Spydell_finance
30.04.202512:19
Технологии, которые стремительно меняют мир
Пока одни до сих пор спорят, что такое криптовалюты — будущее финансов или просто очередной тренд, грамотные ребята уже разбираются в теме и следят за новостями. Крипта окружена множеством мифов и стереотипов, но если смотреть глубже – это, прежде всего, технологии и инвестиции, которые стремительно меняют мир.
На канале Станислава можно узнать как вложить цифровой доллар под 30-50% годовых. Это надежно и безопасно — Станислав объясняет в понятной и доступной форме, как устроен рынок криптовалют, на чем он основан, и как минимизировать возможные риски.
В закрепе канала прозрачные инструкции, как с нуля создать капитал в несколько миллионов и выйти на пассивный доход, который будет выше средней зарплаты в России.
Начните изучать рынок, чтобы быть в курсе, а не на слуху: @stanislav_invest
Пока одни до сих пор спорят, что такое криптовалюты — будущее финансов или просто очередной тренд, грамотные ребята уже разбираются в теме и следят за новостями. Крипта окружена множеством мифов и стереотипов, но если смотреть глубже – это, прежде всего, технологии и инвестиции, которые стремительно меняют мир.
На канале Станислава можно узнать как вложить цифровой доллар под 30-50% годовых. Это надежно и безопасно — Станислав объясняет в понятной и доступной форме, как устроен рынок криптовалют, на чем он основан, и как минимизировать возможные риски.
В закрепе канала прозрачные инструкции, как с нуля создать капитал в несколько миллионов и выйти на пассивный доход, который будет выше средней зарплаты в России.
Начните изучать рынок, чтобы быть в курсе, а не на слуху: @stanislav_invest
29.04.202509:01
Многозадачность ухудшает производительность на 40% — каждый раз, когда вы переключаетесь с одного дела на другое, вы теряете время и концентрацию.
Научитесь чинить бизнес-процессы и выстраивать операционку в компании так, чтобы все работали эффективно — в этом поможет курс «Операционный директор» в Академии Eduson.
Вас ждёт:
• 320 интерактивных уроков и 20+ полезных шаблонов;
• Опыт экспертов-практиков из «Сколково», «Альфа-Банка», «Ростеха» и ВШЭ;
• 49 бизнес-кейсов с реальными примерами из разных отраслей;
• Бессрочный доступ к курсу и его обновлениям;
• 365 дней поддержки личного куратора;
• Диплом о профессиональной переподготовке.
❗️Программа учитывает отраслевые особенности разного бизнеса — от торговли и строительства до производства и IT.
С промокодом
Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFHUUYMv
А теперь представьте свой рабочий день: в нем много встреч и созвонов, сотрудники допускают ошибки, вас постоянно дергают, чтобы решить проблемы в проектах или коммуникации. В таких условиях вы теряете силы и желание работать.
Научитесь чинить бизнес-процессы и выстраивать операционку в компании так, чтобы все работали эффективно — в этом поможет курс «Операционный директор» в Академии Eduson.
Вас ждёт:
• 320 интерактивных уроков и 20+ полезных шаблонов;
• Опыт экспертов-практиков из «Сколково», «Альфа-Банка», «Ростеха» и ВШЭ;
• 49 бизнес-кейсов с реальными примерами из разных отраслей;
• Бессрочный доступ к курсу и его обновлениям;
• 365 дней поддержки личного куратора;
• Диплом о профессиональной переподготовке.
❗️Программа учитывает отраслевые особенности разного бизнеса — от торговли и строительства до производства и IT.
С промокодом
SPYDELL вы можете записаться на курс со скидкой 65% и получить три курса в подарок.Реклама. ООО "Эдюсон", ИНН 7729779476, erid: 2W5zFHUUYMv
28.04.202510:50
Сколько можно заработать, торгуя акциями на Мосбирже?
Вот несколько свежих примеров из жизни:
Виталий А. заработал 177.000₽ за 2 недели к вложенным. 🚀
Елена С. за 3 месяца активной торговли газом увеличила свой депозит с 321 344р до 748 960р на сделках по газу.
🚀 Алексей М. заработал 66 430₽ за 3 недели к вложенным +24%.
У этих людей нет финансового или экономического образования. Они просто прошли обучение у топ-трейдера Дианы Маркиной. Она разработала систему обучения понятную даже детям.
Если вы думаете, что акции, нефть, газ это что-то непонятное, то 29-30 апреля Диана проведёт бесплатный курс, где будет бесплатно обучать финансовой независимости всех желающих.
Весь алгоритм действий даст пошагово, простым и доступным языком, чтобы получилось у каждого.
ВСЁ ЧЁТКО, ПОНЯТНО И БЕЗ ЛИШНЕЙ НУДЯТИНЫ
И самое главное, вас ждёт практика на тренажёре, где вы в реальном времени отточите навыки торговли и сможете протестировать свою стратегию, без вложений
➡️ Успейте до 29 апреля ухватить обучение бесплатно
Вот несколько свежих примеров из жизни:
Виталий А. заработал 177.000₽ за 2 недели к вложенным. 🚀
Елена С. за 3 месяца активной торговли газом увеличила свой депозит с 321 344р до 748 960р на сделках по газу.
🚀 Алексей М. заработал 66 430₽ за 3 недели к вложенным +24%.
У этих людей нет финансового или экономического образования. Они просто прошли обучение у топ-трейдера Дианы Маркиной. Она разработала систему обучения понятную даже детям.
Если вы думаете, что акции, нефть, газ это что-то непонятное, то 29-30 апреля Диана проведёт бесплатный курс, где будет бесплатно обучать финансовой независимости всех желающих.
Весь алгоритм действий даст пошагово, простым и доступным языком, чтобы получилось у каждого.
ВСЁ ЧЁТКО, ПОНЯТНО И БЕЗ ЛИШНЕЙ НУДЯТИНЫ
И самое главное, вас ждёт практика на тренажёре, где вы в реальном времени отточите навыки торговли и сможете протестировать свою стратегию, без вложений
➡️ Успейте до 29 апреля ухватить обучение бесплатно
25.04.202514:04
Отчет Intel за 1 квартал 2025
Очередной ужасный отчет компании Intel и пока нет признаков улучшения, но новый гендиректор обещает, что компания встала на «правильный путь».
Intel c 2023 – это длительный путь борьбы за выживание.
🔘В авг.24 Intel объявила о планах сократить около 15% своей рабочей силы, что составляло примерно 15-17 тыс сотрудников. Сокращения в основном коснулись неинженерных должностей, таких как административный персонал, продажи и маркетинг. До этого было уволено около 6.5 тыс сотрудников в 2023.
🔘В мар.25 Лип-Бу Тан сменил Пэта Гелсингера на посту CEO.
🔘В апр.25 появились новые планы, по которым Intel планирует новую, еще более крупную реструктуризацию, включающую сокращение более 20% персонала (около 21-22 тыс. сотрудников).
🔘Внедрение жесткой системы KPI, где 10% сотрудников ежегодно увольняются за низкую эффективность. Планы по значительному повышению операционной эффективности, устранению дублирующих и неэффективных подразделений, снижению бюрократии и затрат.
🔘Снижение целевого показателя операционных расходов на 2025 год до $17 млрд (ранее планировалось $17.5 млрд) и до 16 млрд в 2026.
🔘Intel планирует сократить валовые капитальные затраты на 10% с 20 до 18 млрд в 2025.
🔘Создана Intel Foundry как отдельный бизнес для контрактного производства, которая с 2022 непрерывно генерирует убытки. Intel Foundry создается как операционно обособленное подразделение внутри компании. Параллельно с обслуживанием внутренних нужд Intel, Intel Foundry активно развивает бизнес по производству чипов для внешних заказчиков.
🔘В марте Intel завершила вторую и последнюю сделку по продаже своего бизнеса NAND компании SK hynix.
🔘Ранее в этом месяце Intel объявила о соглашении о продаже 51% своего бизнеса Altera компании Silver Lake, что принесет Intel чистые денежные поступления в размере 4.4 млрд.
Ожидается, что Intel 18A (главная надежда на выживание) начнет набирать обороты во второй половине 2025 года в рамках запуска первой модели Intel Panther Lake к концу года с расширением модельного ряда в 2026 году.
В феврале компания Intel выпустила новые процессоры Intel Xeon 6 с производительными ядрами (P-ядра) для центров обработки данных, а также процессоры Xeon 6 для сетевых и периферийных приложений с потенциальным ростом производительности в 1.9 раза в специфических ИИ тестах.
Выручка: 12.7 млрд в 1кв25, (-0.4%) г/г, +8.1% за два года к 1кв23 и (-31%) за три года к 1кв22, по скользящей сумме за последние 12м выручка составила 53 млрд, (-4%) г/г, (-6%) за два года (2кв22-1кв23) и (-26.3%) к 2019.
Чистая прибыль: убыток 0.82 млрд в 1кв25, по скользящей сумму за 12м убыток вырос до рекордных 19.2 млрд vs прибыль 4.07 млрд годом ранее, убытка 2.86 млрд два года назад и прибыли 21.05 млрд в 2019.
Операционный денежный поток: 0.81 млрд в 1кв25, за 12м – 10.32 млрд, (-14.2%) г/г, +33.1% за два года и (-68.9%) к 2019.
Капитальные расходы: 5.18 млрд в 1кв25, (-13.2%) г/г, (-30.1%) за два года и +8% за три года, за 12м – 22 млрд, (-9.5%) г/г, (-16.3%) за два года и +35.6% к 2019.
Дивы и байбек в совокупности: чистое размещение на уровне 0.49 млрд в 1кв25, за 12м – чистые выплаты 0.85 млрд vs чистых размещений 0.35 млрд годом ранее, чистых выплат 8.32 млрд два года назад и 18.4 млрд в 2019.
Чтобы понимать, насколько низко упала компания Intel: в лучшие года среднеквартальная выручка была свыше 20 млрд, а сейчас 12-14 млрд (-37%), чистая прибыль была 5-7 млрд за квартал, сейчас непрерывные убытки, операционный денежный поток был 8-10 млрд за квартал, сейчас в среднем около 2 млрд (падение более, чем в 4 раза).
Перед самым крахом бизнес-модели в 2021 чистые расходы на дивы и байбек превышали 5 млрд за квартал, а сейчас обнулили дивы и перешли к чистому размещению акций в пределах 0.5 млрд в квартал, при этом капитальные расходы выросли на 70%.
Ведущим продуктом на техпроцессе 18A станет процессор следующего поколения Intel Core Ultra под кодовым названием Panther Lake, но если не «взорвет» рынок, то это будет существенным подрывом устойчивости Intel, другого козыря нет.
Очередной ужасный отчет компании Intel и пока нет признаков улучшения, но новый гендиректор обещает, что компания встала на «правильный путь».
Intel c 2023 – это длительный путь борьбы за выживание.
🔘В авг.24 Intel объявила о планах сократить около 15% своей рабочей силы, что составляло примерно 15-17 тыс сотрудников. Сокращения в основном коснулись неинженерных должностей, таких как административный персонал, продажи и маркетинг. До этого было уволено около 6.5 тыс сотрудников в 2023.
🔘В мар.25 Лип-Бу Тан сменил Пэта Гелсингера на посту CEO.
🔘В апр.25 появились новые планы, по которым Intel планирует новую, еще более крупную реструктуризацию, включающую сокращение более 20% персонала (около 21-22 тыс. сотрудников).
🔘Внедрение жесткой системы KPI, где 10% сотрудников ежегодно увольняются за низкую эффективность. Планы по значительному повышению операционной эффективности, устранению дублирующих и неэффективных подразделений, снижению бюрократии и затрат.
🔘Снижение целевого показателя операционных расходов на 2025 год до $17 млрд (ранее планировалось $17.5 млрд) и до 16 млрд в 2026.
🔘Intel планирует сократить валовые капитальные затраты на 10% с 20 до 18 млрд в 2025.
🔘Создана Intel Foundry как отдельный бизнес для контрактного производства, которая с 2022 непрерывно генерирует убытки. Intel Foundry создается как операционно обособленное подразделение внутри компании. Параллельно с обслуживанием внутренних нужд Intel, Intel Foundry активно развивает бизнес по производству чипов для внешних заказчиков.
🔘В марте Intel завершила вторую и последнюю сделку по продаже своего бизнеса NAND компании SK hynix.
🔘Ранее в этом месяце Intel объявила о соглашении о продаже 51% своего бизнеса Altera компании Silver Lake, что принесет Intel чистые денежные поступления в размере 4.4 млрд.
Ожидается, что Intel 18A (главная надежда на выживание) начнет набирать обороты во второй половине 2025 года в рамках запуска первой модели Intel Panther Lake к концу года с расширением модельного ряда в 2026 году.
В феврале компания Intel выпустила новые процессоры Intel Xeon 6 с производительными ядрами (P-ядра) для центров обработки данных, а также процессоры Xeon 6 для сетевых и периферийных приложений с потенциальным ростом производительности в 1.9 раза в специфических ИИ тестах.
Выручка: 12.7 млрд в 1кв25, (-0.4%) г/г, +8.1% за два года к 1кв23 и (-31%) за три года к 1кв22, по скользящей сумме за последние 12м выручка составила 53 млрд, (-4%) г/г, (-6%) за два года (2кв22-1кв23) и (-26.3%) к 2019.
Чистая прибыль: убыток 0.82 млрд в 1кв25, по скользящей сумму за 12м убыток вырос до рекордных 19.2 млрд vs прибыль 4.07 млрд годом ранее, убытка 2.86 млрд два года назад и прибыли 21.05 млрд в 2019.
Операционный денежный поток: 0.81 млрд в 1кв25, за 12м – 10.32 млрд, (-14.2%) г/г, +33.1% за два года и (-68.9%) к 2019.
Капитальные расходы: 5.18 млрд в 1кв25, (-13.2%) г/г, (-30.1%) за два года и +8% за три года, за 12м – 22 млрд, (-9.5%) г/г, (-16.3%) за два года и +35.6% к 2019.
Дивы и байбек в совокупности: чистое размещение на уровне 0.49 млрд в 1кв25, за 12м – чистые выплаты 0.85 млрд vs чистых размещений 0.35 млрд годом ранее, чистых выплат 8.32 млрд два года назад и 18.4 млрд в 2019.
Чтобы понимать, насколько низко упала компания Intel: в лучшие года среднеквартальная выручка была свыше 20 млрд, а сейчас 12-14 млрд (-37%), чистая прибыль была 5-7 млрд за квартал, сейчас непрерывные убытки, операционный денежный поток был 8-10 млрд за квартал, сейчас в среднем около 2 млрд (падение более, чем в 4 раза).
Перед самым крахом бизнес-модели в 2021 чистые расходы на дивы и байбек превышали 5 млрд за квартал, а сейчас обнулили дивы и перешли к чистому размещению акций в пределах 0.5 млрд в квартал, при этом капитальные расходы выросли на 70%.
Ведущим продуктом на техпроцессе 18A станет процессор следующего поколения Intel Core Ultra под кодовым названием Panther Lake, но если не «взорвет» рынок, то это будет существенным подрывом устойчивости Intel, другого козыря нет.
+1
24.04.202506:45
Промышленное производство России переходит в фазу стагнации
Слабые данные в феврале не были случайностью. Тогда предполагалось, что один дополнительный рабочий день в 2024 исказил статистику, но мартовские данные, вероятно, подтверждают формирование новой тенденции.
Промышленность сократилась на 0.7% м/м SA в марте, а слабые и неоднозначные результаты в 1кв25 полностью нейтрализовали уверенный рост промышленности в 2П24.
Мартовский уровень производства соответствует июлю 2024, т.е. за 9 месяцев прогресс нулевой и всего +0.7% г/г после +0.2% г/г в феврале.
За два года промышленность выросла на 4.5% и +16.1% за 6 лет (к докризисному мар.19), а по итогам 1кв25 рост всего на 1% г/г, +6.3% к 1кв23 и +15.4% к 1кв19.
По 12м скользящей средней промпроизводство начало рости с фев.23 до янв.25 с накопленным ростом на 9.4%, а относительно докризисного максимума в начале 2022 рост составил 8.4%, но вот уже три месяца нет прогресса.
▪️Обработка выросла на 4.3% г/г в марте (минимальные темпы за два года), за 1кв25 рост на 5% г/г, +14.3% к 1кв23 и +34.6% к 1кв19.
По 12м скользящей средней обработка на историческом максимуме, но темпы роста резко замедляются. От мар.22 рост на 18%.
▪️Добыча полезных ископаемых резко сократилась на 4% г/г в марте (наибольшее сокращение за 4 года), за 1кв25 снижение на 3.5% г/г, (-2.9%) к 1кв23 и (-4.4%) к 1кв19.
По 12м скользящей средней добыча находится на уровне конца 2018 года. От мар.22 снижение на 2.9%.
▪️Производство электроэнергии и тепла снизилось на 2.2% г/г в марте, в 1кв25 снижение на 4.1% г/г, +0.7% за два года и +4.9% за 6 лет.
▪️Водоснабжение, сбор и утилизация отходов снизились на 1.3% г/г в марте, за 1кв25 без изменения к прошлому году, +1.1% за два года и +13.1% за 6 лет.
В российской промышленности сейчас плохо все, за исключением обработки, но и здесь проблемы. Из 23 базовых отраслей обрабатывающей промышленности лишь 7 показывают положительную динамику.
По интегральным показателям пока нет признаков снижения, но уже точно можно сказать, что закончилось интенсивное расширение производства 2023-2024. Справедливо ли определение «стагнации»? Скорее да, чем нет.
С 2022 уже были периоды околонулевых темпов роста с исключением сезонных и календарных факторов.
Например, с мая по декабрь 2023 изменение промышленности было около нуля, а к маю 2024 промышленность выросла на 5%.
Был период «простоя» с июня по сентябрь 2024 и мощный рывок к дек.24 с ростом на 3.6%, поэтому слабые показатели в 1кв25 не предопределяют динамику в следующие полгода, но возможен ли интенсивный рывок на 3-6%, как уже было последние два года?
Все определяют «якорные» отрасли, поддерживаемые гособоронзаказом, т.е. динамика промышленности последние три года зависит от масштаба бюджетного импульса и специфики работы ВПК с дискретным выпуском военной продукции.
С бюджетным импульсом «разгуляться» не получится, т.к. дефицит бюджета разлетится до неприемлемых показателей, поэтому с апреля бюджетный импульс будет затухать. Плюс к этому сказываются ресурсные, технологические и кадровые ограничения.
Учитывая специфику ВПК, невозможно сказать и определить, что будет, но можно отметить, что есть к текущему моменту:
• Производство готовых металлических изделий выросло всего на 5.8% г/г vs 62% роста в мае 2024.
