расходов).
В этом же году дефицит за 4 мес уже 3 трлн. По году получим больше 5 трлн.
Бюджет остается проинфляционным...
Мы уже рассказали, как правительство будет повышать тарифы для населения, и что будет с экономикой. А теперь о бюджете.
О 3-хлетнем бюджете мы узнаем только осенью. А вот поправки в бюджет-25 вносятся уже сейчас. Несмотря на сгущающиеся тучи, правительство не намерено затягивать пояса – при падающих доходах расходы увеличиваются.
ПЕРЕСМОТР БЮДЖЕТА-25
• ДОХОДЫ: -1.8 трлн
- нгд: -2.6 трлн
- ннгд: +0.8 трлн
• РАСХОДЫ: +0.8 трлн
• ДЕФИЦИТ: с -1.2 трлн (-0.5% ВВП) до -3.8 трлн (-1.7% ВВП)
Да, в этом суть БП: если есть доп. ННГД, то мы их тратим. Но с учетом того, что денег в ФНБ мало, а НГД рухнули (и продолжают коллапсировать), было бы разумно доп. доходы сейчас не тратить (вдобавок, их может и не быть, т.к. макропрогноз оптимистичен).
Надеемся, что с 2026г бюджетная консолидация начнется (снижение цены отсечения, консервативный прогноз, сокращение расходов).
В этом же году дефицит за 4 мес уже 3 трлн. По году получим больше 5 трлн.
Бюджет остается проинфляционным...
02.05.202514:59
Абсолютно точно - алгебраический вклад индексации ЖКУ при прочих равных сокращается располагаемые доходы и его вклад в инфляцию в целом не очевиден
Кажется, что тут первое впечатление связано с относительно произвольным характером того, что принято относить в периметр инфляции:
- мы учитываем расходы "из кармана" - т.е. рост ЖКУ учитывается в ИПЦ
- мы НЕ учитываем расходы, финансируемые через налоги и сборы: скажем, рост стоимости общественных медицинских услуг или образования за счет повышения прогрессии НДФЛ не учитывается в ИПЦ
В любом случае - инфляция на горизонте 2-3 лет, это вопрос денежной политики, баланса сбережения, потребления и роста кредита, а не повышения регулируемых цен
@c0ldness
Кажется, что тут первое впечатление связано с относительно произвольным характером того, что принято относить в периметр инфляции:
- мы учитываем расходы "из кармана" - т.е. рост ЖКУ учитывается в ИПЦ
- мы НЕ учитываем расходы, финансируемые через налоги и сборы: скажем, рост стоимости общественных медицинских услуг или образования за счет повышения прогрессии НДФЛ не учитывается в ИПЦ
В любом случае - инфляция на горизонте 2-3 лет, это вопрос денежной политики, баланса сбережения, потребления и роста кредита, а не повышения регулируемых цен
@c0ldness
Reposted from:CBRSunnyMorning
CB
29.04.202516:09
Как поживают товарные рынки с начала года?
В лидерах бананы (Эквадор сказал спасибо) и кобальт (Конго передает привет).
Замыкающие апельсины (походу вот от чего у Испании проблемы), уголь (Мечел вздохнул).
#про
В лидерах бананы (Эквадор сказал спасибо) и кобальт (Конго передает привет).
Замыкающие апельсины (походу вот от чего у Испании проблемы), уголь (Мечел вздохнул).
#про
Reposted from:
Калькулятор облигаций
18.04.202508:04
Напоминаю про историческую статистику курса рубля по отношению к заложенному в бюджете и возможности бюджета не соблюдать эту историческую закономерность. 😊
P.S. Юань на Мосбирже ниже 11.
#статистика
P.S. Юань на Мосбирже ниже 11.
