Полевой
Пераслаў з:
Банк России
18.04.202508:42
#БанковскийСектор
В марте корпоративный портфель вернулся к умеренному росту
🔵 Корпоративное кредитование ускорилось до +0,9% после сдержанных темпов в феврале (+0,1%). Компании брали кредиты в том числе для уплаты налогов.
🔵 Задолженность населения по ипотеке выросла на 0,2% после 0,1% в феврале. Рост выдач на 13% обеспечили главным образом госпрограммы. Портфель потребительских кредитов в марте продолжил сокращаться (-0,3%), но медленнее, чем месяцем ранее (-0,9%).
🔵 Средства компаний в банках уменьшились на 2,8% после слабого роста в феврале (+0,1%). Основной отток произошел в последнюю декаду месяца из-за перечисления налогов в бюджет. Приток средств граждан замедлился — до +0,8%.
🔵 Прибыль сектора составила 244 миллиарда рублей, что на 14% больше, чем в предыдущем месяце.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в марте 2025» ➡️
В марте корпоративный портфель вернулся к умеренному росту
🔵 Корпоративное кредитование ускорилось до +0,9% после сдержанных темпов в феврале (+0,1%). Компании брали кредиты в том числе для уплаты налогов.
🔵 Задолженность населения по ипотеке выросла на 0,2% после 0,1% в феврале. Рост выдач на 13% обеспечили главным образом госпрограммы. Портфель потребительских кредитов в марте продолжил сокращаться (-0,3%), но медленнее, чем месяцем ранее (-0,9%).
🔵 Средства компаний в банках уменьшились на 2,8% после слабого роста в феврале (+0,1%). Основной отток произошел в последнюю декаду месяца из-за перечисления налогов в бюджет. Приток средств граждан замедлился — до +0,8%.
🔵 Прибыль сектора составила 244 миллиарда рублей, что на 14% больше, чем в предыдущем месяце.
Подробнее — в материале «О развитии банковского сектора Российской Федерации в марте 2025» ➡️
Пераслаў з:
Сам ты инвестор!
26.03.202505:03
⚡️ ЦБ раскрыл механизм новой «звездной» системы оценки акций. Как она будет работать?
Тема рейтингования акций неоднократно затрагивалась на инвестфорумах, но детально о ней до сих пор ничего не известно. Хотя, по сути, она предполагает огромные изменения в оценке эмитентов и в тех инструментах, которыми будут пользоваться инвесторы при принятии решений. Чтобы узнать больше, «РБК Инвестиции» поговорили с главой департамента корпоративных отношений Банка России Екатериной Абашеевой. Вот некоторые тезисы:
🧑💻 Кто будет делать оценку. Изначально ЦБ хотел создать нового игрока, который бы занимался оценкой акций. Но в России есть четыре рейтинговых агентства, у которых накоплена экспертиза и которые уже выставляют рейтинги облигациям. Было решено привлечь их к этому проекту.
📝 Как будет выставляться оценка. В основе рейтинга будет лежать модельная справедливая стоимость эмитента, но также будут учитываться и нефинансовые факторы (качество корпоративного управления, защита интересов инвесторов). В идеале со временем рыночная цена должна сходиться с выставленной оценкой.
⭐️ Как будет выглядеть оценка. Рейтинговые агентства будут использовать символьную систему, т.е. звездочки, для оценки эмитентов. Но это не все — оценка будет сопровождаться публикацией полноценного инвестиционного отчета, а также пресс-релиза в качестве его укороченной версии. Обновление рейтинга — примерно раз в полгода.
📅 Когда заработает система рейтингов. ЦБ планирует запустить проект в пилотном режиме летом 2025 года, а в 2026-ом механизм должен заработать полноценно. Предполагается, что с его помощью через рейтинговые агентства инвесторы смогут получить больше информации о компаниях, которые вынуждены закрывать ее из-за санкционных рисков.
Полная версия интервью ➡️ Глава департамента ЦБ — о рейтингах со звездочками для российских акций
Фото: РБК
@selfinvestor
Тема рейтингования акций неоднократно затрагивалась на инвестфорумах, но детально о ней до сих пор ничего не известно. Хотя, по сути, она предполагает огромные изменения в оценке эмитентов и в тех инструментах, которыми будут пользоваться инвесторы при принятии решений. Чтобы узнать больше, «РБК Инвестиции» поговорили с главой департамента корпоративных отношений Банка России Екатериной Абашеевой. Вот некоторые тезисы:
🧑💻 Кто будет делать оценку. Изначально ЦБ хотел создать нового игрока, который бы занимался оценкой акций. Но в России есть четыре рейтинговых агентства, у которых накоплена экспертиза и которые уже выставляют рейтинги облигациям. Было решено привлечь их к этому проекту.
📝 Как будет выставляться оценка. В основе рейтинга будет лежать модельная справедливая стоимость эмитента, но также будут учитываться и нефинансовые факторы (качество корпоративного управления, защита интересов инвесторов). В идеале со временем рыночная цена должна сходиться с выставленной оценкой.
⭐️ Как будет выглядеть оценка. Рейтинговые агентства будут использовать символьную систему, т.е. звездочки, для оценки эмитентов. Но это не все — оценка будет сопровождаться публикацией полноценного инвестиционного отчета, а также пресс-релиза в качестве его укороченной версии. Обновление рейтинга — примерно раз в полгода.
📅 Когда заработает система рейтингов. ЦБ планирует запустить проект в пилотном режиме летом 2025 года, а в 2026-ом механизм должен заработать полноценно. Предполагается, что с его помощью через рейтинговые агентства инвесторы смогут получить больше информации о компаниях, которые вынуждены закрывать ее из-за санкционных рисков.
Полная версия интервью ➡️ Глава департамента ЦБ — о рейтингах со звездочками для российских акций
Фото: РБК
@selfinvestor
19.03.202512:24
ИО населения тоже вниз
Пока выкладывал коммент, ЦБ сообщил о снижении ИО населения в марте с 13.7% до 12.9% - это минимум с сентября 2024. Наблюдаемая инфляция стабильна у 16.5%.
В итоге, разница ставки ЦБ (21%) и ИО населения выросла до абсолютного рекорда в 8.1%! С сентября по февраль было 7.0-7.6%.
Поэтому тезис прежний - реальная жесткость по ставке ЦБ подросла, хотя в рыночных ставках из-за их снижения масштабы чуть иные.
Полагаю, что основная развилка для ЦБ в пятницу - держать ставку 21%, но смягчаться за счёт сигнала/комментариев, или сразу аккуратно снижать с оговорками, что смотрим на реальные ставки и более широко на денежно-кредитные условия.
Пока выкладывал коммент, ЦБ сообщил о снижении ИО населения в марте с 13.7% до 12.9% - это минимум с сентября 2024. Наблюдаемая инфляция стабильна у 16.5%.
В итоге, разница ставки ЦБ (21%) и ИО населения выросла до абсолютного рекорда в 8.1%! С сентября по февраль было 7.0-7.6%.
Поэтому тезис прежний - реальная жесткость по ставке ЦБ подросла, хотя в рыночных ставках из-за их снижения масштабы чуть иные.
Полагаю, что основная развилка для ЦБ в пятницу - держать ставку 21%, но смягчаться за счёт сигнала/комментариев, или сразу аккуратно снижать с оговорками, что смотрим на реальные ставки и более широко на денежно-кредитные условия.