• Производство компьютеров и микроэлектроники выросло на 13.2% г/г vs 45% в октябре 2024.
• Производство электрического оборудования сократилось на 6% г/г vs 12% роста в конце 2024.
• Производство прочих транспортных средств растет на 37% г/г, что близко к пиковым темпам около 45% в сентябре 2024.
Пока только производство прочих транспортных средств находится в фазе интенсивного расширения и хороший темп в производстве лекарств (+16.7% г/г в 1кв25), а во всех прочих отраслях, особенно гражданского сегмента, - сокращение производства или резкое замедление.
Плюс 0.7% годового роста в марте обусловлено исключительно ВПК, но даже в рамках ВПК проявляется существенное замедление роста.
Слабые данные в феврале не были случайностью. Тогда предполагалось, что один дополнительный рабочий день в 2024 исказил статистику, но мартовские данные, вероятно, подтверждают формирование новой тенденции.
Промышленность сократилась на 0.7% м/м SA в марте, а слабые и неоднозначные результаты в 1кв25 полностью нейтрализовали уверенный рост промышленности в 2П24.
Мартовский уровень производства соответствует июлю 2024, т.е. за 9 месяцев прогресс нулевой и всего +0.7% г/г после +0.2% г/г в феврале.
За два года промышленность выросла на 4.5% и +16.1% за 6 лет (к докризисному мар.19), а по итогам 1кв25 рост всего на 1% г/г, +6.3% к 1кв23 и +15.4% к 1кв19.
По 12м скользящей средней промпроизводство начало рости с фев.23 до янв.25 с накопленным ростом на 9.4%, а относительно докризисного максимума в начале 2022 рост составил 8.4%, но вот уже три месяца нет прогресса.
▪️Обработка выросла на 4.3% г/г в марте (минимальные темпы за два года), за 1кв25 рост на 5% г/г, +14.3% к 1кв23 и +34.6% к 1кв19.
По 12м скользящей средней обработка на историческом максимуме, но темпы роста резко замедляются. От мар.22 рост на 18%.
▪️Добыча полезных ископаемых резко сократилась на 4% г/г в марте (наибольшее сокращение за 4 года), за 1кв25 снижение на 3.5% г/г, (-2.9%) к 1кв23 и (-4.4%) к 1кв19.
По 12м скользящей средней добыча находится на уровне конца 2018 года. От мар.22 снижение на 2.9%.
▪️Производство электроэнергии и тепла снизилось на 2.2% г/г в марте, в 1кв25 снижение на 4.1% г/г, +0.7% за два года и +4.9% за 6 лет.
▪️Водоснабжение, сбор и утилизация отходов снизились на 1.3% г/г в марте, за 1кв25 без изменения к прошлому году, +1.1% за два года и +13.1% за 6 лет.
В российской промышленности сейчас плохо все, за исключением обработки, но и здесь проблемы. Из 23 базовых отраслей обрабатывающей промышленности лишь 7 показывают положительную динамику.
По интегральным показателям пока нет признаков снижения, но уже точно можно сказать, что закончилось интенсивное расширение производства 2023-2024. Справедливо ли определение «стагнации»? Скорее да, чем нет.
С 2022 уже были периоды околонулевых темпов роста с исключением сезонных и календарных факторов.
Например, с мая по декабрь 2023 изменение промышленности было около нуля, а к маю 2024 промышленность выросла на 5%.
Был период «простоя» с июня по сентябрь 2024 и мощный рывок к дек.24 с ростом на 3.6%, поэтому слабые показатели в 1кв25 не предопределяют динамику в следующие полгода, но возможен ли интенсивный рывок на 3-6%, как уже было последние два года?
Все определяют «якорные» отрасли, поддерживаемые гособоронзаказом, т.е. динамика промышленности последние три года зависит от масштаба бюджетного импульса и специфики работы ВПК с дискретным выпуском военной продукции.
С бюджетным импульсом «разгуляться» не получится, т.к. дефицит бюджета разлетится до неприемлемых показателей, поэтому с апреля бюджетный импульс будет затухать. Плюс к этому сказываются ресурсные, технологические и кадровые ограничения.
Учитывая специфику ВПК, невозможно сказать и определить, что будет, но можно отметить, что есть к текущему моменту:
• Производство готовых металлических изделий выросло всего на 5.8% г/г vs 62% роста в мае 2024.
• Производство компьютеров и микроэлектроники выросло на 13.2% г/г vs 45% в октябре 2024.
• Производство электрического оборудования сократилось на 6% г/г vs 12% роста в конце 2024.
• Производство прочих транспортных средств растет на 37% г/г, что близко к пиковым темпам около 45% в сентябре 2024.
Пока только производство прочих транспортных средств находится в фазе интенсивного расширения и хороший темп в производстве лекарств (+16.7% г/г в 1кв25), а во всех прочих отраслях, особенно гражданского сегмента, - сокращение производства или резкое замедление.
Плюс 0.7% годового роста в марте обусловлено исключительно ВПК, но даже в рамках ВПК проявляется существенное замедление роста.
+1
23.04.202503:11
Провальный отчет Tesla в 1кв25
Илон Маск – гениальный технократ, выдающиеся техно энтузиаст и самый успешный в мире предприниматель, но очень плохой политик.
Имея успех, славу, деньги (Маск является самым богатым человеком мира), владея самым прогрессивным и капитализированным конгломератом технологических компаний, движение в сторону беззастенчивых и неприкрытых политических манипуляций выглядело рискованным.
Маску стало скучно в привычном амплуа «расширителя технологического горизонта» и решил поиграть в кукловода, в серого кардинала, тайно управляющего вселенной, принимающего судьбоносные решения, от которых будет зависеть мир.
Связка Трамп-Маск выглядела многообещающе и рискованно одновременно. США - это не латиноамериканские наркокартели, где местные бароны тесно скрещены с властью и не африканские/ближневосточные диктатуры, где местные царьки или династии всем заправляют до очередного госпереворота.
Сложная система баланса власти в США с многоуровневыми инструментами сдержек и противовесов не адаптирована под одиозный дуэт эксцентричных политических самодуров с твиттерной дипломатией, изначально такая конструкция была неустойчивой.
Ранее отмечал, что в США зреет недовольство слишком тесной интеграцией неформальной должности Маска в политическую систему США и тут «хребет сломался».
Илон Маск пообещал «значительно» отойти от своей работы с правительством США, чтобы сосредоточиться на Tesla.
Помимо политического давления на Маска, началась одна из самых крупных в истории целенаправленных кампаний против бренда – здесь и бойкот продукции Tesla и вандализм, поджоги и угрозы, как Маску, так и представителям Маска в связи с его радикальным правым поворотом.
Маск плохой политик, т.к. не просчитал последствия. Tesla – чисто либеральный продукт для левоцентричных хипстеров с силиконовой долины, техноэнтузиастов, зеленых, обеспеченных потребителей и для покупателей, ищущих статус.
Тогда как радикальный правый поворот в основном ориентирован на засаленных в машинном масле реднеков из американских глубинок, фермеров, рабочих и типичного американского пролетариата, мечта которых не лежит в плоскости «хайповых продуктов» Илона, а предел мечтаний обычно укладывается в Харлей с музыкой Metallica и прокаченный пикам F-150 так, чтобы было брутально, и местные техасские рейнджеры с местной барменшей оценили.
Маск отпугнул от себя либеральных хипстеров из технологических компаний , но и не привлек в свой лагерь засаленных и немытых реднеков в кожаных костюмах.
Бизнес-империя потеряла половину капитализации, продажи Tesla рухнули, а критика достигла астрономических показателей. Маск с треском проиграл в политика и капитулировал. Схематоз в американского олигарха не получился.
Вот ужасающие результаты основного бизнеса:
🔘Выручка от автосегмента рухнула на 20% г/г (худшая относительная динамика за всю историю Tesla) до 14 млрд за 1кв25 – это самый слабый показатель с 2020 года! Максимальная выручка была на уровне 21.6 млрд в 4кв24.
🔘Провал в автосегменте частично компенсируется ростом выручки на 67% г/г в энергетическом сегменте, но речь идет о компенсации 1.1 млрд, тогда как продажи авто потеряли 3.4 млрд в сравнении к слабому 1кв24.
🔘Услуги и прочее выросли на 15% г/г до 2.6 млрд или +0.35 млрд за год.
🔘Общее производство авто сократилось на 16% г/г, а поставки снизились на 13% г/г до 336 тыс – худший показатель с середины 2022 при максимуме на уровне 496 тыс в 4кв24.
🔘Общая выручка снизилась на 9.2% г/г до 19.3 млрд в 1кв25 – худший показатель в истории в относительном сравнении, за три года выручка практически не выросла, тогда как ранее бизнес рос десятками процентов в год.
🔘Чистая прибыль обвалилась в три раза до 409 млн в 1кв25 – худший показатель за 4 года. При исключении нерегулярных операций убыток составил 0.2 млрд.
🔘Операционный денежный поток сократился до 2.16 млрд в 1кв25 – сопоставимо с показателями 4 года назад.
Были производственные проблемы ( обновление модельного ряда), усиление конкуренции с китайскими производителями, но основная причина – политическая деятельность Маска.
Илон Маск – гениальный технократ, выдающиеся техно энтузиаст и самый успешный в мире предприниматель, но очень плохой политик.
Имея успех, славу, деньги (Маск является самым богатым человеком мира), владея самым прогрессивным и капитализированным конгломератом технологических компаний, движение в сторону беззастенчивых и неприкрытых политических манипуляций выглядело рискованным.
Маску стало скучно в привычном амплуа «расширителя технологического горизонта» и решил поиграть в кукловода, в серого кардинала, тайно управляющего вселенной, принимающего судьбоносные решения, от которых будет зависеть мир.
Связка Трамп-Маск выглядела многообещающе и рискованно одновременно. США - это не латиноамериканские наркокартели, где местные бароны тесно скрещены с властью и не африканские/ближневосточные диктатуры, где местные царьки или династии всем заправляют до очередного госпереворота.
Сложная система баланса власти в США с многоуровневыми инструментами сдержек и противовесов не адаптирована под одиозный дуэт эксцентричных политических самодуров с твиттерной дипломатией, изначально такая конструкция была неустойчивой.
Ранее отмечал, что в США зреет недовольство слишком тесной интеграцией неформальной должности Маска в политическую систему США и тут «хребет сломался».
Илон Маск пообещал «значительно» отойти от своей работы с правительством США, чтобы сосредоточиться на Tesla.
Помимо политического давления на Маска, началась одна из самых крупных в истории целенаправленных кампаний против бренда – здесь и бойкот продукции Tesla и вандализм, поджоги и угрозы, как Маску, так и представителям Маска в связи с его радикальным правым поворотом.
Маск плохой политик, т.к. не просчитал последствия. Tesla – чисто либеральный продукт для левоцентричных хипстеров с силиконовой долины, техноэнтузиастов, зеленых, обеспеченных потребителей и для покупателей, ищущих статус.
Тогда как радикальный правый поворот в основном ориентирован на засаленных в машинном масле реднеков из американских глубинок, фермеров, рабочих и типичного американского пролетариата, мечта которых не лежит в плоскости «хайповых продуктов» Илона, а предел мечтаний обычно укладывается в Харлей с музыкой Metallica и прокаченный пикам F-150 так, чтобы было брутально, и местные техасские рейнджеры с местной барменшей оценили.
Маск отпугнул от себя либеральных хипстеров из технологических компаний , но и не привлек в свой лагерь засаленных и немытых реднеков в кожаных костюмах.
Бизнес-империя потеряла половину капитализации, продажи Tesla рухнули, а критика достигла астрономических показателей. Маск с треском проиграл в политика и капитулировал. Схематоз в американского олигарха не получился.
Вот ужасающие результаты основного бизнеса:
🔘Выручка от автосегмента рухнула на 20% г/г (худшая относительная динамика за всю историю Tesla) до 14 млрд за 1кв25 – это самый слабый показатель с 2020 года! Максимальная выручка была на уровне 21.6 млрд в 4кв24.
🔘Провал в автосегменте частично компенсируется ростом выручки на 67% г/г в энергетическом сегменте, но речь идет о компенсации 1.1 млрд, тогда как продажи авто потеряли 3.4 млрд в сравнении к слабому 1кв24.
🔘Услуги и прочее выросли на 15% г/г до 2.6 млрд или +0.35 млрд за год.
🔘Общее производство авто сократилось на 16% г/г, а поставки снизились на 13% г/г до 336 тыс – худший показатель с середины 2022 при максимуме на уровне 496 тыс в 4кв24.
🔘Общая выручка снизилась на 9.2% г/г до 19.3 млрд в 1кв25 – худший показатель в истории в относительном сравнении, за три года выручка практически не выросла, тогда как ранее бизнес рос десятками процентов в год.
🔘Чистая прибыль обвалилась в три раза до 409 млн в 1кв25 – худший показатель за 4 года. При исключении нерегулярных операций убыток составил 0.2 млрд.
🔘Операционный денежный поток сократился до 2.16 млрд в 1кв25 – сопоставимо с показателями 4 года назад.
Были производственные проблемы ( обновление модельного ряда), усиление конкуренции с китайскими производителями, но основная причина – политическая деятельность Маска.
30.04.202503:05
100 дней президентства Трампа
На митинге в Уоррене (Мичиган) 29 апреля, приуроченном к 100-дневному юбилею второго срока, Дональд Трамп в свойственной ему манере нес отборную чушь. Это стало первым крупным публичным мероприятием президента после инаугурации.
Трамп охарактеризовал начальный период своего второго срока как "самый успешный старт любой администрации в истории США", подчеркнув, что "его команда за три месяца реализовала больше реформ, чем предыдущие правительства за четыре года".
Анализировать выступление Трампа очень сложно из-за того, что практически каждая произнесенная им фраза в виде констатации фактов – является чистой выдумкой, гиперболой или откровенными манипуляциями.
🔘Вот например с [01:41:05] в видео говорится, что Apple инвестирует 500 млрд в США, Nvidia – еще 500 млрд, TSMC – 200 млрд, Amazon – 21 млрд, Johnson & Johnson – 55 млрд, Merck, Stalantis и General Motors еще миллиарды долларов.
Абсолютно сумбурный и не имеющий отношения к реальности поток сознания. Вроде, крупнейшее публичное выступление, приуроченное к «важной и символичной дате», ну можно было хотя бы в ключевых аспектах произвести примитивный фактчекинг?
🔘Цены на бензин снизились вдвое и достигли 1.98 долл за галлон – вранье. Текущая средневзвешенная цена составляет 3.16, где самая низкая цена в Миссисипи – 2.67, а самая высокая в Калифорнии – 4.78. С начала января цены НЕ изменились.
🔘Цены на яйца, которые снизились на 87% (предполагается снижение цен в 7.3 раза) - вранье. Цены на яйца в США выросли примерно в 2.5 раза с начала 2024 по март 2025 и снизились примерно на треть к концу апреля, оставаясь почти вдвое выше, чем годом ранее.
🔘Цены на лекарства, которые снизились больше, чем когда-либо за всю историю – вранье, которое даже разбирать нет смысла.
По ФРС:
По Китаю и тарифам:
Когда нечего предложить из достижений, а по фактуре провал за провалом, какой выход? Верно – оголтелый, самоуверенный популизм, приправленный отборным идиотизмом.
🔘Самые успешные 100 дней работы новой администрации в истории США, лучшее начало работы президента за всю историю и все это признают. Мы только начали,и вы еще ничего не видели, все только начинается.
🔘Мы делаем Америку снова великой и делаем это очень быстро. Теперь будет еще лучше.
🔘За 100 дней мы добились самых серьезных успехов в Вашингтоне почти за 100 лет. Сегодня я прочитал статью, где говорится, что это самое значимое президентство в истории, как вам в такое? Это самые важные выборы, которые когда-либо были в этой стране.
И примерно в этом же стиле:
🔘Мы осуществили драматические, просто невероятные изменения на южной границе. Такого еще никогда не было. Никто не делал этого так быстро и так эффективно!
🔘Мы побеждаем инфляционную катастрофу Байдена! Сокрушаем ее! Цены падают, как вы и не видели раньше. Мы делаем это, несмотря ни на что!
🔘Мы возвращаем наши рабочие места, наши заводы! Компании ВАЛЯТ обратно в Америку, в Мичиган! Потому что мы наконец-то поставили Америку на первое место!
🔘Триллионы долларов ПОТОКОМ вливаются в США! Триллионы! Из-за нашей политики, из-за здравого смысла. Это огромное, огромное достижение!
Ну как все это можно комментировать?
На митинге в Уоррене (Мичиган) 29 апреля, приуроченном к 100-дневному юбилею второго срока, Дональд Трамп в свойственной ему манере нес отборную чушь. Это стало первым крупным публичным мероприятием президента после инаугурации.
Трамп охарактеризовал начальный период своего второго срока как "самый успешный старт любой администрации в истории США", подчеркнув, что "его команда за три месяца реализовала больше реформ, чем предыдущие правительства за четыре года".
Анализировать выступление Трампа очень сложно из-за того, что практически каждая произнесенная им фраза в виде констатации фактов – является чистой выдумкой, гиперболой или откровенными манипуляциями.
🔘Вот например с [01:41:05] в видео говорится, что Apple инвестирует 500 млрд в США, Nvidia – еще 500 млрд, TSMC – 200 млрд, Amazon – 21 млрд, Johnson & Johnson – 55 млрд, Merck, Stalantis и General Motors еще миллиарды долларов.
Абсолютно сумбурный и не имеющий отношения к реальности поток сознания. Вроде, крупнейшее публичное выступление, приуроченное к «важной и символичной дате», ну можно было хотя бы в ключевых аспектах произвести примитивный фактчекинг?
🔘Цены на бензин снизились вдвое и достигли 1.98 долл за галлон – вранье. Текущая средневзвешенная цена составляет 3.16, где самая низкая цена в Миссисипи – 2.67, а самая высокая в Калифорнии – 4.78. С начала января цены НЕ изменились.
🔘Цены на яйца, которые снизились на 87% (предполагается снижение цен в 7.3 раза) - вранье. Цены на яйца в США выросли примерно в 2.5 раза с начала 2024 по март 2025 и снизились примерно на треть к концу апреля, оставаясь почти вдвое выше, чем годом ранее.
🔘Цены на лекарства, которые снизились больше, чем когда-либо за всю историю – вранье, которое даже разбирать нет смысла.
По ФРС:
У меня есть человек в ФРС, который, ну, не очень-то справляется. Не буду этого говорить. Знаете, я хочу быть очень любезным, очень уважительным к ФРС. Но ведь вы не должны критиковать ФРС, так ведь? Предполагается, что вы просто даете ему делать свое дело, но я знаю гораздо больше, чем он, о процентных ставках, поверьте...
