DS투자증권 리서치
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DS 인터넷/게임 최승호
08.05.202500:47
오늘 네이버/카카오 주된 하락요인으로 보입니다. 일부 전문가는 AI검색과 기존 검색을 디지털 카메라와 아날로그 카메라에 비유하기도 하는데요.
개인적으로 저도 장기적 흐름이 AI검색이 될것임은 믿어의심치 않지만, IT는 대응의 영역도 중요하다고 생각합니다.
구글이 perplexity와 같은 기술이 없어서 ai 검색 서비스 확대를 주저하는건 아니겠죠. 기존 검색과 카니발을 고려하고 있을테고 이는 네이버도 동일합니다. 양사가 이미 ai검색 서비스를 출시한 만큼 향후 시장변화에 어떻게 대응할지를 지켜보면 될 듯 합니다.
개인적으로 저도 장기적 흐름이 AI검색이 될것임은 믿어의심치 않지만, IT는 대응의 영역도 중요하다고 생각합니다.
구글이 perplexity와 같은 기술이 없어서 ai 검색 서비스 확대를 주저하는건 아니겠죠. 기존 검색과 카니발을 고려하고 있을테고 이는 네이버도 동일합니다. 양사가 이미 ai검색 서비스를 출시한 만큼 향후 시장변화에 어떻게 대응할지를 지켜보면 될 듯 합니다.
07.05.202522:25
Zillow Sees Net Profit in a Tough Housing Market. Why the Stock Is Falling Anyway : 장후 5% 하락
- 1분기 순이익 800만 달러를 보고했으며, 이는 예상 순손실 900만 달러를 상회. 매출도 컨센서스 상회했으나 장후 5% 하락
- 2분기 전망으로, Zillow는 매출이 6.35억달러에서 6.5억달러 범위를 제시(컨센 6.49억달러)
- 올해 부진한 주택 시장은 Zillow를 포함한 주택 관련 주식에 우호적이지 않음. 봄철 주택 판매 시즌이 예상보다 조용
Rockwell Stock Soars as Guidance Rises Despite Tariffs : 11.9% 상승
- 관세로 인한 경제 불확실성에도 불구하고 예상보다 나은 실적을 발표하고 연간 이익 전망을 상향 조정
- 2025년 EPS 전망치를 9.2달러에서 10.2달러 사이라고 전망. 이전 전망은 8.6달러에서 9.8달러
- 신규 수주가 양호했고, 수주 대 출하 비율이 역사적 평균인 1.0과 일치하는 등 관세에도 불구하고 견고
- 동사 주요 시장은 제조업(자동차, 식음료, 석유, 금속 등), 스마트 제조(AI, 머신러닝 등)이며 산업 자동화 솔루션 제공
Carvana sets a high bar for itself. Wall Street has its doubts : 중고차 판매 플랫폼
- 장전 거래에서 6% 하락했지만 상승 마감했으며, 장후 4% 상승 중. 실적은 컨센서스 상회
- 향후 5~10년 내 연간 300만 대의 소매 차량을 판매하고 조정 EBITDA 마진 13.5%를 달성한다는 장기 목표를 발표
- 1분기 순이익 800만 달러를 보고했으며, 이는 예상 순손실 900만 달러를 상회. 매출도 컨센서스 상회했으나 장후 5% 하락
- 2분기 전망으로, Zillow는 매출이 6.35억달러에서 6.5억달러 범위를 제시(컨센 6.49억달러)
- 올해 부진한 주택 시장은 Zillow를 포함한 주택 관련 주식에 우호적이지 않음. 봄철 주택 판매 시즌이 예상보다 조용
Rockwell Stock Soars as Guidance Rises Despite Tariffs : 11.9% 상승
- 관세로 인한 경제 불확실성에도 불구하고 예상보다 나은 실적을 발표하고 연간 이익 전망을 상향 조정
- 2025년 EPS 전망치를 9.2달러에서 10.2달러 사이라고 전망. 이전 전망은 8.6달러에서 9.8달러
- 신규 수주가 양호했고, 수주 대 출하 비율이 역사적 평균인 1.0과 일치하는 등 관세에도 불구하고 견고
- 동사 주요 시장은 제조업(자동차, 식음료, 석유, 금속 등), 스마트 제조(AI, 머신러닝 등)이며 산업 자동화 솔루션 제공
Carvana sets a high bar for itself. Wall Street has its doubts : 중고차 판매 플랫폼
- 장전 거래에서 6% 하락했지만 상승 마감했으며, 장후 4% 상승 중. 실적은 컨센서스 상회
- 향후 5~10년 내 연간 300만 대의 소매 차량을 판매하고 조정 EBITDA 마진 13.5%를 달성한다는 장기 목표를 발표
01.05.202522:40
DS투자증권 중공업/미국 Analyst 양형모, 연구원 강태호
[방산] 한화에어로스페이스- 1Q 호실적과 유상증자 구조 변경으로 TP 상향
투자의견 : 매수(상향)
목표주가 : 950,000원(상향)
현재주가 : 797,000원(04/30)
Upside : 19.2%
1. 1Q25 실적은 당사 추정치 및 컨센서스 상회
- 한화오션 실적을 연결한 매출액은 5.4조원, 영업이익은 5,608억원을 기록
- 지상방산 매출액 1.15조원, 영업이익 3,019억원으로 영업이익률 26.1%(서프), 항공우주 매출액 5,309억원, 영업이익 36억원, 한화시스템 매출액 6,901억원, 영업이익 582억원(서프), 한화오션 매출액 3.1조원, 영업이익 2,586억원(서프)
- 수출 비중이 지난 3개 분기 평균 42% 대비 감소한 35%를 기록했음에도 불구하고 이익률은 우수
2. 유상증자 구조 변경 Good
- 3월 3.6조원 규모 대규모 유상증자를 발표
- 중장기적으로 글로벌 방산, 조선해양 거점 확충을 위한 대규모 M&A 및 글로벌 기업과의 JV를 위함
- 소액 주주들은 15% 할인된 가격에 유상증자를 받게 되고, 계열사의 지분 확대가 미래 청사진에 대한 불확실성도 해소
- 방산업과 조선해양업의 특성 상 시설 자금 및 JV와 M&A를 통한 캐파 확장은 엄청난 자금이 소요될 수 밖에 없음
3. 1Q 호실적과 유상증자 구조 변경으로 TP 상향
- 동사 지상방산 실적은 하반기로 갈수록 성장
- 실적이 성장하고, 초일류 방산업체 도약을 위한 모멘텀이 충분한 동사에 대해 매수 의견을 제시
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch
[방산] 한화에어로스페이스- 1Q 호실적과 유상증자 구조 변경으로 TP 상향
투자의견 : 매수(상향)
목표주가 : 950,000원(상향)
현재주가 : 797,000원(04/30)
Upside : 19.2%
1. 1Q25 실적은 당사 추정치 및 컨센서스 상회
- 한화오션 실적을 연결한 매출액은 5.4조원, 영업이익은 5,608억원을 기록
- 지상방산 매출액 1.15조원, 영업이익 3,019억원으로 영업이익률 26.1%(서프), 항공우주 매출액 5,309억원, 영업이익 36억원, 한화시스템 매출액 6,901억원, 영업이익 582억원(서프), 한화오션 매출액 3.1조원, 영업이익 2,586억원(서프)
- 수출 비중이 지난 3개 분기 평균 42% 대비 감소한 35%를 기록했음에도 불구하고 이익률은 우수
2. 유상증자 구조 변경 Good
- 3월 3.6조원 규모 대규모 유상증자를 발표
- 중장기적으로 글로벌 방산, 조선해양 거점 확충을 위한 대규모 M&A 및 글로벌 기업과의 JV를 위함
- 소액 주주들은 15% 할인된 가격에 유상증자를 받게 되고, 계열사의 지분 확대가 미래 청사진에 대한 불확실성도 해소
- 방산업과 조선해양업의 특성 상 시설 자금 및 JV와 M&A를 통한 캐파 확장은 엄청난 자금이 소요될 수 밖에 없음
3. 1Q 호실적과 유상증자 구조 변경으로 TP 상향
- 동사 지상방산 실적은 하반기로 갈수록 성장
- 실적이 성장하고, 초일류 방산업체 도약을 위한 모멘텀이 충분한 동사에 대해 매수 의견을 제시
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01.05.202522:01
DS투자증권 자동차/2차전지 Analyst 최태용
[자동차] 현대위아-신사업은 성장의 필요조건
1. 1Q25P: 영업이익 505억원으로 컨센서스 하회