Пераслаў з:
РИА Новости
18.03.202512:54
Охлаждение экономики России неизбежно, но нужно не допустить переохлаждения, как в криокамере, заявил Путин
13.03.202518:15
🔊 ЦБ говорит о реальной ставке
Зампред ЦБ Алексей Заботкин сделал ряд коротких, но важных заявлений:
🔍 Почему это важно?
Эти слова – последние возможные публичные высказывания до следующей «недели тишины». И пусть февральский сигнал про «оценку целесообразности» сохранён, его слова про реальную ставку заслуживают отдельного внимания.
Напомню, что реальная ставка – одна из основных мер жёсткости денежно-кредитной политики (ДКП) и денежно-кредитных условий (ДКУ). Обычно сравнивают номинальную ставку ЦБ (или любую другую) с текущей инфляцией (берем 1-мес. и 3-мес. сез-скорр. инфляцию в пересчёте на год) или инфляционными ожиданиями (ИО) населения (на год вперёд) или компаний (берем ожидаемый бизнесом рост цен на 3-мес. в пересчёте на год из опроса ЦБ)
📌 К текущей инфляции реальная ставка к марту может вырасти до 12.2-13.3% vs 7-10% в ноябре-январе – рекордный или почти рекордный уровень. В февральском прогнозе ЦБ разность средней ставки и средней инфляции 9.9-12.2% на 2025 и 8.1-8.6% на 2026.
📌 Относительно ИО оценки реальной ставки ниже для физлиц (7.3% vs 7-7.6% в ноябре-январе), но она может резко вырасти в марте относительно ИО юрлиц (с 10% до 13.9%).
🔮 Проще говоря, текущий уровень реальных ставок уже близок или превышает прогноз ЦБ. Поэтому при дальнейшем снижении инфляции сохранение реальной ставки на неизменном уровне потребует снижения номинальной ставки ЦБ. Безусловно, решения ЦБ не будут столь простыми технически, ЦБ сфокусирован на динамике спроса. Но такого рода оценки поддерживают тезис о возможности смягчения риторики ЦБ в марте-апреле и первых шагах по снижению ставки в апреле-июне суммарно на 200-300 б.п.
Зампред ЦБ Алексей Заботкин сделал ряд коротких, но важных заявлений:
В марте ЦБ будет оценивать целесообразность повышения ставки, поступившие за месяц данные как-то значимо картину не меняют, времени немного прошло.
Скорее всего, более высокой реальной ставки всё-таки не потребуется, она уже очень высокая, и мы видим, что и инфляция, и инфляционные ожидания начинают показывать признаки снижения.
Если динамика спроса, которая отражается в динамике ВВП, будет идти ниже прогноза ЦБ, то, скорее всего, это выльется в более быстрое замедление инфляции, если это будет связано именно со спросовой составляющей, не какими-то новыми шоками предложения, а со спросовой составляющей. В сценарии более быстрого охлаждения это будет означать, что пространство для снижения ставки появится раньше.
🔍 Почему это важно?
Эти слова – последние возможные публичные высказывания до следующей «недели тишины». И пусть февральский сигнал про «оценку целесообразности» сохранён, его слова про реальную ставку заслуживают отдельного внимания.
Напомню, что реальная ставка – одна из основных мер жёсткости денежно-кредитной политики (ДКП) и денежно-кредитных условий (ДКУ). Обычно сравнивают номинальную ставку ЦБ (или любую другую) с текущей инфляцией (берем 1-мес. и 3-мес. сез-скорр. инфляцию в пересчёте на год) или инфляционными ожиданиями (ИО) населения (на год вперёд) или компаний (берем ожидаемый бизнесом рост цен на 3-мес. в пересчёте на год из опроса ЦБ)
📌 К текущей инфляции реальная ставка к марту может вырасти до 12.2-13.3% vs 7-10% в ноябре-январе – рекордный или почти рекордный уровень. В февральском прогнозе ЦБ разность средней ставки и средней инфляции 9.9-12.2% на 2025 и 8.1-8.6% на 2026.
📌 Относительно ИО оценки реальной ставки ниже для физлиц (7.3% vs 7-7.6% в ноябре-январе), но она может резко вырасти в марте относительно ИО юрлиц (с 10% до 13.9%).
🔮 Проще говоря, текущий уровень реальных ставок уже близок или превышает прогноз ЦБ. Поэтому при дальнейшем снижении инфляции сохранение реальной ставки на неизменном уровне потребует снижения номинальной ставки ЦБ. Безусловно, решения ЦБ не будут столь простыми технически, ЦБ сфокусирован на динамике спроса. Но такого рода оценки поддерживают тезис о возможности смягчения риторики ЦБ в марте-апреле и первых шагах по снижению ставки в апреле-июне суммарно на 200-300 б.п.
Пераслаў з:
ХОЛОДНЫЙ РАСЧЕТ ∅
17.04.202516:43
🗝 Еще раз напомним факт про методу:
(1) ответы респондентов, которые ожидают неизменных цен или их снижения, не учитываются при численной оценки медианных ожиданий
(2) ожидания формируются главным образом товарами маркерами - прежде всего автомобилями - см. Грищенко, 2023
(3) одна из причин замедления продаж авто в том, что потребители ждут снижения цен из-за возврата ушедших брендов
(1)+(2)+(3) = в крайне необычных условиях оценка инфляционных ожиданий может расти, если значительная доля опрошенных ждет падения или неизменных цен товаров-маркеров
Это не значит, что рост ожиданий можно игнорировать - он неожиданный с учетом сильного рубля -, но будет интересно посмотреть на полный отчет и доли ответов в нем на качественный вопрос про ожидания
@c0ldness
(1) ответы респондентов, которые ожидают неизменных цен или их снижения, не учитываются при численной оценки медианных ожиданий
(2) ожидания формируются главным образом товарами маркерами - прежде всего автомобилями - см. Грищенко, 2023
(3) одна из причин замедления продаж авто в том, что потребители ждут снижения цен из-за возврата ушедших брендов
(1)+(2)+(3) = в крайне необычных условиях оценка инфляционных ожиданий может расти, если значительная доля опрошенных ждет падения или неизменных цен товаров-маркеров
Это не значит, что рост ожиданий можно игнорировать - он неожиданный с учетом сильного рубля -, но будет интересно посмотреть на полный отчет и доли ответов в нем на качественный вопрос про ожидания
@c0ldness
Пераслаў з:Банк России
25.03.202510:57
🎙 27 марта в 13:00 состоится пресс-конференция заместителя Председателя Банка России Алексея Заботкина
Алексей Заботкин представит итоги очередного Всероссийского обследования домохозяйств по потребительским финансам, проведенного Банком России.
Трансляция будет доступна на нашем сайте.
Алексей Заботкин представит итоги очередного Всероссийского обследования домохозяйств по потребительским финансам, проведенного Банком России.
Трансляция будет доступна на нашем сайте.
21.03.202511:01
🛳️ Медленный разворот с инерцией
Итак, 100% консенсус сохранения ставки оказался прав - уже неплохо.