По Китаю и тарифам:
С моими тарифами на китайские товары мы положили конец величайшей краже рабочих мест в истории мира. Китай забрал у нас больше рабочих мест, чем любая другая страна когда-либо забирала у другой страны, и это не значит, что мы не собираемся ладить, мы ладим с Китаем.
Они хотят заключить сделку, и они это сделают, мы заключим сделку, но это будет честная сделка. Это не будет сделка, по которой мы теряем триллион долларов в год, как это было при Байдене. И помните об этом, мы теряли 5 миллиардов долларов в день на торговле, а теперь мы зарабатываем деньги, и тарифы даже толком не вступили в силу.
Когда нечего предложить из достижений, а по фактуре провал за провалом, какой выход? Верно – оголтелый, самоуверенный популизм, приправленный отборным идиотизмом.
🔘Самые успешные 100 дней работы новой администрации в истории США, лучшее начало работы президента за всю историю и все это признают. Мы только начали,и вы еще ничего не видели, все только начинается.
🔘Мы делаем Америку снова великой и делаем это очень быстро. Теперь будет еще лучше.
🔘За 100 дней мы добились самых серьезных успехов в Вашингтоне почти за 100 лет. Сегодня я прочитал статью, где говорится, что это самое значимое президентство в истории, как вам в такое? Это самые важные выборы, которые когда-либо были в этой стране.
И примерно в этом же стиле:
🔘Мы осуществили драматические, просто невероятные изменения на южной границе. Такого еще никогда не было. Никто не делал этого так быстро и так эффективно!
🔘Мы побеждаем инфляционную катастрофу Байдена! Сокрушаем ее! Цены падают, как вы и не видели раньше. Мы делаем это, несмотря ни на что!
🔘Мы возвращаем наши рабочие места, наши заводы! Компании ВАЛЯТ обратно в Америку, в Мичиган! Потому что мы наконец-то поставили Америку на первое место!
🔘Триллионы долларов ПОТОКОМ вливаются в США! Триллионы! Из-за нашей политики, из-за здравого смысла. Это огромное, огромное достижение!
Ну как все это можно комментировать?
29.04.202503:37
Почему неизбежен провал переговоров по торговым пошлинам с основными торговыми партнерами США?
На финансовых рынках пытаются продвигать новый нарратив «Вот-вот заключим торговую сделку, осталось совсем чуть-чуть. Ведем переговоры со 100 странами, причем так успешно, что результат окажется феерическим.»
Новая администрация Белого дома еще не успела заработать репутацию «фуфлогонов», но все идет именно к этому. Непрерывное подкармливание прессы «успешным ходом переговоров», демонстративное пренебрежение логикой, тактом и чувством меры и баланса, формирование нереалистичных ожиданий через гротескно перегретые требования на переговорах – вот эта новая реальность сейчас в США.
Главное во всем этом то, что все эти сказочные ожидания фантастически успешных сделок так и остаются в воспаленном воображении Трампа и команды, пока нет ни одного реального успеха и зафиксированной позиции, только глупость и бравада.
Однако, важно понять, а можно ли вообще финализировать торговые переговоры к чему-то осязаемому, успешному с поддержкой долгосрочной эффективности и стабильности?
▪️Первое – самое важное и ключевое. Текущий торговый баланс США сложился в условиях многолетней реконфигурации баланса конкурентоспособности и издержек.
Глобализация создала целостную и связанную глобальную финансово-экономическую конструкцию, при котором национальные границы размывались и промышленные кластеры формировались в зонах наилучшего баланса издержек.
Здесь не только вопрос дешевой рабочей силы, но и комплекс сырьевых, фискальных, транспортно-логистических, инфраструктурных и прочих издержек.
Когда компания принимает решение строить завод, учитывается множество факторов: доступ к инфраструктуре (энергетической, коммунальной, информационной, транспортной и т.д), стоимость первичного сырья и промежуточной продукции, транспортные издержки и мера логистической связанности (как быстро удастся снабдить производство сырьем и компонентами и как быстро удастся сбыть продукцию покупателям), уровень налоговой нагрузки, в том числе доступ к субсидиям, уровень забюрократизированности, что влияет на скорость и успешность согласования разрешений на ведение деятельности и многое другое.
Сам факт того, что американские компании выводили производство в Азию - означает, что в Азии дешевле, быстрее, эффективнее и стабильнее производить и сбывать продукцию по совокупности факторов. Этот дисбаланс не исправить переговорами.
В США оставалось то, что выгодно оставить: производство с высокой глубиной автоматизации, высокомаржинальное и/или высокоинтегрированное производство, как аэрокосмическая отрасль, микроэлектроника и авто, компании в сфере ВПК, вывод которых запрещен в соответствии с множеством протоколов по нацбезопасности и производство товаров краткосрочного пользования, которые нерентабельно завозить, типа продуктов питания и продукции нефтехимии.
▪️Второе – США нечего предложить торговым партнерам, а тем в свою очередь нечего предложить США.
Если представить сценарий нулевых пошлин, невозможно импортозаместить импорт, который идет в США, т.к. это окажется слишком дорого, долго и неэффективно (почему это так? Отдельная тема), но и США не смогут нарастить экспорт, т.к. помимо производственных ограничений в США существуют ограничения платежеспособности внешних рынков сбыта и экономической целесообразности покупки дополнительных товарных потоков из США.
▪️Третье – для конструктивных переговоров необходимо владеть матчастью и иметь стратегическую глубину конечной цели.
Прямые и косвенные факты с хода переговоров позволяют судить о том, что команда переговорщиков в США катастрофически не владеет фактурой и матчастью, компенсируя это хамством, угрозами и «быдлячеством».
Чтобы быть эффективным в переговорах, нужно в совершенстве понимать предмет обсуждения, все слабые и сильные стороны, как у оппонента, так и собственные, чтобы виртуозно лавировать и парировать, нажимая на слабые стороны у оппонента, но ничего подобного сейчас нет.
На лобовой шантаж и угрозы могут пойти только слабые страны, от которых США почти не зависят.
На финансовых рынках пытаются продвигать новый нарратив «Вот-вот заключим торговую сделку, осталось совсем чуть-чуть. Ведем переговоры со 100 странами, причем так успешно, что результат окажется феерическим.»
Новая администрация Белого дома еще не успела заработать репутацию «фуфлогонов», но все идет именно к этому. Непрерывное подкармливание прессы «успешным ходом переговоров», демонстративное пренебрежение логикой, тактом и чувством меры и баланса, формирование нереалистичных ожиданий через гротескно перегретые требования на переговорах – вот эта новая реальность сейчас в США.
Главное во всем этом то, что все эти сказочные ожидания фантастически успешных сделок так и остаются в воспаленном воображении Трампа и команды, пока нет ни одного реального успеха и зафиксированной позиции, только глупость и бравада.
Однако, важно понять, а можно ли вообще финализировать торговые переговоры к чему-то осязаемому, успешному с поддержкой долгосрочной эффективности и стабильности?
▪️Первое – самое важное и ключевое. Текущий торговый баланс США сложился в условиях многолетней реконфигурации баланса конкурентоспособности и издержек.
Глобализация создала целостную и связанную глобальную финансово-экономическую конструкцию, при котором национальные границы размывались и промышленные кластеры формировались в зонах наилучшего баланса издержек.
Здесь не только вопрос дешевой рабочей силы, но и комплекс сырьевых, фискальных, транспортно-логистических, инфраструктурных и прочих издержек.
Когда компания принимает решение строить завод, учитывается множество факторов: доступ к инфраструктуре (энергетической, коммунальной, информационной, транспортной и т.д), стоимость первичного сырья и промежуточной продукции, транспортные издержки и мера логистической связанности (как быстро удастся снабдить производство сырьем и компонентами и как быстро удастся сбыть продукцию покупателям), уровень налоговой нагрузки, в том числе доступ к субсидиям, уровень забюрократизированности, что влияет на скорость и успешность согласования разрешений на ведение деятельности и многое другое.
Сам факт того, что американские компании выводили производство в Азию - означает, что в Азии дешевле, быстрее, эффективнее и стабильнее производить и сбывать продукцию по совокупности факторов. Этот дисбаланс не исправить переговорами.
В США оставалось то, что выгодно оставить: производство с высокой глубиной автоматизации, высокомаржинальное и/или высокоинтегрированное производство, как аэрокосмическая отрасль, микроэлектроника и авто, компании в сфере ВПК, вывод которых запрещен в соответствии с множеством протоколов по нацбезопасности и производство товаров краткосрочного пользования, которые нерентабельно завозить, типа продуктов питания и продукции нефтехимии.
▪️Второе – США нечего предложить торговым партнерам, а тем в свою очередь нечего предложить США.
Если представить сценарий нулевых пошлин, невозможно импортозаместить импорт, который идет в США, т.к. это окажется слишком дорого, долго и неэффективно (почему это так? Отдельная тема), но и США не смогут нарастить экспорт, т.к. помимо производственных ограничений в США существуют ограничения платежеспособности внешних рынков сбыта и экономической целесообразности покупки дополнительных товарных потоков из США.
▪️Третье – для конструктивных переговоров необходимо владеть матчастью и иметь стратегическую глубину конечной цели.
Прямые и косвенные факты с хода переговоров позволяют судить о том, что команда переговорщиков в США катастрофически не владеет фактурой и матчастью, компенсируя это хамством, угрозами и «быдлячеством».
Чтобы быть эффективным в переговорах, нужно в совершенстве понимать предмет обсуждения, все слабые и сильные стороны, как у оппонента, так и собственные, чтобы виртуозно лавировать и парировать, нажимая на слабые стороны у оппонента, но ничего подобного сейчас нет.
На лобовой шантаж и угрозы могут пойти только слабые страны, от которых США почти не зависят.
28.04.202503:47
Коллапс американской исключительности
Три недели прошло с момента, когда мировые рынки сползали в ад в условиях самых массированных и беспощадных принудительных закрытий позиций и при наивысшей волатильности за последние полвека (выше было только в марте 2020, октября 2008 и октябре 1987).
Паника была экстремальной, но, как и после любой паники (особенного такого масштаба) рост был неизбежен (сценарий был отмечен в этом канале, как раз в наивысшей точке капитуляции).
К утру 28 апреля все ключевые рынки либо полностью восстановили потери разгрома 3-9 апреля, либо практически восстановили, отклонение от уровня 2 апреля (того самого «дня освобождения от здравого смысла», когда были введены тарифы) составляют считанные проценты (американский рынок в 2.5%, а европейский в 2.8%).
При этом рост рынков на прошлой неделе был одним из сильнейших в истории, последний раз такой бодрый рывок (8.3% от минимумов 21 апреля) был в ноябре 2020.
Это ложное самоуспокоение, для этого есть множество факторов.
▪️Подрыв рынков сбыта для компаний из S&P 500, являющихся транснациональными, тогда как ответные пошлины торговых партнеров США ограничит рынок сбыта компаний из S&P 500.
▪️Рост издержек и снижение прибыли американских компаний. Вне зависимости от траектории торговых воин, маржинальность будет снижаться, вопрос лишь в скорости и масштабе.
▪️Переоценка перспектив. От нарратива «экономика прекрасна, а будет еще лучше» в 2024 перешли к нарративу «подрыв мирового порядка и тотальная неопределенность», что приводит к уходу от риска и переоценке ожиданий будущей доходности.
▪️Триггерный коллапс пузыря. Рынок был критически переоценен в 2024 и держался лишь на галлюцинациях, идиотизме и неадекватной склонности к риску. Сломать хребет пузырю могло все, что угодно, но пришел Трамп с сумбурной и идиотской политикой, повышая хаос и энтропию в системе.
Это во многом промежуточные факторы краткосрочного или среднесрочного негативного воздействия, но есть нечто более глубинное и фундаментальное.
Трамп подрывает основы не только международного, но и американского права, устраивая волюнтаристскую клоунаду с разрывом международных обязательств, хаотичными итерациями ввода-приостановки-ввода и последующей отмены торговых пошлин, введенных по самой тупой из возможных формул, и бесчисленным количеством сомнительных инициатив на внутренней поляне.
Усиливается не только неопределенность в системе, но и страх из-за непредсказуемости явно не вполне вменяемых персонажей, не способных просчитать последствия своим действиям.
Лучшей стратегией является либо взять паузу, либо просто уйти из долларовых активов.
На протяжении десятилетий американские активы росли, как правило, быстрее и сильнее активов других стран при тенденции укрепления доллара, позволяя международным инвесторам аккумулировать двойную доходность (растущие активы + валютный фактор сильного доллара), что и привлекало капитал в американские активы.
Теперь доллар демонстрирует худшую динамику с начала года в 21 веке, а S&P 500 демонстрирует самую слабую, как минимум, за 10 лет динамику относительно мировых рынков.
Вера в американскую исключительно пошатнулась, но ведь именно на вере/доверии в силу, стабильность и предсказуемость США на протяжении десятилетий держались раздутые мультипликаторы американских компаний и статус доллара, что позволяло аккумулировать десятки триллионов инвестиций нерезидентов в американские активы.
Пузырь во многом краткосрочное явление (сегодня есть, завтра нет, чтобы надуться вновь), но доверие – это неустойчивая конструкция и сейчас мы наблюдаем эрозию доверия.
В июле-августе 2025 закончатся все свободные резервы Минфина США для финансирования дефицита и придется повышать лимит по госдолгу, чтобы занять не менее 3 трлн в следующие 12 месяцев (2.3 трлн дефицит + 0.7 трлн восстановление кэш позиции).
Это было сложно при притоке иностранных инвесторов, а станет невозможным при оттоке иностранного капитала, при этом Пауэлл не спешит расчехлять печатный станок, ожидая провала Трампа.
Три недели прошло с момента, когда мировые рынки сползали в ад в условиях самых массированных и беспощадных принудительных закрытий позиций и при наивысшей волатильности за последние полвека (выше было только в марте 2020, октября 2008 и октябре 1987).
Паника была экстремальной, но, как и после любой паники (особенного такого масштаба) рост был неизбежен (сценарий был отмечен в этом канале, как раз в наивысшей точке капитуляции).
К утру 28 апреля все ключевые рынки либо полностью восстановили потери разгрома 3-9 апреля, либо практически восстановили, отклонение от уровня 2 апреля (того самого «дня освобождения от здравого смысла», когда были введены тарифы) составляют считанные проценты (американский рынок в 2.5%, а европейский в 2.8%).
При этом рост рынков на прошлой неделе был одним из сильнейших в истории, последний раз такой бодрый рывок (8.3% от минимумов 21 апреля) был в ноябре 2020.
Это ложное самоуспокоение, для этого есть множество факторов.
▪️Подрыв рынков сбыта для компаний из S&P 500, являющихся транснациональными, тогда как ответные пошлины торговых партнеров США ограничит рынок сбыта компаний из S&P 500.
▪️Рост издержек и снижение прибыли американских компаний. Вне зависимости от траектории торговых воин, маржинальность будет снижаться, вопрос лишь в скорости и масштабе.
▪️Переоценка перспектив. От нарратива «экономика прекрасна, а будет еще лучше» в 2024 перешли к нарративу «подрыв мирового порядка и тотальная неопределенность», что приводит к уходу от риска и переоценке ожиданий будущей доходности.
▪️Триггерный коллапс пузыря. Рынок был критически переоценен в 2024 и держался лишь на галлюцинациях, идиотизме и неадекватной склонности к риску. Сломать хребет пузырю могло все, что угодно, но пришел Трамп с сумбурной и идиотской политикой, повышая хаос и энтропию в системе.
Это во многом промежуточные факторы краткосрочного или среднесрочного негативного воздействия, но есть нечто более глубинное и фундаментальное.
Трамп подрывает основы не только международного, но и американского права, устраивая волюнтаристскую клоунаду с разрывом международных обязательств, хаотичными итерациями ввода-приостановки-ввода и последующей отмены торговых пошлин, введенных по самой тупой из возможных формул, и бесчисленным количеством сомнительных инициатив на внутренней поляне.
Усиливается не только неопределенность в системе, но и страх из-за непредсказуемости явно не вполне вменяемых персонажей, не способных просчитать последствия своим действиям.
Лучшей стратегией является либо взять паузу, либо просто уйти из долларовых активов.
На протяжении десятилетий американские активы росли, как правило, быстрее и сильнее активов других стран при тенденции укрепления доллара, позволяя международным инвесторам аккумулировать двойную доходность (растущие активы + валютный фактор сильного доллара), что и привлекало капитал в американские активы.
Теперь доллар демонстрирует худшую динамику с начала года в 21 веке, а S&P 500 демонстрирует самую слабую, как минимум, за 10 лет динамику относительно мировых рынков.
Вера в американскую исключительно пошатнулась, но ведь именно на вере/доверии в силу, стабильность и предсказуемость США на протяжении десятилетий держались раздутые мультипликаторы американских компаний и статус доллара, что позволяло аккумулировать десятки триллионов инвестиций нерезидентов в американские активы.
Пузырь во многом краткосрочное явление (сегодня есть, завтра нет, чтобы надуться вновь), но доверие – это неустойчивая конструкция и сейчас мы наблюдаем эрозию доверия.
В июле-августе 2025 закончатся все свободные резервы Минфина США для финансирования дефицита и придется повышать лимит по госдолгу, чтобы занять не менее 3 трлн в следующие 12 месяцев (2.3 трлн дефицит + 0.7 трлн восстановление кэш позиции).
Это было сложно при притоке иностранных инвесторов, а станет невозможным при оттоке иностранного капитала, при этом Пауэлл не спешит расчехлять печатный станок, ожидая провала Трампа.
25.04.202511:21
Банк России оставил ставку на уровне 21%, сигнал умеренно-жесткий, но немного смягчен в сторону нейтрального
Банк России подтвердил намерения удержания жесткой ДКП продолжительный период времени без формирования четкого сигнала по дальнейшим намерениям, увеличивая неопределенность траектории ДКП в среднесрочной перспективе.
Тональность пресс релиза практически гарантирует сохранение ставки на уровне 21% на заседании 6 июня.
Банк России не признает устойчивым темп снижения инфляции и отказывается фиксировать нормализацию инфляционных ожиданий в достаточной степени, чтобы создать пространство маневра для смягчения ДКП.
🔘ДКУ остаются жесткими, неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие. Сохраняется высокая склонность населения к сбережениям, тогда как высокий рост реальных доходов позволяет поддерживать, как высокий уровень потребления, так и накопление сбережений.
🔘Кредитная активность остается сдержанной как в розничном, так и в корпоративном сегменте.
🔘На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных в связи с высокими инфляционными ожиданиями, ухудшением условий внешней торговли и отклонением уровня спроса от потенциала предложения.