- 1Q25P 매출액 2.1조원(-0.7% 이하 YoY), 영업이익 505억원(-15.5%)으로 컨센서스 하회
- 매출액은 1) 멕시코 엔진 단산에 따른 가동률 하락과 2) 메타플랜트 완공에 따른 솔루션 매출 일시 감소, 3) 공장기계 사업 매각 영향이 주요
- 일회성 비용은 멕시코 재고비축 비용 21억원, 원자재 가격 연동 구매가 정산금 90억 영향으로 약 110억원 인식
2. 공작기계 사업부 매각으로 OPM 개선 및 신사업 투자 기대
- 2025년 매출액 8.6조원(+0.1%), 영업이익 2,483억원(+4.9%)을 전망하며 기존 약 1,000억원 매출 규모의 공작기계 사업부 매각 효과 반영
- 3Q25부터 실적을 제외했으며 매각효과를 반영한 공작기계/방산 사업부의 25F OPM은 8.5%(+2.3%p)로 +2.4%p 개선될 전망
- 매각 자금은 약 3,400억원으로 열관리 등 신사업 투자에 활용될 예정
3. 신사업에 대한 기대감은 유효
- 2Q25 진행되는 내연 및 하이브리드향 열관리 시스템 입찰로 열관리 수주 기대와 eS플랫폼 양산이 하반기에 진행되는 만큼 공조 매출 확대 예상
- 솔루션 사업은 현대모비스의 인도 전동화 프로젝트를 수주한 영향으로 전년 수준의 매출을 유지할 전망
- 업황 둔화에 따른 추정치 조정을 반영해 목표주가는 54,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’를 유지
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[자동차] 현대위아-신사업은 성장의 필요조건
1. 1Q25P: 영업이익 505억원으로 컨센서스 하회
- 1Q25P 매출액 2.1조원(-0.7% 이하 YoY), 영업이익 505억원(-15.5%)으로 컨센서스 하회
- 매출액은 1) 멕시코 엔진 단산에 따른 가동률 하락과 2) 메타플랜트 완공에 따른 솔루션 매출 일시 감소, 3) 공장기계 사업 매각 영향이 주요
- 일회성 비용은 멕시코 재고비축 비용 21억원, 원자재 가격 연동 구매가 정산금 90억 영향으로 약 110억원 인식
2. 공작기계 사업부 매각으로 OPM 개선 및 신사업 투자 기대
- 2025년 매출액 8.6조원(+0.1%), 영업이익 2,483억원(+4.9%)을 전망하며 기존 약 1,000억원 매출 규모의 공작기계 사업부 매각 효과 반영
- 3Q25부터 실적을 제외했으며 매각효과를 반영한 공작기계/방산 사업부의 25F OPM은 8.5%(+2.3%p)로 +2.4%p 개선될 전망
- 매각 자금은 약 3,400억원으로 열관리 등 신사업 투자에 활용될 예정
3. 신사업에 대한 기대감은 유효
- 2Q25 진행되는 내연 및 하이브리드향 열관리 시스템 입찰로 열관리 수주 기대와 eS플랫폼 양산이 하반기에 진행되는 만큼 공조 매출 확대 예상
- 솔루션 사업은 현대모비스의 인도 전동화 프로젝트를 수주한 영향으로 전년 수준의 매출을 유지할 전망
- 업황 둔화에 따른 추정치 조정을 반영해 목표주가는 54,000원으로 하향, 투자의견 ‘매수’를 유지
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30.04.202506:55
두산 전자 BG 빅 서프네요
두산 전자 BG 1분기 실적 (잠정치)
1분기 매출 4,029억원 (+116% yoy)
영업이익 1,161억원 (+582% yoy)
OP마진 30% 내외로 보입니다.
두산 전자 BG 1분기 실적 (잠정치)
1분기 매출 4,029억원 (+116% yoy)
영업이익 1,161억원 (+582% yoy)
OP마진 30% 내외로 보입니다.
29.04.202522:04
DS투자증권 IT/전기전자/미드스몰캡 Analyst 조대형, 연구원 김진형
[전기전자] 삼성전기 - 계획대로 진행 중인 체질과 실적 개선
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 200,000원(유지)
현재주가 : 121,800원(04/29)
Upside : 64.2%
1. 1Q25 Review: 높아진 눈높이에 부합
- 컴포넌트 사업부 중심으로 전년 동기 대비 탑라인과 수익성 모두 개선된 실적을 달성
- 1) 중국 이구환신 정책 및 전략 거래선의 플래그십 신모델 출시에 따른 IT용 공급 증가와, 2) 관세 불확실성에 따른 선제적 수요 및, 3) 중국 완성차 OEM의 ADAS 기능 탑재 확대 기조에 따른 영향
2. 스마트폰의 계절적 비수기에도 성장세를 이어갈 2분기
- FC-BGA는 2분기부터 AI 가속기용 기판으로의 본격 공급에 따라 QoQ 실적 성장이 기대
- 2분기에도 이구환신 효과와 중국 전기차 OEM의 ADAS 채용 확대로 MLCC 탑재량은 지속될 것으로 전망
3. 실적으로 나타나는 체질 개선, 투자의견과 목표주가 유지
- 전장 및 산업 등 전 응용처로 매출을 확대하며 체질 개선을 효과적으로 진행하고 있다는 판단
- ADAS 확대 등 전장용 비중과 AI를 포함한 산업용 비중 확대에 따른 고용량 MLCC 수요 증가로 중장기적으로 P와 Q 모두 성장하는 국면이 유지될 전망
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[전기전자] 삼성전기 - 계획대로 진행 중인 체질과 실적 개선
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 200,000원(유지)
현재주가 : 121,800원(04/29)
Upside : 64.2%
1. 1Q25 Review: 높아진 눈높이에 부합
- 컴포넌트 사업부 중심으로 전년 동기 대비 탑라인과 수익성 모두 개선된 실적을 달성
- 1) 중국 이구환신 정책 및 전략 거래선의 플래그십 신모델 출시에 따른 IT용 공급 증가와, 2) 관세 불확실성에 따른 선제적 수요 및, 3) 중국 완성차 OEM의 ADAS 기능 탑재 확대 기조에 따른 영향
2. 스마트폰의 계절적 비수기에도 성장세를 이어갈 2분기
- FC-BGA는 2분기부터 AI 가속기용 기판으로의 본격 공급에 따라 QoQ 실적 성장이 기대
- 2분기에도 이구환신 효과와 중국 전기차 OEM의 ADAS 채용 확대로 MLCC 탑재량은 지속될 것으로 전망
3. 실적으로 나타나는 체질 개선, 투자의견과 목표주가 유지
- 전장 및 산업 등 전 응용처로 매출을 확대하며 체질 개선을 효과적으로 진행하고 있다는 판단
- ADAS 확대 등 전장용 비중과 AI를 포함한 산업용 비중 확대에 따른 고용량 MLCC 수요 증가로 중장기적으로 P와 Q 모두 성장하는 국면이 유지될 전망
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Reposted from:DS 인터넷/게임 최승호
08.05.202500:47
AI 검색 엔진 대체 가능성 언급, 구글 주가 급락
• 애플 부사장 에디 큐는 AI 기반 검색이 기존 검색 엔진을 대체할 것이라고 증언하며, 지난달 사파리 검색량 감소를 AI 사용 증가로 분석했습니다.
• 그는 오픈AI, 퍼플렉시티AI 등 AI 기반 검색 제공업체들이 구글을 대체할 가능성을 언급하며, 애플이 이들과 협력하여 AI 검색 옵션을 추가할 것이라고 밝혔습니다.
• 이러한 발언으로 구글 모회사 알파벳 주가는 8% 이상 급락했습니다
• 애플은 구글로부터 매년 200억 달러의 검색 엔진 수수료를 받고 있으나, AI 경쟁 심화로 인해 이 수수료 수입 감소 가능성이 커져 애플 주가도 하락했습니다.
https://n.news.naver.com/article/001/0015374533?sid=104
• 애플 부사장 에디 큐는 AI 기반 검색이 기존 검색 엔진을 대체할 것이라고 증언하며, 지난달 사파리 검색량 감소를 AI 사용 증가로 분석했습니다.
• 그는 오픈AI, 퍼플렉시티AI 등 AI 기반 검색 제공업체들이 구글을 대체할 가능성을 언급하며, 애플이 이들과 협력하여 AI 검색 옵션을 추가할 것이라고 밝혔습니다.