Сигнал на будущее смягчён в сторону большей нейтральности
Из важного/нового:
📌 для ЦБ будет важна скорость дальнейшей дезинфляции, вес последних недельных данных в решении оставался невысоким
📌 в списке дезинфляционных факторов появился тезис про улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряжённости
В остальном - все прежние сюжеты про сохранение перегрева (но наличие предпосылок для возвращения к сбалансированному росту) и высокую устойчивую инфляцию (баланс рисков смещен в сторону проинфляционных), с одной стороны, и фиксацию замедления инфляции, кредита/спроса, охлаждение рынка труда и сохранение жёстких ДКУ, с другой стороны.
🔮 В целом, смягчение жёсткости есть, но меньшее, чем я ожидал. ЦБ осторожен в трактовке всех тех позитивных тенденций, которые мы видим. Большойкорабль ЦБ разворачивается медленно, но ничего, подождём. Риски переохлаждения кредита/спроса сохраняются, но для ЦБ они пока неочевидны.
💰 Для рынков решение чуть более жёсткое, чем ожидалось, но большого и продолжительного негатива не ожидаю. ЦБ не нужна эйфория и быстрое/чрезмерное смягчение финансовых условий. Март-апрель даст больше информации
Итак, 100% консенсус сохранения ставки оказался прав - уже неплохо.
Сигнал на будущее смягчён в сторону большей нейтральности
Банк России продолжит анализировать скорость и устойчивость снижения инфляции и инфляционных ожиданий. Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели, Банк России рассмотрит вопрос о повышении ключевой ставки.
Из важного/нового:
📌 для ЦБ будет важна скорость дальнейшей дезинфляции, вес последних недельных данных в решении оставался невысоким
📌 в списке дезинфляционных факторов появился тезис про улучшение внешних условий в случае снижения геополитической напряжённости
В остальном - все прежние сюжеты про сохранение перегрева (но наличие предпосылок для возвращения к сбалансированному росту) и высокую устойчивую инфляцию (баланс рисков смещен в сторону проинфляционных), с одной стороны, и фиксацию замедления инфляции, кредита/спроса, охлаждение рынка труда и сохранение жёстких ДКУ, с другой стороны.
🔮 В целом, смягчение жёсткости есть, но меньшее, чем я ожидал. ЦБ осторожен в трактовке всех тех позитивных тенденций, которые мы видим. Большой
💰 Для рынков решение чуть более жёсткое, чем ожидалось, но большого и продолжительного негатива не ожидаю. ЦБ не нужна эйфория и быстрое/чрезмерное смягчение финансовых условий. Март-апрель даст больше информации
19.03.202512:09
🔮 Что это значит?
Экономическая часть опроса указывает на постепенное охлаждение деловой активности, но без драматизма. Снижение ИО компаний, безусловно, позитивно, у ЦБ есть даже исследование о важности этого индикатора для инфляции.
👆 Но самое важное, на мой взгляд – резкое охлаждение ценовых планов, на которые я специально обращал внимание перед февральским заседанием как фактор возможного скорого смягчения позиции ЦБ. Тут, вероятно, помогает и замедление спроса, и нормализация динамики издержек, и крепкий рубль, и адаптация к повышенным с 2025 налогам.
📈 Это важно в контексте недавних комментариев Алексея Заботкина про отсутствие необходимости дальнейшего роста реальных ставок - разница ключевой ставки (21%) и ценовых планов (5.2%) выросла с 13.9% до 15.8% (10.4-15.3% в сен-дек), это новый максимум с начала публикации ценовых планов в 2020!
Сегодня нужно дождаться еще инфляционных ожиданий населения. Но сам по себе опрос компаний лишь усиливает базовый тезис – в пятницу ЦБ, вероятно, сохранит ставку, но смягчит риторику/сигнал, что позволит нейтрализовать жесткость предыдущего сигнала и подготовить рынок к возможному снижению номинальной ставки в апреле-июне (при сохранении её повышенного реального уровня). Это вполне себе консенсусный взгляд из соображений «как ЦБ должен поступить, чтобы не нарушить текущую коммуникацию».
Но не удивлюсь, если ставку понизят на 100-200 б.п. уже в пятницу, хотя это может вызвать обвинения, что ЦБ вновь (как и в декабре) поддался на давление со стороны президента, высказавшегося вчера о недопущении чрезмерного охлаждения экономики. Хотя, объективно, уровень реальных ставок в экономике запредельный, и аккуратно смягчать ДКП можно уже сейчас.
Экономическая часть опроса указывает на постепенное охлаждение деловой активности, но без драматизма. Снижение ИО компаний, безусловно, позитивно, у ЦБ есть даже исследование о важности этого индикатора для инфляции.
👆 Но самое важное, на мой взгляд – резкое охлаждение ценовых планов, на которые я специально обращал внимание перед февральским заседанием как фактор возможного скорого смягчения позиции ЦБ. Тут, вероятно, помогает и замедление спроса, и нормализация динамики издержек, и крепкий рубль, и адаптация к повышенным с 2025 налогам.
📈 Это важно в контексте недавних комментариев Алексея Заботкина про отсутствие необходимости дальнейшего роста реальных ставок - разница ключевой ставки (21%) и ценовых планов (5.2%) выросла с 13.9% до 15.8% (10.4-15.3% в сен-дек), это новый максимум с начала публикации ценовых планов в 2020!
Сегодня нужно дождаться еще инфляционных ожиданий населения. Но сам по себе опрос компаний лишь усиливает базовый тезис – в пятницу ЦБ, вероятно, сохранит ставку, но смягчит риторику/сигнал, что позволит нейтрализовать жесткость предыдущего сигнала и подготовить рынок к возможному снижению номинальной ставки в апреле-июне (при сохранении её повышенного реального уровня). Это вполне себе консенсусный взгляд из соображений «как ЦБ должен поступить, чтобы не нарушить текущую коммуникацию».
Но не удивлюсь, если ставку понизят на 100-200 б.п. уже в пятницу, хотя это может вызвать обвинения, что ЦБ вновь (как и в декабре) поддался на давление со стороны президента, высказавшегося вчера о недопущении чрезмерного охлаждения экономики. Хотя, объективно, уровень реальных ставок в экономике запредельный, и аккуратно смягчать ДКП можно уже сейчас.
14.03.202510:53
🔢 Оценки инфляции от ЦБ
Вчера ЦБ дал свои оценки сезонно-скорректированной (с.к.) инфляции:
• основной индекс 0.62% vs моей оценки 0.65%
• базовая инфляция 0.76% vs 0.78%
• продовольствие 0.81% vs 0.94%
• непродовольственные товары 0.28% vs 0.37%
• услуги 0.73% vs 0.60%
По компонентам есть различия, хотя общий индекс почти сошёлся.
📌 Проблемной зоной остаются проды (1.13% без плодоовощей) и услуги без ЖКХ (0.94%).
📌 Из хорошего - медианный рост цен по основным компонентам опустился к 0.53% после 0.81-0.83% в ноябре-декабре, с дек-23 по ноя-24 средняя была 0.50%. Т.е. "середина" корзины дорожает медленнее, основной негатив из отдельных позиций с высокими цифрами инфляции.
🔮 Оценки на март прежние: 0.55-0.60% м/м с.к., в пересчёте на год это даст замедление с 7.6% до 6.8-7.5% для 1-мес. или с 10.7% до 8.4-8.6% для 3-мес.