🔘Дезинфляционной эффект воздействует через замедление кредитных агрегатов и спроса под влиянием жестких ДКУ с потенциалом нормализации геополитической обстановки.
Как изменились прогнозы ЦБ за последние два месяца (от 14 февраля 2025 к 25 апреля 2025)?
• Инфляция в дек.25: без изменения 7-8%;
• Инфляция в среднем за год: небольшое снижение на 0.1-0.2 п.п с 9.1-9.8 до 9-9.6%;
• Ключевая ставка: незначительное ужесточение по нижней границе на 0.5 п.п, но одновременно смягчение по верхней границе на 0.5 п.п с 19-22 до 19.5-21.5%, диапазон сузился с 3 до 2 п.п.
Все остальные макроэкономические и финансовые прогнозы остались без изменения: ВВП, расходы на конечное потребление, инвестиции в экономике, темпы роста денежной массы и кредитных агрегатов.
Как интерпретировать решение Банка России? Прогноз допускает ужесточение ДКП с ростом ставки до 22% и выше, но это скорее «номинальный» прогноз без реальных намерений.
Позиция однозначно выжидательная до появления более существенных макроэкономических или финансовых триггеров. Что это может быть? Проблемы у банков и/или заемщиков с точки зрения деградации качества кредитного портфеля и роста просрочек/дефолтов, видимое ухудшение макроэкономического фона (сползание в рецессию) или значимая дезинфляционная тенденция с нормализацией трехмесячного импульса инфляции до 5-6%.
Пока экономика относительно устойчива, нет дефолтов, финансовая система стабильна, а инфляция высока – текущая ДКП продолжится, но 6 июня при сохранении ставки на уровне 21% может быть дан первый сигнал о смягчении ДКП.
ЦБ пока не создает пространство маневра для смягчения ДКП, занимая выжидательную позицию.
Банк России подтвердил намерения удержания жесткой ДКП продолжительный период времени без формирования четкого сигнала по дальнейшим намерениям, увеличивая неопределенность траектории ДКП в среднесрочной перспективе.
Тональность пресс релиза практически гарантирует сохранение ставки на уровне 21% на заседании 6 июня.
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
Банк России не признает устойчивым темп снижения инфляции и отказывается фиксировать нормализацию инфляционных ожиданий в достаточной степени, чтобы создать пространство маневра для смягчения ДКП.
Пока преждевременно судить об устойчивости складывающихся тенденций. Годовая инфляция, по оценке на 21 апреля, составила 10.3%.
Инфляционные ожидания населения, бизнеса, а также участников финансового рынка с марта существенно не изменились. В целом инфляционные ожидания сохраняются на повышенном уровне. Это препятствует более быстрому замедлению инфляции.
Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным при появлении признаков замедления экономики.
Рынок труда остается перегретым при росте зарплат выше темпов роста производительности, хотя по данным опросов, доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно снижается во многих регионах.
🔘ДКУ остаются жесткими, неценовые условия банковского кредитования по-прежнему жесткие. Сохраняется высокая склонность населения к сбережениям, тогда как высокий рост реальных доходов позволяет поддерживать, как высокий уровень потребления, так и накопление сбережений.
🔘Кредитная активность остается сдержанной как в розничном, так и в корпоративном сегменте.
🔘На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему смещен в сторону проинфляционных в связи с высокими инфляционными ожиданиями, ухудшением условий внешней торговли и отклонением уровня спроса от потенциала предложения.
🔘Дезинфляционной эффект воздействует через замедление кредитных агрегатов и спроса под влиянием жестких ДКУ с потенциалом нормализации геополитической обстановки.
Как изменились прогнозы ЦБ за последние два месяца (от 14 февраля 2025 к 25 апреля 2025)?
• Инфляция в дек.25: без изменения 7-8%;
• Инфляция в среднем за год: небольшое снижение на 0.1-0.2 п.п с 9.1-9.8 до 9-9.6%;
• Ключевая ставка: незначительное ужесточение по нижней границе на 0.5 п.п, но одновременно смягчение по верхней границе на 0.5 п.п с 19-22 до 19.5-21.5%, диапазон сузился с 3 до 2 п.п.
Все остальные макроэкономические и финансовые прогнозы остались без изменения: ВВП, расходы на конечное потребление, инвестиции в экономике, темпы роста денежной массы и кредитных агрегатов.
Как интерпретировать решение Банка России? Прогноз допускает ужесточение ДКП с ростом ставки до 22% и выше, но это скорее «номинальный» прогноз без реальных намерений.
Позиция однозначно выжидательная до появления более существенных макроэкономических или финансовых триггеров. Что это может быть? Проблемы у банков и/или заемщиков с точки зрения деградации качества кредитного портфеля и роста просрочек/дефолтов, видимое ухудшение макроэкономического фона (сползание в рецессию) или значимая дезинфляционная тенденция с нормализацией трехмесячного импульса инфляции до 5-6%.
Пока экономика относительно устойчива, нет дефолтов, финансовая система стабильна, а инфляция высока – текущая ДКП продолжится, но 6 июня при сохранении ставки на уровне 21% может быть дан первый сигнал о смягчении ДКП.
ЦБ пока не создает пространство маневра для смягчения ДКП, занимая выжидательную позицию.
23.04.202516:07
От кого США зависят больше всего?
Прошлый обзор крупнейших держателей ценных бумаг США касался регионов, а теперь более детализированная сводка по странам.
32 трлн активов распределены неравномерно с сильным смещением в группе ключевых держателей.
Всего 31 страна держит ценные бумаги США на сумму свыше 100 млрд в совокупности почти на 30.5 трлн или 95.3% от всех иностранных держателей.
18 стран держат свыше 500 млрд по каждой стране в совокупности свыше 26.6 трлн или более 83% от всех нерезидентов.
11 стран владеют более 1 трлн, в совокупности удерживая 21.4 трлн активов или 67% от общего объема.
Более 2/3 от активов нерезидентов в американских ценных бумаг распределены по следующим ключевым инвесторам: Великобритания – 3.12 трлн, Кайманы – 2.83 трлн, Канада – 2.72 трлн, Япония – 2.67 трлн, Люксембург – 2.44 трлн, Ирландия – 1.91 трлн, Китай – 1.29 трлн, Швейцария – 1.24 трлн, Бельгия – 1.11 трлн, Норвегия – 1.03 трлн и Сингапур – 1.01 трлн.
В указанные суммы включены все ценные бумаги (трежерис, корпоративные облигации всех видов, ипотечные и агентские бумаги плюс акции американских компаний). Не учитываются вложения в депозиты, кэш, фонды денежного рынка и векселя.
Явные офшоры – 3.78 трлн, но сюда можно включить европейские офшоры в виде Люксембурга и Ирландии, это еще сверху 4.36 трлн, а в сумме 8.14 трлн плюс частично Бельгия, которая считается транзитным шлюзом для китайских денег.
Также нужно учесть, что существенная часть американских денег концентрируется в офшорах, в том числе в рамках налоговой оптимизации, но точную сумму назвать сложно (точно значительно больше 1 трлн).
🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в трежерис: Япония - 1008 млрд, Китай – 707 млрд, Великобритания – 669 млрд, Канада – 373 млрд, Бельгия – 333 млрд и рядом с ней Франция – 332 млрд и Люксембург – 318 млрд.
🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в акции: Кайманы – 2002 млрд, Канада – 1956 млрд, Великобритания – 1910 млрд, Ирландия – 1379 млрд, Люксембург – 1331 млрд.
🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в ипотечные и агентские бумаги: Япония – 271 млрд, Китай – 207 млрд, Тайвань – 190 млрд, Канада – 164 млрд, Люксембург – 71 млрд.
🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в корпоративные облигации: Люксембург – 722 млрд, Бельгия – 632 млрд, Кайманы – 508 млрд, Великобритания – 486 млрд, Япония – 313 млрд.
Сейчас США требуется минимум 1 трлн чистого притока иностранного капитала в ценные бумаги (текущий приток 1.2 трлн, а максимум был 1.4 трлн). Политика враждебности обращена примерно на 97-99% ключевых держателей, взвешенных по объему. Даже, если инвесторы не будут выводить деньги, для актуализации дисбалансов достаточно того, чтобы нерезиденты потеряли интерес к новым распределениям денежных потоков в американские активы.
Прошлый обзор крупнейших держателей ценных бумаг США касался регионов, а теперь более детализированная сводка по странам.
32 трлн активов распределены неравномерно с сильным смещением в группе ключевых держателей.
Всего 31 страна держит ценные бумаги США на сумму свыше 100 млрд в совокупности почти на 30.5 трлн или 95.3% от всех иностранных держателей.
18 стран держат свыше 500 млрд по каждой стране в совокупности свыше 26.6 трлн или более 83% от всех нерезидентов.
11 стран владеют более 1 трлн, в совокупности удерживая 21.4 трлн активов или 67% от общего объема.
Более 2/3 от активов нерезидентов в американских ценных бумаг распределены по следующим ключевым инвесторам: Великобритания – 3.12 трлн, Кайманы – 2.83 трлн, Канада – 2.72 трлн, Япония – 2.67 трлн, Люксембург – 2.44 трлн, Ирландия – 1.91 трлн, Китай – 1.29 трлн, Швейцария – 1.24 трлн, Бельгия – 1.11 трлн, Норвегия – 1.03 трлн и Сингапур – 1.01 трлн.
В указанные суммы включены все ценные бумаги (трежерис, корпоративные облигации всех видов, ипотечные и агентские бумаги плюс акции американских компаний). Не учитываются вложения в депозиты, кэш, фонды денежного рынка и векселя.
Явные офшоры – 3.78 трлн, но сюда можно включить европейские офшоры в виде Люксембурга и Ирландии, это еще сверху 4.36 трлн, а в сумме 8.14 трлн плюс частично Бельгия, которая считается транзитным шлюзом для китайских денег.
Также нужно учесть, что существенная часть американских денег концентрируется в офшорах, в том числе в рамках налоговой оптимизации, но точную сумму назвать сложно (точно значительно больше 1 трлн).
🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в трежерис: Япония - 1008 млрд, Китай – 707 млрд, Великобритания – 669 млрд, Канада – 373 млрд, Бельгия – 333 млрд и рядом с ней Франция – 332 млрд и Люксембург – 318 млрд.
🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в акции: Кайманы – 2002 млрд, Канада – 1956 млрд, Великобритания – 1910 млрд, Ирландия – 1379 млрд, Люксембург – 1331 млрд.
🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в ипотечные и агентские бумаги: Япония – 271 млрд, Китай – 207 млрд, Тайвань – 190 млрд, Канада – 164 млрд, Люксембург – 71 млрд.
🔘ТОП 5 ключевых инвесторов в корпоративные облигации: Люксембург – 722 млрд, Бельгия – 632 млрд, Кайманы – 508 млрд, Великобритания – 486 млрд, Япония – 313 млрд.
Сейчас США требуется минимум 1 трлн чистого притока иностранного капитала в ценные бумаги (текущий приток 1.2 трлн, а максимум был 1.4 трлн). Политика враждебности обращена примерно на 97-99% ключевых держателей, взвешенных по объему. Даже, если инвесторы не будут выводить деньги, для актуализации дисбалансов достаточно того, чтобы нерезиденты потеряли интерес к новым распределениям денежных потоков в американские активы.
22.04.202515:15
Крупнейшие держатели американских ценных бумаг
Всего в распоряжении нерезидентов находится 32 трлн ценных бумаг американских ценных бумаг (не учитывают векселя Минфина США и денежные активы), из которых трежерис – 7.43 трлн, акций – 18.6 трлн, агентских и ипотечных бумаг – 1.36 трлн, корпоративных облигаций – 4.64 трлн по собственным расчетам на основе данных TIC от Минфина США.
Эти данные на февраль 2025 до основных изменений на рынке. Обвал доллара, акций и изменения на рынке госдолга начали проходить с марта 2025.
Официальные структуры (иностранные ЦБ и госфонды) имеют в активе 6.38 трлн американских ценных бумаг, а основная часть сосредоточена среди частных инвесторов – 25.77 трлн.
Официальные структуры имеют 46.6% от всех трежерис, принадлежащих нерезидентам, 11.4% всех акций, 41% ипотечных бумаг и 5.1% корпоративных облигаций.
Прослеживается вполне прямая зависимость официальные структуры концентрируют активы в ценных бумагах прямо или косвенно аффилированных с государством.
● Страны Западной Европы удерживают 14.45 трлн (трежерис – 2.62 трлн, акции – 8.91 трлн).
● Страны Восточной Европы с учетом Турции – всего 0.16 трлн (трежерис – 0.09 трлн, акции – 0.01 трлн).
● Страны Азии – 7.6 трлн (трежерис – 2.93 трлн, акции – 3.14 трлн).
● Близкие союзники США, по крайней мере, до Трампа (Канада, Австралия, Новая Зеландия, Израиль) – 3.84 трлн (трежерис – 0.51 трлн, акции – 2.85 трлн).
● Офшоры – 3.78 трлн (трежерис – 0.4 трлн, акции – 2.48 трлн), среди которых наибольший объем удерживают Кайманы – 2.83 трлн, Бермуды – 0.41 трлн и Британские Виргинские острова – 0.31 трлн.
● Страны Ближнего Востока – 1.06 трлн (трежерис – 0.2 трлн, акции – 0.79 трлн).
● Страны Латинской Америки с учетом Мексики – 0.79 трлн (трежерис – 0.44 трлн, акции – 0.26 трлн).
● Африка в совокупности по всем странам – 0.08 трлн.
● Прочие страны и регионы, международные и религиозные организации – 0.4 трлн.
Стратегические союзники США держат 27.7 трлн (87% от общего объема всех активов нерезидентов), из которых трежерис – 5.36 трлн (72.1%), акции – 16.8 трлн (90.3%), ипотечные бумаги – 1.07 трлн (78.7%), корпоративные облигации – 4.4 трлн (95%).
Весьма любопытно, Трамп очень строг со стратегическими союзниками, но конфронтационную политику ведет со странами, удерживающим почти 99% всех активов США.
Есть зависимость, мера агрессивности Трампа на союзников тем сильнее, чем более высокая экспозиция представлена в американских ценных бумагах и чем сильнее США зависят от союзников, это прежде всего Европа, Китай, Канада и Япония, на которых выше всего ставки по тарифам и более ожесточенная риторика.
Трамп остается добр/лоялен к тем странам, от которых США никак не зависит: страны Африки, беднейшие страны Азии и Латинской Америки, Россия, КНДР и Иран.
Всего в распоряжении нерезидентов находится 32 трлн ценных бумаг американских ценных бумаг (не учитывают векселя Минфина США и денежные активы), из которых трежерис – 7.43 трлн, акций – 18.6 трлн, агентских и ипотечных бумаг – 1.36 трлн, корпоративных облигаций – 4.64 трлн по собственным расчетам на основе данных TIC от Минфина США.
Эти данные на февраль 2025 до основных изменений на рынке. Обвал доллара, акций и изменения на рынке госдолга начали проходить с марта 2025.
Официальные структуры (иностранные ЦБ и госфонды) имеют в активе 6.38 трлн американских ценных бумаг, а основная часть сосредоточена среди частных инвесторов – 25.77 трлн.
Официальные структуры имеют 46.6% от всех трежерис, принадлежащих нерезидентам, 11.4% всех акций, 41% ипотечных бумаг и 5.1% корпоративных облигаций.
Прослеживается вполне прямая зависимость официальные структуры концентрируют активы в ценных бумагах прямо или косвенно аффилированных с государством.
● Страны Западной Европы удерживают 14.45 трлн (трежерис – 2.62 трлн, акции – 8.91 трлн).
● Страны Восточной Европы с учетом Турции – всего 0.16 трлн (трежерис – 0.09 трлн, акции – 0.01 трлн).
● Страны Азии – 7.6 трлн (трежерис – 2.93 трлн, акции – 3.14 трлн).
● Близкие союзники США, по крайней мере, до Трампа (Канада, Австралия, Новая Зеландия, Израиль) – 3.84 трлн (трежерис – 0.51 трлн, акции – 2.85 трлн).
● Офшоры – 3.78 трлн (трежерис – 0.4 трлн, акции – 2.48 трлн), среди которых наибольший объем удерживают Кайманы – 2.83 трлн, Бермуды – 0.41 трлн и Британские Виргинские острова – 0.31 трлн.
● Страны Ближнего Востока – 1.06 трлн (трежерис – 0.2 трлн, акции – 0.79 трлн).
● Страны Латинской Америки с учетом Мексики – 0.79 трлн (трежерис – 0.44 трлн, акции – 0.26 трлн).
● Африка в совокупности по всем странам – 0.08 трлн.
● Прочие страны и регионы, международные и религиозные организации – 0.4 трлн.
Стратегические союзники США держат 27.7 трлн (87% от общего объема всех активов нерезидентов), из которых трежерис – 5.36 трлн (72.1%), акции – 16.8 трлн (90.3%), ипотечные бумаги – 1.07 трлн (78.7%), корпоративные облигации – 4.4 трлн (95%).
Весьма любопытно, Трамп очень строг со стратегическими союзниками, но конфронтационную политику ведет со странами, удерживающим почти 99% всех активов США.
Есть зависимость, мера агрессивности Трампа на союзников тем сильнее, чем более высокая экспозиция представлена в американских ценных бумагах и чем сильнее США зависят от союзников, это прежде всего Европа, Китай, Канада и Япония, на которых выше всего ставки по тарифам и более ожесточенная риторика.
Трамп остается добр/лоялен к тем странам, от которых США никак не зависит: страны Африки, беднейшие страны Азии и Латинской Америки, Россия, КНДР и Иран.
29.04.202514:15
Китайцы выходят на арену с новой продвинутой LLM
Вчера Alibaba представила семейство моделей Qwen3, которое по синтетическим бенчмаркам вырываются в группу лидеров, но … не является лидером по совокупности параметров, хотя заявка очень сильная.
Интегрально, Qwen3 конкурирует с Gemini 2.5 flash по соотношению цена/качество/производительность, опережая GPT o3 и o4-mini за счет лучшей доступности, но проигрывая по результативности, если цель состоит в генерации лучшего ответа/решения.
Моделей много, но выделю флагманскую - Qwen3-235B-A22B, которая активирует 22 млрд активных параметров из 235 млрд потенциально доступных, снижая требования к вычислительным ресурсам на 85%, сохраняя качество выходных токенов.
Qwen3 построены на базе архитектуры Mixture-of-Experts (MoE). Что это за зверь? Это подход в машинном обучении, который разделяет модель на специализированные подсети («эксперты»), активируемые динамически для каждого входного запроса. Её ключевая идея - повысить эффективность и качество модели за счёт условных вычислений, когда только часть параметров задействуется для обработки конкретного входа, позволяя генерировать токены быстрее и дешевле без потери качества.