• 이러한 발언으로 구글 모회사 알파벳 주가는 8% 이상 급락했습니다
• 애플은 구글로부터 매년 200억 달러의 검색 엔진 수수료를 받고 있으나, AI 경쟁 심화로 인해 이 수수료 수입 감소 가능성이 커져 애플 주가도 하락했습니다.
https://n.news.naver.com/article/001/0015374533?sid=104
07.05.202522:24
AI Is Hitting Search Traffic, Testimony Suggests. Google Stock Falls : 구글
- 서비스 담당 수석 부사장은 구글을 상대로 한 미국 법무부 소송에서 애플 브라우저에서의 검색량이 처음으로 감소했다고 증언
- 이는 사람들이 검색 쿼리에 AI를 점점 더 많이 사용하고 있기 때문이라고 블룸버그는 보도
- 또한 그는 애플이 퍼플렉시티 AI의 검색 기능을 사파리에 추가하는 방안을 논의했다고 밝혔음
- 챗GPT, 퍼플렉시티 AI(Perplexity AI), 메타 AI(META: +1.62%)와 같은 경쟁자들이 점점 더 인기 있는 대안을 제공
- 애플은 iOS, iPadOS, macOS 내에서 챗GPT의 기능을 사용할 수 있도록 챗GPT를 통합하기 시작할 것이라고 발표
Costco managed another month of sales growth in April. But it marks a slowdown from March : 코스트코
- 4월까지의 매출이 전년 대비 7% 증가해 211억 8000만 달러를 기록했다고 발표
- 4월은 작년에 비해 쇼핑 날짜가 하루 적었으며, 이는 부활절 휴일의 타이밍 때문
- 전자상거래 대기업 아마존(AMZN, +2.00%)은 지난주 실적 발표에서 소비자 수요의 “감소”를 전혀 보지 못했다고 밝힘
- 월스트리트는 다음 주 월마트의 분기 실적을 통해 소비자들의 태도와 대형 소매업체들의 세부 방안 확인하고 트레이딩 할 전망
Arm Stock Falls on Disappointing Outlook : 장후 11% 급락
- 매출 및 EPS는 컨센서스 상회했으나 실망스러운 전망 제시하며 장후 11% 급락 중
- 분기 전망에서 매출액 10.5억달러 전망했으나 컨센서스 11억달러에 미치지 못했음
- 관세 영향 크지 않을 것으로 예상. 다만 최종 시장 수요에 미칠 영향에 대해서는 불확실성으로 연간 가이던스 제공하지 않음
- 서비스 담당 수석 부사장은 구글을 상대로 한 미국 법무부 소송에서 애플 브라우저에서의 검색량이 처음으로 감소했다고 증언
- 이는 사람들이 검색 쿼리에 AI를 점점 더 많이 사용하고 있기 때문이라고 블룸버그는 보도
- 또한 그는 애플이 퍼플렉시티 AI의 검색 기능을 사파리에 추가하는 방안을 논의했다고 밝혔음
- 챗GPT, 퍼플렉시티 AI(Perplexity AI), 메타 AI(META: +1.62%)와 같은 경쟁자들이 점점 더 인기 있는 대안을 제공
- 애플은 iOS, iPadOS, macOS 내에서 챗GPT의 기능을 사용할 수 있도록 챗GPT를 통합하기 시작할 것이라고 발표
Costco managed another month of sales growth in April. But it marks a slowdown from March : 코스트코
- 4월까지의 매출이 전년 대비 7% 증가해 211억 8000만 달러를 기록했다고 발표
- 4월은 작년에 비해 쇼핑 날짜가 하루 적었으며, 이는 부활절 휴일의 타이밍 때문
- 전자상거래 대기업 아마존(AMZN, +2.00%)은 지난주 실적 발표에서 소비자 수요의 “감소”를 전혀 보지 못했다고 밝힘
- 월스트리트는 다음 주 월마트의 분기 실적을 통해 소비자들의 태도와 대형 소매업체들의 세부 방안 확인하고 트레이딩 할 전망
Arm Stock Falls on Disappointing Outlook : 장후 11% 급락
- 매출 및 EPS는 컨센서스 상회했으나 실망스러운 전망 제시하며 장후 11% 급락 중
- 분기 전망에서 매출액 10.5억달러 전망했으나 컨센서스 11억달러에 미치지 못했음
- 관세 영향 크지 않을 것으로 예상. 다만 최종 시장 수요에 미칠 영향에 대해서는 불확실성으로 연간 가이던스 제공하지 않음
01.05.202522:21
DS투자증권 지주회사/미드스몰캡/비상장 Analyst 김수현, 연구원 강태호
[지주회사] 삼성물산- 안정적 실적 기반 유지
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 190,000원(유지)
현재주가 : 122,400원(04/30)
Upside : 55.2%
1. 1Q25 매출 9.74조 (-9.8% YoY), 영업이익 7,240억 (+1.7% YoY)
- 하이테크와 태양광 등의 주요 프로젝트 준공을 지속했으며 1분기 미국 테일러 등 하이테크향 등의 2.3조원을 포함하여 총 3.4조원의 신규 수주 실적을 기록
- 한남 4구역, 신반포 4차 등 3.1조원의 국내 주택 시공권도 확보하면서 향후 안정적 이익 기반을 다져나가는 중
- 일회성 이익으로는 배당 수익 약 3,300억원으로 삼성생명 약 1,700억원, 삼성전자 1,100억원, SDS 380억원 등을 수취
2. 지속되는 바이오 부문 선전이 동사 기업 가치에 점진적 반영 전망
- 바이오로직스 매출 1.29조원 (+37.1% YoY), 영업이익 4,867억원 (+119.9% YoY)으로 높아진 시장 기대치마저 상회
- 1~3공장 풀 가동, 4공장 Ramp up과 강달러 영향이 지속되는 상황에서 시밀러 판매량 확대로 실적 상승세는 지속
- 4월부터는 5공장 가동이 개시되었으며 하반기 4공장의 18만리터동도 풀가동이 예상
3. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 19만원 유지
- 건설 부문에서 하이테크 신규 수주 감소에도 불구하고 전분기 대비 개선된 이익률을 유지한 점은 긍정적
- 특히 바이오 부문의 실적 개선세가 심상치 않을 정도로 좋은데 향후 지배구조 변화와 관련이 있을지에 대해서도 주시가 필요
- 기타 건설주 대비 YTD 언더퍼폼한 점은 다소 아쉬우나 향후 바이오 부문의 가치 반영과 주주가치 제고 정책 등이 검토될 수 있어 목표주가 19만원을 유지
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[지주회사] 삼성물산- 안정적 실적 기반 유지
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 190,000원(유지)
현재주가 : 122,400원(04/30)
Upside : 55.2%
1. 1Q25 매출 9.74조 (-9.8% YoY), 영업이익 7,240억 (+1.7% YoY)
- 하이테크와 태양광 등의 주요 프로젝트 준공을 지속했으며 1분기 미국 테일러 등 하이테크향 등의 2.3조원을 포함하여 총 3.4조원의 신규 수주 실적을 기록
- 한남 4구역, 신반포 4차 등 3.1조원의 국내 주택 시공권도 확보하면서 향후 안정적 이익 기반을 다져나가는 중
- 일회성 이익으로는 배당 수익 약 3,300억원으로 삼성생명 약 1,700억원, 삼성전자 1,100억원, SDS 380억원 등을 수취
2. 지속되는 바이오 부문 선전이 동사 기업 가치에 점진적 반영 전망
- 바이오로직스 매출 1.29조원 (+37.1% YoY), 영업이익 4,867억원 (+119.9% YoY)으로 높아진 시장 기대치마저 상회
- 1~3공장 풀 가동, 4공장 Ramp up과 강달러 영향이 지속되는 상황에서 시밀러 판매량 확대로 실적 상승세는 지속
- 4월부터는 5공장 가동이 개시되었으며 하반기 4공장의 18만리터동도 풀가동이 예상
3. 투자의견 ‘매수’, 목표주가 19만원 유지
- 건설 부문에서 하이테크 신규 수주 감소에도 불구하고 전분기 대비 개선된 이익률을 유지한 점은 긍정적
- 특히 바이오 부문의 실적 개선세가 심상치 않을 정도로 좋은데 향후 지배구조 변화와 관련이 있을지에 대해서도 주시가 필요