Вчера ЦБ дал свои оценки сезонно-скорректированной (с.к.) инфляции:
• основной индекс 0.62% vs моей оценки 0.65%
• базовая инфляция 0.76% vs 0.78%
• продовольствие 0.81% vs 0.94%
• непродовольственные товары 0.28% vs 0.37%
• услуги 0.73% vs 0.60%
По компонентам есть различия, хотя общий индекс почти сошёлся.
📌 Проблемной зоной остаются проды (1.13% без плодоовощей) и услуги без ЖКХ (0.94%).
📌 Из хорошего - медианный рост цен по основным компонентам опустился к 0.53% после 0.81-0.83% в ноябре-декабре, с дек-23 по ноя-24 средняя была 0.50%. Т.е. "середина" корзины дорожает медленнее, основной негатив из отдельных позиций с высокими цифрами инфляции.
🔮 Оценки на март прежние: 0.55-0.60% м/м с.к., в пересчёте на год это даст замедление с 7.6% до 6.8-7.5% для 1-мес. или с 10.7% до 8.4-8.6% для 3-мес.
12.03.202518:05
🔮 Что это значит?
📌 Аналитика ЦБ показывает, что регулятор сохраняет консерватизм в оценке основных тенденций, но тональность комментариев, скорее, подтверждает прогноз сохранения ставки неизменной на заседании 21 марта.
📌 Дальнейшие действий будут зависеть от статистики, и здесь торможение с.к. инфляции в феврале до 8.1% за год обнадёживает. Мартовская динамика допускает 0.55-0.6% за месяц (ниже моего текущего прогноза 0.62%), допуская дальнейшее торможение в терминах с.к. за год до 7-7.5%, благодаря чему 3-мес. может опуститься дальше до 8.6-8.8% с февральских 10.9%.
📌 Иными словами, реальная ставка ЦБ по текущему инфляционному импульсу вырастет на 3 п.п., означая ужесточение ДКУ. Да, ЦБ смотрит на широкий спектр показателей ДКУ, но многие из них при замедлении инфляции/инфл. ожиданий будут указывать на ужесточение ценовых ДКУ.
📌 С конца 2024 сохраняю более сдержанный прогноз по ВВП (+0.6%), ожидая инфляцию ближе к 6-6.3%. Поэтому консенсус по ставке выглядит чрезмерно консервативным – жду среднюю ставку 18.5% в 2025 и 11.5% в 2026, предполагая снижение до 14-15% в 2025 и 10% в 2026. Возможно, смягчение риторики от ЦБ увидим в марте-апреле, а первое снижение ставки на 200 б.п. в апреле-июне.
💰 Поэтому продолжаю смотреть позитивно на рынок ОФЗ/корп. бондов. Низкие ставки дадут поддержку и акциям через рост мультипликаторов оценки вслед за снижением ставки. Правда, в уравнении общей доходности акций помимо дивидендов (7-8%) есть ещё и прибыль, динамика которой будет сильно различаться в зависимости от сектора и компании. Поэтому в акциях важна избирательность. Изменения геополитического фона важный дополнительный фактор, но его прогнозировать сложнее. Базово при геополитическом статус-кво история с ОФЗ мне видится понятнее и привлекательнее , чем широкий рынок акций.
📌 Аналитика ЦБ показывает, что регулятор сохраняет консерватизм в оценке основных тенденций, но тональность комментариев, скорее, подтверждает прогноз сохранения ставки неизменной на заседании 21 марта.
📌 Дальнейшие действий будут зависеть от статистики, и здесь торможение с.к. инфляции в феврале до 8.1% за год обнадёживает. Мартовская динамика допускает 0.55-0.6% за месяц (ниже моего текущего прогноза 0.62%), допуская дальнейшее торможение в терминах с.к. за год до 7-7.5%, благодаря чему 3-мес. может опуститься дальше до 8.6-8.8% с февральских 10.9%.
📌 Иными словами, реальная ставка ЦБ по текущему инфляционному импульсу вырастет на 3 п.п., означая ужесточение ДКУ. Да, ЦБ смотрит на широкий спектр показателей ДКУ, но многие из них при замедлении инфляции/инфл. ожиданий будут указывать на ужесточение ценовых ДКУ.
📌 С конца 2024 сохраняю более сдержанный прогноз по ВВП (+0.6%), ожидая инфляцию ближе к 6-6.3%. Поэтому консенсус по ставке выглядит чрезмерно консервативным – жду среднюю ставку 18.5% в 2025 и 11.5% в 2026, предполагая снижение до 14-15% в 2025 и 10% в 2026. Возможно, смягчение риторики от ЦБ увидим в марте-апреле, а первое снижение ставки на 200 б.п. в апреле-июне.
💰 Поэтому продолжаю смотреть позитивно на рынок ОФЗ/корп. бондов. Низкие ставки дадут поддержку и акциям через рост мультипликаторов оценки вслед за снижением ставки. Правда, в уравнении общей доходности акций помимо дивидендов (7-8%) есть ещё и прибыль, динамика которой будет сильно различаться в зависимости от сектора и компании. Поэтому в акциях важна избирательность. Изменения геополитического фона важный дополнительный фактор, но его прогнозировать сложнее. Базово при геополитическом статус-кво история с ОФЗ мне видится понятнее и привлекательнее , чем широкий рынок акций.
17.04.202515:55
😬 Нервишки шалят?!
📌 Инфляционные ожидания населения (ИО) в апреле подросли с 12.9% до 13.1% - неожиданность
📌 основная причина - рост ИО у людей со сбережениями с 11% до 12.4% при небольшом росте их доли с 37% до 38%
📌 у людей без сбережений ИО снизились с 15.1% до 13.9% при снижении их доли с 60% до 58%
📌 наблюдаемая инфляция снизилась с 16.5% до 15.9%, по группам различия в динамике те же
🤔 С чем связана такая реакция людей со сбережениями - вопрос.
📌 Как гипотеза - опрос проводился 2-11 апреля, т.е. как раз после Трампа с его тарифами и обвалом на глобальном рынке.
📌 У нас же глава ЦБ комментировала это всё в терминах рискового сценария из ОНДКП 25-27, где рисовался коллапс на рынках, обвал нефти и ставка 25-27%.
📌 Тогда же с новой силой аналитики начали прогнозировать неизбежный коллапс рубля. А на отчётной неделе по 7 апреля был резкий рост инфляции, в т.ч. из-за транспорта, гостиниц и отпускных категорий - затрагивает больше людей со сбережениями.
🔮 Если это так, то рост ИО большой проблемы не несёт, масштабы повышения невелики, а сами ИО остаются на минимуме с сентября. На решение ЦБ в апреле они вряд ли повлияют, учитывая, что остальные цифры были неплохими. Но ЦБ будет осторожным, чрезмерной мягкости (чего-то более нейтрального сигнала) от него пока вряд ли увидим.
📌 Инфляционные ожидания населения (ИО) в апреле подросли с 12.9% до 13.1% - неожиданность
📌 основная причина - рост ИО у людей со сбережениями с 11% до 12.4% при небольшом росте их доли с 37% до 38%
📌 у людей без сбережений ИО снизились с 15.1% до 13.9% при снижении их доли с 60% до 58%
📌 наблюдаемая инфляция снизилась с 16.5% до 15.9%, по группам различия в динамике те же
🤔 С чем связана такая реакция людей со сбережениями - вопрос.
📌 Как гипотеза - опрос проводился 2-11 апреля, т.е. как раз после Трампа с его тарифами и обвалом на глобальном рынке.