Для понимания эффективности архитектуры, Qwen3-4B (4 млрд параметров!) превосходит Qwen2.5-72B-Instruct в задачах общего понимания, а MoE-версия Qwen3-30B-A3B обходит QwQ-32B, активируя лишь 10% параметров.
Для пользователей это означает возможность развертывания локальных очень мощных и производительных моделей с ограниченными ресурсами, буквально на домашних компах.
🔘Эффективность ресурсов: 235B-A22B требует на 65-70% меньше VRAM, чем Llama4 Maverick 402B.
🔘Скорость вывода: 320 токенов/сек на RTX 4090 против 180 у DeepSeek-R1.
🔘Точность длинного контекста: 98% на 32k контекстном окне против 75-95% у последних моделей конкурентов. Этот параметр показывает точность удержания контекстного окна, тогда как старые LLM «сыпались» при большом окне, забывая нить повествования и детали.
🔘Qwen3 изначально создавалась, как думающая модель (Thinking Mode), тогда как к Qwen2.5 этот модуль прикрутили через «костыли».
🔘Объём тренировочных данных увеличен в 3 раза - до 36 триллионов токенов, с акцентом на STEM-дисциплины (35% данных) и синтетические наборы для рассуждений.
• +42% точности в математических бенчмарках (MATH, AIME25)
• +37% эффективности в задачах программирования (LiveCodeBench)
• Поддержку 119 языков против 32 в Qwen2.5.
В сравнении с предыдущей версией и основными конкурентами Qwen3 демонстрирует прорыв в эффективности ресурсопотребления при сохранении лидирующих позиций в математических и кодирующих задачах.
Значительно улучшены возможности в мультимодальности (обработка видео и изображений), заявлена способность поглощать видео длительностью до 1 часа с точностью до секунды, не теряя детали.
По бенчмаркам выглядит достойно, но не идеально – в группе лучших LLM, но нужно смотреть детали.
Предварительный срез позволяет судить, что сейчас Qwen3-235B-A22B на третьем месте, уступая лучшей LLM в мире – GPT o3 и рядом с ней находящиеся Gemini 2.5 Pro, но выигрывая у Grok 3, и точно впереди DeepSeek R1, которые навел фурора в январе-феврале.
Весьма достойный ответ от китайцев, ждем DeepSeek R2, который должен выйти 15-25 мая. В начале мая Илон Маск обещал представить Grok 3.5. Конкуренция обостряется.
Qwen3 уже доступен бесплатно на официальном сайте.
Вчера Alibaba представила семейство моделей Qwen3, которое по синтетическим бенчмаркам вырываются в группу лидеров, но … не является лидером по совокупности параметров, хотя заявка очень сильная.
Интегрально, Qwen3 конкурирует с Gemini 2.5 flash по соотношению цена/качество/производительность, опережая GPT o3 и o4-mini за счет лучшей доступности, но проигрывая по результативности, если цель состоит в генерации лучшего ответа/решения.
Моделей много, но выделю флагманскую - Qwen3-235B-A22B, которая активирует 22 млрд активных параметров из 235 млрд потенциально доступных, снижая требования к вычислительным ресурсам на 85%, сохраняя качество выходных токенов.
Qwen3 построены на базе архитектуры Mixture-of-Experts (MoE). Что это за зверь? Это подход в машинном обучении, который разделяет модель на специализированные подсети («эксперты»), активируемые динамически для каждого входного запроса. Её ключевая идея - повысить эффективность и качество модели за счёт условных вычислений, когда только часть параметров задействуется для обработки конкретного входа, позволяя генерировать токены быстрее и дешевле без потери качества.
Для понимания эффективности архитектуры, Qwen3-4B (4 млрд параметров!) превосходит Qwen2.5-72B-Instruct в задачах общего понимания, а MoE-версия Qwen3-30B-A3B обходит QwQ-32B, активируя лишь 10% параметров.
Для пользователей это означает возможность развертывания локальных очень мощных и производительных моделей с ограниченными ресурсами, буквально на домашних компах.
🔘Эффективность ресурсов: 235B-A22B требует на 65-70% меньше VRAM, чем Llama4 Maverick 402B.
🔘Скорость вывода: 320 токенов/сек на RTX 4090 против 180 у DeepSeek-R1.
🔘Точность длинного контекста: 98% на 32k контекстном окне против 75-95% у последних моделей конкурентов. Этот параметр показывает точность удержания контекстного окна, тогда как старые LLM «сыпались» при большом окне, забывая нить повествования и детали.
🔘Qwen3 изначально создавалась, как думающая модель (Thinking Mode), тогда как к Qwen2.5 этот модуль прикрутили через «костыли».
🔘Объём тренировочных данных увеличен в 3 раза - до 36 триллионов токенов, с акцентом на STEM-дисциплины (35% данных) и синтетические наборы для рассуждений.
• +42% точности в математических бенчмарках (MATH, AIME25)
• +37% эффективности в задачах программирования (LiveCodeBench)
• Поддержку 119 языков против 32 в Qwen2.5.
В сравнении с предыдущей версией и основными конкурентами Qwen3 демонстрирует прорыв в эффективности ресурсопотребления при сохранении лидирующих позиций в математических и кодирующих задачах.
Значительно улучшены возможности в мультимодальности (обработка видео и изображений), заявлена способность поглощать видео длительностью до 1 часа с точностью до секунды, не теряя детали.
По бенчмаркам выглядит достойно, но не идеально – в группе лучших LLM, но нужно смотреть детали.
Предварительный срез позволяет судить, что сейчас Qwen3-235B-A22B на третьем месте, уступая лучшей LLM в мире – GPT o3 и рядом с ней находящиеся Gemini 2.5 Pro, но выигрывая у Grok 3, и точно впереди DeepSeek R1, которые навел фурора в январе-феврале.
Весьма достойный ответ от китайцев, ждем DeepSeek R2, который должен выйти 15-25 мая. В начале мая Илон Маск обещал представить Grok 3.5. Конкуренция обостряется.
Qwen3 уже доступен бесплатно на официальном сайте.
28.04.202515:53
Структура американской экономики
Как происходит деиндустриализация по-американски и какие сектора занимают сокращающуюся долю промышленности?
Если оценивать долгосрочные трансформации за 15-20 лет, промышленность (обработка, добыча и электроэнергетика) потеряла 3.7 п.п в экономике США, на 0.16 п.п сократилось сельское хозяйство и на 0.45 п.п снизилось строительство (жилое, коммерческое, промышленное и инфраструктурное).
В совокупности реальный сектор (промышленность, сельское хозяйство и строительство) потерял 4.3 п.п, сократив долю с 22.48% в 2007 до 18.18% в 2024.
Снизилось участие государства в экономике на 1.76 п.п. ВДС госсектора – это в основном сумма затрат на труд (зарплаты госслужащих) и капитал (амортизация госимущества), использованных для предоставления государственных услуг, в том числе обороны. В эти расчеты НЕ входят текущие трансферты государства в пользу населения.
Реальный сектор экономики плюс государство сократили долю в ВВП на 6.06 п.п, а куда перераспределилась эта доля?
• Профессиональные, научные и технические услуги – 1.35 п.п (юридические, консалтинговые, маркетинговые, бухгалтерские, архитектурные, инженерные и сопутствующие услуги, специализированные дизайнерские услуги, разработка компьютерных систем и сопутствующие услуги, исследования и научные разработки)
• Недвижимость, аренда и лизинг – 1.11 п.п (деятельность агентов и брокеров по реализации недвижимости, управление, оценка и аренда недвижимости, плюс условно исчисленная рента владельцев жилья)
• Медицинские и социальные услуги – 1.11 п.п
• Общепит – 0.54 п.п
• Информация и связь – 0.49 п.п (сюда включены разработчики ПО, ИТ услуги)
• Транспортные, логистические и складские услуги – 0.46 п.п
• Финансовые и страховые услуги – 0.3 п.п
• Розничная торговля – 0.3 п.п
• Культура, спорт и развлечения – 0.2 п.п
• Офисные, обслуживающие, вспомогательные услуги и утилизация отходов – 0.2 п.п.
Почему такая низкая доля торговли (оптовая и розничная) при обороте почти на порядок выше? В соответствии с методологией BEA ВДС торгового сектора– это та ценность, которую создали сами торговые предприятия своей деятельностью, которая потом распределяется на оплату труда работников торговли, валовую прибыль и налоги на производство.
Считается не стоимость продаваемых ими товаров, а стоимость предоставляемой ими услуги по доведению товара до потребителя, по сути, торговая наценка.
Самыми крупными секторами в экономике США, представляя в совокупности свыше 75% от всей экономики, являются:
• Недвижимость, аренда и лизинг – 13.79%;
• Торговля – 12.16%, где оптовая торговля – 5.85%, а розничная торговля – 6.31%;
• Госсектор – 11.29%;
• Обрабатывающее производство – 9.98%;
• Профессиональные, научные и технические услуги – 8.16%;
• Здравоохранение и социальные услуги – 7.58%;
• Финансы и страхование – 7.42%;
• Информация и связь – 5.38%.
Промышленность имеет очень мощный мультипликативный эффект по межотраслевым балансам, замыкая на себя много направлений сферы услуг: электроэнергетика, теплоснабжение, водоснабжение, сбор и утилизация отходов (обычно включается в расчет промышленности), строительство, транспорт и логистика, техническое обслуживание и ремонт, связь и информационные технологии, юридические, маркетинговые, бухгалтерские, инжиниринговые, конструкторские, научно-исследовательские, финансовые, страховые, консалтинговые, административные, управленческие и прочие бизнес услуги.
Однако, американскую промышленность, представленную в других странах, вполне эффективно обслуживает американская сфера услуг.
Когда анализируются транснациональные промышленные компании в S&P 500, имеется понимание, что они широко представлены на внешних рынках не только с точки зрения реализации продукции, но и с точки зрения производства, но для поддержки производства в других странах требуются инженеры, ученые, программисты, архитекторы, дизайнеры, маркетологи и менеджеры в американской сфере услуг.
Основным ограничением развития промышленности в развитых странах являются высокие издержки и отсутствие свободной рабочей силы.
Как происходит деиндустриализация по-американски и какие сектора занимают сокращающуюся долю промышленности?
Если оценивать долгосрочные трансформации за 15-20 лет, промышленность (обработка, добыча и электроэнергетика) потеряла 3.7 п.п в экономике США, на 0.16 п.п сократилось сельское хозяйство и на 0.45 п.п снизилось строительство (жилое, коммерческое, промышленное и инфраструктурное).
В совокупности реальный сектор (промышленность, сельское хозяйство и строительство) потерял 4.3 п.п, сократив долю с 22.48% в 2007 до 18.18% в 2024.
Снизилось участие государства в экономике на 1.76 п.п. ВДС госсектора – это в основном сумма затрат на труд (зарплаты госслужащих) и капитал (амортизация госимущества), использованных для предоставления государственных услуг, в том числе обороны. В эти расчеты НЕ входят текущие трансферты государства в пользу населения.
Реальный сектор экономики плюс государство сократили долю в ВВП на 6.06 п.п, а куда перераспределилась эта доля?
• Профессиональные, научные и технические услуги – 1.35 п.п (юридические, консалтинговые, маркетинговые, бухгалтерские, архитектурные, инженерные и сопутствующие услуги, специализированные дизайнерские услуги, разработка компьютерных систем и сопутствующие услуги, исследования и научные разработки)
• Недвижимость, аренда и лизинг – 1.11 п.п (деятельность агентов и брокеров по реализации недвижимости, управление, оценка и аренда недвижимости, плюс условно исчисленная рента владельцев жилья)
• Медицинские и социальные услуги – 1.11 п.п
• Общепит – 0.54 п.п
• Информация и связь – 0.49 п.п (сюда включены разработчики ПО, ИТ услуги)
• Транспортные, логистические и складские услуги – 0.46 п.п
• Финансовые и страховые услуги – 0.3 п.п
• Розничная торговля – 0.3 п.п
• Культура, спорт и развлечения – 0.2 п.п
• Офисные, обслуживающие, вспомогательные услуги и утилизация отходов – 0.2 п.п.
Почему такая низкая доля торговли (оптовая и розничная) при обороте почти на порядок выше? В соответствии с методологией BEA ВДС торгового сектора– это та ценность, которую создали сами торговые предприятия своей деятельностью, которая потом распределяется на оплату труда работников торговли, валовую прибыль и налоги на производство.
Считается не стоимость продаваемых ими товаров, а стоимость предоставляемой ими услуги по доведению товара до потребителя, по сути, торговая наценка.
Самыми крупными секторами в экономике США, представляя в совокупности свыше 75% от всей экономики, являются:
• Недвижимость, аренда и лизинг – 13.79%;
• Торговля – 12.16%, где оптовая торговля – 5.85%, а розничная торговля – 6.31%;
• Госсектор – 11.29%;
• Обрабатывающее производство – 9.98%;
• Профессиональные, научные и технические услуги – 8.16%;
• Здравоохранение и социальные услуги – 7.58%;
• Финансы и страхование – 7.42%;
• Информация и связь – 5.38%.
Промышленность имеет очень мощный мультипликативный эффект по межотраслевым балансам, замыкая на себя много направлений сферы услуг: электроэнергетика, теплоснабжение, водоснабжение, сбор и утилизация отходов (обычно включается в расчет промышленности), строительство, транспорт и логистика, техническое обслуживание и ремонт, связь и информационные технологии, юридические, маркетинговые, бухгалтерские, инжиниринговые, конструкторские, научно-исследовательские, финансовые, страховые, консалтинговые, административные, управленческие и прочие бизнес услуги.
Однако, американскую промышленность, представленную в других странах, вполне эффективно обслуживает американская сфера услуг.
Когда анализируются транснациональные промышленные компании в S&P 500, имеется понимание, что они широко представлены на внешних рынках не только с точки зрения реализации продукции, но и с точки зрения производства, но для поддержки производства в других странах требуются инженеры, ученые, программисты, архитекторы, дизайнеры, маркетологи и менеджеры в американской сфере услуг.
Основным ограничением развития промышленности в развитых странах являются высокие издержки и отсутствие свободной рабочей силы.
27.04.202504:20
Деиндустриализация в развитых странах
Процесс деиндустриализации в развитых странах идет последние 100 лет, здесь ничего нового, как и нет ничего нового в том, что доля сельского хозяйства снижается в развитых экономиках – это и называется постиндустриального общество.
Для корректного сопоставления необходимо учесть процесс глобализации, активно продвигаемый с середины 1980-х годов, и получится, что реальный глобальный контроль США, Европы или Японии над производственными процессами намного выше (по некоторым отраслям на порядок, как в текстильном производстве), чем указывается в отчете по ВВП.
Процесс глобализации позволил выводить во внешний контур то, что не выгодно производить внутри страны, оставляя в пределах национального производства самые маржинальные «куски», вот именно так и рождается богатство.
Способность к глобальному перераспределению капитала отличает богатые страны от бедных.
Эффективный процесс переноса издержек во внешний мир и создает капитализацию американских компаний – спросите это у компании Apple, как наиболее яркого представителя глобализации и высокой капитализации.
Постиндустриальное общество характеризируется в первую очередь развитием экономики знаний, когда первичный материальный капитал и труд замещаются знаниями, информацией и технологиями, где основными двигателями прогресса выступают ученые, инженеры, программисты, высококвалифицированные специалисты сферы услуг.
Широкое внедрение информационных технологий и автоматизации повышает производительность труда, создавая пирамиду распределения богатства, когда высокомаржинальные отрасли экономики повышают доходность низкомаржинальных отраслей при прочих равных условиях в сравнении с другими странами, где низкая производительность труда.
Другими словами, высокооплачиваемый сектор знаний повышает доходность низкооплачиваемого сектора персональных и прочих услуг, где изначально низкая оплата труда.
Сам по себе процесс деиндустриализации не создает богатство, но создание экономики знания при контроле производственных цепочек во внешнем контуре как раз и создает богатство.
Высокоразвитое постиндустриальное общество, как правило, контролирует весь процесс создания интеллектуальной собственности (технологические стеки), производственные цепочки, инструменты фондирования и процесс распределения товарных потоков и маркетинга.
Вьетнам имеет развитую промышленную базу, но не имеет богатства, т.к. не владеет технологиями.
В современном мире не так важно, где расположено производство, а ключевое значение имеет, кто контролирует производство, и кто контролирует распределение товарных и финансовых потоков.
Китай становится богатым не потому, что создал промышленную базу, а потому что создает технологии и всю цепочку распределения, в том числе фондирование.
В постиндустриальном обществе прибыль концентрируется в праве собственности на платформы и IP, а рынки капитала доминируют над банковским кредитом с точки зрения первичных инструментов фондирования.
Важную роль играет и скорость инноваций с быстрыми циклами R&D, когда короткие продуктовые циклы создают «прорывные ниши» с венчурной моделью финансирования, т.е. «winner-takes-all» через сетевые эффекты, когда победитель получает все. Вот это очень концентрировано показано на примере быстрой экспансии ИИ компаний за последние три года.
Основная битва разворачивается не за производственные базы (их как раз создать не проблема), а за человеческий капитал, что определяет способность к созданию технологий. Средняя добавленная стоимость на одного наукоемкого работника на порядок (или даже на порядки) выше, чем в традиционных услугах или производстве.
Несколько десятков гениальных инженеров и ученых (OpenAI, DeepMind) могут создать новое направление технологического прогресса и экономику в перспективе на триллионов долларов, тогда как несколько десятков низкоквалифицированных рабочих создают экономику лишь на сотни тысяч долларов (разница в производительности достигает десятки тысяч раз – 5-6 порядков). Краткое описание экономики знаний.
Процесс деиндустриализации в развитых странах идет последние 100 лет, здесь ничего нового, как и нет ничего нового в том, что доля сельского хозяйства снижается в развитых экономиках – это и называется постиндустриального общество.
Для корректного сопоставления необходимо учесть процесс глобализации, активно продвигаемый с середины 1980-х годов, и получится, что реальный глобальный контроль США, Европы или Японии над производственными процессами намного выше (по некоторым отраслям на порядок, как в текстильном производстве), чем указывается в отчете по ВВП.
Процесс глобализации позволил выводить во внешний контур то, что не выгодно производить внутри страны, оставляя в пределах национального производства самые маржинальные «куски», вот именно так и рождается богатство.
Способность к глобальному перераспределению капитала отличает богатые страны от бедных.
Эффективный процесс переноса издержек во внешний мир и создает капитализацию американских компаний – спросите это у компании Apple, как наиболее яркого представителя глобализации и высокой капитализации.
Постиндустриальное общество характеризируется в первую очередь развитием экономики знаний, когда первичный материальный капитал и труд замещаются знаниями, информацией и технологиями, где основными двигателями прогресса выступают ученые, инженеры, программисты, высококвалифицированные специалисты сферы услуг.