- 기타 건설주 대비 YTD 언더퍼폼한 점은 다소 아쉬우나 향후 바이오 부문의 가치 반영과 주주가치 제고 정책 등이 검토될 수 있어 목표주가 19만원을 유지
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30.04.202511:52
[주 두산 1Q25 실적 Comment]
DS투자증권 지주회사/미드스몰캡/비상장 Analyst 김수현, 연구원 강태호
[지주회사] 두산- Next Level에 들어서다
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 500,000원(상향)
현재주가 : 303,500원(04/30)
Upside : 64.7%
1. 전자 BG 멀티플 대폭 낮춰도 적정주가 50만원으로 상승
- 전자 BG에 대한 25F Target Multiple을 22배 → 15배로 하향 조정하지만 순이익 전망치 크게 증가하여 목표주가 기존 45만원 → 50만원으로 상향 조정
- Target 멀티플 15배는 경쟁사 대만 EMC 25F P/E 13배에 10% 할증된 수준이며 영업이익률을 고려하면 과도하지 않은 할증
- 전자 BG의 가치 산정에 기존 25~26년 평균 순이익 전망치 대신 25년 순이익만 반영
- 멀티플 하향은 1)관세에 따른 경기 침체 우려와 시장 멀티플 하락, 2) 전방 고객사의 멀티플 하락, 3) 경쟁사의 멀티플 하락을 반영
2. 25년 전자 BG 는 Next Level에 들어섰다
- 1분기 전자 BG 매출액은 4,029억원 (+116% YoY)으로 우리 추정치 3,550억원을 넘어섬
- 추정 OP마진은 28.8% (영업이익 1,161억원)로 우리의 기존 추정 OPM 15%를 크게 넘어섰으며 이는 동사의 분기 경상 OP마진 10% 초반 대비 3배 수준
- 이번 분기 N사 B제품향 매출은 1,600억원으로 추정되며 역산하면 N사향 OPM은 45%를 초과
3. 25년 전자 BG 실적 전망치 대폭 수정 + 알파 요인
- 2분기 매출과 마진도 유사한 흐름을 유지 전망
- 1) GB200, 300 스위치 트레이 탑재 (현재 동시에 퀄 진행 중), 2) 하반기 ASIC 매출 본격화 등은 알파 요인이며 N사 차세대 R 모델 퀄 통과도 하반기 대기 중
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DS투자증권 지주회사/미드스몰캡/비상장 Analyst 김수현, 연구원 강태호
[지주회사] 두산- Next Level에 들어서다
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 500,000원(상향)
현재주가 : 303,500원(04/30)
Upside : 64.7%
1. 전자 BG 멀티플 대폭 낮춰도 적정주가 50만원으로 상승
- 전자 BG에 대한 25F Target Multiple을 22배 → 15배로 하향 조정하지만 순이익 전망치 크게 증가하여 목표주가 기존 45만원 → 50만원으로 상향 조정
- Target 멀티플 15배는 경쟁사 대만 EMC 25F P/E 13배에 10% 할증된 수준이며 영업이익률을 고려하면 과도하지 않은 할증
- 전자 BG의 가치 산정에 기존 25~26년 평균 순이익 전망치 대신 25년 순이익만 반영
- 멀티플 하향은 1)관세에 따른 경기 침체 우려와 시장 멀티플 하락, 2) 전방 고객사의 멀티플 하락, 3) 경쟁사의 멀티플 하락을 반영
2. 25년 전자 BG 는 Next Level에 들어섰다
- 1분기 전자 BG 매출액은 4,029억원 (+116% YoY)으로 우리 추정치 3,550억원을 넘어섬
- 추정 OP마진은 28.8% (영업이익 1,161억원)로 우리의 기존 추정 OPM 15%를 크게 넘어섰으며 이는 동사의 분기 경상 OP마진 10% 초반 대비 3배 수준
- 이번 분기 N사 B제품향 매출은 1,600억원으로 추정되며 역산하면 N사향 OPM은 45%를 초과
3. 25년 전자 BG 실적 전망치 대폭 수정 + 알파 요인
- 2분기 매출과 마진도 유사한 흐름을 유지 전망
- 1) GB200, 300 스위치 트레이 탑재 (현재 동시에 퀄 진행 중), 2) 하반기 ASIC 매출 본격화 등은 알파 요인이며 N사 차세대 R 모델 퀄 통과도 하반기 대기 중
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29.04.202522:27
[DS 글로벌전략/시황 우지연] 우글스(Woogles) 04/30(수)
■ 미-중 갈등 시리즈 4. 중국에 대한 미국의 요구사항
- 미국이 중국에 원하는 것, PQ 동반 상승을 통한 무역적자 축소
- Q 확대와 관련해 농산물 수입 확대가 중국에 대한 핵심 요구사항으로 부상할 가능성
- 농산물은 1단계 무역협상 대상 품목(농산품·제조품·에너지) 중 유일하게 대중 수출이 감소한 품목
- 한편 G2 농산품 무역협상과 관련된 한국의 리스크는 제한적
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■ 미-중 갈등 시리즈 4. 중국에 대한 미국의 요구사항
- 미국이 중국에 원하는 것, PQ 동반 상승을 통한 무역적자 축소
- Q 확대와 관련해 농산물 수입 확대가 중국에 대한 핵심 요구사항으로 부상할 가능성
- 농산물은 1단계 무역협상 대상 품목(농산품·제조품·에너지) 중 유일하게 대중 수출이 감소한 품목
- 한편 G2 농산품 무역협상과 관련된 한국의 리스크는 제한적
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Reposted from:DS 인터넷/게임 최승호
29.04.202522:00
DS투자증권 인터넷/게임 최승호
[게임] 크래프톤 - 올해 내내 서프라이즈 예상, Top-pick 유지
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 560,000원(유지)
현재주가 : 370,000원(04/29)
Upside : 51.4%
1. 1Q25 Review: 인조이와 PUBG 동반 서프라이즈
- 1Q25 실적은 매출액 8,741억원(QoQ+41.6%/YoY+31.3%), 영업이익 4,572억원
(QoQ+112.2%/YoY+47.3%)로 창사이래 최대실적 시현
-실적 서프라이즈의 주된 이유는 1)생각보다도 낮았던 마케팅비 집행, 2)PUBG 호조, 3)INZOI 호조에 따름
2. 의심의 여지없는 성장, 게임주 Top-pick 유지
- 게임주 Top-pick 의견과 목표주가를 유지
- 25년 영업이익은 PUBG 프랜차이즈 순항과 서브노티카2 시장반응을 고려해 이전 추정대비 약 6% 상향
-기존에 당사가 제시한 회사 주요 투자포인트는 4개. 1)PUBG의 고성장과 사실상 반영구화된
PLC, 2) 저렴한 밸류에이션, 3)업종 내 가장 우수한 주주환원, 4)국내 게임 최대 파이
프라인및 개발역량
-시간이 지나면서 1)~4)의 투자포인트가 훼손되기는커녕 오히려 더 강화되고 있어 매우 긍정적
- 올해도 PUBG 의 성장에는 의심이 없으며 회사의 장기적 성장도 의심없음. 강력매수 권고
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[게임] 크래프톤 - 올해 내내 서프라이즈 예상, Top-pick 유지
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 560,000원(유지)
현재주가 : 370,000원(04/29)
Upside : 51.4%
1. 1Q25 Review: 인조이와 PUBG 동반 서프라이즈
- 1Q25 실적은 매출액 8,741억원(QoQ+41.6%/YoY+31.3%), 영업이익 4,572억원
(QoQ+112.2%/YoY+47.3%)로 창사이래 최대실적 시현
-실적 서프라이즈의 주된 이유는 1)생각보다도 낮았던 마케팅비 집행, 2)PUBG 호조, 3)INZOI 호조에 따름
2. 의심의 여지없는 성장, 게임주 Top-pick 유지
- 게임주 Top-pick 의견과 목표주가를 유지
- 25년 영업이익은 PUBG 프랜차이즈 순항과 서브노티카2 시장반응을 고려해 이전 추정대비 약 6% 상향