📌 У нас же глава ЦБ комментировала это всё в терминах рискового сценария из ОНДКП 25-27, где рисовался коллапс на рынках, обвал нефти и ставка 25-27%.
📌 Тогда же с новой силой аналитики начали прогнозировать неизбежный коллапс рубля. А на отчётной неделе по 7 апреля был резкий рост инфляции, в т.ч. из-за транспорта, гостиниц и отпускных категорий - затрагивает больше людей со сбережениями.
🔮 Если это так, то рост ИО большой проблемы не несёт, масштабы повышения невелики, а сами ИО остаются на минимуме с сентября. На решение ЦБ в апреле они вряд ли повлияют, учитывая, что остальные цифры были неплохими. Но ЦБ будет осторожным, чрезмерной мягкости (чего-то более нейтрального сигнала) от него пока вряд ли увидим.
Пераслаў з:Банк России
24.03.202515:47
#МониторингПредприятий
🏭 Рост деловой активности продолжается
⚫ Индикатор бизнес-климата Банка России в марте составил 4,8 пункта после 5,4 пункта месяцем ранее. Это говорит о сохранении темпов роста экономической активности на уровне последних шести месяцев. Бизнес более сдержанно, чем в феврале, оценил текущие условия, при этом краткосрочные ожидания компаний улучшились.
⚫ Ценовые ожидания предприятий второй месяц подряд заметно снижались и вернулись к значениям первого квартала 2024 года.
Подробнее читайте в мартовском выпуске «Мониторинга предприятий» ↗️
🏭 Рост деловой активности продолжается
⚫ Индикатор бизнес-климата Банка России в марте составил 4,8 пункта после 5,4 пункта месяцем ранее. Это говорит о сохранении темпов роста экономической активности на уровне последних шести месяцев. Бизнес более сдержанно, чем в феврале, оценил текущие условия, при этом краткосрочные ожидания компаний улучшились.
⚫ Ценовые ожидания предприятий второй месяц подряд заметно снижались и вернулись к значениям первого квартала 2024 года.
Подробнее читайте в мартовском выпуске «Мониторинга предприятий» ↗️
19.03.202512:03
👔 Бизнес говорит - снижать(,) нельзя держать?
В преддверии решения по ставке в пятницу из важных вводных остаются сегодняшние оперативные отчёты ЦБ по опросу компаний и инфляционным ожиданиям населения (ИО), а также вечерние цифры по недельной инфляции и ценам производителей за февраль.
🔍 Опубликованный опрос компаний за март п(по итогам февраля) показал следующее:
📌 индикатор бизнес-климата (ИБК) составил 4.8 после роста с 3.9 до 5.4 в январе по сравнению с 4.4 в среднем за 4К24
📌 текущие оценки спроса и выпуска ухудшились с января, но остались вблизи уровней ноябре-декабря, хотя ожидания улучшились до максимума с июля - компании по-прежнему живут оптимизмом
📌 по отраслям, в промышленности, с/хоз-ве, строительстве, розничной торговле транспорте/хранении ИБК был ниже среднего за 4К25, небольшие улучшения лишь в энергетике/ЖКХ, торговле авто и опте, а также в услугах
📌 снижение издержек снизило баланс текущих цен до минимума с апр-24, на этом фоне баланс инфляционных ожиданий также снизился с 23.1 до 20.3 – это минимум с мая-24, но все еще выше средних 10 за 2016-19, когда инфляция была ~4%
⚠️ баланс инфляционных ожиданий важен (т.е. разница ответов о планах повышать или снижать цены), но важнее, как сильно бизнес планирует их повышать – здесь средний ожидаемый на 3-мес. рост цен в пересчете на год упал с 7.1% до 5.2% (близко к среднему за 1П24), из критически-важных для потребительской инфляции отраслей снижение в производстве потребтоваров (с 8.9% до 4.3%), в с/хоз-ве (с 5.7% до 3.2%), в рознице (с 13.3% до 11%) и услугах (с 6.8% до 5.1%), хотя и в остальных отраслях ценовые планы тоже снижались
📌 продолжилось улучшение (до максимумов с июня) индекса условий кредитования, хотя в исторической перспективе это по-прежнему зона очень жестких кредитных условий
В преддверии решения по ставке в пятницу из важных вводных остаются сегодняшние оперативные отчёты ЦБ по опросу компаний и инфляционным ожиданиям населения (ИО), а также вечерние цифры по недельной инфляции и ценам производителей за февраль.
🔍 Опубликованный опрос компаний за март п(по итогам февраля) показал следующее:
📌 индикатор бизнес-климата (ИБК) составил 4.8 после роста с 3.9 до 5.4 в январе по сравнению с 4.4 в среднем за 4К24
📌 текущие оценки спроса и выпуска ухудшились с января, но остались вблизи уровней ноябре-декабря, хотя ожидания улучшились до максимума с июля - компании по-прежнему живут оптимизмом
📌 по отраслям, в промышленности, с/хоз-ве, строительстве, розничной торговле транспорте/хранении ИБК был ниже среднего за 4К25, небольшие улучшения лишь в энергетике/ЖКХ, торговле авто и опте, а также в услугах
📌 снижение издержек снизило баланс текущих цен до минимума с апр-24, на этом фоне баланс инфляционных ожиданий также снизился с 23.1 до 20.3 – это минимум с мая-24, но все еще выше средних 10 за 2016-19, когда инфляция была ~4%
⚠️ баланс инфляционных ожиданий важен (т.е. разница ответов о планах повышать или снижать цены), но важнее, как сильно бизнес планирует их повышать – здесь средний ожидаемый на 3-мес. рост цен в пересчете на год упал с 7.1% до 5.2% (близко к среднему за 1П24), из критически-важных для потребительской инфляции отраслей снижение в производстве потребтоваров (с 8.9% до 4.3%), в с/хоз-ве (с 5.7% до 3.2%), в рознице (с 13.3% до 11%) и услугах (с 6.8% до 5.1%), хотя и в остальных отраслях ценовые планы тоже снижались
📌 продолжилось улучшение (до максимумов с июня) индекса условий кредитования, хотя в исторической перспективе это по-прежнему зона очень жестких кредитных условий
13.03.202519:49
🔍 Что это значит для рубля?
Уточнённые цифры за 4К24 и данные за 2025 показывают, что значительного ухудшения параметров внешней торговли по исходным оценкам в реальности не произошло. Рост рубля не выглядит недоразумением, как могло показаться. Начал падать импорт, компенсируя сокращение экспорта – эти тенденции, вероятно, продолжатся.
Это во многом может объяснять наблюдаемое укрепление рубля, поскольку оценки балансирующего торговлю курса рубля в феврале опустились к ~70/USD с 87-89 в декабре январе, хотя исходные цифры ЦБ давали ~90/USD. По сез-скорр. данным имеем снижение с 92-98/USD до 71.0. Правда, часть расчётов за импорт могла уйти на расчетные платформы минуя банки, что может влиять на оценки по импорту.
🔮 Насколько потери экспорта от вступающих в силу нефтяных санкций и возможного снижения несырьевого экспорта будут компенсированы сокращением импорта, будут ли смягчаться санкции и ждать ли притока портфельных инвестиций при разрешении украинского конфликта – важные вопросы для будущего рубля. Большое влияние продолжат оказывать и другие финансовые потоки, которые сильно меняются в зависимости от геополитических новостей.