Широкое внедрение информационных технологий и автоматизации повышает производительность труда, создавая пирамиду распределения богатства, когда высокомаржинальные отрасли экономики повышают доходность низкомаржинальных отраслей при прочих равных условиях в сравнении с другими странами, где низкая производительность труда.
Другими словами, высокооплачиваемый сектор знаний повышает доходность низкооплачиваемого сектора персональных и прочих услуг, где изначально низкая оплата труда.
Сам по себе процесс деиндустриализации не создает богатство, но создание экономики знания при контроле производственных цепочек во внешнем контуре как раз и создает богатство.
Высокоразвитое постиндустриальное общество, как правило, контролирует весь процесс создания интеллектуальной собственности (технологические стеки), производственные цепочки, инструменты фондирования и процесс распределения товарных потоков и маркетинга.
Вьетнам имеет развитую промышленную базу, но не имеет богатства, т.к. не владеет технологиями.
В современном мире не так важно, где расположено производство, а ключевое значение имеет, кто контролирует производство, и кто контролирует распределение товарных и финансовых потоков.
Китай становится богатым не потому, что создал промышленную базу, а потому что создает технологии и всю цепочку распределения, в том числе фондирование.
В постиндустриальном обществе прибыль концентрируется в праве собственности на платформы и IP, а рынки капитала доминируют над банковским кредитом с точки зрения первичных инструментов фондирования.
Важную роль играет и скорость инноваций с быстрыми циклами R&D, когда короткие продуктовые циклы создают «прорывные ниши» с венчурной моделью финансирования, т.е. «winner-takes-all» через сетевые эффекты, когда победитель получает все. Вот это очень концентрировано показано на примере быстрой экспансии ИИ компаний за последние три года.
Основная битва разворачивается не за производственные базы (их как раз создать не проблема), а за человеческий капитал, что определяет способность к созданию технологий. Средняя добавленная стоимость на одного наукоемкого работника на порядок (или даже на порядки) выше, чем в традиционных услугах или производстве.
Несколько десятков гениальных инженеров и ученых (OpenAI, DeepMind) могут создать новое направление технологического прогресса и экономику в перспективе на триллионов долларов, тогда как несколько десятков низкоквалифицированных рабочих создают экономику лишь на сотни тысяч долларов (разница в производительности достигает десятки тысяч раз – 5-6 порядков). Краткое описание экономики знаний.
25.04.202510:15
Raiffeisen получит акции Strabag, а рынок – сигнал к росту
Арбитражный суд отклонил апелляционную жалобу Райффайзенбанка и ходатайства других ответчиков по иску «Распериа» на 2 миллиарда евро и оставил в силе решение суда первой инстанции, принятое в январе этого года.
Тогда Арбитражный суд Калининградской области полностью удовлетворил иск «Распериа» к Райффайзенбанку, Strabag и восьми его иностранным акционерам. «Распериа» пошла в суд за компенсацией вреда, который ей причинил срыв сделки с австрийской материнской структурой Райффайзенбанка – Raiffeisen Bank International (RBI) – по продаже за полтора миллиарда евро замороженных акций Strabag. В декабре 2023 г. RBI объявила об этой договоренности, но в мае 2024 г. отказалась от покупки «в целях предосторожности».
И хотя Райффайзенбанк публично показывает недовольство, он подготовился к этому сценарию и располагает значительным объемом ликвидности и капитала. Исполнение решения не окажет влияния на операционную деятельность и финансовую устойчивость банка.
Более того, Raiffeisen может остаться в плюсе. Суд обязал Райффайзенбанк выплатить компенсацию, но взамен Группа Raiffeisen через свое российское подразделение АО «Райффайзенбанк» получит пакет акций Strabag номинальной стоимостью в €1,96млрд, а с учетом премии за контроль в Strabag (+15-20%) – стоимостью €2,3-2,4млрд. Это позволит Группе Raiffeisen поднять собственную капитализацию на 60-80%.
Арбитражный суд отклонил апелляционную жалобу Райффайзенбанка и ходатайства других ответчиков по иску «Распериа» на 2 миллиарда евро и оставил в силе решение суда первой инстанции, принятое в январе этого года.
Тогда Арбитражный суд Калининградской области полностью удовлетворил иск «Распериа» к Райффайзенбанку, Strabag и восьми его иностранным акционерам. «Распериа» пошла в суд за компенсацией вреда, который ей причинил срыв сделки с австрийской материнской структурой Райффайзенбанка – Raiffeisen Bank International (RBI) – по продаже за полтора миллиарда евро замороженных акций Strabag. В декабре 2023 г. RBI объявила об этой договоренности, но в мае 2024 г. отказалась от покупки «в целях предосторожности».
И хотя Райффайзенбанк публично показывает недовольство, он подготовился к этому сценарию и располагает значительным объемом ликвидности и капитала. Исполнение решения не окажет влияния на операционную деятельность и финансовую устойчивость банка.
Более того, Raiffeisen может остаться в плюсе. Суд обязал Райффайзенбанк выплатить компенсацию, но взамен Группа Raiffeisen через свое российское подразделение АО «Райффайзенбанк» получит пакет акций Strabag номинальной стоимостью в €1,96млрд, а с учетом премии за контроль в Strabag (+15-20%) – стоимостью €2,3-2,4млрд. Это позволит Группе Raiffeisen поднять собственную капитализацию на 60-80%.
23.04.202513:34
Влияние пошлин на экономику США и мировую торговлю
На этой неделе заседает МВФ с ежегодным плановым экономическим докладом. В этот раз повестка полностью обращена в сторону экономического хаоса, исходящего от Белого дома, и разрушительного влияния торговых пошлин.
Справедливости ради, МВФ никогда верно не оценил будущие кризисы с математической точки зрения – все оценки корректировались постфактум. Предиктивные модели у МВФ исключительно консервативны и мало-реалистичны.
Отчет большой, поэтому сначала приведу количественные показатели. Эффект от пошлин очень скромный по оценкам МВФ.
🔘Прогноз роста объема мировой торговли на 2025 год понижен на 1.5 процентных пункта до 1.7%.
🔘Глобальный эффект пошлин на инфляцию неоднозначен; моделирование торговой войны показывает небольшой рост инфляции (около 0.1 п.п) в 2025-2026, который затем сменяется снижением.
🔘Прогноз мирового роста ВВП на 2025 год понижен на 0.5 п.п до 2.8% в основном из-за пошлин и неопределенности, а на 2026 минус 0.8 п.п. Не снижение ВВП, а снижение темпов роста ВВП.
🔘В зависимости от моделирования условий среднесрочное снижение экспорта в США может составить от 19.3 до 27.6% (последняя модель по базовому прогнозу 19.3%), в Китае от 4.9 до 6.7% (5.4%), в Канаде и Мексике от 1.8 до 6% (5.7%), в Европе от 0 до 1.1% (1.1%), а мир в целом от 3.1 до 5.1% (5.1%).
🔘Среднесрочное отклонение ВВП от потенциального в США может составить от 0.3 до 1.3% (1.3% по последнему моделированию), в Китае от 0.5 до 1.1% (1.1%), в Канаде и Мексике от 0.5 до 1.9% (1.9%), в Европе от 0 до 0.6% (0.6%), а мир в целом от 0.2 до 0.9% (0.9%).
🔘Прогноз роста ВВП в США на 2025 год понижен на 0.9 процентных пункта до 1.8%. Упоминается, что неопределенность торговой политики в 2018 году снизила инвестиции в США примерно на 1.5%.
🔘В одном из модельных сценариев (временные пошлины, полное перекладывание издержек) инфляция в США может вырасти почти на 0.5 п.п в 2025 году.
🔘Общая эффективная ставка пошлины США на мировые товары составила около 25% (по сравнению с менее чем 3% в январе 2025), что согласуется с моими недавними расчетами.
🔘Неопределенность торговой политики достигла беспрецедентных уровней. Моделирование показывает, что рост глобальной неопределенности из-за макроэкономической политики (включая торговую) может снизить мировые инвестиции и потребление, оказывая значительное негативное влияние на мировой ВВП.
🔘Эффекты пошлин распространяются через торговые связи, повышенную неопределенность и ухудшение настроений. Эскалация торговой войны негативно повлияет на мировой ВВП, причем эффект будет накапливаться со временем. Это связано как с искажениями, влияющими на накопление капитала, так и с потерями производительности из-за неправильного распределения ресурсов и ухода с рынка более производительных фирм-экспортеров.
🔘Торговая напряженность и неопределенность способствуют волатильности финансовых рынков. Ужесточение глобальных финансовых условий, частично вызванное этими факторами, может привести к оттоку капитала из развивающихся стран.
🔘Влияние тарифов на глобальную инфляцию неоднозначно. Тарифы действуют как шок предложения для вводящих их стран (повышая издержки) и как шок спроса для стран, на которые они нацелены (снижая экспортный спрос и цены). Моделирование показывает небольшой рост глобальной инфляции в краткосрочной перспективе из-за прямого эффекта тарифов, который затем сменяется снижением из-за падения активности. Однако есть факторы, которые могут усилить инфляционное давление, включая возможное укрепление доллара и более высокие инфляционные ожидания.
🔘Ожидается, что пошлины приведут к снижению как экспорта, так и импорта США. Моделирование показывает, что пошлины негативно влияют на накопление капитала в долгосрочной перспективе.
🔘Эскалация торговой войны создает возможности для перенаправления торговли (некоторые регионы могут немного выиграть в краткосрочной перспективе), но со временем негативное влияние на активность становится повсеместным из-за накопления искажений.
На этой неделе заседает МВФ с ежегодным плановым экономическим докладом. В этот раз повестка полностью обращена в сторону экономического хаоса, исходящего от Белого дома, и разрушительного влияния торговых пошлин.
Справедливости ради, МВФ никогда верно не оценил будущие кризисы с математической точки зрения – все оценки корректировались постфактум. Предиктивные модели у МВФ исключительно консервативны и мало-реалистичны.
Отчет большой, поэтому сначала приведу количественные показатели. Эффект от пошлин очень скромный по оценкам МВФ.
🔘Прогноз роста объема мировой торговли на 2025 год понижен на 1.5 процентных пункта до 1.7%.
🔘Глобальный эффект пошлин на инфляцию неоднозначен; моделирование торговой войны показывает небольшой рост инфляции (около 0.1 п.п) в 2025-2026, который затем сменяется снижением.
🔘Прогноз мирового роста ВВП на 2025 год понижен на 0.5 п.п до 2.8% в основном из-за пошлин и неопределенности, а на 2026 минус 0.8 п.п. Не снижение ВВП, а снижение темпов роста ВВП.
🔘В зависимости от моделирования условий среднесрочное снижение экспорта в США может составить от 19.3 до 27.6% (последняя модель по базовому прогнозу 19.3%), в Китае от 4.9 до 6.7% (5.4%), в Канаде и Мексике от 1.8 до 6% (5.7%), в Европе от 0 до 1.1% (1.1%), а мир в целом от 3.1 до 5.1% (5.1%).
🔘Среднесрочное отклонение ВВП от потенциального в США может составить от 0.3 до 1.3% (1.3% по последнему моделированию), в Китае от 0.5 до 1.1% (1.1%), в Канаде и Мексике от 0.5 до 1.9% (1.9%), в Европе от 0 до 0.6% (0.6%), а мир в целом от 0.2 до 0.9% (0.9%).
🔘Прогноз роста ВВП в США на 2025 год понижен на 0.9 процентных пункта до 1.8%. Упоминается, что неопределенность торговой политики в 2018 году снизила инвестиции в США примерно на 1.5%.
🔘В одном из модельных сценариев (временные пошлины, полное перекладывание издержек) инфляция в США может вырасти почти на 0.5 п.п в 2025 году.
🔘Общая эффективная ставка пошлины США на мировые товары составила около 25% (по сравнению с менее чем 3% в январе 2025), что согласуется с моими недавними расчетами.
🔘Неопределенность торговой политики достигла беспрецедентных уровней. Моделирование показывает, что рост глобальной неопределенности из-за макроэкономической политики (включая торговую) может снизить мировые инвестиции и потребление, оказывая значительное негативное влияние на мировой ВВП.
🔘Эффекты пошлин распространяются через торговые связи, повышенную неопределенность и ухудшение настроений. Эскалация торговой войны негативно повлияет на мировой ВВП, причем эффект будет накапливаться со временем. Это связано как с искажениями, влияющими на накопление капитала, так и с потерями производительности из-за неправильного распределения ресурсов и ухода с рынка более производительных фирм-экспортеров.
🔘Торговая напряженность и неопределенность способствуют волатильности финансовых рынков. Ужесточение глобальных финансовых условий, частично вызванное этими факторами, может привести к оттоку капитала из развивающихся стран.
🔘Влияние тарифов на глобальную инфляцию неоднозначно. Тарифы действуют как шок предложения для вводящих их стран (повышая издержки) и как шок спроса для стран, на которые они нацелены (снижая экспортный спрос и цены). Моделирование показывает небольшой рост глобальной инфляции в краткосрочной перспективе из-за прямого эффекта тарифов, который затем сменяется снижением из-за падения активности. Однако есть факторы, которые могут усилить инфляционное давление, включая возможное укрепление доллара и более высокие инфляционные ожидания.
🔘Ожидается, что пошлины приведут к снижению как экспорта, так и импорта США. Моделирование показывает, что пошлины негативно влияют на накопление капитала в долгосрочной перспективе.
🔘Эскалация торговой войны создает возможности для перенаправления торговли (некоторые регионы могут немного выиграть в краткосрочной перспективе), но со временем негативное влияние на активность становится повсеместным из-за накопления искажений.
22.04.202512:15
О динамике притока иностранного капитала в США
В феврале 2025 (последние доступные данные) в ценные бумаги американских эмитентов (денежный рынок не учитывается) чистый приток иностранного капитала в США составил 142.7 млрд после оттока 1.6 млрд в январе по собственным расчетам в соответствии с данными TIC от Минфина США.
В феврале в трежерис пришло 106.2 млрд (максимум с апр.23), небольшой отток в 0.5 млрд из ипотечных бумаг, приток 13.4 млрд в корпоративные облигации и +23.6 млрд в акции.
Февральский приток в трежерис компенсировал три месяца оттока с ноя.24 по янв.25 в объеме 96 млрд.
С чем это можно сравнить? В период с янв.21 по дек.24 (каденция Байдена) чистый приток иностранного капитала составил 3.85 трлн или в среднем по 80 млрд в месяц (1.91 трлн в трежерис + 0.92 трлн в агентские бумаги + 0.9 трлн в корпоративные облигации + 0.12 трлн в акции).
В первую каденцию Трампа – всего 893 млрд или менее 19 млрд в месяц (отток 648 млрд из трежерис + 1.13 трлн в агентские и ипотечные бумаги + 0.05 трлн в корпоративные облигации и +0.36 трлн в акции).
С начала года получается в среднем по 70 млрд, что не так плохо и немного ниже от «норматива Байдена».
Что в этих данных необходимо учитывать? Февраль характеризировался тепличными условиями, рынки были на хаях, тарифная эскалация была преимущественно на словах и больше касалась Канады и Мексики, никто еще не мог представить, в каком аду предстоит оказаться через пару месяцев.
Распределение иностранного капитала обычно происходит с задержками от появления дестабилизирующих факторов, что связано со спецификой аккумуляции, распределения ликвидности, согласования инвестиционных деклараций и прохождения capital control в явном или скрытом виде.
Трансграничное движение капитала происходит в несколько иной логике и при других паттернах, чем циркуляция ликвидности в замкнутом контуре, поэтому один или даже три месяца не могут быть показательными, а в этих данных тенденция обычно считается по 6м средней.
Чистые покупки американских активов со стороны нерезидентов держатся около 1.2 трлн за год, что вблизи максимумов 2007 и не так далеко от исторического максимума в середине 2023 на уровне 1.42 трлн, но с 2007 года емкость долларовой финансовой системы без учета рынка акций выросла примерно в 2.5 раза, поэтому в сопоставимом сравнении 1.2 трлн в 2025 смотрятся, как 0.5 трлн в 2007.
Сейчас для балансировки системы необходим минимум 1 трлн чистого притока иностранного капитала во все типы ценных бумаг американских резидентов в соответствии с объемом эмиссии и распределением денежных потоков резидентов.
Любое отклонение ниже 1 трлн будет вызывать напряжение в системе пропорционально мере отклонения, а что, если отток? Вот правда, а что, если отток?
С ноя.21 по окт.24 (за 36 месяцев) в трежерис пришло более 2 трлн иностранного капитала, сейчас скорее актуален вектор оттока капитала, что на фоне дефицита бюджета в 2-2.4 трлн в год поднимает вопросы об источниках финансирования.
Учитывая количество внешнеполитических и внешнеэкономических врагов, которых администрация Белого дома множит в геометрической прогрессии, демарш многих иностранных государств становится вполне реальным, а что тогда? Неизбежное QE, как инструмент закрытия кассовых разрывов, но учитывая конфронтацию ФРС с Белым домом, допускаю, что ФРС доведет систему до кризиса, чтобы дискредитировать Трампа и уже после этого действовать.
В феврале 2025 (последние доступные данные) в ценные бумаги американских эмитентов (денежный рынок не учитывается) чистый приток иностранного капитала в США составил 142.7 млрд после оттока 1.6 млрд в январе по собственным расчетам в соответствии с данными TIC от Минфина США.
В феврале в трежерис пришло 106.2 млрд (максимум с апр.23), небольшой отток в 0.5 млрд из ипотечных бумаг, приток 13.4 млрд в корпоративные облигации и +23.6 млрд в акции.
Февральский приток в трежерис компенсировал три месяца оттока с ноя.24 по янв.25 в объеме 96 млрд.
С чем это можно сравнить? В период с янв.21 по дек.24 (каденция Байдена) чистый приток иностранного капитала составил 3.85 трлн или в среднем по 80 млрд в месяц (1.91 трлн в трежерис + 0.92 трлн в агентские бумаги + 0.9 трлн в корпоративные облигации + 0.12 трлн в акции).
В первую каденцию Трампа – всего 893 млрд или менее 19 млрд в месяц (отток 648 млрд из трежерис + 1.13 трлн в агентские и ипотечные бумаги + 0.05 трлн в корпоративные облигации и +0.36 трлн в акции).
С начала года получается в среднем по 70 млрд, что не так плохо и немного ниже от «норматива Байдена».
Что в этих данных необходимо учитывать? Февраль характеризировался тепличными условиями, рынки были на хаях, тарифная эскалация была преимущественно на словах и больше касалась Канады и Мексики, никто еще не мог представить, в каком аду предстоит оказаться через пару месяцев.