-기존에 당사가 제시한 회사 주요 투자포인트는 4개. 1)PUBG의 고성장과 사실상 반영구화된
PLC, 2) 저렴한 밸류에이션, 3)업종 내 가장 우수한 주주환원, 4)국내 게임 최대 파이
프라인및 개발역량
-시간이 지나면서 1)~4)의 투자포인트가 훼손되기는커녕 오히려 더 강화되고 있어 매우 긍정적
- 올해도 PUBG 의 성장에는 의심이 없으며 회사의 장기적 성장도 의심없음. 강력매수 권고
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Reposted from:
DS 경제 김준영
07.05.202522:41
[FOMC Review] 5월 FOMC : 여유가 생긴 파월
DS투자증권 경제 김준영
■ 변한 건 없니, 긴축하게 했던 물가도 여전히 그대로니
- 만장일치 동결
- 물가와 실업률 상방 리스크 확대, 선제적으로 움직일 수 없다는 입장 고수
- 고용은 완전 고용에 가깝다는 평가
- 물가가 여전히 통화정책 경로 결정 요인일 것
- 파월은 주식시장 반등으로 고민을 덜었음 (자칫 주식시장 하락폭이 확대되었더라면 물가 상방 리스크가 큰 상황에서도 인하로 대응해야 했을 수도)
- 하드 데이터는 서서히 둔화 될 것. 아직 관세로 인한 선제적인 경제활동이 확인 되는 중
- 경기 둔화가 뚜렷하지 않아도 인하는 가능. 인하는 피벗을 의미하지 않음. 매파적인 7월 인하의 그림으로 갈 것
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DS투자증권 경제 김준영
■ 변한 건 없니, 긴축하게 했던 물가도 여전히 그대로니
- 만장일치 동결
- 물가와 실업률 상방 리스크 확대, 선제적으로 움직일 수 없다는 입장 고수
- 고용은 완전 고용에 가깝다는 평가
- 물가가 여전히 통화정책 경로 결정 요인일 것
- 파월은 주식시장 반등으로 고민을 덜었음 (자칫 주식시장 하락폭이 확대되었더라면 물가 상방 리스크가 큰 상황에서도 인하로 대응해야 했을 수도)
- 하드 데이터는 서서히 둔화 될 것. 아직 관세로 인한 선제적인 경제활동이 확인 되는 중
- 경기 둔화가 뚜렷하지 않아도 인하는 가능. 인하는 피벗을 의미하지 않음. 매파적인 7월 인하의 그림으로 갈 것
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07.05.202522:24
DS투자증권 중공업/미드스몰캡/미국 Analyst 양형모
미국 주식 데일리 - 구글 검색량 처음으로 감소
US Trend Tracker : 변하는 세상 - 애플 서비스 담당 수석 부사장은 애플 브라우저에서 구글 검색량 처음으로 감소 증언
★ Comment : Zillow 부진한 주택 시장, Rockwell 미국 제조업 예상보다 양호, 코스트코 소비자 수요 감소 보지 못함
=> Constellation Energy, GE Vernova, Broadcom, AppLovin, Arista, Spotify 등 기존 주도주 상승
=> 1M high 기존 주도주들 편입. 다만 담배/음식료, 통신 등 방어주와 달러트리/제너럴 등 여전히 견조
★ Market Leader : AI, LNG, 기존 주도 소프트웨어
1. 코카콜라, 펩시, 필립모리스, 알트리아 등 담배/음식료, AT&T 등 통신 => 견조
2. CrowdStrike, Palo Alto Networks, Fortinet, Rubrik 등 사이버보안 => 상승 추세 전환
3. 델타 에어라인스, 유나이티드 에어라인스 등 프리미엄 항공 주식 => 하락
4. 세일즈포스, 데이포스, 페이콤 소프트웨어 등 인적 자원 AI 소프트웨어 기업 => 상승 추세 전환 시도
5. 비스트라, 블룸에너지, 타르가 리소시스, NRG, GE Vernova, ONEOK, EQT 등 AI에너지 기업 => 상승 추세 전환
6. 아리스타 네트웍스, 시에나 등 네트워크 장비/통신 관련주, 버티브 등 냉각 => 상승 추세 전환 시도
7. 에어비앤비, 익스피디아, 부킹홀딩스, 로얄 캐리비안, 카니발, 호텔 체인 등 여행 관련주 => 하락
미국 주식 데일리 - 구글 검색량 처음으로 감소
US Trend Tracker : 변하는 세상 - 애플 서비스 담당 수석 부사장은 애플 브라우저에서 구글 검색량 처음으로 감소 증언
★ Comment : Zillow 부진한 주택 시장, Rockwell 미국 제조업 예상보다 양호, 코스트코 소비자 수요 감소 보지 못함
=> Constellation Energy, GE Vernova, Broadcom, AppLovin, Arista, Spotify 등 기존 주도주 상승
=> 1M high 기존 주도주들 편입. 다만 담배/음식료, 통신 등 방어주와 달러트리/제너럴 등 여전히 견조
★ Market Leader : AI, LNG, 기존 주도 소프트웨어
1. 코카콜라, 펩시, 필립모리스, 알트리아 등 담배/음식료, AT&T 등 통신 => 견조
2. CrowdStrike, Palo Alto Networks, Fortinet, Rubrik 등 사이버보안 => 상승 추세 전환
3. 델타 에어라인스, 유나이티드 에어라인스 등 프리미엄 항공 주식 => 하락
4. 세일즈포스, 데이포스, 페이콤 소프트웨어 등 인적 자원 AI 소프트웨어 기업 => 상승 추세 전환 시도
5. 비스트라, 블룸에너지, 타르가 리소시스, NRG, GE Vernova, ONEOK, EQT 등 AI에너지 기업 => 상승 추세 전환
6. 아리스타 네트웍스, 시에나 등 네트워크 장비/통신 관련주, 버티브 등 냉각 => 상승 추세 전환 시도
7. 에어비앤비, 익스피디아, 부킹홀딩스, 로얄 캐리비안, 카니발, 호텔 체인 등 여행 관련주 => 하락
01.05.202522:01
DS투자증권 자동차/2차전지 Analyst 최태용
[2차전지] LG에너지솔루션-하반기를 기다리며
1. 1Q25P: 전체 출하량은 하락했으나 ASP 상승이 견인
- 1Q25P 매출액 6.3조원(-2.9% QoQ, +2.2% YoY), 영업이익(AMPC 포함) 3,747억원(흑전 QoQ, +138.2% YoY)로 영업이익 컨센서스 +458% 상회
- 매출 감소는 북미 출하량은 견조했지만 유럽 고객사의 보수적인 재고 감축으로 전체 출하량이 하락한 점이 주요
- AMPC는 북미 고객사 호조와 더불어 샘플 출하 및 우호적인 환율 환경 지속으로 +21.3% 성장
- 수정 영업적자(-830억원)는 전분기 일회성 비용(3,000억원) 소멸에 따른 기저효과까지 더해지며 전분기(-6,028억원) 대비 축소
2. 2Q25 유럽 고객사 보수적 재고 감축 기조로 지연되는 반등
- 2Q25F 매출액 6.2조원(-1.9% QoQ, -0.1% YoY), 영업이익(AMPC 포함) 3,686억원(-1.6% QoQ, +88.7% YoY) 전망
- 신형 2170 수혜와 GM의 신차 효과로 북미는 견조할 전망이지만 4680은 당초 기대보다 지연되며 불확실성 상존
- 고객사의 재고조정 영향 지속과 르노 및 ESS향 LFP 배터리 생산 대체 효과는 하반기부터 기대 가능해 하반기부터 유럽 공장 가동률 회복 전망
3. 고객사 부진에 따른 CAPA 변동 리스크로 CAPEX 축소
- 올해 CAPEX는 기존 대비 확대된 30% 이상 수준으로 감축할 전망으로 업황에 따라 예정된 주요 JV 가동 시점 변화 개연성 존재
- 유럽 외 고객사향 출하량은 개선세고 차세대 성장동력인 4680, LFP 등은 순항 중
- 저가 매수 전략은 유효하겠으나 실적의 추세적 반등 가시성 확보가 우선시 돼야할 시점
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[2차전지] LG에너지솔루션-하반기를 기다리며
1. 1Q25P: 전체 출하량은 하락했으나 ASP 상승이 견인
- 1Q25P 매출액 6.3조원(-2.9% QoQ, +2.2% YoY), 영업이익(AMPC 포함) 3,747억원(흑전 QoQ, +138.2% YoY)로 영업이익 컨센서스 +458% 상회