При геополитическом «статус-кво» по-прежнему жду сохранения рубля ~85-90/USD в ближайшее время, внешний позитив может сдвинуть курс и к 80-85. Но эти уровни вряд ли будут устойчивыми, поэтому во втором полугодии жду возврата в диапазон 90-100.
Уточнённые цифры за 4К24 и данные за 2025 показывают, что значительного ухудшения параметров внешней торговли по исходным оценкам в реальности не произошло. Рост рубля не выглядит недоразумением, как могло показаться. Начал падать импорт, компенсируя сокращение экспорта – эти тенденции, вероятно, продолжатся.
Это во многом может объяснять наблюдаемое укрепление рубля, поскольку оценки балансирующего торговлю курса рубля в феврале опустились к ~70/USD с 87-89 в декабре январе, хотя исходные цифры ЦБ давали ~90/USD. По сез-скорр. данным имеем снижение с 92-98/USD до 71.0. Правда, часть расчётов за импорт могла уйти на расчетные платформы минуя банки, что может влиять на оценки по импорту.
🔮 Насколько потери экспорта от вступающих в силу нефтяных санкций и возможного снижения несырьевого экспорта будут компенсированы сокращением импорта, будут ли смягчаться санкции и ждать ли притока портфельных инвестиций при разрешении украинского конфликта – важные вопросы для будущего рубля. Большое влияние продолжат оказывать и другие финансовые потоки, которые сильно меняются в зависимости от геополитических новостей.
При геополитическом «статус-кво» по-прежнему жду сохранения рубля ~85-90/USD в ближайшее время, внешний позитив может сдвинуть курс и к 80-85. Но эти уровни вряд ли будут устойчивыми, поэтому во втором полугодии жду возврата в диапазон 90-100.
12.03.202517:56
📚❔ 🔢 Аналитика ЦБ, макро-опрос и цифры по инфляции - какие выводы?
С начала недели ЦБ выпустил аналитику по экономике и денежно-кредитным условиям, а сегодня вышли итоги макро-опроса ЦБ и данные по инфляции за февраль и на 10 марта:
📌 Взгляд на экономику созвучен тому, что ЦБ было в резюме к февральскому решению – обеспокоенность всё еще высокой инфляцией и растущим спросом балансируется первыми признаками дезинфляции в части потребительской корзины, в т.ч. из-за роста рубля, и надеждами на то, что продолжающееся охлаждение кредитования (кредитный импульс сократился с -0.8% до -1.9% ВВП) вкупе с плановым снижением бюджетного стимула продолжит замедлять рост денежной массы и инфляции. Разные отрасли экономики чувствуют себя по-разному. Но начало года искажено переносом части выплат зарплат/премий с 1К25 на декабрь и ускоренными бюджетными авансами.
📌 Индикаторы денежно-кредитных условий (ДКУ) в феврале менялись разнонаправленно – номинальные и реальные ставки, скорее, снижались, но прочие ценовые и неценовые параметры жёсткости ЖКУ остались высокими. В феврале годовой рост в розничном кредитовании замедлился и не изменился в корпоративном. Оценить устойчивость замедления в корпоративном секторе ЦБ корректно сможет лишь в марте-апреле, что указывает на вероятность паузы на мартовском заседании по ставке.
📌 Макро-опрос ЦБ аналитиков показал улучшение взгляда на рост ВВП в 2025 (с 1.6% до 1.7%), ухудшение прогноза по инфляции (с 6.8% до 7%) при снижении среднего прогноза по ставке (с 20.5% до 20.1%), а также более позитивный взгляд на рубль в среднем за год (98.5/USD vs 104.7 в прошлой версии) при небольшом ухудшении торгового баланса ($73 млрд vs $77 млрд), рост реальных зарплат может замедлиться с 9.1% до 3.2% (было 3.3%).
📌 Инфляция в феврале замедлилась до 0.81% м/м и 10.06% по основному индексу (1.23%/9.92% в январе) и до 0.75%/9.54% по базовому индексу (0.96%/9.31%), рост годовых показателей произошёл из-за низкой базы сравнения начала 2024 и сюрпризом не является (на него вообще можно особо не смотреть). Этому способствовало снижение показателей в непродах (с 0.42% до 0.26% м/м) и услугах (с 2.07% до 0.81%) при менее значимом улучшении в продах (с 1.33% до 1.27%).
📌 Но для ЦБ важны сезонно-скорректированные цифры (с.к.): мои оценки дают замедление с 0.85% до 0.65% м/м с.к., по компонентам вижу рост в продах (с 0.61% до 0.94%) и замедление в непродах (с 0.44% до 0.37%) и услугах (с 1.68% до 0.6%), в базовых услугах без транспорта и ЖКХ замедление оцениваю с 1.44% до 0.84%. В пересчёте на год инфляция замедлилась с 10.7% до 8.1%, а за 3-мес. с 12.8% до 10.9%.
📌 Недельная инфляция к 10 марта замедлилась с 0.15% до 0.11% н/н, в годовом выражении рост с 10.06% до 10.20% из-за эффекта низкой базы. Основная причина улучшений – дефляция в волатильных компонентах (-0.07% н/н vs 0.14% неделей ранее), в остальном части корзины замедление с 0.15% до 0.14%, продолжилось замедление в основных бытовых услугах (0.24% н/н vs 0.30%). Медианный рост цен снизился с 0.15% до 0.14%, как и число позиций с ростом цен выше целевых (с 38 до 34).
С начала недели ЦБ выпустил аналитику по экономике и денежно-кредитным условиям, а сегодня вышли итоги макро-опроса ЦБ и данные по инфляции за февраль и на 10 марта:
📌 Взгляд на экономику созвучен тому, что ЦБ было в резюме к февральскому решению – обеспокоенность всё еще высокой инфляцией и растущим спросом балансируется первыми признаками дезинфляции в части потребительской корзины, в т.ч. из-за роста рубля, и надеждами на то, что продолжающееся охлаждение кредитования (кредитный импульс сократился с -0.8% до -1.9% ВВП) вкупе с плановым снижением бюджетного стимула продолжит замедлять рост денежной массы и инфляции. Разные отрасли экономики чувствуют себя по-разному. Но начало года искажено переносом части выплат зарплат/премий с 1К25 на декабрь и ускоренными бюджетными авансами.
📌 Индикаторы денежно-кредитных условий (ДКУ) в феврале менялись разнонаправленно – номинальные и реальные ставки, скорее, снижались, но прочие ценовые и неценовые параметры жёсткости ЖКУ остались высокими. В феврале годовой рост в розничном кредитовании замедлился и не изменился в корпоративном. Оценить устойчивость замедления в корпоративном секторе ЦБ корректно сможет лишь в марте-апреле, что указывает на вероятность паузы на мартовском заседании по ставке.
📌 Макро-опрос ЦБ аналитиков показал улучшение взгляда на рост ВВП в 2025 (с 1.6% до 1.7%), ухудшение прогноза по инфляции (с 6.8% до 7%) при снижении среднего прогноза по ставке (с 20.5% до 20.1%), а также более позитивный взгляд на рубль в среднем за год (98.5/USD vs 104.7 в прошлой версии) при небольшом ухудшении торгового баланса ($73 млрд vs $77 млрд), рост реальных зарплат может замедлиться с 9.1% до 3.2% (было 3.3%).
