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Бер 25, 2025

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Папулярныя публікацыі 한화투자증권 음식료/화장품 한유정

25.03.202522:45
[한화투자증권 한유정] 에이피알 (278470): 만약 온라인이, 화장품이 시작일 뿐이라면요?

▶ 기대치를 상회할 1분기
- 2025년 1분기 에이피알의 연결 매출액은 2,334억원(+56.7% YoY, -4.4% QoQ), 영업이익은 419억원(+50.9% YoY, +5.6% QoQ)으로 컨센서스 영업이익 355억원을 상회할 전망.
- 화장품 중심의 고성장이 외형 성장을 견인하고, B2B 매출 비중 증가 및 계절적 요인에 따라 프로모션 집행 규모가 전분기 대비 감소하며 수익성이 전분기 대비 개선될 것으로 예상.

▶ 화장품 섹터 내 대표 해외 성장주로 자리매김 완료
- 2025년 해외 매출 비중은 67%에 달할 것으로 추정. 가장 높은 성장세를 보일 것으로 예상되는 국가는 미국, 일본.
- [미국] 2024년 전체 매출의 44%에 달하는 매출이 4분기에 집중되었는데, 계절적 요인을 무시하고 이번 2025년 1분기에도 판매 호조가 이어지고 있음. 현재 미국 성장은 온라인 중심. 추후 오프라인 채널 입점 시 추가 성장이 가능한 구조.
- [일본] 2025년 1월부터 본격적인 오프라인 유통망 확대가 이어지고 있음. 1분기 말 기준 약 500여개 매장 입점이 예상되며, 연내 3,000개 매장 입점을 목표로 하고 있음.
- [기타 국가] 진출 국가 및 출시 제품 확대로 연중 고성장세가 이어질 전망. 싱가포르, 말레이시아 등 기타국가 합산 기준 매출 증분은 미국 못지 않을 것으로 기대.

▶ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 90,000원으로 상향 조정(+29%)
- 이익 추정치의 상향으로 목표주가를 상향. 공격적이어 보였던 2025년 매출 가이던스 1조원 달성의 가능성이 높아지고 있음.
- 현재 기준 2025년 매출 비중 추정치는 디바이스 40.5%(-2.8%p YoY), 화장품 54.3%(+7.5%p YoY)로 화장품의 압도적 성장을 예상. - 하지만 여전히 홈 뷰티 디바이스 시장은 개화 단계인 점, 주요 해외 시장에도 디바이스 제품을 빠르게 확장하고 있는 점, 디바이스와 화장품의 통합된 사업 구조를 기반으로 화장품을 먼저 경험한 고객이 디바이스 구매로 확장될 수 있는 전환 구조인 점, 화장품 브랜드 인지도 향상에 따라 개선된 광고 효율과 트래픽이 디바이스로 전이될 수 있는 점을 감안하면 디바이스 판매 호조가 추가적인 상승 여력으로 남아있음.

https://buly.kr/CsjGoVK

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25.03.202521:42
[한화투자증권 한유정] 음식료/화장품 Daily

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