- 매출 감소는 북미 출하량은 견조했지만 유럽 고객사의 보수적인 재고 감축으로 전체 출하량이 하락한 점이 주요
- AMPC는 북미 고객사 호조와 더불어 샘플 출하 및 우호적인 환율 환경 지속으로 +21.3% 성장
- 수정 영업적자(-830억원)는 전분기 일회성 비용(3,000억원) 소멸에 따른 기저효과까지 더해지며 전분기(-6,028억원) 대비 축소
2. 2Q25 유럽 고객사 보수적 재고 감축 기조로 지연되는 반등
- 2Q25F 매출액 6.2조원(-1.9% QoQ, -0.1% YoY), 영업이익(AMPC 포함) 3,686억원(-1.6% QoQ, +88.7% YoY) 전망
- 신형 2170 수혜와 GM의 신차 효과로 북미는 견조할 전망이지만 4680은 당초 기대보다 지연되며 불확실성 상존
- 고객사의 재고조정 영향 지속과 르노 및 ESS향 LFP 배터리 생산 대체 효과는 하반기부터 기대 가능해 하반기부터 유럽 공장 가동률 회복 전망
3. 고객사 부진에 따른 CAPA 변동 리스크로 CAPEX 축소
- 올해 CAPEX는 기존 대비 확대된 30% 이상 수준으로 감축할 전망으로 업황에 따라 예정된 주요 JV 가동 시점 변화 개연성 존재
- 유럽 외 고객사향 출하량은 개선세고 차세대 성장동력인 4680, LFP 등은 순항 중
- 저가 매수 전략은 유효하겠으나 실적의 추세적 반등 가시성 확보가 우선시 돼야할 시점
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DS Tech 이수림, 김진형
30.04.202509:21
DS투자증권 반도체 Analyst 이수림, 연구원 김진형
[반도체] 삼성전자 - 1Q25 Re: 하반기가 변수
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 71,000원(하향)
현재주가 : 55,500원(04/30)
Upside : 27.9%
1. 1Q25 Review: 컨벤셔널 DRAM과 MX 원가 개선 효과
- DRAM B/G 전분기 대비 2% 증가, ASP는 -20% 감소
- HBM Blended 영향 반영, Conventional DRAM 기준으로는 ASP 한자릿수 중반 수준 감소
- NAND B/G는 전분기 대비 -10% 감소, ASP는 -16% 감소
- 데이터센터향 과제 순연됨에 따라 eSSD 수요 전분기 대비 감소
2. 2Q25 Preview: 2분기는 메모리 가격 회복 지속
- 2Q25 영업이익은 6.9조원으로 추정
- 2Q25 DRAM B/G 11%, ASP 2% 증가하고 NAND B/G 15%, ASP 1% 상승 전망
- 고객사 부품 재고 정상 수준에 가까워진 것으로 파악하며 AI 수요 역시 지속, 관세로 인한 Pull-in 수요 반영
- HBM 매출액은 2분기 2.1조원(+64% QoQ), 연간 14.5조원 수준 전망
- 주요 고객사 HBM3e 12단 퀄 승인 시점을 6~7월로 목표하고 있어 관심 필요
3. 투자의견 매수, 목표주가 71,000원 하향
- 연간 영업이익은 하반기 관세 및 AI 칩 수출 통제로 인한 불확실성과 HBM 매출 지연을 감안하여 31.2조원으로 하향
- 실적 상승은 1) 하반기 메모리 업황, 2) 파운드리 가동률 회복 여부, 3) HBM 퀄 승인 이후 매출 확대 여부가 관건
- 현재 주가는 저평가 구간은 확실하나 당장 주가를 견인할 만한 모멘텀은 아쉬운 상황
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[반도체] 삼성전자 - 1Q25 Re: 하반기가 변수
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 71,000원(하향)
현재주가 : 55,500원(04/30)
Upside : 27.9%
1. 1Q25 Review: 컨벤셔널 DRAM과 MX 원가 개선 효과
- DRAM B/G 전분기 대비 2% 증가, ASP는 -20% 감소
- HBM Blended 영향 반영, Conventional DRAM 기준으로는 ASP 한자릿수 중반 수준 감소
- NAND B/G는 전분기 대비 -10% 감소, ASP는 -16% 감소
- 데이터센터향 과제 순연됨에 따라 eSSD 수요 전분기 대비 감소
2. 2Q25 Preview: 2분기는 메모리 가격 회복 지속
- 2Q25 영업이익은 6.9조원으로 추정
- 2Q25 DRAM B/G 11%, ASP 2% 증가하고 NAND B/G 15%, ASP 1% 상승 전망
- 고객사 부품 재고 정상 수준에 가까워진 것으로 파악하며 AI 수요 역시 지속, 관세로 인한 Pull-in 수요 반영
- HBM 매출액은 2분기 2.1조원(+64% QoQ), 연간 14.5조원 수준 전망
- 주요 고객사 HBM3e 12단 퀄 승인 시점을 6~7월로 목표하고 있어 관심 필요
3. 투자의견 매수, 목표주가 71,000원 하향
- 연간 영업이익은 하반기 관세 및 AI 칩 수출 통제로 인한 불확실성과 HBM 매출 지연을 감안하여 31.2조원으로 하향
- 실적 상승은 1) 하반기 메모리 업황, 2) 파운드리 가동률 회복 여부, 3) HBM 퀄 승인 이후 매출 확대 여부가 관건
- 현재 주가는 저평가 구간은 확실하나 당장 주가를 견인할 만한 모멘텀은 아쉬운 상황
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29.04.202522:27
[DS 글로벌전략/시황 우지연] 우글스(Woogles) 04/30(수)
■ 미-중 갈등 시리즈 3. 과거를 통해 알아본 G2 협상 타임라인
- G2 무역협상 개시 시점은 6월 G2 정상회담 이후. 예상 타결시점은 내년 1Q~2Q
- 협상 타결시점은 빠르면 내년 1Q 또는 2Q로 보는게 합리적
- 주식시장 관점에서 G2의 협상 개시는 분명한 호재
- 미국 증시, 하반기 금리 인하&투자사이클이 본격화되며 미국 AI 트렌드가 되돌아올 것
- 한국 증시, 과거와 다른 현재의 매크로 상황에 우호적. 박스권 장세보다 투자사이클 수혜주 중심의 점진적 상승세 전망
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■ 미-중 갈등 시리즈 3. 과거를 통해 알아본 G2 협상 타임라인
- G2 무역협상 개시 시점은 6월 G2 정상회담 이후. 예상 타결시점은 내년 1Q~2Q
- 협상 타결시점은 빠르면 내년 1Q 또는 2Q로 보는게 합리적
- 주식시장 관점에서 G2의 협상 개시는 분명한 호재
- 미국 증시, 하반기 금리 인하&투자사이클이 본격화되며 미국 AI 트렌드가 되돌아올 것
- 한국 증시, 과거와 다른 현재의 매크로 상황에 우호적. 박스권 장세보다 투자사이클 수혜주 중심의 점진적 상승세 전망
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29.04.202522:00
DS투자증권 자동차/2차전지 Analyst 최태용
[2차전지] 에코프로비엠-약속된 흑전, 연중기조 유지
1. 1Q25P: 고객사 Restocking 수요로 컨센서스 상회
- 1Q25P 매출액 6,298억원(+35.5% QoQ, -35.1 YoY, 영업이익 23억원(흑전 QoQ, -66% YoY)로 컨센서스 영업적자 2억원 상회
- 주요 고객사의 EV향 Restocking 영향으로 판매량 증가에 따른 가동률 상승과 전동공구향 고객사 생산 확대가 주 요인
- 환율 및 메탈가 보합세로 ASP 안정화되며 흑전에 기여했으며 재고자산평가충당금 307억원 환입 발생
2. 관세 영향은 제한적, 유럽 수혜는 가시적
- 2Q25F 매출액 6,458억원(+2.5% QoQ, -20.2% YoY), 영업이익 62억원(+162% QoQ, +59.5% YoY) 전망
- 양극재는 상호관세 대상으로 현재는 10%만 적용 받는 상황이며 유럽 중심 지역 익스포저 고려 시 영향은 제한적
- 유럽에서의 BEV 판매 반등과 BMW의 점진적인 재고조정 해소로 판매량 상승 기대되며 신차 효과도 지속될 전망
3. 적극적인 역내 생산 대응과 LFP 신사업 추진