📌 Инфляция в феврале замедлилась до 0.81% м/м и 10.06% по основному индексу (1.23%/9.92% в январе) и до 0.75%/9.54% по базовому индексу (0.96%/9.31%), рост годовых показателей произошёл из-за низкой базы сравнения начала 2024 и сюрпризом не является (на него вообще можно особо не смотреть). Этому способствовало снижение показателей в непродах (с 0.42% до 0.26% м/м) и услугах (с 2.07% до 0.81%) при менее значимом улучшении в продах (с 1.33% до 1.27%).
📌 Но для ЦБ важны сезонно-скорректированные цифры (с.к.): мои оценки дают замедление с 0.85% до 0.65% м/м с.к., по компонентам вижу рост в продах (с 0.61% до 0.94%) и замедление в непродах (с 0.44% до 0.37%) и услугах (с 1.68% до 0.6%), в базовых услугах без транспорта и ЖКХ замедление оцениваю с 1.44% до 0.84%. В пересчёте на год инфляция замедлилась с 10.7% до 8.1%, а за 3-мес. с 12.8% до 10.9%.
📌 Недельная инфляция к 10 марта замедлилась с 0.15% до 0.11% н/н, в годовом выражении рост с 10.06% до 10.20% из-за эффекта низкой базы. Основная причина улучшений – дефляция в волатильных компонентах (-0.07% н/н vs 0.14% неделей ранее), в остальном части корзины замедление с 0.15% до 0.14%, продолжилось замедление в основных бытовых услугах (0.24% н/н vs 0.30%). Медианный рост цен снизился с 0.15% до 0.14%, как и число позиций с ростом цен выше целевых (с 38 до 34).
26.03.202505:12
🙈 С моей точки зрения, крайне бессмысленная и даже вредная инициатива. Странно ее слышать со стороны ЦБ, видимо, руководители департамента очень мало смыслят в оценке рынка акций.
Как мне кажется:
📌 ЦБ должен создавать условия для прозрачности на рынке акций, заставлять/стимулировать компании раскрывать необходимый объем информации
📌 Бороться с инсайдерской торговлей, пресекать подобные практики и жёстко карать виновных - это на порядок важнее, но тут ЦБ крайне неэффективен/пассивен
📌 Вряд ли рейтинговые агентства смогут адекватно давать оценку акций, поскольку и с рейтингованием облигаций всю жизнь (и в мире, и у нас) были проблемы, фиксировать проблемы по факту и так можно
📌 Кто будет нести какую-то ответственность, если оценки рейтинговых агентств будут кардинально отличаться от реальности длительный период времени? Ведь физики, полагая, что это достойная доверия рейтинговая информация, будут покупать "звёздные" акции и терпеть огромные убытки?
Намного полезнее было бы, чтобы ЦБ, рейтинговые агентства и Биржа (в любом составе) вместе сделали доступным полный перечень технических метрик по компаниям, индексу, отраслевым индексам и т.д. (которые раньше, например, были доступны только в терминале Bloomberg, но мы же можем сделать такие данные общедоступными на сайте ЦБ/Биржи/рейтинговых агентств), на основе которых любой инвестор сможет принимать информированное решение по покупке/продаже акций.
А так, очередной мертворожденный и абсолютно вредный проект...
Как мне кажется:
📌 ЦБ должен создавать условия для прозрачности на рынке акций, заставлять/стимулировать компании раскрывать необходимый объем информации
📌 Бороться с инсайдерской торговлей, пресекать подобные практики и жёстко карать виновных - это на порядок важнее, но тут ЦБ крайне неэффективен/пассивен
📌 Вряд ли рейтинговые агентства смогут адекватно давать оценку акций, поскольку и с рейтингованием облигаций всю жизнь (и в мире, и у нас) были проблемы, фиксировать проблемы по факту и так можно
📌 Кто будет нести какую-то ответственность, если оценки рейтинговых агентств будут кардинально отличаться от реальности длительный период времени? Ведь физики, полагая, что это достойная доверия рейтинговая информация, будут покупать "звёздные" акции и терпеть огромные убытки?
Намного полезнее было бы, чтобы ЦБ, рейтинговые агентства и Биржа (в любом составе) вместе сделали доступным полный перечень технических метрик по компаниям, индексу, отраслевым индексам и т.д. (которые раньше, например, были доступны только в терминале Bloomberg, но мы же можем сделать такие данные общедоступными на сайте ЦБ/Биржи/рейтинговых агентств), на основе которых любой инвестор сможет принимать информированное решение по покупке/продаже акций.
А так, очередной мертворожденный и абсолютно вредный проект...
21.03.202513:33
🌊 Про волатильность курса
В контексте сегодняшних многочисленных комментариев ЦБ по курсу рубля и его волатильности...
📌 Как мне кажется, можно и нужно обсуждать факторы, которые стоят за укреплением рубля в 2025, как и его ослаблением в конце 2024. Какие-то из них могут быть устойчивыми, какие-то нет - это нормально, раз ЦБ всячески старается сохранять плавающий курс рубля. Всем важно понимать причины, этого ЦБ не сказал.
📌 Но! Игнорировать серьезный рост фактической/ожидаемой волатильности курса рубля и его значимого влияния на ДКП, как мне видится, очень неправильно.
📌 Комментируя чувствительность инфляции к курсу ЦБ часто указывал на его асимметричность. Сегодня я лично убедился в асимметричности реакции/восприятия регулятора того, что происходило и происходит на валютном рынке в последние месяцы.
📌 В голове не отложился тезис:
📌 Вместо него, отложилось:
Как мне кажется, доверия к рублю и рублёвым активам это точно не добавляет
В контексте сегодняшних многочисленных комментариев ЦБ по курсу рубля и его волатильности...
📌 Как мне кажется, можно и нужно обсуждать факторы, которые стоят за укреплением рубля в 2025, как и его ослаблением в конце 2024. Какие-то из них могут быть устойчивыми, какие-то нет - это нормально, раз ЦБ всячески старается сохранять плавающий курс рубля. Всем важно понимать причины, этого ЦБ не сказал.
📌 Но! Игнорировать серьезный рост фактической/ожидаемой волатильности курса рубля и его значимого влияния на ДКП, как мне видится, очень неправильно.
📌 Комментируя чувствительность инфляции к курсу ЦБ часто указывал на его асимметричность. Сегодня я лично убедился в асимметричности реакции/восприятия регулятора того, что происходило и происходит на валютном рынке в последние месяцы.
📌 В голове не отложился тезис:
"...курс крепкий, потому что наша политика достигает цели, высокая реальная ставка работает - импорт замедляется, спрос на валюту снижается, доверие к рублёвым активам растёт, это именно то, что ЦБ и хотел увидеть, рубль будет стабилен и дальше..."
📌 Вместо него, отложилось:
"...в 2024 курс падал непонятно почему, усиливая инфляцию, сейчас он вернулся назад, волатильность нормальна, но этот рост рубля неустойчивый, эмоциональный, волатильность курса снизится, когда снизится инфляция, но в устойчивости этого мы по-прежнему сомневаемся, поэтому и держим в голове вариант повышения ставки..."