Распределение иностранного капитала обычно происходит с задержками от появления дестабилизирующих факторов, что связано со спецификой аккумуляции, распределения ликвидности, согласования инвестиционных деклараций и прохождения capital control в явном или скрытом виде.
Трансграничное движение капитала происходит в несколько иной логике и при других паттернах, чем циркуляция ликвидности в замкнутом контуре, поэтому один или даже три месяца не могут быть показательными, а в этих данных тенденция обычно считается по 6м средней.
Чистые покупки американских активов со стороны нерезидентов держатся около 1.2 трлн за год, что вблизи максимумов 2007 и не так далеко от исторического максимума в середине 2023 на уровне 1.42 трлн, но с 2007 года емкость долларовой финансовой системы без учета рынка акций выросла примерно в 2.5 раза, поэтому в сопоставимом сравнении 1.2 трлн в 2025 смотрятся, как 0.5 трлн в 2007.
Сейчас для балансировки системы необходим минимум 1 трлн чистого притока иностранного капитала во все типы ценных бумаг американских резидентов в соответствии с объемом эмиссии и распределением денежных потоков резидентов.
Любое отклонение ниже 1 трлн будет вызывать напряжение в системе пропорционально мере отклонения, а что, если отток? Вот правда, а что, если отток?
С ноя.21 по окт.24 (за 36 месяцев) в трежерис пришло более 2 трлн иностранного капитала, сейчас скорее актуален вектор оттока капитала, что на фоне дефицита бюджета в 2-2.4 трлн в год поднимает вопросы об источниках финансирования.
Учитывая количество внешнеполитических и внешнеэкономических врагов, которых администрация Белого дома множит в геометрической прогрессии, демарш многих иностранных государств становится вполне реальным, а что тогда? Неизбежное QE, как инструмент закрытия кассовых разрывов, но учитывая конфронтацию ФРС с Белым домом, допускаю, что ФРС доведет систему до кризиса, чтобы дискредитировать Трампа и уже после этого действовать.
29.04.202510:34
Сильнейшее за десятилетие кредитное сжатие в России
Сейчас однозначно можно говорить, что жесткая ДКП заработала – не сразу, а с лагом в 10 месяцев от момента выхода к ставке в 16%, но заработала, хотя для этого потребовалось дополнительное ужесточение на 5 п.п во втором полугодии 2024. Переломный момент произошел осенью 2024.
Вышли обновленные данные по объему рублевого кредитования с детализацией по субъектам, что позволяет выделить нефинансовый сектор.
Интересен взгляд на объем кредитования с учетом инфляции, т.к. реальное кредитование лучше подчеркивает кредитные циклы.
Пик реального кредитования нефинансового сектора (бизнес + ИП + население) был достигнут в октябре 2024, с тех пор сокращение на 5.5% за 5 месяцев (по март 2025 включительно). Столь мощное сжатие было только в разгар кризиса 2022 (6.5% в моменте в апреле 2022 на фоне инфляционного выброса).
Совокупное реальное кредитование нефинансового сектора в период с 2017 по 2021 включительно росло в среднем по 0.66% в месяц, с июня 2022 по сентябрь 2024 темпы выросли до 1.31%, что по историческим меркам характеризируется, как кредитный бум.
▪️Реальное кредитование нефинансовых компаний к мар.25 сократилось на 3.5% от пика в окт.24 (в 2022 сокращение составило 5.9% в низшей точке кредитной активности), с 2017 по 2021 темпы роста были 0.41%, с июн.22 по сен.24 – 1.55% в месяц. Текущий объем кредитования бизнеса соответствует сен-окт.24.
▪️Реальное кредитование индивидуальных предпринимателей обвалилось на 8.9% от максимума, установленного в окт.24, что почти сопоставимо со снижением кредитования в 2022 (9.5%). В 2017-2021 среднемесячные темпы были 0.48% и 1.73% с середины 2022 по сен.24. Текущий объем кредитования ИП соответствует окт.23, т.е. за 1.5 года нулевой прогресс!
▪️Реальное кредитование физлиц (ипотечное, потребительское и автокредитование) также обвалилось на 8.9%, но максимум кредитной активности был месяцем ранее – в сен.24. В 2022 году кредитное сжатие физлиц составило 9.4%. В 2017-2021 среднемесячные темпы составили 1.06%, а с июн.22 по сен.24 примерно 0.97%.
Текущий объем кредитов физлиц в реальном выражении находится на уровне сен.23!
Однозначно можно зафиксировать слом восходящей тенденции с интенсивным сжатием с окт.24 по мар.25, по крайней мере, в реальном выражении. В марте сжатие приостановилось впервые за 5 месяцев, но сомнительно, что в контексте экономических и финансовых условий начнется новый рост кредитования.
Это достаточный аргумент для ЦБ, чтобы признать, что «требуемая жесткость денежно-кредитных инструментов была достигнута».
Сейчас однозначно можно говорить, что жесткая ДКП заработала – не сразу, а с лагом в 10 месяцев от момента выхода к ставке в 16%, но заработала, хотя для этого потребовалось дополнительное ужесточение на 5 п.п во втором полугодии 2024. Переломный момент произошел осенью 2024.
Вышли обновленные данные по объему рублевого кредитования с детализацией по субъектам, что позволяет выделить нефинансовый сектор.
Интересен взгляд на объем кредитования с учетом инфляции, т.к. реальное кредитование лучше подчеркивает кредитные циклы.
Пик реального кредитования нефинансового сектора (бизнес + ИП + население) был достигнут в октябре 2024, с тех пор сокращение на 5.5% за 5 месяцев (по март 2025 включительно). Столь мощное сжатие было только в разгар кризиса 2022 (6.5% в моменте в апреле 2022 на фоне инфляционного выброса).
Совокупное реальное кредитование нефинансового сектора в период с 2017 по 2021 включительно росло в среднем по 0.66% в месяц, с июня 2022 по сентябрь 2024 темпы выросли до 1.31%, что по историческим меркам характеризируется, как кредитный бум.
▪️Реальное кредитование нефинансовых компаний к мар.25 сократилось на 3.5% от пика в окт.24 (в 2022 сокращение составило 5.9% в низшей точке кредитной активности), с 2017 по 2021 темпы роста были 0.41%, с июн.22 по сен.24 – 1.55% в месяц. Текущий объем кредитования бизнеса соответствует сен-окт.24.
▪️Реальное кредитование индивидуальных предпринимателей обвалилось на 8.9% от максимума, установленного в окт.24, что почти сопоставимо со снижением кредитования в 2022 (9.5%). В 2017-2021 среднемесячные темпы были 0.48% и 1.73% с середины 2022 по сен.24. Текущий объем кредитования ИП соответствует окт.23, т.е. за 1.5 года нулевой прогресс!
▪️Реальное кредитование физлиц (ипотечное, потребительское и автокредитование) также обвалилось на 8.9%, но максимум кредитной активности был месяцем ранее – в сен.24. В 2022 году кредитное сжатие физлиц составило 9.4%. В 2017-2021 среднемесячные темпы составили 1.06%, а с июн.22 по сен.24 примерно 0.97%.
Текущий объем кредитов физлиц в реальном выражении находится на уровне сен.23!
Однозначно можно зафиксировать слом восходящей тенденции с интенсивным сжатием с окт.24 по мар.25, по крайней мере, в реальном выражении. В марте сжатие приостановилось впервые за 5 месяцев, но сомнительно, что в контексте экономических и финансовых условий начнется новый рост кредитования.
Это достаточный аргумент для ЦБ, чтобы признать, что «требуемая жесткость денежно-кредитных инструментов была достигнута».
28.04.202512:25
Какая доля промышленности в американской экономике?
Так много суеты вокруг «нового витка индустриализации» в США, но мало понимания, а насколько значимо производство в экономике США?
При номинальном ВВП 29.2 трлн в 2024 доля обрабатывающей промышленности составляет 9.98% (исторический минимум) + добыча полезных ископаемых с долей 1.35% и электроэнергетика/коммунальные услуги с долей 1.5%.
В совокупности 12.83%, что даже немного выше, чем 12.63% в 2020, когда завершилась первая каденция Трампа, при этом в период первого срока Трампа доля промышленности снизилась с 13.56 до 12.63% по сравнению с 16.52% в 2007 и 19.23% в 1997.
Таким образом, валовая добавленная стоимость промышленности составила 3.74 трлн (2.91 трлн в обработке, 0.39 трлн в добыче и 0.44 трлн в электроэнергетике и коммунальных услугах).
При этом валовый выпуск составил 8.61 трлн (7.28 трлн в обработке, 0.69 трлн в добыче и 0.64 трлн в электроэнергетике) при ВВП всей американской экономике на уровне 50.6 трлн.
Валовый выпуск близок к выручке, но не совсем выручка, т.к. здесь учитывается изменение запасов и объем товаров и услуг, произведенных для собственных нужд.
Валовый выпуск включает, как отгрузку товаров и услуг, произведенных собственными силами, внутри США, так и поставки на экспорт.
Если оценивать реальный ВВП по валовой добавленной стоимости, доля обрабатывающей промышленности составила 10.22% в 2024, добыча полезных ископаемых – 1.46%, а электроэнергетика и коммунальные услуги – 1.47%.
При оценке реального ВВП совокупная доля промышленности составила 13.15% в 2024 vs 13.64% в 2020, 13.71% в 2016, 15.08% в 2007 и 14.53% в 1997.
Крупнейшие отрасли американской обрабатывающей промышленности в 2024 году, представляющие свыше 64% от всех отраслей обработки:
• Химическое производство – 575 млрд по добавленной стоимости
• Продукты питания и напитки – 350 млрд
• Компьютеры и микроэлектроника – 308.3 млрд
• Машиностроение – 211.8 млрд
• Нефтепереработка – 194.4 млрд
• Аэрокосмическое производство и прочие транспортные средства – 193.3 млрд
• Готовые металлические изделия – 191 млрд
• Автомобильное производство – 190.5 млрд.
За последние 25-30 лет лишь добыча полезных ископаемых и четыре отрасли обрабатывающей промышленности (химическое производство, нефтепереработка, автомобильная промышленность и деревообработка) имели нейтральную тенденцию относительно темпов роста всех секторов экономики США.
Другими словами, доля представленных отраслей сохранялась вблизи максимумов за 25-30 лет, тогда как все остальные отрасли фиксируют минимум доли относительно ВВП.
Оценивая промышленность, необходимо понимать, что промышленный сектор обслуживает сектор услуг (транспортные, логистические, телекоммуникационные, информационные, финансовые, консалтинговые, бизнес услуги и т.д.).
Куда перераспределяется снижающиеся доля промышленности? В следующем материале.
Так много суеты вокруг «нового витка индустриализации» в США, но мало понимания, а насколько значимо производство в экономике США?
При номинальном ВВП 29.2 трлн в 2024 доля обрабатывающей промышленности составляет 9.98% (исторический минимум) + добыча полезных ископаемых с долей 1.35% и электроэнергетика/коммунальные услуги с долей 1.5%.
В совокупности 12.83%, что даже немного выше, чем 12.63% в 2020, когда завершилась первая каденция Трампа, при этом в период первого срока Трампа доля промышленности снизилась с 13.56 до 12.63% по сравнению с 16.52% в 2007 и 19.23% в 1997.
Таким образом, валовая добавленная стоимость промышленности составила 3.74 трлн (2.91 трлн в обработке, 0.39 трлн в добыче и 0.44 трлн в электроэнергетике и коммунальных услугах).
При этом валовый выпуск составил 8.61 трлн (7.28 трлн в обработке, 0.69 трлн в добыче и 0.64 трлн в электроэнергетике) при ВВП всей американской экономике на уровне 50.6 трлн.
Валовый выпуск близок к выручке, но не совсем выручка, т.к. здесь учитывается изменение запасов и объем товаров и услуг, произведенных для собственных нужд.
Валовый выпуск включает, как отгрузку товаров и услуг, произведенных собственными силами, внутри США, так и поставки на экспорт.
Если оценивать реальный ВВП по валовой добавленной стоимости, доля обрабатывающей промышленности составила 10.22% в 2024, добыча полезных ископаемых – 1.46%, а электроэнергетика и коммунальные услуги – 1.47%.
При оценке реального ВВП совокупная доля промышленности составила 13.15% в 2024 vs 13.64% в 2020, 13.71% в 2016, 15.08% в 2007 и 14.53% в 1997.
Крупнейшие отрасли американской обрабатывающей промышленности в 2024 году, представляющие свыше 64% от всех отраслей обработки:
• Химическое производство – 575 млрд по добавленной стоимости
• Продукты питания и напитки – 350 млрд
• Компьютеры и микроэлектроника – 308.3 млрд
• Машиностроение – 211.8 млрд
• Нефтепереработка – 194.4 млрд
• Аэрокосмическое производство и прочие транспортные средства – 193.3 млрд
• Готовые металлические изделия – 191 млрд
• Автомобильное производство – 190.5 млрд.
За последние 25-30 лет лишь добыча полезных ископаемых и четыре отрасли обрабатывающей промышленности (химическое производство, нефтепереработка, автомобильная промышленность и деревообработка) имели нейтральную тенденцию относительно темпов роста всех секторов экономики США.
Другими словами, доля представленных отраслей сохранялась вблизи максимумов за 25-30 лет, тогда как все остальные отрасли фиксируют минимум доли относительно ВВП.
Оценивая промышленность, необходимо понимать, что промышленный сектор обслуживает сектор услуг (транспортные, логистические, телекоммуникационные, информационные, финансовые, консалтинговые, бизнес услуги и т.д.).
Куда перераспределяется снижающиеся доля промышленности? В следующем материале.
26.04.202503:19
Как интерпретировать решение Банка России от 25 апреля?
В соответствии с пресс-релизом и пресс-конференцией становится более понятной позиция ЦБ – ожидания в закреплении тенденции дезинфляции, что потребует сохранения высокой реальной ключевой ставки до момента нормализации инфляционного давления.
С высокой вероятностью, это снимает вопрос о снижении ставки на следующем заседании в июне, но вектор смягчения риторики ЦБ позволяет ожидать, что первая попытка смягчения может быть в июле.
Далее остается открытым вопрос, как сильно ЦБ будет снижать ставку и как быстро?
Текущие индикаторы денежного рынка уже формируют средневзвешенную ставку ближе к 19% в соответствии с доходностью облигаций, корпоративных и розничных депозитов.
Смещение рыночных ожиданий на фоне снижения спроса на кредиты уже привели к смягчению денежно-кредитных условий в экономике примерно на 4-4.5 п.п с 23-23.5% в декабре 2024 до 18.5-19.5% к концу апреля 2025 и примерно 2.5-3 п.п на финансовых рынках в соответствии с индикаторами денежного рынка, поэтому текущая ставка в 21% скорее номинальная.
Рынок уже несколько месяцев функционирует с существенным отклонением к индикативной ставке ЦБ (особенно депозиты).
Снижение ставки ЦБ с 21 до 19% в июле или даже в июне не повлияет на денежно-кредитные рынки, которые сейчас функционируют ближе к 19%. Кредитные рынки замедляются медленнее, но тенденция сформирована.
Умеренно-жесткая риторика ЦБ с явными попытками довести ситуацию до предела выступают скорее формой вербальной интервенции в рамках стабилизации ожиданий рынка, чем воздействуют на стоимость денег в экономике.
Основной причиной снижения доходности депозитов является падение спроса на кредиты (банковское кредитование перешло в сильнейшее сжатие за 10 лет особенно в сегменте розничного кредитования).
Учитывая набранный темп кредитного сжатия, диспозиция в июне будет сильно негативная (прежде всего по состоянию кредитного рынка) и это выступит основным аргументов, либо к смягчению риторики и открытию пространства возможностей для снижения ставок в июле или немедленной реакции уже в июне.
На что смотрит Банк России в контексте триггеров к изменению ДКП?
• Устойчивое снижение текущей инфляции;
• Устойчивое снижение инфляционных ожиданий;
• Замедление потребительской активности;
• Замедление потребительского кредитования;
• Снижение напряжённости на рынке труда;
• Отсутствие проинфляционных шоков (со стороны бюджета или внешних условий).
Баланс рынка труда не располагает к улучшению с точки зрения предложения трудовых ресурсов, но может снизиться спрос на рабочую силу по мере замедления инвестиционной и операционной активности компаний.
Минфин, вероятно, будет сдерживать бюджет, чтобы не вырваться за границы допустимого дефицита на фоне опустошения ФНБ и нестабильного спроса на ОФЗ.
Кредитование продолжит ухудшаться, но возможно не так экстремально быстро, как последние четыре месяца.
Замедление потребительской активности неизбежно при высоких ставках и на фоне замедления роста доходов при высокой базе потребительского спроса, сформированной в 2024.
Инфляция может замедляться прежде всего из-за переноса эффекта укрепления рубля и по мере снижения потребительского спроса, а инфляционные ожидания во многом являются производной от динамики рубля.
Если к июню не будет взрывной девальвации и разгона бюджетного импульса, инфляция может замедлиться, хотя останется намного выше таргета, но значительно более явный сигнал будет со стороны замедления экономики с рисками перехода в рецессию.
Текущая позиция ЦБ – выжидательная с целью более явного закрепления дезинфляционной тенденции до тех пор, пока позволяют условия (нет дефолтов крупных заемщиков, проблем у банков и сваливания в рецессию), но к середине 2025 негативные тенденции в экономике проявятся более явно, что заставит ЦБ действовать.
Если все будет идти так, как идет – первое снижение ставки может быть в июле, но при более быстром ухудшении макроусловий не исключена реакция в июне (нужно будет следить за данными).
В соответствии с пресс-релизом и пресс-конференцией становится более понятной позиция ЦБ – ожидания в закреплении тенденции дезинфляции, что потребует сохранения высокой реальной ключевой ставки до момента нормализации инфляционного давления.
С высокой вероятностью, это снимает вопрос о снижении ставки на следующем заседании в июне, но вектор смягчения риторики ЦБ позволяет ожидать, что первая попытка смягчения может быть в июле.
Далее остается открытым вопрос, как сильно ЦБ будет снижать ставку и как быстро?
Текущие индикаторы денежного рынка уже формируют средневзвешенную ставку ближе к 19% в соответствии с доходностью облигаций, корпоративных и розничных депозитов.
Смещение рыночных ожиданий на фоне снижения спроса на кредиты уже привели к смягчению денежно-кредитных условий в экономике примерно на 4-4.5 п.п с 23-23.5% в декабре 2024 до 18.5-19.5% к концу апреля 2025 и примерно 2.5-3 п.п на финансовых рынках в соответствии с индикаторами денежного рынка, поэтому текущая ставка в 21% скорее номинальная.