- 27년부터 관세 면제를 위해 셀 기준 65% 이상 역내 생산이 필요하며 양극재는 원가 비중 감안 시 100% EU 생산 필요
- 헝가리 공장(5.4만톤, 1Q26 가동)은 영국-EU 간 TCA 원산지 규정을 충족해 수주 경쟁력을 제고할 수 있으며 영국의 BEV 시장 규모 감안시 (유럽 내 20%) 시장 저변 확대로 연결 전망
- LFP 양극재는 하반기 5,000톤(현 3,000톤)까지 증량 예정이며 이미 국내 최대 규모라인으로 향후 고객사 수주 기대
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 14만원을 유지
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch
[2차전지] 에코프로비엠-약속된 흑전, 연중기조 유지
1. 1Q25P: 고객사 Restocking 수요로 컨센서스 상회
- 1Q25P 매출액 6,298억원(+35.5% QoQ, -35.1 YoY, 영업이익 23억원(흑전 QoQ, -66% YoY)로 컨센서스 영업적자 2억원 상회
- 주요 고객사의 EV향 Restocking 영향으로 판매량 증가에 따른 가동률 상승과 전동공구향 고객사 생산 확대가 주 요인
- 환율 및 메탈가 보합세로 ASP 안정화되며 흑전에 기여했으며 재고자산평가충당금 307억원 환입 발생
2. 관세 영향은 제한적, 유럽 수혜는 가시적
- 2Q25F 매출액 6,458억원(+2.5% QoQ, -20.2% YoY), 영업이익 62억원(+162% QoQ, +59.5% YoY) 전망
- 양극재는 상호관세 대상으로 현재는 10%만 적용 받는 상황이며 유럽 중심 지역 익스포저 고려 시 영향은 제한적
- 유럽에서의 BEV 판매 반등과 BMW의 점진적인 재고조정 해소로 판매량 상승 기대되며 신차 효과도 지속될 전망
3. 적극적인 역내 생산 대응과 LFP 신사업 추진
- 27년부터 관세 면제를 위해 셀 기준 65% 이상 역내 생산이 필요하며 양극재는 원가 비중 감안 시 100% EU 생산 필요
- 헝가리 공장(5.4만톤, 1Q26 가동)은 영국-EU 간 TCA 원산지 규정을 충족해 수주 경쟁력을 제고할 수 있으며 영국의 BEV 시장 규모 감안시 (유럽 내 20%) 시장 저변 확대로 연결 전망
- LFP 양극재는 하반기 5,000톤(현 3,000톤)까지 증량 예정이며 이미 국내 최대 규모라인으로 향후 고객사 수주 기대
- 투자의견 ‘매수’, 목표주가 14만원을 유지
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07.05.202522:31
[DS Defense Daily] 2025-05-08
■ 인도-파키스탄 충돌 이후 중국 방위 주식 급등 (인도-파키스탄 갈등)
- 인도-파키스탄 분쟁으로 J-10C 전투기 제조업체 아빅 청두 항공 주가 11% 급등
- 파키스탄은 2019년부터 2023년까지 파키스탄 무기 보유량의 82%를 중국에서 수입해옴
- 인도는 서방 무기 위주의 라인업을 보유하고 있으며 한국의 K9 자주포는 인도의 주력 자주포
■ 시리아 대통령, 긴장 완화 위한 이스라엘 간접 회담 확정 (시리아-이스라엘 회담)
- 알샤라 대통령이 프랑스 방문 기자회견에서 이스라엘과 긴장을 완화하고 있다고 밝힘
- 이스라엘은 가자지구 점령과 후티 반군과의 갈등이 고조되는 가운데 시리아와는 협정을 이어가려는 모습
■ 이탈리아, 올해 국방비 지출 목표 2% 달성 예정 (유럽 국방비 증액)
- 이탈리아 멜로니 총리는 25년 GDP 대비 국방비 2% 목표 달성 가능하다고 말함
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■ 인도-파키스탄 충돌 이후 중국 방위 주식 급등 (인도-파키스탄 갈등)
- 인도-파키스탄 분쟁으로 J-10C 전투기 제조업체 아빅 청두 항공 주가 11% 급등
- 파키스탄은 2019년부터 2023년까지 파키스탄 무기 보유량의 82%를 중국에서 수입해옴
- 인도는 서방 무기 위주의 라인업을 보유하고 있으며 한국의 K9 자주포는 인도의 주력 자주포
■ 시리아 대통령, 긴장 완화 위한 이스라엘 간접 회담 확정 (시리아-이스라엘 회담)
- 알샤라 대통령이 프랑스 방문 기자회견에서 이스라엘과 긴장을 완화하고 있다고 밝힘
- 이스라엘은 가자지구 점령과 후티 반군과의 갈등이 고조되는 가운데 시리아와는 협정을 이어가려는 모습
■ 이탈리아, 올해 국방비 지출 목표 2% 달성 예정 (유럽 국방비 증액)
- 이탈리아 멜로니 총리는 25년 GDP 대비 국방비 2% 목표 달성 가능하다고 말함
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07.05.202522:00
DS투자증권 음식료·엔터·미디어 Analyst 장지혜, RA 김대성
[음식료] 롯데칠성: 아쉬운 내수와 기대되는 해외
■ 1Q25Re: 국내 음료/주류 시장 축소와 일회성 비용 반영으로 실적 부진
- 롯데칠성의 1분기 실적은 매출액 9,103억원(-3% YoY), 영업이익 251억원(-32% YoY, OPM 2.8%)으로 시장 기대치(OP 386억원) 하회
- 1)음료(별도)는 음료 시장 -5.5% 감소 및 통상 임금 비용 반영
- 2)주류(별도)는 주류 시장 -7% 축소로 맥주 등 전 카테고리 매출 감소. 다만 광고 판촉비 축소 및 전년도 맥아 과징금 기저효과로 수익성 개선
- 3)해외 자회사는 필리핀 법인의 공장 이전과 미얀마 수입 지연으로 부진
■ 2분기~하반기 갈수록 실적 반등 전망. 연간 가이던스 유지
- 내수는 시장 부진 장기화 우려가 있지만 신제품 출시로 방어
- 해외는 2분기 필리핀 법인 공장 이전 완료와 미얀마 수입 재고 확보로 4월 생산 정상화 및 수출 증가, 파키스탄 실적 호조가 이어지며 수익 기여가 확대될 것
- 동사는 연간 가이던스 연결 매출액 4.3조원, 영업이익 2,400억원 유지
■ 투자의견 매수, 목표주가 16만원으로 하향
- 목표주가 하향은 25년 실적 추정치 하향에 기인하며 목표배수는 기존과 동일한 음식료 평균 목표배수 12배 적용
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[음식료] 롯데칠성: 아쉬운 내수와 기대되는 해외
■ 1Q25Re: 국내 음료/주류 시장 축소와 일회성 비용 반영으로 실적 부진
- 롯데칠성의 1분기 실적은 매출액 9,103억원(-3% YoY), 영업이익 251억원(-32% YoY, OPM 2.8%)으로 시장 기대치(OP 386억원) 하회
- 1)음료(별도)는 음료 시장 -5.5% 감소 및 통상 임금 비용 반영
- 2)주류(별도)는 주류 시장 -7% 축소로 맥주 등 전 카테고리 매출 감소. 다만 광고 판촉비 축소 및 전년도 맥아 과징금 기저효과로 수익성 개선
- 3)해외 자회사는 필리핀 법인의 공장 이전과 미얀마 수입 지연으로 부진
■ 2분기~하반기 갈수록 실적 반등 전망. 연간 가이던스 유지
- 내수는 시장 부진 장기화 우려가 있지만 신제품 출시로 방어
- 해외는 2분기 필리핀 법인 공장 이전 완료와 미얀마 수입 재고 확보로 4월 생산 정상화 및 수출 증가, 파키스탄 실적 호조가 이어지며 수익 기여가 확대될 것
- 동사는 연간 가이던스 연결 매출액 4.3조원, 영업이익 2,400억원 유지
■ 투자의견 매수, 목표주가 16만원으로 하향
- 목표주가 하향은 25년 실적 추정치 하향에 기인하며 목표배수는 기존과 동일한 음식료 평균 목표배수 12배 적용
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01.05.202522:01
DS투자증권 자동차/2차전지 Analyst 최태용
[2차전지] 엘앤에프 - Ni95 나가신다 길을 비켜라
1. 1Q25P: 출하량 개선세는 긍정적이나 재고자산평가 손실은 여전
- 1Q25P 매출액 3,648억원(-0.2% QoQ, -42.6% YoY), 영업이익 -1,403억원(적지 QoQ, 적지 YoY)로 컨센서스 하회
- 재고자산평가손실 747억원 인식이 주요했으며 Blended ASP는 -6% QoQ(하이니켈 약 -8%, 미드니켈 약 -4% QoQ)