Как мне кажется, доверия к рублю и рублёвым активам это точно не добавляет
19.03.202517:24
📉 Недельная инфляция ниже цели
Итак, последние инфляционные цифры:
📌 недельная инфляция замедлилась с 0.11% н/н до 0.06%, в годовом выражении осталась на уровне 10.2%
📌 волатильные компоненты ушли глубже в минус с -0.07% до -0.14%, у остальных тоже замедление 0.14% до 0.09%, медианная инфляция опустилась с 0.14% до 0.11%
📌 чуть лучше картина в продовольственных товарах, всё неплохо в непродовольственных, лишь бытовые услуги дорожают стабильными 0.26% vs 0.25%
🏭 месячный рост цен в отраслях, ориентированных на потребительский спрос (пока без поправки на сезонность) в феврале замедлился с 1.2% до 0.83% м/м - всё ещё много, но это минимум с октября, тренд на замедление
🔮 Итог - недельная инфляция даже ниже сезонной нормы 0.074%, если отталкиваться от мартовских ориентиров ЦБ. Улучшается динамика по ценам производителей. По марту можем получить ~10.1-10.2% г/г, т.е. заметно ниже середины прогнозного диапазона ЦБ в 10.6% г/г на первый квартал.
И снова данные, которые в пятницу позволяют ЦБ смягчить свою позицию или даже снизить ставку. Интрига...😁
Итак, последние инфляционные цифры:
📌 недельная инфляция замедлилась с 0.11% н/н до 0.06%, в годовом выражении осталась на уровне 10.2%
📌 волатильные компоненты ушли глубже в минус с -0.07% до -0.14%, у остальных тоже замедление 0.14% до 0.09%, медианная инфляция опустилась с 0.14% до 0.11%
📌 чуть лучше картина в продовольственных товарах, всё неплохо в непродовольственных, лишь бытовые услуги дорожают стабильными 0.26% vs 0.25%
🏭 месячный рост цен в отраслях, ориентированных на потребительский спрос (пока без поправки на сезонность) в феврале замедлился с 1.2% до 0.83% м/м - всё ещё много, но это минимум с октября, тренд на замедление
🔮 Итог - недельная инфляция даже ниже сезонной нормы 0.074%, если отталкиваться от мартовских ориентиров ЦБ. Улучшается динамика по ценам производителей. По марту можем получить ~10.1-10.2% г/г, т.е. заметно ниже середины прогнозного диапазона ЦБ в 10.6% г/г на первый квартал.
И снова данные, которые в пятницу позволяют ЦБ смягчить свою позицию или даже снизить ставку. Интрига...😁
18.03.202512:56
🤔 Вот задумайся ЦБ в пятницу ставку снизить по вполне обоснованным причинам, но снова нарвётся на вал критики "...никто снижения не ждал, но президент же всё сказал заранее..."
13.03.202519:43
🛡️☔ Импорт встал на защиту рубля?!
На что обратить внимание в цифрах ЦБ по платёжному балансу за 2024 и 2М25?
📌 ЦБ улучшил оценку профицита внешней торговли за 4К24 благодаря более высокому экспорту – момент, на который обращал внимание на прошлой неделе в комментарии по курсу. В итоге сальдо текущего счета (ТС) за 4К24 пересмотрено вверх c $4.5 млрд до $14.9 млрд.
📌 В феврале сальдо ТС выросло до $7.9 млрд с январских $2.9 млрд, вдвое превысив средний уровень 4К24, но его сильные колебания из-за сезонности баланса инвестдоходов (дивиденды и % платежи), часть из них из-за санкций и вовсе не влияет на валютный рынок, поэтому важнее параметры внешней торговли
📌 Торговый баланс по товарам/услугам в феврале вырос до $9.7 млрд vs $4.3 млрд в январе и $7.3 млрд в среднем в 4К24, снижение экспорта было почти полностью компенсировано падением импорта, который в феврале упал сразу на 11% г/г при снижении экспорта лишь на 1.7% г/г
📌 С поправкой на сезонность динамика торгового баланса улучшается второй месяц подряд с $1.5 млрд. в декабре до $5.5 млрд в январе и $9.0 млрд. в феврале, но и тут февральское падение импорта (-6% г/г) сильно опережает -0.3% по экспорту
📌 По фин. счёту отток капитала в 2025 ускорился во многом за счёт накопления иностранных активов при меньшем росте обязательств. Выделяется резкий рост оттока по статье «Ошибки/пропуски» до -$2.4-3.5 млрд. в янв-фев vs -$9.1 млрд. за весь 2024. Это может говорить о том, что в дальнейшем цифры по основным позициям будут уточнены.
На что обратить внимание в цифрах ЦБ по платёжному балансу за 2024 и 2М25?
📌 ЦБ улучшил оценку профицита внешней торговли за 4К24 благодаря более высокому экспорту – момент, на который обращал внимание на прошлой неделе в комментарии по курсу. В итоге сальдо текущего счета (ТС) за 4К24 пересмотрено вверх c $4.5 млрд до $14.9 млрд.
📌 В феврале сальдо ТС выросло до $7.9 млрд с январских $2.9 млрд, вдвое превысив средний уровень 4К24, но его сильные колебания из-за сезонности баланса инвестдоходов (дивиденды и % платежи), часть из них из-за санкций и вовсе не влияет на валютный рынок, поэтому важнее параметры внешней торговли
📌 Торговый баланс по товарам/услугам в феврале вырос до $9.7 млрд vs $4.3 млрд в январе и $7.3 млрд в среднем в 4К24, снижение экспорта было почти полностью компенсировано падением импорта, который в феврале упал сразу на 11% г/г при снижении экспорта лишь на 1.7% г/г
📌 С поправкой на сезонность динамика торгового баланса улучшается второй месяц подряд с $1.5 млрд. в декабре до $5.5 млрд в январе и $9.0 млрд. в феврале, но и тут февральское падение импорта (-6% г/г) сильно опережает -0.3% по экспорту
📌 По фин. счёту отток капитала в 2025 ускорился во многом за счёт накопления иностранных активов при меньшем росте обязательств. Выделяется резкий рост оттока по статье «Ошибки/пропуски» до -$2.4-3.5 млрд. в янв-фев vs -$9.1 млрд. за весь 2024. Это может говорить о том, что в дальнейшем цифры по основным позициям будут уточнены.
Пераслаў з:Банк России
11.03.202516:30
⚙️ Индикаторы жесткости денежно-кредитных условий в январе-феврале изменялись разнонаправленно
🔳 Реальные ставки в большинстве сегментов финансового рынка снижались, отражая улучшение геополитического фона и сдвиг ожиданий участников рынка в сторону более раннего смягчения ДКП.
🔳 Кредитные ставки остались высокими. Требования к заемщикам ужесточились. В феврале, по оперативным данным, кредитование организаций и населения продолжило замедляться. В то же время бюджетные операции поддерживали рост денежной массы.
Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» ↗️
#ДКП
🔳 Реальные ставки в большинстве сегментов финансового рынка снижались, отражая улучшение геополитического фона и сдвиг ожиданий участников рынка в сторону более раннего смягчения ДКП.
🔳 Кредитные ставки остались высокими. Требования к заемщикам ужесточились. В феврале, по оперативным данным, кредитование организаций и населения продолжило замедляться. В то же время бюджетные операции поддерживали рост денежной массы.
Подробнее — в комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» ↗️
#ДКП
Паказана 1 - 24 з 113
Увайдзіце, каб разблакаваць больш функцый.