#статистика
03.04.202521:24
💀 Пять признаков коллапса экономики <strike>для дошкольников</strike>:
» URALS В МАРТЕ РУХНУЛА НИЖЕ ЦЕНЫ ОТСЕЧЕНИЯ В БЮДЖЕТНОМ ПРАВИЛЕ ($60) ДО $58.99
на $1.01 ниже цены БП
» В 1К25 НГД УПАЛИ НА 9.8% гг (-17.3% гг в МАРТЕ)
Доля НГД в общих доходах федбюджета на 2025 порядка 1/4 - 11 трлн. из общего плана в 40.3 трлн.
Это значит, что устойчивая потеря 10% г/г НГ доходов ставит под риск 3% общих доходов или 1.1 трлн. руб. за весь год
» СТАРЫЙ «НАРЦИСС», УСТРОИВШИЙ ВОЙНУ (торговую) СО ВСЕМ МИРОМ, ВЫЗВАЛ ПАНИКУ НА РЫНКАХ И ОБВАЛ ЦЕН НА НЕФТЬ НА 7%
Это много, но это сырьевой рынок - такое бывает
» ОПЕК+, ПОНЯВ, ЧТО В ПАДАЮЩЕЙ ЭКОНОМИКЕ БОРОТЬСЯ ЗА ВЫСОКИЕ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ БЕССМЫСЛЕННО, УСКОРЯЕТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ДОБЫЧИ НЕФТИ (КАК ЭТО БЫЛО ВО ВРЕМЯ КОВИДА)
После тарифов Трампа всех закроют по домам, спрос на нефть от авиации упадет до нуля - все сходится
» ТЕКУЩИЕ КОТИРОВКИ URALS – ОКОЛО 4900 руб ЗА БОЧКУ (В БЮДЖЕТ ЗАЛОЖЕНО 6726)
• ПРИ ТАКОЙ ВНЕШНЕЙ КОНЪЮНКТУРЕ ОБВАЛ РУБЛЯ - ДЕЛО ВРЕМЕНИ
Шел 2025 год, мы прогнозировали рубль по рублевой цене нефти бюджета - выживали как могли
@c0ldness
» URALS В МАРТЕ РУХНУЛА НИЖЕ ЦЕНЫ ОТСЕЧЕНИЯ В БЮДЖЕТНОМ ПРАВИЛЕ ($60) ДО $58.99
на $1.01 ниже цены БП
» В 1К25 НГД УПАЛИ НА 9.8% гг (-17.3% гг в МАРТЕ)
Доля НГД в общих доходах федбюджета на 2025 порядка 1/4 - 11 трлн. из общего плана в 40.3 трлн.
Это значит, что устойчивая потеря 10% г/г НГ доходов ставит под риск 3% общих доходов или 1.1 трлн. руб. за весь год
» СТАРЫЙ «НАРЦИСС», УСТРОИВШИЙ ВОЙНУ (торговую) СО ВСЕМ МИРОМ, ВЫЗВАЛ ПАНИКУ НА РЫНКАХ И ОБВАЛ ЦЕН НА НЕФТЬ НА 7%
Это много, но это сырьевой рынок - такое бывает
» ОПЕК+, ПОНЯВ, ЧТО В ПАДАЮЩЕЙ ЭКОНОМИКЕ БОРОТЬСЯ ЗА ВЫСОКИЕ ЦЕНЫ НА НЕФТЬ БЕССМЫСЛЕННО, УСКОРЯЕТ ВОССТАНОВЛЕНИЕ ДОБЫЧИ НЕФТИ (КАК ЭТО БЫЛО ВО ВРЕМЯ КОВИДА)
После тарифов Трампа всех закроют по домам, спрос на нефть от авиации упадет до нуля - все сходится
» ТЕКУЩИЕ КОТИРОВКИ URALS – ОКОЛО 4900 руб ЗА БОЧКУ (В БЮДЖЕТ ЗАЛОЖЕНО 6726)
• ПРИ ТАКОЙ ВНЕШНЕЙ КОНЪЮНКТУРЕ ОБВАЛ РУБЛЯ - ДЕЛО ВРЕМЕНИ
Шел 2025 год, мы прогнозировали рубль по рублевой цене нефти бюджета - выживали как могли
@c0ldness
Shown 1 - 24 of 285
Log in to unlock more functionality.