- 전체 출하량은 +5% QoQ로 미드니켈 부진(-13% QoQ)을 하이니켈 호조세(+17% QoQ)가 지속되며 판매 성장을 견인. 특히 Model Y 주니퍼향 Ni95 신제품 출시효과가 주요
2. 2025년 출하량 최대 +40% 제시, 흑자전환은 3분기
- 2025F 매출액 2.2조원(+15.4% YoY), 영업적자 695억원(적전 YoY)을 전망
- 가이던스(+40% YoY)에 맞춘 출하량 추정치 조정과 2분기에도 약 250억원의 평가손실 인식이 예상된다는 점이 주요
- 연중 출하량 성장률은 2분기 +70% QoQ, 3분기 +40% QoQ 수준으로 Ni95 중심의 하이니켈이 가동률 회복을 주도할 전망
- 흑전 시점은 가동률 상승과 재고자산평가손실이 해소가 맞물리는 3Q25가 될 전망
3. 드래프트 1순위 LFP 양극재 유망주
- LFP 양극재 사업에 대한 기대감은 유효하며 2026년말 6만톤 규모 양산을 계획 중
- 경쟁우위는 크게 2가지로 리쇼어링에 적합한 생산지와 기술력이며 특히, 기술력은 중국으로부터 기술적 독립까지 실현하며 미국 뿐만 아니라 유럽 고객사 수요도 연결 가능
- 목표주가는 추정치 조정을 반영해 12만원으로 하향, 투자의견 ‘매수’를 유지
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[2차전지] 엘앤에프 - Ni95 나가신다 길을 비켜라
1. 1Q25P: 출하량 개선세는 긍정적이나 재고자산평가 손실은 여전
- 1Q25P 매출액 3,648억원(-0.2% QoQ, -42.6% YoY), 영업이익 -1,403억원(적지 QoQ, 적지 YoY)로 컨센서스 하회
- 재고자산평가손실 747억원 인식이 주요했으며 Blended ASP는 -6% QoQ(하이니켈 약 -8%, 미드니켈 약 -4% QoQ)
- 전체 출하량은 +5% QoQ로 미드니켈 부진(-13% QoQ)을 하이니켈 호조세(+17% QoQ)가 지속되며 판매 성장을 견인. 특히 Model Y 주니퍼향 Ni95 신제품 출시효과가 주요
2. 2025년 출하량 최대 +40% 제시, 흑자전환은 3분기
- 2025F 매출액 2.2조원(+15.4% YoY), 영업적자 695억원(적전 YoY)을 전망
- 가이던스(+40% YoY)에 맞춘 출하량 추정치 조정과 2분기에도 약 250억원의 평가손실 인식이 예상된다는 점이 주요
- 연중 출하량 성장률은 2분기 +70% QoQ, 3분기 +40% QoQ 수준으로 Ni95 중심의 하이니켈이 가동률 회복을 주도할 전망
- 흑전 시점은 가동률 상승과 재고자산평가손실이 해소가 맞물리는 3Q25가 될 전망
3. 드래프트 1순위 LFP 양극재 유망주
- LFP 양극재 사업에 대한 기대감은 유효하며 2026년말 6만톤 규모 양산을 계획 중
- 경쟁우위는 크게 2가지로 리쇼어링에 적합한 생산지와 기술력이며 특히, 기술력은 중국으로부터 기술적 독립까지 실현하며 미국 뿐만 아니라 유럽 고객사 수요도 연결 가능
- 목표주가는 추정치 조정을 반영해 12만원으로 하향, 투자의견 ‘매수’를 유지
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30.04.202506:57
숫자 구체적으로 발라지면 보고서로 말씀드리겠습니다. 대략 저정도입니다.
29.04.202522:22
DS투자증권 연구원 강태호, 중공업/미국 Analyst 양형모
[방산] 한화시스템- 수출 비중 증가로 한번 더 레벨 업
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 48,000원(유지)
현재주가 : 39,300원(04/29)
Upside : 22.1%
■ 1Q25 Review: 수출 비중 증가로 영업이익 서프라이즈
- 1Q25 매출액 6,901억원(YoY +26.8%), 영업이익 582억원(YoY +27.9%, OPM 8.4%)
- 수출 비중이 1Q 기준 35%까지 증가 → 방산 사업부 OPM 11.7%까지 상승
- 연간 수출 비중 24년 18% → 25년 23%까지 상승할 것
■ 필리조선소: 흑자가 보인다
- 필리조선소는 영업손실 20억원 기록하며 작년 대비 적자 폭을 축소
- 향후 증설이 이뤄질 수 있으며 미 정부 차원의 보조금 등이 기대되기 때문에 투자 부담도 제한적
■ 올바른 방향성과 기대되는 미래
- 투자의견 매수, 목표주가 48,000원을 유지
- 오스탈 인수는 FIRB 심사 단계에 있으며 완료 시 미 함정 신조 및 MRO 시장 내 영향력이 본격적으로 확대될 전망
- 수출 비중 확대, 26년 필리조선소 인수효과 극대화라는 투자 포인트가 여전히 유효
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크 : https://t.me/DSInvResearch
[방산] 한화시스템- 수출 비중 증가로 한번 더 레벨 업
투자의견 : 매수(유지)
목표주가 : 48,000원(유지)
현재주가 : 39,300원(04/29)
Upside : 22.1%
■ 1Q25 Review: 수출 비중 증가로 영업이익 서프라이즈
- 1Q25 매출액 6,901억원(YoY +26.8%), 영업이익 582억원(YoY +27.9%, OPM 8.4%)
- 수출 비중이 1Q 기준 35%까지 증가 → 방산 사업부 OPM 11.7%까지 상승
- 연간 수출 비중 24년 18% → 25년 23%까지 상승할 것
■ 필리조선소: 흑자가 보인다
- 필리조선소는 영업손실 20억원 기록하며 작년 대비 적자 폭을 축소
- 향후 증설이 이뤄질 수 있으며 미 정부 차원의 보조금 등이 기대되기 때문에 투자 부담도 제한적
■ 올바른 방향성과 기대되는 미래
- 투자의견 매수, 목표주가 48,000원을 유지
- 오스탈 인수는 FIRB 심사 단계에 있으며 완료 시 미 함정 신조 및 MRO 시장 내 영향력이 본격적으로 확대될 전망
- 수출 비중 확대, 26년 필리조선소 인수효과 극대화라는 투자 포인트가 여전히 유효
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28.04.202523:05
[DS Defense Daily] 2025-04-29
글로벌 뉴스 체크
■ 공화당, 방위력 강화 위해 1,500억 달러 법안 발표: 조선 수혜 (미 방위 관련 법안 발표)
- 미 상하원 군사위원회 공화당 조정안에서 조선, 골든돔, 군수품 생산이 수혜
- 신규 선박 건조, 무인 선박 건조, 근로자 유치 및 인프라 현대화에 337억 달러 배정
- 근로자 유치 및 인프라 현대화등 명시한 만큼 한화필리조선소도 수혜 가능성 존재
■ 인도-프랑스, 라팔 전투기 26대 75억 달러에 계약 추정 (프랑스 라팔 수출)
- 인도는 30년까지 프랑스 라팔 전투기 인도 예정
- 라팔 수출 호조가 이어지는 중
■ EU 재무장에 따라 중립국 아일랜드의 기술 그룹이 방위 산업으로 피벗 (유럽 방위 산업 활성화)
- 다수의 아일랜드 IT 기업이 사이버 보안과 같은 방위 분야로 진출 확대
DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch
글로벌 뉴스 체크
■ 공화당, 방위력 강화 위해 1,500억 달러 법안 발표: 조선 수혜 (미 방위 관련 법안 발표)
- 미 상하원 군사위원회 공화당 조정안에서 조선, 골든돔, 군수품 생산이 수혜
- 신규 선박 건조, 무인 선박 건조, 근로자 유치 및 인프라 현대화에 337억 달러 배정
- 근로자 유치 및 인프라 현대화등 명시한 만큼 한화필리조선소도 수혜 가능성 존재
■ 인도-프랑스, 라팔 전투기 26대 75억 달러에 계약 추정 (프랑스 라팔 수출)
- 인도는 30년까지 프랑스 라팔 전투기 인도 예정
- 라팔 수출 호조가 이어지는 중
■ EU 재무장에 따라 중립국 아일랜드의 기술 그룹이 방위 산업으로 피벗 (유럽 방위 산업 활성화)
- 다수의 아일랜드 IT 기업이 사이버 보안과 같은 방위 분야로 진출 확대
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