Рынок уже несколько месяцев функционирует с существенным отклонением к индикативной ставке ЦБ (особенно депозиты).
Снижение ставки ЦБ с 21 до 19% в июле или даже в июне не повлияет на денежно-кредитные рынки, которые сейчас функционируют ближе к 19%. Кредитные рынки замедляются медленнее, но тенденция сформирована.
Умеренно-жесткая риторика ЦБ с явными попытками довести ситуацию до предела выступают скорее формой вербальной интервенции в рамках стабилизации ожиданий рынка, чем воздействуют на стоимость денег в экономике.
Основной причиной снижения доходности депозитов является падение спроса на кредиты (банковское кредитование перешло в сильнейшее сжатие за 10 лет особенно в сегменте розничного кредитования).
Учитывая набранный темп кредитного сжатия, диспозиция в июне будет сильно негативная (прежде всего по состоянию кредитного рынка) и это выступит основным аргументов, либо к смягчению риторики и открытию пространства возможностей для снижения ставок в июле или немедленной реакции уже в июне.
На что смотрит Банк России в контексте триггеров к изменению ДКП?
• Устойчивое снижение текущей инфляции;
• Устойчивое снижение инфляционных ожиданий;
• Замедление потребительской активности;
• Замедление потребительского кредитования;
• Снижение напряжённости на рынке труда;
• Отсутствие проинфляционных шоков (со стороны бюджета или внешних условий).
Баланс рынка труда не располагает к улучшению с точки зрения предложения трудовых ресурсов, но может снизиться спрос на рабочую силу по мере замедления инвестиционной и операционной активности компаний.
Минфин, вероятно, будет сдерживать бюджет, чтобы не вырваться за границы допустимого дефицита на фоне опустошения ФНБ и нестабильного спроса на ОФЗ.
Кредитование продолжит ухудшаться, но возможно не так экстремально быстро, как последние четыре месяца.
Замедление потребительской активности неизбежно при высоких ставках и на фоне замедления роста доходов при высокой базе потребительского спроса, сформированной в 2024.
Инфляция может замедляться прежде всего из-за переноса эффекта укрепления рубля и по мере снижения потребительского спроса, а инфляционные ожидания во многом являются производной от динамики рубля.
Если к июню не будет взрывной девальвации и разгона бюджетного импульса, инфляция может замедлиться, хотя останется намного выше таргета, но значительно более явный сигнал будет со стороны замедления экономики с рисками перехода в рецессию.
Текущая позиция ЦБ – выжидательная с целью более явного закрепления дезинфляционной тенденции до тех пор, пока позволяют условия (нет дефолтов крупных заемщиков, проблем у банков и сваливания в рецессию), но к середине 2025 негативные тенденции в экономике проявятся более явно, что заставит ЦБ действовать.
Если все будет идти так, как идет – первое снижение ставки может быть в июле, но при более быстром ухудшении макроусловий не исключена реакция в июне (нужно будет следить за данными).
+1
25.04.202502:10
Отчет Google за 1 квартал 2025
Презентация практически полностью посвящена ИИ, тотальная зацикленность на ИИ.
🔘Повсеместная интеграция: ИИ активно интегрируется во множество продуктов Google, в том числе в Android и Pixel. Уже сейчас модели Gemini используются в 15 продуктах, аудитория каждого из которых превышает полмиллиарда пользователей.
🔘Расширение Gemini Assistant: Планируется обновить Google Assistant на мобильных устройствах до Gemini, а затем распространить эту интеграцию на планшеты, автомобили и носимые устройства.
🔘Расширение функционала Gemini: Ведется работа по оптимизации рабочих процессов ИИ-агентов и улучшению ИИ-продуктов, включая AI mode, AI overviews и приложение Gemini.
🔘Преобразования в поиске: ИИ призван коренным образом изменить и расширить возможности Поиска. "AI Overviews" уже используются 1.5 миллиардами пользователей ежемесячно, а экспериментальный "AI mode" тестируется для обработки более сложных запросов.
🔘Облачные ИИ-решения: Google Cloud делает ставку на ИИ, предлагая инструменты вроде Vertex AI, передовые модели (Gemini 2.5 Pro/Flash, Imagine 3 V2). Ведется разработка ИИ-агентов для корпоративных приложений, таких как внутренний инструмент Google Agent Space для синтеза информации.
🔘Новые области применения ИИ: Исследуется применение ИИ в робототехнике (новые модели Gemini) и здравоохранении (AI co-scientist, Alphafold). Запущен "AI co-scientist" — мультиагентная ИИ-система для исследований. Alphafold используется более чем 2.5 миллионами исследователей в области медицины и биохимии.
🔘Улучшение YouTube и персонализированной рекламы во всех сервисах Google: ИИ используется для улучшения пользовательского опыта и рекламы на YouTube, включая эффекты для YouTube Shorts. Рекламные кампании на базе ИИ активно внедряются компаниями всех размеров. ИИ интегрирован на каждом этапе маркетингового процесса, улучшая понимание аудитории и генерацию креативов.
🔘Внутреннее использование ИИ: Google широко применяет ИИ внутри компании для повышения эффективности разработки ПО, обслуживания клиентов и финансовых операций. Продукты кибербезопасности используют Gemini AI для обнаружения вредоносного ПО, приоритизации угроз и ускорения расследований.
🔘 Намерены активно расширять среды для разработчиков и облачные сервисы. Google Cloud обеспечивает лучшую производительность по затратам и надежность для обучения ИИ и инференса (применения моделей).
Google продолжит бесплатно предоставлять передовые и экспериментальные модели через среду Vertex AI. Компания видит огромный интерес со стороны разработчиков, предприятий и потребителей к своим ИИ-предложениям и работает над увеличением внедрения и использования Gemini.
Представлен Agent Development Kit — новый фреймворк с открытым исходным кодом для упрощения создания ИИ-агентов. Google Agent Space позволяет сотрудникам находить и синтезировать информацию с помощью ИИ-агентов.
🔘Планируется инвестировать около $75 миллиардов в капитальные затраты в 2025 году, в основном в техническую инфраструктуру для поддержки роста ИИ.
Выручка: 90.2 млрд в 1кв25, +12.1% г/г, +29.3% к 1кв23 и +32.7% к 1кв22, за 12м – 359.7 млрд, +13.1% г/г, +26.4% за два года и +122% к 2019.
Чистая прибыль: 34.5 млрд в 1кв25 (10 млрд прибыли обусловлено внеоперационными доходами от переоценки инвестиций в компании), +46% г/г, +129% к 1кв23 и +110% к 1кв22, за 12м – 111 млрд, +34.7% г/г, +89% за два года и +223% к 2019.
Операционный денежный поток: 36.1 млрд в 1кв25, +25.3% г/г, +53.8% и +4%, за 12м – 132.6 млрд, +23.8% г/г, +47.5% и +143.2% соответственно.
Капитальные расходы: новый рекорд – 17.2 млрд в 1кв25, +43.2% г/г, +173.5% и +75.8%, за12м – 57.7 млрд, +52% г/г, +106 и +145% соответственно.
Дивы и байбек: 17.5 млрд в 1кв25, +11.5% г/г, +20.2% и +31.6%, за 12м – 71.4 млрд, +3.16% г/г, +14% и +17.9%.
Выручка замедляется с 15-17% к 12%, прибыль будет снижаться по мере роста амортизации капексов, отдача от инвестиций в ИИ под очень большим вопросом.
Презентация практически полностью посвящена ИИ, тотальная зацикленность на ИИ.
🔘Повсеместная интеграция: ИИ активно интегрируется во множество продуктов Google, в том числе в Android и Pixel. Уже сейчас модели Gemini используются в 15 продуктах, аудитория каждого из которых превышает полмиллиарда пользователей.
🔘Расширение Gemini Assistant: Планируется обновить Google Assistant на мобильных устройствах до Gemini, а затем распространить эту интеграцию на планшеты, автомобили и носимые устройства.
🔘Расширение функционала Gemini: Ведется работа по оптимизации рабочих процессов ИИ-агентов и улучшению ИИ-продуктов, включая AI mode, AI overviews и приложение Gemini.
🔘Преобразования в поиске: ИИ призван коренным образом изменить и расширить возможности Поиска. "AI Overviews" уже используются 1.5 миллиардами пользователей ежемесячно, а экспериментальный "AI mode" тестируется для обработки более сложных запросов.
🔘Облачные ИИ-решения: Google Cloud делает ставку на ИИ, предлагая инструменты вроде Vertex AI, передовые модели (Gemini 2.5 Pro/Flash, Imagine 3 V2). Ведется разработка ИИ-агентов для корпоративных приложений, таких как внутренний инструмент Google Agent Space для синтеза информации.
🔘Новые области применения ИИ: Исследуется применение ИИ в робототехнике (новые модели Gemini) и здравоохранении (AI co-scientist, Alphafold). Запущен "AI co-scientist" — мультиагентная ИИ-система для исследований. Alphafold используется более чем 2.5 миллионами исследователей в области медицины и биохимии.
🔘Улучшение YouTube и персонализированной рекламы во всех сервисах Google: ИИ используется для улучшения пользовательского опыта и рекламы на YouTube, включая эффекты для YouTube Shorts. Рекламные кампании на базе ИИ активно внедряются компаниями всех размеров. ИИ интегрирован на каждом этапе маркетингового процесса, улучшая понимание аудитории и генерацию креативов.
🔘Внутреннее использование ИИ: Google широко применяет ИИ внутри компании для повышения эффективности разработки ПО, обслуживания клиентов и финансовых операций. Продукты кибербезопасности используют Gemini AI для обнаружения вредоносного ПО, приоритизации угроз и ускорения расследований.
🔘 Намерены активно расширять среды для разработчиков и облачные сервисы. Google Cloud обеспечивает лучшую производительность по затратам и надежность для обучения ИИ и инференса (применения моделей).
Google продолжит бесплатно предоставлять передовые и экспериментальные модели через среду Vertex AI. Компания видит огромный интерес со стороны разработчиков, предприятий и потребителей к своим ИИ-предложениям и работает над увеличением внедрения и использования Gemini.
Представлен Agent Development Kit — новый фреймворк с открытым исходным кодом для упрощения создания ИИ-агентов. Google Agent Space позволяет сотрудникам находить и синтезировать информацию с помощью ИИ-агентов.
🔘Планируется инвестировать около $75 миллиардов в капитальные затраты в 2025 году, в основном в техническую инфраструктуру для поддержки роста ИИ.
Выручка: 90.2 млрд в 1кв25, +12.1% г/г, +29.3% к 1кв23 и +32.7% к 1кв22, за 12м – 359.7 млрд, +13.1% г/г, +26.4% за два года и +122% к 2019.
Чистая прибыль: 34.5 млрд в 1кв25 (10 млрд прибыли обусловлено внеоперационными доходами от переоценки инвестиций в компании), +46% г/г, +129% к 1кв23 и +110% к 1кв22, за 12м – 111 млрд, +34.7% г/г, +89% за два года и +223% к 2019.
Операционный денежный поток: 36.1 млрд в 1кв25, +25.3% г/г, +53.8% и +4%, за 12м – 132.6 млрд, +23.8% г/г, +47.5% и +143.2% соответственно.
Капитальные расходы: новый рекорд – 17.2 млрд в 1кв25, +43.2% г/г, +173.5% и +75.8%, за12м – 57.7 млрд, +52% г/г, +106 и +145% соответственно.
Дивы и байбек: 17.5 млрд в 1кв25, +11.5% г/г, +20.2% и +31.6%, за 12м – 71.4 млрд, +3.16% г/г, +14% и +17.9%.
Выручка замедляется с 15-17% к 12%, прибыль будет снижаться по мере роста амортизации капексов, отдача от инвестиций в ИИ под очень большим вопросом.
23.04.202512:00
«Зафиксировала прибыль в портфеле РФ и США. И вышла из позиций в акциях. Все акции в портфеле РФ и США закрыты.» -такое сообщение Ольга Коношевская опубликовала в своём Telegram-канале 25 марта 2025 года.
Ольга - инвестиционный советник №190 в реестре Банка России, 5 раз спасала своих подписчиков от обвала рынков.
В феврале 2020 года, за неделю до падения, в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, она закрыла все позиции в акциях и предупредила клиентов и подписчиков о возможном снижении рынка. 25 марта в числе первых предупредила свою аудиторию о намечающемся развороте.
Те, кто слушал её, смогли сохранить свой капитал.
Как действовать инвесторам и трейдерам сейчас, чтобы не только сохранить, но и приумножить капитал? Недавно Ольга записала видео, в котором поделилась своей стратегией торговли на 25 год, позволяющей обгонять не только инфляцию, но и индекс.
В видео Ольга раскрыла, какими инструментами пользуется при работе с рынком, что именно позволило закрыть 23-24 год в 80% доходности на фондовом рынке, а также поделилась мнением, что делать прямо сейчас, если не успели выйти перед обвалом. Запись этого урока в её Telegram-канале в закрепленном сообщении.
Для всех подписчиков он будет бесплатным!
Переходите в канал Ольги, обязательно подписывайтесь и забирайте видео со стратегией в закрепленном сообщении!
ПОДПИСАТЬСЯ И СМОТРЕТЬ!
Ольга - инвестиционный советник №190 в реестре Банка России, 5 раз спасала своих подписчиков от обвала рынков.
В феврале 2020 года, за неделю до падения, в декабре 2021-го, за два месяца до обвала, она закрыла все позиции в акциях и предупредила клиентов и подписчиков о возможном снижении рынка. 25 марта в числе первых предупредила свою аудиторию о намечающемся развороте.
Те, кто слушал её, смогли сохранить свой капитал.
Как действовать инвесторам и трейдерам сейчас, чтобы не только сохранить, но и приумножить капитал? Недавно Ольга записала видео, в котором поделилась своей стратегией торговли на 25 год, позволяющей обгонять не только инфляцию, но и индекс.
В видео Ольга раскрыла, какими инструментами пользуется при работе с рынком, что именно позволило закрыть 23-24 год в 80% доходности на фондовом рынке, а также поделилась мнением, что делать прямо сейчас, если не успели выйти перед обвалом. Запись этого урока в её Telegram-канале в закрепленном сообщении.
Для всех подписчиков он будет бесплатным!
Переходите в канал Ольги, обязательно подписывайтесь и забирайте видео со стратегией в закрепленном сообщении!
ПОДПИСАТЬСЯ И СМОТРЕТЬ!
+1
22.04.202511:01
Как сохранить и приумножить капитал, инвестируя в офисную недвижимость сейчас?
Многие инвесторы переключили внимание на офисный рынок – по данным IBC Real Estate, на него приходится более 50% от общего объема инвестиций в недвижимость. Поэтому в центре внимания сейчас – новые деловые проекты, особенно в локациях с дефицитом предложения качественных офисов. На примере бизнес-центра K-CITY от OCTOBER GROUP расскажем, на что обращать внимание при выборе объекта для вложения капитала.
🔘 Близость к метро и транспортным хабам. Аналитики CMWP отмечают, что ставки в офисах класса «А», расположенных в пределах 15 минут от метро, могут быть на 79% выше, чем у более удаленных объектов. K-CITY расположен всего в 5 минутах пешком от метро «Бауманская» и 12 минутах от станции метро «Красносельская», в минуте от ТТК и в 10 минутах от площади Трех вокзалов.
🔘 Потенциальная доходность инвестиций зависит от соотношения спроса и предложения в конкретной локации. В районе Бауманской базируются крупные корпорации (РЖД, ТМК, М.Видео, Лукойл-Аэро) и IT-стартапы (в том числе благодаря Бауманскому кластеру). При этом во всем Басманном районе пока нет ни одного бизнес-центра класса «А» – K-CITY станет первым, что дает проекту значительное конкурентное преимущество.
🔘 Разнообразная нарезка площадей от 36 до 716 м² с возможностью объединения в лоты до 10 000 м² делает проект интересным для инвесторов с разными бюджетами. Минимальный порог входа – 17,5 млн рублей за лот. При этом действует рассрочка на 3 года, что позволяет не замораживать оборотные средства инвесторов, поскольку окончательный платеж нужно внести только в июне 2028 года.
По доходности от сдачи в аренду офисы в 2 раза опережают жилье. Учитывая высокий спрос, растущие арендные ставки в локации (40-65 тыс. руб. за м²), потенциал роста стоимости к моменту ввода в эксплуатацию от 40%, развивающуюся инфраструктуру и сильную архитектурную концепцию от ведущего архбюро Nikken Sekkei (топ-2 в мировом рейтинге), уже одобренную Москомархитектурой, проект выглядит как хорошая идея для инвестиций.
Многие инвесторы переключили внимание на офисный рынок – по данным IBC Real Estate, на него приходится более 50% от общего объема инвестиций в недвижимость. Поэтому в центре внимания сейчас – новые деловые проекты, особенно в локациях с дефицитом предложения качественных офисов. На примере бизнес-центра K-CITY от OCTOBER GROUP расскажем, на что обращать внимание при выборе объекта для вложения капитала.
🔘 Близость к метро и транспортным хабам. Аналитики CMWP отмечают, что ставки в офисах класса «А», расположенных в пределах 15 минут от метро, могут быть на 79% выше, чем у более удаленных объектов. K-CITY расположен всего в 5 минутах пешком от метро «Бауманская» и 12 минутах от станции метро «Красносельская», в минуте от ТТК и в 10 минутах от площади Трех вокзалов.
🔘 Потенциальная доходность инвестиций зависит от соотношения спроса и предложения в конкретной локации. В районе Бауманской базируются крупные корпорации (РЖД, ТМК, М.Видео, Лукойл-Аэро) и IT-стартапы (в том числе благодаря Бауманскому кластеру). При этом во всем Басманном районе пока нет ни одного бизнес-центра класса «А» – K-CITY станет первым, что дает проекту значительное конкурентное преимущество.
🔘 Разнообразная нарезка площадей от 36 до 716 м² с возможностью объединения в лоты до 10 000 м² делает проект интересным для инвесторов с разными бюджетами. Минимальный порог входа – 17,5 млн рублей за лот. При этом действует рассрочка на 3 года, что позволяет не замораживать оборотные средства инвесторов, поскольку окончательный платеж нужно внести только в июне 2028 года.
По доходности от сдачи в аренду офисы в 2 раза опережают жилье. Учитывая высокий спрос, растущие арендные ставки в локации (40-65 тыс. руб. за м²), потенциал роста стоимости к моменту ввода в эксплуатацию от 40%, развивающуюся инфраструктуру и сильную архитектурную концепцию от ведущего архбюро Nikken Sekkei (топ-2 в мировом рейтинге), уже одобренную Москомархитектурой, проект выглядит как хорошая идея для инвестиций.
Показано 1 - 24 из 688
Войдите, чтобы разблокировать больше функциональности.